资产配置周报：看多债券

一、国家资产负债表分 二、股债性价比和股债风 三、行业推 （一）行业拥挤 （二）行业估值盈 （三）移动5日平均成交 （四）行业景气 （五）行业推 四、转债市场回顾展望与标的推 （一）转债市场回 （二）转债市场展望与策略推 五、风险提 图1：股债性价比数据，万得全A市盈率倒数和十债收益率 图2：全部申万一级行业本周涨跌情况 图6：全部行业移动5日平均成交量周度变动情 19月9日9推荐上证50指数（仓位50%）、科创50指数（仓位40%）、十年国债ETF（仓位10%）双低转债与股性转债，比例为8:2财政政策。上周政府债（包括国债和地方债）1291亿元（49亿，速或稳定在9.0%，9月大概率继续下行。我们仍然预计实体部门负债增速未来将按照稳定宏观 我们认为边际上有所收紧。上周末（9月8日）一年期国债收益率已经上升至2.10%（我们预计的区间上沿，十年国债和一年国债的期限利差收窄至54个基点（大幅低于我们预计的中枢，面边际收敛，在9月上旬附近已基本到位，后续有望重回震荡中性。8月数据显示，87月，上周的高频数据显示，9月或能CPIPPI同比1-2月实体部门负债增速持续上升，3-4月基本平稳，5月后转入下行，国家资产负债表边际收敛一个，全周累计下跌 经开始边际缩表，这对应着美国十债收益率和美国实际GDP增速已经形成顶部，叠加国内因素，背景下，久期策略占优，本期周报里我们正式看多长久期利率债，并在配置仓位里加入10%长ETF（511260仓位50%40%2万得盈利预期（归母净利润同比增速，98日9月1 9月8 涨跌 2023 2024与前期比 与前期比万得全----上证---沪深--中证--中证--科创------1：股债性价比数据，万得全AA0.48%1.74%，创业板指跌2.4%。北向资金整体净流出，流出幅度收窄。全周国防军工、煤炭、石油石化、电子、机械设备涨幅居前，分别为4.30%、2.25%、1.87%、1.23%、0.91%，传媒、电力设备、2：全部申万一级行业本周涨跌情况（一）饰、建筑材料，分别为0.15%、0.27%、0.55%、0.57%、0.79%.林牧渔、建筑材料分别处于0.20%、2.00%、2.60%、3.80%、4.30%分位数，相对较低。3（二）4.30%、2.19%、1.94%、1.12%、0.65%。下跌前五为传媒、电力设备、美容护理、医4：PE(TTM)5（三）移动5全A94557836亿元。电子、国防军工、煤炭、石6：全部行业移动5（四）库存周期角度，）从利润增速绝对值来看，17月中游制造业如电热燃水、电气机械、交运设备、通用设备、仪器仪表、橡胶塑料双位数增长。）从利润增速边际变动看，油气、黑色、有色、化纤、橡胶塑料、金属制品、电气机械、仪器仪表、废弃资源综合利用、电热燃水、酒饮料茶、纺织、木材、印刷等行业边际改善。）7（77（五）（一）10%以上，上周转债市场日均成交额环比提升13%至478亿元。74%，33%88%；87%；96%48%8 910AAA-0.7%、AA+-1.2%、AA-1.5%、AA--1.4%、A+-0.7%、A及以下-0.2%。11200亿以上-1.2%、100亿~200亿-1.1%50亿~100亿-1.4%、30亿~50亿-1.1%、30亿以下-0.9%1250亿以上-1.2%、20亿~50亿-1.1%、10亿~2