新型工业化的战略抓手与战术机遇

证券研究报告证券研究报告策略新型工业化的战略抓手与战术机遇2023年10月17日│中国内地 专题研究政策和产业端催化密集，关注新型工业化的战略抓手和战术机遇近期新型工业化或迎密集催化：政策端，9月底全国新型工业化推进大会上总书记强调实现新型工业化是中国式现代化的关键任务；产业端，新技Mate60M7发布等引发市场对国产品牌的关注。我们认为，新型工业化本质是以高端化、数字化、国产化实现保持制造业比重基本稳定，着力优势产业高端化+品牌化、新型产业数字化+国产化和未来产业三大领域，基于比较优势和“三率”筛选，结合短期景气度，未来半年至一年建议关注电子/机械/软件/汽车/服务器医疗器械/化工/稀土等，并梳理了相应公司，供投资者参考。新型工业化：通过高端化、数字化、国产化保持制造业比重基本稳定相较欧美日等发达国家，我国存在去工业化过早、过快的风险。在国内劳动力、土地要素优势减弱，国际制造业竞争激烈化，中低端制造面临发展中国家挤压、高端制造受制于零部件及设备进口、技术升级面临发达国家压力的背景下，去工业化风险加剧。新型工业化的本质是通过制造业高端化、数字化和国产化，保持制造业比重基本稳定，从而实现高质量发展，跨越中等收入陷阱。具体包括：1）改造提升传统产业；2）巩固延伸优势产业；3）培育壮大新兴产业；4）前瞻布局未来产业，其中优势产业与传统、新兴产业有交集。政策以智能制造为主攻方向，兼顾上述四大领域。优势产业：高端化、品牌化为核心，比较优势和市占率是主要投资抓手以显性比较优势指数（RCA>1）的产品所在行业的产品数量占比衡量优势大小，我国的优势行业包括纺服/机械/轻工/化工/电新等，发展重心是提升高端产品的保障能力以及技术路线的高端化，巩固优势并打造中国名片。可重点关注：1）工程机械：提升高端零部件自给率和龙头海外市场份额；2）MiniLED等中高端新型显示，并带动上游偏光片、掩模版、DDIC等进口替代；3）电动车：应用端技术迭代，自主品牌出海；4）光伏：积极布局TOPcon等先进技术路径，巩固优势；5）化工：加强高端原料及下游化合物自主供应能力，增加绿色资本开支。新兴产业：数字化、国产化为核心，渗透率和国产率是主要投资抓手新型工业化的主攻方向智能制造对应数字化、智能化要求，安全与发展并重的战略下提升产业链供应链韧性和安全水平对应国产化要求，两条逻辑下的代表行业包括：1）渗透率提升：工业互联网，服务器（边缘计算、AI等新型算力需求驱动服务器迭代，C等；2）国产率提升：半导体（部分国产率大约处于-%区间的环节，数控机床，新材料等；3）双率共振提升：工业软件（工业互联网普及+研发设计类、控制运维类软件国产化，机器人（工业机器人密度较发达国家仍有提升空间+零部件和本体国产化，医疗器械等。未来产业：关注渗透率处于导入期并有望迈入“奇点时刻”的品种9纲要中对未来产业的定义和产业端最新进展，可重点关注：1）人工智能：大模型助力AGI发展，国内模型能力呈现快速优化态势；2）具身智能：Bot商业化加速，运动模块、算力芯片和机器视觉软硬件迎来增量需求；3）元宇宙：工信部等部门推出首个国家级产业政策，一级市场投融资回暖；4）智能驾驶：L3L4推进，关键零部件）G&卫星互联网：政策支持G研发应用，Mate60支持卫星通话等催化不断。风险提示：宏观经济波动；政策不及预期；产业发展不及预期。正文目录新型工业化“新”在何处？ 6新型工业化是中国式现代化的必然要求 6新型工业化的政策脉络和布局方向 12新型工业化下的投资机遇 17优势产业品牌化、高端化：工程机械/光学光电新能源化工等 17工程机械 17化工（聚氨酯/乙烯等） 17光学光电（面板及上游） 18新能源（电动车、光伏） 18新兴产业：数字化、国产化为核心，渗透率和国产率是抓手 19总结：渗透率提升、国产率提升、双率共振提升三类行业 19工业互联网 21工业软件 22服务器 23工业机器人 25数控机床 27半导体 30新材料 32医疗器械 34未来产业：关注渗透率处于导入期并有望迈入“奇点时刻”的品种 36人工智能 36具身智能 38元宇宙 39智能驾驶 406G&卫星互联网 43华泰策略新型工业化组合 46风险提示 46图表目录图表1：我国制造业规模和占GDP比重均明显高于美、德 6图表2：近年来我国工业机器人密度和4G/5G基站规模大幅提升 6图表3：低收入国家的过早去工业化是其陷入中等收入陷阱的重要原因之一 7图表4：中国和越南的出口相似度指数近年来快速提升 7图表5：东南亚国家的FDI流入规模逆势增长 8图表6：制造国中印尼、马来西亚、墨西哥FDI流入较为明显 8图表7：以贸易额占GDP的比重来衡量全球化程度，当前正处于第三轮去全球化阶段 8图表8：全球贸易分工体系下贫富差距拉大，特别是发展中国家 9图表9：康波萧条期追赶国崛起 9图表10：美国制造业建造开支及同比增速大幅上行 9图表美国物料搬运订单持续增长 9图表12：美国3大法案支持制造业回流 10图表13：美国商品货物进口向墨西哥等近岸国家的转移 10图表14：近年中国向俄罗斯、东南亚、中东及东欧出口总额不断攀升 10图表15：墨西哥与越南对我国重点产品的生产替代 图表16：中美科技“脱钩”时序图 12图表17：高技术密度产业逆全球化趋势显著 12图表18：美国对华直接投资明显低于国内外商投资增长 12图表19：历届党代会关于新型工业化的表述变化 13图表20：近年来中央和地方政府提出的新型工业化政策定量及定性目标 14图表21：电子设备、电器设备、汽车、化工是我国的典型的高GDP占比重点产业 15图表22：纺服、机械、轻工、化工、电新是我国典型的优势产业 15图表23：前十批vs第十批国家新型工业化产业示范基地布局方向 16图表24：我国三家工程机械企业进入全球前10强（2021） 17图表25：挖掘机更新周期约8年，2024年可能是新上行周期起点 17图表：全球MDI竞争格局（1，万华化学全球市占率 图表27：近年来，我国乙烯产能及产量快速扩张 18图表28：我国LCD领域全球出货面积占比约70%，形成领先竞争力 18图表29：我国在OLED领域的市占率正在提升 18图表30：2023年8月，国内新能源车零售TOP10销量及份额，自主品牌竞争力较强 19图表31：2021-30E各种电池技术平均转换效率变化趋势 19图表32：N型电池技术迭代或正处于奇点时刻 19图表33：渗透率处于5-20%且加速度提升的“奇点时刻”往往对应戴维斯双击的机会 20图表34：国产替代未必一帆风顺，卡脖子技术是阻力位：面板vsIC产业 20图表35：工业互联网产业链 21图表36：工业互联网产业成为GDP稳定增长的重要贡献 21图表37：工业互联网直接产业、渗透产业增加值 21图表38：2022年工业互联网市场份额占比 22图表39：工业互联网行业投融资规模迅速增长 22图表40：工业软件产业链 22图表41：2020年国产工业软件的国内市场份额 23图表42：2020年国内工业软件前10大供应商中国内厂商数量 23图表43：工业软件收入同比自去年Q4以来显著回升 23图表44：软件用电量MA12同比领先软件收入同比，前者持续回升 23图表45：服务器产业链 24图表46：全球数据总量2023-2027E年复合增长率预计达22.4% 24图表47：全球服务器出货额2026年预计增长至1214.7亿美元 24图表48：光电子器件产量同比年初以来持续爬坡 25图表49：服务器机壳龙头勤诚、服务器BMC芯片龙头信骅月度营收同比降幅均收窄 25图表50：全球机器人市场规模及同比增速 25图表51：中国机器人市场规模及同比增速 25图表52：国内工业机器人渗透率迅速提升，但较发达国家仍有上行空间，到2025年较2020年至少实现翻番 26图表53：2022年国内工业机器人市场由海外四大家族主导 26图表54：我国工业机器人销量结构及国产化率 26图表55：机器人本体：工业机器人产量8月同比仍下行 27图表56：海外龙头订单量同比伺服系统降，控制器、变频器升 27图表57：日本机器人订单量7月同比-35.8%，下行时间和空间基本满足周期底部，拐点待验 27图表58：机床下游需求占比 28图表59：上一轮机床产量高点为2010-2014年，当前或迈入新一轮机床更新周期 28图表60：高端数控机床国产化率仍较低 28图表61：2020年中国市场数控系统市场规模占比 28图表62：机床强国都是依靠强大的下游产业带动，其产品特征也非常契合下游需求 29图表63：金属加工机床产量8月同比降幅收窄，拐点初现 29图表64：机床进口量8月同比再度回落 29图表65：日本机床出口至中国订单额领先国内机床产量2-7个月，8月同比降幅收窄至-36.3% 29图表66：8月全球半导体销售额连续4个月同比降幅收窄 30图表67：8月中国集成电路产量同比大幅回升 30图表68：8月台股半导体月度营收同比设计、封测升，制造降 30图表69：存储器：9月DXI指数同比降幅进一步收窄 30图表70：PCB：8月台股PCB营收同比拐点初现 31图表71：先行指标北美PCBBB值MA3同比持续回升 31图表72：海外半导体龙头彭博一致预测营收同比Q2见底 31图表73：费城半导体指数PETTM领先半导体基本面周期1-2个季度 31图表74：费半指数/标普500同比领先半导体基本面周期0-2个季度 32图表75：费半指数PSTTM领先全球半导体周期1-2个季度 32图表76：2021年中国新材料行业产业结构 32图表77：2017-2022年中国碳纤维供需关系及进口依赖度 32图表78：新材料部分环节国产率和中资CR3 33图表79：新材料产业政策梳理 34图表80：中国进入中度老龄化社会 35图表81：2023-2025年医疗器械行业市场规模CAGR预计达19.0% 35图表82：医疗器械部分环节渗透率和国产率有待提升 35图表83：7月基本医保支出同比进一步回升 36图表84：8月国内医疗器械出口同比降幅收窄 36图表85：计算力指数对GDP总量的倍增作用 36图表86：大语言模型（LLM）演化树 37图表87：ChatGPT从0到100万用户速度远超多数平台 37图表88：2018年以来大模型增长趋势 37图表89：人形机器人核心受益环节及对应全球及国内龙头 39图表90：2021.08-2023.08SteamVR占Steam总玩家份额统计 40图表91：2020.07-2023.08全球VR/AR投融资金额 40图表92：2020.07-2023.08全球VR/AR投融资事件数量 40图表93：智能驾驶产业链 41图表94：根据SAE自动驾驶分级标准，目前正从L2向L3加速迈进 41图表95：2020-2025E国内乘用车各级别自动驾驶渗透率 41图表96：HUD/天幕玻璃/毫米波雷达/激光雷达/空气悬架/线控制动IBS等智能驾驶核心零部件渗透率处于或将进入5-20%的“奇点时刻” 42图表97：毫米波雷达市场规模 42图表98：2020年以来智能驾驶相关政策 42图表99：卫星互联网产业链全景图 44图表100：卫星产业链主要环节代表厂商 44图表101：2020.07-2023.08全球VR/AR投融资金额 45图表102：2012-2026E中国卫星遥感市场规模 45图表103：华泰策略新型工业化组合 46新型工业化“新”在何处？新型工业化是中国式现代化的必然要求新型工业化是走中国式现代化发展道路的必然要求，兼具可行性和必要性。可行性上，我国工业体系健全、体量庞大，且近年来信息化程度显著提升。41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，是世界上唯一拥有联合国产业分类目录中全部工业门类的国家。截至2022年，我国全部工业增加值已突破40万亿元，占当年GDP33.2%GDP27.7%13年位居世界第一；信息化方面，我国建成了全球规模最大、技术领先的移动通信网络，截至20225G23158.6%，数字化研发设计工具普及率达到了77%。图表1：我国制造业规模和占GDP比重均明显高于美、德 图表2：近年来我国工业机器人密度和4G/5G基站规模大幅提升(%) 中国制造业增加值（右轴）

（亿美元）

（万台） 5G基站数

（台/万人）美国制造业增加值（右轴） 4G基站数 德国制造业增加值（右轴）中国制造业增加值占GDP40 美国制造业增加值占GDP比重德国制造业增加值占GDP比重302010200420052004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

60,00050,00040,00030,00020,00010,0000

20112012201320142015201120122013201420152016201720182019202020212022

工业机器人密度（右轴）

450400350300250200150100502023H202023H2资料来源：， 资料来源：，IFR，必由之路。考虑政策边际加码的方向，这里重点讨论前两点。维持制造业比重基本稳定新型工业化的本质是通过制造业的高端化、绿色化和智能化保持制造业比重基本稳定，从而实现高质量发展，跨越中等收入陷阱。我国目前存在“过早过快去工业化”的风险。从制造业占比拐点对应地人均GDP水平看，我国2012年开始去工业化，对应实际人均GDP水平（2015年不变价）5614美元，而发达国家开始去工业化的时间和对应实际人均GDP水平分别为：美国（1955，16411美元、英国（1955，11285美元、日本（1970，14114美元1950-2010年制造业比2pct2012-20191.4pct。而从过往低收入国家，如巴西，去工业化的经验看，过早过快去工业化往往使得失业率上升、经济增长放缓，陷入“中等图表3：低收入国家的过早去工业化是其陷入中等收入陷阱的重要原因之一中等收入陷阱高发区域中国中等收入陷阱高发区域中国韩国马来西亚日本墨西哥阿根廷巴西深陷中等收入陷阱突破中等收入陷阱4035制 30造业加增 25加GDP值占GDP20比重%（ 15%）1050 5,000

15,000

20,000 25,000 30,000 35,000人均GDP（美元，不变价）资料来源：CEIC，我国的制造业面临发展中国家和发达国家的双重挤压，对制造业比重下降形成压力，需要通过新型工业化重塑我国的竞争力。在中低端制造领域，我国面临以越南、印度、墨西哥为代表的新兴经济体的竞争。我国与越南的出口相似度指数近8%（01，与印度及印尼的出口相似指数也分别达到%、0.6%（2019。由于上述国家在外贸、金融政策上的优惠以及劳动力要素成本上的优势，外商投资力度明显增大，我国需要发掘和发挥数据等新要素的优势以应对竞争。在高端制造领域，如电机、电气设备及零件等，我国与部分发达经济体，尤其是日韩的出口相似度较高，需要进一步提升生产力和效率。图表4：中国和越南的出口相似度指数近年来快速提升ESI:商品ESI:商品ESI:中间品ESI:去向706560555045403520012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201830200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018资料来源：，图表5：东南亚国家的FDI流入规模逆势长 图表6：制造国中印尼、马来西亚、墨西哥FDI流入较为明显中国 东南亚 印度 印尼 马来西亚 新加坡0

其他发展中经济体 美国 欧盟其他发达经济体

越南墨西哥越南墨西哥20020102011201220132014201520162017201820192020202120222010201120122013201420152016201720182019202020212022020102011201220132014201520162017201820192020202120222010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：UNCTAD， 资料来源：UNCTAD，统筹发展与安全上一轮全球化浪潮推动了01年“入世”以来中国经济和制造业的发展，而近年来逆全球化思潮兴起，对我国提出了新的挑战。GDP的比重来衡量全球化程度，1870年以来，人类历史上共经历了三轮全球化和去全球化周期，当前正处于第三轮去全球化阶段。7090年代类似，本轮去全球化也有浓厚的大国博弈色彩，伴随着局部热战（俄乌冲突）和供应链体系冲击（新冠疫情。一方面，资源国、制造国、消费国，三角体系下的全球分工促进了生产效率提升，但也通过马太效应加剧了国家间、国家内的贫富分化，特别是发展中国家；另一方面，康波周期萧条期追赶国崛起，产业链位置重叠触及发达国家利益，引发贸易战或结构关税改革。图表7：以贸易额占GDP的比重来衡量全球化程度，当前正处于第三轮去全球化阶段出口金额占世界GDP比重（%）工业革命殖民主义••工业革命殖民主义••一战和二战大萧条马歇尔计划龙”崛起•••美苏冷战中东战争••苏联解体中国“入世”美日贸易摩擦•••中美贸易摩擦俄乌冲突新冠疫情 25201510518701874187018741878188218861890189418981902190619101914191819221926193019341938194219461950195419581962196619701974197819821986199019941998200220062010201420182022资料来源：，图表8：全球贸易分工体系下贫富差距拉大，特别是发展中国家 图表9：康波萧条期追赶国崛起(%) 基尼系数:越南 基尼系数:印度424038363432197419771974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019

(%) GDP占全球比重:美国GDP占全球比重:GDP占全球比重:不变价:全球:GDP:同比（右轴）萧条萧条复苏复苏衰 萧退 条衰退40353025201510519601963196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020

(%)86420-2-4资料来源：， 资料来源：，IFR，逆全球化对我国工业发展至少带来如下影响：以美国制造业回流为代表的发达国家再工业化：2021年底以来，美国先后推出了基础设施投资和就业法案（InfrstructureInvestmet&Josct、芯片和科学法案（Chpsadcencect、通胀削减法案（InfatonReductonct，2-2031年共计将针对芯1.26比增速大幅上行；图表10：美国制造业建造开支及同比增速幅上行 图表11：美国物料搬运订单持续增长（亿美元） 美国建造支出季调折年:其他美国建造支出季调折年:住宅美国建造支出季调折年:制造建造支出同比25,000 制造业建造支出同比住宅建造支出同比 2002-012003-032002-012003-032004-052005-072006-092007-112009-012010-032011-052012-072013-092014-112016-012017-032018-052019-072020-092021-112023-01

(%)100500(50)

0

美国物料搬运新订单（$mn）

YOY，右YOY，右40%30%20%10%0%-10%-20%2018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05资料来源：， 资料来源：Fred，图表12：美国3大法案支持制造业回流法案 通过时间 涵盖领域 支出规模基础设施投资和就业法案InfrastructureInvestment&Act芯片和科学法案ChipsandScienceAct通胀削减法案InflationreductionAct

2021.11 5500亿美元的基础建设拨款——领域涵盖高速公路（1100亿美元），铁路（660亿美元），宽带升级（650亿美元）、电力设施（650亿美元）、水利设施（550亿美元）、抗灾设施（500亿美元）、公共交通（390亿美元）等。2022.07 1）80052724025%的投资税收抵免，还有针对中国芯片产业的排他政策；2）2000亿美元的科研经费，重点支持基础研究以及航空航天、能源、生物、量子计算、人工智能、机器人等研究。但未来资金到位需要国会拨款。2022.08 103000亿美元，涵盖能源转型、来自税改、药价改革等。

2022-2029年总支出规模为1.2万亿美元，其中约5500亿是新增支出，其余为8年联邦预算安排中本来就有的基线投资支出。2022-20312800亿美元）527亿美元用于半导体制造、研发和劳动力发展，另有价值240亿美元的税收抵免用于芯片生产。未来10年的总支出增加规模约为4,330亿美元资料来源：《美国财政补贴大幅提振企业投资》，2023/7/31、区域间贸易合作升温，其他新兴国家工业化对国内的替代效应，以及我国对一带一路国家出口份额提升：以美加墨贸易协议（UMC、欧盟一体化、RCEP和一带一路为代表，区域间产业与贸易合作升温，以美国为核心的北美产业圈、以德国为核心的欧盟产业圈和以中国为核心的亚太产业圈将形成更为紧密的合作关系。一方面，18货物进口向墨西哥等近岸国家的转移趋势明显，此外，越南、印度等东南亚国家制造业的发展对国内部分低附加值产业的份额形成冲击；另一方面，“一带一路”作为中国主导的区域经济圈，有望从对外投资、文化及基建三维度拉动国内货物出口贸易，中国出口至发展中经济体金额逐年增长，且俄乌冲突后逐步替代美国对俄罗斯的出口链。图表13：美国商品货物进口向墨西哥等近国家的转移 图表14：近年中国向俄罗斯、东南亚、中及东欧出口总额不断攀升美国-近远贸易比率

（亿美元） 制造业出口：俄罗斯 制造业出口：东南亚75160

制造业出口：中东及东欧706560555045402000200220042006200820102012201420162018

1202019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0102019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源：， 资料来源：，图表15：墨西哥与越南对我国重点产品的生产替代807060807060504030201001816141210864208473专用于计算8523录音及信息42皮革箱包等制8472办公用机器8508吸尘器等相8525无线电话等机等机器的零件 储存设备 品 似品 转换显卡、电视像机和娱乐资料来源：，UNComtrade，中美科技有“脱钩”倾向：中美博弈涉及经济、科技、金融、外交、意识形态等多个领域，美国将中国视为“体系性竞争者”和“制度性竞争者”，除了在经济上对华采取贸易保护政策外，在科技上也对华施加限制。通信领域18、19年对中兴和华为实施了贸易禁20年禁止任何美国个人或实体与抖音海外版（TikTok）和微信进行任22钩，间接限制中国芯片企业的发展；今年，拜登签署了对华投资禁令，要求设立对外投资审查机制，限制美国主体投资中国的半导体、微电子、量子信息技术和人工智能等领域的投资。图表16：中美科技“脱钩”时序图2018.42019.52020.52020.82020.122021.42022.72022.82022.1通信中兴事件，美华为加入实美国限制升级，阻止使用美国商务部发布公告，将美国商务部国商务部禁止体名单，禁美国软件和技术的外国半中芯国际及附属公司加入将七个中国美国企业向中止所有美国导体制造商在没有获得美实体清单，含美技术设备超级计算实兴销售零部企业采购华国许可的情况下将产品卖采购需美国批准，14nm件，7月达成为产品给华为及以下原则上不批准实体清单”和解中。涉及飞腾信息、申威科技国产CPU企业以及四家国家超算心互联网8月6日，美国总统特朗普签署行政令，将在45天后禁止任何美国个人或实体与抖音海外版(TikTok)、微信（WeChat）及其中国母公司进行任何交易。本行政令公布45天后，违反此规定的美国个人或实体将面临制裁半导体美国半导体设美国《芯片美国商务部备制造商科林和科学法在半导体制研发公司案》颁布，造和先进计(LamResearch)和科磊对美国本土芯片产业提算等领域对华升级出口Tencor等收到供巨额补管制措施。美商务部的通贴，获得补同时，将禁止向贴的企业禁31家中国中国大陆供应止到中国大实体列入用于14nm或陆建设先进“未验证清以下芯片制造制程产线单”的设备资料来源：美国商务部，公开报道，图表17：高技术密度产业逆全球化趋势显著 图表18：美国对华直接投资明显低于国内商投资增（亿美元） 实际外商直接投资:美国实际利用外资额:实际利用外资额:外商直接投资（右轴）初级产品制造业初级产品制造业全球价值链依赖度高地区分工明确服务业集中，高增加值分散，低增加值农产品等 50中低技术密度产业（纺织等） 40高技术密度产业（纺织等）全球集成（医药等） 30地区加工（食品饮料、化工等） 20金融服务 10批发零售及物流 1983198519831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021

（亿美元）2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000注：实心圆表示趋势最强，空心圆表示趋势最弱资料来源：VoxEU，

资料来源：，新型工业化的政策脉络和布局方向“新型工业化”首次提出于2002年十六大报告，将“新型工业化”纳入顶层设计、明确其核心是信息化与工业化。此后，新型工业化的战略位置不断提高，内涵与外延不断丰富。20352035年我国要基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化，与“建成现代化经济体系”并列，但并未在具体建设要求部分展开。二十大报告中，在“建设现代化产业体系”部分开篇便提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国……”，凸显了推进新型工业化在建设现代化产业体系中的首要位置，在产业结构层面突出了工业的重要性。图表19：历届党代会关于新型工业化的表述变化党的二十大党的二十大到2035年，建成现代化经济体系，形成新发展格局，基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化。坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。党的十八大坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。党的十七大坚持走中国特色新型工业化道路，……由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变，由主要依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变。党的十六大坚持以信息化带动工业化，以工业化促进信息化，走出一条科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少、人力资源优势得到充分发挥的新型工业化路子。资料来源：中国政府网，从政策表述上看，新型工业化锚定制造强国和网络强国建设目标，未来或以智能制造为主攻方向。2023年3月，工信部部长金壮龙在《加快推进新型工业化》一文中指出，要锚定制造强国和网络强国建设目标，以智能制造为主攻方向，推进信息化和工业化深度融合，加快建设现代化工业体系；20239月，9月习近平总书记在黑龙江考察调研期间首次提（在“十四五”规划纲要中“未来产业”包括类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等近年来相关产业政策也主要围绕5G、工业互联网、工业机器人、半导体、新能源等行业出台。图表20：近年来中央和地方政府提出的新型工业化政策定量及定性目标时间主体会议/政策名称重点涉及行业政策目标2023/7/3四川省委《关于深入推进新型工业化加快建设现代化产业体系的决定》电子信息、装备制造、绿色农业2027年，制造强省建设取得新成效，制造业增加值占比明显提高，战略性新兴产业增加值占规模以上工业增加值比重达到30%，培育电子信息、装备制造、特色消费品等世界级产业集群成效明显。创新发展取得新突破，企业研发经费投入强度显著提升，高新技术产业营业收入占规模以上工业比重超过40%。转型升级取得新进展，数字经济规模占地区生产总值比重达到45%，绿色低碳优势产业营业收入占规模以上工业比重达到30%，产业创新力、竞争力明显提升。2023/5/19上海市《上海市推动制造业高端制造业、工业机器人到2025年，“2+（3+6）+（4+5）”现代化产业体系不断夯实，工业增加值超过人民政府高质量发展三年行动计划（2023-20251.3万亿元，占地区生产总值比重达25%以上，工业投资年均增长5%，制造业支撑全市经济发展的功能地位显著增强。年）》1.高端制造引领功能大幅提升。工业战略性新兴产业产值占规模以上工业总产值比重达45%，工业劳动生产率超过50万元/人，三大先导产业总规模达1.8万亿元。2.自主创新策源水平显著增强。一批关键领域实现攻关突破，产业链供应链自主可控能力持续提高，重点制造业企业研发投入强度达2.5%以上。3.数字化和绿色化转型成效明显。规模以上制造业企业数字化转型比例达80%以上，工业机器人使用密度力争达360台/万人，规模以上工业单位增加值能耗持续下降。4.企业发展活力和竞争力整体提升。形成以领航企业、科技型企业、“专精特新”企业为重点的梯队成长体系，卓越制造企业群体不断发展壮大。2023/3/2国务院新闻办“加快推进新型工业化做强做优做大实体经新能源汽车、智能驾驶、产业基础再造工程、重大技术1.实施工业节能降碳专项行动。深化节能监察和节能诊断服务，全年目标完成30001000家以上专精特新企业的节能诊断服济”发布会装备攻关工程、新通信务。（5G、6G、工业互联2.实施资源综合利用提质增效行动。2023年力争实现废钢铁利用量达到2.65亿网）、制造业绿色化转型、吨。智能制造2021/3/13中共中《中华人民共和国国生物育种、生物材料、未来新兴产业增加值占GDP比重超过17%央民经济和社会发展第网络、氢能与储能2035年远景目标纲要》2016/7/12工信部等五部《关于深入推进新型工业化产业示范基地-到“十三五”末，规模效益突出的优势产业示范基地保持400家左右2020102025年卓越提门建设的指导意见》升计划取得明显进展。2016/3/17中共中央《中华人民共和国国民经济和社会发展第半导体、机器人、高效储能与分布式能源系统、智能材GDP15%形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规料模10万亿元级的新支柱要》3.发明专利拥有量年均增速达到15%以上2012/7/20国务院“十二五”国家战略性新新一代移动通信、物联网、1.新兴产业增加值占GDP的比重达到8%兴产业发展规划云计算、集成电路；生物医2.产业规模年均增长率保持在20%以上药、生物制造；航空装备智3.重要骨干企业研发投入占销售收入的比重达到5%以上能制造装备；新一代光伏光热发电、风电技术装备；新材料；新能源汽车资料来源：中国政府网，传统产业——改造和提升。传统产业是我国制造业的基础，在制造业中的增加值占比高，是促进工业经济稳定增长的重要抓手。实现上述行业的高端化、绿色化、智能化，从而保障其未来能够稳定增长，是新型工业化的重点之一。从营收占比看，我国制造业存在一定的分化，20221070.5%，其中重点行业集中在：电子、通信、计算机设备，电力设备及家电、汽车、化工等。图表21：电子设备、电器设备、汽车、化工是我国的典型的高GDP占比重点产业80,00060,00040,00020,0000

营业收入:2022年度电 电 汽 化子 气 车 学设 机 制 原备 械 造 料及 及器 化材 学制品资料来源：，

黑有非燃农色色金料副金金属加食属属矿工品冶冶物 加炼 炼 制 工及 及 品加 加工 工优势产业——巩固延伸。优势产业是指全球产量占比高、市场份额大的行业。实现上述产业的高端化、品牌化，支持龙头做强做优（提升集中度，优化产业基础，攻关重大技术装备，巩固巩固提升全产业链优势，打造一批中国制造名片是新型工业化的又一重心。我们以显性比较优势指数（RCA>1）的产品对标申万一级行业后各行业的产品数量占比衡量优势大小，结果显示我国的优势产业主要集中在纺服、机械、轻工、化工、电新等。图表22：纺服、机械、轻工、化工、电新是我国典型的优势产业数量 占比（右轴2520151050

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%纺 机 轻织 械 工服 制饰 造

基电建钢础力筑铁化设材工备料

农 通 林 信 牧 渔

电汽家子车用电器

建计煤交筑算炭通装机运饰 输注：基于RCA>1的产品对标申万一级行业后的各行业占比计算资料来源：UNCTAD，新兴与未来产业——培育与布局。新兴产业是引领未来发展的新支柱与新赛道，即具备技术创新属性、渗透率速度与加速度同时提升（5-20%区间）1）球维度的新赛道，且我国具备将其壮大为优势产业的方向，如工业互联网、智能驾驶，也包括2）全球维度已相对成熟，而我国起步较晚，亟需提升自主可控水平，实现进口替代的方向（国产化率低，但已实现0的突破，开始稳定提升，如半导体（材料）等。未来产业则是新一轮科技革命中，实现引领未来发展的抓手。其往往处于生命周期的导入期，渗透率不足5%，我们认为其中具备“基础设施”的行业更可能脱颖而出，是新型工业化的供电，如元宇宙、人形机器人等。从工信部十批新型工业化产业示范基地上看，新型工业化的布局重心正在由传统工业的升级转向新兴产业培育，智能化成为发展重心。445家国家新型工业化产业示范基地的行业分布看，装备制造、原材料、消费品、电子信息四大行业示范基地数量最多，合计342家，其中装备制造工业120家，包括汽车、船舶、航空、工程机械等领域；原材料工业957552前十批整体的分布变化看，新型工业化的重心正在由传统行业升级向新兴产业培育转变，智能制造基建属性的行业，如新材料、数据中心等占比明显提升。图表23：前十批vs第十批国家新型工业化产业示范基地布局方向资料来源：工信部，新型工业化下的投资机遇优势产业品牌化、高端化：工程机械/光学光电/新能源/化工等工程机械工程机械是传统产业中我国典型的优势行业。2022年我国工程机械的国内市场满足率提96%，挖掘机、起重机、装载机等主要产品的产量位居全球第一；2021年，10家企5010品牌化是主要升级方向，一方面，提升高端液压件等关键零部件的自主化率，另一方面，提升龙头企业的海外市场份额。中期维度，工程机械国内周期拐点渐进：1）需求端，下游基建投资维持韧性，城中村改造、地产销售回暖带动开工修复，两者驱动下游需求改善；2）施工强度，9月挖掘机开工小时数处于16年以来同期低位，随需求回暖，进一步下行风险有限；3）更新周期，工程2015-168年使用寿命推算，在下游需求稳定的及设下，2024年将产生较大的设备更新需求，成为新机销售的主要边际增量。图表24：我国三家工程机械企业进入全球前10强（2021） 图表25：挖掘机更新周期约8年，2024年可能是新上行周期起点挖掘机：内销（万台） 挖掘机：出口（万台）其他 3534%30山特维克3%日立利勃海尔4%

卡特彼勒 2514%201510中联重科5%5%

5%

徐工 58%1999200019992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021三一重工7%资料来源：KHL， 资料来源：中国工程机械工业协会，化工（聚氨酯/乙烯/PTA等）我国在聚氨酯、乙烯等多个化工子行业中具备较强的规模实力，高端化、绿色化程度有待提升。1）聚氨酯，根据中国化工协会统计，我国已成为聚氨酯的主要生产和消费国，20211560MDI为例，国内龙头已进阶为全球霸主，万华化202229%ADI类高端产品上的全球市占率偏低。2）乙烯，20214168α-烯烃等对外依存度较高（1年，陈晓靖等，我国高端聚烯烃专10%。原料端产能规模优势大，下游制品端，高端产品的自给率不足是普遍问题，此外高碳排放强度对应较大的减碳压力，高端化、绿色化是长期发展方向。短期去库逐步到位，下游地产等需求复苏，景气企稳。图表26：全球MDI竞争格局（2021），万华化学全球市占率27% 图表27：近年来，我国乙烯产能及产量快扩张12.9%

陶氏

4.2%

东曹

0.4%

产量（万吨）产能（万吨）产能利用率（%）（右轴

85%80%18.8%

20.8%

26.8%

0

2018

2019

2020

2021

2022

75%70%资料来源：百川盈孚，隆众资讯。 资料来源：百川盈孚，光学光电（面板及上游）光学光电（中游面板）是传统产业中我国后来居上的优势产业。中国光学光电子行业协会液晶分会统计数据显示，20211.610年前增737%63%。国内大厂京东方为全27%。长期维度，上游产业借助中游优势提升国产化率、加速发展中高端新型显示是主要升级方向。对于前者，偏光片、DDIC和掩模版或为主攻领域。偏TrendBank，20211亿平方米，国产缺口较大，国内厂商份额不高。DDICDISCEIN60%，可穿戴、MBOmdia，2020CR585%，基本为非中国大陆供应商，国内厂商的研发投入增加。对于后者，MiniLED和电子纸值得关注。短期维度，库存水平健康，下游需求复苏，面板量价齐升，景气爬坡斜率扩张。图表28：我国LCD领域全球出货面积占比约70%，形成领先竞争力 图表29：我国在OLED领域的市占率正在升中国LCD出货面积（万平方米）0

全球LCD出货面积（万平方米）中国LCD出货面积占比（%，右轴）2017 2018 2019 2020 2021

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

0

韩国（平方千米） 中国大陆（平方千米）日本（平方千米） 中国台湾（平方千米）2017 2018 2019 2020 2021资料来源：Trendbank， 资料来源：中国工程机械工业协会，新能源（电动车、光伏）电动车是新兴产业中我国典型的优势行业，电动化智能化融合发展技术攻关、自主品牌发出海是未来发展重心。8年产销全球第一（2022年产量占比%。国内厂商的品牌竞争力明显提升，全球电动车销量前0强中，国内320238月，主流自主品牌的国内新能源车零售70%。长期维度，龙头加快新体系电池、汽车芯片、车用操作系统等技术攻关；自主品牌积极出海，享受海外新能源车渗透率提升的红利（根据毕马威2023年发布的报告2年全球新能源车渗透率为%）是主要方向。光伏方面，我们规模竞争力强，积极布局新技术，巩固优势是发展重心。内需上，我国自201482023H1我国光伏的渗透率（经饱和渗透率调整）35%，仍处于加速期。出口上，海外需求维持较高景气度，2023187GW。长期维度，在新技术迭代过程中维持优势是主要的优化方向。2022N型技术加速迭代，TOPCon技术凭借其清晰的降本路径及较高的转换效率，已经成为国内龙头的主流扩产方向。图表30：2023年8月，国内新能源车零售TOP10销量及份额，自主品牌竞争力较强零售销量（万辆） 市场份额（右轴12.5%8.1%12.5%8.1%6.6%6.2%5.7%4.1% 4.1%3.9%3.7% 3.6%25

14%12%10%208%156%104%5 2%0比 一 吉 长亚 汽 利 安迪 大 汽 汽众 车

上 广 汽 汽 大 丰 众 田

0%一 奇 长汽 瑞 城丰 汽 汽田 车 车资料来源：乘联会，图表31：2021-30E各种电池技术平均转效率变化趋势 图表32：N型电池技术迭代或正处于奇点刻其他 异质结电池TOPCon电池 PERC电池BSF电池 N型电池渗透率（右轴）转换效率%分类转换效率%分类20212022E2023E2025E2027E2030EBSF19.519.519.7---P型多晶多晶黑硅21.021.122.621.521.721.9铸锭单晶22.422.623.323.023.323.6P型单晶PREC23.123.324.323.723.924.1TOPCon24.024.324.624.925.225.6N型单晶异质结24.224.625.025.325.626.0IBC24.124.524.825.325.726.270806060 504040 302020100 02021 2022E 2023E 2025E 2027E 2030E资料来源：CPIA， 资料来源：CPIA，新兴产业：数字化、国产化为核心，渗透率和国产率是抓手总结：渗透率提升、国产率提升、双率共振提升三类行业新型工业化的主攻方向智能制造对应数字化、智能化要求，提升产业链供应链韧性和安全水平对应国产化要求，两条逻辑下的代表行业包括：1）渗透率提升：工业互联网，服务器（边缘计算、I等新型算力需求驱动服务器迭代，C等；2）国产率提升：半导体（部分国产率处于20-50%区间的环节），数控机床，新材料等；3）双率共振提升：工业软件（工业互联网普及+研发设计类、控制运维类软件国产化），机器人（工业机器人密度较发达国家仍有提升空间+零部件和本体国产化），医疗器械等。渗透率维度，渗透率处于5-20%且加速度提升的“奇点时刻”往往对应戴维斯双击的机会；国产率维度，存在卡脖子技术可能难以突破20%的瓶颈，20%-50%是自主研发规模效应最强的区间。图表33：渗透率处于5-20%且加速度提升的“奇点时刻”往往对应戴维斯双击的机会(%) 渗透率（实际） 渗透率（修匀）导入期奇点时刻导入期奇点时刻加速期减速期路径2：龙头进阶、国产替代成熟期相对估值中枢变化路径1业格局变化 渗透率速度（一阶差分）渗透率加速度（二阶差分，右轴，pct）渗透率速度的顶部，对应加速期结束渗透率加速度的顶部，对应奇点时刻结束80706050403020100(pct)4.03.53.02.52.01.51.00.50.01234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344渗透持续时间

0.10.0(0.1)(0.2)(0.3)(0.4)(0.5)注：详见我们2022.3.25的深度报告《成长股时钟——速度与加速度的博弈》资料来源：，图表34：自主研发未必一帆风顺，卡脖子技术是阻力位：面板vsIC产业国产品牌（百万美元） 外资品牌（百万美元） 国产化率（右轴）代表公司京东方、TCL代表公司京东方、TCL48.7%22.5%17.4%19.6%9.8%11.4%6.7%5.4%1.1%2.7%30.9%面板：稀缺的实现进口替代+国产出海的新兴产业40.0%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中国IC产值（十亿美元） 中国IC市场（十亿美元） 国产化率较难突破较难突破13.7%16.0%14.9%15.7%10.2%12.9%13.9%14.9%14.6%16.2%15.9%IC产业受制于中美贸易摩擦和发达国家的科技限制政策，国产化率不足201401201008060

60%50%40%30%20%10%0%25%20%15%10%405%200 0%2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年资料来源：，公司公告，工业互联网工业互联网是串联工业软硬件的桥梁，是第四次工业革命的重要基石。工业互联网的建设即在传感设备、通信设备、控制设备的辅助下，通过软件定义制造的方式，实现对工业流程的数字化表达。我国工业互联网产业增加值规模在17-21年期间增长了74.1%（对应CGR为1.%，根据中国工业互联网研究院测算，2年预计达5万亿元，占GDP3.6%8.5%GDP比重逐年增长，20223.6%GDPIDC数据，21年中国工业互联网平台及应用解决方案市场达8亿美元（约合9亿人民币，同比增46%。图表35：工业互联网产业链资料来源：前瞻产业研究院，图表36：工业互联网产业成为GDP稳定增长的重要贡献 图表37：工业互联网直接产业、渗透产业加值5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.5

工业互联网产业增加值规模（万亿元）

产业增加值规模占GDP产业增加值规模占GDP比重（右轴）3.5%3.3%3.1%2.9%2.7%

3.53.02.52.01.51.00.5

直接产业（万亿元) 渗透产业（万亿元）直接产业（yoy，右轴） 渗透产业（yoy，右轴）50%0.0

2018 2019 2020 2021

2.5%

0.0

0%2018 2019 2020 2021 2022资料来源：中国工业互联网研究院， 资料来源：中国信通院，当前我国工业互联网市场较碎片化，行业集中度仍偏低。工业互联网市场仍处于较为碎片化的状态，由于各行业需求差异较大，厂商产品标准化程度不高，业务规模化受到一定限制，收入也较难形成显著差距。2021年，华为、阿里巴巴、百度、用友、树根互联等一批企业在市场取得了整体相对领先的位置，但领先优势并不突出，CR5低于25%，并未形成垄断型平台厂商。近年来，工业互联网领域投融资数量及金额迅速增长，自17年开始，我国工业互联网投资数量年年攀升，投资金额也处于上涨趋势，21年我国工业互联网行业融资达到顶峰，发生融资事件共82起，融资金额共152.65亿元。图表38：2022年工业互联网市场份额占比 图表39：工业互联网行业投融资规模迅速投资事件 融资金额（亿元，右轴）7%其他7%其他76%阿里巴5%百度4%用友4%树根互联4%807060

100908070巴605050404030 3020 2010 102017201820192020202120220 0201720182019202020212022资料来源：Esensoft， 资料来源：中商产业研究院，工业软件工业软件核心赛道包括研发设计、生产控制等环节。CAD、CAE、EDAMES、DCS、PLC等。我国工业软件市场规模保持快速2012728.6亿元增加到2020年的1974亿元，年复合增长率为约13.3%。据前瞻产业研究院预测，2021-202620264301亿元。图表40：工业软件产业链资料来源：前瞻产业研究院，工业软件行业发展的核心驱动因素来自于外部刺激下内生需求的释放，表现为渗透率和国产率提升。内生需求对应新型工业化，外部刺激对应疫情对全球制造业格局的重塑、美国对中国高科技产业的技术封锁。据工信部数据，我国工业软件渗透率大多低于30%，渗透率仍有较大提升空间。国产工业软件研发能力有待提升，产品结构完整但发展不均衡，研发设计类（5%）、运维服务类（30%）软件国内市场份额仍较低；此外，从前10大供应商中国内厂商数量上看，CAE（0家）、CAD（3家）、PLM（2家）、SCM（4家）等环节国内厂商占比低于50%，自主研发空间广阔。图表41：2020年国产工业软件的国内市份额 图表42：2020年国内工业软件前10大供商中国内厂商数量80%70%60%50%40%30%20%10%0%

国产工业软件的国内市场份额

前10大供应商中国内厂商数量70%50%70%50%30%5%发 产 营 维设 控 管 服计 制 理 务类 类 类 类

747747230ERPSCMMESPLMCADCAE资料来源：工信部， 资料来源：Gartner，短期景气度上，8月工业软件收入同比+12.5%Q4以来显著回升。前瞻来看，软MA12同比领先软件收入同比，前者持续回升，指引软件景气度或上行；软件产业的收入和净利润短期受人员规模因素的影响，2021年软件产业人员规模扩张比较明显，2022年并未创造增量收入，反而形成刚性成本和费用，2023有望反转。图表43：工业软件收入同比自去年Q4以来显著回升 图表44：软件用电量MA12同比领先软件收入同比，前者持续回升(%) 工业软件收入华泰策略软件开发景气指数（右轴）50华泰策略软件开发景气指数（右轴）

(%) 软件产业:软件业务收入:累计同比100 30 用电量:软件和信息技术服务业:当月值:12月移动平均:同比

(%)800

9080 257060 2050 154030 1020 5102016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

6040200(20)2017-112018-032017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，华泰研究

资料来源：，服务器服务器是算力基础设施的关键，包含向网络用户提供特定服务的软件和硬件。服务器产业链上游主要为芯片、光模块、热管理等硬件厂商和软件提供商，中游为整机代工和服务器品牌，下游为数据中心服务商、电信运营商、政府部门和各类企业。图表45：服务器产业链板块 产业链环节 美国/欧洲 日韩 中国台湾 中国大陆/香港英伟达 寒武纪计算芯片先进工艺代工

AMD 海光英特尔 龙芯中科三星 台积电 中芯国际半导体

高速传输接口芯片/交换芯片存储(HBM/DDR)设计服务先进封装及设备

Marvell CredoRambus 澜起科技博通 裕太微镁光 三星海力士Marvell LChips 芯原博通 GUC安靠 Shibaura 日月光 长电Besi 爱德万 通富泰瑞达 华天ASMPT零部件通信服务器

管理芯片(BMC)电源芯片ABF载板PCB&CCL光模块/光芯片热管理品牌整机代工

ASPEED新唐科技MPS 瑞萨 Richtek 杰华特英飞凌 晶丰明芯朋微AT&S Sumco Unimicron 深南电味之素 Kinsus 兴森科Ibiden 华正新材ShinkoAT&S Unimicron 沪电股份Rogers Kinsus 胜宏科技ITEQ 鹏鼎控股EMC 生益科技GCE 崇达技术景旺电子Lumentum 住友 长光华芯Coheren 源杰科技博通 中际旭创天孚通信艾默生 英维克中石科技高澜股份惠普 浪潮信息戴尔 联想集团中兴通讯紫光股份广达 工业富纬颖英业达鸿海资料来源：公司公告，全球服务器出货额持续增长，算力需求增长驱动服务器需求迭代。IDC预测，全球数据总量将从2年的1ZB增长至7年的21.1Z（对应CGR为2.4%，全球服务器出货额将从2022年的1000.1亿美元增长至2026年的1214.7亿美元（对应CGR为5.%，G云计算边缘计算I等新型算力需求增长或为主要拉动。根据华泰计算机团队2023.2.25《ChatGPT器技术演进的关键变量，服务器的需求也在发生相应变化：1）通用服务器：以单机性能提升为迭代目标；2）云计算服务器：以IaaS模式带来服务器商业模式的变革；3）边缘服务器：主要解决实时性、带宽成本、安全性等问题；4）AIAI包括训练型和推理型，多采用大规模并行计算以提升效率。图表46：全球数据总量2023-2027E年复合增长率预计达22.4% 图表47：全球服务器出货额2026年预计增长至1214.7亿美元3000

全球数据总量（ZB） 右轴

2023-2027ECAGR:22.4%60%2023-2027ECAGR:22.4%50%40%30%20%10%0%

201702017

全球服务器销售额及预测（亿美元） 右轴）季度年度季度年度0%1Q163Q161Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q212022A2024E2026E资料来源：IDC， 资料来源：Datayes，IDC，短期，数通链景气回升，8月服务器上游光电子器件产量同比+29.9%，自年初以来持续爬坡；服务器机壳龙头勤诚、服务器BMC芯片龙头信骅月度营收同比降幅均收窄。2Q23国内服务器龙头浪潮单季度营收同比降幅收窄（-12.4%），AI服务器需求增长下一致预测23年全年营收同比转正（+7.7%）。图表48：光电子器件产量同比年初以来持续爬坡(%) 光电子器件产量

图表49：服务器机壳龙头勤诚、服务器BMC芯片龙头信骅月度营收同比降幅均收窄(%) 信骅营收 勤诚营收0

华泰策略通信设备景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

02016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，华泰研究

资料来源：Datayes，工业机器人机器人行业近年来蓬勃发展，中国电子学会2022年8月发布的《中国机器人产业发展报告（2》预计到4年，全球机器人市场规模有望突破0亿美元，中国机器人市2017-2022CAGR22%2024251亿美元。中国电子学会将机器人划分为工业机器人，服务机器人和特种机器人三类，其中工业机器人主要应用于生产和应用环境，下游需求主要分布在汽车、消费电子等领域。图表50：全球机器人市场规模及同比增速 图表51：中国机器人市场规模及同比增速200

全球工业机器人市场规模（亿美元）全球服务机器人市场规模（亿美元）（亿美元工业机器人YOY（右轴）

60%40%20%0%-20%

中国工业机器人市场规模（亿美元）中国服务机器人市场规模（亿美元）（亿美元工业机器人YOY（右轴）YOY（右轴）

60%50%40%30%20%10%020172018201920202021202220232024

-40%

0 0%20172018201920202021202220232024资料来源：IFR，中国电子学会， 资料来源：IFR，中国电子学会，国内工业机器人渗透率迅速提升，但较发达国家仍有上行空间。2011-2022年，国内工业机器人密度从0台万人升至2台万人（对应CR为9.6%，但与韩国、日本、德国等发达国家对比仍较低，2132.2%。119日，工信部+2025年，制造业机器人密度较202010100种以上机器人创新应用技术及解决200用场景，国内工业机器人有望加速发展。图表52：国内工业机器人渗透率迅速提升，但较发达国家仍有上行空间，到2025年较2020年至少实现翻番工业机器人密度：中国 工业机器人密度：日本工业机器人密度：德国 工业机器人密度：韩国1000到1000到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番我国工业机器人密度与韩国、日本、德国等发达国家对比仍有提升空间49239232224618710814010 11143651711,0008006004002000201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025资料来源：，IFR，工业机器人领域自主研发进程或提速，有望在2025年实现《中国制造2025》提出的工业机器人内资品牌市场份额占比50%的目标。工业机器人上游的核心零部件生产存在较大的技术壁垒，并构成工业机器人本体70%的生产成本，是产业链的主要价值高地，主要被外资品牌垄断：截至2022年，国产龙头埃斯顿/汇川机器人市占率仅6%/5%，而海外“四大家族”合计份额达39%。近年来国产品牌向上突破，研发自主产业技术：绿的谐波打破了谐波减速器的进口产品垄断；广州精谷的关节系统和重复定位精度力压哈默纳科；埃斯顿、汇川技术在伺服系统、控制系统上均已经具备自主产权并开展规模化生产。图表53：2022年国内工业机器人市场由外四大家族主导 图表54：我国工业机器人销量结构及国产率34%

内资品牌 外资品牌 国产化率（右轴4035 43%

50%45%埃夫特2%

15%

3025

37%

33%

39%

43%40%35%20.98川崎3%雅马哈4%爱普生7%汇川

上海ABB8%库卡

209.9159.955.7210 55.72

27%9.87 9.4

15.9

17.3112.9915.82

30%25%20%15%10%5%5%埃斯顿6%

安川 8%8%

2.78 3.64 5.77 5.91 5.320 0%20162017201820192020202120222023E资料来源：MIR， 资料来源：GGII，短期景气度，自动化设备（机器人）或处于景气拐点附近。8月同比-18.6%7月（-13.3%）降幅进一步走阔；但海外四大家族+四小家族机器人零部件订单同比持续改善，PLC8月同比+7.7%7月（+1.4%）继续回升；伺服龙头（安川+松下+台达）8月同比-12.1%7月（-5.2%）再度回落；变频器龙头（安川+ABB）订单量8月同比-13.8%，较7月（-25.0%）降幅收窄。图表55：机器人本体：工业机器人产量8月同比仍下行 图表56：海外龙头订单量同比伺服系统降控制器、变频器升(%) 工业机器人产量120 华泰策略自动化设备景气指数（右轴）100

(%) ABB+安川订单量安川+松下+台达订单量100 施耐德订单量90 华泰策略自动化设备景气指数（右轴）0

80 150701006050 504030 020(50)102016-022016-072016-122016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08

100806040202016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，华泰研究

资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，海关总署，百度指数，华泰研究前瞻来看，先行指标日本工业机器人订单数据下行时间和空间基本满足周期底部。日本工业机器人订单数据领先中国工业机器人产量1-2季度，本轮国内产业周期高点出现在218215月触顶。历史上每轮机器人产业周期持续时间较为稳定，0836-42个月之间，与库存周期长度基213月以来持续下行，7底部（19年2月）已过去53个月，拐点待验。图表57：日本机器人订单量7月同比-35.8%，下行时间和空间基本满足周期底部，拐点待验(%) 产量:工业机器人:当月同比 日本:机械定单:工业机械:工业机器人:同比42M53M42M53M36M42M150100500(50)2008-022008-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08资料来源：，数控机床随着需求端放量、供给端迭代和自主研发，政策加持下机床有望迎来新一轮成长。需求端，新一代航天火箭、卫星、飞航武器等复杂零件加工朝大型化、高精度的方向发展，形成对高端五轴机床的产业链带动效应；国内新能源汽车、3C智能终端和复杂模具等下游应用的兴起，倒逼国产机床更新迭代。供给端，存量上看，机床更新周期通常为10年，与中2010-2014年，当前或迈入新