振华港机分析报告

振华港机分析报告一、公司发展的行业外部环境及行业地位1.行业前景看好随着经济全球化的不停进一步，国际货品交易量持续上升，对已经几近饱和的全球航运运力提出了新的规定，世界许多国家和地区都加紧了当代化的集装箱港口建设的步伐，大型集装箱起重机作为集装箱船与码头之间的重要装卸设备得到了迅猛发展。据统计，近年来，全世界港口装卸机械产品的销售额平均每年按8-10%左右的速度递增。21世纪世界经济继续保持较快增加势头，支持世界经济增加的多个有利因素没有发生大的逆转。在世界经济增加的带动下，国际贸易规模继续扩大，而约90%的国际贸易涉及海上运输，随着集装箱的低成本优势和有关技术的进步，普通货品海运中的集装箱化率越来越高，现在已经超出三分之二。全球现在有

750

个深海与河流港口进行集装箱装卸作业，在

1995

至

年间全球港口集装箱吞吐量翻了三倍达成3.98

亿TEU，据产业研究机构OneStone

Consulting

Group

预计，—间全球港口集装箱吞吐量将保持每年平均

9.4%的复合增加达成6.25

亿TEU。国际集装箱海上运输量大幅增加使得集装箱专用码头建设成为港口建设的重点，直接带动港口机械的强劲采购需求。OneStone

Consulting

Group

预计，在-

年期间，现在遍及全球85

个国家的港口运行当局将有超出260

个项目将于港口投资建设，其中购置岸桥的支出更将达成

92

亿美元。集装箱港口起重机械的需求重要涉及新置需求和更换需求。根据英国和国内权威专业杂志的市场调查及分析，现在世界上已投产的约2600台岸桥中约50%是近十几年添置的，现在正逐步步入更新期，如果以每台岸桥使用寿命计算，预计每年更新的老设备为130台左右。现在世界上平均年采购量为岸桥120~150台，场桥300~400台，随着集装箱装卸设备存量逐步进入更换期以及世界集装箱运输的进一步繁华，相信在将来几年岸桥和场桥的年需求量将继续呈现增加趋势。2.公司业务构成及比重⑴公司主营业务范畴：从事设计、建造、销售大型港口设备、工程船舶及大型金属构造及其部件、配件；自产起重机租赁业务，销售公司自产产品；可用整机运输专用船从事国际海运；钢构造工程专业承包。【六个月报】⑵公司大部分产品供应出口，重要市场为北美、南美、中东、欧洲、中国香港、中国内陆。【主营构成】

【中期概况】项目名称营业收入（万元）营业利润（万元）毛利率（%）占主营业务收入比例（%）集装箱起重机(产品)

散货机件（产品）总计（产品）833331.675682.1909013.7129785.76521.0136306.715.578.6215.0090.068.18100.00中国大陆（外销）（地区）亚洲（除中国大陆）（地区）美洲（地区）中国大陆（地区）欧洲（地区）非洲（地区）大洋洲（地区）累计（地区）227665.7209166.0131403.4156862.0149673.822499.428059.8925330.0————————————————24.6022.6014.2016.9516.182.433.03100.00【中期概况】项目名称营业收入（万元）营业利润（万元）毛利率（%）占主营业务收入比例（%）集装箱起重机(产品)

散货机件（产品）总计（产品）770061.052073.7822134.6111647.85476.3117124.114.5010.5214.2593.676.33100.00中国大陆（外销）（地区）亚洲（除中国大陆）（地区）美洲（地区）中国大陆（地区）欧洲（地区）非洲（地区）大洋洲（地区）累计（地区）137273.7225377.679336.9103764.3180617.066764.029001.1822134.6————————————————16.7027.419.6512.6221.978.123.53100.00⑶公司业务销售状况主营业务分行业、产品状况表

单位:元

币种:人民币分行业或分产品营业收入营业收入比上年同期增减(%)营业成本营业成本比上年同期增减（%）毛利率（%）毛利率比上年同期增减（%）集装箱起重机8,333,316,3458.227,035,458,9426.8515.57增加1.08个百分点散货机件756,821,01045.34691,611,10148.428.62减少1.90个百分点——公司岸桥销售量统计及预测FFFFFF全球销量总计(台)223296300336363404416416433公司岸桥产品的全球占有率39.0%49.0%60.0%71.3%76.0%78.0%80.0%82.0%82.0%公司岸桥销售量(台)87145180240276315333341355资料来源：公司公示天相投顾公司岸桥产品全球占有率的走势及预测20.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%1999年FFFF资料来源：公司公示天相投顾⑷公司经营业务简况：

公司是全球大型集装箱起重机行业的重要供货商。报告期内在国内外市场上，公司与国内外港口订立了多份大额集装箱起重机械供货合同。今年公司自主创新产品如：“三

40

英尺集装箱起重机”、电动

RTG、龙门吊浮式安装法等均为世界首创；在集装箱起重机这块主业的基础上，集中精力快速向散货机件、海上重型装备

（油气田开采所需设备）、大型钢构造、港机备件等其它四个市场延伸，发展市场的多元化；上六个月共完毕营业收入

925330.03万元，出口产品约占

83%，内销产品占

17%。实现利润总额

108975.80

万元，比上年同期增加

41.66％，净利润为99021.75

万元，比上年同期增加

43.3％。三季度单季主营收入同比增加35.2%，净利润同比增加19.9%，单季毛利率升至17.3%。公司销售与产品交运节奏有关，季节性波动普通不大，四季度预计维持前三季度平均水平。双四十等新产品占比的提高，是公司整体毛利上升，将来这个趋势还会保持下去。即使集装箱机械很难再有前几年的需求火爆状况，但考虑到中国以及其它地区的持续大规模港口建设规划、大型化自动化的趋势以及后续服务配件市场，该业务稳定增加可期，需求波动不大。海油开发和海上工程是全球性热点，有关的工程设备处在非常紧缺状态。我国海洋石油开采现在仍处在初级阶段，海洋石油是将来国内几大石油公司的勘探、开发、投资重点，海上重型业务有巨大的需求潜力。振华在技术、设备、品牌等方面的积累为其提供先天优势，以浮吊为突破点切入海上重型领域，将开辟一种更大市场空间、更高毛利的业务领域，是公司将来增加的重要拉动因素。3.行业内重要公司分析比较据《国际港口发展》杂志预计，全球现在约有55家机械制造厂商含有港口集装箱起重机械生产能力，总生产能力岸桥超出250台，场桥超出700台。集装箱起重机械行业作为一种资本密集的的跨国型产业，由于其单个产品价值高、使用对象相对集中，顾客采购普遍采用了招标的形式，因此形成了一种较为有序的竞争市场。从整个集装箱起重行业来看，即使市场竞争仍旧十分激烈，但整个行业的市场形态日益成熟，岸桥、场桥的设计日益原则化，市场集中度逐步提高。订单越来越多地集中在某些实力最强的厂商手中，现在全球集装箱起重机的生产厂家重要有Nelcon、Noell、三菱重工、IMPSA、OMG/MGM、三井集团以及中国的振华港机等，其中上海振华港机（集团）股份有限公司是现在全球最大的集装箱起重机制造商，已持续8年占据全球集装箱起重机订单排名第一名。并且作为国内港口机械的龙头公司，在行业的垄断地位含有一定的定价能力。二、公司治理构造与管理体系分析1.治理构造上海振华港口机械(集团)股份有限公司（下列简称“我司”或“母公司”）是由上海振华港口机械有限公司（下列简称“振华公司”）于1997年9月8日改制成立的股份有限公司。我司于1997年7月15日至7月17日发行一亿股B股，并于8月5日挂牌上市交易；于12月增资发行了8800万股A股，并于12月21日挂牌上市，于12【股东变化】

截至日期：-10-18股东名称持股数（万股）占总股本比（%）股本性质增减状况（万股）中国交通建设股份有限公司79992.6824.94国有法人股流通A股5430.08ZHEN

HUA

ENGINEERINGCPOMPANY

LIMITED(香港振华工程有限公司)57667.5017.98境外法人股未变TOYO

SECURITIESASIA

LTD.

A/C

CLIENT3918.871.22流通B股1451.33尽管如此，从公司股东的注册地看，振华港机属于合资公司。振华港机建立之初就完全按照当代公司制度运作，因此公司没有历史包袱，机制灵活，运作效率高。另外，A、B股的成功发行上市，进一步增进了振华港机法人治理构造的完善和当代公司制度的建立。2.公司的组织构造和内部管理构造（公司控股和参股公司介绍）截止日期：-12-31公司名称关联关系货币名称注册资本(万元)参控比例(%)主营业务南通振华港机钢构造加工有限公司子公司美元10.00100.00机械设备制作安装、钢构造加工、五金加工冷作、除锈涂装机械设备工程承包ZPMC(M)SDN.BHD.子公司马来西亚林吉特10.00100.00无营业活动南通振华重型装备制造有限公司子公司人民币元10000.00100.00安装大型港口设备、工程船舶和大型金属构造件及其部件、配件；起重机租赁业务钢构造工程专业承包上海振华港口机械集团(香港)有限公司子公司人民币元500.0099.99设计、建造、销售各类港口设备工程船舶钢构造件及其它部件上海振华港口机械浦东有限公司子公司人民币元500.0090.00从事大型集装箱起重机及其减速箱齿轮之加工及销售上海振华港机长兴配套件制造有限公司子公司人民币元550.0090.00从事钢构造件及起重机配件制作加工及销售上海振华长兴精密锻造有限公司子公司人民币元500.0070.00从事精密锻造金属切割及冷作加工江阴振华劳务工程有限公司孙公司人民币元50.0058.50生产销售港口机械零配件承接涂装工程上海振华船运有限公司子公司人民币元1.0055.00经营近洋国际海运、国内沿海及长江中、下游普通货船运输承运港口机械设备上海振华港口机械集团浮式起重机有限公司子公司人民币元10000.0051.00浮式起重机、港口机械设备的设计、建造销售及租赁三、公司竞争优劣势1.价值链分析⑴研发。振华港机一向重视科技开发和质量管理。现在振华港机近400名员工中有150名工程技术人员，振华港机能按客户规定进行设计并自行制造。振华港机通过增强研究设计力量和加大研究开发投入、增加产品技术含量、开发新产品、增加产品品种，增强了抵抗市场风险的能力。现在振华港机的科研能力和产品质量已与国际上其它集装箱起重机械制造厂商并驾齐驱。据报导，就在本月，由公司自主研发的高效环保型自动化集装箱码头示范区正式进入联动试车。该系统为我国自行研制的首座无人全自动化作业的装卸系统，也是世界首例环保型集装箱自动化码头。在一向为欧美等国视为禁区的自动化码头领域，振华港机自主研发的高效环保自动化码头一经问世便得到国际上的广泛关注，公司已为这个项目的开发研制在国内外申请了多项专利。⑵采购。振华港机主导产品岸桥和场桥的原材料重要涉及特种钢材、电动机、柴油机和电气控制设备。特种钢材重要在国内采购，由宝钢、武钢专炉炼制，价格相对稳定。电动机重要从上海电机厂采购，价格波动幅度不大。柴油机和电气控制设备大多有国外进口，柴油机的供货商普通为美国卡特匹勒和美国康明斯公司，电气控制设备重要从美国通用公司进口，这一部分成本在单台集装箱起重机械中的比例较大。⑶生产。公司人员精简，在全部员工中超出三分之一是专业科技设计人员，并且公司拥有的各类研发人员中，重要研究人员300多人，高级工程师223人，绝大多数人员为管理人员和业务人员。公司在生产上以核心部件的设计、生产、制造为主，将大量的通用部件在控制产品质量的进行转包，大大提高了生产效率，减少了生产成本。⑷人力资源。公司有着世界同行中最强大的一支研发队伍，在全公司1500名白领人员中有600多名是研发人员，拥有105名硕士和153名高级工程师，还与交大、同济、海院等上海高校和科研单位建立了战略联盟。⑸汇率风险。现在振华港机的出口量占到主营业务总量的70%，生产成本中也有相称比例原材料依靠进口。总体而言，人民币与美元汇兑比例的变化将对公司业绩产生较大影响，特别是近期，在美国和欧盟的双重压力下，人民币升值趋势和预期更加明显，则振华港机的主营业务将面临较大压力，在国际市场上的价格优势将不复存在。(6)营销。公司拥有世界上独一无二的一体化的产品设计、制造、运输、安装、调试及售后服务体系。正是依靠这一优势，公司才干短周期、低成本交货，在国际市场屡战屡胜。上海振华船运公司拥有四艘6万吨整机运输专用船，用于运输大型岸桥和场桥，能够确保公司产品按期运输至世界各地的客户，从而令国外顾客放心购置中国货。同时，运输成本也能保持合理的水平，振华港机运费相比同类交易价格低20%左右，这是世界上其它集装箱起重机械生产上所不含有的有利条件，是与同行业大公司竞争的实力所在。⑺实力需进一步加强。振华港机在国际集装箱起重机械的市场份额近年来稳步提高，从1997年的15%提高到的35%，再到的60%，对市场的影响力也越来越大。为对抗日益成长的振华港机，世界专业集装箱制造厂商纷纷采用行动。⑻对全球贸易敏感度高。从产品的用途看，集装箱、港口机械、灵便型船舶都是服务于国际贸易的。由于用途的不同，受贸易额变动影响的时滞不同。从开始的此轮全球贸易景气最佳的验证了这个次序，贸易量的增加首先带动对集装箱的需求，然后是对港口机械和船舶的需求。由于港口机械和船舶建造周期的不同，船舶的滞后期更长。在的贸易增速下降过程中，集装箱、港口机械、造船受到的影响依次减小。由于对全球贸易敏感性的不同，集装箱需求更多的是反映贸易的短期趋势，港口机械、造船是长久趋势。从防御的角度看，集装箱、港口机械、造船依次增强。2.财务分析06-12-3105-12-3104-12-3103-12-3102-12-31

财务比率

基本每股收益--0.78000.56000.61000.3000

摊薄每股收益0.52000.78000.44000.61000.3000

每股净资产1.902.973.374.664.05

每股现金流0.05-0.621.200.44-0.28

每股经营性现金流0.29-0.300.15-0.27-0.33

净资产收益率(%)27.3226.4213.1813.057.40

净资产收益率(扣除)(%)27.1826.4113.0012.927.32

净利润增加率(%)32.71164.2864.54102.69-28.47

主营收入增加率(%)38.8670.2653.6250.556.54

毛利率(%)15.1513.2612.2710.979.00

利润表单位:亿元

主营收入168.08121.0571.1046.2830.74

主营利润25.4716.058.725.082.77

利润总额17.1713.194.663.101.55

净利润16.0212.084.572.781.37

资产负债表单位:亿元

资产总计196.41139.76119.5572.7152.05

负债累计135.8492.2584.8851.4133.53

股东权益累计58.6645.7134.6621.2918.513.公司外部因素⑴税收政策优惠作为中外合资公司，可享有“两免三减半”的税收优惠政策，从获利年度起２年（1993、1994）免征、接下来３年减半征收公司所得税的待遇。1998~，由于公司是高新技术公司，所得税率为10%。后来，公司的出口额占到了70%以上，可享有10%的优惠公司所得税率。增值税率方面，根据国家税务总局国税发(1999)189号文,我司自1999年11月1日起⑵大股东支持由于公司的实际控股股东为中交股份，且中交集团负责整个中国沿海地区的港湾项目的建设，因此振华港机在获得中国港口集装箱起重机械定单方面含有一定的优势。⑶世界经济的影响世界经济不景气、公司的重要竞争对手、以美元计的人工费用和原材料费用大幅减少，造成在国际市场上集装箱起重机械产品大幅减少，振华港机的毛利率水平也将受到较大影响。⑷国家政策和目的

经历了21个月的宏观调控后，进入“十一五”规划第一年，固定资产投资的高速增加拉动了行业强力复苏。另外，近期政府的调控手法更加成熟，政策前瞻性更强；即使公司所得税法草案通过，但机械行业多数是产业、技术创新优惠对象，受影响不大。预计07、机械行业增速可达27%和22%。“高铁”和出口是将来2-3年行业增加的外部动力。在国家政策的推动下，预计将来3年装备制造业将保持稳定、快速发展。6月国务院公布《国务院有关加紧振兴装备制造业的若干意见》，其中调节进口税收优惠政策、加大对重大技术装备公司的资金支持力度等对公司的进一步进一步发展发明了条件。1月1日新税法对外资公司影响较大的尚有预提所得税征收，新税法规定对外资公司股东在中国境内所获得的投资收益进行分红时，征收10%的预提所得税，而非现行制度中无需缴纳所得税的状况。这条重要限制了外资免费提取在中国境内的分红，从而更有助于公司的进一步深化发展。然而，对于振华港机来说，状况并非如此消极，《条例》体现了国家的整个产业政策导向，其重要产业优惠涉及了对增进科技创新和科技进步等方面的产业的税收优惠。并且《公司所得税法》第三十三条规定，公司开发新技术、新产品、新工艺的研究开发费用，能够在计算应纳税所得额时加计扣除，《条例》据此明确，公司的上述研究开发费用在据实扣除的基础上，再加计扣除50%。从振华港机自主开发的双40英尺在近来的第三次中美战略经济对话中，中国将根据有关审慎性规定，允许符合条件的外商投资公司涉及银行发行人民币计价的股票，允许符合条件的上市公司发行人民币计价的公司债券，允许符合条件的外资法人银行发行人民币计价的金融债券。也就是说，我们很快就能看到外企在A股中现身，这对于广大投资者来说无疑是一种机会，但站在公司投资者的角度，我们不得不考虑到外国优质资产强大的竞争力问题。然而，由于公司在全球举足轻重的地位和超常的市场份额，并没有过多的忧虑，只是需要我们更多的关注而已。⑸WTO对公司的影响随着我国加入WTO的临近,在这个过程之中以制造业、

交通运输为代表的某些行业将受到正面的影响。入世将推动我国港口业,特别是主枢纽港站,传统的装卸与堆存业务已难以满足港口发展的需要，全球港口进入建设高峰期，对港口机械的需求量也大幅增加。根据统计分析,至，我国货品进出口持续四年快速增加，年均增加29.8%，其中出口增加31.3%，进口增加28%，是历史上发展最为快速的时期。，我国货品进出口总额为6208亿美元，突破万亿美元大关，继续快速增加，进出口总额达17604亿美元，是的2.8倍。据世界贸易组织公布，我国货品进出口总额位次由的第五位上升至第三位，和继续稳居第三。货品贸易进出口总额在世界贸易中所占的比重由的4.7%上升到的7.2%，并还将进一步提高。受世界贸易总量增加，以及我国经济快速发展和对外贸易快速增加的三轮驱动，特别是加入WTO后的近来几年，我国沿海重要港口货品吞吐量和外贸货品吞吐量，年均环比保持了10%以上的高增加率；而港口集装箱吞吐量，则保持了30%以上的复合增加率。由于港口业务与我国对外贸易业务的有关性极高,特别是我国集装箱增加速度高于外贸发展速度,集装箱和集装箱码头正迎来历史性发展机遇。没有港口集装箱规模的快速发展，要实现我国对外贸易如此的快速发展很难想象。入世也是紧逼中国公司走向国际最直接的动力。在，时任国家副主席的胡锦涛访美，在旧金山巧遇一家中国公司的运输船运载的4台起重机通过金门大桥。胡锦涛与美国群众一道目睹了中国“钢铁巨人”“过金门”的风采。当晚，旧金山市市长在晚宴上致辞：“感谢胡副主席为我们送来了中国的集装箱起重机”。这家中国公司的名字就是振华港机。如今，振华港机的产品已经进入世界51个国家和地区，占据世界集装箱机械市场70%的份额。以至于曾执全球重型机械制造业牛耳的日本、韩国同行，如今见到振华港机甚至主动“避战”，不与振华港机同场竞争。而前，振华港机只是一家十几个人、资本金仅100万美元的小公司。“我们最初也是从技术模仿起步的，数年前，日立还是我们的老师，现在日立已经不生产集装箱起重机了。”振华港机总裁管彤贤对自己“青出于蓝胜于蓝”颇感骄傲。四、公司战略及发展前景展望1、公司现行的战略及方略（1）目的聚集，开拓海上重型机械市场现在公司正加大对海上重型机械业务的推动力度。

振华港机在海上重型机械的竞争优势在于船体上的浮吊部分，但由于公司船体生产能力有限，新业务的拓展受到了一定的制约。现在公司的海上浮吊尚处开拓期，制造周期长（近两年），投入资本巨大。公司现在也在主动地运用多个办法解决制约浮吊业务发展的船体问题。但同时，随着海洋油气开采的热潮造成海洋油气开采装备运用率不停上升，随着旧式装备的退役以及拆除，海洋油气开采装备逐步迎来新一轮投资热潮。因此，一旦公司打开了海上重型机械市场，那么公司充足运用已有的起重机制造、钢构造制造以及焊接技术积累，所生产的海上起重船、铺管船将获得了国内外客户的承认。海上重型机械就将成为公司将来新的增加点。（2）以主业为中心多元化为增强公司抵抗风险的能力，振华港机除了集装箱起重机械的生产和销售外，也开展了起重机械的租赁业务。（3）研发推动现在公司的科研综合楼内设七个实验室和两个培训室，可为400位元工程技术和管理人员提供当代化的产品设计、开发设施及办公条件。另外，现在仍处在在建状态的振华港机研发中心是公司办公楼建设重点项目，一旦项目竣工，公司将拥有更加完备的科研硬件设施。公司投入资金致力于集装箱起重机电气控制系统的开发，将使产品的技术附加值大大增加，也将大大提高振华港机的售后服务水平。研发对公司的发展起了重大推动作用。就在今年11月24日，由上海振华港机(集团)自主研发制造的新型高效全自动化集装箱码头装卸系统，在振华港机长兴岛基地示范区为国内港口、码头和业内专家进行演示，该系统为我国自行研制的首座无人全自动化作业的装卸系统。能够预计，在它的巨大经济效益推动下，全世界有条件的集装箱码头都会在不远的将来，考虑采用ZPMC高效集装箱自动化码头装卸系统来解决他们人工操作码头面临的种种难题，而振华港机将可从中获取大量技术附加值带来的利益。（4）减少成本公司强调科研成果的应用，在提高产品技术含量的同时大大减少了生产成本。大型的承重码头、大型浮吊、13艘整机运输巨轮、高质量的机电配套件体系等一大批“人无我有”的配套设施为振华港机减少成本，确保短周期交货，做好售后服务提供了保障。（5）公司的现行战略评价用SWOT分析办法进行归纳：机会：通过收购兼并规模扩张，提高市场份额；加入WTO优势：低成本优势、产销运输服务一条龙优势、高研发能力优势威胁：国际上的对手通过强强联合来争夺市场劣势：规模和资金实力2.公司的前景展望行业地位：继续保持在同行业中的领先的地位，产品在国际市场的占有率由现在的70%的基础上，继续保持稳定增加。生产能力：公司进一步开拓海上重型机械领域奠定生产基础。完毕世界最大的港口机械制造基地长兴岛基地陆域扩建和在南通建设公