金融全球化与中国衍生金融工具市场的发展

PAGEPAGEII金融全球化与中国衍生金融工具市场的发展摘要：衍生金融工具是二十世纪国际金融市场上最具革命性的金融创新，世界金融业自1970年代布雷顿森林货币体系瓦解后，浮动利率制形成与经济全球化和金融自由化浪潮使得利率、汇率、证券等多种金融产品价格剧烈波动，金融机构及投资者对能转移和规避风险的新型金融工具的需求剧增，金融期货、期权、互换、衍生证券、资产证券化等衍生工具应运而生并迅速成为国际金融市场上最有效的避险工具，带来了金融业的一场革命，推动了现代金融的发展进程，随着国内经济的快速发展及正式加入WTO，创建我国衍生金融市场是大势所趋。本文主要在阐述衍生金融工具相关概念的基础上重点分析我国在金融全球化背景下衍生金融工具市场发展现状和存在的问题，最后提出一些解决办法。关键词：金融全球化；金融市场；衍生金融；衍生金融工具市场

目录一、衍生金融工具相关概述 1（一）衍生金融工具的内涵 1（二）衍生金融工具的种类 1（三）衍生金融工具的功能 3二、金融全球化背景下中国衍生金融工具市场发展现状分析 3（一）我国金融衍生品市场的发展现状 3（二）我国汇率衍生品市场的发展现状 4（三）我国利率衍生品市场的发展现状 5三、金融全球化背景下中国衍生金融工具市场发展中存在的问题 6（一）衍生金融工具存在的风险问题 6（二）汇率衍生品市场存在的主要问题 6（三）利率衍生品市场存在的主要问题 7（四）企业利用衍生金融工具存在制约因素 8四、金融全球化背景下中国衍生金融工具市场发展的建议 9（一）加强衍生金融工具的风险防范 9（二）明确应用外汇衍生工具的操作思路 11（三）更新应用利率衍生工具基本策略 12（四）完善企业应用金融衍生工具的风险对策 12结束语 13参考文献 14PAGE13一、衍生金融工具相关概述（一）衍生金融工具的内涵衍生金融工具(FinancialDerivatives)是20世纪七八十年代全球金融创新的重要组成部分，其产生的原因是当时浮动汇率制的形成后，在经济全球和金融自由化浪潮中，为转移和规避金融资产价格波动风险而出现。由于其品种数量庞大，又正处于发展中，因此对衍生金融工具的概念进行准确界定并非易事，迄今为止，还没有一个被大家公认的定义，而其名称叫法也不统一，如:金融衍生品、衍生金融产品、金融派生品等。美国经济学家弗兰克·J·法博齐这样解释道:“一些合同给予合同持有者某种义务或对某一种金融资产进行买卖的选择权。这些合同的价值由其交易的金融资产的价格决定，相应的，这些合约被称为衍生工具(Derivatives)。衍生金融工具包括期权合约、期货合约、远期合约、互换协议、上限与下限协议等。另一些国外的文献资料中，关于衍生金融工具的定义更多的是根据不同对象作出不同的描述。国内许多经济学家对衍生工具的定义，如:“金融衍生工具是指从传统金融工具中衍生而来的新型金融工具。从理论上讲，金融衍生工具是根据某种相关资产的预期价格变化而进行定值的金融工具。这种相关资产可以是货币、外汇、债券、股票等金融资产。也可以是金融资产的价格(如利率、汇率、股票价格指教等)。”“衍生金融商品是以货币、债券、股票等传统金融商品为基础，以扛杆或信用交易为特征的金融工具。它既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列合约。金融期货、金融期权、远期、互换等都属于衍生金融商品。”综上所述，金融衍生工具是价值派生于原生金融工具的金融交易品种，是金融现货的派生物，以扛杆和信用交易为特征，原生金融工具指现货金融工具，包括股票、债券、利率或外汇等的现货交易，也被称为标的资产。（二）衍生金融工具的种类根据国际货币基金组织的研究成果，衍生金融工具市场属于资本市场的范围，根据不同的标准，衍生金融工具有不同的分类方式。对其按照交易对象的形态分类，可以分为以下四种:(1)金融远期合约，是比较简单而又常见的衍生金融工具，也是金融衍生产品中的基础工具。期权、期货、互换以及其他一些衍生金融工具都是在远期合约的基础上发展起来的。它是由买卖双方签订的在未来某一特定时间里以某一固定价格买卖某一特定数量的金融资产或实物资产的合约。由于金融远期合约只体现了买卖双方的特殊需要，所以它不具有市场代表性，它的特殊性质决定了它的市场流动性较低。(2)金融期货合约，它是在交易所按照一定规则反复交易的标准化的产品合约。它是由买卖双方签订的在未来某一特定时间以固定价格买卖某一特定数量的金融资产或实物资产的合约。期货合约的价值是以基础金融产品的价值为基础派生出来的，因此它属于衍生金融工具。因为期货价格是由众多市场参与者进行竞争得出的，而交易所是期货合约的最终担保人，买卖双方无需担心交易对手的资信度，因此期货合约的市场流动性较高。(3)金融期权合约，也被称为选择权，它是一种赋予其持有者在特定日期以一定价格从期权的卖方手里购买或者给期权的卖方特定金融资产的权利的合约。它与期货合约不同，期权合约中的买卖价格是提前确定的，合约的买入者可以行使权利也可以放弃，但是持有者必须向卖出者提供一定数量的权利金，卖出者必须履约的补偿是得到这笔权利金。上市的合约权利金的多少由交易者在交易所通过集中竞价确定，在柜台交易的权利金由交易双方协商确定，权利金体现的是合约的价值而非标的资产的价值。(4)金融互换合约，是指交易双方达成的在约定时间内，以事前约定的本金和支付率为依据，定期互换支付款项的合约。即交易双方签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有同等经济价值的现金流的合约，常见的有利率互换和汇率互换合约。对其按照原生资产的不同，可以分为以下几类:(1)股票原生资产的企业股票，在衍生金融工具中为股票期货、股票期权合约等;原生资产的股票指数，在衍生金融工具中为股票指数期货、股票指数期权合约等。(2)利率原生工具的短期存款，在衍生金融工具中为利率期货、利率远期、利率期权、利率互换合约等等;原生资产的长期债券，在衍生金融工具为债券期货、债券期权合约等。(3)汇率原生资产的各类现汇，在衍生金融工具中为汇率远期、汇率期货、汇率期权、汇率互换合约等。(4)商品原生资产的各种实物商品，在衍生金融工具中为商品远期、商品期货、商品期权、商品互换合约等。（三）衍生金融工具的功能①保值功能远期、期货、期权及互换交易都可以通过消除或减少价格变化对经营者造成的不利影响来达到对资产的保值目的，如利率互换可以对利率风险实行保值，货币互换可以对汇率风险进行保值。②投机功能衍生工具在用今天固定今后的价格来消除价格变化不确定性的同时，不可避免地存在着投机的可能性，因为今天固定的未来价格与未来实际价格不一定是相同的，正是由于投机需求和保值需求的共同存在使金融衍生工具市场得以发展。③价格发现以远期和期货交易为例我们可以知道，远期价格和期货价格反映了市场供求双方对将来价格的预期，并且可以影响将来价格，人们可通过远期和期货价格来分析现货价格的走势，这就是价格发现的功能。期权市场不直接反映人们对将来价格的预期，但期权价格的变化，反映人们对未来价格波动率的预期，也即反映了对现货资产价格风险的预期。二、金融全球化背景下中国衍生金融工具市场发展现状分析（一）我国金融衍生品市场的发展现状1990年11月26日，上海证券交易所的创立标志着我国终于有了自己的证券交易场所。随着交易所的成立，外汇期货、国债期货、指数期货和权证等交易品种先后出现在我国金融衍生产品市场。1992年12月，国债期货率先在上交所推出，但由于当时市场条件还不成熟以及缺乏相关经验，在出现“327事件”后不久，国债期货便关闭。2004年2月，中国银监会发布了《金融机构金融衍生工具交易业务管理暂行办法》，这也是我国第一部专门针对金融衍生工具的法规。2005年7月，权证在我国金融衍生产品市场上的推出进入了实质性操作阶段，深圳证券交易所和上海证券交易所分别推出了经中国证监会核准通过的《权证管理暂行办法》。2005年8月，宝钢权证在上海证券交易所挂牌上市，标志着我国金融衍生产品市场的大幕已经拉开，我国金融衍生产品市场正式鸣锣开市。2010年2月20日证监会宣布正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。股指期货的交易，标志着我国衍生金融工具交易又迈上了一个新台阶。（二）我国汇率衍生品市场的发展现状在2005年8月10日之前，中国外汇衍生品主要包括:外汇期货、远期结售汇交易、外汇衍生品交易和离岸人民币无本金交割远期汇率交易。之后，央行推出允许符合条件的主体开展远期外汇交易，并允许具有一定资格的主体开展掉期交易。1.外汇期货外汇期货，又称为货币期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。1992年，上海外汇调剂中心首次推出外汇期货交易，由于当时实行双轨汇率，外汇期货价格难以反映汇率变动趋势，加上严格的结售汇管理，外汇期货交易清淡，1993年人民币汇率期货交易被迫停止。2.人民币远期结售汇远期结售汇业务是确定汇价在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务(即期结售汇中两者是同时发生的)。客户与银行协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户可按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。人民币远期结售汇业务于1997年4月1日起在中国银行进行试点，此后多家银行获准开办远期结售汇业务，但是业务依然不活跃。3.人民币掉期2005年8月，中国人民银行发布了《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》，允许符合条件的银行办理不涉及利率互换的人民币与外币间的掉期业务。企业可以利用掉期交易规避汇率风险，银行可以利用掉期交易调整银行外汇头寸。2007年，人民币掉期市场成交量增长5.2倍，银行间远期外汇市场成交量增长59.2%主要成交品种为美元/人民币。外币对交易量稳定增长，2007年，八种“货币对”累计成交折合898亿美元，同比增长18.7%，成交品种主要为美元/港币、美元/日元和欧元/美元，成交量合计占全部成交量的86%o2008年人民币外汇掉期市场累计成交4403亿美元，同比增长39.6%，人民币外汇掉期作为一种衍生产品，在外汇市场上规避汇率风险的作用正在逐渐增强。人民币外汇远期市场累计成交174亿美元，同比下降22.4%;八种“货币对”累计成交折合620亿美元，同比下降30.9%，成交品种主要为美元/港币和欧元/美元，合计成交量占全部成交量的77.6%。2009年，人民币外汇掉期全年累计成交8018亿美元，同比增长82.1%，增幅比上年提高42.5个百分点;其中美元仍是主要的交易货币，交易短期化趋势有所上升，全年隔夜人民币对美元外汇掉期成交量占掉期成交总量的64.8%，同比上升21个百分点。人民币外汇远期市场累计成交98亿美元，同比下降43.8%。“外币对”市场累计成交折合407亿美元，同比下降35.8%，成交主要品种为美元/港币和欧元/美元，合计成交量占总成交量的78.8%;“外币对”远期和掉期分别成交20亿美元和39亿美元，同比分别增长2.8倍和4倍。（三）我国利率衍生品市场的发展现状我国利率衍生产品市场起步最早可追溯于1992年12月上交所推出的国债期货交易，但由于当时气场条件不成熟，监管政策还不完善，国债期货推出不久便告天折。2005年，债券远期交易推出，之后又推出远期利率协议、利率互换等交易。在利率衍生产品推出以后，除2008,2009年受国际金融危机的影响，交易量出现下跌意外，整体上市场呈现了爆发性跨越式的大幅增长态势。从我国目前利率衍生品市场来看，交易场所在银行间同业拆借市场，参与主体主要是银行间债券市场参与者，特别是机构投资者参与较多。三大利率衍生品中，从交易量来看，利率互换交易量最大，其余两种利率衍生品交易均比较平淡。三、金融全球化背景下中国衍生金融工具市场发展中存在的问题（一）衍生金融工具存在的风险问题衍生金融工具的价格以基础金融产品为基础，影响基础金融产品价格的除了未来变化多端的供求关系外，还有金融市场上利率、汇率和商品价格的不断变化，基础金融工具的价格发生变化，必然连带衍生金融工具的价格发生变化，而市场上利率、汇率及商品价格的不稳定，也会使衍生金融工具的价格不断波动。衍生金融工具品种的多样性和结构的复杂性也是导致风险产生的重要原因，衍生金融工具的技术含量很高，基础模型复杂，操作难度很大，一些专业的经济专家都很难对所有产品有充分的了解和认识，普通的交易主体就更难熟练运用了，利用不能熟练驾驭的金融工具进行交易，无疑会增加风险。衍生金融工具交易过程的信息未充分披露及其不对称也在一定程度上加剧了风险。信息的不充分披露是指衍生金融工具的相关信息没有在合约中充分披露。比如，交易前卖方只知道商品的真实价格，而不能预计到买方愿意为商品支付的价格，这些信息不会在合约中披露，这就使买者的标的价格很难与真实价格相符，从而影响交易的结果，加剧风险。信息的不对称性是指交易双方所获得的有关合约的信息存在差异，获得真实信息的交易者就可以利用这些信息在交易中获利，甚至损害对方的利益，从而导致了风险的产生。衍生金融工具的杠杆效应也使得其产生的风险比普通的金融产品危害大的多。衍生金融工具的杠杆作用使得投资者以较少的初始投资就可以获得较高的回报，同时，在出现亏损时，这种杠杆作用也会将损失扩大数倍，以至于为投资者带来的风险也远远高于一般金融产品。（二）汇率衍生品市场存在的主要问题1.汇率衍生产品市场交易品种较少中国自从2005年7月21日汇改以来，人民币汇率形成机制更加市场化，汇率变动更具灵活性和弹性。因此，汇率波动的幅度加大，汇率风险同时也增大。虽然央行先后推出了远期结售汇，掉期等品种，但是从目前的现状来看，现有的交易品种、交易方式以及市场规模来看还远远没有满足未来避险的需求。2.银行间外汇衍生品市场没有真正成为外汇市场中心由于目前我国银行在外汇业务中受到多方面的限制，银行间外汇衍生品市场还没有真正成为外汇市场的中心。如对外汇间的衍生品交易来说，交易主体均是银行与企业或者个人之间进行的，属于零售、代理性质，银行间的外汇衍生品市场没有成为外汇市场的中心，和国际外汇市场的发展状况不相符合。3.中国还没有形成有一定权威性的地区定价中心中国只能作为国际金融市场的参与者，这和中国经济规模和影响力不相符合。在中国外汇衍生品交易中，银行是代理客户在国际金融市场进行交易，对于银行自身的外汇资产，也是通过国际金融市场进行风险管理，中国银行在国际主要的金融中心仅仅是参与者。（三）利率衍生品市场存在的主要问题1.国债期货市场亟待建设完善我国国债期货市场在上世纪90年代初推出不到3年就宣布夭折，至今国债期货市场仍然处于仿真交易调研阶段。何时重开还是个未知数，相比西方国家的成熟市场，我国国债期货市场已经落后。如何建设和发展国债期货市场也成为未来国内金融衍生品市场发展的一个标志。2.债券远期市场没有卖空功能理论上讲，若投资者预期债券价格在未来一段时间会下跌，就可以利用债券远期做一笔卖出交易，到期便可以以较低的市场价格锚入标的债券，完成交割赚取差价。但在我国的目前市场实践中，债券远期并没有被用作利率衍生产品，而主要是用于买断式回购，同时债券市场上又存在债券市场卖空需求得不到满足的情况。这种情况的主要原因是由于现券市场流动性不足，深度不够。因此，在投资者签订远期卖出合约后，很可能会面临到期无法在市场上融到标的债券，或者由于债券仅被少数大型机构垄断导致融券成本畸高的尴尬境地。这样必然会对债券远期市场的进一步发展造成障碍。3.利率互换市场同质化较严重目前，我国利率互换市场的主要参与者还是国有银行。股份银行和外资银行等银行机构，由于其本身行业特性和需求，这些机构参与市场的目的和市场预期基本一致，由于缺乏企业类机构客户的参与，造成市场同质化比较严重，市场活跃度不高。而在国际市场上，企业的套期保值需求往往会成为推动利率互换市场发展的重要力量之一。但在我国目前的情况下，由于利率并未市场化，企业客户队进行利率市场的需求和热情都较低，同时也缺乏对利率换市场功能的认识和交易的经验。4.远期利率协议市场发展缓慢我国远期利率协议在2007年11月就已经推出，虽然每月都有所发展，但是由于是产品中结构比较单一，所以市场交投发展缓慢。（四）企业利用衍生金融工具存在制约因素1.场内工具品种较少，投机套利成风我国衍生金融工具由于起步较晚，虽然发展速度已经属于较快水平，但是交易所中的交易品种和发达国家相比仍然相对较少，尤其是覆盖面较低。很多在发达国家市场中交投活跃且交易量较大的产品在国内由于种种原因还没有上市，或者仍然处于初步试水阶段，从而导致衍生金融产品的总体品种较少。因此，也造成了大量资金集中在少数衍生工具上，引起投机炒作等情况。因此，多元化交易所衍生金融工具产品，是未来的必然趋势，也是引导市场逐步完善的必要条件。2.场外工具交易量少，流动性较低场外衍生金融工具等方面，在国际上交易比较活跃的利率期权、股权权益类产品、信用类产品等，我国市场仍然基本尚处于空白阶段。而且场外交易市场也非常不活跃，交易量比较低迷。以远期利率协议和利率互换交易为例，国内2011年这两类交易合约名义本金总额合计不足2万亿人民币，基本相当于全球总量的万分之一都不到。交易量低导致流动性低，从而也就限制了我国企业利用这类产品进行套期保值的空间。3.市场相对封闭，跨境交易渠道不畅虽然中国已经加入WTO十年有余，但是中国的金融市场开放程度和其他行业相比还是相对较慢的。特别是衍生金融工具市场相对更加封闭，这样导致大多数企业无法直接参与到全球衍生品市场交易中来。只能通过迂回渠道参加境外交易，既增加了交易成本，也造成信息部不对称，交易经验匮乏。企业也较难控制交易风险，合法权益也容易造成损害。4.基础配套措施相对落后目前，我国仍然缺乏衍生金融产品交易市场的相关配套的部门和规则，比如交易中介，风险防控与清算等部门和制度。同时，也非常缺乏相关的专业人才，技术和风险管理水平仍然非常粗糙，很难适应国际化交易的要求。同时，由于衍生品交易过程和计算模型都非常复杂，需要较高的电子信息系统的支持，国内在这方面也相对落后。5.监管缺乏系统性2008年席卷全球的国际金融危机把衍生品金融监管问题推到了前所未有的高度。无论是国家还是企业自身，如何监管衍生金融工具的风险，成为非常重要的问题。国际市场上，衍生金融工具的监管一般有政府监管、行业自律和市场参与者内部控制三个层次相互作用而进行，而我国目前这三个方面的建设都需要很长的路要走。四、金融全球化背景下中国衍生金融工具市场发展的建议（一）加强衍生金融工具的风险防范1.完善相关会计制度和法律制度首先应完善相关会计制度，制定出一套详细的衍生金融工具业务会计处理准则，提高衍生金融工具业务的透明度。由于目前国际市场上尚无有关衍生业务会计处理的统一框架，给监管当局评价有关机构的衍生金融业务和风险带来了很大困难。加强对衍生业务的公开披露，不仅有助于股东准确评估衍生业务为公司带来的风险和收益，还有助于投资者评估交易对手的信用风险。我国衍生金融市场起步比较晚，发展也较为缓慢，相关会计制度还不配套，随着衍生金融工具的不断发展，交易品种日益增多，与国际金融市场的联系越来越密切，我国应在考虑我国国情的基础上，适时颁布与国际接轨的会计制度以促进衍生金融市场的健康发展。其次要完善金融法律法规，金融市场是高度市场化的经济市场，衍生金融工具的交易需要有完善的法律法规做保障，才能正常有序的进行，监管部门应及时跟踪国际金融市场的最近动态，为国内制定金融法律法规提供有价值的参考。完善的金融立法，能够为衍生金融工具的交易提供公平合理的交易规则，并成为金融市场上的硬性约束。2.加强对衍生金融市场的监管对衍生金融工具的交易进行全方位的监管是使衍生金融市场健康发展的必要条件，具体的监管措施包括以下几个方面。一是对金融机构或企业参与衍生金融品交易资格的监管。要明确从事衍生金融业务的资格标准，严格从事衍生品交易的审批程序，对从事衍生金融工具交易的机构进行最低资本额的限制，确定其风险承担限额，并对其进行定期或不定期的检查，形成有效的约束和控制机制。二是建立衍生金融工具监管的组织机构。要设立金融创新监管部门，遏制衍生金融工具的盲目创新和使用，并制定从事衍生金融工具业务的规范与标准，明确使用领域。例如我国的银监会在2005年10月成立的业务创新监管协作部，积极的参与了衍生金融工具的监管协作工作，对我国金融机构和企业从事衍生金融工具的种类和投资限额进行协作监管，使我国金融市场在次贷危机中受到较小的冲击。三是建立稳定有序的金融市场，保护衍生金融市场参与者的合法权益。严格规范它们竞争和交易的全过程，约束其进行理性化经营，为整个金融体系的健康运行提供良好、稳定的市场环境。作为金融市场的监管部门，如美国的证券交易委员会和中国证监会，在对金融市场上各项活动进行有效监督和保护中小投资者利益等方面有着举足轻重的作用。这些监管部门要对股票或债券的公开发行、上市、交易等方面，实施以公开、公正、公平为原则的监督程序。一个具有有效监管程序的金融市场必然会给投资者和交易者带来信心，反之则会削弱资本市场的功能。四是加强对衍生金融工具交易风险的监管。监管部门应要求市场参与者进行自律管理，完善内部控制制度，督促他们建立风险识别、控制的管理框架，并对企业或金融机构的风险管理政策和程序、风险的度量和控制以及内部、外部审计做出明确的规定。监管部门还应制定一定的政策，减少风险的传播感染效应，有效的进行风险控制。五是政府应进行必要的宏观调控和市场参与，比如，某个金融机构因突发事件发生财务危机时，国家银行应积极采取措施进行挽救，迅速注入资金或进行一定的干预，以避免造成金融市场过度动荡。金融全球化也带来了金融风险的全球化，因此要加强金融监管的国际合作，将金融危机对全球经济的影响降到最低。在此次次贷危机中，各国政府联手救市，相互合作，展示了危机爆发后各国联手拯救世界经济的合作姿态。（二）明确应用外汇衍生工具的操作思路1.锁定汇率，规避汇率波动风险公司币种多元化，业务涉及人民币、澳元、欧元、东南亚货币等多种币种。在现在的国际环境下，即便是相对稳定的人民币自从汇改以后，波动也越来越大，其他货币作为自由兑换货币，其波动风险更大。同时公司作为国际型大企业，在投身国际市场时也无法避免的会面临较大的汇率波动风险敞口。汇率变动是经常性的，在国际贸易往来中，时间越长，由汇率变动所带来的风险也就越大。而公司的很多原料都需要从国际进口，其很多投资也需要像其他国家投入资金，无论其进口原材料还是对外投资，从签订合同到交货、货款结算又往往需要相当长的时间。因此，公司将无法避免的面临汇率变动而遭受损失。在这种情况下，公司可以通过外汇衍生工具来锁定汇率，规避汇率波动风险。2.合理筹划，规避外汇债务风险通过前述资料可以知道，由于ABC业务规模巨大，每年的融资规模也很大。其外债规模也非常庞大，因此通过利用外汇衍生工具合理筹划，有效管理和规避外汇债务风险也是ABC公司利用外汇衍生工具的重要目的之一。同时有效利用外汇衍生工具不但可以规避汇率波动带来的外汇债务风险，甚至还可以为企业节约和降低财务融资成本。3.投机套利，提升企业财务利润汇率的频繁、剧烈波动，会给外汇投机者进行外汇投机套利创造有利的条件，尤其在浮动汇率制下更是如此。ABC公司的外汇币种多元化给其带来外汇风险的同时，也为公司带来了投机套利的可能。如果公司预期某种外汇汇率将剧烈变动时，就通过买卖现汇与买卖期汇来获取投机利润。由于买卖即期外汇投机者必须持有外汇资金，交易规模大小就视这个资金多寡而定。（三）更新应用利率衍生工具基本策略在实际操作过程中，要根据企业的实际情况，对未来的判断，对不同的策略方案进行定量分析，确定可以满足企业的需求时，才能最终选择某个方案或者选择综合几个方案进行套期保值。定量分析的方法一般有“情景分析法”和“概率分析法”两种。情景分析法是指在现有的市场数据条件下，列出几种主要保值工具和方案在不同协定利率条件下需要支付的费用，以及假定在几种不同的市场利率走势情况下，这些方案所能够确定的最大借款成本。然后，借款者根据这些具体的计算结果和分析，结合自己对市场走势的判断，最终选择其中一种方案的方法。这种定量分析的方法只需要挑选一些具有代表性的工具和协定利率进行定量测算，相对简便易行，企业可以通过这种情景模拟测试把各种方案在极端情况下的极值测算出来，一目了然。当然，这种理论情况下的“极值”是企业投资者对未来市场利率走势判断的结果。而且是按照一定的概率出现的。也完全有可能出现超越两端极值的可能性，因此，情景分析法的缺点是不可能把所有概率情况下所能出现的情况都显示出来，只是显示其中投资者认为相对比较可能的一部分。概率分析法是指把每一种方案可能出现的结果都考虑进来，并通过计算把不同情况的可能出现的概率计算出来，利用收益曲线模型和蒙特卡罗分析法结合计算方案的结果。这种分析的方法的特点是可以计算更为准确和详细，但是缺点是需要假定相关变量，计算复杂，需要计算机的模拟计算。（四）完善企业应用金融衍生工具的风险对策企业作为投资主体，其自身的风险防范和控制能力是风险管理的基础和核心。只有企业自身建立了合理有效的内部控制体系才能真正的最大程度的降低投资衍生金融工具的风险。首先，企业要建立起自上而下，自下而上，平行监督的内部风险管理体系。以企业的董事会和经营层为核心，相关部门相互协作和制约的风险防控体系的建立，才能确保内控体系的良好运行。董事会和经营层要高度重视，并提高风险管理意识。同时，企业最好能够建立专门的风险管理部门，并结合独立的交易、结算、财务、稽核、法律、信息技术等相关部门分工协作，相互制约，建立起一整套的风险管理体系。第二，要建立合理有效的风险管理的内控流程。要通过制度加强内部控制，严格控制交易的流程和权力的分配，监管权的落实是重中之重，防止个别部门或者个别员工拥有过大的决策权力或者独占权力，各部门要严格履行自己的责任。要建立清晰的分工，完整的工作流程和交易记录，同时定期对内部流程和交易记录进行内部审计，并向董事会和经营层及时反馈投资情况。第三，企业可以通过聘请独立的一个外部监管咨询机构，对自身监管进行双保险，由独立的投资顾问或组织来进行外部监管，与内部审计相结合防控风险，还可以为企业提供一些专业化的建议意见。结束语衍生金融工具从兴起至今已走过了40多年的历程，这40多年里，衍生金融工具发展迅速，品种日新月异，结构复杂多样，衍生金融工具是金融市场上最受人瞩目的新兴产品。作为金融创新产品，衍生金融工具的设计初衷是规避风险，排除经济活动中的一些不确定因素，实现风险对冲以降低风险。但是，近年来衍生金融工具的交易却从套期保值的避险目的逐渐向高风险、高