第九章外汇交易

第九章外汇交易外汇交易种类按交易者目的分类：套汇arbitrage套利interestarbitrage按具体内容分类：即期外汇交易currencyspots远期外汇交易currencyforwards外汇期货交易currencyfutures外汇期权交易currencyoptions套汇arbitrage以不同地点不同货币种类，不同交割期限，贱买贵卖牟取暴利，避免和减少外汇风险的一种外汇交易。直接套汇（两地套汇）directarbitrage(twopointsarbitrage)买入价卖出价东京A银行JP￥98.93/＄JP￥99.24/＄纽约B银行JP￥99.98/＄JP￥100.25/＄如果持有日元的话，可以在A银行换成美元，然后在B银行换成日元，就可以得到一笔收益2.间接套汇indirectarbitrage买入价卖出价东京A银行JP￥99.03/＄JP￥99.24/＄伦敦B银行＄1.5758/￡（卖出外汇价）＄1.5800/￡（买入外汇价）香港C银行JP￥157.46/￡JP￥157.81/￡假如日元持有者从A银行换取美元,到B银行换取英镑,再到C银行换取日元。假设他拥有JP￥99.24，则最终会得到（JP￥99.24/1.58）*157.46=JP￥

99.658，可见，其获取利润。假设日元持有者如果这样买卖：先在C银行买英镑，再把英镑卖给B银行以换取美元，再把美元卖给A银行以换取日元，假设他拥有JP￥

1，通过这样一个过程他的最终会亏损：因此，间接套汇的策略是从低汇率市场买入，从高汇率市场卖出，获取利润。决策：当A汇率*B汇率/C汇率≠1，则存在套汇可能。套利交易套利者利用不同国家的短期利率差异，将资金从利率较低国家转移到利率较高国家获取利润。套利交易的例子参考“利率平价理论”部分。套利的策略：两地利差大于外汇贴水率。即期外汇交易指外汇买卖成交两个营业日内办理外汇交割手续的业务直接标价法：报价是买价在前，卖价在后间接标价法：报价卖价在前，买价在后远期外汇交易指外汇买卖成交后按合同规定的汇率与金额在约定的到期日或在此之前办理外汇交割手续的业务期限：1个月、3个月、6个月或12个月类型：固定交割日的远期外汇交易、选择交割日的远期外汇交易。按是否做相反的交易分类：直接远期交易（directforwardexchangetransaction）不做相反交易，主要是银行和进口商之间的交易掉期交易（SwapTransaction），即（买进（卖出）一种期限货币的同时，卖出（买进）另一种期限的该种货币），例如买进即期外汇，卖出同样的远期外汇。办理远期外汇交易的目的进出口商利用远期外汇交易规避外汇风险银行利用远期外汇交易赚取服务费，并通过掉期交易转嫁风险套期保值者利用远期外汇交易赚取利差（即采用抛补套利方式）投机者利用远期外汇交易投机投机者预计某种货币汇率上升，便以银行报价的远期汇率买进该种货币（即多头，也叫买空），这样的话，如果远期实际汇率上升的话，投机者就可以赚钱；但远期实际汇率下跌的话，他就赚不到钱。投机者预计某种货币汇率下跌，便以银行报价的远期汇率卖出该种货币（即卖空），这样的话，如果远期实际汇率下跌的话，投机者就可以赚钱；但远期实际汇率并没有像投机者预计的那样下跌，而是上升的话，他就会赔钱。远期汇率的报价

指在即期汇率基础上报出远期汇率，分为：直接报价直接标价法下的直接报价例如：美国纽约市场报出30天的远期￡的价格：＄1.8923/33，前者指买入价，后者指卖出价

间接标价法下的直接报价例如：伦敦外汇市场＄的价格为：￡0.8550/40前者是卖出价，后者是买入价掉期报价法掉期报价法掉期率：某一时点上远期汇率和即期汇率的汇率差称为掉期率或远期价差，可以分为升水和贴水。直接标价法下：升水(premium)：远期汇率比即期汇率高，表明期汇比现汇贵。贴水(discount)：远期汇率比即期汇率低，表明期汇比现汇便宜。平价(Atpar)：远期汇率与即期汇率相等。如某日中国外汇市场：USD1=CNY6.5400/20，一个月的远期汇率为USD1=CNY6.5440/70，则表明美元远期汇率高于即期，美元升水，升水点数为40/50。所以，上述情况就可以表示为即期汇率一个月远期差价6.5400/2040/50这样，我们就可以自己算出一个月的远期汇率为USD1=CNY6.5440/70大家自己算一下贴水的情况（假设远期汇率为6.5350/80），以及间接标价法下的情况。因为远期外汇的买卖价差会总是大于即期外汇的买卖价差（交割期限越远，银行的风险越大，因此银行需要得到的回报越高），所以，直接标价法下：远期点数按照“小/大”排列为升水，按照“大/小”排列为贴水。间接标价法下正好相反。远期外汇升水率和贴水率的计算远期外汇的年升水率（以伦敦外汇市场为例）：例如：，则英镑对美元的年升水率为但这并不等于美元对英镑的贴水率远期外汇的年贴水率用减号表示远期汇率的估算（利用利率平价理论）例如：英国伦敦市场3个月存款利率为9.5%，而美国纽约市场3个月存款利率为7%，已知即期汇率为：＄1.96/￡。则两种货币的利差为：所以远期汇率为：评价远期外汇交易并不是一个好的投机工具，因为：1远期外汇交易交易额大，阻止中小交易额的投机者2银行对远期外汇交易采取了种种限制型措施3远期合约是非标准化合约，流动性低，无法满足投机者迅速调入资金的需要外汇期货交易最早出现于1972年美国芝加哥国际货币交易所外汇期货交易的概念：也叫货币期货currencyfutures，是一种交易双方在有关交易所（主要是货币交易所，这是一个有形市场）通过公平叫价的拍卖方式买卖在未来某一日以确定汇率交割一定数量外汇的期货合约（这是一种标准化合约）的外汇交易。外汇期货交易的特点：合约的价值标准化，每一份合约价值相等合约的期限标准化流动性强以马克期货为例，最小变动价位：0．0001马克（每张合约12．50马克）

每日涨跌停板额：日涨跌停板额是一项期货合约在一天之内比前一交易日的结算价格高出或低过的最大波动幅度。八种外汇期货合约的涨跌停板额规定如下：马克1250美元、日元1250美元、瑞士法郎1875美元、墨西哥比索1500美元荷兰盾1250美元、法国法郎1250美元，一旦报价超过停板额，则成交无效。

下表是芝加哥国际货币交易所的一个例子：货币金额交割月交割日营业时间A＄￡C＄DMJP￥S·FA＄100000￡62500C＄100000DM125000JP￥125000125000三月或六月或是九月，十二月交割月第三个星期的星期三7:00～14:00外汇期货交易的目的：利用期货交易投机，原因：每份合约金额（相对远期来讲）比较小标准化合约，流动性强外汇期货交易实行保证金制度（比如一份合约交2025元保证金，至少1500元）例如：假设投机者以＄0.6637/DM买进一份九月期的DM合约，8月15日DM升水2%（＄0.6770/DM），则此时卖这份合约会赚：（0.6770-0.6637）*125000=1662.5＄利用外汇期货交易套期保值（hedging）2010年7月19日开盘价收盘价最高价最低价收盘价变动最高价最低价未平仓数9月期12月期次年3月期1.66741.64901.64001.68181.66421.65081.68241.66701.65101.66401.64601.6400+0.0286+0.0280+0.02761.93601.79001.65101.58241.56701.5560250011478144特点：1、期货价格每时每刻都处在不停的变化中2、不管期货价格如何变化，总是和现汇汇率变动方向保持一致，最后一个交易日（即交割日）扣除交易成本后期货价格等于现汇汇率，否则存在套利机会进出口商利用期货交易套期保值例如：美国某进口商5月10日从英国进口价值12万元英镑的商品，3个月后，8月10日向英国的出口商支付，5月10日的即期汇率为＄1.5611/￡，期货市场的价格为＄1.5628/￡，到了8月10日，即期汇率变为＄1.5671/￡，而期货市场的价格变为＄1.5689/￡。他担心英镑会升值，因此，需要做一笔期货交易进行套期保值。操作方法：5月份买入一份外汇期货，8月份再将期货卖出进行平仓。这样的话，他在期货市场上赚了，而在现汇市场上他赔了注：这种做法不能完全转嫁风险的原因为：进出口商所需金额与标准化合约之间有差异期货价格虽与现汇汇率同向变动，但变动的幅度是不一样的外汇期货交易与远期外汇交易的区别

合约的内容和形式不同外汇期货交易：标准化的合约，货币种类、金额与期限固定，只有价格可以变动，只限于少数发达国家的货币远期外汇交易：无固定格式，交易内容和条件由双方协商，原则上可以买卖任何自由兑换货币合约的交易方式不同外汇期货交易：公开叫价的拍卖方式，交易只在会员之间进行，非会员必须委托会员代理，且实行保证金制度远期外汇交易：通过电话、电传等通讯手段交易，无会员与非会员之分，只要双方有意并能满足对方的要求即可达成交易，建立在双方信用的基础上合约的流动性不同外汇期货交易：98%的合约到期以前对冲，只有2%的合约持到交割日远期外汇交易：流动性差，90%的远期外汇交易会保持到交割日交割外汇期货交易与远期外汇交易的区别

合约承担的违约风险不同外汇期货交易：具有保证金与信用的双保险，故违约的可能性较低远期外汇交易：仅建立在双方信用的基础上，所以违约的可能性大交易者的目的不同外汇期货交易：目的是投机，因每份合约金额小，交易者主要是中小企业和个人，由于流动性强，往往成为投机者投机的工具远期外汇交易：金额大，流动性差，适合于大公司和银行，其主要目的是套期保值价格波动不同外汇期货交易：价格波动有限制远期外汇交易：价格无此限制外汇期权交易

也叫货币期权，购买期权者在规定的日期或在此之前按预先约定的汇率购买和出售一定数量某种货币的权利。期权的买方在合约的有效期内，或在规定的合约到期日，可按合约规定的汇价行使自己的权利——买或卖某种货币的权利。与期权卖方进行交割，也可以根据市场汇率的实际情况放弃这种权利，让期权合约过期自动作废，期权买方的损失的是预支的期权保费。例如：中国某公司从美国进口机械设备，需要三个月后向美国出口商支付100万美元；按照即期汇率￥8.29/＄，进口成本折算为829万人民币。为了避免外汇汇率风险、保值和固定成本，该公司向中国银行支付一万美元的期权保费。费率为合同金额的1％。购买三个月后的买权，即该公司有权在三个月后按照￥8.29/＄汇率，向银行买进所要支付给进口商的100万美元。实际使用人民币为829万+8.29万=837.29万人民币。三个月后可能出现以下三种情况：(1)美元与人民币的汇率上升为￥8.45/＄，若该公司没有采取保值措施去购买期权，则需要845万元人民币，才能换得100万美元。在此情况下该公司行使买权，用829万元人民币换得100万美元，加上期权保费，还节约了约8万元人民币，从而使进口成本降低。(2)三个月后，美元兑换人民币的汇率由现在的8.29变化为￥8.00/＄，人民币升值强劲，美元疲软。这时该公司则可以放弃行使期权，在外汇市场上用800万元人民币换得100万美元完成支付。(3)三个月后，汇率没有发生变化，保持在1美元=8.29元人是币的水平上，该公司只是支付了1万美元的期权保费，却把所有的风险都化解了，固定了进口成本，还是很值得种类看涨期权Calloptions也叫买权，当预计外汇汇率上升时，可支付一定的期权费（一般是交易额的1%～2%，同时确定汇率，数量及交割时间）向银行购买期权，如果汇率真的上升了的话，就以约定的汇率买进另一种货币。但是如果汇率下降的话，便可以放弃期权，并损失期权费。看跌期权PutOptions，也叫卖权，当预计外汇汇率下跌时，期权持有者向期权发行者支付期权费后，在一定期间内有权利但不负义务按执行价格向期权发行者卖出一定数量的某种货币。例如某交易商买入以分欧元6月份期货的看涨期权，合同金额为10万欧元，协定价格为EUR/USD=1.1020。该交易商预测正确，此后期货行市确实上涨到EUR/USD=1.1040，期权买方看行市有利，就行使期权，从中获利200美元。反之，如果行市下跌，则该买方可以放弃期权，仅仅损失期权费。按行使期权的时间划分：美式期权AmericanOptions（只能在期权到期日执行）欧式期权EuropeanOptions（可在期权有效期内任何一天执行）

按期权买卖的对象划分：即期外汇期权期权购买者买入或卖出的是某种现汇的期权期货期权买入或卖出的是期货的权利按交易地点划分：场内交易期权具有标准化的合约，期限、金额以及交割日期固定，只是协议价格不停地变化场外交易期权通过电话或电传来执行期权的买卖外汇期权价格外汇期权价格：指期权购买者向期权出售者支付的保险费，即期权费,假设为P期权费=期权的内在价值+期权时间价值内在价值是指外汇期权的执行价格与标的货币汇率的差额。

时间价值则为期权费高于期权内在价值的部分，其实质是在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来的预期价值，一般来说，期权剩余有效期越长，时间价值越大。随着距到期日时间的减少，时间价值也不断降低，直到到期日时减少为零。影响期权价格的主要因素

1、期