2023年第三季度宏观政策报告-中国金融四十人论坛-202311

2023年第三季度宏观政策报告执笔人：张斌、朱鹤、杨悦珉、于飞宏观部分：如何在短期内扩大消费专题：如何在短期内扩大消费政策建议季度报告政策建议季度报告月月速更大幅度的下降可能也部分解释了消费倾有过多举债。政府债务增量在全社会债务增量中的比重低于发达国家的平均水平。从会发挥明显的作用。需求不足环境下，这个做法提高了总支出水平，提高了全社会的下，提高信贷和名义收入，更多会带来通货月49.9749.2346.67月49.9749.2346.6747.67摩根大通全球制造业PMI月月0CRB现货指数:综合:月CRB现货指数:金属:月CRB现货指数:油脂:月CRB现货指数:工业原料:月策立场以促使通胀持续回归2%的目标水平。考虑到经济活动的强劲，大多数政11“FOMCProjectionsMaterials”/monetarypolicy/fomcpr月86420月8642086420美国CPI当月同比美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比2“InterviewwithChristineLagardeon2October2023”https://www.ecb.europa.eu/press/inter/date/2023/html/ecb.in23100月月4.003.002.001.000.00内部环境：公共支出放缓，真实利率上升，社融扩张乏力3这里的低收入国家是指同时有资格获得减贫与增长信托（PRGT）和国际开发协会国家，或者有资格获得IDA无偿提助的国家。数据来源：https://www.i月月存量增速与二季度末持平，仍为9.0%。相较于二季度，三季度人民币贷9.0社会融资规模存量:同比月月98.096.094.0位震荡，平均兑美元汇率水平较二季度走贬2.3%。离岸、在岸人民币汇月运行特征：需求不足仍然困扰经济复苏月月月月月三季度以来100个大中城市的土地成交总价开始与去年同期出现比较明显月另一方面，占整体基建投资一半以上的水利环境和公共设施管理业投资在接转负。如果四季度依然照此趋势收缩，那么全年该行业的投资增速或为-3%到月步在三季度末降到-1.2%。虽然缺乏基期的绝对值数据，但这一增速差显然意味月月0 40.030.020.010.0 口月月4、政府发债节奏提前是支撑三季度社会融资规模的最重要力量其中，最主要的部分来自政府债券融资，三季度政府债券融资比去年同期多了月月00s、失业率回落，低通胀状态没有发生显著改变月业PMI从业人员分项指标再度回落至收缩区间，反映了基建和房地产行业的低月调查失业率7.06.56.05.55.04.52018-122019-022018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08月2019-036.05.0月2019-036.05.04.03.02.00.02019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09 8.06.04.02.00.0二是土地市场收缩导致地方财政收支平衡更加困难，带动广义财政支出增月月月月月月执笔人：张斌、朱鹤、杨悦珉、于飞速更大幅度的下降可能也部分解释了消费倾会发挥明显的作用。需求不足环境下，这个做法提高了总支出水平，提高了全社会的月月1、近十年来消费增速放缓，疫情暴发以后消费增长显著低于趋势值月月文化娱乐等服务类消费的转型。对服务的消费支出增速远高于对制造业产品的消费支出增月月如果不考虑疫情影响，2012年以来我国的居民消费增长轨迹与高收入国家类似发展阶发以后这个进程才被打断，疫情结束以后消费占比还有望延续疫情之前的民可支配收入增速的下降，2.7个百分点来自消费倾向的下降。以下月月月月月月月月月月变化减少了投资或者支出的机会，即便银行账户有钱也不再形成投资或者消费支出。居民可支配收入=广义信贷××居民收入其中总支出=总收入=GDP。根据这个公式可以进一步得到下月月居民可支配收入增速=广义信贷增速+增速+居民收入增速月月月月月月月月国政府债务的