中央企业控股上市公司盈利能力分析

中央企业控股上市公司盈利能力分析

上市公司是资本市场的最基本主体。中央公司（以下简称“中央公司”）及其子公司将成为上市公司的重要力量。鉴于央企控股上市公司在央企和我国资本市场中的重要地位和影响,有必要对央企控股上市公司盈利能力进行分析,为监管者、投资者和经营者提供基本的参考依据。为便于了解央企控股上市公司在该行业全部上市公司中的经济运行状况,本文采用全样本对比分析(1),央企控股上市公司和全部上市公司样本数(2)分别为235家和1530家,运用2008年数据对央企控股上市公司运行状况进行对比分析。一、投资效益与企业收入效益的比较分析(一)提升央企绩效,降低中小型企业资本收益为考察央企控股上市公司与同行业全部上市公司在净资产收益率和主营业务利润率方面的差异,我们选取了央企控股上市公司平均值和同行业整体平均值进行比较。比较结果如表1和表2所示。(二)对投入产出率与企业收入率的比较的结论1.行业周期影响因素这些行业净资产收益率与主营业务利润率相对其他行业都较高,在同行业中也处于较高水平,表现出较好的盈利能力央企控股上市公司受行业周期影响因素较大。2.化投资及其他高资金来源,其资本基这些行业中央企控股上市公司中部分企业通过多元化投资获得较高的收益率,但其主营业务利润率相对较低,部分原因是企业进行了多元化经营,或通过其他偏离主营业务的途径获得高投资收益。3.格管制对收益的影响这些行业央企控股上市公司集中于主业经营,但受到价格管制的影响,收益状况开始从顶峰大幅回落。以电力企业为例,净资产收益率较低,主营业务利润率较高,反映了大多数电力企业都能很好地专注于自己的主营业务。4.企业获得政府的补贴这些行业央企控股上市公司的盈利水平远高于行业平均水平。一部分原因是企业获得政府的补贴;另外一部分原因是处于传统行业中的央企控股上市公司拥有产品、渠道等竞争优势,从而获得了超越传统行业平均水平的收益。5.平均水平均水这些行业央企控股上市公司盈利能力低于行业平均水平。其主要原因是这些行业的央企控股上市公司多为国家的老工业,历史负担较重,对市场的敏感程度及反应速度相对较差。6.行业竞争激烈这一行业央企控股上市公司缺少竞争优势,盈利水平偏低。电子行业中多数企业净资产收益率和主营业务利润率都相对较低,反应了在这样一个激烈竞争的行业,央企控股上市公司面临着很大的生存压力。7.业务生产率这一行业央企控股上市公司净资产收益率虽较其他行业低,也低于行业平均水平,但其主营业务利润率较其他行业高,也高于行业平均水平(3)。这说明传播与文化行业央企控股上市公司更专注于主营业务,且取得了很好的收益。8.行业分布平均水平这一行业央企控股上市公司的净资产收益率较其他行业处于中等水平,但高于行业平均水平。因该行业的央企控股上市公司积极进行战略重组,对资源进行了很好的整合,因而取得了很好的收益。9.行业平均水平该行业央企控股上市公司的盈利能力和其他行业相比较为一般,但略高于行业平均水平。建筑业受原材料价格波动因素影响明显,盈利能力较为平均,但多为国家大型基建企业,整体业务情况要好于同行业其他性质的企业。10.业内具有中小型企业阀存业水平这些行业中的央企控股上市公司的盈利能力在所有行业中处于中等,其主营业务利润率低于行业平均水平。其他制造业中多为科技型企业,说明央企控股上市公司在该领域内体现出来的优势暂时还不够明显。二、中国央企控股上市公司eva分行业统计分经济增加值指标(EVA)指标是当今世界上公认度较高的企业经营业绩评价指标。该指标综合了所有投入资本的成本,剔除了资本结构的差别对经营业绩的影响,将不同投资风险、不同资本规模和资本结构的企业放在同一起跑线上进行业绩评价,因此它适用于包括央企控股上市公司在内的所有企业的业绩评价。通过对2008年的央企控股上市公司和全体上市公司的EVA值进行测算(4),可以发现EVA值较大的企业主要是下面几种类型:(1)各行业的龙头企业;(2)资源优势型行业或者渠道优势型行业;(3)资本投入相对较少、效益好、高附加值的高科技产业;(4)行业利润处于周期顶部的行业。EVA值较小以及EVA为负值的企业主要为下面两种企业:(1)因能源价格上涨,特别是煤价、油价持续高位导致利润大幅下滑的行业,以及资本投入比较大的行业;(2)行业竞争激烈,自身能力较弱的企业。通过对央企控股上市公司的标杆企业进行分析发现(5):绝大多数行业的标杆企业的EVA值都是正值。部分行业如造纸、印刷行业,传播与文化产业,农、林、牧、渔业央企控股上市公司的标杆企业的EVA都为负值,说明这些行业本身存在投入产出较低的客观因素,应考虑从行业政策上进行适当调整。电子行业,食品、饮料行业央企控股上市公司的标杆企业的值虽然为正,但非常小,央企在竞争中也没有太多的优势,何去何从需要引起国家重视。采掘业中表现最差的央企控股上市公司,EVA值也为正值,说明该行业整体景气,或受到政策保护。石油、化学、塑胶、塑料行业,交通运输、仓储业,电力、煤气及水的生产和供应业、房地产业、建筑业受能源、基础原料价格高涨以及宏观调控的影响很大,这些行业EVA值垫底的均为大型企业,其他大多数行业EVA值垫底的均为中小型企业。关于央企控股上市公司与全部上市公司的EVA值,本文采用分行业贡献率(6)来进行比较。测算结果表2所示。三、央企控股上市公司管理方面1.通过兼并收购增强行业竞争力。央企控股上市公司要在国资委的主导下积极在产业链的上下游进行资源整合。当前资本市场低迷,对资源整合提供了良好机遇,央企应充分发挥自身资金雄厚优势和国资委政策支持的优势,主动开展兼并收购,壮大企业规模和实力,增强国际竞争力。2.立足主业发展,做强做大主营业务。进一步突出和做强主业,优化企业内部资源配置,把资源集中投入到主业和与主业相关的业务,严格控制非相关主业投资,对非持续盈利业务进行清理,通过做强做大主业不断提高企业竞争能力。3.积极推进以主业产业链为导向的适度多元化发展。为了防范风险,各央企控股上市公司,应积极向产业链上下游延伸,根据自身情况,可进行战略合作、战略投资、股权控股投资或者是直接经营等各种选择。上市公司中如宝钢与上游江西钨矿和下游海运物流公司签订长期合作协议,国电电力对上游煤矿直接参股等措施都收到了很好的效果。4.要加强各项风险管理和成本控制。央企控股上市公司要加强内控和风险管理,尽可能的通过自身的努力,消化一些因环境变化产生的影响;要加强对担保、应收账款、债务等方面的风险管理,建立健全管理体系;要加强对高风险投资业务的监管,规范股票、委托理财、期货、期权等金融衍生品投资行为和操作程序;要继续加强内部审计,建立健全内部审计工作制度,强化内部审计的控制和监督作用;要继续加快推行企业法律顾问制度建设,建立健全法律风险防范机制。5.要积极重视人力资源的有效管理和运用。首先,必须进一步打破以行政级别为导向的用人制度,以胜任能力为企业各岗位用人的主要依据;其次,要完善公平合理、具有市场竞争力的薪酬体系;最后,要建立以EVA为评价标准的绩效考核体系,通过EVA评估结果来确定二级单位和个人的分配和激励模式。6.政府要为央企公司积极营造良好的外部环境。政府要积极促进资本市场健康发展,拓