美国经济结构再平衡与全球制造业复苏（下）

1目

录CONTENTS上篇：需求结构变化—传统需求上升劳动力结构变化——消费格局变化传统需求上升,科技+高端制造业共同驱动下篇：产出结构变化—制造业资本开支扩张美国制造业情况美国贸易逆差是全球制造业的主变量摘要美国制造业情况从政策面看，2021年拜登上台以后，2021年11月签署的IIJA《基建设施投资和就业法案》,2022年8月签署通过的IRA《通胀削减法案》、《2022年芯片与科学法案》，推动制造业进一步回流，制造业建造支出增速显著提升。从制造业回流带来的就业看，2023年第一季度制造业回流加外商投资增加了101,500个工作岗位，预计2023年新增的就业岗位将达40万以上。自2010年制造业低点以来的累计新增就业数量将达到200万。电气设备、计算机电子、运输设备、化工这四个行业现在占2023预计新增就业岗位的90

以上，其中电气设备位居榜首，占47

。从制造业产能看，耐用品产能扩张加速。耐用品产能指数由130.36（2021年12月）涨至134.04（2023年8月），涨幅2.78。其中，计算机和电子产品，电气设备、用品和部件，汽车及零部件产能指数扩张明显，分别上涨7.44

，3.11

，3.54

。从制造业库存看，PPI拐头上升，美国制造业库存或见底。经过相关性分析，PPI增速与制造业存货量同比增速正相关，相关系数0.74。8月PPI同比增速降幅收窄至-0.10

，制造业库存或已见底。从制造业库存分项看，消费品中，非耐用品库存增速较低。7月非耐用消费品、耐用消费品的库存同比增速分别为-2.4

、-1.7

。资本品库存同比增速2.9

，其中，非国防资本品，核心资本品(不含飞机），国防资本品库存分别为2.9

/5.0

/3.1

。从美国进口情况看，消费品、中间品、资本品占美国进口的60

，预计美国进口的增加将拉动全球制造业复苏。消费品、中间品进口项增加动力来自于低于中枢，反应加息对需求的抑制过度。资本品进口项增加动力来自于制造业资本开支的大幅上升，厂房建设之后设备进口将随之上升。请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明2资料来源：Wind，德邦研究所下篇：产出结构变化—制造业资本开支扩张摘要下篇：产出结构变化—制造业资本开支扩张请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明3资料来源：Wind，德邦研究所美国贸易逆差是全球制造业的主变量复盘历史，美国贸易逆差扩大有利于非美国家的需求，美国贸易逆差进一步扩大，7月美国贸易差额为-89,982百万美元，或有利于日本，欧洲等地区制造业进一步发展。截至2022年，美国进口金额中比例最高的前三个国家及地区分别为中国大陆16.5

（5368亿美元），墨西哥14 （4549亿美元），加拿大13.5

（4377亿美元）。18年以来，中国出口美国比例下降，东盟、欧盟、北美等地区出口美国比例提升明显。2018年以来，中国占美国进口金额比例下降4.7个百分点（21.2%→16.5%），相应的，东盟（7.3%→10.4%），欧盟（16.8%→17.1%），加拿大（12.5%→13.5%），墨西哥（13.6%→14%）,中国台湾（1.8→2.8%）等地区占美国进口金额比例有明显上升。其中，越南、中国台湾、泰国连续三年保持两位数增长，2022年的进口金额同比增速分别为25.1%，19.2%，24.0%。根据美国商务部普查局数据，2023年1-6月，墨西哥、加拿大已超过中国成为美国前二进口来源地。

2023年1-6月，美国累计从墨西哥、加拿大、中国大陆进口金额分别为2360亿美元，2106亿美元，2030亿美元；2023年1-6月，美国累计从东盟进口金额1498亿美元。东盟国家中，越南、泰国、马来西亚占美国进口金额中的占比最大，6月出口美国金额分别为92.4亿美元，47.3亿美元，39.3亿美元。按进口国家分析，美国从墨西哥进口的物品分类中，根据2023年6月数据，机械和交通运输设备占比最大（256亿美元，62

），食品和活动物（29亿美元，7

）,以材料分类的制成品（29亿美元，7

），矿物燃料、润滑剂和相关原料（20.5亿美元，5

）,饮料和烟草（11亿美元，3

），动植物油脂蜡、食品和活动物等基础商品近期进口增速较高。2022年美国从印度进口金额升至857亿美元，其中机械和交通运输设备、材料分类的制成品、化学品及有关产品占最高比重，其中矿物燃料、润滑剂和相关原料，机械和交通运输设备进口增长迅速。7月日本整体出口金额同比转负，出口美国金额同比增速仍高达13.5

，其中，日本出口美国集中在资本品，机械装卸设备，纺织机械，运输设备等出口保持高增速。日本对欧出口大幅增长，集中在高端制造。7月日本整体出口欧盟金额同比增速12.4

，出口工程机械同比增速达97.3

，出口汽车同比增速达55.3

。风险提示:宏观经济下行，美国就业恶化，美国信贷下行目

录4CONTENTS上篇：需求结构变化—传统需求上升劳动力结构变化——消费格局变化传统需求上升,科技+高端制造业共同驱动下篇：产出结构变化—制造业资本开支扩张美国制造业情况美国贸易逆差是全球制造业的主变量目

录5CONTENTS上篇：需求结构变化—传统需求上升劳动力结构变化——消费格局变化1、移民之于劳动力市场影响2、劳动力市场的结构变化—消费格局变化传统需求上升,科技+高端制造业共同驱动下篇：产出结构变化—制造业资本开支扩张美国制造业情况美国贸易逆差是全球制造业的主变量6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明01美国制造业情况7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明美国制造业情况资料来源：Wind，德邦研究所2000180016001400120010008006004002002010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04美国总建造支出（季调后环比折年数，亿美元）办公楼商业地产医疗保健教育运输能源公路和道路制造业2021年11月基建投资和就业IIJA法案签署2022年8月IRA、芯片法案签署政策出台进一步推动制造业回流加快从政策面看，2021年拜登上台以后，2021年11月签署的IIJA《基建设施投资和就业法案》,2022年8月签署通过的IRA《通胀削减法案》、《2022年芯片与科学法案》，推动制造业进一步回流，制造业建造支出增速显著提升。基建、芯片法案后美国制造业投资加速8请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明美国制造业情况预计2023年制造业回流加外商投资新增工作岗位超40万224245770499296117395670722171108481742781469061004871538332447393634064062145000010000015000020000025000030000035000040000045000002010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023制造业回流+外商直接投资预计2023年制造业回流加外商投资新增工作岗位超40万个，电气设备、计算机电子新增岗位较多根据Reshoring

Initiative数据，2023年第一季度制造业回流加外商投资增加了101,500个工作岗位，预计2023年新增的就业岗位将达40万以上。此外，自2010年制造业低点以来的累计就业数量将达到200万。电气设备、计算机电子、运输设备、化工这四个行业现在占2023预计新增就业岗位的90

以上，其中电气设备位居榜首，占47

。资料来源：Reshoring

Initiative，德邦研究所所有其他行业,8.60%化工,

10.80%运输设备,11.20%计算机电子,22.40%电气设备,

47%所有其他行业化工运输设备计算机电子电气设备电气设备、计算机电子在制造业回流中新增岗位较多美国制造业情况制造业耐用品产能扩张加速——产出结构变化从制造业产能看，耐用品产能扩张加速。耐用品产能指数由130.36（2021年12月）涨至134.04（2023年8月），涨幅2.78

。其中，计算机和电子产品，电气设备、用品和部件，汽车及零部件产能指数扩张明显，分别上涨7.44

，3.11

，3.54

。耐用品产能扩张加速——产出结构变化 计算机、汽车及零部件、电气设备产能扩张加速120.00122.00124.00126.00128.00130.00132.00134.002012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-03美国:工业产能指数:制造业(NAICS):耐用品:季调美国:工业产能指数:制造业(NAICS):非耐用品:季调90.0080.00110.00100.00120.00140.00130.00170.00160.00150.00180.002008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-03机械计算机和电子产品电气设备、用品和部件汽车及零部件航空航天及其他运输设备家具和相关产品请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明9资料来源：Wind，德邦研究所美国制造业情况PPI拐头上升，美国制造业库存或见底从制造业库存看，PPI拐头上升，美国制造业库存或见底。经过相关性分析，PPI增速与制造业存货量同比增速正相关，相关系数0.74。8月PPI同比增速降幅收窄至-0.10

，制造业库存或已见底。25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.001999-061999-112000-042000-092001-022001-072001-122002-052002-102003-032003-082004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08美国:PPI:制造业总计:同比美国:全部制造业:存货量:季调：同比请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明10资料来源：Wind，德邦研究所美国制造业情况消费品：非耐用品库存同比增速较低；资本品：核心资本品库存同比增速较高从制造业库存分项看，消费品中，非耐用品库存增速较低。7月非耐用消费品、耐用消费品的库存同比增速分别为-2.4

、-1.7

。资本品库存同比增速2.9

，其中，非国防资本品，核心资本品(不含飞机），国防资本品库存分别为2.9

/5.0

/3.1

。非耐用消费品库存同比增速较低 资本品库存增速维持正增长-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03美国:制造业:存货量:资本品:非国防资本品:核心资本品(不含飞机):季调:同比美国:制造业:存货量:资本品:非国防资本品:季调:同比美国:制造业:存货量:资本品:国防资本品:季调:同比-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03美国:制造业:存货量:消费品:耐用消费品:季调:同比美国:制造业:存货量:消费品:非耐用消费品:季调:同比请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明11资料来源：Wind，德邦研究所美国制造业情况计算机及相关产品库存增速较低从制造业库存分项看，7月建筑材料及用品，信息技术产品，计算机及相关产品，汽车及零部件库存同比增速分别为0.5

、2.0、-4.9、1.0

。35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%2013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06美国:制造业:存货量:建筑材料及用品:季调:同比美国:制造业:存货量:计算机及相关产品:季调:同比美国:制造业:存货量:信息技术产品:季调:同比美国:制造业:存货量:汽车及零部件:季调:同比请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明12资料来源：Wind，德邦研究所美国进口的增加将拉动全球制造业复苏美国制造业情况消费品进口增加动力来自于低于中枢，反应加息对需求的抑制过度资本品进口项增加动力来自于制造业资本开支的大幅上升中间品进口项增加动力来自于低于中枢，反应加息对需求的抑制过度消费，中间品，资本品占美国进口的60

，预计美国进口的增加将拉动全球制造业复苏厂房建设之后设备进口将随之上升16.0%资本品进口项增加动力来自于制造业资本开支的大幅上升，18.0%28.0%26.0%24.0%22.0%20.0%1992-031993-021994-011994-121995-111996-101997-091998-081999-072000-062001-052002-042003-032004-022005-012005-122006-112007-102008-092009-082010-072011-062012-052013-042014-032015-022016-012016-122017-112018-102019-092020-082021-072022-062023-05美国:进口金额:资本品:季调/美国:进口金额:季调25.0%24.0%23.0%22.0%21.0%20.0%19.0%18.0%17.0%16.0%1992-031993-061994-091995-121997-031998-061999-092000-122002-032003-062004-092005-122007-032008-062009-092010-122012-032013-062014-092015-122017-032018-062019-092020-122022-032023-06美国:进口金额:消费品:季调/美国:进口金额:季调12.0%17.0%22.0%27.0%32.0%37.0%1992-031993-061994-091995-121997-031998-061999-092000-122002-032003-062004-092005-122007-032008-062009-092010-122012-032013-062014-092015-122017-032018-062019-092020-122022-032023-06美国:进口金额:中间品:季调/美国:进口金额:季调请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明13资料来源：Wind，德邦研究所14请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明02美国逆差是全球制造业的主变量美国逆差是全球制造业的主变量美国逆差或进一步扩大，利好非美国家制造业复盘历史，美国贸易逆差扩大有利于非美国家的需求，美国贸易逆差进一步扩大，7月美国贸易差额为-89,982百万美元，或有利于日本，欧洲等地区制造业进一步发展。复盘历史，美国贸易逆差扩大利好日本欧洲等地区制造业发展-30000-40000-50000-60000-70000-80000-90000-100000-110000-120000-13000028.0033.0038.0043.0048.0053.0058.0063.0068.002009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI美国:贸易差额:商品:季调请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明15资料来源：Wind，德邦研究所美国进口情况分析中国大陆,

16.5墨西哥,

14.0加拿大,

13.5日本,4.64.5越南,

德国,3.9泰国,

1.8英国,

2.0印度,

2.6中国台湾,

2.8韩国,

3.6法国,

1.8

中东,

1.8菲律宾,

0.50中国香港,

0.15其他,

25.92022年主要国家及地区占美国进口金额比例（%）中国大陆、墨西哥、加拿大为美国进口金额前三16.513.51.818.613.914.011.63.43.93.33.62.62.82.22.61.61.81.00.015.020.0中国大陆墨西哥加拿大越南韩国中国台湾印度泰国中东近几年主要国家及地区占美国进口金额比例（%）5.0 10.02019 2020 2021 2022加拿大、越南、印度等国家占美国进口金额比例逐年提升截至2022年，中国大陆、墨西哥、加拿大仍为美国进口前三的国家及地区2022年美国进口金额中比例最高的前三个国家及地区分别为中国大陆16.5

（5368亿美元），墨西哥14 （4549亿美元），

加拿大13.5

（4377亿美元），中国大陆在美国进口中的比例逐年下降，加拿大、越南、印度等国家占美国进口金额比例逐年提升。日本、德国、越南、韩国、中国台湾、印度、英国、泰国、中东、法国、菲律宾、中国香港占2022

年美国进口金额比例分别为4.6/4.5/3.9/3.6/2.8/2.6/2.0/1.8/1.8/1.8/0.50/0.15

。请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明16资料来源：Wind，德邦研究所加拿大、越南、印度等国家占美国进口金额比例逐年提升美国进口情况分析额占比美国:进口金

中国大陆

墨西哥加拿大日本泰国中东法国菲律宾

中国香港13.512.611.612.83.93.63.42.712.512.812.713.214.814.714.34.64.85.15.75.65.86.05.95.76.16.44.54.84.95.15.05.05.25.55.35.04.814.316.5

14.017.8

13.618.6

13.918.1

14.321.2

13.621.6

13.421.1

13.421.5

13.219.9

12.519.4

12.418.7

12.218.1

11.919.5

11.814.219.3

11.114.25.86.36.14.54.34.51.92.01.91.71.31.10.90.80.80.83.63.43.33.12.93.03.23.23.02.82.62.62.62.52.82.72.62.21.81.81.81.81.71.71.71.91.91.82.62.62.22.32.12.12.12.01.91.81.81.61.61.42.02.02.12.52.42.32.52.62.32.32.42.32.63.01.81.71.61.31.31.31.31.31.21.21.11.11.21.21.81.31.01.52.11.91.61.83.53.94.43.83.12.91.81.81.82.32.12.12.12.12.02.01.81.82.02.20.500.490.480.510.500.500.460.460.430.410.420.410.420.440.150.150.340.190.250.320.340.300.250.250.240.200.230.2316.515.76.64.60.62.31.71.22.81.14.62.10.420.3116.915.77.44.80.62.42.01.22.91.23.22.10.490.3615.916.015.010.110.610.410.016.97.98.24.85.00.50.42.52.62.12.11.21.12.83.01.21.23.23.02.02.00.530.560.430.5413.817.08.75.20.43.12.41.13.11.22.72.10.630.6412.510.310.717.49.35.311.111.317.810.45.30.40.220222021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220019.311.318.711.05.10.12.93.13.12.52.82.91.11.00.93.43.53.61.21.31.32.52.02.32.32.42.60.800.951.000.710.810.8520008.610.918.512.14.80.13.33.40.93.51.42.22.41.150.962000年以来主要国家及地区占美国进口金额比例（%）德国

越南

韩国

中国台湾

印度

英国请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明17资料来源：Wind，德邦研究所中国出口美国下降比例→东盟等地区美国进口情况分析主要国家及地区占美国进口金额比例（%）18年以来，中国出口美国比例下降，东盟、欧盟、北美等地区出口美国比例提升明显。2018年以来，中国占美国进口金额比例下降

4.7

个百分点（

21.2%

→

16.5%），

相应的，

东盟（7.3%→10.4%），

欧盟（16.8%→17.1%），加拿

大（12.5%→13.5%），墨西

哥（13.6%→14%）,中国台

湾（

1.8

→

2.8%）

等地区占美国进口金额比例有明显上升。16.919.518.121.521.621.218.118.616.510.611.114.313.914.014.813.212.811.612.613.55.35.75.45.66.87.27.39.910.110.4注释：东南亚国家联盟，简称东盟，

有10个成员国分别是：文莱、柬埔寨、印度尼西亚、老挝、马来西亚、菲律宾、新加坡、

0.0泰国、缅甸、越南5.010.015.020.025.0中国大陆墨西哥加拿大 欧盟日本韩国2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022中国台湾东盟请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明18资料来源：Wind，德邦研究所美国进口情况分析-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%20192020202120222019-2022年美国进口金额同比增速（%）印度中国大陆泰国加拿大韩国中国台湾越南墨西哥加墨越台韩泰印等国家与地区在美国进口中增长显著 加墨越台韩泰印等国家与地区在美国进口中保持高增速85758743771153918127545494743578949771384637627046047961019577512732335319777576054366735813254010002000300040005000印度泰国加拿大韩国中国台湾越南墨西哥2019-2022年美国进口金额

（亿美元）2019 2020 2021 20222022年美国从邻近国家及部分发展中国家进口保持较高增速美国从加拿大、墨西哥、韩国、越南、中国台湾、泰国、印度等国家与地区的进口逐年提升，其中越南、中国台湾、泰国连续三年保持两位数增长，2022年的进口金额同比增速分别为25.1

，19.2

，24.0

。维持在较高增速请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明19资料来源：Wind，德邦研究所美国进口情况分析墨西哥、加拿大超过中国大陆成为美国前二进口地越南占东盟国家中美国进口金额的最大比例（百万美元）2023年1-6月进口数据显示：墨西哥取代中国成为美国最大进口地根据美国商务部普查局数据，2023年1-6月，墨西哥、加拿大已超过中国成为美国前二进口来源地。

2023年1-6月，美国累计从墨西哥、加拿大、中国大陆进口金额分别为2360亿美元，2106亿美元，2030亿美元；2023年1-6月，美国累计从东盟进口金额1498亿美元。东盟国家中，越南、泰国、马来西亚占美国进口金额中的占比最大，6月出口美国金额分别为92.4亿美元，47.3亿美元，39.3亿美元。050,000100,000150,000200,000250,0002030亿2360亿2106亿1498亿9,2274,9248,3113,8688,2224,8388,5844,7129,1914,7799,2374,73105,00010,00015,00020,00025,00030,000文莱柬埔寨2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06印度尼西亚

老挝马来西亚2023-062023-052023-042023-032023-022023-01菲律宾新加坡泰国缅甸越南请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明20资料来源：Wind，德邦研究所美国进口情况分析食品和活动物,

7%饮料和烟草,

3%矿物燃料、润滑剂和相关原料,

,

5%化学品及有关产品,

2%以材料分类的制成品,

7%机械和交通运输设备,

62%杂项制成品,

,

11%其他未分类商品,

3%食品和活动物饮料和烟草非食用原料(不含燃料)矿物燃料、润滑剂和相关原料动植物油、脂和蜡化学品及有关产品以材料分类的制成品机械和交通运输设备杂项制成品其他未分类商品0.050.0100.0150.0200.0250.0300.050.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0食品和活动物饮料和烟草矿物燃料、润滑剂和相关原料化学品及有关产品以材料分类的制成品杂项制成品机械和交通运输设备(右)机械和交通运输设备占墨西哥出口美国商品中的最大比例按进口国家分析，美国从墨西哥进口的物品分类中，根据2023年6月数据，机械和交通运输设备占比最大（256亿美元，62

），食品和活动物（29亿美元，7

）,以材料分类的制成品（29亿美元，7

），矿物燃料、润滑剂和相关原料（20.5亿美元，5

）,饮料和烟草（11亿美元，3

）。2023年6月美国从墨西哥进口物品分类 机械和交通运输设备持续占墨西哥出口美国最大比例请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明21资料来源：Wind，德邦研究所近期美国从墨西哥进口商品中，动植物油脂蜡、食品和活动物等基础商品增速较高美国进口情况分析食品和活动物

饮料和烟草美国从墨西哥

非食用原料

矿物燃料、润滑剂

动植物油、脂和

化学品及有关

以材料分类的制

机械和交通运

杂项制

其他未分类进口增速(不含燃料)和相关原料蜡产品成品输设备成品商品2023-0613.99-1.07-19.21-18.9812.29-13.08-9.888.469.66-2.322023-053.835.80-20.02-32.6128.81-3.01-5.4310.6710.514.022023-041.74-7.30-26.18-27.8258.13-16.56-7.161.422.80-11.682023-039.535.08-19.38-10.6849.87-8.60-2.7110.543.752.052023-025.30-5.37-2.928.4242.90-2.810.9012.608.661.642023-015.917.49-11.256.9959.726.44-2.7615.2411.691.682022-126.343.14-7.7629.9355.58-2.82-6.3912.205.672.942022-112.082.24-28.6510.2653.16-1.49-7.2110.635.42-3.732022-105.119.60-11.2646.0734.106.873.9621.9213.1710.012022-099.8421.99-20.4034.3751.3212.995.7531.3512.688.052022-0816.1118.75-15.9052.6054.0924.5916.9929.1919.553.082022-0714.0918.41-10.0665.6182.9522.5919.8817.4611.816.402022-068.8215.43-8.0072.2867.9834.5329.9218.0515.015.602022-0511.7833.792.34119.42105.4442.9335.3822.0823.2814.692022-0415.3328.603.1196.267.7639.1223.0418.2114.1821.012022-0315.4637.8515.38114.032.2648.9135.3314.2417.8516.942022-0215.8049.5514.9795.20-3.5144.3536.0715.2917.88-2.882022-0118.4015.2118.7562.9320.1329.8533.928.7012.8021.102021-1222.3924.449.2826.42-6.6235.1144.386.919.454.922021-1123.5110.5448.72115.14-1.9529.1740.697.8017.1320.192021-1011.2510.2034.27107.159.8023.7830.98-3.536.82-4.092021-0915.799.8753.1086.43-2.6834.2733.48-1.0610.16-6.382021-0814.2621.5780.6060.7138.8833.4935.450.3516.19-11.112021-0714.3120.8592.22106.41-23.4022.1432.471.8014.462.662021-068.2047.63119.3296.631.0227.4142.2723.6732.2422.242021-0514.1587.3697.28137.87-18.9622.5459.39167.8092.2138.072021-0419.8837.5087.11306.9811.3614.8567.16144.78113.457.882021-037.7716.3631.7217.2314.619.1923.479.7421.08-5.482021-023.7411.9929.55-21.7955.64-0.186.15-9.44-1.771.482021-01-0.1930.8120.99-20.5929.897.758.614.260.51-10.18请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明22资料来源：Wind，德邦研究所美国进口情况分析42.94%17.08%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0100200300400500600700800900 50.00%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022美国从印度进口金额美国从印度进口增速2022年美国从印度进口金额升至857亿美元印度出口美国材料制成品、化学品较多2022年美国从印度进口金额升至857亿美元按进口国家分析，2022年美国从印度进口金额升至857亿美元，其中机械和交通运输设备、材料分类的制成品、化学品及有关产品占最高比重，其中机械和交通运输设备进口增长迅速。90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000食品和活动物饮料和烟草矿物燃料、润滑剂和相关原料动植物油、脂和蜡非食用原料(不含燃料)化学品及有关产品以材料分类的制成品机械和交通运输设备杂项制成品其他未分类商品请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明23资料来源：Wind，德邦研究所美国从印度进口商品中，机械和交通运输设备、材料分类的制成品、化学品及有关产品占比最高美国进口情况分析美国从印度进口金额/百万美元食品和

饮料和

非食用原料活动物

烟草

(不含燃料)矿物燃料、润滑剂和相关原料机械和交通运输设备杂项制成品其他未分类商品2012-121,906513,8843,2614,7506,3285462013-122,224422,1643,9354,2196,6905142014-122,614351,8334,6005,0347,1775002015-122,635481,2152,6645,3147,8606102016-122,743428232,3914,8378,1116312017-123,653401,0562,6545,5598,2597782018-123,720391,1363,1678,2568,6827912019-124,175381,0303,6538,8539,5589222020-124,068408871,8388,4517,6548002021-124,835461,0753,13410,92612,0571,2002022-124,875571,2393,80515,56814,1931,1992023-061,989265742,890动植物油、

化学品及有

以材料分类脂和蜡 关产品 的制成品95 7,550 12,14297 7,878 14,049105 8,376 15,084107 9,191 15,13886 10,616 15,743116 9,720 16,714124 10,359 17,977128 11,969 17,553116 12,521 14,880198 14,862 24,976216 16,292 28,09171 8,687 11,41310,3115,793670请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明24资料来源：Wind，德邦研究所美国从印度进口商品中，矿物燃料、润滑剂和相关原料，机械和交通运输设备增速较高美国进口情况分析美国从印度进口金额增速/食品和 饮料和 非食用原料 矿物燃料、润滑 动植物油、

化学品及有

以材料分类

机械和交通 其他未分活动物 烟草 (不含燃料) 剂和相关原料 脂和蜡 关产品 的制成品 运输设备 杂项制成品 类商品2023-062022-122021-122020-122019-122018-122017-122016-122015-122014-122013-12-20%1%-12%29%-36%5%-24%43%42%-22%18%1%23%15%21%10% 10% 12%18%0%19% 16% 21%71% 70%19%68%29%58%50%-3%4%-14%-50%-9%5%-15%-5%-20%-13%12%2%-3%-2%-4%-9%15%19%3%16%-2%7% 10%17%8%7% 7% 8%49%5% 2%2% 23%3% 3%33%28%11%34%-8%6%4%15%4%-13%-32%-34%-10%-20%16%-9%1%38%-42%3% 10% 0% 6% 10%22%18%17%-17% -15%17%21%8% 6% 7%19%7%6%-3%-17%-44%1%4% 16%-11%-6%请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明25资料来源：Wind，德邦研究所美国进口情况分析日本出口整体增速转负，对美出口增速保持提升8月，日本整体出口金额同比为负，出口美国金额同比增速仍达5.1

。日本出口整体增速为负，对美出口增速保持提升100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%日本:出口金额:美国:总计:当月值：同比日本:出口金额:当月值:同比请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明26资料来源：Wind，德邦研究所美国进口情况分析日本对美出口集中在资本品8月，日本整体出口金额同比-0.8

，出口美国金额同比增速仍为正，其中，日本出口美国集中在资本品，机械装卸设备，纺织机械，运输设备等出口保持高增速。日本对美出口集中在资本品月日本出口美国金额同比日本出口金额同比日本出口美国金额增速：分项机械电气机械运输设备原动机机械装卸设备纺织机械电视接收器视听设备零件重型电机电池和蓄电池运输设备汽车乘用车公共汽车和卡车摩托车其他2023-085%-0.8%-3%41%11%-39%35%51%10%32%51%51%49%-33%2%2023-0714%-0.3%6%35%47%-43%78%67%65%33%34%37%-41%60%5%2023-0612%2%1%32%33%15%68%53%-1%44%56%56%61%55%15%2023-059%1%18%38%39%78%28%38%27%61%82%84%29%17%17%2023-0410%3%15%36%25%-18%46%41%22%18%23%24%-2%-25%16%2023-039%4%-14%49%53%-1%-4%-7%-20%37%60%61%-6%-29%-5%2023-0215%6%10%43%34%51%25%30%57%14%14%15%-44%44%33%2023-0110%3%14%54%43%30%13%35%50%2%-2%-4%170%10%21%2022-1217%11%24%47%32%-1%-12%27%32%15%16%16%16%65%12%2022-1133%20%26%37%-17%9%-53%17%47%35%41%40%90%72%29%2022-1037%25%44%36%61%-22%-53%20%-1%69%79%79%75%72%26%2022-0945%29%14%11%12%6%-30%10%71%92%119%118%186%100%26%2022-0834%22%18%35%49%-2%-61%19%26%38%35%33%101%60%30%2022-0714%19%22%15%40%14%-85%-18%-21%7%8%7%85%-7%24%2022-0616%19%20%38%33%-24%5%-4%-4%0%-1%-1%19%-20%2%请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明27资料来源：Wind，德邦研究所28请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明美国进口情况分析日本对欧出口大幅增长，集中在高端制造美欧进口偏弱日本高端制造业出口增长日本对欧出口大幅增长，集中在高端制造。8月日本整体出口欧盟金额同比增速12.7

，出口汽车同比增速达63.2

。-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%日本:出口金额:欧盟:总计:当月值：同比日本:出口金额:欧盟:机械:工程机械:当月值：同比日本:出口金额:欧盟:运输设备:汽车:当月值：同比日本:出口金额:欧盟:运输设备:当月值：同比-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00欧元区20国:商品贸易:进口:当月同比美国:进口金额:商品:季调:同比结论美国制造业情况从政策面看，2021年拜登上台以后，2021年11月签署的IIJA《基建设施投资和就业法案》,2022年8月签署通过的IRA《通胀削减法案》、《2022年芯片与科学法案》，推动制造业进一步回流，制造业建造支出增速显著提升。从制造业回流带来的就业看，2023年第一季度制造业回流加外商投资增加了101,500个工作岗位，预计2023年新增的就业岗位将达40万以上。自2010年制造业低点以来的累计新增就业数量将达到200万。电气设备、计算机电子、运输设备、化工这四个行业现在占2023预计新增就业岗位的90

以上，其中电气设备位居榜首，占47

。从制造业产能看，耐用品产能扩张加速。耐用品产能指数由130.36（2021年11月）涨至133.87（2023年7月），涨幅2.69。其中，计算机和电子产品，电气设备、用品和部件，汽车及零部件产能指数扩张明显，分别上涨7.21

，3.25

，3.39

。从制造业库存看，PPI拐头上升，美国制造业库存或见底。经过相关性分析，PPI增速与制造业存货量同比增速正相关，相关系数0.74。7月PPI同比增速结束多月连降，拐头上升，降幅收窄至-4.40

，制造业库存或已见底。从制造业库存分项看，消费品中，非耐用品库存增速较低。非耐用消费品、耐用消费品的库存同比增速分别为-3.6

、-1.1

。资本品库存同比增速2.9

，其中，非国防资本品，核心资本品(不含飞机），国防资本品库存分别为2.9

/5.0

/3.1

。从美国进口情况看，消费品、中间品、资本品占美国进口的60

，预计美国进口的增加将拉动全球制造业复苏。消费品、中间品进口项增加动力来自于低于中枢，反应加息对需求的抑制过度。资本品进口项增加动力来自于制造业资本开支的大幅上升，厂房建设之后设备进口将随之上升。请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明29资料来源：Wind，德邦研究所下篇：产出结构变化—制造业资本开