保险行业分析报告

保险行业分析报告1.整体行业分析:根据中国保险监督管理委员会公布的保险业经营状况,原保险保费收入为1.45万亿,同比增加30.44%.其中涉及财产险3900亿，同比增加35.46%，人身险1060亿（↑28.70%）其中包含寿险9600亿（↑29.80%），健康险680亿（↑18.03%），人身意外伤害险270亿（↑19.69%）。养老保险公司公司年金缴费360亿（↑114.53%），原保险赔付支出3200亿（↑2.4%），以及业务管理费1500亿（↑24.66%），银行存款1.4万亿（↑32.23%），投资3.2万亿（↑19.48%），资产总额5万亿（↑24.23%）。较的经营数据，能够看出保险业中的财产险保持高速增加（财产险为2800亿，同比增加23%），以及健康险从的负增加扭转为18%的快速增加。同时业务以及管理费用也有所上升（增加了将近300亿）。另外养老保险公司公司年金受托管理资产将近1000亿，同比增加62.85%和养老保险公司公司年金投资管理资产将近700亿，同比增加47.56%。2.保险行业市场份额重要被中资公司所控制，其中12月寿险市场中，中国前5大保险公司（中国人寿，平安寿险，新华人寿，康泰人寿，太保寿险）占77.2%，外资累计5.2%。此数据分别为72.8%和5.6%；3月则分别为74.8%和3.4%。根据3月份的最新数据中国人寿在寿险行业所占比重最大（35.7%），平安寿险占13.8%，新华人寿占8.8%。产险保费市场份额中人保股份所占比重最大（从12月39.9%微下降到38.2%（12/）再到3月份的37.5%）。另外平安产险和太保产险位居第二和第三，平安产险从12.9%上升到了17.3%（03/11），太保从11.4%()增加到了13.4%（03/11）。外资所占产险市场从到3月没有发现明显变化，基本保持在1%-1.1%左右。3.保险公司估值办法：（一）新兴市场寿险公司的估值含有特殊性在英美等发达国家，寿险业发展已步入成熟期，增加趋缓，寿险公司长久盈利水平相对稳定。另外，发达国家金融市场较为成熟和规范，对经济增加、投资回报的平均预期相对平稳。因此无论是相对估值还是绝对估值，尽管办法不同，最后计算成果也会有一定差别，但都基本可反映寿险公司的实际价值（如从国际经验看，美国以P/E法为主，而英国则以精算评定法为主）。但中国这样的新兴市场状况有很大不同。现在中国的寿险业正处在高速发展期，普通认为在中国现有市场条件下寿险公司估值应采用精算估值法，而不适宜采用传统的市盈率法等绝对估值法，因素有三：一是寿险公司的收入与支出在时间上不配比。根据世界各国保险业发展的普遍规律，寿险公司的盈利都有一种周期性，普通需要通过5～8年的正常业务亏损期后才干开始盈利。在经营前期，寿险公司每股收益普通很低甚至为负数，因此很难采用P/E法来估值。二是寿险公司负债的不拟定和投资收益水平的不稳定使行业分析师难以预测下一财务年度的盈利水平。三是寿险公司责任准备金的计提是一种人为的或法定的预计，采用不同的准备金计提办法会得出不同的利润成果。由此可见，市盈率法等绝对估值法对新兴市场寿险公司估值含有较大局限性。相比之下，精算评定法在预测将来现金流量的基础上运用精算办法对将来利润进行预测和贴现，能更有效地反映出处在高速增加期的中国寿险公司的真实价值。(二)内含价值开始保监会规定国内寿险公司编制和报告内含价值报告，而海外上市的中国人寿和平安保险则已经率先采用。内含价值报告提供了现有业务价值（EV）和一年内新业务价值（NBV）以方便价值判断.内含价值法本质上是自由现金流贴现和保险精算的结合。在欧洲、澳大利亚等地，内含价值被寿险公司广泛采用。局限性内含价值办法的局限也很明显，它对精算假设太过依赖。即便是最具体的信息披露，也不能协助外部分析师从独立计算内涵价值，加上中国寿险公司都采用超长时期的价值评定办法，因此这种内含估值法有很大的灵活度。分析国央行自4月6日起上调存贷款利率，此为该行去年10月份以来第四次加息。一年期、三年期和五年期存款利率分别上调了25个基点，至3.25%、4.75%和5.25%。根据高华证券最新的敏感性分析，他们认为中国太平和平安将从加息举措中获益最大，因素在于这两家公司短期债券/存款的比例以及盈利/内含价值对债券/证券收益率上升的敏感性都相对较高。另外加息对保险行业利好具体体现在在一下三方面:1)对债券和存款投资回报率的提高作用将持续至中期；2)在加息趋势下，大型保险公司有望继续优化投资配备，提高浮息合同存款和高收益公司债在总投资中的占比；3)本次加息以及上六个月潜在的后续加息有助于遏制通胀、减少紧缩滞后的风险，这应当有助于A股市场。但是，重要紧张的问题在于持续加息也会减少保险产品的吸引力、加大寿险公司的保单融资成本压力，进而限制利差扩大空间。他们认为重要下行风险涉及宏观经济硬着陆、新业务价值/内含价值增加差于预期。重要上行风险涉及A股市场强劲上涨。表1表2由以上表一和表2能够得出,从-利率变化对上述三家保险公司净利润没有很明显的影响,而上证指数的变化对以上三家的净利润有一定的影响,特别是对中国人寿,从初-中旬上证指数和中国人寿都保持下降趋势,从后六个月到上六个月两者则同时保持往上增加势头.对于内含值和新业务价值的有关有关假设中国人寿-经济假设：所得税率假设为25%；投资回报率假设年为4.85%，逐年增加到年的5.35%，从年开始保持5.5%水平不变；投资收益中豁免所得税的比例，年到年为15%，年为13%（之后保持不变）；假设的投资回报率和投资收益中豁免所得税的比例是基于公司的战略资产组合和预期将来回报设定的。所采用的风险调节后的贴现率为11%。死亡率、发病率和费用率等运行假设考虑了我司最新的运行经验和将来预期等因素。中国平安：所采用的风险调节后的贴现率为11%。假设非投资连结型寿险资金的将来投资回报于为4.75%，随即每年增加0.25%，直至及后明年度为5.5%。平均所得税税率每年25%，同时假设投资收益中能够豁免所得税的比例为18%，另外短期意外保险业务的营业税率为毛承保保费收入的5.5%。男性和女性的经验死亡率分別按《中国人保险业经验生命表(-)》非年金男性表和女性表的65%和65%为基准计算。就年金产品而言，进入领取后期的经验死亡率分別以《中国人保险业经验生命表(-)》年金男性表和女性表的45%和40%为基准计算。单位维持费用假设每年增加2%，个人寿险及银行保险分红业务的保单红利根据利息及死亡盈余的80%计算。团体寿险分红业务的保单红利根据利息盈余的80%计算。中国太保：假设风险贴现率为11.5%，长久险业务的将来投资收益率从的4.85%逐年增加到的5.2%，后明年度保持在5.2%水平不变。短期险业务的投资收益率参考中国人民银行公布的一年期存款利率水平。人寿保险产品：《中国人寿保险业经验生命表（-）》非年金表的80%，采用的选择因子为第一年50%，第二年25%；年金产品：《中国人寿保险业经验生命表（-）》年金表的90%，短期意外险业务和短期健康险业务的赔付率假设在20%-75%之间。单位维持费用将来每年增加2.5%，所得税率每年25%，投资收益豁免所得税比例从的10.5%逐年变化至的14%，后明年度保持不变。保护红利：个人营销分红业务：70%的利差益和死差益；银行保险分红业务：70%的利差益和死差益；团体分红年金业务：80%的利差益。中国平安:保险业务保持健康成长发展,产寿保费双双实现突破,平安寿险规模保费增加20.2%,盈利能力较高的个人寿险业务继续保持对寿险业务的核心奉献,其首年规模保费增加37.6%.平安产险保费收入增加61.4%,市场份额提高了2.5个百分点至15.4%,市场第二的地位得到巩固.同时平安产险承保业务品质持续优化,综合成本率下降至93.2%,创历史新高.保險產品經營信息，平安產險經營的全部商業保險產品中，保費收入居前5位的險種是車險、企業財產保險、保證保險、責任保險和意外傷害保險，這五大類商業險種保費收入合計佔平安產險保費收入的93.1%。，國內宏觀經濟總體平穩較快發展，內需得到進一步釋放，新车销量创历史新高。國家宏觀經濟持