社会服务行业中智股份招股书梳理：中智股份拟主板上市人服巨舰蓄势待发

目录背靠国资，老牌人服龙头拟主板上市 5发展历程：前身为中智上海，多年深耕涉足人服多领域发展 5股权结构：隶属国资委，管理层行业经验丰富 7财务分析：业绩稳健增长，盈利能力优良 9人力资源外包服务空间广阔，深耕存量+开拓增量支撑稳健经营 12人才派遣&人事代理：低增长的存量市场，部分向业务外包过渡 12薪酬财税&健康福利：技术赋能使传统业务焕发生机 14健康利务著动速，除动盈能稳定升 15关爱规快扩，为健福业增中枢 16业务外包&灵活用工：空间广阔的红利赛道，零售金融客户贡献居多 19危机外员比预提升渗加推行增长 19灵活工台益政扶持得模速升 20其他：人服延申业务规模维持稳定，盈利能力仍有望提升 22多维竞争优势打造综合龙头，技术驱动的核心战略助力业务升级 23品牌规模：资源丰富，全国布局的服务网络积累品牌口碑 23客户结构：大型外资客户居多，行业分布广泛集中度低 24技术战略：研发持续成为战略重心，完备的产品体系支持业务协同、提升人效 27风险提示 31图表目录图1：中智股份展历程 6图2：截至2022年6月智股份股权结构 7图3：中智股份公司况 8图4：2019-2023H1中智股份营业收入 9图5：2019-2023H1中智股份毛利及毛利率 9图6：2019-2023H1中智股份营收结构（百元） 10图7：2019-2023H1中智股份毛利结构（百元） 10图8：2019-2023H1中智股份分业务毛利率 10图9：2019-2022H1中智股份期间费用率 10图10：2019-2022H1中智股份归母净利润 图11：2019-2023H1中智股份扣非归母净利润 图12：2019-2023H1中智股份人才派遣营收 12图13：2019-2023H1中智股份人才派遣毛利 12图14：2019-2023H1中智股份人才派遣年平服人数 13图15：2019-2023H1中智股份人才派遣人均收费 13图16：2019-2023H1中智股份人事管理营收 14图17：2019-2023H1中智股份人事管理毛利 14图18：2019-2022H1中智股份人事管理年平服人数及人均月收费 14图19：2019-2022H1中智股份人事管理人均收费 14图20：2019-2023H1中智股份薪酬福利业务收模及结构 16图21：2019-2023H1中智股份薪酬福利业务利模及结构 16图22：2019-2023H1中智薪酬福利外包分业毛率 16图23：关爱通股权结构 17图24：2014-2022年关爱通营业收入 17图25：2014-2022年关爱通主营构成 17图26：2014-2022年关爱通毛利及毛利率 17图27：2014-2022年关爱通归母净利润及归净率 18图28：2014-2022年关爱通扣非归母净利润扣归母净利率 18图29：2018-2022关爱通研发技术人员情况 18图30：2018-2022关爱通研发费用构成 18图31：2019-2023H1中智股份业务外包营收 19图32：2019-2023H1中智股份业务外包毛利 19图33：2019-2023H1中智股份业务外包年平服人数 20图34：2019-2023H1中智股份业务外包人均收费 20图35：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用营收 21图36：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用毛利 21图37：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用年均服务人数 21图38：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用人月收费 21图39：2019-2023H1中智股份管理咨询营收 22图40：2019-2023H1中智股份管理咨询毛利 22图41：2019-2023H1中智股份其他人力资源务收 23图42：2019-2023H1中智股份其他人力资源务利 23图43：中智股份客户地分布结构（按客户） 24图44：中智股份客户地分布结构（按销售额） 24图45：中智股份客户类分布结构（按客户） 25图46：中智股份客户类分布结构（按销售额） 25图47：中智股份客户规分布结构（按客户） 25图48：中智股份客户规分布结构（按客户） 25图49：中智股份客户按业分布情况 26图50：中智股份员工数量 28图51：中智股份研发费金额及研发费用率 28图52：北京人力（北京企、外服控股、中股、科锐国际研发团人对比 28图53：中智股份自有员数量服务员工数量 30图54：中智股份人均创和人均创利（扣非） 30表1：中智股份集资投资项目 7表2：中智股份理层况 8表3：2019-2022H1政府补助金额情况 表4：人才派遣五大户平均服务费均价公性情况 13表4：人事代理五大户平均服务费均价公性情况 14表5：业务外包五大户平均服务费均价公性情况 20表6：招聘及灵用工五大客户平均服务均、公允性情况 22表7：中智股份2019-2022H1前五大客户占比 27表8：中智股份2019-2022H1前五大供应商占比 27表9：中智股份主研技术产品 29表10：中智股份2019-2022H1服务员工人数状况 30背靠国资，老牌人服龙头拟主板上市（1993（中500强企业和中国500强企业。中智股份发展历经三个阶段：第一阶段（1920：创业起步，逐步进入中国市场。1932001年，随着中智集团通过中智功能网站为客户实时传送数据服务技术的研发，在2003年，中智股份崭露头角，荣获上海市人才中介行业协会评选的“信得过人才中介构”。第二阶段（20202200420122013HR第三阶段（20至今在200年122021年122022122023113IPO招股书。图1：中智股份发展历程数据来源：公司官网，爱企查，中智股份拟筹集资金37.42公开于上海证券交易所主板发行A4.44上海37.42（IT18.15”4.98”6.298上市后预计中智也将维持此前的高分红水平。2019-202135.373030%表1项目名称项目总投资（万元）募集资金投资（万元）中智人力资源研发运营中心（上海）构建项目181,520.71181,520.71信息系统升级与数字化转型项目49,750.2049,750.20营销及运营服务体系升级项目62,917.5062,917.50补充流动资金项目80,000.0080,000.00总计374,188.41374,188.41数据来源：中智招股书，股权结构：隶属国资委，管理层行业经验丰富国务院国有资产监督管理委员会直接管理的唯一一家以人力资源为核心主业的中31治区、直辖市超过380个城市的全国性服务组织网络。图2：截至2022年6月中智股份股权结构数据来源：中智招股书，截止到2022630（47（）（）（938100%。图3数据来源：中智招股书，表2：中智股份管理层情况姓名性别出生年月职称任职时间履历历任国务院国资委党建工作局（党委组织部）党建处（培训处）副处级干部、副处长、处长，党建工作局（党委组织部）副局长、局长，中国保利集团有限公司党委副书记、纪委书记。2018年12月入职卜玉龙男1963年11月董事长2022年6月至今 中国国际技术智力合作集团有限公司，任党委书记、董事长。2022年6月至，任中智经济技术作股份有限公司董事长。同时，卜玉龙担任中国企理事会副理事长。单为民男1967年1月总经理历任上海中智科技应用发展有限公司副总经理，上2022年6月至今 海中智恒康医疗器械有限公司总经理，中智上海济技术合作有限公司党委委员、党委副书记、党委书记、副总经理、总经理李双女1972年4月副总经理历任中智管理咨询有限公司薪酬中心业务经理、薪2022年6月至今 酬中心副总经理，副总经理、总经理、党委书记、张悦女董事长，中国国际技术智力合作集团有限公司总经理助理副总经理、 历任中国国际技术智力合作集团有限公司浙江分公1975年4月 总法律顾问 2022年6月至今 司常务副总经理，浙江中智经济技术服务有限公司党总支书记、总经理张珅男1982年7月 总会计师 2022年6月至今 历任中国国际技术智力合作集团有限公司财务部财务会计、副总经理、副部长（主持工作、部长陶骏男副总经理、 历任中智上海经济技术合作有限公司市场部副经1978年9月 董事会秘书 2022年6月至今 理、市场部经理、党委委员、党委组织部副部长、数据来源：中智招股书，

党委副书记。财务分析：业绩稳健增长，盈利能力优良2019-2022149.90183.21CAGR6.92%3.217.38亿元，CAGR31.98%；扣2.14%4.03%12（2021公司毛利率水平稳定在13%48%26%201927%增至47%，2019-20213.7%降至33200113财务费用率有较大幅度增长，主要系公司资金管理策略从投资结构性存款和理财产品逐渐调整为银行大额存单，产生的收益计入利息收入所致。图4：2019-2023H1中智股份营业收入 图5：2019-2023H1中智股份毛利及毛利率数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，图6：2019-2023H1中智股份营收结构（百元） 图7：2019-2023H1中智股份毛利结构（百元）数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，图8：2019-2023H1中智股份分业务毛利率 图9：2019-2022H1中智股份期间费用率数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，图10：2019-2022H1中智股份归母净利润 图11：2019-2023H1中智股份扣非归母净利润数据来源：中智招股书， 数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，2.211.992.14亿元；计入营业外收入的政府补助分别为461.93万元、200.63万元和78.90万元。政府补助金额给中智经营带来较强的扶持作用，一定程度上与主营业务规模相关，成为公司利润的重要组成部分，2019-2021年中智股份收到与经营相关计入当期损益的政府补助占同期利润总额的比重分别为19.38%/17.44%/19.74%。单位：万元项目2019202020212022H1单位：万元项目2019202020212022H1政府扶持资金15,595.8612,725.7013,030.4110,487.62个税手续费返还2,658.743,153.212,812.993,162.54地方政府补助补贴1,460.79999.501,455.141,267.55稳岗补贴1,166.451,395.011,146.54746.16增值税进项税加计抵减614.72910.771,616.54615.27其他收益地方政府奖励款77.70335.73592.06148.98税收减免37.4163.17153.99129.73科技专项资金320.52323.03554.17软件企业即增即退14152.9038.93增值税合计22,085.1019,945.0521,361.8316,557.86疫情补贴69.42政府扶持资金450.3684.3372.020.18人才引进奖励11.57116.306.88合计461.93200.6378.9069.6总计22,547.0320,145.6821440.7316627.46营业外收入数据来源：中智招股书，+开拓增量支撑稳健经营人才派遣&人事代理：低增长的存量市场，部分向业务外包过渡业务营收与毛利保持稳定，长期看维持低增长趋势。2019-20221.452.1270%2019-202H185212.1841.80139.31图12：2019-2023H1中智股份人才派遣营收 图13：2019-2023H1中智股份人才派遣毛利数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，图14：2019-2023H1中智股份人才派遣年平均服务人数数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

图15：2019-2023H1中智股份人才派遣人均月收费数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，年度 客户名称 合同条款约定模式 合同条款约定模式 协商定价方式表4：人才派遣前五大客户平均服务费均价、公允性情况年度 客户名称 合同条款约定模式 合同条款约定模式 协商定价方式中国民生银行股份有限公司信用卡中心 框架合同，提供模板

基础服务参考服务

招投标2023H1

三菱重工空调系统（上海）有限公司西安飞豹科技有限公司中兴通讯股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司信用卡中心

价单，约定服务内容、项目收费基础服务费

的规模、内容、行业平均收费水平等因素定价;额外务基于服务成本、服务内容、服务规模等，参考行业收水平定价。总体协商定价，价格公允，符合行业惯例

报价谈判报价谈判报价谈判数据来源：招股书审核问询函之回复报告，2019-202211.02CAGR0.87%毛利率由71.4%增至127.68万人增至147.71万人；人均月收费由71.92元降至65.75元。图16：2019-2023H1中智股份人事管理营收 图17：2019-2023H1中智股份人事管理毛利数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，图18：2019-2022H1中智股份人事管理年平均服务人数及人均月收费

图19：2019-2022H1中智股份人事管理人均月收费 数据来源：中智招股书， 数据来源：中智招股书，表4：人事代理前五大客户平均服务费均价、公允性情况年度客户名称合同条款约定模式合同条款约定模式协商定价方式欧莱雅（中国）有限公司基础服务参考服务报价谈判2023H1

中国国际金融股份有限公司中国中金有限公司中国民生银行股份有限公司信用卡中心华为技术有限公司

框架合同，提供模板报价单，约定服务内容、基础服务费框架合同，提供模板报价单，约定服务内容、基础服务费、合同限价

的规模、内容、行

招投标招投标数据来源：招股书审核问询函之回复报告，薪酬财税&健康福利：技术赋能使传统业务焕发生机2019-202291928%58%2019薪酬财税业务价格由服务费构成，伴随规模增长业务单价会走低，同时业务边际成本也会下降。薪酬财税服务即为客户提供薪酬计算和发放、个税申报、个税年度汇算清缴、代理记账、税务申报、税金缴纳等服务。收费模式分为按月收费（薪酬财（（20202023547524624159.29137.86元，健康福利收入包含为为企业提供服务方案收取的服务费以及关爱通福利平台的收益。（&福利商品差价&福利商品销售返点的收益。福利平台关爱通通过SaaSSaaS力也有望稳步攀升。图20：2019-2023H1中智股份薪酬福利业务营收规模及结构数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

图21：2019-2023H1中智股份薪酬福利业务毛利规模及结构数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，图22：2019-2023H1中智薪酬福利外包分业务毛利率数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，关爱通营收规模快速扩张六年CAGR超50%0.4613.23达年0.090.492018年高点的87.202年的7.4609关爱通主要收入由职工福利服务费收入和EAP心理咨询业务两大类构成。2016-20221.0712.87亿元，CAGR51.37%，呈逐年上升趋势；2020-202237.13%16.67%2014-2022EAP0.020.32EAP2020年EAP业务53.42%。图23：关爱通股权结构 图24：2014-2022年关爱通营业收入数据来源：公司公告， 数据来源：公司财报，图25：2014-2022年关爱通主营构成 图26：2014-2022年关爱通毛利及毛利率数据来源：公司财报， 数据来源：公司财报，图27：2014-2022年关爱通归母净利润及归母净利率

图28：2014-2022年关爱通扣非归母净利润及扣非归母净利率 数据来源：公司财报， 数据来源：公司财报，2018-1709820180.65亿元20210.7320220.68202210图29：2018-2022关爱通研发技术人员情况 图30：2018-2022关爱通研发费用构成数据来源：公司财报， 数据来源：公司财报，业务外包&源服务相关的领域和消费行业零售岗位等这类公司已经形成一定专业服务优势的2019-202279.94123.85CAGR15.71%1.9%2.5%。2019-2023H18.21108117.1311841.49（9.9611.65到9.41%图31：2019-2023H1中智股份业务外包营收 图32：2019-2023H1中智股份业务外包毛利数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，图33：2019-2023H1中智股份业务外包年平均服务人数

图34：2019-2023H1中智股份业务外包人均月收费 数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，雇员岗位职能 同时期同类人才薪资（元） 定价依据及公允性合同条款约定模式雇员岗位职能 同时期同类人才薪资（元） 定价依据及公允性合同条款约定模式客户名称年度2023H1

雅诗兰黛（上海）商贸有限公司欧莱雅（中国）公司司惠氏（上海）贸易有

框架合同，提供模板报价单，约定服务内容、基础服务费

高端化妆品线的销售人员等 大众化妆品线的销售人员等 7,583.33-12,916.67销售人员等 商超的奶粉促销

项目成本加项目风险金或合理溢价，价格公允，符合行业惯例限公司 框架合同，约定服

员等 7,583.33-12,916.67中国电力科学研究院 内容有限公司 技术研发人员等 29,808.33-45,400.00数据来源：招股书审核问询函之回复报告，+线积极响应国家灵活就业政策，招聘及灵活用工营业收入逐年增加。2019-2022年公12.9721.692019-2023H11.272.768483.27元增至9504.68元，2023年中智科技应用拓展了其灵活用工服务的岗位类型，并将部分线下销售活动转为线上，降低了相应人员的成本，导致上半年均价较2022H1有所降低。图35：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用营收 图36：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用毛利数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，图37：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用工年平均服务人数数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

图38：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用工人均月收费数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，合同条款约定模式 雇员岗位职能 同时期同类人才薪资（元） 定价依据及公允性客户名称合同条款约定模式 雇员岗位职能 同时期同类人才薪资（元） 定价依据及公允性客户名称年度柯信信息科技有限公司 框架合同 ERP咨询顾等

21,552.33-35,869.75欧莱雅（中国）有限公司

品牌助理、人事行政人员等

19,875.08-26,193.58

项目成本加2023H1

中徽建技术有限公司

框架合同，约定服务内容

施工人员等 7,708.33-12,358.33金融领域的IT工程师、产品

项目风险金或合理溢有限公司中国石油天然气股份有

框架合同，约定服

经理和数据分析师等

44,668.25-59,610.08

允，符合行业惯例限公司广东销售分公司

务内容、服务费收取标准

加油站工人等 3,000-4,500数据来源：招股书审核问询函之回复报告，其他：人服延申业务规模维持稳定，盈利能力仍有望提升2~32019-202227.1%2019-20221.192.56CAGR29.09%图39：2019-2023H1中智股份管理咨询营收 图40：2019-2023H1中智股份管理咨询毛利数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，图41：2019-2023H1中智股份其他人力资源业务营收数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，

图42：2019-2023H1中智股份其他人力资源业务毛利数据来源：中智招股书，招股书审核问询函之回复报告，多维竞争优势打造综合龙头，技术驱动的核心战略助力业务升级品牌规模：资源丰富，全国布局的服务网络积累品牌口碑5.55202049511000200万800N全国40050202060.09%2022年的50.01%2020-2023H118.10%20.64%2020-2023H18.99.929702.53.27386432；3.11%/3.98%/5.84%/4.69%。图43：中智股份客户地分布结构（按客户） 图44：中智股份客户地分布结构（按销售额）数据来源：招股书审核问询函之回复报告， 数据来源：招股书审核问询函之回复报告，客户结构：大型外资客户居多，行业分布广泛集中度低最初服务外资客户的基因使得中智的外资客户占比虽逐年下滑但仍然是公司主要02H15.89020达36.74%2020-202229.24%/32.95%/36.63%202012.76%提2023H115.12%。20222022年202227.15%2023H138.33%业的占比自2020年起，有明显下滑趋势，2020-2023H1销售占比分别为22.81%/19.67%/19.40%/17.81%。图45：中智股份客户类型分布结构（按客户） 图46：中智股份客户类型分布结构（按销售额）数据来源：招股书审核问询函之回复报告， 数据来源：招股书审核问询函之回复报告，图47：中智股份客户规分布结构（按客户） 图48：中智股份客户规分布结构（按客户）数据来源：招股书审核问询函之回复报告， 数据来源：招股书审核问询函之回复报告，*1亿元以上的主体2,0万元-1亿元的主体100万元,001045.93%28.23%202129.48%2023H113.99%8.99%2020年提1.25pct5.98pct图49：中智股份客户按行业分布情况数据来源：招股书审核问询函之回复报告，33.33%19.48%6.85%。表7：中智股份2019-2022H1前五大客户占比单位：百万元2019202020212022H1客户名称销售额占营收比例销售额占营收比例销售额占营收比例销售额占营收比例雅诗兰黛客户组984.158.30%999.088.31%1211.977.80%593.246.85%欧莱雅客户组925.207.80%824.396.86%761.604.90%318.993.68%爱茉莉客户组813.486.86%717.135.96%687.774.42%281.093.24%惠氏客户组805.486.79%625.465.20%550.093.54%265.273.06%伊利客户组424.003.58%354.102.95%529.663.41%229.542.65%合计33.33%29.28%24.07%19.48%数据来源：中智招股书，1.80%4.23%2.55%。表8：中智股份2019-2022H1前五大供应商占比单位：百万元2019202020212022H1供应商名称采购金额占采购金额比例采购金额占采购金额比例采购金额占采购金额比例采购金额占采购金额比例中国人保供应 71.710.70%68.27中国人保供应 71.710.70%68.270.67%323.792.39%194.652.55%平安保险供应 40.310.40%67.780.66%74.760.55%48.760.64%上海人寿供应 34.720.34%64.090.63%69.720.51%37.890.50%中盈供应商组 25.560.25%27.580.27%26.460.20%23.080.30%上海索点供应 11.600.11%14.430.14%12.450.09%18.370.24%合计1.80%2.37%3.74%4.23%商组数据来源：中智招股书，提升人效20226304429.28%。2019-20211.541.97达13.1%20212020年图50：中智股份员工数量 图51：中智股份研发费金额及研发费用率数据来源：中智招股书， 数据来源：中智招股书，图52：北京人力（数据来源：中智招股书，公司公告，核心技术产品位于行业前沿，提升运营效率加快产品变现。截至2022年12月168eHR+eOMSeOMS表9：中智股份自主研发技术产品核心技术名称 功能描述 升级迭代情核心技术名称 功能描述 升级迭代情况在研 所处阶段智灵通系统

为公司整体业务运行提供全业务流程支公司业财一体化

1）提升差异化业务场景配置实施能力，同时增强系统外延交互能e家的协同能力；2）自动化流程机器人）景；3）深度挖掘数据重新梳理业务架构与流程，新增薪税委

实施阶段智翼通系统 主要应用于公司的委托和受托业务1）使得客户可以与中智信息化系统进行

托业务模块；技术上全面采用微服务技术促使更广范围的客户利用线上平台进行

实施阶段e家OMS系统关爱通福利平台赛码网平台

务的核算、交付与确认；2）集成组织人事、考勤管理、健康福利，薪酬福利、培训绩效、电子合同、数字档案等多个服务功能模块为雇员提供线上入离职办理、电子合同签署，社保公积金查询，工资查询、各项证明开具、考勤打卡、福利在线兑换、体检预约等人事服务移交、客户服务过程监控、服务质量监督、风险提醒等各个重要业务环节帮助企业完成涵盖福利、津贴等在内的员工多科目预算的分发管理、数据归集及财务分析配置及管理问题1）互联网招聘定服务于社招、校招两大业务场景，以及各类线上招聘