经济增加值EVA相关知识

关于EVA的理论及计算方法1EVA〔EconomicValueAdded,经济增加值〕是上世纪80年代美国思腾思特咨询公司〔SternStewart〕创立的一套业绩评价理论与操作体系，?财富?杂志称它是“当代最轰动的财务理念〞,美国管理之父彼得·德鲁克认为它“反映了管理价值的所有方面〞。国资委从2021年起，对中央企业全面实施EVA考核。集团公司已经确定，从2021年开始，两年内全面实施EVA考核。2一、主要内容根本理论计算方法二、考核原那么三、下一步工作四、31、EVA的源流根本理论20世纪30年代,日本的松下公司创立了类似剩余收益的业绩评价方法。整个19世纪，很少需要将企业的利润与所投入的资金联系起来计算投资回报率。20世纪初，美国杜邦公司创立了以投资回报率为核心的业绩评价体系。1955年通用电气也提出了用“剩余收益〞来评价企业内部各部门的业绩。1982年，美国纽约的思腾思特咨询公司将剩余收益改造为另一个更容易理解和接受的名字——经济增加值〔EVA〕会计收益减去无风险收益会计利润减去对所有者的净支付4EVA又叫经济利润，其核心思想是：“一个公司只有在其资本收益超过所投入资本的全部时机本钱时，才应被认为是创造了价值〞，即资本获得的收益至少能补偿投资者承担的风险。2、EVA的定义根本理论资本成本经济增加值(经济利润)税后净营业利润-=简单的说，经济增加值中的“增加〞就是指净营业利润-资本本钱(或加权平均资本本钱)后的剩余局部。假设EVA<0，说明企业没有为投资者创造价值5EVA衡量的是企业〔或企业的业务部门〕资本收益与资本本钱〔债务资本本钱和股本本钱〕之间的差额。EVA是站在所有者的角度，认为企业业绩的最终表现应该是投资〔股本投资和债权投资〕资本价值的增加。2、EVA的定义根本理论EVA=(投资资本回报率-资本本钱率)x投资资本如不考虑调整项，用于财务分析的EVA：规模〔时机本钱〕风险回报EVA=净营业利润-资本本钱=净营业利润-投资资本x资本本钱率债务本钱和股权本钱的加权平均，反映了资本所有者对资本所期望的回报要求63、与常用财务绩效指标比较根本理论企业净利润并非仅是净资产所产生的，逻辑上不合理净资产收益率〔净利润/平均股东权益〕可通过改变资本结构提高净资产收益率，可能被歪曲总资产报酬率不变，适当增加负债，可提高净资产收益率。会计利润>0,仅代表所获得的资本回报大于负债资本本钱利润指标会计利润有可能缺乏以补偿权益资本本钱有利润的企业不一定有价值，有价值的企业一定有利润。74、EVA的优点根本理论增强价值创造能力考虑了所有资本的时机本钱，弥补传统指标缺陷，能够准确衡量企业为股东创造的价值提高企业开展质量资本本钱的导向作用，有利于企业防止盲目投资，形成资本约束，提高资本使用效率注重企业长远开展通过会计调整，鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如将研发费用资本化，在建工程剔除等它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息本钱，而股东的投入无需还本付息因而没有本钱的传统观念，强调股东的投入也是有本钱的8根本理论经济利润价值创造衡量标准鼓励手段考评指标战略管理工具业务定位战略规划经营决策资本运作投资评估资产处置组织协同企业文化利益相关者关系效率与公平经济动因与社会责任理念&价值观制度建设年度与任期考评横向对标考评EVA业绩薪酬&奖金库EVA杠杆股票期权EVA虚拟股票期权5、EVA的应用EVA不是简单的一项指标，而是一套相对全面的经济增加值价值管理体系，这一体系主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、鼓励体系和理念体系，称之为“4M体系〞。9根本理论5、EVA的应用……淡马锡EVA目前世界500强中的300多家公司采用EVA这一价值衡量和管理概念,包括众多世界著名的跨国公司〔EVA已被可口可乐、索尼、西门子等一些公司所采用〕。中国也有十数家大型企业不同程度地﹑尝试性地采用EVA体系。10一、主要内容根本理论计算方法二、考核原那么三、下一步工作四、11一、二、三、国资委计算方法根本公式介绍主要会计调整项四、集团公司计算方法121、根本公式根本公式介绍EVA=税后净营业利润-资本本钱损益表收入-本钱EVA调整所得税=NOPAT〔税后净营业利润〕资产负债表

调整后资本〔资本占用〕×WACC〔加权资本本钱率〕=资本本钱从报表中计算EVA：经济增加值的计算根底是资产负债表和损益表从公式也可以看出，EVA与营业利润成正相关，与资本规模、资本本钱率成负相关。13销售收入 1000生产本钱 500销售/管理费用 200ＥＶＡ调整 +100营运所得税 100①NOPAT〔税后净营业利润〕 300调整后资本 1500资本本钱率 10%②资本本钱 150①–②＝ＥＶＡ 150–=–+/–x=–损益表科目资产负债表科目1、根本公式根本公式介绍142、相关说明定义:未减去资本本钱之前的利润。传统税后净利润(即会计利润)中许多构成因素与股东利益无关: 1)营业外收支与股东价值创造关键因素-主营业务无关； 2)促进核心竞争力的支出工程全部冲减了股东所需要的利润； 3)资产减值﹑坏账准备金﹑商誉摊销扭曲了经济利润； 4)财务费用与按EVA要求单列的债务资本本钱重复。 税后净营业利润根本公式介绍152、相关说明定义:与主营业务相关的﹑从股东角度衡量的资产。在会计总资产中，有些与价值创造无关,有些需要的却被扣减了:1)未竣工决算的在建工程和无息流动负债，与经营性资产无关；

2)构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产；

3)资产减值准备被不合理地扣减了。

调整后资本〔资本占用〕根本公式介绍162、相关说明资本本钱股权资本本钱资本税后债务本钱股权本钱公司举债时付出的利息本钱，即为债务本钱股权本钱是一项时机本钱，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率债务根本公式介绍17加权资本本钱率〔WACC〕=I×(1-t)×D/(D+E)+R×E/(D+E)其中：I为债务资本本钱率，即公司举债时付出的综合利率t为所得税税率D/(D+E)为债务资本比例E/(D+E)为股本资本比例R为权益资本本钱率，是投资者的时机本钱，与市场平均收益率和企业风险相关，通常基于资本资产定价模型〔CAPM〕估算。一般而言，权益本钱高于债务本钱。2、相关说明加权资本本钱率根本公式介绍182、相关说明权益资本本钱率根本公式介绍权益资本本钱率无风险资本本钱率(市场平均资本收益率Beta无风险资本本钱率)=x+-或者无风险资本本钱率=+Betax资本市场风险溢价贝塔系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。资本资产定价模型〔CAPM〕适用于比较成熟的、充分发育的资本市场条件下的资本价格评估。19一、二、三、国资委计算方法根本公式介绍主要会计调整项四、集团公司计算方法201、调整目的会计体系EVA体系目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策主要会计调整项在计算EVA时，思腾思特公司在计算税后净经营利润和资本本钱等关键要素时，对现行的按公认会计准那么编制的企业财务报表进行了调整，把会计报表转变为“经济账面值〞报表，以求更准确的反映企业资产的经济价值。消除会计方法的一些不能真实衡量企业价值的局部，突出核心业务，促使企业更加关注长期价值创造能力212、调整口径主要会计调整项根本EVA量身定制EVA真实EVA公开披露EVA会计调整:思腾思特的4种EVA衡量(会计调整)口径简单多数采用EVA的公司通常采用１０项以内的调整方案复杂22３、调整原那么主要会计调整项思腾思特公司共列出了160多个调整项，一般而言，一个公司只须进行5至10项的调整就可到达相当的准确程度，调整工程是否重要的判断原那么如下：拟调整的工程涉及金额较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况重要性原那么管理层能够影响被调整工程可影响性原那么进行调整所需要的有关数据可以获得可获得性原那么尽量反映公司现金收支的实际情况，防止管理人员通过会计方法的选取操纵利润现金收支原那么非财务人员能够理解易理解性原那么23４、主要调整项主要会计调整项会计净利润会计调整税后净营业利润总资产资本占用会计调整资本本钱加权平均资本本钱(WACC)24４、主要调整项现金科目到经济概念非经常工程冲销计提到现金标准营业外收支会计制度下一些现金本钱被视为期间费用，EVA那么视其为长期投资，需假设干年摊销强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件非经常工程通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理主营业务以外收支不影响公司长期价值变化研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用坏帐准备、商誉摊销资产出售证券交易收益、损失、补贴收入将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实鼓励正确的经营决策说明举例主要会计调整项25４、主要调整项-资本化费用此类对公司未来和长期开展有奉献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出主要内容调整原理鼓励管理人员对这些有益于公司长期开展和提高公司开展后劲的费用的投入对行为的影响将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销调整方法主要会计调整项26４、主要调整项-资本化费用200520062007202120212021研发费用实际支出〔即不做调整前的研发费用〕50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7200516.716.716.7200611.711.711.7200721.721.721.7202125.025.025.0202120.020.0202123.320212021每年计入费用的研发支出〔即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的局部〕50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计每年摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值〔即对当年资本的影响〕0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此处的研发摊销期为3年[2]Yeart-1andt-2的研发实际支出为50主要会计调整项27４、主要调整项-资本化费用假设不考虑其他调整因素，2021年EVA计算时，会计调整如下：

未调整的净利润 100+ 当年费用化的研发费用 70当年应摊销的研发费用68.3ⅹ〔1-税率〕75%= 税后净营业利润〔NOPAT〕 101.275

未调整的资本 500+ 未摊销的研发费用(研发资本化净值) 16.7= 调整后的资本 516.7主要会计调整项200520062007202120212021研发费用实际支出〔即不做调整前的研发费用〕50.035.065.075.060.070.0每年计入费用的研发支出〔即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的局部〕50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值〔即对当年资本的影响〕0.0(10.0)5.021.715.016.728４、主要调整项-营业外收支资产处置带来的收益或损失，重组费用，政府补助，不可抗力带来的损失等主要内容所有营业外收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA的核算之外,以保证真正反映了公司的营业状况和生产经营能力调整原理使得EVA的结果中只表达营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响对行为的影响将当期发生的营业外收支从净营业利润中剔除，同时对所得税进行调整，并从资本总额中减去税后营业外净收益调整方法主要会计调整项29４、主要调整项-营业外收支主要会计调整项 假设只有资产处置损失一项调整：

未调整的净利润 200+ 资产处置损失 60ⅹ〔1-税率〕75%= 税后净营业利润〔NOPAT〕 245

未调整的资本 1400+ 税后资产处置损失 45= 调整后的资本 144530４、主要调整项-利息支出负息债务的利息支出属于资本本钱的一局部，应从净营业利润的计算中剔除，统一在资本本钱中核算调整原理使得净营业利润的计算中真实表达营业本钱，将表达资本所有人对预期回报的要求在资本本钱一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩对行为的影响将税后负息债务的利息支出加回税后净利润调整方法主要会计调整项31４、主要调整项-利息支出假设只有利息支出一项调整：

未调整的净利润 500+ 利息支出 40ⅹ〔1-税率〕75%= 税后净营业利润〔NOPAT〕 530

主要会计调整项32４、主要调整项-减值准备坏帐准备、存货跌价损失准备、长期投资减值准备、委托贷款减值准备主要内容会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原那么，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一局部费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并低估了公司实际投入经营的资本总额调整原理会计准备有可能鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩对行为的影响将企业当年提取的减值准备的税后值加回税后净利润；并且将已经从资产总额中扣减的各种减值准备的期末余额加回到资本中调整方法主要会计调整项33４、主要调整项-减值准备 假设只有坏帐准备一项调整：

未调整的净利润 25,500+ 当年计入损益的坏帐准备〔即坏帐准备余额的变化值〕 3,000ⅹ〔1-税率〕75%= 税后净营业利润〔NOPAT〕 27,750

未调整的资本 155,000+ 坏帐准备期末余额 23,000= 调整后的资本 178,000主要会计调整项34４、主要调整项-非营业性资产在建工程、非营业现金等主要内容在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本本钱会导致此项资本本钱无相关的收益相匹配；非营业现金为公司营业中的现金溢余，由于其不参加营业价值创造，故需要将其从资本总额中剔除调整原理对在建工程的调整可以鼓励管理层进行重大战略投资；对非营业现金的调整可以剔除非营业现金对管理层业绩的影响对行为的影响将在建工程和非营业现金从资本总额中剔除，不计算相关的资本本钱；对非营业现金的相关收益也从净营业利润中减除调整方法主要会计调整项35４、主要调整项-非营业性资产假设只有在建工程一项调整：

未调整的资本 126000-

平均在建工程 16600= 调整后的资本 109400

主要会计调整项36４、主要调整项-无息流动负债无息流动负债属流动负债，并且不担负资本占用费用，流动资产减去无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除调整原理无息流动负债从资本总额中减除可以鼓励管理层合理管理净营运资产，防止占压过多的流动资金对行为的影响将无息流动负债从资本总额中减除调整方法主要会计调整项37４、主要调整项-无息流动负债假设只有无息流动负债一项调整：

未调整的资本 126000-

平均无息流动负债 32200= 调整后的资本 93800

主要会计调整项385、EVA调整计算总结主要会计调整项

EVA=税后净营业利润–资本占用x加权平均资本本钱率 税后净营业利润=会计净利润+〔利息支出+当期费用化研发支出-费用化研发支出摊销额+市场开拓费用-市场开拓费用摊销额+员工培训费用-员工培训费用摊销额+资产减值准备本期增加额-公允价值变动收益+汇兑损失+非营业投资的投资损失-非营业投资的投资收益+营业外支出–营业外收入+/-其它调整事项〕ⅹ〔1-所得税率〕-调整后的递延所得税资产本年增加额+调整后递延所得税负债本年增加额 资本占用=资产负债表期初与期末平均总资产+累计未摊销的费用化的研发费用+累计未摊销的资本化的研发费用+累计未摊销的广告费用+各种减值准备余额-累计税后营业外净收益-平均在建工程-平均无息流动负债+/-其它调整事项39一、二、三、国资委计算方法根本公式介绍主要会计调整项四、集团公司计算方法401、国资委试点考核情况国资委计算方法国资委在中央企业负责人2004-2006年第一任期和2007-2021年第二任期，对EVA进行考核试点，对EVA比上一年有所改善的，给予了年薪以外的一定额度的现金奖励，并通报中央企业的实现值、改善值及其排名情况。集团公司参加了国资委2007-2021年第二任期的EVA年度考核。考核结果：2007年，EVA750亿元，占中央企业EVA总额的21%，第一名；2021年，EVA253.8亿元，占中央企业EVA总额的21%，第三名。412、国资委考核方案2021年11月，国资委下发了?中央企业实行经济增加值考核方案〔征求意见稿〕?，决定从2021年第三任期年度考核正式实施。2021年1月1日起，新修订的?中央企业负责人经营业绩考核暂行方法?开始实施，正式将经济增加值纳入年度经营业绩考核根本指标，并确定了会计调整工程细那么。国资委计算方法国资委年度业绩考核指标年度利润总额净资产收益率流动资产周转率油气当量产量30%40%15%15%2021年起，该指标被EVA指标替代422、国资委考核方案国资委规定，在考核初期，主要针对EVA计算的5个会计工程，即利息支出、研究开发费用、无息流动负债、在建工程、非经常性收益等工程进行调整；国资委还规定，对于重大政策性因素、严重自然灾害等不可抗力因素、企业重组上市及会计准那么调整等不可比因素、国资委认可的企业结构调整等4个重大事项，如对企业经济增加值考核产生重大影响的，国资委酌情予以调整。国资委计算方法433、国资委考核方案EVA=税后净营业利润〔NOPAT〕－资本本钱EVA=税后净营业利润〔NOPAT〕－资本本钱资本本钱=调整后资本×平均资本本钱率(WACC)税后净营业利润(NOPAT)=净利润(含少数股东损益)+〔利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%〕×(1-25%)调整后资本=平均所有者权益(含少数股东权益)+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程国资委计算方法本着重要性、易操作的原那么，对调整工程和调整方法进行了简化。444、会计调整工程企业财务报表中“管理费用〞项下的“研究与开发费〞和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其本钱费用情况表中的“勘探费用〞视同研究开发费用调整项按照一定比例〔原那么上不超过50%〕予以加回企业财务报表中的“财务费用〞项下的“利息支出〞利息支出研究开发费用国资委计算方法45企业集团转让股权〔产权〕收益，资产〔含土地〕转让收益。减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益；企业集团转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益变卖主业优质资产收益主业优质资产以外的非流动资产转让收益与主业开展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入。其他非经常性收益非经常性收益4、会计调整工程国资委计算方法46企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程〞财务报表中“应付票据〞、“应付账款〞、“预收款项〞、“应交税费〞、“应付利息〞、“其他应付款〞和“其他流动负债〞；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款〞、“特种储藏基金〞余额较大的，可视同无息流动负债扣除无息流动负债在建工程4、会计调整工程国资委计算方法47央企资本本钱率原那么上定为5.5%，5.5%本钱率承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的军工、储藏等企业，资本本钱率定为4.1%本钱率下浮资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本本钱率上浮0.5个百分点〔6%〕本钱率上浮资本本钱率确定后，三年保持不变三年不变主要是为了保持EVA的可比性5、资本本钱率说明国资委计算方法48资本本钱率5.5%参照三年银行贷款利率确定，相比于市场水平，更多的考虑了央企实际情况和承担能力。取自股份公司路演资料5、资本本钱率说明国资委计算方法49一、二、三、国资委计算方法根本公式介绍主要会计调整项四、集团公司计算方法501、集团公司模拟考核集团公司计算方法 按照2021年11月27日党组会议决定，从2021年开始，集团公司两年内全面实施EVA考核。2021年，选取了10家单位进行考核试点，并对非试点单位进行模拟考核。2021年各单位EVA目标值的测算，主要是参照国资委的考核方法，按照重要性、简单可操作等原那么，确定EVA指标。目前集团公司EVA考核政策还在不断研究和深化当中，EVA指标计算和会计调整，还将根据实际情况进一步完善。512、2021年模拟考核指标计算EVA=税后净营业利润-调整后资本×平均资本本钱率税后净营业利润调整后资本平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程平均资本本钱率5.5%净利润+〔利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%〕×〔1-所得税率〕集团公司计算方法52税后净营业利润净利润+〔利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%〕×〔1-所得税率〕项目对应报表科目净利润利润表中的“净利润”利息支出财务费用表或费用性质利润表中的“利息支出”研究开发费用调整项(三项合计)研究与开发费科技投入支出汇总表中“科技支出-费用化支出”当期确认为无形资产的研究开发支出科技投入支出汇总表中“科技支出-资本化支出”50%的勘探费用利润表中的“勘探费用”，按50%计算非经常性收益调整项(三项合计)处置非流动资产净收益营业外收支明细表中的“处置非流动资产利得合计”减去“处置非流动资产损失合计”政府补贴营业外收支明细表中的“政府补助利得”资产盘点净收益营业外收支明细表中的“盘盈利得”减去“盘亏损失”所得税率统一为25%2、2021年模拟考核指标计算-净营业利润集团公司计算方法53项目对应报表科目平均所有者权益资产负债表中的“所有者权益”期初期末的平均值平均负债合计资产负债表中的“负债合计”期初期末的平均值无息流动负债资产负债表中的“应付票据”、“应付账款”、“预收账款”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”、“其他流动负债”期初期末平均值的合计在建工程资产负债表中的“在建工程净额”、“工程物资净额”、“地质勘探支出净额”、“