财务分析与价值评估课件

第二章财务分析与价值评估

引例基本概念基本理论和方法应用与分析总结和评价补充的分析指标价值评估第二章财务分析

中国银行是国内知名银行,2006年改制并发行h股在香港上市,2010.11月18日,在上交所上市实施了现代企业制度建设,那么在中农建交及其他股份制银行林立的金融界,是不是个好公司呢?引例中国银行好吗？好公司的特征:现金流充足(四个创造客户员工股东社会)价值增加(流动性成长性风险性)风险可控(财务分风险技术风险管理风险市场风险)你认识的新华百货新华百货比率分析()你知道他们的作用?如何计算?对财务管理的价值?第二章财务分析财务分析的基本问题分项财务分析综合财务分析

财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比，以揭示公司财务状况的一种方法。

1.财务分析的基本问题四个基本问题：财务分析的作用财务分析的分类财务分析的基本程序判断财务指标优劣的标准财务分析的作用企业外部：投资者、债权人和其他有关部门和人员企业内部：评价企业一定时期的经营效果检查企业内部各职能部门和单位的业绩实现情况财务分析的分类主体不同内部分析外部分析对象不同资产负债表分析利润表分析现金流量表分析方法不同比率分析比较分析目的不同偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析财务分析的基本程序判断财务指标优劣的标准以经验数据为标准以历史数据为标准以同行业数据为标准以本公司预定数据为标准第二章财务分析财务分析的基本问题分项财务分析综合财务分析

2.分项财务分析

偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析偿债能力分析短期偿债能力注意指标各有侧重，应结合使用分母均是流动负债，没考虑长期负债问题财务报表中没有列示的因素，也应认真考虑偿债能力分析长期偿债能力注意资产总额都是指资产净值总额，而不是原值总额应结合获利能力的指标进行分析充分考虑长期租赁，担保责任等对长期偿债能力的影响偿债能力分析公司负担利息和固定费用的能力

2.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析获利能力分析与销售收入有关的获利能力指标销售收入与列示在资产负债表中的营业收入并不完全相同。营业收入中包括主营业务收入和其他业务收入。财务分析中的销售收入相当于主营业务收入，可以包括销售商品、提供劳务等构成企业主营业务的活动产生的收入。获利能力分析与资金有关的获利能力指标获利能力分析与股票数量或股票价格有关的获利能力指标VS

2.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析营运能力分析资产周转情况分析流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率营运能力分析产生现金能力分析ISTHEKING

2.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析发展能力分析比较财务报表比较百分比财务报表比较财务比率第二章财务分析财务分析的基本问题分项财务分析综合财务分析

3.综合财务分析财务指标的系统分析计分综合分析法雷达图分析法财务指标的系统分析公式分析法财务指标的系统分析公式分析法财务指标的系统分析杜邦分析法杜邦分析法是在考虑各财务比率内在联系的条件下，通过制定多种比率的综合财务分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。获利能力营运能力偿债能力财务指标的系统分析杜邦分析法1．净资产收益率是一个综合性很强，与公司财务管理目标相关性最大的一个指标，它由公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数所决定。可见，净资产收益率是指标体系分析的核心。2．公司的税后净利，是由销售收入扣除成本费用总额再扣除所得税而得到的，而成本费用又由一些具体项目构成。通过对这些项目的分析，能了解公司净利增减变动的原因。3．公司的总资产是由流动资产和非流动资产构成的，它们各自又有明细项目，通过总资产构成和周转情况的分析，能发现公司资产管理中存在的问题与不足。4．公司的总资金由所有者权益和负债两部分构成，通过对总资金结构的分析能了解公司的资金结构是否合理和财务风险的大小，从而及时发现公司筹资中存在的问题，以便采取有效措施加以改进。

3.综合财务分析财务指标的系统分析计分综合分析法雷达图分析法计分综合分析法计分综合分析法是先分析计算公司财务指标的分数，然后求出汇总分数，将其与行业标准分数进行对比来评价公司财务状况的一种综合分析法。第一，选择具有代表性的财务指标

第二，确定各项财务指标的标准值与标准评分值第三，计算综合分数第四，做出综合评价计分综合分析法

3.综合财务分析财务指标的系统分析计分综合分析法雷达图分析法雷达图分析法动态和静态纵向和横向收益性成长性安全性流动性

生产性雷达图分析法雷达图分析法那么，为什么要进行财务报表分析？如何进行财务报表分析呢？读懂财务报表让你了解财务报表的基本知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言。分析和评价上市公司财务业绩和风险让你学会如何应用财务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。参与讨论和制定财务政策让你掌握上市公司财务政策制定的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策。财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。——阿伯拉汗.比尔拉夫评价企业的经营业绩（Assessmanagementperformance）：企业的盈利能力如何？影响企业盈利能力的主要因素是哪些？企业的自我可持续增长能力如何？影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？

诊断企业的财务健康状况（Diagnosefinancialcondition）：企业的负债状况如何？企业否具有财务风险？企业是否具有偿债能力？企业的经营风险如何？企业是否面临财务困境或破产风险？财务分析的目的及意义财务报表分析的主要目的：评价企业的财务状况和经营成果，揭示财务活动过程中存在的矛盾和问题，为改善经营管理提供方向和线索。预测企业未来的报酬和风险，为债权人、投资者和经营的决策提供帮助。检查企业财务状况的完成情况，考核经营管理人员的业绩，为完善合理的激励机制提供帮助。财务分析目的及作用:计划未来的经营策略和财务政策评价和决定企业未来的投资项目调整和制定企业未来的资本结构政策调整和制定企业未来的融资和筹资政策调整和制定企业未来的利润分配政策评价企业的投资价值:（Identifythefirm’srealvalue）投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股权）和债券是否具有投资价值？银行根据企业披露和公布的财务报表，决定是否批准或提早企业的贷款申请？财务活动与财务报表资产负债表反映的财务管理内容

理解资产负债报表需注意的问题：资产是按历史成本计价，可能与市价相差大同样是流动资产，流动性要相差很多可能存在许多未计入表中的资产与负债重视资产质量：资产的变现能力或被企业在未来进一步利用的质量，资产对不同的企业而言具有相对有用性。不仅应关注总资产，更应关注净资产。帮助您：了解企业财务状况信息：了解公司拥有的经济资源及其分布状况企业资产规模、资产的存在形态、分类结构状况？企业资金来源：投入多少？借入多少？分析公司的资本来源及其构成比例股本规模：大小？结构？质量？负债规模：大小？负担？负债结构：长、短？内、外？预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性对企业的偿债能力、盈利能力产生什么影响。企业资本的保全情况资本保值增值率=期末所有者权益/期初所有者权益损益表反映的财务管理内容利润分配表所反映的财务管理内容利润的质量：主要是指企业利润的形成过程、利润结

构以及利润的结果等方面的质量。特征：一定的盈利能力；利润结构基本合理；企业的利润结构应该与企业的资产结构相匹配费用变化是合理的利润总额各部分的构成合理净收益营运指数=经营净收益/净收益

=（净收益—非经营收益）/净收益企业的利润具有较强的获取现金的能力。作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及经营成果。分析公司的发展趋势和盈利能力。如果盈利，企业的利润是怎样形成的，利润形成的主渠道是什么(即利润形成的主要渠道是主营业务还是非主营业务、是企业本身的生产经营活动还是对外投资活动)；如果亏损，亏损的原因是什么，应该从哪里入手扭亏为盈。考核公司管理人员的经营业绩。现金流量表反映的财务管理内容作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使用方向；反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、负债、所有者权益变动对现金的影响；从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成果。三张表结合起来看？财务报表之间的相互关系:股东权益变动表及报表附注股东权益增减变动表:股东权益增减变动表是反映上市公司本期（年度或中期）内截止期末股东权益增减变动情况的报表。报表附注:指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所作的解释。基本内容：会计政策和会计估计及其变更情况的说明；重大会计差错更正的说明；关键计量假设的说明；或有事项和承诺事项的说明；资产负债表日后事项的说明；关联方关系及其交易的说明；重要资产转让及其出售的说明；公司合并、分立的说明；重大投资、融资活动的说明；财务报表重要项目的说明；有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。财务报表分析逻辑起点(债权人视角)商业贷款的管理人员认为最重要的财务比率

比率主要衡量

债务/权益比率债务流动比率流动性现金流量/本期到期的长期债务债务固定费用偿付率债务税后净利润率获利能力利息保障倍数债务税前净利润率获利能力财务杠枰系数债务存货周转天数流动性应收帐款周转天数流动性美国商业信贷部门最为推崇的财务比率财务比率重要性程度负债/股东权益比率8.71流动比率8.25现金流量/本期到期的长期债务8.08固定支出保障倍数7.58净资产收益率7.56利息保障倍数7.50总资产报酬率7.43财务杠杆系数7.33存货周转天数7.25应收帐款周转天数7.08财务报表分析逻辑起点(管理者视角)会计师最常用的财务比率

比率主要衡量

每股收益获利能力税后权益收益率获利能力税后净利润率获利能力债务/权益比率债务税前净利润率获利能力税后总投入资本收益率获利能力税后资产收益率获利能力股利支付率未特指价格/收益比率未特指流动比率流动性常见财务比率——国有资本金绩效评价指标评价内容基本指标修正指标评议指标一财务效益状况净资产收益率总资产报酬率资本保值增值率销售利润率成本费用利润率1.领导班子基本素质2.产品市场占有能力(服务满意度)3.基础管理比较水平4.在岗员工素质状况5.技术装备更新水平6.行业或区域影响力7.企业经营发展策略8.长期发展能力预测二.资产运营状况总资产周转率流动资产周转率存货周转率应收帐款周转率不良资产比率资产损失比率三.偿债能力状况资产负债率已获利息倍数流动比率速动比率现金流动负债率长期资产适合率经营亏损挂帐率四.发展能力状况销售(营业)增长率资本积累率总资产增长率固定资产成新率三年利润平均增长率,三年资本平均增长率财务报表分析的内涵:财务报表分析意味着：分析财务报表？财务分析？基于财务报表的分析？财务报表分析是一面镜子：后视镜望远镜照妖镜谁需要财务报表分析？内部使用者权益投资者：现有和潜在的股东债权人公司董事会监管机构：证监会、公用事业监管机构等其他使用者：雇员、媒体、供应商、客户谁需要财务报表分析？报表分析的外部使用者：商业债权人--关心公司的流动性债券持有人--关心公司的长期现金流股东--关心公司的盈利能力和公司长期健康状况公司当前和长期的经营前景如何？公司未来潜在收益如何？公司收益是否易受重大变动的影响？公司目前的财务状况如何？影响公司财务状况的最可能因素是什么？公司资本结构如何？公司与其竞争者相比地位如何？报表分析的内部使用者:计划--关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会。控制

--关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率。适应

--关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面。谁需要财务报表分析？谁在从事财务报表分析？证券公司及其分析人员（“卖方”）主要任务：撰写具体公司的研究报告；与机构客户一起评价投资对象与投资对象；与投资银行部门合作。公正性：每20个买入建议，才会有一个卖出建议.质量：“抄袭是公开的秘密”？基金公司（“买方”）其他机构投资者（私募基金、资产管理公司等）机构投资者的限制：投资行为的随大流：对于专业投资人来说，能赚大钱固然是好事，但更为重要的是万一你投资失败时不会落得个悲惨下场；法规限制：规模、行业、持有份额等。哈佛财务报表分析框架哈佛财务报表分析框架（续）财务分析的评价财务报告分析总体认识：将企业财务报表所提供的数据转换成对特定决策有用的信息报表分析的过程是将整个报表的数据分成不同部分和指标，并找出有关指标的关系以达到对企业各方面及总体上的认识。只能发现问题不能解决问题

财务报告分析局限性：报表本身的局限性；报表的真实性；企业会计政策的不同选择影响可比性；比较的基础问题：即当公司业务多元化时，很难确定所属行业；会计政策选择不同导致比率计算上的差异；行业平均值可能并没有提供一个合适的目标比率。信息来源：商业传媒公司手册、股票指南行业协会、咨询公司、政府出版务和金融组织信用评级机构证券公司研究报告互联网如：和讯（）、新浪财经等；商业数据库如：Wind资讯。巴非特：会计师的工作是记录，而不是估值。估值是投资者和经理人的工作。会计数据永远是对企业进行估值的出发点，但会计数据仅仅有助于经营思考，而永远不能代替经营思考。第4节价值评估第2章财务分析与价值评估财务业绩分析与价值评估框架

财务业绩分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的财务状况、经营成果、现金流量和公司风险，为报表使用者进行投资、融资和经营决策提供财务信息。下图描述了财务业绩、财务预测与价值评估的基本框架，从经济环境分析到公司内在价值评估是这一框架的出发点和分析结果，财务业绩分析构成了这一框架的基础部分。财务分析、预测与价值评估框架企业价值创造的衡量多年来，人们用杜邦财务评价系统评价企业经理人的绩效。杜邦财务评价系统把收益表和资产负债表合并为两个衡量获利能力的综合指标：投资报酬率（ReturnonInvestment,ROI）权益报酬率（ReturnonEquity,ROE)企业价值创造的衡量(续)

ROE=息前税前利润/所有者权益总额=息前税前利润/销售收入×销售收入/资产总额×资产总额/所有者权益总额=销售利润率×资产周转率×权益乘数*

经营活动投资活动筹资活动获利能力生产能力财务杠杆效应*权益乘数=1/（1—负债率）财务杠杆筹资活动

可见，调整资本结构（负债率）可以改变ROE经济增加值

经济增加值（economicvalueadded，EVA）是一种剩余价值指标，在数量上等于税后净经营利润超过资本成本的价值。其计算公式为：式中，NOPAT（netoperatingprofitaftertaxes）为税后净经营利润；Adjop为NOPAT调整数；WACC为公司加权平均资本成本；IC为投入资本总额；Adjic为投入资本调整数。假设不考虑各种调整因素，经济增加值可表述为：

式中，ROIC为投入资本收益率，IC等于投入资本平均余额，NOPAT可根据EBIT直接计算，即：

NOPAT＝净利润+利息费用×（1－所得税税率）

＝息税前利润×（1－所得税税率）收益率差（returnspread），正的收益率差创造价值，负的收益率差损害价值创造价值的途径：

在其他因素保持不变的情况下，提高投入资本收益率、降低资本成本、增加资本投入（假设新投资的ROIC大于WACC）或减少资本投入（如果被剥离资产的投资收益率小于资本成本）时，就会增加EVA，为股东创造价值。EVA与会计利润的主要区别：

会计利润：只考虑了以利息形式反映的债务资本成本，忽略了股权资本成本。

EVA：是扣除全部资本成本后的收益，反映了使用全部资本的机会成本。图：财务战略矩阵商业模式与价值创造商业模式的含义AlexanderOsterwalder等(2010)认为，商业模式描述了企业如何创造价值、传递价值和获取价值的基本原理。商业模式可由九个构造块来描述并定义，它们可以展示出企业创造收入的逻辑。这九个模块覆盖了商业的四个主要方面：客户、提供物（产品/服务）、基础设施和财务生存能力。商业模式像一个战略蓝图，可以通过企业组织结构、流程和系统来实现。成功企业的财务管理从“利润导向”到“现金导向”。从“流动比率管理导向”到“营运资本管理导向”。从“利润最大化导向”到“企业价值最大化导向”。从“被动的增长管理导向”到“主动的增长管理导向”。自我可持续增长率与预计销售增长率之间的差具有重要现实意义。从“被动的风险管理导向”到“主动的风险管理导向”。企业的经营和财务风险是可以分解、控制、预见和化解的。价值管理是核心，但利润、现金、风险和成长是价值的驱动因素！经营分析与财务分析框架经营分析与财务分析框架

经济环境和战略分析：经济环境分析：考察所有公司共同面临的环境以及对公司竞争能力的影响。行业分析：考察特定行业的经济特性、竞争状况、关键成功因素等，以便明确公司的竞争优势，正确制定公司战略。竞争与战略分析：公司竞争分析的一般方法——SWOT分析法。经营分析与财务分析框架外部威胁(threats)外部机会(opportunities)内部弱势(weakness)内部强势(strengths)市场开发产品开发转移收缩剥离或清算市场与产品开发纵向一体化横向一体化

多元化合资经营关键名词资产负债表利润表现金流量表流动比率速动比率负债比率利息保障倍数财务杠杆乘数应收账款周转率存货周转率应付账款周转率长期资产周转率总资产周转率销售毛利率销售净利率息税前收益率总资产收益率净资产收益率净资产增长率每股收益市盈率现金流量适合比率

现金再投资比率现金股利保障倍数现金流量负债比率现金利息保障倍数到期债务偿付比率财务危机本章重点：财务分析的目的和作用财务分析的评价标准财务分析的基本方法

财务报表分析本章难点：比率分析法杜邦分析体系谢谢诸位！（3）提供较稳定的水源，缓解夏秋季农业用水的不足；（2分）改善了河流通航条件，利于农产品运输；（2分）或（库区适宜发展水产业；（2分）调节径流，防御旱涝灾害。（2分）

37.（20分）

（1）自然植被：岛东为热带雨林；岛西为热带草原。（4分）

原因：岛东处东南信风迎风地带，受纵贯南北的山地抬升，加之沿岸暖流流经，增温增湿，因而终年降水多，形成热带雨林气候，发育热带雨林；（4分）岛西处于背风地带，降水少，为热带草原气候，发育热带草原。（2分）

（2）该岛长期与大陆隔离，地域相对孤立，形成独立的生物进化环境；岛屿面积大，多山地，自然条件空间差异较大（每点2分，共4分）。

（3）建立自然保护区；控制人口增长；保护性开发，促进经济发展；提高居民保护意识；制定并执行好相关法律法规；开展国际合作，加大保护投入。（每点2分，满分6分。）

42（旅游地理）

⑴甲省旅游资源数量丰富，类型多样，质量高，集群和组合状况好。（任答2条，各2分）

⑵乙省地处经济发达地区；交通便捷，重点景区距中心城市较近。（任答2条，各2分）。

⑶受汶川大地震的影响（1分）

滑坡（泥石流）等地质灾害（1分）

本PPT为可编辑版本，以下内容请删除后使用，谢谢您的理解。1．B【解析】①②③区域经度差、纬度差相同。①②区域纬度数值相同，南北相反，故面积相等；②区域纬度低于③区域，因此面积较③区域大。

2．B【解析】地球是赤道略鼓、两极稍扁的不规则球体，故纬度更高的③区域平均海平面距地心距离比①稍短；相对方向要用劣弧定向法，经度相隔不能超过180°，故③区域位于①区域的西北方向；东、西半球的分界线是20°W和160°E组成的经线圈，故③区域位于西半球；②区域向③区域飞行的最近航线应是先向东北，再向东南。

3.C4.A5.A6.D7.B8.C9.D10.B11.C

36.（共26分）

（1）特点：由（西）北向（东）南倾斜。(2分)与N市以下河段相比，以上河段：支流较多，流域面积较大；（2分）

降水较多；（2分）

纬度较高，气温较低，蒸发较弱。（2分）(或:冬季积雪量大)

（2）与新疆比，甲河流域：降水较多；（2分）

水源丰富；（2分）

黑土广布，土壤肥沃；（2分）

风沙危害少；工农业基础好；（2分）

近海，有河流和港口，水运方便，利于农产品运输。（2分）

【答案】（1）①价值观作为一种社会意识，对社会存在有反作用。倡导现代文明理念和生活方式能提升乡村社会文明程度。（3分）

②价值观影响人们改造世界的活动，影响人们的行为选择。开展移风易俗，培育文明乡风，引领人们作出正确的价值选择，推动良好社会风气的形成。（3分）

③作出正确的价值判断必须尊重客观规律。树立正确的生态价值观，正确处理人与自然的关系，推动乡村生态环境的好转，绿色发展助推乡村振兴。（3分）

④作出正确的价值判断必须自觉站在最广大人民的立场上。倡导文明乡风，振兴乡村，能真正留住乡情、记住乡愁。（3分）（考生如有其他答案，之有理均可酌情给分）

（2）①继承中华民族优秀传统文化，发挥优秀传统文化在维系中华民族文化基因中的纽带作用。（2分）②对传统文化要“取其精华