MBA财务管理作业答案汇总

第03章财务报表分析与财务模型Y3K公司的销售收入为5276美元，资产总额为3105美元，债务权益率为。如果它的权益报酬率为16%，净利润是多少？ROE＝ROA×（1+债务权益率）16%＝净利润÷资产总额×净利润=3105×16%÷=$207一家公司的净利润为218000美元，利润率为%，应收账款余额为132850美元。假设销售收入中的70%是赊销，该公司的应收账款周转天数是多少？利润率=净利润/销售收入=%销售收入=218,000÷%=$2,505,747总赊销额=2505747×70%=$1,754,周转天数=应收账款余额×365÷赊销总额=132850×365÷1,754,=天Ashwood公司的长期负债率为，流动比率为，流动负债为875美元，销售收入为5780美元，利润率为%，ROE为%。该企业的固定资产净值是多少？流动资产=流动负债×流动比率=×875=$净利润=销售收入×利润率=5780×%=$权益总额=净利润/ROE=%=$长期负债率=长期债务/(长期债务+权益总额)=长期债务=$固定资产=资产总额-流动资产=长期负债+短期负债+权益总额-流动资产=875++企业和B企业的债务/总资产比率分别为35%和30%，总资产报酬率分别为12%和11%。哪家企业的权益报酬率更高？A、B企业总资产分别为TA1，TA2A、B企业总权益分别为TE1，TE2A、B企业净利润分别为NI1，NI2(TA1-TE1)/TA1=35%(TA2-TE2)/TA2=30%ROA1=NI1/TA1=12%ROA2=NI2/TA2=11%ROE1=%ROE2=%Holliman公司的流动负债为365000美元，速动比率为，存货周转率为，流动比率为。该公司的销售成本是多少？流动资产=×365,000=$511000速动比率=（511000-存货）/365000=存货=$200750存货周转率=销售成本/存货销售成本=存货周转率×存货=×200750=$1164350Smolira高尔夫公司最近的财务报表如下根据Smolira高尔夫公司计算下列财务比率（计算两年）：6.短期偿债能力比率a.流动比率b.速动比率c.现金比率7.资产利用比率d.总资产周转率e.存货周转率f.应收账款周转率8.长期偿债能力比率g.总负债率h.债务权益率i.权益乘数j.利息保障倍数k.现金覆盖率9.获利能力比率l.利润率m.资产报酬率n.权益报酬率20092008流动比率60550/43235=速动比率(60550-24650)/43235=现金比率22050/43235=总负债率(43235+85000)/321075=债务权益率128235/192840=%权益乘数321075/192840=以下均是2009年的数据：总资产周转率=30583/321075=%存货周转率=210935/24650=应收账款周转率=305830/13850=利息保障倍数=68045/11930=现金覆盖率=（68045+26850）/11930=利润率=36475/305830=%资产报酬率=36475/321075=%权益报酬率=36475/192840=%杜邦恒等式为Smolira高尔夫公司构建杜邦恒等式。ROE=PM（利润率）×TAT（总资产周转率）×EM（权益乘数）=%××=%第04章长期财务计划与增长Phillips公司的简化财务报表如下（假设没有所得税）：Phillips公司预计的销售收入增长率为10%。它预测资产负债表的所有项目都将增长10%。编制预计报表利润表销售收入23000×=25300成本25300-7360=17940净利润6300+1060=7360(权益增加导致净利润增加，且增加额相等)资产负债表资产15800×=17380债务5200×=5720权益10600×=11660总计17380总计5720+11660=17380在上题中，假设Phillips公司将净利润的一半以股利的形式对外支付。成本和资产随着销售收入变动，但是负债和权益不随销售收入变动。编制预计报表,并求出所需的外部筹资。对外支付的股利=6930/2=3465利润表销售收入23000×=25300成本16700×=18370净利润25300-18370=6930资产负债表资产15800×=17380债务=3315权益10600+3465=14065总计17380总计17380EFN(外部融资需求额)=3315-5200=-1885Live公司最近年度的财务报表如下所示：资产和成本与销售收入成比例。债务和权益则不。公司保持30%的固定的股利支付率。没有任何可用的外部权益筹资。内部增长率是多少？ROA=净利润/总资产=2262/39150=%b=1-股利支付率=IGR=(ROA×b)/(1-ROA×b)=%上一道题中，该公司的可持续增长率是多少？ROE=净利润/总权益=2262/21600=B==SGR=(ROE×b)/(1-ROE×b)=%Fontenot公司最近年度的财务报表如下所示：资产和成本与销售收入成比例。该公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的债务权益率。假设不发售新权益，所能持续的最大的销售收入增长率是多少？ROE=8910/56000=SGR=×/×=%所以最大收入增长=42000×%=美元如果BaseballShoppe的ROA为8%，股利支付率为20%，内部增长率是多少？IGR=××=%如果Garnett公司的ROE为15%，股利支付率为25%，可持续增长率是多少？SGR=××0.75)=%根据下列信息，计算Kaleb’sKickboxing公司的可持续增长率：利润率=%,资本密集率=,债务权益率=,净利润=43000美元,股利=12000美元,这里的ROE是多少？ROE=PM×TAT×EM=%×1/×（1+）=%股利支付率=12000/43000=B==SGR=××=%根据下列信息，计算HendrixGuitars公司的可持续增长率：利润率=%总负债率=,总资产周转率=股利支付率=30%.这里的ROA是多少？ROA=净利润/资产总额=利润率×销售收入/（销售收入/总资产周转率）=×=6%ROE=净利润/权益总额=利润率×销售收入/(（1-总负债率）×总资产）总资产=销售收入/总资产周转率ROE=×=%SGR=××=%你已经搜集到关于公司的下列信息：销售收入=195,000美元,净利润=17,500美元,股利=9,300美元,债务总额=86,000美元,权益总额=58,000美元公司的可持续增长率是多少？如果它按照这个比率增长，假设债务权益率保持固定，在下一年度将要新借入多少款项？在根本没有外部筹资的情况下，能够支撑的增长率是多少？第56章折现现金流量估价1．计算终值假定今天你在一个利率为6%的账户存了10000美元。5年后，你将有多少钱？计算在6%的利率下，10000美元在5年后的终值。终值系数为：=终值为：10,000美元×=13,美元。2.计算现值假定你刚庆祝完19岁生日。你富有的叔叔为你设立了一项基金，将在你30岁时付给你150000美元。如果贴现率是9%，那么今天这个基金的价值是多少？贴现系数为：1/11=1/=PV=150000×（P/F，9%，11）=150000×=$581255.第一城市银行支付给储蓄存款账户7%的单利；而第二城市银行则支付7%的利息，每年复利一次。如果你分别在这两家银行存5000美元，那么，在第10年年末时，你从第二城市银行账户中多赚取了多少钱？第一城市银行：5000×（1+10×7%）=8500第二城市银行：5000×（1+7%）10=差额==6.假定18年后，当你的孩子要进大学时，大学教育总费用将是290000美元。目前你有55000美元用于投资，你的投资必须赚取多少报酬率，才能支付你孩子的大学教育费用？FV=290000=55000×（F/P，i，18）（F/P,i,18）=查表得（F/P，9%，18）=（F/P，10%，18）=（10%-9%）/（）=（i-9%）/（）i=%7.多期现金流量的现值一位在第一轮选拔赛中选出的四分卫签了一项3年期、2500万美元的合约。该合约当即给他200万美元的奖金；然后，第1年年末，他将收到500万美元的工资；第2年年末，收回800万美元；最后1年年末，收回1000万美元。假定贴现率是15%，这份合约值2500万美元吗？这份合约应该值多少钱？PV=200+500×(P/F,15%,1)+800×(P/F,15%,2)+1000×(P/F,15%,3)=200+500×+800×+1000×=200+++657=9.年金现值你正在思量一项可以在接下来10年中每年付给你12000美元的投资。如果你要求15%的报酬率，那么，你最多愿意为这项投资支付多少钱？PV=12000×（P/A，15%，10）=12000×=6022510.APR和EAR现行学生贷款利率是以8%APR报价的，贷款条件为按月支付。这种学生贷款的实际年利率（EAR）是多少？月实际利率=APR/12=%EAR=（1+APR%/N）^N-1=（1+%）^12-1=%12.每个月只要一点点最近你刚在Darnit学院拿到MBA学位。你自然必须马上买一辆全新的宝马（BMW）。汽车的价钱大约是21000美元。对于10%头款的72个月贷款，银行的报价利率是15%APR。你计划2年后要把这辆车卖出去，再换辆新车。请问你每个月要付多少钱？这项贷款的EAR是多少？当你要换车时，贷款余额是多少？=1\*GB3①、月利率为：15%/12=%年金现值系数=(1-现值系数)/r=(1-1某项投资提供15年期、每年5300美元的给付，而且第1笔支付是在1年后。如果报酬率是7%，这项投资的价值是多少？如果这项支付持续40年，那么价值是多少？75年呢？永远呢？投资的价值：PV=5300×（P/A，7%，15）=5300×=支付40年投资的价值：PV=5300×（P/A，7%，40）=5300×=支付75年的投资价值：PV=5300×（P/A，7%，75）=5300×=永续年金下的投资价值：PV=5300/7%=15.如果你在接下来的20年中，每年年末在一个支付%的利率的账户中存入4000美元，那么20年后你的账户中有多少钱？40年后呢？20年的终值：FV=4000×（F/A，%，20）=4000×=40年的终值：FV=4000×（F/A，%，40）=4000×=第07章利率与债券估值1.债券价值Microgates产业公司的债券票面利率为10%，面值为1000美元，利息每半年支付一次，而且该债券的到期期限为20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？实际年收益率是多少？2.债券收益率Macrohard公司的债券票面利率为8%，每半年付息一次，面值为1000美元，而且到期期限为6年。如果目前这张债券卖美元，则到期收益率是多少？实际年收益率是多少？Divide公司在市场上的债券还有年到期，YTM为%，目前的价格为924美元。该债券每半年付息一次。该债券的票面利率应该是多少？5.假定你去年所拥有的一项资产的总报酬率是%。如果去年的通货膨胀率是%，你的实际报酬率是多少？讲义P47根据费雪效应：（1+R）=（1+r）（1+h）R=%，h=%，得到：r=%6.OneMoreTime软件公司的债券票面利率为%，9年到期，每半年付息一次，目前是以面值的%卖出。该债券的当期收益率是多少？YTM呢？实际年收益率呢？=1\*GB3①当期收益率=年利息/价格=1000×%/1000×%=%=2\*GB3②根据债券定价公式：用试错法求出YTM=%=3\*GB3③实际收益率=（1+2%）2-1=%8.River公司有一支利息率为8%的债券，每年付息一次，YTM为%。这支债券的当期收益率为%。这支债券还剩下多少年到期？债券价值=年利息÷当期收益率=1000×8%÷%=美元n=年≈11年9.零息债券假定你的公司需要筹资3000万美元，而你希望通过发行30年期债券达到这个目的。如果你的债券的必要报酬率将是8%，而你正在评价两种选择：年票面利率8%的债券和零息债券。你的公司的税率是35%。a.你必须发行多少带息债券，才能筹集所需的3000万美元？如果是零息债券，你必须发行多少？b.如果你发行了带息债券，那么，30年后你的公司必须偿还多少本金？如果你发行的是零息债券，必须偿还多少a：带息债券发行1分零息债券价值=1000/=零息债券发行b：带息债券支付额=30000×零息债券支付额=315589×第08章股票估价1.股利增长和股票估价Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期股利会以每年8%的比率稳定地增长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是多少？股利增长模型2.股利增长和股票估价在上题（）中，如果预期接下来的3年股利将以20%的比率增长，然后就降为一直是每年8%，那么目前股票应该卖多少钱？R＝16%，为上题中的投资报酬率3.HotWings公司下一次的股利将是每股美元，预计股利将以5%的比率无限期地增长。如果公司的股票目前每股销售价格为48美元，则必要报酬率是多少？根据股利增长模型：P0=D1/（R-g）48=（R-5%）R=%5.大南瓜农场刚刚发放了每股美元的股利。预计公司股利今后每年均以5%增长。投资者对最初三年的要求回报率是14%，之后三年的要求回报率是12%，其他时间的要求回报率是10%。计算公司股票的现价？第6年股票价格：P6=D0×(1+g)/(R-g)=×(10%-5%)=美元P3=×(1+12%)+×(1+12%)2+×(1+12%)3+(1+12%)3=$股票现价：P0=×(1+14%)+×(1+14)2+×(1+14%)3+(1+14%)3=$6.Marcel公司增长迅速。预期未来3年的股利增长率为30%，此后，就掉到固定的6%。如果必要报酬率为13%，而且该公司刚刚派发每股美元的股利，目前的每股价格是多少？D1=×（1+30%）=美元D2=×（1+30%）2=美元D3=×（1+30%）3=美元D4=×（1+6%）=美元第三年股价P3=D4/(R-g)=美元当前股价=P=D1/+D2/+D3/+P3/=美元8.Teder公司的股票目前每股卖64美元。市场对该公司所要求的必要报酬率为10%。如果该公司股利的稳定增长率为%，最近一期刚刚派发的股利是多少？股利增长模型P1=D1/(R-g)=D0(1+g)/(R-g)=64D0=64×=10.ChartreuseCountyChoppers公司发展速度很快。根据预测，今后11年公司股利将按每年25%的比例增长，之后则将永远按6%恒定增长。如果公司股票的要求回报率为12%，而且公司刚支付了每股美元的股利，那么公司股票的价格应该为多少？第11年的股利：D11=×=第11年的股价：P11=D11(1+g)/(R-g)=股票现价：P0=×+×+…+×+=美元第09章净现值和投资评价的其他方法1、某个海外扩张方案的现金流量如下：在下表中，我们列出了现金流量、累计现金流量、贴现现金流量(贴现率为10%)和累计贴现现金流量：当必要报酬率为10%时，计算回收期、贴现回收期和NPV。=投资回收期＝3+（-200+50+60+70）÷200=年贴现回收期＝3+（-200+++）÷=年NPV（贴现）＝-200++++=美元NPV＝-200+50+60+70+200=180美元3.一个投资项目的年现金流量为4200美元、5300美元、6100美元和7400美元，且贴现率为14%。如果初始成本为7000美元，这些现金流量的贴现回收期是多长？如果初始成本是10000美元呢？13000美元呢？年限收回额未收回额7000未收回额10000未收回额1300014200/(1+14%)=25300/(1+14%)2=36100/(1+14%)3=47400/(1+14%)4=初始成本为7000时贴现回收期=1+=年初始成本为10000时?贴现回收期=1+年?初始成本为13000时?贴现回收期=1+年?5.你正在考虑是否要兴建新厂以扩展业务。工厂的安装成本为1500万美元，将以直线法在4年的寿命周期内折旧完毕。如果该项目在这4年的预测净利润分别为：1938200美元、2201600美元、1876000美元和1329500美元，这个方案的平均会计报酬率(AAR)是多少？平均账面价值1500/2=750万平均净利润=(1938200+2201600+1876000+1329500)/4=1836325美元AAR=1836325/7500000×100%=%6.某公司采用IRR法则对它的项目进行评估。如果必要报酬率为16%，该公司是否应该接受下列投资项目？讲义P224此外,假定该公司采用NPV法则。在11%的必要报酬率下，公司是否应该接受这个项目？如果必要报酬率是30%呢？=1\*GB3①=2\*GB3②在采用NPV法则时，11%的必要报酬率下应该接受此项目；而在必要报酬率30%的情况下应该拒绝此项目。8. Mahjong公司有下列两个互斥项目：a.这两个项目的IRR分别是多少？如果你采用IRR法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？b.如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV分别是多少？如果你采用NPV法则，应该接受哪个项目？c.贴现率在什么范围之内，你会选择项目A？在什么范围之内，你会选择项目B？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？因此，综合a、b、c可知，当贴现率>%时，选择项目A；而当贴现率<%时，选择项目B；当贴现率=%时，两个项目无差别。电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择：a.如果必要报酬率为10%，而且公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项目？b.如果公司采用NPV法则，应该接受哪一个项目？10.一个项目提供9年期、每年28500美元的现金流量，目前的成本是138000美元。如果必要报酬率为8%，这是一个好项目吗？如果必要报酬率是20%呢？当贴现率是多少时，是否接受这个项目对你来说都没有差别？第10章资本性投资决策公司目前每年以每辆53000美元的价格销售30000辆房车，并以每辆91000美元的价格销售12000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖19000辆，每辆卖13000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售4500辆，但是，摩托艇的销售每年将减少900辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？2.某项拟议的新投资的预计销售收入为830000美元，变动成本为销售收入的60%，固定成本为181000美元，折旧为77000美元。请编制预计利润表。假定税率为35%，预计的净利润是多少？预计利润表单位：美元销售收入830000－变动成本830000×60%＝498000－固定成本181000－折旧费用77000利润总额74000应交税金74000×35%＝25900净利润481003.一项拟议的新项目的预计销售收入为108000美元，成本为51000美元，折旧为6800美元，税率为35%。请用本章介绍的不同方法计算经营现金流量，并验证计算的结果是相同的。以第一种计算方法结果为准。6.SummerTyme公司正在考虑一项初始固定资产投资为270万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3年寿命内采用直线法折旧完毕，此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以创造2400000美元的销售收入，其成本为960000美元。如果税率为35%，这个项目的OCF是多少？每年折旧费=2700000/3=$900000OCF=(销售收入-成本)×(1-T)+折旧×T=()×65%+900000×35%=1251000美元7.你正在评估两个不同的硅晶研磨机器。其中TechronI的成本为290000美元，使用寿命为3年，税前运转成本为每年67000美元；而TechronII的成本为510000美元，使用寿命为5年，税前运转成本为每年35000美元。两者都采用直线法在项目寿命内折旧完毕，并假定项目结束时的残值都是40000美元。如果税率为35%，贴现率为10%，请计算两者的EAC。你会选哪一个？为什么？本题可参考《公司理财第十版》P263年金系数：3年期，5年期OCF=税后运营成本+折旧税盾NPV=成本+OCF的现值+残值税后的现值NPV＝EAC×年金系数对于TechronI：OCF=-67,000×(1-35%)+290,000÷3×35%=-$NPV=-290,×(PVIFA10%,3)+40,000×(1-35%)÷^3=-$294,EAC=-294,÷(PVIFA10%,3)=-$118,对于TechronII：OCF=-35,000×(1-35%)+510,000÷5×35%=$12,950NPV=-510,000+12,950×(PVIFA10%,5)+40,000×(1-35%)÷^5=-$444,EAC=-444,÷(PVIFA10%,5)=-$117,由于EAC-I<EAC-II，所以选择TechronII。企业需要别人在未来5年中，每年供应185000箱螺丝钉，以满足接下来5年中生产上的需要，你决定参加竞标。启动生产所需生产设备的成本为940000美元，你采用直线法在其寿命内折旧完毕。你估计这项设备5年后的残值为70000美元。每年的固定成本为305000美元，变动成本为每箱美元。开始时你还需要75000美元的净营运资本性投资。如果税率为35%，必要贴现率为12%，你应该提交的报价是多少？税后残值=70000×(1-35%)=45500折旧=940000/5=188000年份012345经营现金流量+OCF+OCF+OCF+OCF+OCFNWC变动-7500075000资本性支出-94000045500总现金流量-1015000+OCF+OCF+OCF+OCF+OCF+120500总现金流量(合计)-946625+OCF+OCF+OCF+OCF+OCF总现金流量（合计）＝-1015000+120500÷=-9466255年期12%年金系数：NPV=OCF×(PVIFA12%,5)+120500÷1.=0OCF=净利润=OCF-折旧=净利润=(销售收入-成本-折旧)×(1-税率)销售收入=74601/+305000+×185000+188000=销售价格=2319020/185000=实业公司正在考虑购买一台新机器来生产乳胶。机器A需要花费2900000美元，可以使用6年。变动成本为销售收入的35%，每年的固定成本为170000美元。机器B需要花费5100000美元，可以使用9年。这台机器的变动成本为30%，每年的固定成本为130000美元。使用两台机器的年销售收入均为1000万美元。必要报酬率为10%，税率为35%。两台机器都采用直线法折旧。如果公司计划永久替代现有的已经磨损的机器，你应该选择哪台机器？A机器B机器变动成本-3,500,000-3,000,000固定成本-170,000-130,000折旧-483,333566,667EBT(变动成本+固定成本+折旧)-4,153,333-3,696,667税1,453,6671,293,833净利润2,699,6672,402,833+折旧483,333566,667OCF2,216,3331,836,167所以应当选择B机器。11、小案例：固特威轮胎项目分析你是一个固特威轮胎公司的财务分析师。公司的CFO，AdamSmith先生要求你评估“超级胎面”项目并提供一份是否进行投资的建议书。你被告知所有过去对“超级胎面”的投资都是沉没成本，只须考虑未来的现金流量。除了马上将发生的初始投资，假定所有的现金流量都是年末发生的。固特威公司需要马上投资120,000,000美元购买生产设备以制造“超级胎面”。此设备预计有七年的使用寿命，第四年年末时可以51,428,571美元出售。固特威公司打算在两类市场上销售“超级胎面”：(1)初级设备制造商(OEM)市场。OEM市场包括为新车购买轮胎的主要的大汽车公司(如通用汽车)。在OEM市场上，“超级胎面”预计能以每只轮胎36美元的价格出售，生产每只轮胎的变动成本为18美元。(2)更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润率较高。固特威公司预计能以每只轮胎59美元的价格出售“超级胎面”，变动成本与OEM市场上的相同。固特威轮胎公司打算以高于通货膨胀率1％的速度提高价格。变动成本同样也以高于通货膨胀率1％的速度增加。此外，“超级胎面”项目第一年将发生25,000,000美元的销售和一般管理费用(这个数字在此后年份里预计将以通货膨胀率的速度增加)。固特威公司的所得税税率为40％。年通货膨胀率预计保持在％不变。公司使用12％的贴现率来评价新产品决策。汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年％的速度增长，每辆新车需要四个轮胎(备用胎型号较小，划分到另一类中)。固特威轮胎公司期望“超级胎面”能占领11％的OEM市场。行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为14,000,000只轮胎且每年将增长2％。固特威公司期望“超级胎面”能占领8％的市场份额。案例分析的问题：该设备适用于7年期改进的加速成本折旧法(MACRS)安排，同时决定在上面给定的场景内分析净营运资本(NWC)需求。眼下的初始营运资本需求为11,000,000美元，此后的净营运资本需求为销售额的15％。请计算此项目的NPV、回收期、贴现回收期、ARR、IRR和PI。基本情况计算：产品价格：Pt=P1×(1+通货膨胀率+1%)^(t-1)变动成本：VCt=VC1×(1+通货膨胀率+1%)^(t-1)OEM销量：SQt=SQ1×%^(t-1)；SQ1=2,000,000×4×11%,更换市场销量：RQt=RQ1×102%^(t-1)；RQ1=14,000,000×8%年净营运资本：NWC=P×Q×15%：01234初级设备制造商市场（OEM）价格36产量880,000902,000924,550947,664收入31,680,00033,852,06036,173,38,653,156单位可变成本18可变成本15,840,00016,926,03018,086,19,326,578更换市场价格59产量1,120,0001,142,4001,165,2481,188,553收入66,080,00070,266,16879,450,885单位可变成本18可变成本20,160,00021,437,13622,795,24,239,253流动资金总量14,664,00015,617,16,633,17,715,606流动资金增量3,664,000953,7341,015,8521,082,020项目现金流量表（单位:美元）销售管理费用：Owt＝Ow1×(1+通货膨胀率)^(t-1)；OW1＝$25,000,000年折旧率(MACRS方法)＝%，%，%，%销售收入＝OEM收入+更换市场收入税前利润＝销售收入－可变成本－经营成本－折旧序号项目计算期012341现金流入097,760,000104,118,228110,890,572181,671,990销售收入097,760,000104,118,228110,890,572118,104,041固定资产变价收入000045,852,343收回流动资金000017,715,6062现金流出131,000,00064,664,00065,129,40068,548,95772,165,429固定资产投资120,000,0000000流动资金增量11,000,0003,664,000953,7341,015,8521,082,020可变成本036,000,00038,363,16640,881,69943,565,831销售和一般管理费025,000,00025,812,50026,651,40627,517,5773所得税前净现金流量NINV-131,000,00033,096,00038,988,82842,341,614109,506,5624累计所得税前净现金流量-131,000,000-97,904,000-58,915,172-16,573,55892,933,004固定资产折旧(MACRS)17,136,00029,388,00020,988,00015,000,000税前利润19,624,00010,554,56222,369,46632,020,6335所得税7,849,6004,221,8258,947,78612,808,253税后利润11,774,4006,332,73713,421,68019,212,3806所得税后净现金流量-131,000,00025,246,40034,767,00333,393,82896,698,3087累计所得税后净现金流量-131,000,000-105,753,600-70,986,597-37,592,76959,105,539净现金流量折现PVNCF12%22,541,42927,716,04223,769,06761,453,523累计折现12%-131,000,000-108,458,571-80,742,529-56,973,4624,480,061各项投资指标计算内部收益率IRR(所得税后)%内部收益率IRR(所得税前)%净现值NPV(所得税后)$4,480,061净现值NPV(所得税前)$29,362,979投资回收期(年)折现投资回收期(年)盈利能力指数PI平均报酬率ARR%案例计算如下：由于第四年残值为$51,428,571，则第四年的固定资产变价收入：=51,428,571-[51,428,571-(120,000,000-17,136,000-29,388,000-20,988,000-15,000,000)]×40%=45,852,343美元。从上表可知各年的所得税后净现金流量如下：C0=-131,000,000，C1=25,246,400，C2=34,767,003，C3=33,393,828，C4=96,698,308=1\*GB3①：计算NPV，贴现率12%：NPV=C0+C1/(1+12%)+C2/(1+12%)2+C3/(1+12%)3+C4/(1+12%)4=-131,000,000+22,541,429+27,716,042+23,769,067+23,769,067=4,480,061=2\*GB3②：根据0=NPV=C0+C1/(1+IRR)+C2/(1+IRR)2+C3/(1+IRR)3+C4/(1+IRR)4用Excel计算得IRR=%=3\*GB3③：计算盈利能力指数PI：PI=PVNCF/NINV=(C1+C2+C3+C4)/(-C0)=135,480,061/131,000,000==4\*GB3④：非折现情况下的回收期PB：PB=完全弥补净投资之前的年数+年初未弥补的初始投资/本年的现金流入=3+37,592,769/96,698,308=年=5\*GB3⑤：折现情况下的回收期PB：PB=完全弥补净投资之前的年数+年初未弥补的初始投资/本年的现金流入=3+56,973,462/61,453,523=年=6\*GB3⑥：计算平均报酬率ARR：ARR=年平均净利润÷投资总额=(11,774,400+6,332,737+13,421,680+19,212,380)÷4÷120,000,000=%第11章风险分析和资本预算1.一个项目的成本为750000美元，年限为5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为17%，税率为34%，销售量为每年500件，单位价格为2500美元，单位变动成本为1500美元，固定成本为每年200000美元。假定你认为上面的销售量、价格、变动成本以及固定成本预测的准确度在5%以内。这些预测的上限和下限分别是多少？基本情况下的NPV是多少？最好的情况和最差的情况