有色金属行业2023Q3基金持仓分析：经济复苏预期再起机构重点加仓工业金属

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业点评报告●有色金属行业日日经济复苏预期再起，机构重点加仓工业金属--有色金属行业2023Q3基金持仓.2023Q3主动权益类公募基金时隔四个季度后首次加仓A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.19%：根据公募基金2023年三季报，我们统计了全市场7407支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2023Q3在中央政治局会议明确定调加强逆周期调节与积极扩大内需的政策方针后，国内央行降息降准、房地产认房不认贷及降低房贷利率与首付比例、促进消费、新增万亿国债等一些列稳增长重磅政策加速推出与落地，国内经济出现底部企稳回升迹象。在国内经济复苏预期再度加强后，三季度主动权益类公募基金增持了“顺周期”有色金属行业，尤其与经济相关性更大的工业金属板块。2023Q3主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.19%，环比2023Q2的2%上行0.19个百分点，在2022Q2后再次对有色金属行业进行增持。.2023Q3主动权益类公募基金大幅加仓工业金属与黄金板块，减持稀有金属与金属非金属新材料：2023Q3主动权益类公募基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为-0.20pct、-0.06pct。.2023Q3主动权益类公募基金重点加仓铜铝、黄金个股，减持新能源金属标的：从自下而上个股的角度看，2023Q3主动权益类公募基金重仓A股有色金属行业股票数量为86只，较2023Q2增加5只。且主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度有所上升，2023Q3主动权益类公募基金重仓的A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重较2023Q2环比上行4.53个百分点至63.96%。2023Q3A股有色金属行业个股中，主动权益类公募基金重仓市值前十大个股为紫金矿业、银泰黄金、华友钴业、神火股份、山东黄金、云铝股份、菲利华、中金黄金、洛阳钼业、石英股份；主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例较大的有图南股份、银泰黄金、菲利华、神火股份、鼎胜新材、金博股份、华友钴业、贵研铂业、盛达资源、铂科新材。而从主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例增幅看，2023Q3基金加仓明显的有神火股份、银泰黄金、中金黄金、云铝股份、西部矿业、山东黄金、洛阳钼业、中国铝业、盛达资源、博威合金；而基金减持较多的有图南股份、湖南黄金、金博股份、西部材料、志特新材、驰宏锌锗、中矿资源、浩通科技、赣锋锂业、天齐锂业。.投资建议：美联储11月议息会议继续暂停加息，且美联储主席鲍威尔暗示加息周期接近结束。而美国10月新增非农就业人口超预期下降至15万，较预期少增3万；美国10月失业率回升至3.9%，创下2022年1月以来年新高；美国10月ISM非制造业超预期下降至近5个月低位的51.6%。美国10月就业数据与服务业数据超预期下降，使美联储在未来进一步加息的概率下降，且市场开始定价美国明年的衰退，利率互换合约交易价显示市场预计美联储料将在2024年累计降息超过100个基点。这将使此前创下16年来新高的中长评级维持评级150%上证综指有色金属指数-50%资料来源：中国银河证券研究院相关研究行业跟踪报告_有色金属行业2023Q2基金持仓分析：宏观预期波动，基金减持有色金属行业行业点评报告2请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2期美债利率从高点加速下行，并带动美元下行，支撑黄金价格。美联储本轮加息周期结束在即，市场对于明年美联储的降息预期再度升高，而逆全球化形势下巴以冲突等地缘对抗加剧频发提升了避险资产黄金的配置价值，金价有望进入更有确定性的中期上涨阶段。目前主动权益类公募基金对A股黄金板块的持仓仍低于2010Q2-2010Q3与2019Q2-2020Q2上两轮金价峰值时期，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。此外，随着7月底中央政治局会议明确定调加强逆周期调节与积极扩大内需的政策方针后，国内央行降息降准、房地产认房不认贷及降低房贷利率与首付比例、促进消费、新增万亿国债等一些列稳增长重磅政策加速推出与落地，国内经济三季度下旬出现底部企稳回升迹象，复苏节奏有望进一步加快，或将推动工业金属后续需求边际改善。经济复苏预期下，公募基金对A股有色金属行业中最具“顺周期”属性的工业金属铜铝板块进行大幅加仓，建议关注工业金属行业龙头紫金矿业（601899）、洛阳钼.风险提示：1）有色金属下游需求不及预期的风险；2）美联储货加息超预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。行业点评报告3请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3 4（一）公募基金时隔四个季度后首次增持有色金属行业 4 5二、投资策略 8三、风险提示 94请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。42023Q3主动权益类公募基金在2022Q2后首次增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.19%。根据公募基金2023年三季报，我们统计了全市场7407支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2023Q3在中央政治局会议明确定调加强逆周期调节与积极扩大内需的政策方针后，国内央行降息降准、房地产认房不认贷及降低房贷利率与首付比例、促进消费、新增万亿国债等一些列稳增长重磅政策加速推出与落地，国内经济出现底部企稳回升迹象。在国内经济复苏预期再度加强后，三季度主动权益类公募基金增持了“顺周期”有色金属行业，尤其与经济相关性更大的工业金属板块。2023Q3主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.19%，环比2023Q2的2%上行0.19个百分点，在时隔四个季度后再次对有色金属行业进行增持。图1：主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓股持股比例基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比从标配水平看，公募基金2023Q3对A股有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大，直至2019年后随着新能源金属的崛起，基金持续增持有色金属行业。而又因新能源产业链景气的下滑，基金在2022Q2后出现减持有色金属行业的趋势。2023Q3基金在连续四季度的减持后重新加仓了A股有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.19%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.37%，公募基金对A股有色金属行业的配置仍低于标配的水平，但配置比重与标配的偏离度较2023Q2有所缩小。5请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。5基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比2023Q3主动权益类公募基金大幅加仓工业金属与黄金板块，减持稀有金属与金属非金属新材料。我们将A股有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计主动权益类公募基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2023Q3主动权益类公募基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.98%、0.45%、0.35%、0.41%，较图3：主动权益类公募基金重仓持有A股有色金属二级子行业市值占基金净值比6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。62010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3铝铜2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%从有色金属行业三级子行业看，主动权益类公募基金重点加仓铜、铝、黄金板块，大幅减持锂、其他稀有小金属与非金属新材料。我们将A股有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2023Q3铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.57%、0.37%、0.04%、0.45%、0.01%、图5：主动权益类公募基金重仓持A股有有色金属三级子行业市值占基金净值比 锂其他稀有小金属非金属新材料钨7请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。7铝铜钨2023Q3主动权益类公募基金重点加仓铜铝、黄金个股，减持新能源金属标的。从自下而上个股的角度看，2023Q3主动权益类公募基金重仓A股有色金属行业股票数量为86只，较2023Q2增加5只。且主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度有所上升，2023Q3主动权益类公募基金重仓的A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重较2023Q2环比上行4.53个百分点至63.96%。2023Q3A股有色金属行业个股中，主动权益类公募基金重仓市值前十大个股为紫金矿业（持仓市值149亿元）、银泰黄金（61亿元）、华友钴业（59亿元）、神火股份（44亿元）、山东黄金（43亿元）、云铝股份（34亿元）、菲利华（33亿元）、中金黄金（32亿元）、洛阳钼业（26亿元）、石英股份（26亿元主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例较大的金博股份（11.20%）、华友钴业（9.25%）、贵研铂业（9.03%）、盛达资源（8.95%）、铂科新材（8.88%）。而从主动权益类公募基金重仓持股占流通股比例增幅看，2023Q3基金加仓明显的有神火股份（+2.50%）、多的有图南股份（-6.95%）、湖南黄金（-6表1：2023Q3主动权益类公募基金A股有色金属行业重仓个股代码名称持有基金数基金持股总量(万股)占流通股比(%)元)三级子行业分类图南股份金属新材料银泰黄金黄金菲利华其他金属新材料神火股份铝鼎胜新材铝金博股份其他金属新材料华友钴业钴贵研铂业8其他小金属盛达资源铂科新材8磁性材料8请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。8表2：2023Q3主动权益类公募基金A股有色金属行业重点加仓个股代码名称持有基金数季报持仓变动(万股)通股比(%)流通股比(%)股加仓比（%）神火股份银泰黄金中金黄金云铝股份西部矿业山东黄金洛阳钼业中国铝业盛达资源博威合金表3：2023Q3主动权益类公募基金A股有色金属行业重点减仓个股代码名称持有基金数季报持仓变动(万股)通股比(%)流通股比(%)股减仓比（%）图南股份湖南黄金金博股份西部材料志特新材4驰宏锌锗2中矿资源浩通科技0赣锋锂业天齐锂业二、投资策略美联储11月议息会议继续暂停加息，且美联储主席鲍威尔暗示加息周期接近结束。而美国10月新增非农就业人口超预期下降至15万，较预期少增3万；美国10月失业率回升至3.9%，创下2022年1月以来年新高；美国10月ISM非制造业超预期下降至近5个月低位的51.6%。美国10月就业数据与服务业数据超预期下降，使美联储在未来进一步加息的概率下降，且市场开始定价美国明年的衰退，利率互换合约交易价显示市场预计美联储料将在2024年累计降息超过100个基点。这将使此前创下16年来新高的中长期美债利率从高点加速下行，并带动美元下行，支撑黄金价格。美联储本轮加息周期结束在即，市场对于明年美联储的降息预期再度升高，而逆全球化形势下巴以冲突等地缘对抗加剧频发提升了避险资产黄金的配置价值，金价有望进入更有确定性的中期上涨阶段。目前主动权益类公募基金对A股黄金板块的持仓仍低于2010Q2-2010Q3与2019Q2-2020Q2上两轮金价峰值时期，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金9请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。9随着7月底中央政治局会议明确定调加强逆周期调节与积极扩大内需的政策方针后，国内央行降息降准、房地产认房不认贷及降低房贷利率与首付比例、促进消费、新增万亿国债等一些列稳增长重磅政策加速推出与落地，国内经济三季度下旬出现底部企稳回升迹象，复苏节奏有望进一步加快，或将推动工业金属后续需求边际改善。经济复苏预期下，公募基金对A股有色金属行业中最具“顺周期”属性的工业金属铜铝板块进行大幅加仓，建议关注工业金属行业龙头紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）。三、风险提示1）有色金属下游需求不及预期的风险；2）美联储货加息超预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。图表目录 4 5 5 6 6 7表格目录 7 8 8请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。华立有色金属行业分析师。阎予露，有色金属行业分析师。评级标准行业评级体系未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。公司评级体系未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理