论虚拟资本的形成与发展

论虚拟资本的形成与发展

一、科学分析马克思虚拟资本(一)原生资本:拟资本根据马克思的定义，资本可以产生剩余价值的价值。因此,资本的本质可以概括为两点:一是它本身必须有价值,二是它必须产生剩余价值。在《资本论》中,马克思描述了资本运动的全过程,认为资本的运动是生产过程与流通过程的统一。资本在其运动不同阶段的表现形态分别是货币资本、生产资本和商品资本,这些资本都是真实资本。虚拟资本是一个同真实资本相对应的概念,马克思在《资本论》第三卷中有关生息资本的论述中,通过分析生息资本的运动过程,揭示了生息资本运动与现实运动相分离的表面性特征,认为生息资本是对定期的固定的货币收入的所有权证书,本身并无价值,而只能是幻想的虚拟资本。按照马克思在《资本论》中的观点,虚拟资本是以有价证券的形式并能给持有者带来一定收入的资本。虚拟资本最初体现于股票、债券等有价证券上,近年来,在传统金融工具(如货币、外汇、股票、债券等)的基础上衍生出新的金融产品,称为金融衍生产品。在西方国家,金融创新层出不穷,交易方式越来越多,有价证券开始无纸化,虚拟资本的内涵不断扩大,马克思在特定时期给出虚拟资本的定义再也无法表达虚拟资本的内涵,因此,虚拟资本成为近年来国内研究的热点问题之一。成思危、刘俊民等把虚拟资本概括为:以实体经济为基础,而同实体经济相分离的、本身无价值却又获得利润(实际上是对剩余价值的一种分割)、并具有相对独立的运动规律的资本凭证。它一般以货币、票据、股票和债券以及金融衍生工具等形式存在。(二)虚拟资金的生成过程1.商业不同形态的真实资本在现代经济中,信用(即借贷行为)具有两种形式:商业信用和银行信用。马克思对虚拟资本的分析是从资本主义信用开始的。信用本是商品经济的产物,随着资本主义生产方式的发展,信用制度在扩大和普遍化,商业信用的对象也不再是一般的商品,而是商品资本。商品信用的主要工具是商业汇票,它是定期支付的凭证。这种汇票直到它们期满(支付日来到之前),本身又会作为支付手段来流通,它们形成了真正的“商业货币”。商业汇票还可以到银行去贴现,而银行在贴现时又常常支付的是银行汇票和银行券。这样,商业汇票也就成为银行汇票和银行券这些“信用货币”的基础。“真正的信用货币不是以货币流通(不管金属货币还是国家纸币)为基础,而是以汇票为基础的”。汇票的流通与贴现制度,导致了“空头汇票”的大量涌现。空头汇票是指人们在一张流通的汇票到期之前又开出另一张代替的汇票。马克思曾以引用了《曼彻斯特卫报》的记载:“伦敦的A托B向曼彻斯的C购买货物,准备运往东印度D那里去,结果是C向B、B向A、A向D分别开出了三张汇票。这样,商业汇票通过单纯信用手段,就制造出虚拟资本。”在信用形式上产生的虚拟资本,是关于虚拟资本的第一个含义:同一笔货币资本可以反复使用而产生虚拟资本。这实际上是货币虚拟化,是在信用流通替代货币流通意义上产生的虚拟资本。2.虚拟资本的存在对虚拟资本的产生,马克思作了如下规定:“人们把虚拟资本形成叫做资本化,人们把每一个有规则的会反复取得收入按利息率计算,把它算作是按这个利息率贷出的资本会提供的收入,这样就把这个收入资本化了”。这部分虚拟资本主要由债券和股票构成。它们都是作为所有权证书存在,并进入市场流通。所有这些证券实际上代表对于未来收益的索取权。二、虚拟资本的构成虚拟资本最初的形式是货币、票据、股票和债券。随着科技的发展、经济证券化以及经济全球化程度的加深,虚拟资本由最初的虚拟资本衍生出现了许多新的虚拟资本形式。例如,资产证券化中的“重新打包”业务,将一些低信用等级的证券组成一组,加入新的较高信用等级的证券并用其作为抵押发行新的债券,新债券的发行不但可以改变证券的期限,而且可以通过对原有证券的买卖随时调整证券组内的证券种类和数量。新发行的证券是在原有证券的基础上发行的,它们是虚拟资本的虚拟资本。在衍生物出现以后,虚拟资本进一步发展到了一个更高的阶段。它们是金融期货、指数期货、期权等衍生产品。这些衍生产品不仅是虚拟资本的虚拟资本,而且是‘无中生有’的虚拟资本。首先,虚拟资本的特性表现为虚拟性。虚拟资本价值的虚拟化在一定程度上是由脱离实体经济过程相对独立的。虚拟资本独特的价值运动规律表现为:一是资本价值增值机制被进一步“虚拟化”,“资本是一个自行增殖的自动机的概念就牢固地树立起来了”;二是虚拟资本的市场价值“不是由现实的收入决定的,而是由预期得到的、预先计算的收入决定的”,“随着它们有权索取的收益的大小和可靠程度而发生变化”。虚拟资本与实体资本相比,不论从质还是从量的方面都表现为虚拟性。从质的方面看,实体资本本身有价值,并且在生产过程中发挥着资本的职能,它处于实物形式或处于货币形式。虚拟资本只不过是所有权证书,是资本的“纸制复本”。从量的方面看,由于资本掺水,股票价值大于实际投资的量,同时,股票价值通常又比它的票面价值高,所以虚拟资本的数量总是大于实际资本。另一方面,虚拟资本数量的变化取决于各种有价证券的发行量和它们的价格水平,它的变化不一定反映实际资本的数量。分析金融产品的不同形式可以进一步看出虚拟资本的虚拟性。到目前虚拟资本按虚拟化程度,大致分为四类:公司股票和债券;政府债券(用于政府消费的那部分);证券化资本;金融衍生工具。公司股票和债券是与实体资本联系比较紧密的虚拟资本,它的虚拟性仅在于它们代表的真实资本的价值运动与其基本分离的。政府债券(用于政府消费的那部分)是总消费的一部分,而不是进入价值增值的实际生产过程,这部分资金被政府消费掉,但政府债券依然存在,所以政府债券比公司债券具有更大的虚拟性。证券化资产是一种虚拟资本性更高的虚拟资本,它并不代表任何资产,但同政府债券一样保持着价值增值的外衣。金融衍生工具是在传统金融工具(如货币、外汇、股票、债券等)基础上衍生出来的。把金融衍生工具分为两类:一类是初级衍生工具,主要包括股票和债券等基础工具的期货、期权合约,初级衍生工具不仅是虚拟资本的虚拟资本,而且是凭空产生的虚拟资本。因为在期货交易中,多数(98%左右)是根据金融工具的价格涨落来支付其差价的,无论买者还是卖者,绝大多数不必真的拥有合约中规定数额的证券或资金,也不必买入或卖出这些证券。因此这类投资是一种投机性的投资。另一类是高级金融衍生工具,主要包括各类指数期货、期权合约。在这类交易中,交易双方纯粹就股票指数的涨跌打赌,至于交易什么已经不重要了,甚至有无东西交易都无关紧要了。显然这类虚拟资本的虚拟程度更高。其次,虚拟资本的特性是风险性。在经济活动中,所谓的风险是指人们预期的收益与实际收益之间的差异,这种差异有的来自于客观世界的不确定性,也有来自人们对客观世界的认识能力的局限性,风险可分为客观风险和主观风险两类。虚拟资本只是权益凭证,虚拟资本内在的价值是由其将来的现金收入流所决定的,是未来全部现金收入的贴现值,其值取决于未来的收益和折现率。因为未来收益取决于投资对象的经营业绩,经营业绩是不确定,折现率的基础是利率,所以,未来收益和折现率都是不确定性,受市场波动的影响,这种来自客观世界的不确定性,不以人的意志为转移,是虚拟资本的客观风险。主观风险来自于人们对未来收益主观估计的误差。虚拟资本价格虽然也像一般商品那样受供求关系的影响,但由于虚拟资本价值本身具有模糊性和不确定性,大起大落是虚拟资本价格运行的常态。另外,信用交易中的保证金交易和抛空机制又加剧了虚拟资本价格的波动,强大的投机力量的存在加重了金融市场“赌博游戏”的气氛,这进一步加大了虚拟资本的主观风险。三、虚拟资本优化配置方式首先,虚拟资本提供了新的储蓄——投资的转化机制。虚拟资本之前的储蓄——投资转化机制是通过银行这一中介运行的。尽管银行的运作推动了经济的发展,但其提供资金的短期性(信贷资金以偿还为前提)、有限性(单个银行提供大额资金面临高风险)的缺陷同样明显。虚拟资本为企业提供了新的融资渠道,提供了一种全新的机制,通过该机制,一方面,企业长期性的大额资金需求得到满足;另一方面,极大地促进了经济的发展。其次,虚拟资本开辟了新的资源优化配置方式。追逐利润是虚拟资本的目的和本性,高流动性是虚拟资本的重要特点和实现这一目的的手段。一方面,虚拟资本通过对利润率的比较来选择资本扩张的方向;另一方面,利润率的消长变化促使虚拟资本实现在区域、行业和企业间的不断流动。虚拟资本开辟了新的资源优化配置方式。这一方式包括静态和动态两方面:其一,静态方式。虚拟资本发挥“粘合剂”功能,将潜在的生产力转变为现实的生产力。各生产要素在分离的状态下,都只是潜在的或可能的生产力。虚拟资本的出现将分离的生产要素“粘合”起来加以整合,并在此基础上以虚拟资本为载体形成一定的资本组织,从而实现了资源的优化配置。其二,动态方式。虚拟资本发挥“奖惩”功能,实现了市场的优胜劣汰。在健全的市场制度下,虚拟资本市场创设了一种“公开评价”机制:在完善的信息披露机制下,通过对企业经营现状及前景的判断,市场参与者“用脚投票”来反对那些不好的企业。显然,利润率高的企业因资本的流入而得到“奖励”,利润率低的企业因资本的流出而受到“惩罚”。在虚拟资本市场,价格信号引导资本流动,实现着资源的动态配置。再次,虚拟资本的国际化加快经济全球化进程。随着信息技术的进步,金融自由程度逐步增大,金融创新的增强,虚拟资本在金融市场中的流动速度越来越快,流量也越来越多,这促进各国金融市场之间的逐步集中,使得各国国内的金融市场与国际金融市场之间的关系更加紧密,互相影响也日益增大,可以说到了牵一发而动全身的地步。现今虚拟资本跨国界流动的规模和速度急剧加快,虚拟经济成为一种国际性的经济活动。因此,虚拟资本的跨国流动,推动了全球经济活动的一体化。最后,虚拟资本并不等于经济泡沫。由于虚拟资本只不过是“资本所有权证”,是“实际资本的纸制复本”,它们代表的实际资本已经投入生产领域,而其自身作为可以买卖的金融资产滞留在金融市场上,具有单独的价值运动规律和形式,其价格受供求关系的影响。当虚拟资本的表现形式成为投机者的炒作对象时,就会产生泡沫经济。虚拟资本的存在可能产生泡沫经济,但虚拟资本并