保险Ⅱ行业深度报告：从“双十一”兴替看“开门红”路在何方

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分行业走势行业走势 2%-3%相关研究保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》点评》门红暗流涌动》hux@增持（维持）投资要点懂青年人的启发与思考。当前寿险业正在历经疫后修复期与转型阵痛长期健康的竞争环境。增速有所放缓原因主要是：1.疫后居民收入预期有所下降，平减活动让消费者疲于计算实际价格底线。2.各平台竞争加剧，推出营销活动。2.聚焦产品本身。保险公司应减少对短期营销宏观经济持续低于预期请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 5 5 5 7 7 8 9 5.2024年开门红内外部环境分析和展望 5.1.外部分析：居民风险偏好结构性 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 6 6 7 7 8 8 4 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分是管销售。要求公司严禁销售误导，以及强制捆绑搭售等侵害消费者合法权益的行为，表1：监管政策思路一脉相承，希望险企在科学合理制定年度业务节奏的同时严格管控费用，严防销售误导金融监管总局文件/《关于规范银行代《关于强化管理促续性。银保渠道率先严格执行产品“报行合一”要规范承保管理，不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效健康发展的通知》持续不断严监管、强问责，整治行业乱象，切实维护保险消费者合法数据来源：国家金融监管总局，原银保监会，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2.保险“开门红”的前生今世2.1.何为“开门红”：保险业的“双十一”追本溯源，“开门红”最早由平安人寿在20世纪90年代提出，近年来“开门红”为代表的储蓄型业务的需求在这一时期更为显著，是推动大额保险单出单的最佳时机。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分代理人队伍建设加速代理人队伍建设加速社会保险保障水平提升图1：“开门红”对于保险公司重要性不言而喻保险公司经营获益公司借此机会能够迅速扩大业务规回馈新老客户过满足客户需求，推动保险产品创价值和社会价值的良性循环。数据来源：东吴证券研究所整理基于客户对稳健理财的需求旺盛、代理人展业斗志提升以及2022年同图2：近年来行业“开门红”回顾2021年“开门红”：疫后首年开门红，指出规范保险销售行为，引导有序合规“开门红”2022年“开门红”：产品形态略显乏味，•产品期限缴费期和领取期不同程度缩短（最短产品为缴2023年“开门红”：不同产品类型占比改变，具请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分3.跨界对比：线上零售的“双十一”与保险业的“开门红”图3：2023年“双十一”活动盛大启幕图4：中国人寿2024年“开门红”宣传图请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分料保持一致。9月3Q23银行业保险业新图5：“双十一”GMV在全年线上销售额占比较高010.44%9.78%980%. 201720182019图6：寿险公司1月原保费收入全年占比大多高于20%各大寿险公司2018-2022年1月原保费收入全年占比201820192020 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分减、全网最低价等等，多重优惠叠加组合，增加消费者的参与感与获得优惠的满足感。3.3.相似点：战线拉长，提前预售能够提早掌握客户信息，根据客户的需求偏好有针对性地生产商品，有的放矢。此外，表2：2020-2023年各电商“双十一”预售时间2023年2022年2021年2020年数据来源：东吴证券研究所整理保险“开门红”与之类似，提早销售来年的人身险产品是其突出特点。在请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分预收日保险人与投保人约定对接理财产品起保日预收日保险人与投保人约定对接理财产品起保日图7：2023年淘宝“双十一”与保险“开门红”战线对比宣传造势2023.09宣传造势2023.10预售日2023.10.24尾款日2023.10.31“双十一”数据来源：东吴证券研究所整理3.4.不同点：消费与储蓄/大额投资用消费品上，其消费数额更小，消耗速度更快，消费者的囤积倾向更高。而“开门红”营销的储蓄型保险则具有很强的储蓄+投资功能，投保人以严谨审慎的态度对待自己所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表3：“双十一”和“开门红”差异对比件均差异件均消费额数较小件均保单额度较大储蓄/大额投资频率较低数据来源：东吴证券研究所整理图8：“双十一”与“开门红”监管差异“双十一”：规范促销行为，保“双十一”：规范促销行为，保护消费者合法权益.2021年11月6日国家市场监管总局向全国《关于规范“双十一”网络促销经营活动切实维护“双十一”期间网络交易市场秩.2020年10月29日国家市场督管总局发布《规范促销行为暂行规定》，对促销活动中经营者应当遵守的基本规范提出明确要营造健康行业生态.2023年10月18日国家金融监督管理总局《.2020年10月29日原银保监会《关于加强规.2018年1月3日，原保监会《关于“开门红”数据来源：原保监会，原银保监会，金监总局，市监局，东吴证券研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分4.从淡化“双十一”看“开门红”如何常态化？一”短时间内刺激消费到营销活动常态化，使得全年平台销量度推出营销活动方案。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分.三八女王节.年货节.三八女王节.年货节动月.“双十一”9.图9：电商平台全年营销活动时间线对保险业全年业务节奏时点启示.超级大牌.母亲节活.618动.狂暑季.秋冬新风尚数据来源：各大电商平台，东吴证券研究所整理4.3.启示2：聚焦产品本身动保险公司降低经营成本、提升负债质量、聚焦产品本身。与“双十一”的淡化类似，放在产品端、渠道端的长期建设上来，促进行业长期稳定发展。4.4.启示3：淡化“开门红”面临短期业绩压力请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2023年半年报业绩发布会上提出不做“开门红”蔡强总于2023第四届寿险业转型发展大会发言2023年半年报业绩发布会上提出不做“开门红”蔡强总于2023第四届寿险业转型发展大会发言图10：近年来重疾险新单增速持续下降拖累行业转型图11：平安2021年恢复“开门红”0新单销售（万件）新单销售（万件）20132014201520162017201820192020数据来源：中再寿险，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所整理图12：中国太保近年来实行“长航计划”，专注寿险转型淡化“开门红”在中国太保成立30周年、转型2.0进入收官启新征程。服务体验最佳布局“334”战略实施保寿险董事长潘艳红表示，目前转型初见成效，未来可期，一期工程如期达到了既.公司在长航行动转型.公司管理的是一年的.寿险业真正的转型是.在经营模式方面，要从以渠道为中心转型打造价值闭环管理体数据来源：中国银行保险报，券商中国，公司公告，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分5.2024年开门红内外部环境分析和展望5.1.外部分析：居民风险偏好结构性下行背景下相对优势继续显现一年之内，存款利率发生三连降，存款收益率持续走低，影响居民的存款信心及意愿，3.0%定价利率仍存在较强吸引力，我们预计新型产品有望扛起销售图13：2022年9月以来存款利率历经3次下调工商银行2015-2023年存款利率变化（%）活期定期3个月定期6个月定期1年定期2年定期3年定期5年32102015/10/242022/9/152023/6/82023/9/1数据来源：Wind，东吴证券研究所图14：居民风险偏好水平持续下行中国:更多储蓄占比（%）中国:更多投资占比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图15：2017年-2023年Q1~3每年新发基金份额030,89429,6146,9678,498数据来源：Wind，东吴证券研究所图16：2020年4月-2023年9月每月新发基金份额新发行份额(亿份)02020年2020年04月2020年06月2020年08月2020年10月2020年12月2021年02月2021年04月2021年06月2021年08月2021年10月2021年12月2022年02月2022年04月2022年06月2022年08月2022年10月2022年12月2023年02月2023年04月2023年06月2023年08月数据来源：Wind，东吴证券研究所10月末国家金融监督管理总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业产品“刚兑保本+长期稳定收益+潜在分红收益增强”的相对优势显现图17：利率环境下，新型产品有望扛起销售大旗提供保底收益2.5%；演示浮动收益率达3.9%=2.5%+70%*提供保底收益2.5%；演示浮动收益率达3.9%=2.5%+70%*（4.5%-持续低利率环境下，分红险提供了保本+浮动收益的双重属性在当前净投资收益率4%-4.5%区间分红险的“投资平滑机制”可以有请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分风险保障成本（1元象征性）风险保障成本（1元象征性）数据来源：东吴证券研究所整理存入身故利益，而是转入副险的万能账户进行二次增值。3.支持设置双被保人，增长穿图18：平安寿险创造性地将分红型增额终身寿险与万能型增额终身寿险组合销售初始费率（2%）平安盛世金越（尊享版平安盛世金越（尊享版23）终身寿险（分红型）平安聚财宝（2021）终身寿险（万能型）身故保险金/退保金身故保险金/退保金寿险与万能型增额终身寿险计算组合IRR分析后发现，整体来看分红利益+结6.44%/2.90%/3.31%/3.48请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表4：平安盛世金越尊享分红保险产品组合计划IRR分析（分红+万能双主险）保险年度保证利益演示IRR分红利益+结算利率演示分红利益+结算利率演示5.