对外经济贸易大学《431金融学综合》专业硕士历年考研真题

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2011年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题

2011年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题[视频

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2012年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题

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2013年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题

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2014年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题

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2015年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题

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2016年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题

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2017年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题

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2018年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题

2018年对外经济贸易大学431金融学综合[专业硕士]考研真题及详解

2011年对外经济贸易大学431

金融学综合[专业硕士]考研真题

2011年对外经济贸易大学431

金融学综合[专业硕士]考研真题

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一、单项选择（每小题1分，共10分）

1中国于2005年7月和2010年6月两次启动人民币汇率形成机制改

革，两次汇改之间人民币对美元汇率也从8.2765调整到6.8275，则

人民币对美元（）。

A．升值17.5%

B．贬值17.5%

C．升值21.2%

D．贬值21.2%

【答案】C

【解析】国与国之间货币折算的比率叫汇率。汇率的表现形式是以一国

货币单位所表示的另一国货币单位的“价格”，因此又称汇价，汇率的

标价方法有直接标价法与间接标价法，在国际外汇市场上，包括中国

在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。在直接标价法

下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上

升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少

的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值

上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。本题

中，人民币对美元的汇率从8.2765下降到6.8275，说明美元贬值，

人民币升值。在直接标价法下，一国货币的的升（贬）值幅度计算

为：（基期汇率－当期汇率）/当期汇率，故本题人民币对美元升值

（8.2765－6.8275）/6.8275＝0.212。

2Super公司2010年的销售额为720万元，所有的销售均为赊销。

同时，应收账款为90万元。如果1年以365天计算，该公司的平均收

账期为多少天？（）

A．4.56天

B．30.42天

C．40.97天

D．45.63天

【答案】D

【解析】根据公式，平均收账期＝365/应收账款周转率＝365×应收账

款/销售额＝365×90/720＝45.63（天）。

3某抵押贷款的月利率为6.6‰，则该抵押贷款的年利率是

（）。

A．7.92%

B．9%

C．8.21%

D．以上答案均不对

【答案】C

【解析】根据复利的计息公式：年利率＝（1＋r/m）m－1＝（1＋

6.6‰）12－1＝8.21%。

4当贴现率和内部收益率相等时，则（）。

A．净现值小于零

B．净现值等于零

C．净现值大于零

D．净现值不确定

【答案】B

【解析】内部收益率是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净

现值等于零时的折现率。对于一个具体的项目而言，若内部收益率大

于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接

受。当内部收益率等于贴现率时，项目的净现值为零。

5分散化可以充分降低风险。一个分散化的组合剩下的风险是

（）。

A．单个证券的风险

B．与整个市场组合相关的风险

C．无风险证券的风险

D．总体方差

【答案】B

【解析】风险包括系统风险和非系统风险，系统风险是不同程度地影响

大量资产的风险；非系统风险是专门影响一种资产或一小群资产的风

险。在充分分散的投资组合中，公司的非系统风险互相抵消，因此剩

下的风险是系统性风险，即与整个市场组合相关的风险。

6期货市场的主要功能是（）。

A．降低交易成本并提高收益率

B．风险转移与价格发现

C．提供流动性并增加交易量

D．风险分担与投机获利

【答案】B

【解析】期货有发现价格，规避风险的作用。参与期货交易者众多，都

按照各自认为最合适的价格成交，因此期货价格可以综合反映出供求

双方对未来某个时间的供求关系的价格走势的预期，此即发现价格的

功能；在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成

本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，锁定了企业的生

产成本或商品销售价格，保住了既定利润，回避了价格风险，此即规

避风险功能。

7美国于（）通过了《金融服务现代化法案》，标志着美国进

入混业经营时代。

A．1999年

B．1998年

C．2000年

D．2008年

【答案】A

【解析】1999年11月4日，美国通过了《金融服务现代化法案》，废

除了代表分业经营的《格拉斯-斯蒂格尔法》，允许银行、公司及证券

业互相渗透并在彼此的市场上进行竞争。这标志着世界金融业的发展

潮流已基本完成从发展阶段的分业经营向较发达阶段的混业经营的转

变。

8某公司发展非常迅速，股利在今后3年预期将以每年25%的速率

增长，其后增长率下降到每年7%。假如要求收益率是11%，公司当

前每股支付2.25元的股利，当前的价格为（）。

A．94.55元

B．8.6元

C．109元

D．126.15元

【答案】A

【解析】本题属于股利具有变动增长率的股票的定价，变动增长率公式

为：

因此，当前的股票价格为：2.25×（1＋25%）÷（1＋11%）＋

2.25×（1＋25%）2÷（1＋11%）2＋2.25×（1＋25%）3÷（1＋

11%）3＋[2.25×（1＋25%）3（1＋7%）÷（11%－7%）]÷（1

＋11%）3＝94.55。

9股东可以通过下列哪种途径来约束管理层的行为？（）

A．选举董事会，由董事会任命管理层

B．被其他公司收购的威胁

C．设立管理层薪酬体系，将管理层薪酬与公司绩效挂钩

D．以上皆是

【答案】D

【解析】公司的控制权最终在股东手里，他们选举董事会，再由董事会

聘请和解雇管理层。管理层持续提高每股价值的经济方面的激励因素

主要有两个。第一，管理人员特别是高级管理人员的薪酬通常都是和

总体财务绩效，尤其是每股价值联系在一起的。管理人员的第二个激

励因素和工作前景有关，公司内部业绩比较好的管理者有可能得到提

拔。因此，可以通过设立管理层薪酬体系，将管理层薪酬与公司绩效

挂钩，使股东实现对管理层行为的约束。

目标公司的经理人员总是会阻挠接管的发生，因为接管活动可能使自

己失去良好的待遇和工作机会，从而股东可以以此来要求管理层实现

高效率的管理。

10作为银行的银行，中央银行的主要职能是（）。

A．统一货币发行、调控货币供给

B．集中金融机构的现金准备和“最后贷款人”

C．代理国库、为政府筹措资金

D．代表国家管理金融业

【答案】B

【解析】中央银行作为银行的银行，其职能具体表现在三个方面：①

集中存款准备；②最终贷款人；③组织全国的清算。

二、判断下列表述的经济含义是否正确（表述正确的划√；表述错误

的划×。每小题1分，共10分）

1财务管理的目标是最大化公司的利润。（）

【答案】×

【解析】到目前为止，关于财务管理的目标先后出现了4种比较具有代

表性的观点，分别是：利润最大化原则、股东财富最大化原则、企业

价值最大化原则和企业资本可持续有效增值原则。其中，利润最大化

认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加

得越多，越接近企业的目标。但它的缺点有：没有考虑利润取得的时

间价值因素，考虑所获得利润和投入资本的关系，没有有考虑所获取

的利润和所承担风险的关系。财务管理的目标应该是最大化现有股票

的每股价值。

2根据费雪方程式，实际利率等于名义利率减去当期通货膨胀率。

（）

【答案】√

【解析】实际利率，是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的

利息率。所谓名义利率，即是指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）

风险的利率。概略的计算公式可以写成：r＝i＋p，式中，r为名义利

率；i为实际利率；p为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也

可能为负。

3最优资本结构理论认为，盈利好的企业应该负债率高。（）

【答案】√

【解析】最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均

资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化，它应是企业的目标

资本结构。权衡理论（最佳资本结构理论）认为，负债可以为企业带

来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比

率达到某一程度时，息税前盈余（EBIT）会下降，同时企业负担代理

成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因

此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本

与代理成本之间选择最佳点。

较为成功的企业则可能会采用更多的负债，从而通过额外的利息来降

低由较多的盈余所带来的税负。由于在盈利能力较强的企业中，其所

负的债务是比较安全的，因此企业会发现额外负债所带来的破产风险

的增加是细微的。换句话说，理性的企业在预计其盈利将增加时，会

提高其负债水平（同时伴随着利息的支付）。

4在为股东创造价值这一前提下，如果一个项目的净现值为正，则

应该投资。（）

【答案】√

【解析】净现值法是评价资本预算项目的最佳方法，该方法最基本的投

资法则是：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。

5英国是世界上最早建立存款保险制度的国家。（）

【答案】×

【解析】美国是世界上建立存款保险制度最早的国家。

6权益的账面价值和市场价值一般不相等。（）

【答案】√

【解析】权益的市值是目前市场上表现出来的价值，账面价值就是账册

上显示的价值。账面价值更多的是一种基于历史的分析，而市场价值

更多的是对公司未来盈利能力的预测，一般而言两者并不相等，市场

价值比账面价值更重要，因为它迅速反应了市场上的信息，使得资产

得到合理定价。

7商业银行的表外业务是在其资产负债表内业务的基础上发展起来

的，它与一般中间业务的区别在于它在一定的条件下可能会转化为表

内业务。（）

【答案】√

【解析】凡银行并不需要运用自己的资金而代理客户承办支付和其他委

托事项，并据以收取手续费的业务统称中间业务，也称为无风险业

务。最常见的是传统的汇兑、信用证、代收、代客买卖等业务。表外

业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债总额的业务。

广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一

些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便

利、贷款承诺、备用信用证等业务。通常提及的表外业务专指后一

类，属狭义表外业务。狭义的表外业务是指那些未列入资产负债表，

但同表内资产业务和负债业务关系密切，并在一定条件下会转化为表

内资产业务和负债业务的经营活动。

8由于“信贷配给”的存在，信贷市场的利率并不是一个使信贷市场

供求相等的均衡利率，而是一个比均衡利率更高的利率。（）

【答案】×

【解析】信贷配给，是指在固定利率条件下，面对超额的资金需求，银

行因无法或不愿提高利率，而采取一些非利率的贷款条件，使部分资

金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达到平衡。

9如果X公司的销售利润率高于Y公司，则X公司的股本收益率一定

高于Y公司。（）

【答案】×

【解析】根据公式：权益收益率＝净利润/总权益，以及销售利润率＝

净利润/销售额，可知，销售利润率高的公司不一定股本收益率也高，

这其中还涉及到销售额以及权益的比率问题。

10在一国政府税收一定的情况下，如果一国的国内储蓄大于国内投

资，则该国经常账户会出现顺差。（）

【答案】√

【解析】在一国税收一定的情况下，国内储蓄大于国内投资，根据国民

收入决定理论，这时有总需求小于总供给，从而引起本国物价水平的

下降，出口增加，进口减少，从而经常账户出现顺差。

三、名词解释（每小题4分，共16分）

1优序融资理论

答：（1）优序融资理论放宽MM理论完全信息的假定，以不对称信息

理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营

的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会

遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。

（2）该理论提供了在现实世界中的两个法则：①采用内部融资；②先

发行稳健的证券，如果需要外部融资的话，发行债务应该排在发行权

益之前。只有企业达到负债容量后才考虑发行权益。

2监管套利

答：（1）监管套利一般是指各种金融市场参与主体通过注册地转

换、金融产品异地销售等途径，从监管要求较高的市场转移到监管要

求较低的市场，从而全部或者部分地规避监管、牟取超额利益的行

为。监管套利的实质是被监管的金融机构利用监管制度之间的差异获

利。

（2）如果一个国家金融监管过于严格，该国的金融机构和业务活动会

被其他监管宽松的国家所吸引而转往他国。尤其是在国际资本流动自

由化的条件下，这种移动就更为迅捷和方便。使本国金融机构和业务

活动外移的监管套利，将导致本国对金融机构所实施的金融监管失

效，同时使本国的金融机构数量达不到理想中的竞争状态，影响资源

的有效配置。例如，日本放开本国金融市场的结果是本国的许多金融

机构不断地进入亚洲其他国际金融中心，如新加坡和香港，以寻求比

较宽松的监管环境所带来的低成本，从而导致日本金融业在一段时期

内的部分空洞化。

3有效市场假说

答：（1）有效市场假说由法玛于1970年提出。根据有效市场假说理

论（efficientmarketshypothesis），有效市场被定义为：如果在

一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这

样的市场为有效市场。

（2）有效市场假说对投资者和公司来说有许多重要的含义：

①因为信息立刻反映在价格里，投资者应该只能预期获得正常的收益

率；等到信息披露后才认识到信息的价值并不能给投资者带来任何好

处；价格在投资者进行交易前已经调整到位。

②公司从它出售的证券中应该预期得到公允价值。“公允”表示公司发

行证券所收到的价格是净现值。因此，在有效的资本市场上，不存在

通过愚弄投资者创造价值的融资机会。

（3）为了分析股票价格对不同信息的反映速度，研究人员将市场划分

为不同的种类，即弱型有效市场，半强型有效市场，强型有效市场。

4汇率超调

答：汇率超调理论由多恩布什于1976年提出。该理论指出，浮动汇

率制下汇率的剧烈波动的主要原因在于：面对某种初始的外部冲击，

不仅资产的价格和商品的价格都可能过度反应，而且资产市场和商品

市场的调整速度常常并不一致。一般情况下，商品市场价格的调整速

度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。而金融市场的价

格调整速度较快。这些问题集中反映到汇率上，就会使汇率的波动过

度。即使在固定汇率制下，也有汇率过度波动的问题。其惯常表现是

货币的对外价值发生激烈的意外变化。当市场参与者对该货币的当前

汇率的稳定性失去了信心时，他们就将抛售该国货币，使得固定汇率

水平难以维持。

四、计算分析题（每题10分，共20分）

1已知，市场证券组合（MarketPortfolio）的预期回报为0.12，

无风险利率0.05，市场证券组合的标准差为0.10。用下列数据计算：

（1）计算由A、B构成的投资组合的β。（4分）

（2）根据CAPM，计算该投资组合的预期收益率。（3分）

（3）计算这一资产组合的风险溢价。（3分）

答：（1）根据β的计算公式：

si，M＝ρiσiσM

因此：βA＝0.4×0.25×0.1/0.01＝1；βB＝0.3×0.3×0.1/0.01＝

0.9。投资组合的β＝1×0.4＋0.9×0.6＝0.94。

（2）根据资产组合的收益率公式：R＝RF＋b（RP－RF）＝0.05＋

0.94×（0.12－0.05）＝0.1158。

（3）风险溢价是投资者要求对风险给予的补偿，一般是正值。对于一

个证券组合而言，风险溢价＝收益率－无风险利率。因此，该组合的

风险溢价＝0.1158－0.05＝0.0658。

2下表是某家商业银行的资产负债表：

某商业银行的资产负债简表

请根据该行的资产负债表：

（1）请根据提供的资料计算该行的缺口率。

（2）如果利率处于上升通道，你对该银行的资产负债管理有何具体建

议？说明理由。

答：（1）根据流动性缺口率的计算公式：流动性缺口率＝（流动资

产－流动负债）/流动资产，可知该银行的流动性缺口率为：（800－

1200）/800＝－50%。

（2）①利率敏感性缺口是指在一定时期（如距分析日一个月或3个

月）以内将要到期或重新确定利率的资产和负债之间的差额，如果资

产大于负债，为正缺口，反之，如果资产小于负债，则为负缺口。当

市场利率处于上升通道时，正缺口对商业银行有正面影响，因为资产

收益的增长要快于资金成本的增长。若利率处于下降通道，则又为负

面影响，负缺口的情况正好与此相反。

②如果利率处于上升通道，那么该银行将面临损失，为规避利率风

险，商业银行应根据自身风险偏好选择操作策略。主动性策略是指商

业银行预期市场利率的变化趋势，事先对利率敏感性缺口进行调整，

以期从利率变动中获得预期之外的收益。该商业银行可以通过增加敏

感性资产或减少敏感性负债，将利率敏感性缺口调整为正值。

五、证明与简答题（每题8分，共16分）

1证明利率的预期理论表达式，并作图说明收益曲线的形状。

答：（1）利率期限理论表达式的推导与证明：

利率的预期理论是利率期限结构理论的一种，它的假设条件有3个：

①投资者风险中性；

②所有市场参与者都有相同的预期，金融市场是完全竞争的；

③在投资人的资产组合中，期限不同的债券时完全替代的。利率的预

期理论的表达式为：

eee

int＝（it＋it＋1＋it＋2＋＋it＋（n－1））/n

证明如下：对于1美元的投资，在两个投资阶段中，考虑持有一张2阶

段债券或两张1阶段债券。假定：it＝1阶段债券今天（时间t）的利

e

率；it＋1＝下一个阶段（时间t＋1）1阶段债券的预期利率；i2t＝2

阶段债券今天（时间t）的利率。将1美元投资于2阶段债券，并持有

至到期日，其两个阶段的预期回报率为

22

（1＋i2t）（1＋i2t）－1＝1＋2i2t＋（i2t）－1＝2i2t＋（i2t）

第二个阶段后，1美元投资的价值变为（1＋i2t）（1＋i2t），从这个

金额中减去1美元的初始投资，再除以1美元，就得到了上式所计算的

22

投资回报率。由于（i2t）的值很小[如果i2t＝10%＝0.1，则（i2t）

＝0.01]，我们可以将投资2阶段债券在两个阶段内的预期回报率简化

为2i2t。如果采用另外一种战略，即购买两张1阶段的债券，那么在两

个阶段内，1美元的预期回报率为：

eeee

（1＋it）（1＋it＋1）－1＝1＋it＋it＋1＋it（it＋1）－1＝it＋it＋1

e

＋it（it＋1）

第一个阶段结束后，1美元投资的价值变为（1＋it），下一个阶段

e

中，将其再投资于1阶段债券，收益的金额为（1＋it）（1＋it）。从

中扣除1美元的初始投资，并除以1美元，就得到了投资于两张1阶段

ee

债券在两个阶段内的预期回报率。由于it（it＋1）非常小[如果it＝it

ee

＋1＝0.10，那么it（it＋1）＝0.01]，我们可以将其简化为（it＋it＋

ee

1）。只有当两种投资策略的预期回报率相等时，即2i2t＝it＋it＋1

时，两种债券才都可能被持有。如果用1阶段利率表示i2t，可以得到

e

i2t＝（it＋it＋1）/2，这表明2阶段利率必须等于2个1阶段利率的平

均值。如果对到期期限更长的债券采取上述步骤，就可以得到利率的

整个期限结构。这样，我们就会发现n阶段债券的利率int必须满足int

eee

＝（it＋it＋1＋it＋2＋＋it＋（n－1））/n。

（2）收益曲线的形状：

根据纯粹预期理论，远期利率或预期未来短期利率的变化决定了利率

的期限结构和收益率曲线形状。而一定时间的利率期限结构反映了当

前市场对未来一系列短期利率的预期：当预期未来短期的利率不变

时，会有水平的收益率曲线；当预期未来短期利率上升时，会有上升

的收益率曲线；反之，收益率曲线是下降的。换一种说法则是，水平

的收益率区曲线代表了人们对于未来利率不变的预期，上升的收益率

曲线代表了人们对未来利率上升的预期，下降的收益率曲线代表了人

们对未来利率下降的预期。如下图所示。

2简述有效市场假说的三种形式，并列举三个违背有效市场假说的

异常现象？

答：（1）有效市场假说将资本市场的有效性分为弱型有效市场、半

强型有效市场和强型有效市场三种。

①弱型有效市场：在弱型有效市场上，证券的价格已经充分反映了过

去的价格和交易信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资

金额等。并由此得出一个推论：如果弱有效市场假说成立，则股票价

格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

②半强型有效市场：在半强型有效市场上，证券的价格已充分反映出

所有已公开的有关公司营运前景的信息，这些信息有成交价、成交

量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信

息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应该迅速作出反应。并

由此得出一个推论：如果中度有效市场假说成立，则在市场中利用技

术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

③强型有效市场：在强型有效市场上，价格已充分反映了所有关于公

司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。并由此

得出一个结论：在强有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超

额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

（2）违背有效市场假说的异常现象是指，现实中存在挑战有效市场假

说的证据，有效市场假说的支持者通常把这一类的结果称为异常现

象，具体包括：

①公司规模效应：平均地说，规模小的公司，其超额利润非常高，至

少上世纪美国股市的历史资料显示了这样的结果。

②市盈率效应：市盈率效应说明市盈率低的股票或投资组合，其超额

利润较市盈率高的股票来得高。这些超额利润均已经过风险贴水的调

整。而根据有效市场假说，风险调整后的股票超额利润应该是一致

的。

③周末效应：股价在周末收盘至下周一开盘间有大幅下跌的现象。周

末效应可能的原因之一是公司或政府宣布对公司式经济有利的消息

时，会挑选在股市交易时间内宣布此项利多，而对于利空消息，公司

或政府大多会延迟至周末再宣布。由于股市在周末休市，投资者无法

及时作出反应，故股价的向下调整会延迟反应在周一的开盘价上。

（3）产生这些异常现象的原因是：市场无摩擦，无交易费用；不存在

信息不对称，所有投资者都是理性的，市场是完全竞争的。这种状态

完全理想化，现实中是不可能的。

六、论述题（每题14分，共28分）

1请运用通货膨胀理论，分析2010年是否存在着通货膨胀预期？如

果存在，起因是什么？你认为应采取怎样的货币政策？

答：（1）2010年存在着通货膨胀预期，分析如下：

通货膨胀是指商品和服务的货币价格总水平持续上涨的现象。通胀预

期是指人们已经估计到通货膨胀要来，预先打算做好准备要避免通胀

给自己造成损害，然而防范通胀的措施本身就会造成资产价格的上

升，即对通胀的预期本身就会加快通胀的到来。2010年，在我国和

全球其他国家实施宽松货币政策近一年后，货币信贷比较充裕，国际

市场大宗产品价格正在上扬，因此存在通货膨胀预期在所难免。纵观

中国2009年下半年以及2010年的经济形势：大宗商品以及资产价格

上升，以及中央银行对通胀风险做出的前瞻性判断，都表明2010年

通胀预期确实存在。2009年7月，CPI和PPI降至谷底，随后，开始月

月攀升，这种回升，自然也造成了公众对于通货膨胀的预期。

（2）通货膨胀预期的起因：

①关于通货膨胀的形成原因有不同的解释，形成了不同的理论：

a．需求拉上说。其基本观点是当总需求与总供给的对比处于供不应

求状态时，过多的需求拉动价格水平上涨。由于在现实生活中，供给

表现为市场上的商品和服务，而需求则体现在用于购买和支付的货币

上，所以对这种通货膨胀也有通俗的说法：“过多的货币追求过少的商

品”。

b．成本推动说。其成因分析是指由供给因素变动形成的通货膨胀，

又可以归结为两个原因：一是工会力量对于提高工资的要求；二是垄

断行业中企业为追求利润制定的垄断价格。

c．供求混合推动说。供求混合推进通货膨胀的论点是将供求两个方

面的因素综合起来，认为通货膨胀是由需求拉上和成本推进共同起作

用而引发的。这种观点认为，在现实经济社会中，通货膨胀的原因究

竟是需求拉上还是成本推进很难分清：既有来自需求方面的因素，又

有来自供给方面的因素，即所谓“拉中有推，推中有拉”。

此外，还有其他原因，如预期不当，即在持续通货膨胀情况下，由于

人们对通货膨胀预期不当而引起更严重的通货膨胀。还有结构失调引

起的通货膨胀，即由于一国的部门结构、产业结构等国民经济结构失

调而引发的通货膨胀。

②根本原因。2008年以来，全球性的金融危机使整个世界陷入了严

重的衰退之中，各个国家纷纷采取措施刺激经济增长，2009年中国

推行了4万亿以及后续的大量的贷款，是中国通货膨胀预期存在的根

本原因。

③具体原因：

a．宽松的货币政策造成流动性过剩。2008年，美国金融危机爆发

后，为了应对金融危机对我国经济的冲击，我国央行实行适度宽松的

货币政策：下调存贷款基准利率、下调存款准备金率、社会信贷总额

激增导致流动性泛滥。

b．巨额国际收支顺差造成人民币过度投放。从2008年到2010年，

我国的国际收支顺差数额从4451亿美元上升到4718亿美元。

c．工资、地价和环境保护成本上升。2009年以来，土地价格及土地

租金价格暴涨，而用工荒和环境保护规定使企业成本增加。

d．世界大宗商品价格暴涨，这在一定程度上加剧了我国的通货膨

胀。金融危机以来，美国实施量化宽松的货币政策，推动大宗商品价

格上升幅度较大，给我国造成输入型通货膨胀。

（3）应采取的货币政策：

2009年在适度宽松的货币政策的作用下，货币信贷快速增长，有力

地支持了经济企稳回升。进入2010年后，经济能否继续保持快速增

长存在很大的不确定性，并且结构性矛盾突出，资产价格快速增长，

通货膨胀预期增强，人民币升值压力加大，货币政策将面临十分复杂

的环境。在经济增长回升势头不稳的情况下，要保持经济持续快速增

长，需要继续保持宽松的货币环境。但这会使得通货膨胀压力和人民

币升值压力进一步加大；而要消除通货膨胀预期，则需要收紧货币政

策，但这又会影响经济增长。因此，2010年中国货币政策需要在各

种矛盾之中、各方面的压力之下进行艰难的权衡与抉择：

①实施适度从紧的货币政策。通货膨胀本质上讲是一种货币现象，货

币投放过多是通胀的基础，为了抑制通货膨胀，我国应该逐渐紧缩货

币。

②综合运用货币政策工具，保持货币信贷合理增长。金融机构信贷扩

张的动力仍很强，地方政府的融资需求仍然旺盛，随着近期企业经营

和效益情况的好转，企业的贷款需求也会增加，因此货币乘数可能会

继续保持较高水平。两方面的压力会加大人民银行调控货币供应量的

难度。因此人民银行需要根据经济金融形势的变化和外汇流出入情

况，综合运用货币政策工具，有效调节基础货币和货币乘数，保持银

行体系流动性合理充裕，引导货币信贷合理增长，使货币金融环境既

有利于经济增长，又不至于进一步加强通货膨胀预期，加大金融风

险。

③要继续发挥“窗口指导”和信贷政策在调控信贷总量和结构中的作

用。引导金融机构合理安排信贷投放总量和进度；继续贯彻“区别对

待，有保有压”的方针，加强对“三农”、就业、灾后重建等薄弱环节

的信贷支持；支持重点产业调整振兴：全面落实支持小企业发展的金

融政策，引导金融机构建立完善对小企业的服务机制；积极稳妥地发

展消费信贷，引导商业银行在增强消费信贷风险防范能力的同时，发

展消费信贷品种，扩大消费信贷规模；限制对“两高”行业和产能过剩

行业的信贷投放；强化信贷政策执行情况的检查监督，督促金融机构

加强信贷风险管理。

④加强货币政策与金融监管政策的协调配合。在2009年货币信贷快

速增长过程中，商业银行起了重要的推动作用。经过前几年的大力改

革后，商业银行的资本充足率得到提高，财务状况明显好转。目前银

行体系流动性充足，商业银行追求利润的动机很强，货币信贷增长具

有较强的内在动力。国际金融危机的教训说明，金融机构行为、金融

体系顺周期性以及缺乏对系统性风险的防控是导致危机产生的重要原

因。几次G20峰会都强调了国际金融监管改革的重要性，匹兹堡峰会

更明确提出了通过增加银行资本与拨备，改善资本质量以缓解顺周期

波动等监管改革的指导性建议。

⑤人民币适当升值，抑制输入型通货膨胀。引导人民币在合理均衡水

平下实现适度升值，从而有效减轻输入型通货膨胀。

⑥加强资本管制，严控国外热钱流入。

2金融创新导致传统银行业务的衰落，表现为传统银行业务规模和

赢利能力的降低。请分析为什么？银行业应对金融创新的措施有哪

些？

答：（1）金融创新导致传统银行业务的衰落的原因：

金融创新削弱了银行获取资金的成本优势（资产负债表的负债方）与

资产负债表资产方的收入优势。成本优势和收入优势的同时削弱导致

传统银行业务盈利性的下降，因此银行竭力缩减这些传统业务，而积

极开展更具盈利性的新业务，下面以美国银行业为例进行分析。

①资金获取（负债）的成本优势的下降。1980年之前，银行要遵守

存款利率上限的规定，即根据《Q条例》，对支票存款不得付息，对

定期存款支付的最高利率水平只能略高于5%。直到20世纪60年代，

由于支票存款是银行资金的主要来源（60%以上），支票存款零利率

的规定意味着银行资金成本非常之低，因此，这些限制性政策是有利

于银行的。不幸的是，银行的这种成本优势未能持久。20世纪60年

代晚期通货膨胀率的上升导致了高利率环境，投资者对不同资产之间

的收益率差异更为敏感。结果就是脱媒过程，即人们将资金从银行低

利率的支票存款和定期存款账户中提取出来，转而投资于收益率较高

的资产。同时，规避存款利率上限和法定准备金制度的努力促使了货

币市场共同基金的金融创新，由于货币市场共同基金账户的存款人现

在既可以得到类似支票账户的服务，又可以获取高利率，从而将银行

拖入更为不利的境地。对于银行而言，低成本资金来源即支票存款的

重要性急剧下降，从占银行负债的60%以上下降到今天的6%，这有

力地证明了金融体系所发生的上述变化。

由于银行筹集资金的难度加大，在银行业的推动下，美国于20世纪

80年代取消了《Q条例》对定期存款利率上限的规定，并允许对支票

存款账户支付利息。虽然法律法规的这些变化增强了银行在吸收资金

方面的竞争力，但也大大增加了银行获取资金的成本，进而削弱了银

行之前相对于其他金融机构的成本优势。

②资金使用（资产）的收入优势的下降。垃圾债券、证券化和商业票

据市场的发展等金融创新，引起了银行资产方收入优势的下降，给银

行带来了沉重的打击。相对于这些创新产品，银行收入优势的下降导

致了其市场份额的损失，促进了影子银行体系的发展。影子银行体系

利用这些金融创新，帮助借款人绕开传统银行体系。

我们已经看到，信息技术的发展便利了企业直接向公众发行证券。这

意味着，许多银行的优质客户不再依赖银行满足短期信贷需求，而是

利用商业票据市场寻求成本更低的资金来源。此外，商业票据市场的

发展使得主要依靠这一市场融资的财务公司得以扩展业务，但这却有

损于银行业务的开展。与银行的借款客户有很大重叠的财务公司的市

场份额迅速增长。1980年之前，财务公司向企业发放的贷款大约相

当于银行工商业贷款的30%，现在已经上升到50%以上。

垃圾债券市场的出现也侵蚀了银行的贷款业务。信息技术的发展使得

企业可以跨过银行，直接向公众发行债券。虽然《财富》500强公司

早在20世纪70年代就采取了这一方法，现在，由于有了垃圾债券市

场，劣质企业借款人对银行的依赖程度也大大降低。

我们已经知道，计算机技术的发展促进了证券化的趋势，即银行贷款

和抵押贷款等不具备流动性的金融资产被转化为可流通的证券。计算

机使得其他金融机构同样可以发放贷款，因为它们可以利用统计模型

准确评价信用风险，并且使成本大大降低。这些机构同样可以将这些

贷款予以捆绑并作为证券销售。一旦计算机可以准确评估违约风险，

银行在发放贷款方面就失去了往日的优势。没有上述优势，即使银行

本身也参与了证券化的过程，但也会在与其他金融机构的竞争中，丧

失部分贷款业务。由于住房抵押贷款大部分被证券化，因而证券化对

于储蓄和贷款协会等抵押贷款发放机构而言是一个尤其重要的问题。

（2）银行业应对金融创新的措施：

①尝试将贷款业务扩展到新的、风险更高的领域，从而维持传统的贷

款业务活动。例如，美国银行将更大比例的资金用于发放商业不动产

贷款，这在传统上属于风险较高的贷款类型，因而提高了风险承担水

平。此外，还可以增加对企业接管和杠杆收购等高杠杆率交易贷款的

发放。

②开展盈利性更高的表外业务。表外业务事实上就包含了影子银行体

系（在这一体系中，银行贷款被通过证券市场的放款所代替）。这是

20世纪80年代初期美国商业银行的普遍做法，非利息收入的表外业

务在银行总收入中的份额增长了一倍以上。非传统银行业务的风险较

高，因而导致了银行的过度冒险行为。

③把握发展创新与稳健经营的平衡，信用衍生与风险管控的平衡与经

营“虚拟”与服务实体的经营原则，不能为了创新而偏离应有的职业规

范。

④重视传统银行业务，还应该重视提升风险管理技术、重视金融创新

的可控性。对每一种创新的金融产品，都既要看到它能够发挥的积极

作用，又要看到它潜伏的风险，更应该了解这些风险出现的条件以及

防范措施，并且要特别注意重视混业经营。

银行传统业务的衰落意味着银行业被迫寻求新的业务品种。这样做使

得银行更具活力并且更健全，因此是有利的。事实上，2007年以

前，银行的利润水平较高，非传统的表外业务在银行利润回升方面发

挥了重要的作用。然而，这种新的发展方向也增加了银行的风险，因

此，传统银行业务的衰落要求监管当局更为警惕。这对监管机构提出

了新的挑战，要求它们更为关注银行的表外业务活动。

七、专业英语（英译中，共计50分）

1（20分）Financialinstitutionsdealwithfinancialassets,

assetsthatpromisefuturepaymentsfromfinancial

contracts,suchassecuritiesandloans.Theseinstitutions

alsodeliverservices,relyingontheirreputationstoattract

customersforrelationshipsoftenbasedontrust.Similarly,a

nonfinancialbusinessexpectsfuturebenefitsintheformof

cashfromsalesofitstangibleandserviceproducts,aswell

asfromowningarecognizabletrademarkorsloganora

patentonaproductionprocess.Becausesomanythingsare

assets,itisconvenienttodividethemintotwomajor

subsets:realassetsandfinancialassets.Real,tangible

assetsarethoseexpectedtoprovidebenefitsbasedontheir

fundamentalqualities.Aperson’shometransfersbenefits

commensuratewiththequalityofitsconstruction,its

location,anditssize.Acorporation’smaincomputer

providesbenefitsbasedonitsspeed,thesizeofitsmemory,

theeaseofitsuse,andthefrequencywithwhichitneeds

repair.Afinancialasset,incontrast,isacontractthatoffers

apromiseofpaymentinthefuturefromthepartythat

issuedthecontract.

Likeotherbusinesses,afinancialinstitutionacquiresand

usesassetssothatthevalueoftheirbenefitsexceedstheir

costs.Thekeydifferencebetweenfinancialinstitutionsand

otherfirmsisthatmostoftheassetsthatfinancial

institutionsholdarefinancialassets.Financialinstitutions

usefundsfromtheirowncreditorsandownerstoacquire

financialclaimsagainstothers.Theymaylendfundsto

individuals,businesses,andgovernmentsortheymay

purchaseownershipsharesinotherbusinesses.Thefuture

benefitsthatfinancialinstitutionsexpecttoreceivethus

dependontheperformanceofthepartieswhosefinancial

liabilitiestheypurchase.Themaindistinctionbetween

financialinstitutionsandotherfirmsisnotsomuchinhow

theyraisefunds,becauseallbusinessesissuefinancial

liabilitiestodoso,butinwhattheydowiththesefunds.

答：金融机构经营的是金融资产（即承诺提供未来收益的金融合约，

比如证券和贷款）。同时，金融机构也提供服务，它们通过自身的声

誉来吸引客户，并与之建立以信任为基础的客户关系。类似地，非金

融行业通过销售有形产品、提供服务，或者依靠自身拥有的商标、广

告口号、产品专利技术等来产生收益。由于资产的内容十分丰富，为

了阐述的方便，我们将资产分为两大类，即实物资产和金融资产。实

物的、有形的资产是指那些依靠自身的基本特性来产生收益的资产。

一个人的房产产生的收益与它的构造、所处位置和面积大小是相当

的。一家企业的主机依靠它的运转速度、储存空间、使用的便宜性和

需要维修的频率来产生收益。相反地，金融资产是发行方承诺在未来

提供一定收益的合约。

与其他企业类似，金融机构通过取得并使用资产来使资产增值。金融

机构与其他企业的一个重要差异在于，金融机构持有的大部分是金融

资产。金融机构将从所有者和债权人那里获取的资金投向其他机构发

行的金融资产。它们可以贷款给个人、企业和政府，或者购买其他企

业的所有权。因而，金融机构未来的收益取决于所购买金融债务的发

行方的经营业绩。金融机构与其他企业的主要区别不在于如何获取资

金（因为所有企业都通过发行金融债务来获取资金），而在于如何使

用资金。

2（15分）FederalReservepolicymakersclashedoverthe

benefitsandrisksoflaunchinga$600billionprogramto

rejuvenatetheeconomy,butvotedforitanyway,according

tominutesoftheirclosed-doordeliberationsreleased

Tuesday.Despiteanearunanimous10-1voteinsupportof

theprogram,theminutesfromtheNov.2-3meetingshow

thatsomeFedofficialshadconcernsaboutembarkingona

secondroundofstimulus.

TheFedalsodiscussedattheOctobermeetingwhetherto

adoptanexplicitinflationtargetbutdecidedagainstit.

InflationhasbeenrunningbelowtheFed'scomfortzoneof

between1.5percentand2percent.Thatspurredsome

concernofdeflation.

Explainingtheneedformorestimulus,theFedsaidthat

progressonitskeydualmissionofmaximizingemployment

andmakingsurepricesareonanevenkeelhadbeen

“disappointinglyslow.”Infact,theFeddowngradedits

forecastsforthisyearandnext.Fedofficialssaidthat

economicgrowthwouldbeweakerandunemployment

higherthanpreviouslyestimatedinJune.

答：美联储的政策制定者在实施6000亿美元的经济复苏计划的风险

与收益这一问题上存在争论，但根据他们周二发布的非公开审议的会

议记录来看，他们还是通过了实施这一计划的议案。尽管投票者几乎

是全体一致的（10比1）赞成这一计划，但是11月2日～3日的会议记

录表明，一些美联储官员对于开启第二轮经济刺激计划表示担忧。

在10月份的会议上，美联储还讨论了是否采用明确的通货膨胀目标，

但最终决定不采用。通货膨胀率已经降到美联储可接受的1.5%～2%

这一区间之下，这可能引发通货紧缩的担忧。

对于开启第二轮经济刺激计划的必要性，美联储解释道：“就业最大化

和保持物价稳定这一重要任务进展十分缓慢”。事实上，美联储已经调

低了对于今明两年的经济预期。有美联储官员表示，相比之前六月份

的预期，经济增长的势头将更弱，而失业率也会更高。

3（15分）Twomajorthemesarepursued.Thefirsttheme

isthatinvestmentisnotonlytheengineofeconomicgrowth

inChinabutalsothemainsourceoftechnologicalprogress,

productivitygrowthandstructuralchange.Indeveloping

thisargument,JamesRiedel,JingJinandJianGaoprovidein

Chapter1abriefreviewofChina'seconomicreformsand

theiroutcomesinthefoureconomicsectorsagriculture,

industry,foreigntradeandfinance.Theyconcludethatthe

financialsectoristheweakestandthemostcrucialfor

sustaininggrowthinthefuture.InChapter2,reviewing

recentstudiesofChina’sgrowth,Riedel,JinandGaofind

thatthesehavenotbeenabletoexplaineconomicgrowth

inChina,becausetheydonotconsiderindependent

technologicalimprovementoverthepasttwodecades.The

authorsthereforechallengeconventionalgrowththeory,

andarguethatthefunctionofinvestmentisnotjustto

replaceobsoletecapitalbutmoreimportantlytoupgrade

technologyintheeconomy:technologicalchangeand

investmentarepartandparcelofthesamething.Changing

technologyrequiresinvestment,andinvestmentinevitably

involvestechnologicalchange.Asaresult,investmentnot

onlydrivesChina'seconomicgrowthbutalsoisthemain

sourceoftechnologicalprogressproductivitygrowthand

structuralchange.Thisargumentisprobablythebook's

mostvaluablecontribution;italsoservesasthefoundation

forthediscussionofissuesinChinesefinancialsectorinthe

restofthebook.

答：文献主要探讨了两个主题。第一个主题是：在中国，投资不仅是

经济增长的动力，同时也是科技进步、生产力发展和产业结构调整的

主要来源。在这一问题的探讨中，JamesRiedel、JingJin和Jian

Gao在第一章简要回顾了中国改革开放的历程以及改革在农业、工

业、对外贸易和金融业方面的成果。他们得出：在未来，金融业是经

济可持续发展中最脆弱也是最关键的。文献第二章是对近年来关于中

国经济增长的文献的回顾，Riedel、Jin和Gao发现，由于忽略了过去

二十年的科技进步，前人的研究并没能解释中国经济的增长。因而作

者对传统的经济增长理论提出了挑战，并认为投资的功能不仅是对资

本折旧的补充，更重要的是为技术更新提供支持。从这一角度看，技

术更新和投资几乎是可以等同的。技术更新需要投资，而投资不可避

免的牵涉到技术更新。因而，投资不仅是经济增长的动力，同时也是

科技进步、生产力发展和产业结构调整的主要来源。这一观点可能是

全书最大的贡献了，同时它也是本书剩余部分在讨论中国金融业问题

时的基础。

2012年对外经济贸易大学431

金融学综合[专业硕士]考研真题

2012年对外经济贸易大学431

金融学综合[专业硕士]考研真题

[视频讲解]

一、单项选择题（每小题1分，共10分）

1由一些信用等级较高的大型工商企业及金融公司发行的一种短期

无担保的期票，称为（）。

A．商业汇票

B．银行支票

C．商业票据

D．银行本票

【答案】C

【解析】商业票据是信用等级较高的大型工商企业及金融机构发行的短

期债务工具，是重要的货币市场工具之一。A项，商业汇票是指由付

款人或存款人（或承兑申请人）签发，由承兑人承兑，并于到期日向

收款人或被背书人支付款项的一种票据。B项，银行支票是银行的存

款人签发给收款人办理结算或委托开户银行将款项支付给收款人的票

据。适用于同城各单位之间的商品交易、劳务供应及其他款项的结

算。银行支票分为现金支票、转账支票和普通支票。D项，银行本票

是申请人将款项交存银行，由银行签发的承诺自己在见票时无条件支

付确定的金额给收款人或者持票人的票据。

2期限结构的流动性溢价理论的关键性假设是（）。

A．不同到期期限的债券是可以相互替代的

B．不同到期期限的债券市场是完全独立的

C．人们对未来短期利率的预期值是不同的

D．投资者对不同到期期限的债券没有特别的偏好

【答案】A

【解析】A项，流动性溢价理论关键性的假设是，不同到期期限的债券

是可以相互替代的，这意味着某一债券的预期回报率的确会影响其他

到期期限债券的预期回报率，但是不同期限的债券并非是完全可替代

的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。B项是市场分割

理论的假设；C项不属于任何期限结构的假设；D项是预期理论的假

设。

3如果某商业银行存在一个20亿元的正缺口，则5%的利率下降将

导致其利润（）。

A．增加10亿元

B．增加1亿元

C．减少10亿元

D．减少1亿元

【答案】D

【解析】缺口是指利率敏感型资产与利率敏感型负债之差。将缺口乘以

利率变动，我们可以立即得到利率变化对银行利润的影响。该银行存

在正缺口，即利率敏感型资产高于利率敏感型负债，利率上升会增加

银行利润，而利率下降会减少银行利润。利润变化＝20×（－5%）

＝－1（亿元）。

42011年10月15日巴黎G20会议决定对（）的资本充足率要

求再提高1%～2.5%。

A．跨国银行

B．系统重要性金融机构

C．中资银行

D．所有银行

【答案】B

【解析】2011年10月15日，二十国集团财长和央行行长通过了一项

旨在减少系统性金融机构风险的全面框架，包括加强监管、建立跨境

合作机制、明确破产救助规程以及大银行需额外增加资本金等。当天

的会议明确要求，高盛、汇丰、德意志银行、摩根大通等具有系统性

影响的银行将被要求额外增加1%～2.5%的资本金。根据《巴塞尔协

议Ⅲ》，到2013年全球金融机构的最低核心资本充足率将提高至

7%，这意味着这些银行的一级核心资本充足率需提高至8%～

9.5%。

5主张“通货膨胀不论何时何地都是一种货币现象”的经济学家是

（）。

A．JohnMaynardKeynes

B．JohnR.Hicks

C．MiltonFriedman

D．FrancoModigliani

【答案】C

【解析】高通货膨胀率的国家往往有很高的货币增长率。米尔顿·弗里

德曼（诺贝尔经济学奖得主）曾做出一个著名论断，“无论何时何地，

通货膨胀无一例外都是货币现象。”

6银行监管对银行进行的骆驼评级，主要评估包括资本充足率、资

产质量、管理、盈利、流动性和（）等六个方面。

A．安全性

B．经营的稳健性

C．对市场风险的敏感度

D．信息披露程度

【答案】C

【解析】“骆驼”评级体系是目前美国金融管理当局对商业银行及其他

金融机构的业务经营、信用状况等进行的一整套规范化、制度化和指

标化的综合等级评定制度。因其五项考核指标，即资本充足性

（CapitalAdequacy）、资产质量（AssetQuality）、管理水平

（Management）、盈利水平（Earnings）和流动性

（Liquidity），其英文第一个字母组合在一起为“CAMEL”，正好与

“骆驼”的英文名字相同而得名。从1991年开始，美国联邦储备委员

会及其他监管部门对骆驼评级体系进行了重新修订。增加了第六个评

估内容，即市场风险敏感度，主要考察利率、汇率、商品价格及股票

价格的变化，对金融机构的收益或资本可能产生不良影响的程度。

7去年，X公司的财务数据如下：销售额400万元，成本200万元，

税50万元，净利润150万元，总资产1200万元，负债600万元，权

益600万元。资产和成本均与销售额等比例变化，但负债不受销售额

影响。最近支付的股利为90万元。X公司希望保持该股利支付比率不

变。明年该公司预计销售额为480万元。外部融资额（EFN）应为

（）万元。

A．240

B．132

C．60

D．168

【答案】D

【解析】X公司去年的销售净利润率PM＝（400－200－50）/400＝

37.5%，股利支付率d＝90/150＝0.6，X公司今年的销售利润率PM

和股利支付率d保持不变，由题意可知，外部融资需要量为：

8L公司刚支付了2.25元的股利，并预计股利会以5%每年的速度增

长，该公司的风险水平对应的折现率为11%，该公司的股价应与以下

哪个数值最接近（）。

A．20.45元

B．21.48元

C．37.50元

D．39.38元

【答案】D

【解析】根据固定增长股票的价值的公式，第一期期末的股利D1＝

2.25×（1＋5%）＝2.3625（元），所以公司的股票价格P＝D1/

（R－g）＝2.3625/（11%－5%）＝39.375≈39.38（元）。

9无风险资产的权重（WRF）等于0.50意味着（）。

A．投资者以无风险利率借入资金

B．投资者以无风险利率借出资金

C．投资者以当前利率借入资金

D．投资者以当前利率借出资金

【答案】B

【解析】无风险资产的权重（WRF）等于0.50表明投资者的投资组合

中有50%为无风险资产，即投资者以无风险利率借出资金。

10企业可以从如下哪些行为提高自己的可持续增长率（）。

A．回购股份

B．增加留存收益

C．增加并购

D．减少债务

【答案】B

【解析】一家公司的可持续增长能力直接取决于以下四个因素：①销

售利润率，销售利润率的增加会提高公司内部生成资金的能力，所以

能够提高可持续增长率；②股利政策，净利润中用于支付股利的百分

比下降会提高留存比率，增加内部股权资金，从而提高可持续增长

率；③融资政策，提高负债权益比即提高公司的财务杠杆，这使得公

司获得额外的债务融资，从而提高可持续增长率；④总资产周转率，

提高总资产周转率使得公司每单位资产能够带来更多的销售额，在销

售额增长的同时降低公司对新增资产的需求，因而提高可持续增长

率。

二、判断下列论述是否正确（表述正确的划√，表述错误的划×，每小

题1分，共10分）

1某投资者购买了未来到期的债券，如果他担心未来利率上涨，他

可能会构造一个利率远期的多头来规避风险。（）

【答案】×

【解析】利率上涨会导致债券价格下降，债券持有者应该在远期卖出利

率远期，提前锁定收益，即建立利率远期空头来规避风险。

2货币的流动性是指其在极短时间内变换成现金而不至于发生损失

的能力。（）

【答案】×

【解析】流动性（liquidity），即某一资产转化为交易媒介的便利程度

和速度。由于货币本身就是交易媒介，因此货币是流动性最高的资

产，它无须转化为他物就可以直接用于购买行为。其他资产在转化为

货币的过程中都要支付交易成本。所以题干应改为资产的流动性是指

其在极短时间内变换成现金而不至于发生损失的能力。

3解决米德冲突的蒙代尔政策搭配主张用财政政策消除内部失衡，

货币政策消除外部失衡。（）

【答案】√

【解析】当一国国际收支盈余与通货膨胀同时存在（或国际收支赤字与

通货紧缩同时存在）时，财政货币政策会左右为难。对于这一矛盾，

经济学上称之为米德冲突（Meade’sconflict）。米德冲突论在20世

纪50年代广为接受。60年代，蒙代尔打破了这种看法，指出只要适

当地搭配使用财政政策和货币政策，就可以同时实现内外部均衡。蒙

代尔认为，财政政策与货币政策对国际收支与名义收入有着相对不同

的影响。因此，在固定汇率制度下，一国也存在两种独立的政策工具

来实现内外两方面的经济目标。比如，紧缩性财政政策趋于降低利

率，而紧缩性货币政策则会提高利率。在其他条件不变的情况下，本

国利率提高会改善资本账户收支，而本国利率下降则会恶化资本账户

收支。由此可见，财政政策与货币政策的取向如果都是紧缩，对国际

收支也会分别有不同的作用。所以，只要对财政政策与货币政策合理

搭配使用，就有可能同时实现内外均衡。蒙代尔的政策“分派原则”：

在固定汇率制下，只有把内部均衡目标分派给财政政策，外部均衡目

标分派给货币政策，方能达到经济的全面均衡。这即是蒙代尔的“政策

搭配理论”。

4银行所承受的最大资产损失是银行的库存现金。（）

【答案】×

【解析】银行资产在本质上是资金的运用，具体包括：准备金和现金项

目、贷款、以及实物资产等其他资产，库存现金是准备金的一个构成

部分。由于银行是高财务杠杆经营，并且面临信用风险、操作风险、

以及市场风险等诸多复杂风险，其遭受的损失很有可能会超过其全部

资产，具有100多年历史的巴林银行的破产，就是因为其新加坡分行

的新任首席交易员尼克·里森进行的日经指数投机活动。最终，里森的

全部损失高达13亿美元，吞噬了整个巴林银行的资本，导致了该银行

的破产。

5存款保险制度的积极作用在于它能更好地保护大银行，以防止系

统性危机的发生。（）

【答案】×

【解析】虽然存款保险制度的积极作用在于保护储户和其他债权人，避

免或缓解金融危机。但是，存款保险制度最严重的缺陷在于道德风

险，即交易一方从事损害另一方利益的活动的动机。在存款保险制度

存在的情况下，储户和债权人知道，即使银行破产，自己也不会遭受

损失，因此即使怀疑银行过度冒险，也不会提出存款，从而以市场力

量对银行予以惩罚。因此，存款保险制度之下的银行可能会冒更高的

风险，因为即使银行经营失败，承担损失的也是纳税人。存款保险制

度的另外一个问题源于逆向选择，即最可能产生保险保障的不利后果

（银行破产）的当事人往往是最积极利用保险的。道德风险问题与逆

向选择问题可能会导致系统性危机的