股票期权在上市公司中的激励作用-以腾讯公司为例

IV-摘要现代公司治理最显著的特征是两权分离，导致委托代理问题的出现。在国际资本市场上，股权激励受到普遍关注，被以为能够有用地留住人才、吸引人才，让经理人更加注重企业的长期发展并减少其短期行为，促进提高公司的经营业绩，通过促进企业员工和所有者利益趋同而降低委托代理成本等。在国内，民营企业受其特殊的股权结构和公司治理结构影响，委托代理问题日益突出。对此，愈来愈多的民营上市公司采取股权激励，继我国完善了股权激励相关法律之后，即股权分置改革以后。因为股权激励的发展基础与发展时间，探寻股权激励的相关内容还是较为有用的。股权激励是一种长期激励机制，以激励和留住核心人才。企业通过一些限制条件，使得职工持有企业股权的形式，让员工分享企业成长所带来的收益，形成与企业利益共同体，成为股东参与公司决策，利润与风险共享，并努力为企业服务，实现企业的长远目标。论文阐述了腾讯公司股权激励方案的设计方式，分析总结出腾讯公司股权激励计划存在新员工无法获取收益、考核体系不完善、易受市场波动影响等不足之处，通过理论分析得出可以采取配合虚拟股票、股票增值权等其他股权激励模式、完善绩效考核指标，以及引入可浮动行权价格等改进措施，可以使腾讯公司的股权激励取得更优的效果。关键词：股权激励，方案设计，实施效果；激励机制AbstractThemoststrikingfeatureofmoderncorporategovernanceistheseparationofthetwopowers,whichleadstotheemergenceoftheprincipal-agentproblem.Intheinternationalcapitalmarket,equityincentivehasbeenwidelyconcerned,isthoughttobeabletoretaintalent,attracttalent,sothatmanagerspaymoreattentiontothelong-termdevelopmentofenterprisesandreducetheirshort-termbehavior,promotetheimprovementofthecompany'sbusinessperformance,bypromotingtheconvergenceofcorporateemployeesandowners'interestsandreducethecostofentrustmentandagency.InChina,privateenterprisesareaffectedbytheirspecialownershipstructureandcorporategovernancestructure,andtheproblemofentrustmentandagencyisbecomingmoreandmoreprominent.Inthisregard,moreandmoreprivatelistedcompaniestotakeequityincentives,followingChina'simprovementofequityincentiverelatedlaws,thatis,afterthereformofshareholdingdivision.Becauseofthedevelopmentbasisanddevelopmenttimeofequityincentive,itisstillusefultoexploretherelevantcontentofequityincentive.Equityincentiveisalong-termincentivemechanismtomotivateandretaincoretalents.Enterprisesthroughanumberofrestrictions,sothatworkersholdtheformofenterpriseequity,sothatemployeessharethebenefitsofenterprisegrowth,formandenterpriseinterestcommunity,becomeshareholderstoparticipateincorporatedecision-making,profitandrisksharing,andstrivetoservetheenterprise,toachievethelong-termgoalsoftheenterprise.ThispaperexpoundsthedesignmodeofTencent'sequityincentivescheme,analyzesandsummarizestheshortcomingsofTencent'sequityincentiveplan,suchastheinabilityofnewemployeestoobtainincome,theimperfectassessmentsystemandtheinfluenceofmarketfluctuation,andconcludesthatotherequityincentivemodels,suchasvirtualstockandstockvalue-addedrights,canbeadoptedthroughtheoreticalanalysis.PerfectingtheperformanceappraisalindexandintroducingtheimprovementmeasuressuchasfloatinglinepricecanmakeTencent'sequityincentiveachievebetterresults.Keywords:Equityincentive,programdesign,implementationeffect;incentivemechanism目录摘要 -股票期权在上市公司中的激励作用——以腾讯公司为例一、绪论（一）研究背景及意义最近几年，在中国，上市公司股权激励已迅速发展，采用的公司快速增加，但是也不乏上市公司结束股权激励计划的涌现。股权激励过程中的实际操作也有愈演愈烈的问题，如股权激励方式、股权来源和衡量方式等方面存在高度同质化、信息披露不充分的激励，股权激励过程与结果很难加以看管等问题。因为实行中存在这样那样的问题，所以不论是从理论上还是实行上都要加以注意。目前，国内关于股权激励的实证研究较多地放在了股权激励与公司绩效之间的关系上，而不是用具体的企业股权激励计划进行深入的案例分析。并且相关的案例大多是万科、苏宁等公司。我国对股权激励的尝试始于20世纪90年代初，但因没有相关法律法规而被叫停，并于90年代末正式接触相关概念，直到2005年底制定了第一个股权激励办法，因此我国股权激励实行时间短，不如西方国家股权激励较为成熟。腾讯公司始创于2000年，于2009年在创业板上市，在上市紧接着的2010年和2011年相继公告两期股票期权激励计划，至今已全部完成。并且在2014年至2016年三年每年推出了第三、第四、第五期股票期权激励计划。截止2016年，第一与第二期股票期权激励计划都已完成行权期，取得了良好的效果。不同于万科等企业，腾讯公司是一家民营的创业板上市公司，所以本文选择了腾讯公司的股权激励进行探究，希望通过探究腾讯公司的股权激励计划，主要是其实际操作和激励效果，对相同类型的企业的股权激励尤其是股票期权激励的设计有帮助。在国内的发展，股权激励是相对缓慢的，大多数公司一直处于观望状态，因此，股权激励计划研究的问题可以解决很多实际应用。在几十年的兴起和发展，西方的股权激励，激励的效果是有目共睹的，但也永远无法对所有方面的满足。中小投资者的管理人员的激励计划制定损害事件频繁发生，巨大的利益会使人获利的心态膨胀，一些公司已推出激励计划显然是不合理的，行权条件非常低，低得可以说是触手可及。运营商为了寻求更大的利益，甚至以更激进的手段，如在考核期间大搞合并和收购，以提高公司的短期业绩，利用会计舞弊手段篡改财务数据等。实践证明，由于股东和经理人之间的代理问题是不完美的，缺乏监管会使管理者在投机发现漏洞，很可能对公司牺牲长远利益来实现个人利益。与发达国家相比，我国存在的经济和政治环境、法律法规的差异，中国的企业应该根据我国的实际情况来具体研究股权激励计划，避免盲目照搬国外的做法，探索适应股权激励计划中国的国情和经济系统，它可以提供足够的激励，对于管理者来说，也要保证股东和利益相关者的利益不受侵害。本文通过对我国企业实施股权激励计划的具体问题的案例分析，提出了设计对中国上市公司股权激励计划的想法，有指导实践的重要意义。（二）国内外研究现状国外大多数学者认为股权激励与公司的经营业绩明显有着相关性，但对于这个关系具体是怎样的，却存在着许多不同的意见。MorckShleifer与Vishny运用分段回归的方法分析了不同的样本在同一段时间里的数据，他们的研究结果显示：管理层股权激励水平和企业的经营业绩之间是有着线性相关的关系的，先是呈正相关，再呈负相关，然后又呈正相关，是这样的一种分段式关系，不同激励程度的相关关系不同。McConnell与Servaes（1990）对管理层持股与托宾Q值之间的关系进行了深入的研究发现，使用二次方程，两者之间的关系呈倒U型。Hemalin与Weishach（1991）得出了这样的结论，管理层持股比例同企业业绩之间不是线性相关而是呈现出M形相关的，并且三个临界点都不同，分别为1%、5%和20%，以纽约证券交易所的142个上市公司为研究的样本。在国内：孙菊生，周建波（2010年）净资产收益率和每股收益为价值不同的激励方式和不同的对象来分析前、后实施股权激励，公司绩效，以及回归分析对高管股权激励进一步的研究运用实证法、公司治理与经营绩效，研究表明，股权激励公司绩效实施后（净产益率和每股收益）明显高于所有公司的平均表现，发现第一大股东后，选择股权激励实施绩效之间正相关的比例，也发现了基因股权激励绩效实施后RAL经理和公司的同一因子的主席也有积极的作用，分析公司经理和董事的自私和理性的“经济人”，有能力通过股权激励法律工具的使用等手段来谋取自己的利益。牛振喜，申尊焕（2011年）对我国26家电子信息类上市公司1996至2001年数据进行相关性分析得出，执行股权持有公司的净资产收益率之间的显著关系，管理费用率、企业净利润、每股净资产等指标没有明显变化，但与每股收益指标显著正相关，进一步增加持有份额，企业的高级管理人员能有效防止内部控制的缺失和减少道德风险管理人员。夏银桂，程仲鸣（2011年）以我国上市公司2001至2006年间的数据进行分析，用托宾q来衡量公司价值，得出公司价值与管理层持股份额呈正相关线性关系。周立烨和顾斌（2012年）选取了2002年以前实施股权激励的56家沪市上市公司作为样本，纵向比较的方法来研究股权激励的实施效果，得到以下的结论：一是公司的业绩（扣除非经常性损益后的净资产收益率）与高管股权激励相关不显著，股权激励的实施，可以显著提升公司业绩；二是股权激励对不同行业的影响差异，在交通运输行业的效果优于股权激励。朱健，张宗益和宋增基（2012年）选取1998年之前A股上市公司作为总样本研究上市公司管理层股权激励的影响因素。他们是以1999至2002年度上市公司数据为研究基础，采用实证研究方法进行研究和实践，认为公司风险、独立董事占股权比例和公司股权与公司激励效果呈正相关。陈金梅，徐伟，牛津波（2013年）在中国的上市公司管理层股权激励与公司治理相关的影响因素，通过实证研究得出结论：（1）积极的努力与年龄呈正相关的董事长和总经理股权激励，董事会主席与股权激励相关的努力，持股比例；（2）高管股权激励和股权集中度与股权激励力的负相关性的减少程度的宝石；（3）董事会规模对股权激励效果不显著，在董事会执行董事，股权激励比例呈正相关。宋兆刚（2013年）以1017家上市公司为样本进行研究，结果表明：（1）公司风险与公司股权激励力度呈负相关关系；（2）股权激励力度与自由现金流、管理层任期和公司规模这三个因素无关；（3）股权激励力度与公司成长机会正相关。崔明会，张兵（2013年）同时利用统计的事件研究法，对我国55家上市企业在2011年初至2012年统计分析股权激励计划公告结束，得出反应有两级市场股权激励之间没有明显的差异，但更注重对股权激励计划的存在股权激励方案的介绍，我将使短期股东财富显著增加，高增长表明短期财富效应越明显增加。二、股票期权的概念与作用（一）股票期权的概念股票期权指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。是对员工进行激励的众多方法之一，属于长期激励的范畴。股票期权是上市公司给予企业高级管理人员和技术骨干在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司普通股的权利。股票期权是一种不同于职工股的崭新激励机制，它能有效地把企业高级人才与其自身利益很好地结合起来。股票期权的行使会增加公司的所有者权益。是由持有者向公司购买未发行在外的流通股，即是直接从公司购买而非从二级市场购买。这种模式也受到了西方国家的青睐，有许多国外公司选择此模式。上市公司在公布的股权激励计划中会规定好具体的价格，在规定的行权期结束后，让计划受益的员工可以按这个价格购买规定好的股份数量。因为不知道行权期后该公司的股价是涨是跌，所以当受益员工可以购买股份的时候，有选择买还是选择不买的权利，当然也可以放弃这个股权激励计划授予其的权利。因此在这种模式下的受益群体基本上不承担什么实际的金钱上的损失。所以这种模式相对也比较适合那些刚成长起来的以及正在扩张的企业，因为相当于公司减少了激励优秀员工的成本，用股价上涨的潜在可能留住员工，因此员工会努力工作，因为公司发展了或者说是股价上涨了他们才能收益。本文选择的腾讯公司正是这种情况，腾讯公司也选择了股票期权作为其股权激励的模式。股票期权给了受益职工能够用特定价格购买股票的权力而不是责任。当股价上涨的时候，股票期权就会成为一个有力的激励因素。在上世纪九十年代，美国一些有名的技术型公司，就像是微软，利用股票期权吸引应聘者并且建立员工和管理人员的忠诚度。股票期权主要集中于处于创业阶段的公司，用来平衡精英人士到新创公司任职的风险。股票期权是激励高管的有力手段，但也可能导致像是管理人员谎报财务数据等手段提升股价的不良情况的出现。（二）股票期权的重要作用极大程度上弥补了传统薪酬分配方式的不足。传统的薪酬分配形式包括承包制、年薪制、租赁制等，无法消除短期激励和长期激励的矛盾，仅仅在表面上调动了公司管理者的积极性。而在股票期权机制下，腾讯公司有效统一了长期激励和短期激励，为经理人提供长期的动态激励，很好的解决了经理层和所有者之间的利益矛盾。为了公司持久的发展前景，必须使持有本股票期权的管理者极力创造更好的生产业绩，从而成为屹立于未来企业股权机制发展的一个有机利益关联体。招引了更多优秀人才，减少了人才的流失。股票期权机制结合了公司利益与优秀人才利益，形成相互作用的持续性报酬模式，不仅防止了人才的流出，而且吸引了更多的优秀人才流入。在提供良好的内部竞争氛围的基础上，加强了员工工作积极性。进一步来说，期权强调未来，使得腾讯公司能够保留并接受优秀人才，提高了公司的核心竞争力。有力解决公司日常财务操作问题。在日常的经济运营活动中，腾讯公司避免不了会产生支付大量现金的负担。股票期权解决了大量的运营资金，根据予以高层管理人员本公司的股票替代实际的现款付出，使得其在未来根据行驶此项权力获得巨大收入，稳住人心。同时节约的资金投去生产运营中，增强了公司的竞争力。正是因为如此，腾讯公司实行股票期权激励机制后，公司净现金几乎很少流出。完善长期的激励机制。股票期权在特定的限期内按照股东的权利来约定相对的股权价值，经理人则可以自愿行驶或放弃股票期权奖励权力。无疑，这避免了股票奖励机制中的根源问题，防止了实则上的股票业务买卖。在法律规定中，从当事人享有的权利来看，企业法定代表人及所有者仅享有股票增值收益权利，通过价值比较促进了股票期权在长期激励中的作用。三、腾讯公司股权激励不足2015年7月，腾讯控股公告称向6650名（获奖励）人士授出21.76亿新股。按当时交易价，上述新股总市值折合人民币26.1亿元，人均39.26万元。腾讯2017年7月6日发布公告称，董事会已决议根据2016年5月18日股东周年大会的授权，向7068位受奖励人士授予14931760股奖励股份。以腾讯当日收盘价174.3港元计算，这部分奖励股份市值约26亿港元。2017年11月，腾讯公司宣布2016年11月11日当天在职，且授予当天仍然在职的正式员工每人均能获得300股腾讯股票。根据腾讯半年报，截至2016年6月30日公司有雇员31557人，根据腾讯的发展状况，按今日19：20港币兑人民币的即时汇率计算，至少有超过3万员工每人获得价值超过52000元人民币的股票。（一）新员工无法获取收益腾讯公司2014年实施的股权激励计划的激励对象和实际受益人主要为2014年前加入腾讯公司的老员工。但是随着公司业务的快速发展，公司已有众多的中层管理者或技术、销售骨干为2014年后新晋入职的员工，尤其是大量的新晋技术型人才，但是他们都不在此次股权激励的范围以内。这使他们在当前股权激励计划有效期内得不到这一部分收益。特别是腾讯公司这两年股票价格持续上涨，股权激励对象的收益也变得越来越高。2015年腾讯员工的平均年薪酬为13.5万港元，而2015年激励对象通过行权可能获得的收益，即使按最低股价计算（复权后每股71.54港元），第一期行权人均收益为4.62万港元，是公司人均年薪的34.2%，按最高股价计算（复权后每股153港元），第一期行权人均收益为32.2万港元，是公司人均年薪的2.39倍，可以说收益相当可观。特别是2015年腾讯新进员工的平均年薪酬为11万港元，而2015年激励对象通过行权可能获得的收益，即使按最低股价计算（复权后每股71.54港元），第一期行权人均收益为4.62万港元，是公司新进员工平均年薪酬的42%，按最高股价计算（复权后每股153港元），第一期行权人均收益为32.2万港元，是公司新进员工平均年薪酬的2.93倍。因此腾讯股权激励在对激励对象带来丰厚收益的同时，也拉大了和新进员工收益的巨大差距。这就造成了新老员工的收益极度不均衡，新老员工收入差异过大，势必影响新员工的工作士气和效率。这是造成腾讯不在股权激励范围以内的新进员工，其离职率居高不下，远高于腾讯股权激励对象的一重要原因。股权激励不仅能够涵养原有的核心人才，同时还可以吸引外部人才、降低经营成本。企业外部人才为本企业的股权激励方式所吸引，愿意为本企业服务从而实现自己的价值和经济回馈，使企业进入正向循环，增强公司凝聚力；企业通过高薪和发奖金的模式来吸引、留住人才，往往会给企业的经营成本和现金流带来较大压力，运用股权激励，企业可以避免这样的担忧。但从腾讯此次股权激励的方案中并没有起到吸引外部新晋人才的作用，这显然不利于腾讯这一网络科技民营公司的持续长期发展，同时也不符合公司以人才为本的发展战略和理念。（二）考核体系不完善科学的绩效考核方法和指标是准确评价激励对象工作努力程度和效果的必要条件。腾讯公司对公司经营业绩考核所采用的收入增长率、净利润增长率和净资产收益率三大业绩指标，均为重要的财务指标，这也是我国国内非上市公司股权激励计划中大部分的经营业绩指标，这些指标都有一个绩效考核的直观、简单等。但这些指标都受宏观经济、行业环境、利率、汇率等因素的影响，如果单纯以他们作为绩效评价指标是有偏差的。腾讯，CDN和IDC的主要业务是为互联网内容提供商，各大网站的网络带宽和内容交付服务提供依据，在更上游的整个互联网价值链，其性能受下游需求影响较大。当互联网业的繁荣，收入增长率、净利润增长率和净资产收益率等指标都不难完成，尤其是2012以来，几个大客户的腾讯业务已经历了大幅增长，如百度、中国网络电视台和其他搜狐，双客户需求，只有这一次财务指标评估可能出现激励对象乘坐电梯行业的发展。但当互联网行业处于衰退中，即使员工工作更加努力、效率高，也很难达到标准的财务指标，那么就有可能挫伤员工的积极性。其次腾讯的考核目标值存在设定偏低的情况，自腾讯股权激励计划公告以来，市场上一直存在质疑其考核目标值过低，甚至有评论认为腾讯的股权激励考核门槛可能是市场的新低。投资者的分析虽然不免有些偏激，这有可能是腾讯正处在企业快速上升期，对企业经营业绩的快速上涨预判不够。腾讯股权激励计划的业绩考核目标确实存在有些偏于保守的情况。腾讯公司自公司成立以来，营业收入增长率持续高于20%，净利润增长率自2011年开始均在40%以上，净资产收益率自2012年开始也均在5%以上。腾讯公司自2014年实施股权激励方案以来2014年营业业绩略高于目标值，直观上看似正常。但从2015年考核结果来看，营业收入基期增长率158%，远高于目标设定值70%；净利润基期增长率114%远高于目标设定值80%；净资产基期收益率9.8%，也远高于目标设定值6%。单纯从数值上分析，2015年为2014年8月公告实施股权激励计划后的第一会计年度，经营业绩受股权激励影响，造成了经营业绩的大幅度提升。但三个考核目标实现值同时又远高于目标设定值，不免让人揣测该期股权激励计划的绩效目标值设定存在偏低的可能，使其业绩目标更为容易达到。在一般情况下，股权激励计划的价值是使目标更高的工作积极性，为股东创造更大的价值。但如果目标太低，激励目标利润并不难以实现，那么激励效果将大大降低，股权激励只发挥了其双因素中的保健因素，并没有增加对公司业绩的增长，会相对减少发挥激励的作用，股票市场的投资者也不会对公司的前景和发展报以太高的期望。这是我国股权激励方案所共有的一种通病，许多公司将股权激励作为一种激励支付给福利，原来是为了降低代理成本的动机，但增加代理成本，成为一种新的业务成本和负担。（三）易受市场波动影响股票期权激励的收入从行权价格和行权期的区别，股票价格，这意味着一个假设，激励公司股价上涨带来的得益于公司的经营业绩增长的激励对象的努力，而股价上涨的公司越来越大，操作性能的因素。但大家都知道，股票价格的变化也是由公司内部因素和整体市场因素的影响，尤其是短期股票价格受市场因素的影响会更大，与股票价格的上升或下降与激励对象缺乏实质性联系的市场因素，因此，腾讯公司实施股票期权计划，即固定的股权激励计划行权价不能过滤激励对象收益的市场波动，容易受到市场波动的影响。当整体市场低迷时，存在着运动价格和市场价格的可能性倒置，劝阻激励对象；当市场整体向上，激励目标收益和他们的努力水平不匹配，有过度的激励问题。这一传统股票期权、腾讯股权激励计划的行权价格采取固定的模式，很容易受到市场波动的缺点。四、腾讯公司股权激励方案的改进建议（一）引入新员工介入机制股权激励的作用不仅能够涵养原有的核心人才，同时还可以吸引外部人才、降低经营成本。企业外部人才为本企业的股权激励方式所吸引，愿意为本企业服务从而实现自己的价值和经济回馈，使企业进入正向循环，增强公司凝聚力。腾讯属于网络信息行业，其行业特点主要依靠人才发展，人才战略是腾讯公司的根本战略。腾讯公司对人才的培养，主要分为两方面，一方面是自有员工的内部培养提拨，另一方面是吸引外部成熟型人才补充内部人力资源。腾讯股权激励方案应当引入新员工介入机制，激发新员工的士气和效率，但是一定要合理的设计新员工介入机制，统筹安排，公平合理，既可以提升新进员工的工作激情，又兼顾老员工的合理权益，基本设计思路还是应围绕对公司业绩的贡献，实现公司经营业绩和员工个人价值的双赢，而不是简单成为员工的一项福利措施，在设计新员工介入机制，应避免这一误区。（二）完善绩效考核体系公司在实施股票期权激励时，一定要慎重设定行权考核目标，若行权考核目标设定太高，则目标值难以实现，激励对象得不到股权激励的实惠，觉得股权激励只是公司的一个幌子，这样激励对象就很有可能懈怠工作，更有甚者，可能会造成人才流失。但是若行权考核目标设定过低，很难全部调动和激发激励对象的工作潜力，不能使公司经营业绩最大化，就会使得公司所有者的收益下降，收益蒙受损失，这是所有者不想得到的结果，同时行权考核目标过低外界可能会对股权激励的动机产生质疑，只会单纯以为是对激励对象的一种福利，并不能有效的提升公司经营业绩，会让市场和投资者对公司发展产生质疑，丧失投资信心。因此，在决定实施股票期权激励政策之后，公司必须结合长远的发展目标和战略，合理的制定行权考核目标，完善绩效考核体系，达到既能让所有者不蒙受经济损失，又能合理的保障激励对象的收益，激发他们的工作潜力，从而提升公司业绩，实现公司和员工的双赢。（三）动态管理行权价格和期限股票期权的最大弊端在于将市场影响与激励对象的主观努力相混淆，外部市场的影响是客观存在的，外部市场因素能直接影响企业的股价，股权激励计划如果采用固定的行权价格是不合理的。当股市处于大牛市，外部市场的发展带动了公司股价的大幅度上升，激励对象也获得了更高福利的奖励，和其所付出的努力不成正比，这让激励变成了一种由市场买单的福利，失去了激励的本来目的。同样，当股市突然由牛市转到大熊市，即使激励对象努力奋斗工作并且让公司取得了不错的业绩，但是受整个市场因素的影响，公司股价处于较低位置，公司的股价甚至仍然低于行权价格，此时被激励对象获得的回报与其付出是不对等的，这也挫败了被激励对象的主动积极性。考虑到中国的资本市场仍处于弱有效市场，股票价格不能反映企业的业绩，为了消除企业不可控因素对股票价格的影响，为了消除固定行权价格激励目标的负面影响，我们可以将股票价格指数修正行权价格进行一个合理的修订。指数化股指期权是解决这一问题的有效途径。指数化股票期权的指数是一个股票期权价格变动与行业或市场指数。它不同于传统的股票期权是确定两个不同的行使价。传统股票期权激励在公告草案中的设置。股票期权价格指数可以参考一个具体的指标变化，调整后的实时性，它的变化反映了净激励对象的变化不能控制企业的外部环境。可以选择参考指数为例，比如上海和深圳等300个市场的综合指数，比如互联网也可以选择指数和其他行业的综合指数。设计指标选择的目的是加强收入与激励对象的绩效之间的关系，排除市场和行业因素对股票期权收益率的影响，并筛选股票期权的超额收益。这在一定程度上消除了行业和股票市场波动对股票价格的影响，反映了激励的公平性。当公司股价受外部市场因素的影响，特别是股灾因素影响，公司股价出现短期极速下跌的情况，为稳定公司的股票价格和保障公司员工个人的权益，在公司的股价甚至仍然低于行权价格，公司管理层应当启动应急预案，经过对港股市场和公司股票长期市场价值的分析，进行合理的决策，可以采取暂不考虑修改行权价格，同时采用适当延长行权等待期和激励计划的有效期，通过等待市场回暖，公司股价攀升，稳定公司的股价和激励对象的士气稳定人心，从而来实现和保障激励对象合理利益，并且应当合理规定管理者所持有股票的自由转让期。合理的延长行权等待期和激励计划的有效期，同时可以增加股票期权激励的时间价值，使得股票期权激励在更长的时间内有效，能够排除外界市场干扰充分发挥股权激励积极的作用，更好地起到长期激励的作用。结语股权激励制度自从上个世纪在欧美西方兴起，已经经历了过一百多年的长远发展，股权激励制度已经融入了现代企业管理，成为现代企业管理的重要组成部分。股权激励使股权持有者能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。合理有效的运用股权激励方式，使企业快速发展的例子比比皆是，联想、蒙牛、阿里巴巴、华为等成功企业不胜枚举，但是不能够合理运用股权激励，所引起的反向激励也会使企业陷入困境。现代企业制度的完善所有权与经营权分离，股权激励，通过股权利益统一的企业所有者和经营者，使追求利益最大化，也鼓励管理者考虑更为企业的长远发展，更利于企业决策的长期发展。由于股票期权激励制度在美国等市场经济发达的国家普遍存在，有许多值得我们学习的地方，而我国在2006年发布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，并随后出台了相关的政策，我国接触股权激励和发达国家比，在时间上晚了很多，从这一年以后，我国的股权激励发展才终于进入快速发展阶段，虽然发展时间并不长，但是对经济的发展和公司的发展都起到了很大的作用，但同时，也存在着面临种种困难的情况。实施股权激励所需的外部环境会越来越规范，良好的外部环境可以保障股权激励的有效性。目前，无论是我国的法律，还是证券市场都越来越完善，对管理人才和招聘职工方面也都更加重视。也希望我国的上市公司能制定出更有效更完善的股权激励方案，让股权激励的效果更好。参考文献[1]陈琪，刘卫.新型股权激励机制与新兴企业上市研究[J].上海对外经贸大学学报，2017，24（01）：66-75.[2]古柳，王烨，姚家乐.控制权结构与股权激励有效期设定——基于资本市场的实证研究[J].审计与经济研究，2016，31（06）：85-92.[3]金琳.股权激励是引进优秀人才的重要筹码——访东方明珠副总裁程志超[J].上海国资，2016（12）：63-64.[4]倪小雅，戴德明，张东旭.股权激励与审计收费——来自中国的经验证据[J].审计研究，2017（01）：69-77.[5]许婷，杨建君.股