2023年移动近场支付行业分析报告

2023年移动近场支付行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、NFC支付概述 PAGEREFToc361505435\h31、源自RFID，近距离、连接快速是应用根本 PAGEREFToc361505436\h32、支付与票务应用加速，服务启动与数据传输跟进 PAGEREFToc361505437\h43、便利性方案优先发展 PAGEREFToc361505438\h5二、近场支付智能化，IC卡之后移动支付准备放量 PAGEREFToc361505439\h61、推动近场支付智能化 PAGEREFToc361505440\h62、支持终端改造基本完成，移动近场支付放量逐步进入成熟期 PAGEREFToc361505441\h83、移动近场支付不会增加商家手续费负担 PAGEREFToc361505442\h13三、NFC终端渗透率提升，SWP随支付渗透率同步提升 PAGEREFToc361505443\h141、NFC终端是国内移动支付必备方案，渗透率提升迅速 PAGEREFToc361505444\h142、13年为移动支付元年，14-15年快速放量 PAGEREFToc361505445\h173、关注SWP制卡与芯片环节，NFC带来的封测、天线增长 PAGEREFToc361505446\h194、注重智能通信卡制卡芯片环节，首推恒宝股份 PAGEREFToc361505447\h195、推荐NFC封测模组天线 PAGEREFToc361505448\h21一、NFC支付概述1、源自RFID，近距离、连接快速是应用根本NFC（NearFieldCommunication，近距离通信）是一种基于RFID(射频识别)的无线通信技术（可以向下兼容RFID），最早由飞利浦公司和索尼公司共同开发，是一种非接触式识别和互联技术，在移动设备、消费类电子产品、PC和智能控件工具间有较为广阔的应用空间。NFC主要应用频率为13.56MHz，属于高频波段，该波段应用距离通常在0.5m以内，在各个主要的应用波段传输距离最小。与其他主要的数据传输方式相比，NFC具有鲜明的自身特色，1）传输距离短，通常在0.1m以内，具有天然的安全性；2）NFC建立连接的响应时间通常在0.1S以下，明显快于其他主要连接方式；3）主动与被动的通信模式，有助于明显降低功耗水平。红外通信要求设备在30°锥角以内且不能移动；蓝牙适用于较长距离数据通信，NFC和蓝牙可以互为补充，NFC可用作引导两台设备之间的蓝牙配对过程，而蓝牙则可以进行较大量数据的传输；WiFi则可用于对于网络数据之间需求较大的场合；NFC传输距离短，所带来的天然的安全性，非常适合于财务以及个人等敏感信息之间的传输，连接的快速响应进一步提升了数据传输的等待时间，可以用于其他数据、身份识别以及连接的建立阶段。2、支付与票务应用加速，服务启动与数据传输跟进NFC论坛发起者之一Innovision对于NFC应用主要界定为三类，点对点通信（数据传输）、服务启动（阅读模式）、付款和票务（移动支付与票务）；三种应用分别对应点对点、读卡器、卡模拟等三种不同的工作模式。从三种应用价值来看，卡模拟功能最强，市场空间最大，尽管近场支付的市场需求尚需要逐步的培养，但该市场通常由运营商与金融机构共同推广，硬件先行将带来NFC设备需求量的持续增长。付款与票务方面是目前驱动力量最强的应用，特别是电子钱包方面的应用，来自于电信运营商以及金融机构的推广，将是未来NFC设备需求量持续增长的主要驱动力量。3、便利性方案优先发展目前支持NFC的终端数量依然十分有限，为了推动近场移动支付的发展，运营商、银行、第三方结构等都提出了不同的解决方案。从解决方案的接受程度来看，适用越方便的解决方案越容易得到推广，最终的解决方案依然还是上集成NFC的方式（需要与银联共同开发），或是类似于可与NFC共同使用的银联智能SD解决方案。较为成功的方案，还是美国Square公司退出的移动读卡器，其可利用的3G网络或是WiFi实现POS机支付的功能；由于成本低，应用便利，在初期得到了快速的发展；但由于对传统支付业务并没有明显的改进，后期发展动力不足；国内也提出了多种解决方案，包括初期的贴片、RFSIM（2.4GHz）等，随着NFC标准的统一，逐渐形成了三种不同的解决方案；以NFC安全模块所在的位置不同分为：智能SD（银联主推）、SWPSIM（运营商初期解决方案）、NFC终端（最终解决方案），由于NFC终端目前数量相对有限，用户除非已有相应终端，否则开启移动支付功能需要更换，因此在近场移动支付推广初期，便利的解决方案能够得到很好的推广；然而这些“应急”的解决方案，要比内集成的芯片成本要高，也就是说如果NFC终端一旦普及，现有解决方案或存在的必要，但很难再继续推广。二、近场支付智能化，IC卡之后移动支付准备放量1、推动近场支付智能化银行卡EMV化核心实际是近场支付智能化，无论是其安全加密的特性，还是融合更多功能的可能，都是近场支付智能化的表现；除去智能化以外还需要快捷化，免接触的射频卡以及支付过程无需现场联网的解决方案，最终得以实现。移动近场支付在推动近场支付智能化进展方面，更进一步。一方面作为移动近场支付载体的智能机具备足够的计算功能，能够为移动近场支付提供更多的智能化功能与应用；另一方面智能机提供的是一个更好的功能兼容的平台，既可以兼容不同的银行卡，也可以更好兼容更多的（支付）功能。与移动近场支付相对，还有移动远程支付，包括网银支付、短信支付、应用软件支付等，同样也使得支付更加智能化，简化的交易的过程，并在降低交易风险方面催生了各种不同的解决方案（第三方支付、网银支付、短信验证支付等），参与方的在此中的不同角色，也极大的改变了相互之间的关系（第三方支付如支付宝等强势崛起）。对于一些会员功能的信息，无论是硬件还是应用软件的解决方案，移动近场支付都是更好的载体；而对于社保等信息安全要求更高的功能而言，可能依然以卡片为主要的解决方案。2、支持终端改造基本完成，移动近场支付放量逐步进入成熟期总结国外移动支付成功、失败的案例，梳理国内移动近场支付的历史我们发现，移动近场支付的推广的成功，需要依次解决5个方面的问题，1）可使用范围（支持近场移动支付的阅读器-POS数量），2）移动近场支付的市场需求，3）金融卡兼容性（支付平台对各银行金融卡的兼容性），4）工具获得便利性（NFC设备数量），5）近场支付的安全性；我们认为移动近场支付的准备工作已经基本完成，借助金融IC卡推进的东风，移动近场支付同样也有望迎来快速放量期，特别是用户数量以及硬件渗透方面。从统一标准到硬件（支持终端）改造基本完成，前提条件已经完成：2023年运营商与银联的技术标准之争结束，我国移动近场支付明确13.56MHz的国际通用标准作为主要的解决方案；同时央行推进金融IC卡（EMV迁移）项目，12年底率先实现支持终端（POS与ATM等）改造，13年实现金融IC卡普发，15年实现普及。我国移动近场支付存在银联主推的13.56MHz国际通用标准与中移动主推具有自主知识产权的2.4GHz两种射频标准的解决方案，由于长期存在分歧，移动近场支付迟迟无法取得实质性的进展。直到2023年银联与中移动达成共识，共同推进13.56MHz的支付标准，同年央行发文明确13.56MHz作为金融领域移动支付的技术标准，标准之争最终落下帷幕。未来国内近场移动支付将形成电信运营商+银行+厂商通力合作的新的局面，各参与者根据实际情况相互之间也会加强合作。对比日韩与美国移动近场支付的发展情况，我们发现支持终端规模是移动近场支付的先决条件。日韩是目前推广移动近场支付最成功的国家，以日本为例，该国最先普及3G网络，智能机推广速度最快；且运营商推广的FeliCa技术得到日本国内各方的一直认可，并得到迅速推广，包括JREast（铁路）、JCB（信用卡）以及BitWallet（电子货币）等也都参与到移动近场支付中来，并迅速带动便利店等支付终端的升级。支持终端的快速发展是日本成功的关键。美国参与多元化，支持终端数量有待提高：相较于日韩，美国在消费习惯、生活理念等方面更容易接受移动支付，信用卡业务开展也更加的成熟；近场支付参与者既包括电信运营商（Verizon、AT＆T和T–Mobile成立合资公司Isis），第三方支付平台Square（提供、Pad等刷卡配件）、PayPal，以及科技公司Google（GoogleWallet），尽管苹果公司尚没有开通近场支付的功能，但内置Passport应用在优惠券等方面的应用为后续业务的开展做好了铺垫；但其与银行以及零售等方面的关系协调并不理想，支持近场支付的POS机数量，是近场支付的非常重要的瓶颈要素。根据央行的规定，2023年底，银联主要的ATM与POS改造基本完成（参见下图各银行改造计划）。根据媒体报道，截至2023年3季度末终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%，改造计划基本符合原计划进展。支持终端改造完成为2023年大规模发卡奠定坚实基础。市场需求逐步培养，网络支付发展迅速是很好的模版：根据iResearch报告，预计我国2023年第三方支付交易规模在1511亿元左右，同比增长90%，未来5年依然保持快速增长的态势，每年增速均在50%以上，考虑到国内收入水平的提高，消费市场的进一步发展，实际增长超出上述增速的可能性很高。近场交易支付有望迎来快速增长阶段，未来5年每年增长均在100%以上。多放合作提升平台兼容范围：对于银行卡的兼容性可能是初期较难解决的问题，但随着运营商与银联以及银行与厂商等参与方合作的进一步深入，兼容性将会得到妥善的解决。在安全问题上面存在个案的可能性，但我们认为移动近场支付安全性极高，NFC本身有效通讯距离短的特性是天然的安全屏障；另外在在硬件（指纹识别）以及软件方面（用户操作验证等）将进一步增加的移动近场支付的安全级别。支持终端初期可能有所限制，后续放量难度不大：目前选定智能SD卡（银联）、SWP-SIM（运营商）、NFC全终端三种解决方案，由于前两种方案依然依赖于支持SWP的终端，且从运行稳定性来看，还是依赖于与NFC终端；目前NFC智能机渗透率相对较低，特别是得到相应认证，兼容性强，运行稳定的NFC种类依然相对较少，在移动近场支付推广初期有所影响。但随着厂商更多的参与到移动支付的合作中来，NFC的渗透率将有望出现显著的提升。因此可以预期，NFC渗透率的提升，或快于智能卡增长速度。3、移动近场支付不会增加商家手续费负担通过银行卡刷卡消费，通常会产生一定的手续费，主要由银行卡服务提供商向商家收取，其中以发卡行为主，收单行（提供POS机的银行）与银联为辅的模式，具体收费标准参见图表13。作为智能支付的进一步拓展，移动近场支付也将产生一定的手续费，但相较于传统刷卡，移动近场支付增加了运营商环节，其也将参与手续费的分成。但根据前期业务推广的经验，以及央行关于降低刷卡手续费的精神，我们认为移动近场支付刷卡手续费并不会有所增加，而更有可能的是参与发卡行手续费用分成。从手续费的角度来看，并不会增加商户的成本负担。目前银联已经基本完成了POS改造工作，对于已经完成POS改造的商家来说，并不会增加额外的费用；新使用POS的商家，特别是小额支付为主，比如菜场以及其他零钱支付较多的场所，手续费的存在还是会有所影响，对于这些潜在使用商家的拓展，是未来银行或是电信运营商拓展移动支付的非常重要的领域，或通过政府工程的形式进行推广。三、NFC终端渗透率提升，SWP随支付渗透率同步提升1、NFC终端是国内移动支付必备方案，渗透率提升迅速移动近场支付选用13.56MHz技术标准，由于该标准下天线长度过长，在SWP-SIM或是SD智能卡解决方案的情况下，天线问题较难得到解决，因此尽管运营商的SWP-SIM以及银联SD智能卡都无法单独解决移动近场支付的问题，还需要解决天线的问题，从产品的稳定性来看，还是集成在上的方案更加的稳定。天线长度通常为1/4波长，因此频率越高起天线长度越短，解决方案也更加便利；除去NFC外，其他主要的连接方式都在2.4GHz，技术上解决天线问题难度相对也更低，而移动原标准也在此频率，因此推广初期曾经选用SIMPASS以及RF-SIM等SIM卡上链接天线解决方案。（尽管通过增加线圈天线电感的方式，可以减少天线的长度，但整体上依然较2.4G标准下天线长的多）。NFC天线过长，也给设计制造了一定的麻烦，三星、OPPO等厂商采用将天线贴合在电池上，HTC等则在后盖上增加相应的天线线圈，而金属机身的iPhone设计难度更大，传言iPhone5S将增加NFC的功能，预计依然会在机身侧边增加相应的天线。因此尽管可以通过增加天线的方式弥补NFC不足的缺陷，但迅速推广NFC依然是电信运营商最急切的诉求，而也正是在这样的背景下，主要的厂商为了增加客户的黏性，迎合运营商与市场的需求，纷纷增加NFC的功能，前文提到新一代iPhone5S增加NFC功能为大概率事件，支持NFC的新机的数量逐步提升，且价位有有下移的趋势。NFC功能的实现并不会给制造厂商带来过高的成本，根据拆分iPhone5（无NFC）与Nexus4（有NFC）成本，我们发现iPhone5无线通讯部分、UI以及其他传感总成本在11.5美元（GPS集成在基带芯片上，因此该成本不含GPS费用），而Nexus4该部分成本为14美元，NFC部分的成本可能不足2美元，而在大批量生产的情况下，该部分的成本或有望进一步下降。根据IDC数据，12年全球支持NFC功能1.20亿部，智能机中渗透率在17%左右，预计13年渗透率提升到30%左右，同比增加123%，增长势头迅猛，预计17年，NFC渗透率提升到80%，达到12亿部，5年年均复合增长率达到58%。NFC渗透率的提升，所有的解决方案都有所提升，其中单一芯片解决方案占比下降较为明显（现阶段主要为单一芯片解决方案，不光Nexus等中低端如此，高端如三星Galaxy系列也是如此），但12-17年解决方案年均符合增长达到38%，增速较快；而模组/系统及芯片解决方案占比提升较快，基数效应推动12-17年符合增长率达到176%；2、13年为移动支付元年，14-15年快速放量从13年开始，电信运营商与银联都开始推广移动近场支付业务，由于初期支持NFC的终端，特别是银行参与的NFC定制机数量有限，主要的解决方案以NFC-SWP为主（包括SWP-SIM与智能SD），随着NFC渗透率的提升，SWP天线问题得以解决，特别是银行参与的NFC定制机数量提升，NFC终端解决方案渗透率逐步提升。我们假设国内智能机渗透率17年逐步提升到90%左右，NFC在智能机中的渗透率17年提升到85%左右；每年新增智能机用户中，移动支付用户渗透率逐渐提升，预计17年提升到30%左右，接近1.37亿用户，较13年增长将近14倍，该部分用户是最主要的移动支付用户来源；而存量用户方面，预计依然以NFC用户为主，17年渗透率可能达到8%，累计约3848万用户；至17年当年新增用户量合计接近1.57亿用户；移动近场支付拓展初期以NFC-SWP（包括SWP-SIM与智能SD卡，其中前者占比可能超过80%）为主，随着智能厂商参与到移动近场支付合作中来，NFC解决方案占比也将进一步提升，预计17年NFC终端解决方案占比提升到30%左右。13年是移动支付元年，SWP规模在1千万左右，14-15年迅速增长，增速分别为202%、102%，随后随着NFC解决方案占比的提升，增速逐步放缓，但依然在32%，27%左右；3、关注SWP制卡与芯片环节，NFC带来的封测、天线增长根据我们对于各种解决方案数量增长的测算，我们认为移动近场支付的快速增长，受益最为显著的是SWP制卡以及芯片制造环节；NFC渗透率快速提升，国内天线环节首先受益，其次芯片封装、通讯模组以及封测材料也会有不同程度的受益增长。4、注重智能通信卡制卡芯片环节，首推恒宝股份13年是移动近场支付的元年，全年SWP解决方案共有约1070万套，A股上市智能卡公司中，主要有恒宝股份、东信和平、天喻信息三家企业具备移动支付卡片生产能力。我们认为制卡环节从受益情况来看，维持恒宝股份、天喻信息、东信和平的排序。恒宝股份已经有了较为成熟的产品经验，12年移动支付相关卡片收入在1.28亿，以50元/张价格计算，销售量超过200万张。公司在电信招标中获得份额超过50%，联通方面也保持份额领先；移动招标获得较高份额的可能性也较高。由于13年市场快速放量，且采购方无论是电信运营商还是银行都采用多供应商的概率较大，因此各方通过传统业务的关系也可以获得相应订单量。其中天喻信息在银行IC卡招标中的优秀表现，或有助于其获得银行方面移动支付的订单；东信和平在传统IC卡方面的优势也有助于其获得一定的市场份额，公司传统优势在于2.4GHz标准的产品，市场开拓还需要一定的时间。芯片行业同制卡行业相同，受到国内移动支付等发卡环节快速增长拉动，同时还将享受到芯片国产化进程的利好；其中首推同方国芯，关注国民技术、大唐电信。目前社保卡认证产品已经全部采用国产芯片，金融IC方面国产化进程也取得了重大的突破，同方国芯金融IC卡已经取得了银联双面卡芯片认证，打破外资芯片厂商垄断，国产化进程有望提速；移动支付同样带来相关芯片业务的放量，公司传统SIM业务中的优势，有助于其在移动支付芯片领域内的业务拓展，同时享受国产化进程。国民技术同样受益，但公司强项在于2.4GHz产品，标准调整后公司产品拓展需要一定的时间；公司EMVCo认证芯片厂家，安全芯片生产方面具有一定的优势，新的USBKEY产品有望扭转相应产品收入、盈利下滑的趋势；5、推荐NFC封测模组天线移动支付放量之前，NFC渗透率率先提升，国内直接受益的公司主要集中在天线（顺络电子、信维通信、硕贝德）、芯片封测（长电科技、华天科技、通富微电）、模组（环旭电子），以及封测材料（兴森科技、生益科技、康强电子、上海新阳）。目前无线通信功能日益增多，对于天线的需求也进一步提升，一机多线成为趋势，在NFC功能逐步成为标配的过程中，NFC天线得到同步的增长，带动相应业务的增长。信维通信并购带来规模效应、技术、客户等方面的良性轮转：公司收购莱尔德北京分公司，进一步提升公司产能（原有3600万只每年的LDS天线产能，现将近亿支），使得其可以承接大客户订单（目前已经切入RIM、三星供应链，上述公司均已推出NFC设备）；并购之后，公司获得了供应商资质，大幅缩短了认证的时间，加快客户覆盖度；同时莱尔德具备的LDS技术与研发能力大幅增强了公司的技术水平与研发能力。硕贝德是最早从事无线通信终端天线研发和制造的国内厂商之一，较早打破了外资厂商对这一市场的垄断。公司客户包括中兴、华为和三星（均已推出NFC设备），笔记本电脑天线客户为联想、戴尔和英特尔。公司的测试实力强，盈利能力也在行业前列。（国金通信覆盖）顺络电子：公司传统片式电感与电容产品切入高通、博通、联发科、Marvell等芯片厂商认证，进入下游一线终端品牌；产能扩张技术升级巩固行业龙头地位；增资上海德门，提升天线（尤其是NFC天线）实力，向下游扩张的村田模式发展思路清晰，预计年内实现2023万颗NFC天线/瓷片产能，带来约8000万的收入。芯片封装，国内厂商产能升级，享受国有化进程，首推长电科技，其他关注华天科技与通富微电。长电科技成功切入基带芯片、PA模块以及镜头模组等领域，分享智能机繁荣盛宴：公司利用12英寸晶圆封装技术，成功开拓了基带芯片、PA模块以及500万像素以上摄像头产品，成为国内为数不多实现核心芯片与部件高端封装技术服务提供者，未来将充分享受核心芯片与部件高端封装国产化盛宴。封测材料方面主要有上海新阳（封装引脚清洗液）与康强电子（引线框和键合丝），兴森科技（IC载板）。建议关注新产能投产带来业绩反转的兴森科技。拓展项目投产，年内收入增长较快：1）中小批量板主要针对高层以及HDI等需求，预期长期受益于国际产业转移利好，13年带来约3亿元的收入规模，未来几年有望实现持续增长；2）IC载板主要是FCCSP等中高端产品，未来全球需求快速增长，国际产能转移空间大，有望保持快速增长态势，由于国内市场供应商相对较少，预期产能利用率相对较高，年内贡献收入规模或在8000万左右，14年之后公司收入将明显增加。航天军工与通信等需求驱动原有业务快速增长：1）我国军费支出增多，航天航空等多项重大科研项目同步进行，提升公司下游需求；2）宽带提速与光纤入户以及后续到来的4G建设利好光通讯业务的增长；3）1季度新项目的先期投入造成三费过高，影响业绩，原有业务毛利37%，并未受太大影响，随着新项目投产，费用率逐步恢复正常水平。从长期来看，芯片模组化或是采用系统级芯片的方式，将成为移动趋势，作为重要通讯方式之一，NFC将逐步被渐入模组中，无线通讯模组厂商环旭电子有能力提供NFC模组化的产品，或因此受益，建议大资金配置需求关注。多元化经营，企业稳定增长：公司下游产品应用涉及消费电子、智能设备、汽车、工业等多个领域，多元化经营，且各主要领域内增长逻辑具有持续性，使得公司业绩增长的确定性相对较高，公司整体规模较大，ROE处于行业较好水平，彰显配置价值；无线模组与SSD是最大看点：1）无线模组受益于移动智能设备高景气，增长可期，加上公司积极寻求非苹果客户，公司已经切入KindleFireHD平板产业链，中低端产品无线模块有望逐步实现模组化，进一步打开增长空间；2）13年超极本渗透率有望出现大幅提升，带动SSD出货量明显增加，尽管Intel存在引进新的供应商的可能，即便假设情况出现，公司出货量依然可以保持40%以上增长；智能穿戴式设备提升估值水平：GoogleGlass的出现引爆市场对于智能设备预期，WiFi+Bluetooth的无线模组或成为标准配置，公司在模组小尺寸方面的技术优势有助于提升公司切入新一代产品供应链，长期利好公司发展，由于该系列产品尚处于导入期，并不能贡献利润，预计受到GoogleGlass发布等事件影响提升估值水平。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macota