第11章-证券公司风险管理

第十一章证券公司风险管理

主要内容第一节证券公司的业务

第二节证券公司投资银行业务风险管理第三节证券公司经济业务风险管理第四节证券公司证券自营业务风险管理第一节证券公司的业务一、证券公司业务概述投资银行业务：投资银行业务就是协助政府或工商企业销售新发行的证券、为企业提供财务顾问、帮助企业进行资产重组等。证券公司投资银行业务的另一个方面就是参与企业的并购和重组。经纪业务经纪业务就是替客户买卖已发行证券，即经纪业务是一般投资者委托证券公司买卖证券的行为。自营业务自营业务就是证券公司通过在自己的账户上买卖证券，以获取投资收益的行为。二、证券公司的风险类型证券公司的风险可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险也是宏观风险。系统性风险是指波及整个证券市场的风险，它主要来源于政治、经济以及社会环境的变化，这种风险是不可以分散的。非系统性风险则是指不同的证券公司面临的具体的各类风险，通常是由于证券公司在经营过程中决策失误、经营管理不善带来的各种风险。证券公司风险来源可以分为：市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险和系统风险。这是对证券公司风险的更为细致的划分。市场风险指一个证券公司持有的投资头寸因为市场价格的不利变化，而发生损失的风险。信用风险指因交易契约中的一方无法履行义务而产生的风险。操作风险指因为交易或管理系统操作不当或缺乏必要的后台技术支持而导致的财务损失。具体包括：操作结算风险：是指由于定价、交易指令、结算和交易能力等方面的问题而导致的损失；技术风险：是指由于技术局限或硬件方面的问题，使公司不能有效、准确地收集、处理和传输信息所导致的损失；公司内部失控风险：是指由于超过风险限额而未被觉察、越权交易、交易部门或后台部门的欺诈。三、证券公司风险管理的理念、目标与组织证券公司的全面风险管理，就是指风险管理策略、过程、基础设施和环境之间的融合。策略：公司的商业任务和策略、风险策略、价值命题；过程：风险管理结构化的控制活动周期，一般包括风险意识、风险评估、操作、测量和控制、估值等环节；基础设施：基础设施构成风险管理框架的基础，为有效执行风险管理过程提供组织的、分析的、操作的和系统的支持，包括独立的风险管理中心、正式的风险管理制度和程序、风险测量方法、最大风险承受水平、报告交流情况和信息技术等；环境：风险管理框架周围的环境，包括企业的文化、人事培训与交流等。证券公司风险管理的目标就是：保护证券公司免受市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险以及法律风险的冲击和损失；保护整个金融行业免受系统性风险的冲击；保护证券公司的客户免受大的非市场损失，例如因公司倒闭、盗用、欺诈等造成的损失；保护证券公司免受信誉风险。证券公司风险管理的组织与实施健全内部控制机制；建立独立的且权责明确的风险控制机构；应用数学模型对风险进行明确的定量分析。第二节证券公司投资银行业务风险管理

证券承销：就是证券公司帮助证券发行人销售证券的行为。证券承销的类型按照委托程度及承销商所承担的责任不同，承销可以分为全额包销、余额包销和代销三种方式。全额包销：是资本市场工具发行中最常见的承销方式，是指承销商接受发行人的全权委托，承担将待发行证券全部销售给投资者的职责。余额包销：是指承销商接受发行人的委托，代理发行人发行本次相应的金融工具，如果在规定的时间内，还有剩余的金融工具没有销售出去，则由承销商认购全部未销售出去的金融工具余额。代销：就是承销商接受公司的委托，承担发行人发售金融工具的职责。在这种方式中，承销商只是以发行人的名义按既定的发行价格代理发行公司的金融工具，不承担任何发行失败的风险。证券承销业务风险因素引起证券承销失败的原因可能是多方面的，也可以区分为操作风险、市场风险、和信用风险等。操作风险：就是证券承销商在对证券发行人的信息，进行加工和处理的时候，对其财务状况进行过度包装，或违反国家的有关法律法规。市场风险：就是在整个市场行情不断下跌的时候，证券公司无法将要承销的证券按预定的发行价格全部销售给投资者的风险。信用风险：就是指在证券承销完成之后，证券的发行人不按时向证券公司支付承销费用，给证券公司带来相应的损失。承销业务的风险管理建立、健全风险管理组织。坚持诚实、信用与守法的原则。选择好承销方式。选择好证券的发行时机和合理地定价。二、并购业务风险（一）并购业务的风险来源１．项目决策风险由于企业的经营战略关系着企业未来的发展方向，因而证券公司在选择并购目标时首先要从企业总的发展战略出发，制定周密的并购计划和目标。项目决策风险主要表现为并购战略规划不够完善，对目标公司了解不够，选择了错误的并购目标等。2．财务风险并购价格过高，支付方式不当。并购业务中，目标企业的价值取决于其未来年度的现金流量和收购企业的资本两个因素。在分析计算出并购价格的合理区间后，收购方在作出并购决策和谈判前还需要考虑价格的支付方式，现金还是股票。融资风险。并购的融资风险主要是指不能筹集到足够的资金，难以保证顺利完成并购活动。并购交易完成后整合失败的风险时。证券公司作为企业并购的中介机构，在交易完成后，还应当帮助并购企业进行整合，改善经营管理，提高整个企业的业绩，发挥出的比并购前更大的效能，最终达到利润最大化的目的，才能算是一个在业务和财务上都成功的并购活动。如果整和不好，企业并购后就可能陷入危机，这也会影响证券公司的形象。（二）并购业务的风险管理帮助收购企业设定并购目标，制定全面的并购计划。对目标公司进行详尽的审查和评价。对目标公司的审察主要包括产业、财务、经营能力、税务、法律等几方面。制定财务评估计划，争取最有力的并购条件。安排好杠杆收购的融资结构。杠杆收购可视为目标公司减少股本、增加负债形式的资本结构重组。一般而言，只有当目标公司的盈利率大于债务利率时，买方股本投入才会获利，而股本投入越少，投资报酬率将越高。但另一方面，负债比率提高，利息负担加重，会对未来的获利能力产生不利影响，因而要求目标公司的负债比率及借款利率又不能过高。公司在筹集资金时所采取的融资政策大致可分为积极型、中庸型及保守型三种。积极型的特点：公司以长期负债和权益来融通永久性资产的一部分，而余下的永久性资产和波动性资产则用短期资金来融通。中庸型的特点：以短期融资的方式筹措波动性资产，而以长期融资的方式为永久性资产筹资，以使资产和负债的到期期限能相互配合，这是收购方经常采用的融资策略。保守型的特点：公司不但以长期资金来融通永久性资产，而且还以长期资金满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部暂时性资产的资金需求。第三节证券公司经济业务风险管理

一、证券公司经纪业务风险来源及类型交易环节的风险：开户环节的风险交易差错风险委托环节的风险申报环节的风险清算交割环节的风险技术设备问题引致的风险证券公司的自营业务、资产管理业务和经纪业务均依赖于电脑系统、计算机网络和信息管理软件的支持，电脑系统不可靠和网络技术不完善会造成证券公司的交易系统效率低下和信息丢失，影响证券公司的信誉和服务质量，甚至会给证券公司带来经济损失和法律纠纷。证券公司的工作人员故意和失误造成的风险“故意”是指证券公司营业部的工作人员为了达到某种目的，主观上故意违反纪律、法规及交易所规定的错误行为；“失误”则是指由于工作人员不了解业务规程和有关法律、法规和疏忽大意而导致的错误行为。财务及资金制度不健全引致的风险财务及资金制度不健全引致的风险，是指经济业务中，保证金调拨及其他有关业务产生的财务风险。其他不正当的交易行为引致的风险信息披露不客观、不真实引致的风险。协助大户操纵股市引致的风险。内幕交易引致的风险。二、证券经纪业务的风险管理1．建立、健全证券公司经纪业务的行为规范。2．建立公司总部、经纪业务部和营业部的三级风险控制体系，并对营业部的风险程度进行分类监控。3．利用现代化通信手段，加大信息系统投入，通过卫星系统和地面DDN,实现地空两条线，对营业部进行实时监控。4．加强稽核审计的力度，确保营业部财务明晰，及时与总公司结算，完善各类突发事件应变措施。5．对要害岗位实行不定期检查，采取主要负责人员轮岗制度，防止工作人员利用职务之便作案，给公司造成损失。6．及时调整经纪业务的发展战略，积极应对技术环境的变化给经纪业务带来的挑战。第四节证券公司证券自营业务风险管理

证券公司自营业务指证券公司以自有资金或以自己的名义对外举债筹资，从事股票、债券、基金、认股权证以及其他权益类证券的买卖交易等投资活动和行为。证券公司自营业务的特点：（1）以自有资金或以自己的名义负债筹资进行证券投资，盈利归己，风险自担。这是区别于证券公司的经纪业务和投资银行业务得一个主要特点。（2）资金的运作规模和业务吞吐量一般很大的。（3）依靠高级专业人士进行投资决策、管理和操作，由于运营资本的规模大同时也为了规避风险，证券公司自营业务往往选择不同证券品种进行投资组合。（4）对证券市场价格变动能产生重大影响。二、证券自营业务的风险来源证券公司的自营业务风险也分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险就是指宏观经济环境的变化、政府政策的变化给整个证券市场带来的风险。非系统性风险就是指由某一行业和公司的经营业绩、高级管理人员的变动，或股权变动以及违规违法所得来的风险，如果证券公司的自营业务持有较高的仓位，这些公司股票价格的下跌就会给证券公司带来较高的风险。三、自营业务风险管理1．资金管理资金管理的内容实际上是运用分析预测，制定经营战略和计划、实施与调节、成果跟踪、信息反馈等管理工具、使资金达到最佳规模，以实现证券公司自营业务的投资战略，在确保资金安全的前提下，获取尽可能大的利润。2．资产负债管理资产负债管理也就是证券公司开展自营业务时的资金运用与资金来源的管理。是证券公司自营业务财务管理的核心内容。从资产管理来讲，它的主要任务：一是合理的分配资金投向，使投资结构既有利于盈利最大化目标的实现，又稳健安全，使投资风险得到有效控制，并使资产保持相当的流动性；二是自觉地控制投资规模，使之限制在资金来源可能的范围内，同时还应留有一定的资金余地，并依法提取风险准备金。从负债管理来讲，则要积极贯彻自营业务的投资战略，为实现投资计划广开筹资渠道，扩大资金来源，增加可用资金，同时又要努力降低投资成本，延长融资期限，提高自有资本的比重。四、自营业务授权与管理授权层次有三个方面，即总经理向部门经理授权、部门经理向操作小组授权、操作小组最后将资金分配给各个人。授权种类从授权种类来看，自营业务授权有两种：资金额度授权和持仓量授权。授权范围根据授权范围的不同授权可分为全部授权和部分授权两种。授权时间短的一个季度授权一次，长的可以一年授权一次，如果行情变化大，则授权的时限应趋短，以