论资本市场对国有企业改革的影响

摘要II 浙江大学硕士学位论文STYLEREF章标题(不加入目录内)错误！文档中没有指定样式的文字。错误！文档中没有指定样式的文字。PAGE2目录TOC\o"1-3"\h\u摘要 1一、国有企业投融资体制改革与资本市场的产生 2（一）资本市场的建立与发展 2（二）国有企业改革的深化 2二、国有企业改革的核心问题 3（一）资本市场发展的缺陷 3（二）残缺的股东控制权 3（三）失效的公司治理机制 4三、资本市场在国有企业改革中的重要作用 4（一）完善融资功能 4（二）完善监控功能 4（三）完善流动性功能 5四、优化国有企业改革的建议 6（一）推动企业投融资机制转换 6（二）促进企业建立现代企业制度 6（三）促使企业建立良好的内部治理结构 7五、国有企业治理结构与资本主义市场 7（一）资本市场的融资机制 7（二）价格机制 7参考文献 8一、国有企业投融资体制改革与资本市场的产生我们国家的国有企业在长期的发展和改革下，目前已经取得了一定的成果，为今后的经济体制改革创造了一定的经验和条件，世界经济的飞速发展，使我国的国有企业正面临着经济领域的竞争挑战和机遇，具体要怎么解决目前国有企业的高度负债、资金缺乏、效率低下、经济体制僵化的这些问题，提升国有企业的经济市场竞争力的方法有哪些？国有企业在市场竞争中的重要作用究竟该怎样发挥好才能保障全国经济的稳定发展，这些是现在大家最关注的主要问题。（一）资本市场的建立与发展要经济持续快速发展，就要建立完善的资本市场，就要继续深化国有企业的改革，前面提到了国有经济与资本市场发展的关系，而且二者的结合也创造了信息交流的通道和多样的融资方式，由此可见，国有企业要创新和企业家精神的形成就必须要依靠资本市场，因为资本市场它具有特别的资金管理的规则和很多投资人的支持，所有说企业的发展离不开资本市场的辅助，如果没有资本市场的话，先不说企业的发展将会受到多么大的影响，就是我国科技的进步也将受到严重的影响，那么资本市场的建立和发展就显得尤为重要。（二）国有企业改革的深化我国国有企业的债权资产日益证券化，这样不但增加了新的融资途径，而且也将银行与国企的发展联系到了一起，这样增加了银行的收益，也推动了金融市场的发展，特别是证券业的发展。而且也为资本市场增加了新的机构投资者，在国有企业改革的不断深化过程中，也带动了融资体制的变化，国有企业改革步伐的不断加快，那么上市的公信和资信力就会有所提高，自然也就吸引了更多的民间资金，资金增加了，就会形成大型的基金，这种大型的基金就可以进行投资，让企业可以获得更多的资金量，也可以从各个途径获得收益，这样就增强了企业和投资者的联系，在一定程度上形成了互给，有利于企业的发展和壮大。目前，国家也正在改革，国有企业也正好顺应改革的浪潮进行经济体制改革，这样子做的同时也会影响到资本市场，资本市场也可以顺势发展的更快，这样企业也会发展的更快，二者相辅相成，才是正确将康的发展。国有企业改革的核心问题（一）资本市场发展的缺陷从20世纪90年代到现在，我们都知道，我国的国有企业出现了很严重的问题，之前在前面也有提到，我国的国企效率低下，亏损严重，虽然说三年的改革和脱困已经取得了胜利，并且我国国有企业的亏损问题有得到缓解，但是脱困的基础还不够牢靠，而且我国国有企业的一些深度的、核心的问题还没有得到全面的解决。而且我们还要看到国企所面临的困难并不仅仅只是简单的融资格局，融资体制不合理的问题，更要看到深层次的缺陷，而法人治理结构的不合理则是导致我国国有企业缺陷的根本原因，因为我国大多数的上市公司都是原来的国企改编而成，那他们的法人治理结构就会有较强的代表性。那从上市的法人治理结构来看的话，就会发现存在着严重的缺陷，畸形的股权结构，股票的种类太多，太杂，很难治理，容易被内部人员控制，例如青木昌彦、钱颖一在1995年的事情一样，很难形成有效的公司治理结构，很难发挥它的作用。（二）残缺的股东控制权股东控制权之所以是残缺的，是因为每次开股东会议的时候就会让一些持有股权多股东来参加，而一些股权持有者少的人是没有资格参加股东大会的，而股份持有者多的毕竟只是少数人，然而行使股东控制权就是由股东大会的股东参与决定公司的重大事项，这样其实对其它持有股权少的人是不公平的，虽然他们的股权不多，不集中，但是他们也是股民，也是股份的持有者，当然也具有股东的控制权，但是事实上对他们来说，股东控制权其实是失效的，而且我们常说的“用脚投票”就是在股票市场上股票的所有权来影响股票价格，从而间接地影响公司的经营。这样子的股份市场，国家股份和法人股也一样会很通过股票市场来行使股东控制权，这样也就造成了投资者们不能灵活的把控股份市场，既不能在股票涨的时候卖出，也不能在股票跌的时候抛出，其实这样的后果就是一种国有资产的流失和浪费，而且还会让市面上大多的中小投资者们造成利益的损失，所以，通过这些分析就可以看出，这些股东的控制权都是有问题的，有缺陷的，不完整的，也不利于股民合法的维护自己的权益，这也造成了股权都被内部人集中，被内部人控制了，而且还得不到控制和解决。（三）失效的公司治理机制目前我国的存在这样的现象：股权高度集中在少数人管理层的手里，而且大多数上市公司的都是国企转换的，也就意味着最大的股权都在国家的手里。那够告诉公司的治理机制还会有作用吗？假如大公司想要兼并小公司，那么兼并后的新公司的价值就会比收购前的小公司和原本的大公司相加的总和还要大，而且收购之后可以经理层肯定是要更换的，更换对于经理层来说是非常具有危机意识的，那么这样做的直接结果就是公司的效益会越来越好，而兼并收购就是就是一项比较重要的公司治理机制，而对于国有企业来说，却并不适合兼并收购，因为国有企业是属于股权过于集中的公司，股东具有绝对的控制权。这就直接导致了在我国企业总体上来说这个治理机制就是失效的，就是不健全的。资本市场在国有企业改革中的重要作用（一）完善融资功能资本市场对降低高负债率起着很大的作用，因为它是社会上资金需求与供给的纽带，为了改善高负债结构，也同样为了社会上的闲置资金向需求的企业集中，国有企业只能也必须只有通过资本市场的融资功能来增强国有企业的融资途径，来增加自身资金的积累，以此来减轻国有国有企业高负债的情况，同时也可以让国有企业的资本结构得到了一些优化。国有企业要想走出高负债就必须依靠资本市场，三年来，国有企业能够成功摆脱高负债率走出来，这都要靠资本市场的给国企带来的融资功能，对于资本市场的融资功能，我们不可以将它用“圈钱”二字来理解和排斥，因为融资功能是资本市场的本能，而且资本市场的其它功能都要以它为基础，但是我们也不能太夸张的形容它，如果从资本市场本身来看，要想融资功能得到有效的发挥，那么就必须要先具有有效的市场，而有效的市场才是资本市场融资的前提，而有效的市场也是在信息量充足的情况下的，所以，只有具有空余资金的投资者和资金需求者都拥有完全对应的信息，才会促使交易的完成。（二）完善监控功能要想资本市场做到有效的监控，就必须加强管理公司法人的自理机构，除此之外，还要在外部建立市场监控，这样内外结合才可以充分做到对公司的全面监控，然而股份公司股份分散的股权结构导致了股东就是企业的持有人，其拥有剩余索取权，但是一般来说是不参与公司管理与经营，由董事会代表股东来行使监控权，也就是选择监控人员的认定，而经理人员则负责企业的经营，具有对企业的经营决策权，这样经营决策权与索取权的分离就使公司的内部出现了一些部门董事会和股东与经理人员的委托和代理关系，委托人和代理人不是同一个人的话就会轻易的引起信息不对称的问题，这样会比较容易损坏到委托人的利益，代理人容易以权谋私，出现代理问题，这个代理问题的出现就说明委托人有一套设计完美有效的监理机制是非常必要的，代理人跟委托人设为一个人，可以最大化的发挥它的职能作用，也可以减少用人成本，同时也增加了代理人的收入，公司法人的自理结构的中心就是要在公司内部设计股东大会，董事会、监事会和经理的组织架构图，以股东大会的形式来制约董事会、再经过董事会去制约并监控经理人员，监事会监察董事会及经理人员，这样就会形成三足鼎立局面，相互之间互相制衡，这样的权力格局来能充分解决股份制公司在运营过程中存在的代理问题，增加企业资本获利能力。（三）完善流动性功能资本市场具有流动的功能，它可以为投资者提供便利的流动性，特别是在股票的市场上，流动功能就显的给常重要，比如说投资者在股票市场购买了股份以后，在一定的条件下，他可以在股票升值的时候把它卖出，这种通过买卖的方式可以给投资者提供一定的便利，这就是流动性功能对投资者的作用，但是我们也要知道，这种流动性的功能是在资本市场界定产权功能性的前提下的。流动性功能得到很好的运用，对于资本市场的高效率运转还有监控机制的运行、对于投资者风险的掌控和分散、企业产权结构的打散和重组，都有着最基本的作用，而且资本市场流动性功能最重要的一点表现在它对国有企业的改革，就连国有经济的结构和战略调整也有着很重要的作用。企业重组主要是说企业与企业之间可以根据产权的流动、整合、以及对法人的治理结构、组织的形式、管理方式这些项目的改造。特别是资本市场的流动性对企业的打散与改造也具有着推动的作用，通过这些对企业的重组，来让企业在市场竞争中能够充满活力和竞争力，这对企业来说是非常有利的。看着这些年以来从宏观上来看经济形势的变化，基本上大体是这样的情况，买方市场的过剩，使目前的企业在市场的竞争关系越来越强烈，产品与企业产生严重的分化现象，以此看来，企业重组的脚步就必须要加快，而且资本市场的各种功能包括流通性在内也都可以为企业重组提供支持和帮助。四、优化国有企业改革的建议（一）推动企业投融资机制转换在经济条件不同的情况下，企业的投资融资的机制也是不一样的，传统的投资融资制度是行政性的。在这样的制度下,企业投资的激励政策和约束控制都是在符合行政性的等级关系的前提下作出的，通过对企业行政管理级别的升值降职、行政地位的高低的标准来制定投资绩效。这样子的后果就是出现了科尔内所提出的投资扩张和数量冲动的体制缺憾。在市场经济下的投资融机制与上面的结果就不一样了，企业投资融资不会去根据计划分配，行政审批,而是通过资本市场和市场来进行的。像这种就是市场性的投资融资机制，在这样的机制下，惬意可以在资本市场上筹集资金交易。对于初始投资者来说，这种机制是非常负责任的，他们会帮你把资金投入高收益的地方去，老一式的传统行政性的投资融资机制将被市场性的投资融资机制所替代。（二）促进企业建立现代企业制度企业要建立现代企业制度，资本市场可以为其创造条件，也可以给现代企业制度带来内部的行动力和外部的压力。建立现代企业制度就是产权要明晰和还要产权的主体具有多样化，那产权的主体就是“物”(但是也包括有形体的和虚无的)载体来体现出来的，是以价值来衡量的，要想要达到产权明晰和多元化，那么就得先要它变的可量化、可衡量、可交易。那么这时就得要求作为产权载体的“物”具有明码标价，真实价格形成的前提就是必须要在资本市场上。如果没有全面的发展资本市场，那么作为产权载体的“物”就无法形成真实的价格，产权的边界就会遭到扭曲更改,产权主体的权利就没有办法达到平等,那么现代企业制度的建立和规范也就会走进困境。企业建立现代企业制度的发展，是在市场性的投资融资的制度下才能完成的。（三）促使企业建立良好的内部治理结构企业要建立良好的内部治理结构就要先解决由谁来来做这个代表来把握企业的经营方向和把控企业的发展来为企业股权所有者创造利益。还要确保也得所有权者与经营权的人存在的距离是否适合，股份制公司的产权人都必须是由股东选取的，股东对其有绝对的控制权，可以决定其的去留。总经理要对董事会负责的基础上还要能够改善和管理好企业才能得到董事会的认可，众多股东组成的股份公司，股东们更在乎企业的盈利能力，股东可以利用股东大会来表达自己的意愿和决定之外，还可以买入或者转让股份来表达对企业盈利效果的信心，从而约束企业的经营和管理，产权只有可以转让的时候，明确自己的产权才拥有意义，企业的经营盈利价值对股权持有者来说才是最重要的，所以建立良好的内部治理结构对企业的发展和改革具有重要的作用。五、国有企业治理结构与资本市场国有企业的治理结构就是对公司各类权利的划分，也是划分的依据，企业拥有合理的治理结构，将会方便很多，一个是可以解决公司各方面利益的关系，还有一个是可以使企业的权利得到分散，部门与部门之间可以相互促进，相互监督，同时也方便管理，各部门的职能都会比较透明。像我国企业目前的治理结构就是三权分立，各部门之间各司其职，股东大会具有决策的权利，监事会具有监督的权利，董事会又会有经营管理的权利。利用权力的制衡，使他们相互制约，各司其职，又能确保公司的正常运营，国有企业治理结构改革虽然取得了效果，但是也要防止企业内部的腐败和管理无效的问题的出现，为了杜绝这些问题，国有企业的治理结构就要内外兼顾的治理，外部的治理就离不开资本市场的辅助，国有企业治理同时也会带动资本市场的发展，那么资本市场对于改善企业的治理结构的作用主要就体现在以下的几点。（一）资本市场的融资机制在资本市场上,有两种融资机制可以使经营者优化企业治理结构，从而提高企业的业绩，第一种是利用股权和债券，虽然二者是融资的工具，但是它也代表着持有者的身份即股东，股东可以通过交易股权和债券来促使经营者去改善企业，使企业的效益得到提高，第二个就是通过债券融资来抑制经营者的过度投资，过度的债务融资会使企业的成本上升,还本付息的压力会变大，企业会有破产的压力,经营者就会谨慎对待和管理企业的运营。对于目前我国上市企业公司的发展现状、特色和全球范围内的改革和反思，总结出未来公司治理结构的主要发展趋势是：上市企业会逐渐越来越在意中小股东的权益，投资者可以参与公司的治理，董事会的法律观念会逐步增强，违规的事件将会越来越少，对于企业高管的激励政策会以单纯的资金奖励变为以股票期权的长期激励相结合的模式发展下去，监事会的弱化作用还是没有得