万科A09至11年度财务报表作业一偿债能力分析

万科A(000002)2009至2011年度财务报表分析——偿债能力分析万科企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2011年12月31日，公司流动资产2826.466亿元，非流动资产135.618亿元，资产总额2962.084亿元，2010年12月31日公司流动资产2055.207亿元，非流动资产101.168亿元，资产总额2156.375亿元，至2003年12月31日止，公司总资产105.6亿元，净资产47.01亿元。1988年12月，公司公开向社会发行股票2,800万股，集资人民币2,800万元，资产及经营规模迅速扩大。1991年1月29日本公司之A股在深圳证券交易所挂牌交易。1991年6月，公司通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，公司开始跨地域发展。1992年底，上海万科城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务，万科开始进行业务调整。1993年3月，本公司发行4,500万股B股，该等股份于1993年5月28日在深圳证券交易所上市。B股募股资金45,135万港元，主要投资于房地产开发，房地产核心业务进一步突显。1997年6月，公司增资配股募集资金人民币3.83亿元，主要投资于深圳住宅开发，推动公司房地产业务发展更上一个台阶。2000年初，公司增资配股募集资金人民币6.25亿元，公司实力进一步增强。公司于2001年将直接及间接持有的万佳百货股份有限公司72%的股份转让予中国华润总公司及其附属公司，成为专一的房地产公司。2002年6月，万科发行可转换公司债券，募集资金15亿，进一步增强了发展房地产核心业务的资金实力。公司于1988年介入房地产领域，1992年正式确定大众住宅开发为核心业务，截止2002年底已进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌和佛山进行住宅开发，2003年万科又先后进入鞍山、大连、中山、广州、东莞，目前万科业务已经扩展到16个大中城市凭借一贯的创新精神及专业开发优势，公司树立了住宅品牌，并获得良好的投资回报。198811月1日在深圳现代企业有限公司基础上改组设立的股份有限公司,原名为“深圳万科企业股份有限公司”。1991年1月29日，本公司发行之A股在深圳证券交易所上市。1993年5月28日，本公司发行之B股在深圳证券交易所上市。1993年12月28日经深圳市工商行政管理局批准更名为“万科企业股份有限公司”万科A经营范围主要有：兴办实业(具体项目另行申报)；国内商业；物资供销业(不含专营、专控、专卖商品)；进出口业务(按深经发审证字第113号外贸企业审定证书规定办理)；房地产开发。偿债能力（debt-payingability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。一、偿债能力指标万科A2009-2011年度偿债能力指标表表1-1偿债能力指标2009年2010年2011年营运资本（亿元）62.26575.869981.9225流动比率1.91491.58521.4081速动比率0.59120.55680.3702现金比率0.3380.29170.1706资产负债率（%）67.001774.686177.0997产权比率2.03042.95043.3668利息费用保障倍数<注1>16.021324.681332.0033<注1>：由于利息偿付倍数无法计算获得，故使用原口径万科A披露数。二、偿债能力主要竞争者及同业比较1、2009年度偿债能力比较。万科A及同业2009年度偿债能力指标比较表表2-1偿债能力指标万科A排名行业均值<注2>行业最高行业最低营运资本（亿元）62.265666.8045502.70542.0647流动比率1.9149132.19464.80561.2750速动比率0.5912120.89324.80550.3674现金比率0.338130.39380.87630.0927资产负债率（%）67.00171259.088218.001873.5293产权比率2.0304121.70140.21952.7778利息费用保障倍数16.0213162012.741038802.47172.7132<注2>：同业比较数据为选取同行业20家样本企业汇总排列而成（下同）。2、2010年度偿债能力比较。万科A及同业2010年度偿债能力指标比较表表2-2偿债能力指标万科A排名行业均值行业最高行业最低营运资本（亿元）75.8699588.0378777.74983.1212流动比率1.5852172.34349.57331.2810速动比率0.5568120.75693.15410.1767现金比率0.291780.31930.65930.0203资产负债率（%）74.68611377.494837.3002243.8021产权比率2.9504162.06960.31244.3967利息费用保障倍数24.68131253.2699232.50436.53293、2011年度偿债能力比较。万科A及同业2011年度偿债能力指标比较表表2-3偿债能力指标万科A排名行业均值行业最高行业最低营运资本（亿元）81.9225493.9699894.05451.1988流动比率1.4081181.89603.68631.1116速动比率0.3702110.46051.29250.0732现金比率0.1706120.23180.64940.0040资产负债率（%）77.09971661.847020.834682.4615产权比率3.3668162.10950.26324.7017利息费用保障倍数32.003310256.04953291.02264.0957三、偿债能力指标分析1、营运资本分析表3-1项目2009年度2010年度2011年度万科A62.265075.869981.9225排名654行业均值66.804588.037893.9699行业最高502.7054777.7498894.0545行业最低2.06473.12121.1988图3-1营运资金：从\o"会计"会计的角度看是指\o"流动资产"流动资产与\o"流动负债"流动负债的净额。为可用来偿还支付义务的流动资产，减去支付义务的流动负债的差额。营运资金公式：营运资金=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益-长期负债）=（所以者权益+长期负债）-非流动资产=长期资本-长期资产个人分析：从上面表3-1和图3-1中看出万科A这三年里的营运资金平均都为正数。2010年度比2009年度增长13.6049亿元，而2011年度比2010年度又增长了6.0526亿元。每年营运资金明显增长，2009年公司实现营业收入488.8亿元，同比增长19.2%，实现净利润53.3亿元，同比增长32.1%。报告期内，公司销售额首次突破600亿元，实现销售面积663.6万平方米，销售金额634.2亿元，分别比2008年增长19.1%和32.5%。主要原因2009年，住房市场成交的回暖也带动了土地市场的迅速回升，一季度后土地流拍和底价成交比例大幅减少。进入下半年后，一些主要城市的起拍价和成交价达到历史最高水平，部分城市再度出现“地王”现象，引发广泛的关注。一方面是热点城市房价上涨较快，传导到土地市场；另一方面，此类城市近年来土地供应量普遍少于房屋销售量，随着开发企业可售资源快速消化，普遍存在补充项目资源的需要，而短期内又难以开辟新市场，投资仍主要集中在原有地域，也导致了这些城市的土地市场竞争更趋激烈。2010年度实现营业收入507.1亿元，同比增长3.8%，实现净利润72.8亿元，同比增长36.7%。实现结算面积452.1万平方米，结算收入500.3亿元，分别比2009年减少25.3%和增长3.6%。2011年度实现营业收入717.8亿元，同比增长41.5%，实现净利润96.2亿元，同比增长32.2%。实现结算面积562.4万平方米，结算收入706.5亿元，同比分别增长24.4%和41.2%。总体来说万科A公司的营运资本是逐年增长，说明万科A公司的资产流动性好企业资金出现溢余，对于支付短期债务的偿还有较为2、流动比率分析表3-2项目2009年度2010年度2011年度万科A1.91491.58521.4081排名131718行业均值2.19462.34341.896行业最高4.08569.57333.6863行业最低1.27501.28101.1116图3-2流动比率：是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于还负债的能力。一般情况下，流动比率指标值越高，说明企业的短期偿债能力越强；反之，流动比率越低，说明企业短期偿债能力越弱。流动比率公式：流动资产/流动负债个人分析：以表3-2中能看出万科A2009年-2011年间流动比率分别是1.9149、1.5852、1.4081。流动比率是衡量短期偿债能力的核心比率，一般标准为2，适当看高。可能是受国家宏观经济调控的影响，万科A公司流动比率逐年下降，从流动比率的标准分析来看，该企业的短期偿债能力逐渐转弱，但短期偿债务中预收账款在其中占了较大比重。3、速动比率表3-3项目2009年度2010年度2011年度万科A0.59120.55680.3702排名121211行业均值0.89320.75690.4605行业最高4.80553.15411.2925行业最低0.36740.17670.0732图3-3速度比率：指\o"速动资产"速动资产对\o"流动负债"流动负债的比率。它是衡量企业\o"流动资产"流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速度比率公式：速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债个人分析：速动比率和流动比率都是反映企业短期偿债能力的指标。一般说来，这两个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则越弱。一般认为流动比率应在2.0以上，速动比率应在1.0以上。可以在表3-3中看出3年内的速度比率分别为0.5912，0.5568,0.3702。传统经验认为，速动比率维持在1:1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，\o"短期偿债能力"短期偿债能力有可靠的保证。由此可见，万科A公司的短期偿债能力在逐渐变弱。4、现金比率表3-4项目2009年度2010年度2011年度万科A0.3380.29170.1706排名13812行业均值0.39380.31390.2318行业最高0.87630.65930.6494行业最低0.09270.02030.0040图3-4现金比率：也被称之为流动资产比率或现金资产比率。现金比率是指企业现金与流动负债的比率,反映企业的即刻变现能力.这里所说的现金,是指现金及现金等价物.这项比率可显示企业立即偿还到期债务的能力.现金比率＝(现金+有价证券)X100%流动负债现金比率公式：个人分析：现金比率高，说明企业即时付现能力强，一般为相对看高，但如果这个指标过高，也不一定是好事。它可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。从表3-4，图3-4看到现金比率2009年-2011年分别为0.338,0.2917,0.1706，该指标逐年下降，说明万科的存货变现能力是制约短期偿债能力的主要因素。5、资产负债率表3-5项目2009年度2010年度2011年度万科A67.001774.686177.0997排名121316行业均值59.088277.494861.8470行业最高18.001837.300220.8346行业最低73.5293243.802182.4615图3-5资产负债率：资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率公式：资产负债率=负债总额/资产总额×100%个人分析：资产负债率是衡量企业负责水平及风险的重要标志。一般来说资产负债率总体看低，适宜水平小于50%。从表3-5可以看出万科A的负债率由09年的67%上升到了11年的77%远大于标准值的50%，可以看出该企业资本结构不够合理，企业和债权人承受较大的经营风险。可能是受国家宏观经济调控，如严格的差别化住房信贷政策、增加住房有效供应、加大保障性安居工程建设等一系列措施的影响。6、产权比率表3-6项目2009年度2010年度2011年度万科A2.03042.95043.3668排名121616行业均值1.17042.06962.1095行业最高0.21950.31230.2632行业最低2.77784.39674.7017图3-6产权比率：产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。是指股份制企业，股东权益总额与企业资产总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。产权比率公式：产权比率＝负债总额X100%所有者权益总额个人分析：指标是通过企业负债与所有者权益进行对比来反应资本来源的结构比例关系，用于衡量风险程度和对债务的偿还能力，该指标越低，长期偿债能力越强。从表3-6所列示的数据可以看出，近三年来万科A的产权比率成上升趋势，10年比09年上升了0.92，同比增加45%。11年比10年上升了0.4164，同比增加14%。从行业指标来看，万科A10、11年产权比率接近行业均值，说明长期偿债能力上升，债权人权益保证程度有所提高。7、利息费用保障倍数表3-7项目2009年度2010年度2011年度万科A16.021324.681332.0033排名161210行业均值2012.74153.2699256.0495行业最高38802.47232.50433291.0226行业最低2.71326.53294.0957图3-7利息费用保障倍数：利息费用保障倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，