2023年4月电视剧行业分析报告

2023年4月电视剧行业分析报告目录一、电视剧行业处高成长期，集中度逐年提高 31、各大卫视竞争激烈依旧，对剧集需求量持续上升 42、网络视频广告价值增长，新媒体版权价格回升 53、行业两级分化，继续看好精品剧 74、行业集中度提高趋势显现 8二、行业标杆分析：新文化 91、公司资源把握能力、发行能力强大 92、经营稳健，财务状况良好 103、精品剧大制作带动毛利率水平上行 114、充裕资金支持大剧战略，2023-2014年业绩弹性高 13一、电视剧行业处高成长期，集中度逐年提高传媒行业中的影视子行业存在明显的“口红效应”（一种经济现象：在美国每当在经济不景气时，口红的销量反而会直线上升），受经济周期波动影响较小。不论未来几年的宏观经济，我们预计电视剧行业会保持快速发展势头，上市企业将优先享受行业高发展福利。在电视剧需求主体中，电视台为最大购买方，网络新媒体近年来快速增长。从电视台的购买能力来看，据《广电蓝皮书》统计，我国电视广告资源价值由2007年的519亿元迅速增长到2011年的1123亿元，年复合增长率高达21%。按CTR提供的数据，2012年在广告时长受“限广令”影响缩短的情况下，省级卫视广告刊例费用仍实现16%的增长。电视广告投放量的增长是电视台的采购能力，即电视剧行业整体收入增长的有力保障。1、各大卫视竞争激烈依旧，对剧集需求量持续上升我国广告资源向优质渠道集中的趋势明显，而精品电视剧是争夺收视率的核心资源。省级卫视、尤其是一线卫视是广告收入的最大金主，电视剧购买能力最强；由于错失《甄缳传》等热门大剧，多年的“卫视一哥”湖南卫视也在2012年上半年的收视率角逐中败给江苏卫视；而第二梯队省级卫视的竞争更为激烈，第4名山东卫视收视率只比第9名安徽卫视多出0.05%。对于电视台来说，播出和效益比最好的是综艺类的节目，而电视剧的收视份额也高于播出份额。对于大多数资金实力有限，无力制作大型综艺节目和自制剧的非一线省级卫视和地方电视台来说，对电视剧的依赖效应更强。2012年在“限娱令”（限制娱乐节目）背景下，电视台要保持广告收入不受影响并持续增长，高收视率的电视剧依然是争夺焦点。精品电视剧贡献了最多的广告收入，是各大电视台吸引收视率的核心资源。优质电视剧资源集中于强势卫视的状况非常突出。在今年一季度收视率前25的电视剧中，有18部都是在湖南、江苏和浙江这三大卫视上播出的，占到了总体的七成以上。而去年，在三大卫视上播出，并且收视率排名进前25的电视剧只有14部，不到六成。2023年，在“限娱令”“限广令”的影响下，各大卫视继续推行晚间电视剧三集连播，电视剧需求量显著增加。2023年安徽卫视再次提出“亿元剧制”的概念，多部电视剧购买金额超亿元；江苏卫视2023年投入12亿元购买独家或热门大剧；东方卫视明年的电视剧采购额为8亿元，相比今年增幅高达80%。安徽、湖南、浙江等卫视频道也纷纷加大了新节目开发投入。鉴于2012年全国电视台广告收入已超千亿规模，我们估算电视台的电视剧采购金额规模在120亿元以上，并预计2023年这一数字将继续增长15%以上。2、网络视频广告价值增长，新媒体版权价格回升网络视频和电视台形成互补效应。传统电视收看观众以中老年为主，而更加自由的网络平台吸引了大量上班族和青少年，受众覆盖度进一步增强。此外，电视广告以食品饮料、日化等快速消费行业为主，而网络视频营销中IT广告主（包括计算机、通讯）占比最高，其次是网游、网服的广告主。网络视频和电视台的广告客户群体也能形成互补。自2010年起，互联网视频（包括网络视频、移动视频）基于超过5亿的用户需求，对影视作品网络版权购买需求骤增。按艾瑞咨询发布的数据，2012年中国在线视频行业市场规模同比增47.6%，已经达到92.5亿元。我们预计2023年网络视频行业将持续40%以上的高增长，同时预计网络视频对电视剧的需求量持续增长，基于以下理由：1）广电总局对电视剧题材的一系列限制，名为净化及管制电视屏幕，由于被管制的宫斗、穿越等受众较广、年轻人群比重高的电视剧被迫向视频网站聚集，从结果上看是为网络视频的发展提供了空间。2）乐视网的自制剧、搜狐视频的美剧、PPTV的体育、腾讯视频的日本卡通片群体针对性很强，吸引了大量用户，部分广告投放从电视向网络视频分流，对网络视频收入规模的提升非常明显。3）平板电脑和智能手机也在迅速拉动网络视频的观看量。Adobe发布的“数字指数报告”(AdobeDigitalIndex)称，2012年美国移动视频观看量增长了300%。我们判断我国网络视频移动端也处于爆发前期。基于对网络视频未来广告价值的增长预期，视频网站在继续加大购买包括精品剧在内的各种视频内容，以拉动用户访问时长及访问量。2012年起，各网络视频网站采用了差异化的竞争策略与版权配置情况，采购以较新剧目为主，尤其是对精品剧的采购将更为集中。举例：《甄缳传》导演郑晓龙新作《新编辑部的故事》的独家版权被乐视网以5000万购得。乐视网曾以2000万购得《甄缳传》，该剧总播放量达到36亿次。我们估算，若2023年网络视频网站的版权采购占当年网络视频总收入比例仍保持在50%的水平，则版权采购支出可望在70亿元的规模。3、行业两级分化，继续看好精品剧在目前我国电视剧电视剧结构中，每年发行不到2万集（2010年为1.4万集，2011年约为1.5万集左右）电视剧中，有7000多集进入黄金档，其中只有约3000集进入主流卫视黄金档，成为具备良好盈利能力的作品。精品剧因对收视率、点击率提升作用突出，播映权价格持续走高。非精品剧虽有一定需求，但是从其可实现的广告收益来看（仅占电视剧广告价值的10%左右），买方竞争度低，导致其成交价与精品剧版权价进一步分化，不同制作水平企业间的经营差距进一步拉大。我们继续看好精品电视剧的价格，精品电视剧将受益于下游电视台为争夺广告收入而提升收视率的情况。4、行业集中度提高趋势显现电视剧行业是资本密集型行业，对优秀剧本、导演、编剧、演员的争夺十分激烈；资金雄厚、经验丰富、资源整合能力强、渠道资源丰富的企业易于在激烈竞争中胜出。由表中数据看见，随着华策影视、华录百纳、新文化的上市，电视剧行业集中度有提升明显，新文化和华策影视已经能够达到年产500集的规模。从取得发行许可证的集数口径看,三家企业的市占率由2009年的3.48%提高到2012年的6.93%。且三家出品的电视剧品质、价格较高，大多剧集能够销售给各大上星卫视。如从收入与盈利能力口径衡量，行业集中度提高程度更为明显。二、行业标杆分析：新文化1、公司资源把握能力、发行能力强大新文化是电视剧上市公司新军，但成长迅速。近两年来，公司产能释放节奏明显加快。2011-12年通过股权债券融资解决资金瓶颈后，产能释放迅速，体现出公司强大的资源整合能力和项目管理能力。销售方面，公司与安徽电视台、湖南广播电视台等电视台建立了战略合作伙伴关系，采用独家买断、预购合作、定制合作等方式，在电视剧制作和发行领域形成长期、稳定的合作。从电视剧发行的情况来看，公司2012年取得14部505集发行许可证，权益集数为330集，并顺利出品了《那金花和她的女婿》、《胭脂霸王》《妈妈你到底在哪里》等一系列热播剧，在体现发行能力的发行总量数据上仅少于华策影视。2012年公司营业收入为3.86亿元，较上年同期增19.90%，归属于母公司所有者的净利润为9055.81万元，较上年同期增44.69%。近两年来，公司电视剧制作规模和品质都有了大幅提升，电视剧营业收入超越华谊兄弟，在上市公司中排名第二。2、经营稳健，财务状况良好过去三个财年中，公司电视剧发行收入增长迅速，分别为1.18亿、3.22亿元、3.86亿元。净利润水平2012年也达到了9000万元。3、精品剧大制作带动毛利率水平上行由于我们一直持续看好精品电视剧的确定性和盈利能力，故我们曾对公司上市前三年高速扩充产能的战略持谨慎态度。但目前看来公司获得上市的资金支持后，增长方式的实现有了从量到质的变化。公司募集资金到位后，实力增强，加大了精品剧的制作。大投入精品剧是各大卫视争抢的稀缺资源，定价能力强，毛利率高。由张嘉译、王海燕等主演的《结婚的秘密》总投资额6080万元，单集投资额为152万。孙红雷主演的《一代枭雄》（又名青木川传奇）总投资额超过超1亿元，单集投资额高达250万元。此外，《大江东去》、《领袖》等单集投资额均在150万元左右，3D版《新封神榜》预计单集投资额为200万元。精品大剧提高了公司在一线卫视渠道销售占比。公司过去主要客户为地面电视台，而各地面电台影响力有限，广告收入不足导致购剧预算较少；近两年来公司加强了与各大卫视的合作，尤其是湖南卫视、安徽卫视、东方卫视等一线上星卫视，并针对各卫视的品牌形象定位精准制作和营销电视剧。预计2023年取得发行许可证的《结婚的秘密》、《领袖》、《大江东去》将通过一线卫视渠道发行，大制作《青木川传奇》的预售情况也较为顺利。过去几年与同行业内公司比较，新文化综合毛利率处于较低水平。2012年随着成本的上升，华策影视、华录百纳毛利率都出现少量下滑，而新文化议价能力增强，2012年毛利率由2011年的36.9%提升到41.7%，我们判断随着精品大剧战略的展开，公司毛利率水平未来仍有提升空间。4、充裕资金支持大剧战略，2023-2014年业绩弹性高2012年公司上市后募集资金净额5.52亿元，除去用于置换自筹资金的1.99亿和用于偿还银行贷款的4600万，又两次公告利用超募资金投资电视剧的金额为4800万、1亿。充足的资金为公司进一步扩张产能，加大单剧投资金额提供了良好基础。库存剧目丰富，公司业绩弹性高。2023年一季度主要产生销售收入的电视剧为《小鬼子走着瞧》、《独生子女的婆婆妈妈》、《同在屋檐下》和《黑玫瑰之铁血女骑兵》四部剧，该四部剧均是在2012年12月中下旬拿到许可证，正处于第一轮地面频道播出进程中。2023年一季度，四部剧中仅有《独生子女的婆婆妈妈》在北京卫视和湖北卫视播出，另外三部尚未上星，预计还有50%的收入将在二三季度陆续确认。多部新剧处于后期制作阶段，预计将为2023年贡献收入。公司有包括湖南卫视定制剧《爱在春天》在内的六部剧处于后期制作阶段。根据公司历史数据，电视剧拍摄完成后，后期制作到取得发行许可证的周期平均为3.3个月（剔除《虎符传奇》），而取得发行许可证后基本就可以确认收入。因此我们预计《浮尘下的枪声》、《谎言背后》、《城市恋人》、《反击》等剧目若进展顺利，将于二季度开始确认收入。在公司作为项目执行制片方时，剧集开拍即确认存货，因此公司投资除了早期作为预付账款记录，作为存货记录的期间较长。对于项目投资合作方的预收账款则直到发行销售完毕才会予以结算。而在作为非执行制片方时，剧集需要在剧集获得发行许可证时方可确认存