我国金融板块2001-2011年股价变动影响因素分析

我国金融板块2001-2011年股价变动影响因素分析工商管理（物业管理方向）摘要我国的股票市场发展迅速，已成为影响宏观经济的主要变量之一。但是，快速发展的股票市场面临着诸多的风险，它受到多种因素的影响，包括市场内外的可控因素及不确定因素等。金融板块受其所在行业的特殊性，不仅受本行业政策、事件等因素影响，而且受到国民经济其他行业的综合影响。本文采用理论与实证相结合的方法，分析了我国金融板块股票价格的主要影响因素。关键字：金融板块，股票价格,影响因素TheAnalysisofthefinancialsectorinChina2001-2011,theinfluencefactorsofsharepricemovementsPropertyManagementAbstractChina'sstockmarkethasdevelopedrapidly,hasbecomeoneofthemainvariablesthataffectmacroeconomic.However,thedevelopmentofthestockmarketisfacingmanyrisks,itisaffectedbymanyfactors,includingmarketinsideandoutsidethecontrollablefactorsanduncertainties,etc.Financialsectorduetotheparticularityoftheindustry,notonlyaffectedbythefactorssuchasindustrypolicy,theevent,andaffectedbyotherindustriesofnationaleconomycomprehensive.Byadoptingthecombinationoftheoryandempiricalmethods,thispaperanalyzesthemaininfluencingfactorofthefinancialsectorshareprices.KeyWords:Financialstocks,Stockprices,Influencefactors

目录一绪论 1二我国股票价格的主要影响因素理论分析 2（一）股价影响因素分析 21市盈率法 22贴现现金流模型管理 23资产组合模型 2（二）宏观经济对股价的影响 31国内生产总值与股票价格指数的关系 32物价指数与股票价格指数的关系 33利率与股价指数的关系 34汇率与股票价格指数的关系 45货币供应量与股票价格指数的关系 4（三）企业业绩对股价的影响 51盈利能力指标 52偿债能力指标 63成长能力指标 64营运能力指标 6三金融板块2001-2011年股价变动影响因素的实证分析 7（一）自变量和因变量的确定 71股票价格指数模型因变量的选择和提取 72股票价格模型自变量的定量分析 7（二）多元回归分析的基本模型 8（三）多元线性回归结果与结论分析 81多元回归结果 82结论分析 9四结论和建议 11致谢 12参考文献 13一绪论目前我国的金融市场正处于关键的转型期。曾经摆在我们面前的三项任务:股权分置改革、证券公司治理、上市公司综合清欠差不多均已结束，在此情况下，新一轮炒股热潮正在国内涌动。股市的涨跌不仅成为各行各业、街头巷尾热议的话题，在世界范围内，也吸引无数注视目光。总的来说，股票市场属于金融市场的至关重要的部分，影响股市的相关因素与影响资本市场的某些因素在一定程度上是相同的，国家经济形势、世界市场变幻等都可以影响到股票市场。但股票市场作为一个单独的资本市场，其影响变量还有因素的影响程度有其特殊性。本文运用实证研究的方式尝试从当前的股市行情中发掘出，能够对股市产生决定性影响的相关变量，然后通过分析这些因素的作用机理，进而提出相关对策。股票市场的产生与发展，伴随着经济社会的产生，是由于生产力发展资本日益商品化、信用日益证券化、投资多元化的综合结果。股市一般被经济学家们看成是本国国民经济发展态势的“晴雨表”，就是指股市的发展和波动在一定程度上能反映出整个经济的运行情况。伴随普通国人越来越成熟的投资意识，股市作为一个门槛较低的投资渠道逐渐被人们所认可。截止2007年4月末沪深两市账户总数已经为9394.54万户，占当年我国人口的13%以上，更是占据超过城市人口比例的一半，股民数量大幅增加，从另一个角度可以看出国民对股票投资的热衷。我国股票市场得到了迅猛发展，从20世纪80年代中后期部分国有企业自行发行内部员工股，到1990年至1991年设立正式的上海与深圳证券交易所，我国股票市场经历了20年的风风雨雨，日益茁壮成长和得以标准完善，沪深两市总市值由成立之初的1048.13亿元增加到到2007年5月的177739.5.亿元。股票市场得以成长和进步的同时，也为我国企业募集发展资本提供了不可磨灭的帮助，积极促进了我国市场经济改革的开展。然而，股市在我国属于新兴事物，当前我国的股票市场还没有成熟，股票市场波动程度较大，从股市设立之后，长期处于起伏波动的状态。股票价格经常坐“过山车”。当前我国学者对于影响股票走势的变量的研究，仍然处于针对某只股票的角度，并未把整个股市的影响变量设为自己的研究出发点。实质上，股票价格不仅与上市公司企业内部财务状况有着密切的相关关系，而且和股市整体走势还有国民经济发展态势关系很大。本文试图以股票指数和国内外经济背景等为切入点，通过实证分析等手段，运用各阶段的实时数据，充分利用可以影响到股票市场上全部上市企业股票价格水平的变量设立线性回归模型，从而找到影响股市变动趋势的关键变量。二我国股票价格的主要影响因素理论分析股票是股份有限公司派发的具有表明股东身份的证件。股东凭股票领取股息，从而使股票获得了内在价值或价格。并且股票还能够像普通商品一样在二级市场上交易，从而做到所有权的转让或转移。因此，股票的价格包括票面价格、账面价格市场理论价格和市场实际价格等几方面的含义。一般说的股票价格，就是股票在二级市场上交易的价格。本文所指的股票价格，即指股票在证券市场上的交易价格。（一）股价影响因素分析要分析股价的影响因素，首先应当了解股票价格的形成机制。股票价格的形成，主要包括下列几种方法：1市盈率法培养市盈率是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：市盈率=每股价格/每股收益依据这个公式，若我们可以测算出股票的市盈率与每股收益，则我们就可以推测出股票价格。2贴现现金流模型管理该方式属于收入的资本化定价法，理论把股价看作是未来现金流的折现。因为未来的现金流属于将来各时点所做的预期金额，所以应当依据按照一定的贴现率折算成现值，换句话说，某只股票的内在价值就是预期现金流的折现值。3资产组合模型以资本资产定价模型、套利定价模型为代表，把股票风险分为系统风险和非系统风险，该模型将以上几种方法中贴现率计算的难度降低。从前面几种股价计算模型中发现，股票将来的收益，即股票价值，是构成股票价格的核心内容，而股票的交易价格却不只决定于股票价值，还受制于证券市场中的供需关系等多种因素。在现实中，股价并不等于其实际价值，通常是围绕股票价值上下波动。股票的市场价格与实际价值相背离的重要原因是由于能够影响到股票市场价格的因素较多，而且往往还有不确定性。股票的价格除受本身价值的影响，还受股票市场参与者信息的影响，而对股市参与者影响最为深刻的是国民经济运行的情况。所以，在所有影响因素中，国民经济运行与企业业绩是影响股价的关键因素。（二）宏观经济对股价的影响通常说来，在国家宏观经济运行良好的情况下，股票价格指数一般会处于上升的态势，而在宏观经济环境不景气的背景下，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。宏观经济从各种渠道影响到国民的收入和心理预期，进而对股价的增值产生影响，波及到整个证券市场的供求关系。各宏观经济变量同股票价格的具体关系如下：1国内生产总值与股票价格指数的关系国内生产总值能够反映某个国家经济发展情况，国内生产总值较高，一般说明该国经济发展状况较好，创造的社会财富也多。与此同时，当一国国内生产总值实现长期增长时，整体企业的获利能力提高，投资者对经济的预期普遍好转，使得投资者对股票需求增加，促进了股票价格的提高。相反，经济不景气，投资者则纷纷心理预期下降抛售股票，进一步打击了股票价格。2物价指数与股票价格指数的关系物价指数的缓慢上升对企业发展具有积极的刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加，所以在存款利率不变的条件下，居民出于资产保值和增值的目的，通常会选择降低银行存款比例，转向投资股票。另一方面，物价一般与政府支出有关，政府支出提高，也会刺激股票价格指数的上升，由于政府支出额提高，会增加本国资金量，进而使市场货币供应量提高从而使得股票价格提高。但如果物价上升速度过快或幅度过大，甚至高于国民经济增长率，就会导致通货膨胀，通货膨胀的一系列效应便是，实际的国民收入出现缩减和市场的有效需求不足，出现生产过剩，进而出现经济危机，同时伴随股票价格的下跌。此外国家采取的紧缩政策也会直接对股票指数产生影响，比方说央行提高利率会使得股价承担较高的下滑压力。我们在这里用居民消费价格指数这个指标来代替物价指数，由于在某种程度上，物价指数也就是指的普通居民的消费价格指数。3利率与股价指数的关系一般来说，市场利率水平越高，股票价格指数就越低。这是由于，在较高的利率水平下，投资者一般会转向银行存款以及国债等，从证券市场中抽离出大量资金，减少了股票的需求导致股价指数下降；相反，利率太低使存款和购买国债等无利可图，使越来越多的投资者转而投向股票市场，从而拉动股票价格指数的上升。在经济处于较好态势时，居民会选择投资股市，导致股票市场资金充裕，利率上升，即便中央银行采取加息措施也不会使得投资者投入股市的冲动抵消；市场疲软之时，资金供过于求，居民会重新选择银行存款这种投资方式，进而导致市场利率不断下降。利率的波动对股票价格的影响机制表现在以下两个方面。首先，利率能够调整上市企业的财务杠杆，进而影响到企业发行的股票的预期收益率。其次，利率还能影响到普通居民的投资选择。当利率提高时，会使得投资股票的机会成本大大增加，从而影响到居民投资方向的选择，一般会使得流入股市的资金减少，从而降低股票价格；同理，利率下降，则股票价格上升。然而部分学者的实证研究发现:短期内，利率与股票价格的关系并不紧密，这是由于，当前我国的利率政策往往受到各种政策因素的干扰；另一方面，股票价格是在多种因素的共同作用下，这些因素可能对股票收益产生冲击，缓冲了利率波动对股市的冲击。但从长远看，股票价格和利率确实存在某种固定的相关关系，也就是说利率上升，则股价降低，利率下降，则股票价格提高。4汇率与股票价格指数的关系汇率是本币与外币的比价，也是是人民币价格的表现形式。汇率波动对股票价格的作用机制是非常复杂，一般需要通国内对国际市场的依赖程度还有央行的外汇市场开放程度综合考虑。通常具有两种途径:一个是本币升值，能够刺激进口，减少出口；本币贬值，能够刺激进口，减少出口。透过对外贸易情况改变企业的预期利润，从而对股市产生作用。这个意义上的摆动性升值对股票市场是个向下的作用力，反之是个向上的作用力。还有一个途径是对本币标价资产的重估，还有国外资本会对国内市场资金的冲击，也能够造成股票市场的波动，例如2005年下半年到2007年的上升过程，从中便可以看到汇率影响的影子。通常来说，若一个国家的货币汇率平稳提高，能够吸收更多的国外资本，国民经济形势良好，股价就会逐渐提高，如果本国货币汇率下降，股价也会相应下跌。人民币汇率升位，实质上利好A股市场，但也潜藏一定风险。汇率升位会带来资本市场效应，能够吸收众多资本进入证券市场，从而增加股票市场的资金量，活跃A股市场，增强市场信心，长远来看，将能够长期刺激股票市场。同时，还能够以直接投资的形式进入实体产业，形成资本投入、购并和重组的热潮，成为刺激A股上涨的另一条途径。同时人民币升值也会成为我国股市的某种不确定因素。汇率与股市一般存在这样的关系:本币升位→热钱流入→股市上涨→吸引更多热钱流入→加大升位压力→汇率升位→热钱流出→股市大幅下挫。这种不稳定的投机资本，如果不再认为人民币会继续升值，则将从我国资本市场逃出，从而严重打击我国股票市场，使得股票市场产生明显的波动。5货币供应量与股票价格指数的关系央行的货币供给政策的调整也能够影响到我国股市的走势，当广义货币供应量逐渐增加时，会使得短期内股票市场资金流动性产生过剩，整个市场的股票需求量提高，从而推高股票价格指数，相反，若货币供应减少则会导致股票价格指数下跌。比如前期结售汇制下的国内大量的外汇储备，将会使得国内货币供给提高，该因素属于拉高股票价格指数的重要因素。货币供应量和股票价格指数通常呈正比关系，即货币供应量增加会导致股价提高，相反，货币供应量减少会导致股价下降，但在某些时候却会出现不同的反应。货币供应量对股价的影响通常会经过以下三个途径:首先，货币供给量增加，一方面能够刺激企业生产，拉高物价水平，提高产品的利润水平；另一方面也会增加居民对股票投资的需求，导致股票市场走向繁荣。其次，货币供给量增加使社会商品的价格上升，上市企业的营业收入和业绩也会好转，进而使以货币所体现的股利(即股票的名义收益)能够出现一定程度的提高，刺激投资者对股票的需求，进而使股票价格指数出现一定的上升。再次，货币供给量的泛滥会导致通货膨胀的出现，而通货膨胀情况下的市场繁荣通常是不真实的，会产生某种企业利润水平持续提高的假象，投资者为寻求资产保值增值会将资金转入贵重金属、房地产等资本工具上，对股票的需求量也将相应增加，从而使股票价格也相应增加。从而可以看出，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，日趋泛滥的流动性将流入到股市，从而推高了股票价格；相反，若货币供应量减少，社会流动性减弱，股票投资就相应降低，股票市场萎靡不振，导致股票价格出现下降。极端情况下，当出现恶性通货膨胀时，社会通货膨胀率达到或超过10%时，会进一步刺激利率提高，大量资金从股市流出，进而使股价暴跌。（三）企业业绩对股价的影响股票作为企业价值的体现，其价格必然和企业业绩紧密相关。对股票投资者来说，最有价值的上市企业业绩指标便是平均每股净资产以及净资产收益率等指标。在股票价格一定时，平均每股收益率越高，企业的盈利能力越强，平均每股净资产越多，股票配送能力以及股本扩张的能力就越强。相反，股本的扩张能力越强，股价上升的概率越大。所以，股票价格与企业经营业绩之间具有正的相关关系。企业经营业绩财务指标一般包括下列几个方面。1盈利能力指标在市场经济条件下，投资者出于资本获利性必须关心资本的回报，要使得投资者获取预期的资本回报，则企业应当盈利。所以，盈利能力便成为考察企业经营效果的重要衡量指标。在上市企业盈利能力指标分析时，每股收益恰恰又是上市企业年度报告中最为核心的指标，是判断企业获利能力的比较客观、显著的比率指标。相关盈利指标还包括：净资产收益率、每股净资产、净利润率等。2偿债能力指标偿债能力是一个企业能否持续经营的关键指标，如果企业出现资不抵债的情况，即便企业拥有较高的盈利能力，企业也会产生财务周转问题而不能持续经营。资本结构“权衡理论”认为，负债在某种程度上能够帮助企业获取减免税收的效应，但当负债比率过高时，企业会出现资不抵债的财务危机。只有当边际税收利益与边际破产成本相等时，企业获取的价值最高，实现了资本结构的最优。判断企业长期偿债能力的关键指标包括资产负债率与产权比率。上市企业的短期偿债能力，影响到的企业短期偿债风险的承载能力，一般通过流动比率以及速动比率作出分析。3成长能力指标作为投资者不只关注企业目前的情况，也对企业将来的成长能力有着浓厚的兴趣。股票价格的波动很大程度上是由于市场预期的变化，所以，企业的成长能力一般和股价的波动有着密切的联系。考察上市企业成长能力的相关指标包括总资产增长率、净利润增长率、主营业务增长率等。4现金流量指标现金流量表是反映企业在财务年度内的经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及其现金等价物产生作用的会计报表。由于现金流量不受会计核算方式的影响，所以现金流量指标对股票投资者分析企业业绩非常重要。在传统财务分析指标体系中使用现金流量指标，能够提高指标分析的真实性和全面性。投资者能够透过相关现金流量和结构，从而能够清楚企业现金的流向和现金收支结构，判断企业经营情况、偿债能力和盈利质量。现金流量指标通常包括每股现金流量以及净利润现金含量等。5营运能力指标企业的资源只有投入到循环周转过程里才可以实现增值，才可以获取剩余价值，而周转速度越快，企业实现的剩余价值就越多，利润也相应越高。所以，营运能力指标作为衡量企业资产管理效率的关键指标，对于企业业绩的影响必须引起重视。一般反映企业营运能力的相关指标通常包括存货周转率、总资产周转率、应收账款周转率等。三金融板块2001-2011年股价变动影响因素的实证分析我们在构建模型时，应当依据正确的理论，然后选取相应模型形式。股票价格指数既然受到许多变量影响，所设立的模型也应当是一个多元变量模型，在计量经济学中，主要的多元回归模型包括:线性模型、对数模型、乘法模型以及指模型等。其中线性模型属于最基本形式，它的优点是经济意义显著、变量系数直观且容易解释、方便理解，特别是在自变量和因变量的有关关系并未确定或变量个数比较多的情况下，线性模型是首选的模型形式。（一）自变量和因变量的确定1股票价格指数模型因变量的选择和提取张卫国等学者在研究中发现上证综合指数与深圳成分指数具有相关关系，相关系数经测算值为0.584，这也表明上证综合指数与深圳成分指数在某种程度上具有相关性。因此选取哪个交易所的数据，对本文最终的研究成郭并未有很大的干扰。本文决定利用上证综合指数代表股票指数，用来体现中国股价的波动。在房地产板块方面，利用的是上交所中的上证金融指数(000038)，该指数是上海证券交易所对上市企业根据其行业划分的五大类之一。本文使用2001年到2011年的年度数据均来自于同花顺软件。宏观经济指标的选取的是中华人民共和国国家统计局的数据库以及中国人民银行的相关数据。2股票价格模型自变量的定量分析影响到股票市场的变量比较多，不仅有国内的宏微观变量，更包括国际市场的变量。之前我们已将影响到股票价格的主要变量作了介绍，其中包括:物价指数、固定资产投资、汇率、税率、股票供给、利率、货币供应量。我们运用这七个变量作为研究的自变量。在变量数据的获取方面主要有两个问题:一是自变量的数据的来源和处理。二是数据采集的时间。本文研究数据主要来自中国经济信息网，选取的是年度数据。在文中经过对固定资产投资、汇率、货币供应量的对数处理，来确保其平滑程度。对于物价指数的选取，尽管我国的物价指数的汇总以及各物种在物价指数中所占比重与国外的并不相同，我国的物价指数的编制颇受相关经济学家的指责。但出于一致性原则，依旧选取统计局发布的数据，而不对物价指数的权重作出相关调整。对于汇率以及货币供应量而言，本文按照货币与准货币的总额来衡量总的货币供应量。由于测量货币供应量的指标具有很多形式，只有加上准货币，才可以合理估计真实的货币供给量。关于税率这个变量，在文中设立的模型中，只是当做一个常数项来计算的。尽管税率的确可以影响到股票价格指数，但由于在研究中选取的时间段内，该变量并没有明显变化，因此就不需将其算作变量，只是简单地作为一个常数项来处理。对于股票供给这一变量，因为不能够获取到股票供给的直接数据。学术界对股票供给的研究很多，但并未有一个统一的标准。本文选择使用学者胡志强创造的计算公式，由于其提供的公式中，不仅重视股市的市值变动、市盈率增长等方面，还对制度因素等进行了关注，因此在相当程度上可以体现供给方面的变化。在利率方面，由于利率有许多表现形式，包括存款利率，有贷款利率，还有同行业拆借利率等等。正如前文所讲，居民存款通常有两种选择，投资或者银行。在居民进行投资决策时，通常会选择将投资收益率同存款利率进行对比。因此本文选择用各年人民币存款基准利率均值作为我国利率水平的代表。（二）多元回归分析的基本模型通过上述的论述，我们基本上可以确认多元线性回归模型如下:Y=C+αXl+βX2+γX3+δX4+εX5+λX6+μ其中，C代表常数项；Y：代表着上证金融（000038）的价格指数股票价格指数；X1：代表物价指数，取2001年至2011年每年的平均值；X2：代表国民经济状况，取2001年至2011年每年的GDP数值；X3：代表汇率，取2001年至2011年每年的美元兑人民币汇率均值X4：代表利率，取2001年至2011年每年的银行基准存款利率；X5：货币供应量，取2001年至2011年每年的货币供应量M2的数值；μ：扰动项，代表着其他影响因素，这些影响因素对股票价格指数的影响是可以忽略不计的，或者说偶然性因素（三）多元线性回归结果与结论分析1多元回归结果利用Eviews计量分析软件，结合选定数据进行多元线性回归分析的结果如表4.1所示，根据回归结果可看出，决定系数R-squared为0.99，修正之后的值为0.98，说明这个模型具有较好的拟合拟合优度，F统计量为75.76270928，而F统计量的P值为0.002，说明该回归方程是显著的，也就是与现实情况有着很好的拟合度。表4.12001-2011金融板块股价变动影响因素线性回归分析结果DependentVariable:YMethod:LeastSquaresDate:04/20/13Time:11:24Sample:20012011Includedobservations:11VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C-434157.4687141547.6597-3.067217570.054681773X1-0.890405712-0.4199705122.1201624550.124163339X20.9886297169.75205481.1251034920.342434953X30.585356055.0959080432.0772266620.129344942X4X50.3479321.37894514.44743813.623789343.6131751025.514788940.013116740.00021256R-squared0.990197707AdjustedR-squared0.99127983Meandependentvar305.0453S.E.ofregression16580.31266S.D.dependentvar241.8498Sumsquaredresid53845.03Akaikeinfocriterion12.22371Loglikelihood-56.11854Schwarzcriterion12.375F-statistic75.76270928Hannan-Quinncriter.12.05774Prob(F-statistic)0.002411958Durbin-Watsonstat0.925775备注：通过中国统计年鉴、国信金太阳炒股软件等搜寻的数据进行整理，利用EVIEWS计量分析软件处理而得到的结果2结论分析（1）货币供应量对股票指数的影响是最大的，如果货币供应量增长约1.3，股票价格指数将提高一倍，当然在实践中，现实的货币供应量也不可能突然增长这么多。但从理论方面，货币供应量增加，通常会使股票市场中的资金增加，增强了股票市场的流动性，进而拉高股票价格指数。因此，我们的研究结论与现实比较吻合。（2）利率对股票指数的影响也是正相关的，并且弹性达到0.341，即利率提高1倍，股票价格指数大约能上升大约34%。而在现实中，利率确实是对股票市场上多空双方力量对比产生作用的重要变量。但利率对股票价格指数的作用机理并不唯一，在不同阶段的表现形式可能各不相同。一般而言，根据供求理论的观点，利率增加会使得对资金的需求增加，减少市场资金量，降低股票市场的整体购买力。最终会使股票价格指数出现下滑。但是，在部分新兴市场，也会出现特殊状况，以中国股票市场为例。我国的金融市场上存在非常充足的资金，这部分资金通常是以活期存款或者定期存款的形态保存于商业银行，就如同蓄水池的水，只是居民的储蓄形式，并不意味着资金储备不足。如果出现某种投资渠道好于存款这种方式，就会释放出大量的资金。因此，尽管我国的利率增加了，但居民的资金增加的更加充裕，就己能够充分解释这一问题了。而在我国还有一个重要原因，伴随股权分置改革的开展，许多大型国有企业逐渐进入股票市场融资，这部分企业在某种程度上提高了整个股票市场的质量，因此拉动了股票价格指数的总体上升。（3）物价指数和股票价格指数呈负相关性。从研究结果中可以发现，物价指数与股票价格指数呈现负相关。但该变量对股票价格指数的弹性非常小，并且呈负相关关系。众所周知，物价指数的平稳上升对企业开展生产具有积极的刺激效果，由于温和的通胀可以提高企业营业收入和股票名义收益率。物价也一般与政府实际支出有关，政府财政支出的增加，一般会拉高股票价格指数，这是由于政府财政支出增加，会导致市场流动性资金充裕，由货币流量的逐渐增多而使得股票上升。假如物价上涨速度过快或者波动过大，甚至超过潜在经济增长的速度，一般会导致严重的通货膨胀，严重通货膨胀的恶果便是，真实的居民收入出现下降和市场的有效需求不足，进而产生生产过剩现象，从而爆发经济危机，最终会使股票价格暴跌。在本文设置的模型中，物价指数与股票价格指数呈现负的相关关系，并且且其弹性极低。该结论说明物价指数正在对股票价格指数产生消极作用。透过经济的“晴雨表”，我们还能发现我国当前的物价指数已经超过了该附加的结论。四结论和建议经过对上证股票指数有关宏观经济变量以及企业业绩变量的深入分析，我们发现，上证股票指数与宏观经济变量里的居民消费价格指数、利率（存贷款利率）、汇率水平、股票供应量、广义货币供应量等还有企业业绩变量每股收益、总资产增长率等具有比较明显的关联关系。居民消费价格指数作为衡量社会通货膨胀水平的关键指标，也是影响到股票市场的核心变量，对股价的影响变量通常都会受到该变量的作用。本文在研究中发现该变量和股票价格指数之间具有协同关系。这是由于居民消费价格水平的平稳提高，大多是由于市场货币供应量提高所导致的，而货币供应量提高在某种程度上可以对生产产生促进作用，提高企业利润率，进而使企业的股票更有投资价值。同时由于通胀的作用会导致货币贬值，这种情况下，一方面，人们会选择投资实物资产规避风险，而投资房地产正是良好的投资渠道。另一方面，居民投资者也会将资金投入到股市寻求保值。这两种选择都会刺激股票需求提高，股票价格指数不断上升。综合上述分析，可以发现股票价格不仅受宏观经济运行情况的作用，也受到企业本身业绩的影响。这表明，股票市场的波动某种程度上体现着国家经济的运行情况，也体现着上市企业的业绩情况。上证金融指数与公司业绩的关系为：上证金融指数与反映公司盈利的每股收益、反映公司成长能力的总资产增长率之间存在显著相关关系，而与其它财务指标之间的相关关系则较小。当然股票价格的波动，除受上述因素影响外，还会受到政策的影响，例如，2001年初开始的国有股减持的政策，导致股市的下跌，2005年证监会宣布进行股权分置改革，解决非流通股与流通股并轨的问题等，导致股市出现波动等等。致谢时光荏苒，大学的学习时间如白驹过隙，转眼已到了毕业之际。回首在校的往日，自己着实学会了很多很多：课本中的理论知识，自我学习能力以及生活中的人际交往等等。首先，要感谢我的论文老师。老师高标准、严要求的教学理念使我得以顺利的完成论文撰写。当我的写作思路出现偏差时及时的给予我点拨指正，让我更好理清了写作思路。在此，向老师严谨的治学原则和认真负责的态度表示深深的感激和敬意！其次，感谢在大学求学