论香港期货市场结构及风险防范

论香港期货市场结构及风险防范

一、香港证券病理在香港证券交易所（香港董事会）上市的股票指数模拟主要包括以下品种：。恒生指数期货(HangSengIndexFutures)、恒生香港中资企业期货(又称红筹股期指,Red-ChipIndexFutures)和恒生100期货(HangSeng100futures)等。为了满足小投资者的需求,期交所还推出了小型恒生指数期货(Mini-HangSengIndexFutures),其合约单位为恒生指数的1/5。香港期货交易所已经于去年下半年和香港联合交易所(SEHK)合并,并与香港证券交易清算有限公司(HKSCC)一同成立了香港交易和结算所有限公司(HKEx),而香港联合交易所和香港期货交易所,成为HKEx下两个分别从事现货和期货交易的全资子公司。最近,香港交易和清算所有限公司发布消息称,MSCI摩根史坦利中国外资自由指数(以下简称MSCI中国指数)期货将在2001年5月7日在香港期货交易所正式上市交易。该指数的成份股包含了30个股票,分属香港H股、红筹股、上海B股、深圳B股和在纽约上市的中国大陆股票,市值约为756.2亿美元或5898.3亿港元。MSCI中国自由指数期货的推出,为国际资本投资中国概念股提供有效的对冲、避险和投机工具。二、结算价表的建立表1列出了主要的指数合约规格。从中看出,这几种期货都没有设立最高价格波幅的限制。就是说,在指定的交易时间内,无论期货价格与市价的差别有多大,所有合约月份的合约都可做买卖,没有“板”的限制。另外,这四种指数期货的最后结算价并不是当天恒生指数收市价,而是当天每五分钟恒生指数全天平均价。这样以来,最后结算价就不易受到影响,从而提高了市场的公平性。恒生指数期货合约是根据恒生指数及其四项分类指数:地产、公用事业、金融及工商而定。表2列出了该合约的特征。从表2中可看出,合约的价值或大小是等于合约的现行结算价格乘以50港元。该结算价是由结算所以每个交易日的收市价来建立,除最后的交易日及最后交易日之前一日外,所有交易日的结算价则是从以下方式计算:1.若最后的交易价是低于或等于收市买入价,结算价便为收市买入价。例如:买入价=80,卖出价=90,最后交易价=75,该结算价便为80。2.若最后的交易价是高于或等于收市卖出价,结算价便为收市卖出价。在上例中,若最后交易价=100,该结算价为90。3.若最后的交易价是介于收市买入价与卖出价之间,结算价便为最后交易价。若最后交易价=95,结算价便为95。4.若在该月内没有交易,结算价便为收市买入价及卖出价的中间价。5.若在该月内没有交易、买入价及卖出价,结算价便由结算所决定。三、美国期货清算所的添加香港期货交易所清算系统是分级和分层次的。客户直接同为其代理期货买卖的会员经纪行清算。经纪行内部设有结算部、按金部、信贷部等清算系统和电脑系统,有能力代理客户的一切期货交易的清算。经纪行内设有全部客户的往来账户,记载客户交易,资金结算情况,客户交易用的按金缴经纪行统一使用(经纪行收取按金的比例一般高于期货交易所)。小的经纪行没有清算的能力,一般都委托国际商品清算所(ICCH)香港有限公司代为建账结算。期货交易所会员之间的清算,有期货交易所附属的——香港期货清算公司承担。清算公司的职责是:为在交易所中各会员之间进行的期货合约买卖进行结算;作为买卖双方的对手;负担风险管理的责任;管理所有的可用资源,以确保所有期货交易得以履行,保证期货合约的健全性;及时统计期货市场的交易价格,为各方客户提供期货市场行情。而香港期货清算公司的清算业务,由国际商品清算所香港有限公司承担。期货交易所会员之间的交易清算,为分层次的结构,体现为不同类型的清算会员及不同的会员资格。期货交易所的会员要想具备清算资格,必须申请成为香港清算公司的清算会员。其清算会员分为以下几类:1.通用清算会员。资本雄厚,组织与制度健全,信誉可靠,并按规定交纳清算会员保证金的大经纪行。2.本户清算会员。资本较小的个人或散户交易商。3.普通清算会员。有一定资本和承受风险能力,按规定交纳清算会员保证金的经纪行。4.非清算会员。资本较少的经纪行,无权与清算所直接清算,由通用会员代其清算。四、香港主要市场风险的控制和管理(一)分层市场结构是确保期货市场正常运行的主要措施香港期货市场由五部分组成:交易者、经纪公司、交易所、清算所和保证公司。1.期保值者经纪公司在发展新客户时要区分客户是套期保值者还是投机者,而填不同的表格,有不同的资格审查。一些无资格者在这个环节就被选调,无法进入股指期货市场。2.注册条件符合注册条件成立经纪公司要有条件:一要有交易所会员资格。二要符合注册条件。交易所对于代表顾客的经纪公司,作为会员看待,除交纳保证金之外,还有其它规定,如按风险计算的资本额必须维持在一定的水平上。3.香港期货保证有限公司作为清算会员要有严格的审查,要按规定不断向清算所报告财政状况。香港期货保证有限公司由实力强大、资金雄厚的大银行、大公司组成。其设立是作为清算所的财务后盾,以及保证所有合约皆能履行。4.政府交换资金政府的财政局证券处持有一笔赔偿基金,其来源是每个合约收费0.5港元,当交易所会员财政有问题时,由赔偿基金支付。(二)风险担保体系客户交给经纪、非清算会员或本户会员交给清算会员、清算会员交给清算所的按金,构成了风险担保体系。每名清算会员在清算所的合约,在每日业务结束时进行核对,这些合约与当日做仓或平仓的结果合计,即定出该会员翌日开市前须向清算所交纳或收取的清算款项。清算所如未收到会员亏欠的款项,则有权在开市时停止该会员的买卖。(三)风险管理系统香港期交所的风险管理制度包括:1.风险准备金管理制度。风险准备金常年在10亿港元以上,可作流动资金随时调动。2.最先进的风险管理系统。香港期交所采用的是美国芝加哥期权清算公司推出的风险管理系统,这套系统对风险计算与监控都可以随时进行。3.足量的风险管理投资。除在风险管理上系统的投资,还经常邀请世界级风险管理专家进行风险管理的检查,并提出改进建议;交易所还长期聘请世界上最有经验的风险管理专家在交易所任职。4.积极开展与世界风险管理能力强的交易所或银行合作,引进新的风险管理技术。5.跟银行的密切合作。主要是银行和客户之间有止损要求,银行会主动在风险出现危机时与交易所配合。五、香港要点监控期货市场(一)对期货市场的管理与控制为了加强对期货市场的监督和管理,1976年,香港立法局设立了香港商品交易事务监察委员会,来负责管理期货市场。措施有:1.审核批准进入市场的交易品种和决定各期货合约的上市。2.批准期货交易所的开办及其会员、经纪人的资格,审核各期货交易所制定的条例规则。3.采用先进的技术手段、分析市场交易状况,防止价格暴涨暴跌。(二)香港期货交易所期货交易所的领导和管理机构为董事会和管理委员会。董事会是交易所的权力机构,管理委员会是交易所的行政机构。期货交易所下设的股票指数市场委员会负责组织股票指数期货活动。香港期货交易所董事局中有2个政府官员、1个银行代表、4个经纪行代表,行政总裁由政府委任。期货交易所的会员有:1.全会员。可申请全部或个别市场交易权,有权派出经纪进入市场,自行交易及代客户交易。2.市场会员。只能申请个别市场的交易权,有交易权后,可派出经纪进入市场,自行交易及代客户交易。3.附属会员。不能申请交易权,只能通过全会员和市场会员进行交易活动。六、一些说明(一)期货市场的金融化选择既不是农产品产地,也不是大的农产品消费地。香港期货市场走上了金融化的道路,是历史的必然选择。实践证明,1986年推出的恒生指数期货反映强烈,交易活跃,对香港期货市场的发展有巨大的推动作用。(二)香港期货清算公司的运营模式客户直接同为其代理期货买卖的会员经纪行清算。期货交易所之间的清算,由交易所的附属公司——香港期货清算公司承担。香港期货清算公司的清算业务,由国际商品清算所香港有限公司承担。期货交易所会