金证股份-市场前景及投资研究报告-金融IT行业高景气AI大模型赋能

证券研究报告·公司动态报告金证股份：金融IT行业高景气，AI大模型全面赋能发布日期：2023年6月25日。核心观点

核心观点：公司三十年专注于金融行业IT解决方案，已成为国内领军的金融科技全领域服务商。公司近三年软件收入和利润保持稳定增长，其中近三年软件业务净利率分别为4.42%、5.77%和6.42%，净利率稳步提升。2023年全面注册制落地，资本市场改革政策红利持续，信创+分布式改造驱动行业高景气，公司市占率领先，有望充分受益。公司积极拥抱金融AI大模型，金证优智率先打造AI大模型体系，目前已经以风控和文档智能为两大抓手，打造了新一代智能产品：金口问答和易。未来随着公司金融垂直领域的AI大模型逐步成熟，公司RPA、运维、营销、投顾、量化等业务领域产品有望全线升级。

资本市场改革政策红利持续，信创+分布式改造驱动行业高景气。2023年全面注册制改革落地，政策红利持续。中证协鼓励券商加大信息科技投入。2019-2021年IT平均支出前50的券商中，只有11家平均IT支出营收占比超过7%，相关券商IT投入未来有望快速增长。信创发展由点及面，带动业务系统正在从传统强耦合的集中式架构形式转变为分布式多活的云计算架构，应用分布式技术构建证券公司新一代核心业务系统已成为行业发展新趋势。

公司重拾资管业务，加速基本面发展。6月12日晚，公司发布公告拟继续提升金证财富控股比例，未来计划达到100%控股。金证财富专注于为大资管领域客户提供专业IT服务，股权收购有利于贯彻公司对核心业务的战略规划，实现内部一体化高效运转，进一步提升公司在大资管行业的IT服务能力和市场竞争力，从而不断提升公司整体盈利能力和综合实力。

公司积极拥抱金融AI大模型，未来将全面赋能原有业务和产品。公司拥有国内顶尖的AI团队，首席AI官、金证优智CEO詹毅曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员、知识图谱技术委员会主席，在人工智能领域有着10多年的从业经验，对国内人工智能的发展有着深厚见解，并且对金融业务流程运转和大数据应用具备深刻理解。金证优智率先打造AI大模型体系，即通用大模型+

金融知识库+

金融语义检索引擎，目前已经以风控和文档智能为两大抓手，打造了新一代智能产品：金口问答和研报易。未来随着公司金融垂直领域的AI大模型逐步成熟，公司RPA、运维、营销、投顾、量化等业务领域产品有望全线升级。

盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为75.5亿元、86.2亿元、97.1亿元，归母净利润分别为3.54亿元、4.76亿元、6.34亿元，对应PE分别为44.58、33.18、24.90，维持“买入”评级。

风险提示：（1）公司产品升级不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）资本市场波动风险；（4）资本市场改革政策不及预期；（5）公司AI大模型进展及应用不及预期。1目录第一章

公司系国内领军的金融科技全领域服务商第二章

资本市场改革迎增量，信创+分布式改造带来行业高景气第三章

AI大模型赋能，产品即将迎来全面升级第四章

盈利预测、投资建议及风险提示3142332第一章公司系国内领军的金融科技全领域服务商1.1金证股份：三十年耕耘，成为国内领军的金融科技全领域服务商

公司三十年专注于金融行业IT解决方案，已成为国内领军的金融科技全领域服务商。公司成立于1998年，2003年在上海证券交易所上市，是国内领军的金融科技全领域服务商，拥有近20家分子公司，员工10000余人。

金证积极践行“金融科技与数字经济双循环”发展战略，业务全面覆盖“一行两会、三所一司”为首的大金融及相关领域，深度布局了“大证券、大资管、大银行、大数字、创新类”五大业务板块，成为交易所、证券、基金、私募、期货、银行、信托等机构整体解决方案的首选服务商，并在数字经济领域完成数字产业化、产业数字化、数字化治理、数据价值化的“四化框架”布局，推动产业、技术、投资资本生态体系的合作共赢。图表1：公司发展历史坚定推行技术与产品一体化管理，全面推四位创始人分别成立两家公司（捷意、新华威）组建金证高科技，进军全国市场金证科技大楼建成并投入使用推进平台化发展模式，布局金融科技战略引入京东金融、腾讯为战略合作伙伴推出公司统一指导纲领，全面聚焦金融科技和数字经济动业务中心战略、跨境战略、科技战略，打造第二增长曲线1992年1993年1998年2003年2009年2013年2015年2016年2017年2019年2020年2021年2022年首创国内证券交易系统，开启中国证券交易无纸化进程上交所上市，金融IT领域第一批上市公司与支付宝，天弘基金合作，携手打造“余额宝”，引爆互联网金融引入平安为战略合作伙伴与港交所合作，共探AI、监管科技新发展探索新技术、开发新场景、赋能新金融资料：金证股份年报，中信建投41.2打造“2+5”战略蓝图，以金融科技作为发展重点

公司作为金融科技全领域服务商，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务。公司聚焦软件业务，覆盖金融科技和数字经济两大板块，以金融科技作为发展重点，覆盖大证券、大资管、大银行、创新类和大数字五大业务。其中，证券IT和资管IT是金证的基石业务。图表2：公司两大战略图表3：公司软件产品及服务

证券科技解决方案

资管科技解决方案

数字基建及服务

数字应用•

客群：证券公司，机构投资者•

客群：基金、信托、银保理财子公司、销售机构

数字设备及服务•

证券投资•

FICC•数字化运营

•

数智投行•用户终端•资产管理一体化•财富管理一体化•运营管理一体化•经济交易•财富管理•机构交易•资产管理•

合规风控•

数据中台•

智能数据服务数字经济金融科技

其他科技解决方案

数字科技解决方案

证券IT

资管IT

银行IT

监管IT

IT运营

定制化服务•

客群：银行，保险，金融控股，融资租赁，要素市场•

客群：政府，企业，园区，产业•数字•产业互联•产业金融•支付科技解决方案•数字城市•数字政府•数字园区•地方金融全面解决方案•要素市场全面解决方案资料：金证股份年报，中信建投51.3五大业务板块布局

大证券业务板块：金证专注服务于中国证券行业，致力于为证券公司打造全面金融科技能力，自1993年首创国内证券交易系统以来，至今已经拥有近30年的行业服务经验，并因此构建起深厚的行业认知和技术积累。

大资管业务板块：金证面向大资管全领域金融机构提供资产管理全套解决方案，在资产管理等方面构建全线产品，提供资产管理平台，满足金融机构全方位、多维度的资产管理需求，满足合规控制、投资风险控制需要，同时满足资产管理机构投资结算管理、投资业务盈亏成本核算、投资绩效考核等管理需求。

大银行业务板块：金证以技术创新支持银行转型发展，向银行提供专业的资产管理、财富管理、移动金融、资产托管、支付结算、运营服务等解决方案。作为行业领先者、金证已经完成现有产品的有效整合，直面银行金融科技发展新趋势，力求打造全面完善、极具前瞻的银行IT解决方案。

创新类业务板块：金证解决方案正在从后向前，以创新科技为基石，从客户立场出发，在监管科技、智能客服、智能投行、RPA、金融云、交易所业务等领域“坚守beta、创造alpha”。

大数字业务板块：金证在数字产业化（软件服务和数字新基建）、产业数字化（产业互联网和数字供应链金融）、数字化治理（新型智慧城市和数字政府）、数据价值化等数字经济“四化框架”下都有业务布局。图表4：公司5大业务板块大证券业务板块大资管业务板块大银行业务板块创新类业务板块大数字业务板块•财富管理•资产管理•机构服务•自营投资•投资银行•资产管理•财富管理•投研一体化•投资交易•运营管理•风控合规•软件产品•咨询服务•IT定制服务•监管科技•智能客服•智能投行•数字产业化（软件服务&数字新基建）•产业数字化（产业互联网&数字供应链金融）•RPA（机器人流程自动化）•数字化治理（新型智慧城市&数字政府）•金融云•交易所业务•数据价值化资料：金证股份年报，中信建投61.4双基石业务：证券IT图表5：公司大证券板块

证券业务是公司的基石性业务板块。公司致力于为证券公司打造全面金融科技能力，自1993年首创国内证券交易系统以来，至今已经拥有近30年的行业服务经验，并因此构建起深厚的行业认知和技术积累。

证券IT以证券交易解决方案为核心，在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投资银行等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，同时在中台业务与技术、金融云平台等方面为证券公司提供全面、专业的技术支持和服务。

公司的新一代证券综合业务平台FS2.0，具备分布式、微服务、云原生等技术特点，已经在多家头部券商落地，并累计落地了20多家客户。资料：金证股份官网，中信建投71.5双基石业务：资管IT图表6：公司大资管板块

公司面向基金、期货、银行、信托等大资管全领域金融机构提供资产管理全套解决方案，在资产管理、财富管理、投研一体化、投资交易、运营管理、风控合规等方面构建全线产品，提供统一、安全、稳定、高效、易用、灵活的资产管理平台，满足金融机构全方位、多维度的资产管理需求，满足合规控制、投资风险控制需要，同时满足资产管理机构投资结算管理、投资业务盈亏成本核算、投资绩效考核等管理需求。

资管IT业务为资管行业客户提供交易结算系统、投资管理系统、TA系统、投决系统等核心软件产品资管产品核心模块、功能与案例上实现了全覆盖。资料：金证股份官网，中信建投81.6创新业务：探索前沿技术的转化和落地

创新类业务是公司未来持续发力的方向，公司以创新科技为基石，从客户立场出发，在监管科技、机构服务、智能客服、智能投行、RPA（机器人流程自动化）、金融云、智慧运营等领域“坚守beta、创造alpha”。•

RPA业务－金智维：以K-RPA软件机器人为核心产品，在金融行业、政务领域和企业服务领域已形成成熟的产品和解决方案，服务超过100家证券公司客户，并已完成与国有六大行的签约，其中包括中国银行、中国农业银行和交通银行。2022年在非金融行业取得突破，新增签约非金融行业客户鲁信集团和财信集团。•

智能投资、机构服务－丽海弘金：确立了“智能投资、机构服务”的品牌战略，拓展全品类智能投资平台。在权益类产品中，CS量化交易系统Lite版在多家券商客户成功上线，产品功能和稳定性大幅提升。在固收类产品方面，丽海弘金在券商行业中率先推出FICC智能投资中台，提供数据、计算、金工、策略和交易等中台服务。•

融合指挥、智能客服－星网信通：核心产品为融合指挥、智能客服及企业统一通信。报告期内在融合指挥项目方面，中标深铁集团融合指挥调度项目，首创应急指挥一张网；在智能客服业务，中标诺亚财富智能客服项目和中信证券信创智能客服项目；在通信类项目方面，中标国寿资产视频会议项目并投产验收，中标深圳交委视频云项目。图表7：公司创新类业务板块资料：金证股份1.7股权结构稳定，管理层技术背景深厚

金证股份不存在实际控制人与控股股东。截至2023年5月9日，公司前四大股东李结义、杜宣、赵剑、徐岷波为公司联合创始人，分别持股8.99%、8.33%、7.57%和5.69%，合计持股30.58%。

董事长李结义从事软件产业30余年，1998年创建公司，出任公司第一届董事会董事至今；管理层杜宣曾于成都电子科技大学任教并从事MIS的开发；徐岷波清华大学工业自动化专业毕业，曾任职于蛇口新欣软件产业有限公司等多家软件公司。图标8:前十名股东及主要参控子公司100%深圳市齐普生科技股份有限公司金证科技（上海）有限公司李结义杜宣徐岷波赵剑倪国强倪国强100%100%8.99%8.33%5.69%7.57%0.66%0.66%金证金融科技（北京）

有限公司成都金证信息技术有限公司南京金证信息技术有限公司金证财富南京科技有限公司深圳市金微蓝技术有限公司北京联龙博通电子商务技术有限公司杭州金证引擎科技有限公司深圳市睿服科技有限公司100%金证股份主要参控子公司100%66.57%47.25%0.98%1.06%1.16%0.85%玄元科新119号私募证券投资基金香港中央结算有限公司南通招商江海产业发展基金合伙企业100%53%深圳市金证科技股份有限公司回购专用证券账户60%资料：Wind，中信建投101.8公司业务保持稳健，扣非净利润稳定增长

公司营业收入整体保持稳健增长。尽管受国内疫情影响，2022年公司收入仍保持稳健，展现出了强大的增长潜力。近三年公司营业收入复合增速约10%，其中近两年金融业务收入复合增速达到16%。

近三年公司扣非净利润持续增长，盈利稳定性强。2022年在收入端受到一定影响的情况下，公司扣非净利润仍保持增长态势，2022年公司实现扣非净利润2.16亿元，近三年复合增速超过30%。图表9：近5年公司营收与增速图表10：近5年公司扣非归母净利润与增速营业收入(百万元)增速扣非归母净利润(百万元)增速66467000600050004000300020001000020%15%10%5%2502001501005080%60%40%20%6478216564359.49%1934891487539.04%153422826.51%12211.55%960%69-20%-40%-60%0%-43.67%-50.40%-5%02017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料：金证股份年报，中信建投，2018年扣非净利润剔除因收购联龙博通形成的商11誉计提减值，以及眉山市基础设施建设项目（BT项目）的应收账款计提影响1.9双基石业务保持高增，软件业务净利率稳步提升

双基石业务保持高增，毛利率维持高位。2022年公司证券IT营业收入6.6亿元，同比增长16.82%，毛利率达到88.05%，同比提升4.90个百分点。公司在资管领域加强了资管IT业务发展力度，在多个核心产品和技术上形成领先优势，开始进入收获期。2022年资管IT营业收入2.3亿元，同比增长35.76%，毛利率为73.58%，同比提升0.17个百分点。

软件业务净利率稳步提升。2022年公司剔除硬件分销业务影响后的营业收入28.19亿元，同比增长4.91%，扣非归母净利润1.81亿元，同比增长16.77%，近三年软件收入和利润保持稳定增长，其中近三年软件业务净利率分别为4.42%、5.77%和6.42%，净利率稳步提升。图表11：近三年双基石业务收入及增长情况（百万元）图表12：近三年公司剔除硬件分销影响后的收入利润情况证券经纪软件业务资管机构软件业务增速增速营业收入（亿元）扣非归母（亿元）净利率（%）28.19

7.00%700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00659.730.60.50.40.30.20.103025201510526.876.42%53.05%564.736.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%23.765.77%516.464.42%35.76%232.9616.82%171.60112.129.35%1.811.551.0502020年2021年2022年2020年2021年2022年资料：金证股份年报，中信建投121.10保持高研发投入，研发人员占比逐年提升

公司享有

1200

余项已登记软件著作权，研发人员占公司总人数比例超过60%，公司拥有众多行业资深、经验丰富的专家人才，其中不乏从业十年以上乃至二十余年的技术、产品专家，且核心技术团队稳定。2022年研发投入6.36亿元，2020－2022年累计研发投入18.28亿元。

公司共计获得130

余项国家级、省部级、市区级荣誉证书。公司是行业内首家通过

CMMI5

最高级别认证的企业，2021

年再度通过

CMMIV2.0

五级评估，在过程组织能力、软件研发能力、质量管理能力等方面保持在较高水平。公司先后获得国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划软件产业基地骨干企业、中国软件自主品牌20强等荣誉称号。图表13：公司近5年研发人员及占比图表14：公司近5年研发费用及增速研发人员数量研发人员占比（%）研发费用(亿)同比增速（%）6,000.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.007.006.806.606.406.206.005.805.605.4015.0010.005.006.8064.606.7762.065,000.0054.3552.9551.214,000.003,000.002,000.001,000.000.006.360.005,5165,5705.994,5665.92-5.00-10.00-15.003,778.003,357.002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年资料：金证股份年报，中信建投13第二章资本市场改革迎增量，信创+分布式改造带来行业高景气2.1我国证券化率提升空间大，证券公司IT投入保持稳健增长

我国证券化率提升空间大。世界银行数据，2020年中国证券化率只有83.16%，相比美国193.36%的水平仍有较大提升空间。

国内证券公司IT投入保持稳健增长。2019年以来，资本市场改革政策不断推出叠加国内新增金融机构为证券IT厂商带来持续的系统升级改造和建设业务需求。国内证券IT支出保持稳健增长，2021年IT支出规模超过300亿元，同比增长27%。图表15：中美证券化率图表16：国内证券公司IT投入合计及增速美国:上市公司总市值:占GDP比重中国:上市公司总市值:占GDP比重证券公司IT投入(亿元)增速3503002502001501005060%50%40%30%54%52%250200150193.35164.91150.03158.51148.23146.31142.7027%137.69114.8566.17114.8517%104.1416%100.2615%

303.55

20%239.9314%12%100500208.54178.0610%83.1674.02-1%70.0470.7665.17115.90103.7559.630%57.3289.2345.18

43.3345.5258.7841.2651.88

51.370-10%2012

2013

2014

2015

2016

2017

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2019

2020

20212009

2010

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2012

2013

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2018

2019

2020资料：Wind，中信建投152.2全面注册制落地，资本市场政策密集推出

全面注册制落地，资本市场改革政策红利持续。2022年以来，对内，资本市场全面深化改革纵深推进；对外，资本市场制度型双向开放稳步扩大。2023年4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业正式上市，标志着股票发行注册制改革全面落地，政策红利持续。图表17：2022年以来资本市场改革政策部门政策文件时间具体内容央行《金融科技发展规划（2022-2025年）》

2022年1月4日首次提出实施国家大数据战略，推进数据资源开放共享。以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革；统筹开放和安全，坚定不移推进制度型开放。证监会2022年系统工作会议2022年1月17日2022年2月9日大力推进资本市场基础数据标准和监管数据标准制定，研究构建资本市场数据标准体系，提升证券期货业数据治理水平。央行等四部门《金融标准化“十四五”发展规划》国务院政治局2022年政府工作报告2022年3月5日2022年4月29日全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。政治局会议稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。《证券公司试点规定》《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》股票做市文易业务证监会证监会2022年5月12日2022年6月24日规范股票做市业务，完善交易制度，促进市场健康发展。交易型开放式基金正式纳入互联互通，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和交易型开放式基金的基金份额。《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》、《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》规范上市公司可转换公司债券交易行为，保护投资者合法权益，维护市场秩序和社会公共利益。沪深交易所证监会2022年6月17日《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登

2022年9月9日记结算业务的规定》进一步夯实了DVP改革的制度规则基础，理顺了相关制度衔接人社部等五部门

《个人养老金实施办法》2022年10月26日

健全多层次、多支柱养老保险体系，规范发展第三支柱养老保险。上交所等部门北交所《做市借券业务细则》2022年10月28日

明确了证券公司从中证金融借入股票用于做市交易业务的有关操作和要求。《北京证券交易所融资融券交易细则》，配套《北京证券交易所融资融

2022年11月11日券业务指南》对会员业务开展流程、交易业务管理、保证金和维持担保比例管理、投资者适当性管理等方面予以规定。《全面实行股票发行注册制相关制度规则》规则自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。证监会证监会2023年2月17日2023年2月17日《关于境内企业境外发行上市备案管理安排的通知》为境外上市提供更透明高效可预期的制度环境，是对早期境外上市融资相关制度的进一步优化资料：证监会、交易所、央行等官网，政府网站，中信建投162.3大资管时代来临，分布式云原生是趋势

大资管时代下金融机构业务创新加快。在“房住不炒”的政策定调下，我国居民资产配置逐步由房地产等固定资产向金融资产迁移，资管新规“去刚兑”落地，大量保本型产品被净值类产品替代，股票、基金、债券等多元化金融资产的配置迎来空前机遇。随着资产管理规模增长，金融机构业务创新加快，对IT系统从性能到功能都提出了新的需求。

分布式、云原生技术趋势明显，产品架构升级带来业务增量。信创发展由点及面，带动业务系统正在从传统强耦合的集中式架构形式转变为分布式多活的云计算架构，应用分布式技术构建证券公司新一代核心业务系统已成为行业发展新趋势。分布式架构在高性能计算能力、开放性、可靠性、低延时、扩展性等领域都有优秀的表现。证券IT厂商陆续推出分布式微服务产品，如恒生电子的UF3.0、O45、JRES3技术中台产品，金证股份的新一代证券业务综合服务平台FS2.0、KOCA云原生技术平台等。未来这些分布式云原生产品的集中升级将为证券IT公司带来较大的业务增量。图表18：腾讯云携手金证股份打造证券行业新一代核心系统解决方案资料：腾讯云，中信建投172.4中证协鼓励券商IT投入提升，相关券商IT投入有望快速增长

中证协6月9日正式发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，鼓励券商信息科技平均投入金额不少于2023~2025年平均营业收入的7%或者平均净利润的10%。

根据我们统计，2019-2021年IT平均支出前50的券商中，只有11家平均IT支出营收占比超过7%。其余39家满足7%营收占比的IT支出缺口达到50亿，占前50家券商总IT支出比例超20%。图表19：国内2019-2021年IT平均支出TOP50券商情况资料：中国证券业协会，中信建投182.5金融信创加速推进，公司积极布局

金融信创逐步进入全面推广阶段，带动新一轮IT基础设施的升级与重塑。金融作为行业信创的先锋，分别于2020年8月和2021年5月开启一期、二期试点，涉及金融机构近200家，根据人民银行下属的金融信创生态实验室确定的试点名单，2022年金融信创试点单位继续扩充至300余家。根据亿欧智库报告数据，预计2022年前期试点金融机构新增IT支出中国产基础软硬件占比有望超30%，未来国产化比例或继续提升。

公司在重点技术和产品布局上，加速信创改造，全力推广新一代核心产品系统。公司响应信创改革及行业需求，积极推进信创项目，产品基本完成了主流厂商的信创认证和适配。公司全面推广兼容信创，分布式、低时延的新一代证券综合业务平台FS2.0，推动在券商客户的逐步升级换代。图表20：公司统一开发平台KOCA全面支持信创图表21：2022年公司开展的中套信创项目资料：2022年度业绩说明会，中信建投192.6行业格局集中且稳定，金证市场份额领先

2021年，中国证券业IT解决方案市场规模约为45亿元人民币，恒生电子、金证股份、金仕达市占率居前；其中证券业核心交易系统市场规模约为11.72亿元人民币，恒生电子、金证股份、根网科技市占率居前。核心交易系统作为券商最核心的业务系统，对IT厂商依赖度高，替换成本大，目前头部玩家集中度高，恒生电子和金证股份占据大部分市场份额，行业格局稳定。未来随着类似全面注册制等资本市场改革政策的推出，相关系统改造升级需求较大，标准化程度较高，金证有望充分享改革红利。图表22：中国证券业IT市场行业格局及份额资料：IDC，中信建投202.7公司深化双基石业务改革，有望受益行业高景气

在战略布局上，公司将大证券和大资管双基石业务作为投入和发展重点，实行证券和资管一体化管理，提高管理效率。在区域布局上，公司按计划推动金融科技发展“三中心、新格局”，全面做实北京、上海两大业务中心的规划建设，为客户提供本地化的产品和服务。

在大证券领域，公司跟随政策，把握新业务形态，推动行业系统全面信创化进程。基金投顾、做市业务、资金互联互通、全面注册制等相关政策推进为公司带来业务增量；新一代核心业务系统建设、信创化改造等推动存量业务增长。

在大资管领域，公司聚焦资管业务场景，推陈出新，打造资产管理、财富管理及运营管理平台化解决方案，涵盖投资交易、估值、理财销售、份额登记等产品。预计2030年中国资管规模有望达到275万亿，年复合增速达到9%。图表23：证券和资管一体化管理图表24：中国资产管理规模(万亿元)300泛资管资管新规高质量发展

27525020015010050+9%+6%146134134120116107+45%2602012201620182020202120222023E2030E资料：2022年度业绩说明会，《中国资产管理市场报告(2022-2023)》,中信建投212.8金证财富控股比例持续提升，大资管领域战略布局进一步推进

6月12日晚，公司发布公告拟出资1.71亿元收购林芝腾讯和天津达昱合计持有的公司控股子公司金证财富12.5514%股权。2022年公司对金证财富持股比例已经从原来的56.0058%提升至66.5680%，此次收购完成后公司持有金证财富的股权比例将由66.5680%提升至79.1194%。公告里面称下一步公司计划向金证财富员工持股平台深圳市金万融投资合伙企业（有限合伙）收购所持有的20.8806%股权，最终达到100%控股。

金证财富专注于为大资管领域客户提供专业IT服务，主要从事包括基金公司、信托公司、证券资产管理、保险资产管理、期货资产管理等大资管行业客户的业务软件开发与系统集成服务。本次股权收购有利于贯彻公司对核心业务的战略规划，实现内部一体化高效运转，进一步提升公司在大资管行业的IT服务能力和市场竞争力，从而不断提升公司整体盈利能力和综合实力。考虑大资管行业的高景气度，预计公司在资管领域将持续迎来快速发展。图表23：金证财富当前股权结构张伟41.42%蔡林山36.66%方为7.22%李忠碧4.96%张要凡4.06%陈道明3.16%刘建军2.53%深圳市金万融投资合伙企业（有限合伙）金证股份林芝腾讯天津达昱66.5680%20.8806%6.6941%5.8573%金证财富资料：公司公告，中信建投22第三章AI大模型赋能，产品即将迎来全面升级3.1公司在AI领域布局多年，AI应用持续落地

2018年，公司开始做AI技术的战略布局相关工作，引入了多名算法专家和架构师组建团队，并通过多个创新平台公司，将人工智能技术与金融业务进行深度融合；目前在智能风控、智能投行、智能投顾、RPA、智能客服、智能投资等领域实现了多个业务方向的突破。

2023年4月份，公司在AI战略发布会上正式发布了自己的AI战略，将在金融AI大模型、RPA+AI、智能客服、智能投资、智能投顾、智能风控、智能投行、智慧运维等方面，加速推动人工智能技术在金融垂直领域的落地应用。图表25：公司AI领域布局情况资料：公司2022年度业绩说明会，中信建投243.2积极拥抱AIGC浪潮，AI大模型+创新业务前景可期

ChatGPT在全球范围内引发了一场科技革命的热潮，金融作为高专业度、高接纳度的行业，对于新技术的融合、使用热情较其他行业更快更强，且金融行业本身对数据、

信息处理的速度、需求也较其他传统行业更多，是较好融合AIGC类技术的落地场景。全球金融巨头Bloomberg于2023年3月31日发布专为金融领域打造的大型语言模型——BloombergGPT，老虎证券于4月11日宣布，推出基于ChatGPT的金融问答人工智能产品——TigerGPT,是在投资软件中部署的AI投资助理。

金证股份旗下金证优智结合此前打造的金融知识库、金融语义检索引擎，基于通用大模型训练框架，正在打造金证金融领域AI大模型，未来有望全面赋能其他创新子公司原有业务，为公司创新业务带来新的业务增长前景。图表25：公司AI领域相关子公司情况金证股份27%13.7%47.25%21.94%24.57%20.21%金证优智金智维金微蓝星网信通丽海弘金优品科技RPA智能运维智能客服智能投资智能投顾智能信用业务管理系统智能投行系统智能营销推荐模型智能财务分析及舆情系统智能文档处理系统（IDP）金融知识库金融语义检索通用大模型全面赋能金融AI大模型资料：公司2022年度业绩说明会，中信建投253.3国内顶尖的AI团队，自主研发金融AI大语言模型体系

公司拥有国内顶尖的AI团队，首席AI官、金证优智CEO詹毅曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员、知识图谱技术委员会主席，在人工智能领域有着10多年的从业经验，对国内人工智能的发展有着深厚见解，并且对金融业务流程运转和大数据应用具备深刻理解。金证优智已成功将AI技术应用于风控、投行和监管领域。

金证优智AI大模型体系=

通用大模型+

金融知识库+

金融语义检索引擎•

2023年以来，以ChatGPT为代表的大语言模型快速发展，金证优智结合过往经验和积淀，自主研发金融AI大语言模型体系，实现大数据智能分析应用，重点面向风控、投研、营销、投行等业务场景，提供创新的智能金融产品及解决方案。•

以风控和文档智能为两大抓手，结合金融AI大模型，打造新一代智能产品：金口问答和研报易。图表26：金证优智打造的金融AI体系资料：公司2022年度业绩说明会，中信建投263.3.1金口问答：基于各类金融文档的智能问答系统

金证优智自主研发金融垂直领域的相关大语言模型体系，并通过“金口问答”产品进行多种领域任务实践，取得突破性进展，成为金融领域智能化应用的先行者。

金口问答支持对指定金融文档进行标的企业分析、风险管理、文档摘要、文档翻译、舆情分析等。•

多模态：支持图片格式文档输入，如图片格式的财报文档•

准确高效：结合金融知识库和金融语义检索引擎，比通用大语言模型更准确的理解用户指令，并提升处理与检索效率图表27：金口问答产品展示3.3.2研报易：交互式研报智能撰写

研报易支持按照事先设定的研报撰写框架和要求，自动生成相关研究报告，同时提供交互式对话框。•

观点与事实有机结合：使用者提供观点，研报易围绕观点提供事实和数据支撑，形成文字。•

实时对话调整辅助撰写：生成报告后可以实时调整，基于对话式交互对生成研报进行修改。

金证优智目前已与监管部门和头部券商等多家机构达成合作，并在标的分析、文章智能等领域实现智能化应用。图表28：研报易产品展示资料：公司2022年度业绩说明会，中信建投283.4金智维：RPA+AI打造数字员工，市场空间大

根据《MarketInsight:中国RPA市场发展洞察(2022)》,目前中国RPA市场仍处早期阶段，产业渗透率仅为10%～13%，未来5年RPA渗透率拥有较大提升空间，中国RPA市场增速将远超整体软件市场。预计至2026年，中国RPA市场规模将达149.6亿元，复合增速超40%，其中金融、政务、电商零售等多领域将获得快速增长。

金智维持续领跑RPA赛道，其RPA数字化员工解决方案，有效缩短超过50%的业务流程时间。RPA（Robotic

processautomation，机器人流程自动化）+

OCR、图片识别、自然语言理解等AI能力，使得自动化的机器人系统操作更加智能化。金智维是一家专注于提供企业级RPA平台的人工智能公司，以“RPA+AI+大数据”为核心技术，在国内率先推出具有自主知识产权的企业级RPA平台。

AIGC赋能，RPA有望再升级。结合现有AIGC能力实现代码智能化生产，支持技术人员或业务人员对流程需求进行自然语言描述，随后系统即可生成对应的代码。图表29：中国RPA市场规模预测图表6：数字员工及其价值中国RPA市场规模预测(亿元)49.0%增速47.9%1601401201008050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%43.6%40.6%39.4%33.9%149.660111.74077.852.62035.318.0

25.100%2020

2021

2022

2023E

2024E

2025E

2026E29资料：《MarketInsight:中国RPA市场发展洞察(2022)》，公司2022年业绩说明会，中信建投3.5金微蓝：运维管理平台+ChatGPT，让金融行业运维管理更加智能化图表30：自动化-运维流程

金微蓝主要面向市场提供互联网金融业务相关的软件开发服务、咨询服务、系统集成、服务人力外包、信息系统租赁等业务；公司一直致力于打造国内金融行业的数字化运维线上服务。

运维管理平台+ChatGPT，打造金微蓝AI运维专家。4月份金微蓝引入ChatGPT智能助手，ChatGPT能够在运维管理系统中自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务，提高了运维工作效率，降低了人工成本，极大地优化了运维服务体验图表31：合规过滤检查，避免数据泄露风险资料：金微蓝官微，中信建投303.6金融AI大模型全面赋能公司业务及产品

打造垂直领域大模型，全面赋能公司业务及产品。大模型具备归纳、整理和推理能力，但有数据和知识的不准确性问题。当前公司积极拥抱大模型，在垂直大模型的基础上，建设知识体系和进行语义检索，为模型提供全准新的知识。通过大模型、知识体系与业务系统这三大要素的整合，打造针对各业务的智能助手，进行智能决策。除了前述子公司，公司子公司丽海弘金也将以高频交易+AI打造智能交易，优品科技讲基于大模型+数字人打造新一代智能营销，星网信通智能客服也可以结合大模型变得更加智能。

持续提升创新业务竞争力，打开公司业务增长空间。公司在实时估值、投研一体化平台、智能交易服务中台、FICC智能投资中台等创新业务领域持续拓展，形成一系列差异化特色产品，未来大模型赋能下，创新业务有望形成新的重要增长点。图表32：AI技术在公司产品线落地情况资料：2022年度业绩说明会，中信建投31第四章盈利预测、投资建议及风险提示4.1营收结构预测

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为75.5亿元、86.2亿元、97.1亿元，毛利率分别为23.91%、25.94%、28.60%。图表33：金证股份营收结构预测表ꢀ20212022202320242025营业总收入收入增速6,645.6317.76%6,477.90-2.52%7,553.8516.61%8,616.7714.07%9,714.6812.74%毛利率19.65%22.27%23.91%25.94%28.60%金融行业2,167.9625.00%2,325.047.25%2,954.4427.07%3,759.2027.24%4,794.0227.53%收入增速毛利率46.93%50.41%50.30%50.34%50.45%定制服务业务收入增速827.6563250.28%898.839328.60%1,168.4930.00%1,519.0430.00%1,974.7530.00%毛利率30.60%31.61%32.00%33.00%34.00%证券经纪软件业务收入增速564.728339.35%659.7334816.82%791.68017620.00%950.01621120.00%1,140.0220.00%毛利率83.15%88.05%88.00%88.00%88.00%银行软件业务收入增速565.50479.09%508.81469-10.02%24.42%636.01836325.00%795.02295325.00%993.77869125.00%毛利率27.17%25.00%25.00%25.00%资管机构软件业务收入增速171.6011753.05%232.9592135.76%326.142