医药生物行业2023年投资策略分析报告：短期扰动长期趋势创新+国际化主线

证券研究报告

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2023年8月7日短期扰动不改长期趋势，创新+国际化主线渐明——医药生物行业2023年8月投资策略行业研究

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行业投资策略医药生物投资评级：超配（维持评级）18月医药行业投资策略（1）n

7月医药板块表现复盘：医药行业在7月份整体下跌0.91%，跑输沪深300指数5.39%。国信医药A股投资组合7月累积收益率为2.72%，跑赢申万医药生物指数3.63%（等权组合包括：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、澳华内镜、威高骨科、荣昌生物、金域医学、药康生物），国信医药H股投资组合7月累积收益率为20.44%，跑赢恒生医疗保健指数11.80%（等权组合包括：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗）。n

8月医药行业投资观点：随着上市公司逐步发布二季度业绩，我们发现医药行业呈现出创新高增长、刚需基本盘逐步恢复、海外保持韧性等特征。此外，相关政策也在不断优化，上海、广东等地区都明确表态支持创新药械的临床使用及支付。回顾过往一系列的政策变化，虽然过程中有各种波折，但医药行业确实在十年左右的时间内发生了质变，目前已经进入到了强调创新、合规，同时具备一定国际竞争力的新阶段。展望未来，我们更应对行业充满信心，优秀的企业经历各种变化的洗礼，其适应变化的能力和竞争力会越来越强，在打赢这场淘汰赛后将给投资者带来丰厚的回报。目前行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，落后供给持续退出），长期发展路径清晰（创新、合规、国际化），但短期有扰动的局面，我们认为23年H2医药板块的投资机会大于风险，建议积极关注“创新+国际化”龙头企业，获得更高的长期复合回报。n

8月细分板块投资策略：ü

创新药：短期而言，创新是政策持续支持和鼓励的方向，不少重磅产品在持续放量中，同时进入到验证出海潜力的关键时间点，建议持续关注临床进度、数据读出、上市申请等事件，以及潜在的对外授权合作事项；在支付端，各地也在探索对于国谈产品支付的多种支持方式，针对未被满足临床需求的创新药可以享受到更优的定价以及更好的竞争格局。中长期而言，头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经具备国际竞争力，建议关注已上市产品或研发管线中拥有潜在重磅品种的优质公司：恒瑞医药、科伦博泰生物-B、康诺亚-B、康方生物。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容28月医药行业投资策略（2）n

8月细分板块投资策略：ü

医疗器械：短期而言，关注“疫后复苏+集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科、大博医疗，IVD领域新产业、安图生物、亚辉龙；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗、海泰新光等。ü

医疗服务：短期而言，关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等；中长期而言，同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团华润医疗、环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。ü

生命科学上游：短期看，疫情影响逐步消除，科研端恢复良好，国内工业端景气度依然较差；中长期看，随着投融资回暖，头部企业有望实现收入端高增叠加降本增效，看好核心品种高壁垒同时具备平台化拓展能力的上游企业。优选次序是海外收入占比大（海外工业恢复节奏快于国内），其次是国内科研业务占比大、且海外市场拓展顺利的龙头企业，建议关注百普赛斯、药康生物、金斯瑞生物科技等；其次关注可能对产能和人员进行纠偏（减少产能建设，精简员工）的龙头企业的盈利弹性，如诺唯赞。ü

消费医疗：建议关注消费医疗领域的部分疫苗公司如康泰生物、欧林生物、康希诺生物，以及隐形正畸龙头时代天使。ü

CXO：23Q2受投融资、新冠业务高基数影响，海外CXO增速放缓，但赛默飞、龙沙等企业也提到核心业务/新业务的增长强劲，我们认为新冠业务影响逐步出清，建议关注竞争格局良好，且需求逐步企稳，海外业务占比高的国内CXO龙头公司，如药明康德、康龙化成。n

风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容32023年8月策略组合个股估值一览表：国信医药2023年8月策略组合归母净利润（亿元）23E

24EPE总市值（亿元）ROE22APEG

投资23E

评级代码公司简称迈瑞医疗22A25E22A23E24E25E300760.SZ3,58996.1

116.4

140.1

168.3

37.4

30.8

25.6

21.3

30.0%

1.5

买入88.1

101.3

121.3

158.0

23.9

20.8

17.4

13.3

18.9%

1.0

买入25.2

34.6

45.4

57.8

74.4

54.4

41.4

32.5

15.1%

1.7

买入13.3

16.6

21.6

27.8

33.5

26.8

20.6

16.0

20.8%

1.0

买入603259.SH300015.SZ300832.SZ688050.SH688212.SH300049.SZ药明康德爱尔眼科新产业2,1101,878445A股组合爱博医疗澳华内镜福瑞股份2092.30.21.03.30.81.84.41.42.55.8

89.8

63.7

47.5

36.2

12.5%

1.8

增持2.0

360.3

96.6

55.9

38.9

1.7%

0.9

买入3.5

59.1

32.9

23.1

16.5

6.3%

0.6

买入7858688046.SH2162.HK药康生物康诺亚-B801.62.02.63.5

48.5

39.5

30.2

23.1

8.3%

1.4

增持141(3.1)

(3.5)

(6.9)

(4.8)(11.7)

19.8

(2.6)

6.4买入买入买入买入9926.HK1789.HK康方生物爱康医疗3168016.04.7

38.9

29.7

22.3

17.0

9.1%

0.9(6.2)

(2.5)

(5.4)

(6.3)49.4港股组合2.02.73.66990.HK

科伦博泰生物-B149资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：总市值以2023/7/31股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4目录医药月度表现回顾医药行业近期政策点评医药行业数据跟踪010203细分板块观点040506近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5医药宏观数据n

生产端：2023年1-6月规模以上工业增加值同比增长3.8%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降4.9%，2023年1-6月累计营业收入12496.0亿元（-2.9%），累计利润总额1794.5亿元（-17.1%）。n

需求端：2023年1-6月的社零总额22.76万亿元（+8.2%），限额以上中西药品类零售总额3321亿元（+11.1%）。n

支付端：2023年1-6月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入16349.02亿元，同比增长7.6%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长19.4%与16.2%。表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位亿元亿元亿元亿元亿元元累计金额累计同比（%）-4.9%1-6月工业增加值营业收入利润总额总计-医药制造业12,496-2.9%-17.1%8.2%1-6月1-6月1,794.5227,5883,321社会零售总额消费与收入医保基金限额以上中西药品类人均可支配收入人均消费支出11.1%6.5%19,67212,7391,2191-6月（季度数据）元8.4%人均医疗保健支出职工医保支出元17.1%19.4%16.2%亿元亿元8,2001-6月居民医保支出4,835资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容67月医药板块表现位于全行业中下游n

医药行业在7月份整体下跌0.91%，跑输沪深300指数5.39%。图：医药生物板块近5年整体走势图：申万一级行业2023年7月份涨跌幅（%）80%60%40%20%0%医药生物（申万）沪深3002014.411510514.1610.2120.169.248.616.065.745.605.605.565.555.234.483.913.913.852.920.710-0.82

-0.91-1.74-2.13-2.45-5-4.2-14.34-

7.-577.66-20%-10-40%2018-07-312019-07-312020-07-312021-07-312022-07-312023-07-31资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-7-31资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-7-31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7子板块：医疗服务领涨7.04%，中药及医药商业跌幅较大n

分子板块看，医疗服务和生物制品板块分别上涨7.04%、2.50%，化学制药、医疗器械、中药和医药商业板块分别下跌2.58%、2.62%、5.04%和5.63%。图：医药生物（申万）各子板块7月涨跌幅（%）图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM）87.043532.06629.6729.4630252015105425.172.50221.0717.740-2-4-6-8-2.58-2.62-5.04-5.630医疗服务(申万)

生物制品(申万)

化学制药(申万)

医疗器械(申万)

中药Ⅱ(申万)

医药商业(申万)化学制药(申万)

中药Ⅱ(申万)

医疗服务(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-7-31资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-7-31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8医药生物行业估值仍处于历史低位区间n

医药生物（申万）的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为26.75，处于近5年历史分位点25.93%。n

医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位。图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率相对沪深300溢价率相对全部A股溢价率相对全部A股(非金融石油石化)溢价率600%500%400%300%200%100%0%危险值中位数机会值资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-7-31资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：截至2023-7-31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容97月涨幅前十个股：创新药企业表现优秀n

7月医药板块涨幅前十个股为：荣昌生物（23.39%)、百利天恒-U（23.00%)、百济神州-U（19.91%)、通策医疗（19.04%)、辰光医疗（18.81%)、康乐卫士（18.19%)、赛托生物（18.10%)、三生国健（17.32%)、景峰医药（16.60%)、甘李药业（16.10%)，创新药企业领涨。表：7月涨幅前十个股股票简称荣昌生物百利天恒-U百济神州-U通策医疗辰光医疗康乐卫士赛托生物三生国健景峰医药甘李药业月涨跌幅23.39%23.00%19.91%19.04%18.81%18.19%18.10%17.32%16.60%16.10%估计上涨原因上半年股价回调幅度较大，7月份销售数据预期向好医保政策利好叠加双抗ADC临床试验获FDA批准医保续约政策利好创新药板块，公司与多家公司达成合作协议口腔需求复苏，种植需求释放，正畸进入旺季配置证放开，磁共振供应链国产替代加速受益于疫苗板块整体修复半年报公布，净利润实现超100%高增速医保续约政策利好创新药板块医保续约政策利好创新药板块，此外公司与龙口市达成战略合作协议走出集采阵痛，23H1扭亏为盈，此外，GLR1023注射液IND获批，布局银屑病赛道资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：剔除ST股请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10国信医药7月投资组合表现复盘：跑赢医药生物指数n

国信医药A股投资组合7月累积收益率为2.72%，跑赢申万医药生物指数3.63%（等权组合包括：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、澳华内镜、威高骨科、荣昌生物、金域医学、药康生物）。n

国信医药H股投资组合7月累积收益率为20.44%，跑赢恒生医疗保健指数11.80%（等权组合包括：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗）。图：国信医药A股投资组合VS.申万医药生物指数7月走势图：国信医药H股投资组合VS.恒生医疗保健指数7月走势国信医药7月A股投资组合医药生物(申万)国信医药7月H股投资组合恒生医疗保健5%4%25%20%15%10%5%20.44%3%2.72%2%1%8.64%0%-0.91%-1%-2%-3%-4%0%-5%2023-07-02

2023-07-05

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2023-07-312023-07-02

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2023-07-31资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：假设股票买入价为2023-6-30收盘价资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：假设股票买入价为2023-6-30收盘价请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11目录医药月度表现回顾医药行业近期政策点评医药行业数据跟踪010203细分板块观点040506近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12药物临床试验机构监督检查办法征求意见n

事件：2023年7月3日，国家药监局综合司发布《药物临床试验机构监督检查办法（试行）（征求意见稿）》，同日，国家药监局核查中心发布《药物临床试验机构监督检查要点和判定原则（征求意见稿）》，作为《机构监督检查办法》的配套检查质量管理文件，加强对试验机构检查的技术指导。n

点评：ü

药物临床试验机构“备案制”时代，“宽准入、严监管”趋势日益凸显。2019年11月29日，国家药监局联合国家卫健委发布《药物临床试验机构管理规定》，宣布自2019年12月1日起，临床试验机构由资格认定调整为备案管理，极大简化了临床试验机构的申请流程、缩短申请时间，行业新进入者变多，目前已有备案的药物临床试验机构已有1300余家，一定程度上增加了医疗资源供给，但“宽准入”也易于导致潜在风险和质量问题。本次发布监督检查办法的征求意见稿，旨在进一步加强事中事后监管，让临床试验机构“宽准入、严监管”的发展路径更加清晰。ü

药物临床试验服务行业进一步规范，法规依从性、服务质量成为愈加关键的核心竞争力。临床试验机构管理转为备案制将近4年，专门的监督检查办法开启征求意见，有望进一步提高临床试验服务行业的规范化程度，引导行业良性有序发展，我们认为在“宽准入、严监管”趋势下，行业竞争者虽然变多，但药物研发耗时长、风险大，监管趋严的背景下，药企在选择临床试验机构时将更加注重法规依从性和服务质量，以保证临床试验的顺利进行。ü

投资建议：关注临床

CRO

业务成熟的国内头部企业。本次《检查办法》征求意见，有望进一步加强和规范对临床试验机构的监管，结合备案制管理，有望在加速医疗资源扩容的同时促进临床试验服务行业的高质量发展，利好行业内注重运营规范和质量的优质机构。建议关注：1）规范化程度高、服务优质、具备竞争优势的临床CRO头部企业，如泰格医药等；2）临床CRO业务布局成熟的一体化CXO龙头企业，如药明康德、康龙化成等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容132023年医保谈判药品续约规则征求意见稿发布n

事件：2023年7月4日，国家医保局对《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见。n

点评：ü

续约规则微调，价格降幅可能进一步收窄。此次《谈判药品续约规则》征求意见稿保留了22年版本的整体框架，简易续约规则的具体档位和降幅也与前版保持一致。我们认为，此次调整针对通过谈判进入医保时间较长的创新药的价格进行了呵护，如连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的品种，价格降幅在常规计算值的基础上减半，若超过8年，则可进入常规目录，此外，2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减。根据我们梳理，荣昌生物的泰它西普，恒瑞医药的吡咯替尼、阿帕替尼，诺诚健华的奥布替尼，贝达药业的埃克替尼等协议在2023年底到期，预计将展开续约谈判，和黄医药的呋喹替尼、恒瑞医药的阿帕替尼、吡咯替尼，中国生物制药的利多卡因凝胶贴膏、安罗替尼，贝达药业的埃克替尼，信达生物的信迪利单抗，康弘药业的康柏西普满足连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的条件。ü

国谈规则微调，创新药商业化价值有望提升。医保谈判连续两年释放温和的信号，对于国产创新药保持鼓励和支持，创新药通过国谈进入医保后，潜在的价格降幅将会收窄。我们看好临床数据优秀、竞争格局较好的创新药能够得到医保更好的支持，提升整个生命周期的商业化价值。ü

投资建议：我们看好优秀创新药在国内的持续销售放量，建议关注已上市产品或研发管线中拥有潜在重磅品种的优质公司：恒瑞医药、荣昌生物、康诺亚-B、康方生物。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14CDE发布《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（试行）》n

事件：2023年7月11日，国家药监局药审中心发布《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（试行）》，明确了确证性临床试验的终点选择。n

点评：ü

《指导原则》发布，有望加速九价HPV疫苗临床试验进展。《指导原则》提出对于迭代疫苗“若上一代疫苗采用公认的组织病理学终点完成保护效力试验，经评估上一代疫苗的保护效力符合上市要求，且试验疫苗经药学评估确属迭代疫苗，则可接受以病毒学终点PI12（12个月持续感染）申报上市，以缩短迭代疫苗获批上市时间”。其中，PI12定义为在相隔

6（±1）个月采集的宫颈/阴道/外生殖器拭子、活检组织中，连续3次PCR检测发现同一HPV型别核酸阳性。ü

投资建议：关于HPV疫苗的临床终点选择之辩已持续多年，此次《指导原则》明确迭代疫苗临床终点选择，相关产品临床及商业化有望提速。建议关注已有第一代产品上市、迭代苗处于Ph3临床阶段的万泰生物、沃森生物等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15淡化新冠应收影响，注重医学检验服务商主营发展趋势n

事件：2023年7月19日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，其中第（六）条明确“完善拖欠账款常态化预防和清理机制”。n

点评：ü

ICL新冠回款信心增强。《意见》要求：严格执行《保障中小企业款项支付条例》，健全防范化解拖欠中小企业账款长效机制，依法依规加大对责任人的问责处罚力度。机关、事业单位和大型企业不得以内部人员变更，履行内部付款流程，或在合同未作约定情况下以等待竣工验收批复、决算审计等为由，拒绝或延迟支付中小企业和个体工商户款项。强化ICL机构的新冠检测相关应收账款后续回收的信心，依据账龄和会计准则计提的坏账准备仅为账面短期扰动，若完成回款将同步冲回。ü

金域医学公布中报业绩预告，ICL板块短期大幅回调。金域医学23H1归母净利润为2.6-3.5亿，同比下降79-84%，其中单Q2归母净利润为1.1-2.0亿，同比下降86-75%，预计净利润端同比下滑部分与新冠相关应收帐款计提坏账准备有关。受坏账计提因素扰动，ICL板块短期有所回调，估值性价比凸显，金域医学24年动态PE仅为20X+，迪安诊断24年动态PE为10X+。ü

疫后复苏受益，DRG+检验收费调整推动外包率提升。根据国信医药跟踪的样本地区医疗服务数据，医院诊疗量已基本恢复甚至超越疫情前19年的同期水平，检验量预计受益复苏将呈现良好的同比增长，淡化新冠影响。DRGs等医保控费举措在各省市落地持续推动检验外包渗透率提升，检验试剂集采+收费水平调整将进一步凸显ICL的竞争优势。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16上海市发布《进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》n

事件：2023年7月28日，上海市医疗保障局印发《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》的通知，执行层面涉及相关单位包括：上海市经济和信息化委员会、上海市科学技术委员会、上海市卫生健康委员会、上海市地方金融监督管理局、国家金融监督管理总局上海监管局、上海市大数据中心。n

点评：ü

商保医保加速融合，多元支付体系下促进创新。当下国家医保是核心支付方，22年全国基本医保参保人数13.46亿人，基金总支出达2.46万亿，同比增长2.3%，医保累计结存达4.26万亿。随着老龄化和疾病谱改变，基本医保压力会逐步凸显，近年来的各项医保控费组合拳出台更多是集中于“节流”，此次商业健康险鼓励政策出台有望实现“开源”，2021年国内商业健康保险保费收入超过8800亿，较2017年增长1倍多，赔付支出达4085亿，占当年卫生总费用比例为5.4%，而发达国家大多在10%左右，美国达到37%，未来有较大提升空间。ü

投资建议：我们认为上海市作为全国医药医疗创新高地，新产品、新技术、新支付方式的使用及推广代表中国未来的医药医疗行业的发展趋势，长期看好创新药、创新器械、优质民营医疗服务、头部连锁药店的投资机会。建议关注：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、联影医疗、新产业、华大智造、澳华内镜、威高骨科、金域医学、益丰药房、微创医疗（H）、沛嘉医疗-B（H）、康方生物（H）、康诺亚-B（H）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17国务院办公厅发布恢复和扩大消费20条n

事件：2023年7月31日，国务院办公厅发布《关于恢复和扩大消费的措施》，其中要求提升健康服务消费。n

点评：ü

推动优质医疗资源下沉，促进公共消费提质增效。文件要求：1）坚持中西医并重，推动优质医疗资源下沉，共建城市医疗集团和县域医共体等医疗联合体；2）加强基本医疗卫生服务，提高服务质量和水平，着力增加高质量的中医医疗、养生保健、康复、健康旅游等服务；3）开发面向老年人的健康管理、生活照护、康养疗养等服务和产品，积极扩大普惠型服务供给，推动公共消费提质增效。ü

关注与中医、老龄化和基层医疗密切相关的细分赛道。1）中医诊断和医疗服务市场从2015年的千亿左右迅速成长为4000多亿的规模，民营占比不断提升。固生堂定位基层中医服务龙头，拥有成熟的品牌知名度，积累了富有经验和覆盖面广泛的医师资源。2）眼科诊疗服务市场拥有庞大的患者人群（近视6亿，干眼症3~4亿，白内障1~2亿，老花近4亿）和消费属性，未来眼病及老花相关的治疗需求将进一步释放，带来眼科诊疗的新一波浪潮。3）国企办医聚焦于综合医疗，且拥有较好的本土化周边客群基础，符合基层医疗服务和普惠型医疗供给的政策方向，医疗需求叠加政策引导有望驱动长期增长。ü

投资建议：关注医疗服务的复苏机遇和医疗服务商业模式的长期价值。短期而言，关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等；长期而言，同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团华润医疗、环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18目录医药月度表现回顾医药行业近期政策点评医药行业数据跟踪010203细分板块观点040506近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19创新药跟踪：2023年7月获批上市及NDA、IND申请情况表：2023年7月获批上市的创新药/生物类似药公司产品类型国产进口进口靶点/形态适应症批准时间2023/7/252023/7/112023/7/11正大天晴GSK曲妥珠单抗卡替拉韦注射液卡替拉韦钠片HER2单抗HER2阳性乳腺癌、胃癌HIV感染整合酶抑制剂整合酶抑制剂GSKHIV感染资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理表：2023年7月国产创新药的NDA、IND申请（1）受理号产品靶点公司承办时间受理号产品靶点公司承办时间2023-07-28CXHS2300061CXSS2300053CXSS2300050CXHS2300059CXSL2300528CXHL2300835CXSL2300526CXSL2300525CXHL2300833CXHL2300831CXHL2300830CXHL2300827CXSL2300524CXSL2300523CXHL2300826西达本胺特瑞普利单抗特瑞普利单抗沙库巴曲阿利沙坦LVGN7409ND-003HDAC微芯生物君实生物君实生物信立泰2023-07-19CXHL23008252023-07-19CXHL23008242023-07-11CXHL23008232023-07-07CXHL23008212023-07-31CXSL23005172023-07-31CXSL23005162023-07-29CXSL23005142023-07-29CXHL23008202023-07-29CXHL23008172023-07-29CXSL23005132023-07-29CXSL23005122023-07-29CXSL23005112023-07-28CXSL23005102023-07-28CXSL23005092023-07-28CXHL2300814MBT-1608BW-20805JW2202双鹭药业舶望制药京卫制药乐普医疗宜明昂科赛金生物恒瑞医药正大天晴亚盛医药先声药业PD-12023-07-282023-07-282023-07-282023-07-272023-07-272023-07-262023-07-262023-07-262023-07-252023-07-252023-07-252023-07-252023-07-252023-07-25PD-1AGTR1,MMECD40阿托品CHRMCD24礼进生物新樾生物尚健生物礼新医药济民可信英派药业华东医药轶诺药业浙江时迈药业上海萨美细胞广东万泰科创IMM47RET,NTRKKD6005SG2918多抗原自体免疫细胞TQA3038TPX-4589JMKX000197IMP1734CLDN-18.2PARP1HBVAntigenBCL2LisaftoclaxSIM0348TIGIT,PVRIGHDM3010SIM0237PD-L1,IL2/15Rβγc

先声药业ENC0364曼多奇单抗IL4R康方生物CMD011人源化抗TrkA单克隆抗体

NTRK1VUM02熙源安健医药中源协和CEFFE001阿哌沙班FactorXa西格列汀+二甲双胍DPP4赛乐医药资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20创新药跟踪：2023年7月国产创新药的NDA、IND申请（2）表：2023年7月国产创新药的NDA、IND申请（2）受理号产品靶点公司承办时间受理号产品靶点公司承办时间CXHL2300812CXHL2300811CXHL2300810CXSL2300508CXSL2300507CXSL2300506CXHL2300809CXHL2300808CXSL2300504CXSL2300503CXSL2300502CXSL2300500CXHL2300807CXHL2300803CXSL2300497CXHL2300802CXHL2300799CXSL2300496CXSL2300494CXSL2300493CXHL2300798CXHL2300796CXHL2300795CXSL2300492依匹哌唑RSS0393HTR1A,HTR2A,DRD2科伦药业恒瑞医药恒瑞医药南京维立志博诺未科技济民可信正大天晴正大天晴上海英脉德康立泰生物Angitia2023-07-25

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CXHL2300775泰特利单抗SKB264PD-L1TROP2科伦药业科伦药业合瑞制药荣昌制药广州力鑫生物瓴方生物开拓药业江苏晨泰医药北京普祺医药荣昌制药重庆精准生物石药集团四川易阿索奥赛康2023-07-182023-07-182023-07-182023-07-182023-07-182023-07-182023-07-182023-07-172023-07-172023-07-152023-07-152023-07-152023-07-152023-07-142023-07-142023-07-142023-07-142023-07-132023-07-132023-07-132023-07-132023-07-132023-07-132023-07-13RSS0393K1LBL-024PD-L1,4-1BB维迪西妥单抗LX-132HER2NWRD08JYB1931SC0011FGFRTQ05105JAK2BCL2IL2GT1708F佐利替尼普美昔替尼泰它西普MC-1-50恩朗苏拜单抗LQ3SMOTQB3909EGFRIMD101JAK1,JAK2APRIL,BAFFCD19KLT1101IL12R重组人骨形态发生蛋白6苏帕鲁肽ETH-155036KA2237GLP1R银诺医药晟科药业浙江甫康制药迈加瑞生物欧康维视杭州格博生物华辉安健恒瑞医药九天生物迈同生物汇宇制药成都惠泰生物爱科百发PD-1CDK6,CSF1R,FLT3PI3Kβ,PI3KδASKG315JCXH-105QR059349JYP0035TGI-6IL15RMR001嘉晨西海启瑞科技嘉越医药合肥天港海特生物信达生物石药集团禾元生物药明康德徐诺药业阿托品-OT101GLB-002CHRMHH-006PreS1CD3SHR-2022SKG0106HT006.2.2IBI363NTRK1,NGFRIL2RA,PD-1EGFRVEGFAMT-001IDH1JMT101HYP-2090PTSAHTPEP-001AK0610PI3K,KRASG12CTHBS1植物源重组瑞替普酶APGT-001阿贝司他RSVHDAC资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容21创新药跟踪：2023年7月国产创新药的NDA、IND申请（3）表：2023年7月国产创新药的NDA、IND申请（3）受理号产品靶点公司承办时间受理号产品靶点DGKZ公司承办时间CXHL2300774CXHL2300772CXSL2300469CXSL2300466CXSL2300463CXHL2300770CXHL2300769CXHL2300765CXHL2300764CXSL2300462CXSL2300461CXSL2300460CXSL2300459CXHL2300762CXHL2300760CXSL2300458CXSL2300457CXSL2300456CXSL2300455CXHL2300759CXHL2300758SAL0120HP007EDNRA信立泰2023-07-13

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CXSB2300070BGB-30813HJ787百济神州华健未来上海医药九芝堂2023-07-082023-07-082023-07-082023-07-072023-07-072023-07-072023-07-062023-07-062023-07-062023-07-062023-07-062023-07-062023-07-052023-07-052023-07-042023-07-042023-07-042023-07-042023-07-022023-07-012023-07-01华普生物天士力医药恒瑞医药泽璟制药以岭药业华纳药厂卓和药业西安秦申嘉合恒瑞医药舜喜控股多禧生物荣昌制药和誉生物正大天晴国药集团翰森制药北京锤特生物三生制药瓴方生物旺山旺水B1344FGF21ReceptorLN006SHR-1826ZG005咔喏霉素HY-0902DDCI-01SHR-A1912SGB-3403QLM1006BB3008PD-1,TIGITGNRHR山东海雅医药迪康药业恒瑞医药苏州圣因生物齐鲁制药北京伯汇生物成都新睿泰康Arrowhead苏州诺洁贝人福医药康方生物信达生物越洋医药诺诚健华海南中旺医疗荃信生物绿叶制药G201-NaZG-001PDE5ACD79BPCSK9WXFL10203614YZD-27JAK1SHR-5495SCM-181DXC-006维迪西妥单抗IrpagratinibNTQ1062SIBP-A13HS-20105HPK1细辛脑VSA006HSD17B13CYP4V2HER2FGFR4AKTNGGT001WXFL10230486AK132BTKCD47,CLDN-18.2B7-H3,EGFRHER3IBI334OPL-063ICP-189LPC-011QX005N重组人nsIL12溶瘤腺病毒

IL12RSHP2SSGJ-611LF0315LV232IL4RIL4RBA1105CLDN-18.2资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容22器械集采跟踪：7月新增启动多项省际联盟集采n

带量采购方面，多省份发布器械集采公告，其中江西生化集采品种扩围和福建第四批医用耗材集采比较值得关注。表：2023年7月主要器械集采项目进展一览表省份日期集采项目及进展涉及产品冠脉导引导管、心脏介入电生理、腔镜切割吻/缝合器、口腔正畸材料托槽、弹簧圈、留置针、冠脉药物球囊和起搏器等8类医用耗材辽宁2023/7/14关于执行冠脉导引导管等8类医用耗材省际联盟集中带量采购中选结果的通知辽宁江西内蒙古北京北京河北2023/7/212023/7/202023/7/272023/7/232023/7/312023/7/14关于省际联盟补片类医用耗材集中带量拟中选结果公示的通知关于肾功和心肌酶生化类检测试剂拟集采品种的公示补片类肾功和心肌酶生化类检测试剂一次性使用静脉留置针等五类医用耗材电生理类、运动医学类、神经介入类医用耗材产品吻合器关于开展一次性使用静脉留置针等五类医用耗材采购需求量填报工作的通知关于公示第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品拟中选结果的通知关于开展吻合器类医用耗材带量采购到期接续产品填报供应价有关工作的通知关于公布19种医用耗材集中带量采购中选结果的通知角膜塑形镜、一次性活检针等关于开展国家组织冠脉支架及省际联盟冠脉扩张球囊等九种医用耗材带量采购中选产品遴选配送企业和网上签订购销三方协议的通知山西2023/7/10冠脉扩张球囊等九种医用耗材宁夏宁夏湖南海南云南云南2023/7/72023/7/122023/7/212023/7/142023/7/142023/7/31关于公示宁夏回族自治区医用耗材联盟议价采购文件（腹腔镜用穿刺器）的通知关于开展静脉留置针医用耗材带量采购需求量填报工作的通知腹腔镜用穿刺器静脉留置针关于做好省际联盟关节骨水泥类医用耗材集中带量采购中选结果执行工作的通知关于开展国家组织人工关节集中带量采购续签第二年协议的通知骨水泥人工关节关于京津冀3+N联盟冠脉扩张球囊集中带量采购中选结果挂网执行工作的通知曲靖市第三批（全省联盟）医用耗材集中带量采购公告（一）冠脉扩张球囊血糖试纸、不可吸收结扎夹-单发等5种耗材河南2023/7/14关于转发《关于通用介入、神经外科类医用耗材省际联盟带量采购产品申报信息的公示》的通知

通用介入、神经外科类关于人工关节、冠脉导引导管冠脉导引导丝、口腔种植体、医用胶片等集中带量采购中选产品信息增补及协议采购量签订的通知湖北湖北2023/7/252023/7/27人工关节等关于转发执行留置针弹簧圈省际联盟集中带量采购中选结果的通知留置针、弹簧圈冠脉导引导管、心脏介入电生理、腔镜切割吻/缝合器、口腔正畸材料托槽、弹簧圈、留置针、冠脉药物球囊和起搏器等8类医用耗材浙江2023/7/21部分医用耗材集中带量采购非中选产品申报结果公示输液器、泌尿取石网篮、泌尿介入导丝、输尿管支架等4类医用耗材福建广东2023/7/212023/7/24关于公开征求《福建省第四批医用耗材集中带量采购文件（征求意见稿）》意见的通知广东省药品交易中心关于做好冠脉球囊类医用耗材集中带量采购协议期满后接续采购和使用工作的通知冠脉球囊类资料来源：各政府网站，国信证券经济研究所整理注：截至2023年7月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容23器械集采跟踪：接续采购逐渐温和n

江西扩围生化集采品种范围：7月20日，江西省医保局发布《关于肾功和心肌酶生化类检测试剂拟集采品种的公示》，拟牵头开展肾功和心肌酶生化类检测试剂集中带量采购。我们认为这是22年底江西肝功生化集采品种落地后的补充和品种扩围，基本规则或与22年的方案类似，对IVD集采的具备重要参考意义。表：江西肾功和心肌酶生化类检测试剂拟集采品种目录类别检测物质肾功能01肾功能02肾功能03肾功能04肾功能05肾功能06肾功能07肾功能08肾功能09肾功能10肾功能11肾功能12肾功能13肾功能14肾功能15肾功能16心肌酶01心肌酶02心肌酶03心肌酶04心肌酶05心肌酶06心肌酶07心肌酶08心肌酶09心肌酶10心肌酶11心肌酶12心肌酶13N-乙酰-β-D-氨基葡萄糖苷酶α1-微球蛋白α2-巨球蛋白β2-微球蛋白胱抑素肌酐n

江西生化集采扩围品种：16种肾功生化试剂和13种心肌酶生化试剂，共29个尿免疫球蛋白G尿素品种，如右表。尿微量白蛋白尿微量总蛋白视黄醇结合蛋白补体C1qn

福建第四批集采：7月21日，福建省医保局发布关于公开征求《福建省第四批医用耗材集中带量采购文件（征求意见稿）》意见的通知。n

品种：输液器、泌尿取石网篮、泌尿介入导丝、输尿管支架等4类医用耗材。超氧化物歧化酶二氧化碳表：福建省医用耗材集采历年批次尿酸批次时间品种中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白α-羟丁酸脱氢酶肌钙蛋白I12020年5月9日心脏支架、人工关节、留置针、超声刀、镇痛泵肌钙蛋白T心脏双腔起搏器、冠脉扩张球囊、单焦点人工晶状体、一次性使用套管穿刺器、吻合器、硬脑（脊）补片、腹股沟疝补片肌红蛋白22021年4月12日肌酸激酶肌酸激酶同工酶缺血修饰白蛋白乳酸脱氢酶同工酶髓过氧化物酶同型半胱氨酸心脏型脂肪酸结合蛋白血管紧张素转化酶脂蛋白相关磷脂酶A2冠脉导引导管、冠脉导引导丝、弹簧圈、压力泵、圈套器（息肉勒除器）342022年4月8日2023年7月21日输液器、泌尿取石网篮、泌尿介入导丝、输尿管支架资料来源：福建省医保局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：江西省医保局，国信证券经济研究所整理24重点疫苗品种批签发跟踪表：2021-2023M7国内重点疫苗品种批签发批次数据疫苗品种批签发批次同比增速企业名称2021年67422022年853162022M1-72023M1-6同比增速-14%-40%67%多联苗ꢀ百白破-Hib-IPV/五联苗百白破-Hib/四联苗2vHPV赛诺菲巴斯德康泰生物GSK27%-26%-40%77%64153559HPVꢀ1016352vHPV2vHPV万泰生物沃森生物默沙东28830596511806256242776642%ꢀꢀꢀꢀ300%8%4vHPV9vHPV39435942351%51%25431ꢀ默沙东辉瑞77%肺炎ꢀPCV13PCV13-98%67%500%5%沃森生物康泰生物默沙东7037438184409ꢀꢀPCV13PPSV231133%-43%-30%-70%-64%67%-50%74ꢀꢀꢀPPSV23PPSV23科兴生物康泰生物成都所1010429774-43%3ꢀ129ꢀꢀꢀPPSV23PPSV23151528917138323125173166450%225%24%沃森生物科兴生物华兰生物江苏金迪克上海所132150流感ꢀ四价流感四价流感四价流感四价流感四价流感四价流感四价流感三价流感三价流感三价流感三价流感三价流感三价流感三价流感鼻喷流感亚单位流感369698415-22%-5%17742-32%-100%-10%-6%ꢀꢀ-28%-7%ꢀ2017131816132ꢀꢀ武汉所长春所540%-33%46ꢀꢀꢀꢀ国光生物科兴生物大连雅立峰国光生物华兰生物上海所ꢀꢀꢀꢀ2320144-26%55%14542100%ꢀꢀꢀꢀꢀꢀ-57%200%ꢀꢀ121-75%-20%-63%ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ赛诺菲巴斯德长春所518405-22%-38%-56%-50%40%153123ꢀꢀ长春百克中逸安科GSK256113832ꢀꢀꢀ带状疱疹疫苗

重组带状疱疹疫苗带状疱疹减毒活疫苗57ꢀꢀ51519百克生物欧林生物武汉所ꢀꢀꢀꢀ破伤风疫苗ꢀ轮状病毒疫苗

口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）吸附破伤风疫苗吸附破伤风疫苗4325426%-100%14%23-17%ꢀꢀ默沙东兰州所康华生物8710263998957726777584135%-19%-39%ꢀ狂犬病疫苗口服轮状病毒活疫苗人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）-13%68%106请务

资料来源：中检院和地方所，国信证券经济研究所整理25重点血制品批签发跟踪n

2023年7月：疫后供需持续恢复，人血白蛋白、多个免疫球蛋白类产品批签发次数仍有较高同比增速。ü

人血白蛋白：批签发719批(+117%)；ü

免疫球蛋白：静丙批签发116批(+32%)、狂免21批(+110%)、破免9批(持平)；ü

凝血因子类：PCC获批138批(+65%)、凝血因子VIII批签发30批(-9%)、纤原22批(-42%)。表：重点血制品批签发情况批签发批次类别产品2022年1-7月

2023年1-7月累计同比21%56%46%/2022年7月2023年7月同比117%67%32%/人血白蛋白223918551227002833137195免疫球蛋白类免疫球蛋白类冻干静注人免疫球蛋白（pH4）静注人免疫球蛋白（pH4）80208801160免疫球蛋白类

冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）免疫球蛋白类免疫球蛋白类免疫球蛋白类免疫球蛋白类免疫球蛋白类凝血因子类静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）人免疫球蛋白50/10/740471%56%-1%-8%34%11%-10%1102900%-33%110%0%乙型肝炎人免疫球蛋白狂犬病人免疫球蛋白破伤风人免疫球蛋白人凝血酶原复合物人凝血因子Ⅷ91436797137226179661092198918325116123333838302265%-9%-42%凝血因子类凝血因子类人纤维蛋白原资料来源：中检院和地方所、Insight，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26医疗服务跟踪：复苏正当时，样本地区出院人数大幅超越疫情前水平n

以天津市（华北）、南宁市（华南）、重庆市（西南）为样本城市，最新（2023年5/6月）诊疗量数据显示：门急诊方面，样本城市门急诊人次已基本恢复至疫情前水平，其中重庆市2023年6月门急诊人次和出院人数较2019年同期分别增长12.9%和19.6%；出院人次方面，天津市和南宁市出院人数同比和较疫情前均增长显著，2023年5月出院人数恢复至2019年同期的130%以上。表：样本城市医疗机构诊疗服务情况重庆市2019年6月

2022年6月

2023年1月

2023年2月

2023年3月

2023年4月

2023年5月

2023年6月

相较于2019年6月恢复程度全市医院门急诊人次数（万人次）同比增长614.3642.6258.78719.432.12%45.215.95%69.014.70%568.38-19.91%44.33632.53-1.25%44.55797.61-0.88%54.0737.02%79.5694.39-7.22%53.18708.64-0.11%50.75693.69-3.58%49.148.69%73.776.90%112.91%119.62%130.34%全市医院出院人数（万人次）同比增长-3.61%65.0429.13%70.1848.05%74.7417.53%75.44公立医院医疗收入（亿元）同比增长-3.21%21.82%8.98%11.74%12.90%南宁市2019年5月

2022年5月

2023年1月

2023年2月

2023年3月

2023年4月

2023年5月

2023年6月

相较于2019年5月恢复程度总诊疗人次（万人）同比增长403.7215.9525.00428.746.04%16.893.48%30.2813.18%291.43-23.38%15.70342.898.56%427.332.20%432.938.48%445.693.95%110.4%131.3%139.6%出院人数（万人）同比增长14.8318.9620.7220.93-5.15%26.3136.47%30.3010.79%35.3734.10%32.6923.94%34.90总医疗收入（亿元）同比增长-5.18%40.82%12.04%17.52%15.27%天津市2019年5月

2022年5月

2023年1月

2023年2月

2023年3月

2023年4月

2023年5月

2023年6月

相较于2019年5月恢复程度医院门、急诊人次（万人次）同比增长597.81492.68-11.00%13.16408.37-3.40%12.94488.1418.68%15.09612.9827.66%18.77554.989.61%596.3821.05%18.9599.76%医院出院人数（万人次）同比增长13.8218.02137.17%-3.78%14.26%62.41%36.13%32.17%44.03%基层医疗卫生机构门、急诊人次（万人次）266.04220.91-9.31%222.5222.00%222.0329.44%270.3229.14%262.9313.36%270.9422.65%101.84%同比增长资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容27医疗服务跟踪：从服务结构上看，专科医院出院人数增长强劲表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（2）n

以天津市数据为例，从细化结构分析各类专科医院的恢复情况：诊疗人次（万人次，20230年）ü

专科医院和中西医结合类医院诊疗人次同比增长强劲，2-5月专科类医院的诊疗人次和出院人数均表现出优于其他类型医疗服务机构的增长力度，环比仍在加速；天津市1月2月3月4月5月口腔类8.5413.5214.6213.8614.39ü

从专科医院的诊疗人次数据来看，各类专科医院的反弹力度不一，其中耳鼻喉科类、皮肤病类、儿童类、眼科类2-5月同比增长强劲，且增长持续性强，可能主要由于所对应疾病治疗的择期属性强，在去年同期有所管控情况下患者推迟了就诊。在偏刚需的严肃医疗领域内，心血管类、骨科类、肿瘤类相较22年同期均快速增长。而妇产（科）类、康复类、美容类的同比增长力度较为一般。同比增长同比增长同比增长同比增长同比增长同比增长8.17%7.8855.99%12.2145.31%0.2231.95%13.7212.40%13.2243.84%13.22眼科类26.11%0.1659.27%0.3544.45%0.3453.51%0.36耳鼻喉类肿瘤类51.93%9.51526.91%14.0752.75%2.88595.86%16.76649.78%14.55190.92%16.22表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（1）15.00%2.9638.02%3.4420.36%2.9430.90%2.95心血管类胸科类诊疗人次（万人次，2023年）出院人数（万人，2023年）74.39%5.9658.29%5.9458.55%6.6335.80%5.5241.60%5.64天津市1月2月3月4月5月1月2月3月4月5月70.05%9.9037.95%12.9411.60%17.5148.98%0.6722.36%16.046.79%15.2417.10%16.08综合类医院250.58

289.36

363.40

324.56

352.79同比增长

-6.34%

15.19%

23.29%

3.24%

15.05%

14.41%

52.97%

28.02%

24.98%

28.82%71.13

85.23

108.43

99.19

103.28

1.65

1.64

2.15

2.03

1.98同比增长

-4.11%

11.21%

27.68%

12.74%

17.70%

29.19%

78.85%

37.19%

34.24%

37.88%中西医结合类医院

5.91

6.59

8.79

7.71

8.67

0.32

0.39

0.48

0.49

0.48同比增长

14.96%

32.68%

39.63%

16.08%

36.69%

5.78%

57.44%

30.35%

29.01%

30.59%专科类医院

79.77

105.86

131.07

122.35

130.52

3.90

5.35

6.59

6.18

7.29同比增长

5.20%

34.93%

39.16%

25.78%

41.99%

9.37%

73.34%

50.04%

44.23%

73.16%7.067.709.559.329.20妇产（科）类同比增长-16.82%11.61-24.87%0.306.70%27.244.15%26.0711.59%30.06儿童类皮肤病类骨科类康复类美容类中医类医院同比增长同比增长同比增长同比增长同比增长119.95%0.80114.12%0.90135.89%1.10-6.24%2.0494.70%2.58122.24%3.25118.62%3.22118.00%3.3113.72%0.3329.90%0.2537.53%0.2528.27%0.6139.91%1.07234.25%1.3579.97%1.72-0.28%2.31-40.99%2.18130.71%1.91-30.11%4.36%28.70%-16.43%2.30%资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理

注：加粗为同比增长大于30%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容28目录医药月度表现回顾医药行业近期政策点评医药行业数据跟踪010203细分板块观点040506近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容29创新药：政策导向明确，板块边际向好n

7月21日，国家医保局发布《谈判药品续约规则》及解读，明确了在医保“保基本”的定位下，对于药品创新的支持；并且表明“医保谈判是基于药品临床价值进行全面科学评估基础上与企业的协商，绝不是‘价格越低越好’的随意砍价”等。7月24日，卫健委印发《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》，强调了“支持药品研发创新”，“持续推进优先审评审批工作”，“健全新药价格形成机制”等表述。另外，各地也在探索对于国谈产品支付的多种支持方式。我们认为，近年来支付端对于创新药的支持力度逐步加强，针对未被满足的临床需求的创新药可以享受到更优的定价以及更好的竞争格局。我们看好优秀创新药在国内的持续销售放量，建议关注已上市产品或研发管线中拥有潜在重磅品种的优质公司：恒瑞医药、科伦博泰生物-B、康诺亚-B、康方生物。表：创新药重点公司盈利预测及估值表归母净利润（亿元）23E

24EPE总市值（亿元）ROE22APEG23E投资评级代码公司简称22A25E22A23E24E25E600276.SH6990.HK2162.HK9926.HK恒瑞医药科伦博泰生物-B康诺亚-B2,84414939.1

47.7

57.7

69.4

72.8(6.2)

(2.5)

(5.4)

(6.3)(3.1)

(3.5)

(6.9)

(4.8)(11.7)

19.8

(2.6)

6.459.6

49.241.0

10.3%

2.8买入买入买入买入141康方生物31616.049.4资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测注：总市值以2023/7/31股价计算；恒瑞医药业绩预测为Wind一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容30医疗器械：淡化集采，回归增长本源n

器械板块处于历史估值低分位，板块有望触底反弹。从历史复盘看，器械板块受政策（支付、控费、创新、进口替代等）、宏观经济、疫情等影响较大，目前器械板块PE（TTM）估值22倍，处于历史较低分位，后续随着政策和疫情影响出清，以及宏观经济复苏，板块有望迎来触底反弹。n

短期而言，关注“疫后复苏+集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科、大博医疗，IVD领域新产业、亚辉龙、安图生物；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗-B等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗、海泰新光等。表：医疗器械重点公司盈利预测及估值表归母净利润（亿元）PE总市值（亿元）ROE22APEG23E投资评级代码公司简称22A23E24E25E22A23E24E25E300760.SZ688050.SH688161.SH688236.SH300832.SZ688271.SH688114.SH300049.SZ688016.SH1789.HK迈瑞医疗爱博医疗威高骨科春立医疗新产业联影医疗华大智造福瑞股份心脉医疗爱康医疗安图生物迈克生物万孚生物3,589209175854451,17036358128803289396.12.35.43.113.316.620.31.03.62.0116.43.36.0140.14.47.6168.35.89.437.489.832.227.733.570.717.959.135.738.928.113.210.030.863.729.324.126.855.8136.532.927.429.722.917.820.325.647.523.119.120.644.3112.723.120.922.318.313.416.021.336.218.615.116.037.193.316.516.017.014.710.812.630.0%12.5%11.2%11.3%20.8%9.5%21.5%6.3%20.8%9.1%1.51.81.51.11.02.36.50.60.90.90.92