2023年卫星行业分析报告

2023年卫星行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、行业态势：全球与中国卫星产业的市场空间较大 PAGEREFToc353798330\h3二、行业标杆分析：中国卫星 PAGEREFToc353798331\h51、业绩保持平稳增长，卫星研制与卫星应用两大主业协同发展 PAGEREFToc353798332\h52、公司主要业务发展状况 PAGEREFToc353798333\h8（1）卫星研制：公司处于行业垄断地位,市场需求稳中有升 PAGEREFToc353798334\h8（2）卫星应用业务:行业保持较快增速,北斗二代将带来发展机遇 PAGEREFToc353798335\h10（3）卫星导航 PAGEREFToc353798336\h11（4）卫星通信 PAGEREFToc353798337\h12（5）卫星遥感 PAGEREFToc353798338\h143、公司未来发展:内涵式增长与外延式扩张均有较大空间 PAGEREFToc353798339\h15一、行业态势：全球与中国卫星产业的市场空间较大全球卫星产业的市场空间较大,应用日益广泛2023年,全球卫星产业的收入约为1773亿美元;2023年-2023年,全球卫星产业的年均收入增速为11.08%。卫星产业按产业链划分，包括卫星制造、卫星发射、地面设备制造和卫星服务等四大部分。根据GSA(欧洲全球导航卫星系统管理委员会)等部门的统计,2023年,全球卫星制造、卫星发射、地面设备制造和卫星服务的营业收入分别为529亿美元、48亿美元、119亿美元和1077亿美元;卫星制造、卫星发射属于卫星产业链上游，市场规模相对较小，而地面设备制造和卫星服务属于卫星产业链下游，市场规模较大。2023年,全球发射卫星的主要用途包括通信、导航、军事、空间科学等方面;卫星导航在道路交通、等领域有广泛应用。受益于北斗系统的应用推广,我国卫星应用产业将迎来发展机遇期北斗卫星导航系统是我国自主发展、独立运行的全球卫星导航系统，由空间段、地面段和用户段三部分组成，空间段包括5颗静止轨道卫星和30颗非静止轨道卫星，地面段包括主控站、注入站和监测站等若干个地面站，用户段包括北斗用户终端以及与其他卫星导航系统兼容的终端。根据系统建设总体规划，北斗卫星导航在2023年建成卫星导航试验系统；在2023年正式建成北斗卫星导航系统，并将服务覆盖到亚太的大部分地区；到2023年前后，将建成由5颗地球静止轨道卫星和30颗非地球静止轨道卫星组成的北斗全球卫星导航系统，提供覆盖全球的高精度、高可靠的定位、导航和授时服务并兼具短报文通信能力等服务。北斗卫星导航系统在测绘、渔业、交通运输、电信、水利、森林防火、减灾救灾和国家安全等诸多领域广泛应用，并发挥了重要作用。目前，北斗导航终端产品的价格仍远高于GPS导航系统，未来随着北斗卫星导航系统的逐步完善与成本降低，行业需求将开始大幅增长。据中国卫星导航定位协会咨询中心统计，截至2023年年底，我国“北斗一号”终端社会持有量为10万余套，年产值约为3-4亿元,而GPS导航终端2023年的销量突破4500万台，产值接近700亿元。北斗系统在国内尚处于发展起步期,但未来发展潜力巨大。作为国家战略性新兴产业，北斗导航系统已被列为《国家中长期科学和技术发展规划纲要》十六项重大科技专项之一，国家相关部门大力扶持北斗导航系统产业的发展，目前在交通运输领域推进力度最大。2023年1月交通运输部就“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”要求加快推进部署，计划用两年时间，建设7个应用系统和一套支撑平台，安装8万台北斗终端，在江苏、安徽等9个省份示范应用，北京等地也已开始推动北斗在出租车上的应用。北斗系统的精度和稳定性有待提高，所以目前测绘与导航市场仍强调北斗/GPS双模的应用，如上述交通运输领域的示范项目，北斗更多场合作为辅助和催化市场的角色。我们认为军民用市场爆发应在北斗地面增强系统完善之后，即北斗基本能够独立承担导航定位功能，才能得到广泛应用。2023年3月国内首个北斗地面增强网在湖北建成,这意味北斗开启高精度应用的新时代,北斗地基增强服务系统建成后大幅度提高北斗终端的定位精度、灵敏度和定位速度等指标，相关应用市场将逐步打开。二、行业标杆分析：中国卫星1、业绩保持平稳增长，卫星研制与卫星应用两大主业协同发展公司是国内专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务等业务的行业领先企业，已形成卫星研制和卫星应用两大主业协同发展的格局，主要产品处于市场领先地位。2023年-2023年,公司营业收入与净利润的年均增速分别为22.56%、15.89%，总体保持平稳较快发展。公司拥有十余家子公司，其中业绩贡献较大的子公司有航天东方红卫星（卫星研制业务为主）、航天恒星科技（卫星应用业务为主）等。2023年,东方红卫星与航天恒星科技的净利润分别为2.10、1.28亿元，卫星研制业务目前的利润占比相对较大。2023年-2023年,航天东方红卫星与航天恒星科技的年均净利润增速分别为15.02%、22.22%，卫星应用业务的增速相对较快。2023年，集团对航天恒星科技公司进行增资，中国卫星对航天恒星科技的持股比例从100%变更为76.67%。公司从事的卫星研制和卫星应用业务被国家列为战略性新兴产业，将受益于政策扶持。2023年，公司申报的“基于北斗导航技术的物流运输智能感知与位臵服务系统建设”、“多波束船载卫星宽带通信运营平台”、“Ku/Ka多频多体制油田宽带卫星通信指挥调度应用系统”及“北斗船舶/车辆监控管理亚太应用示范工程”等四项目被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划，获批补助资金共计1.16亿元，有助于带动公司卫星应用业务的技术升级与产业转型。2、公司主要业务发展状况（1）卫星研制：公司处于行业垄断地位,市场需求稳中有升在卫星研制领域，公司专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产，主要产品包括CAST100、CAST1000以及CAST2023为代表的三类小卫星柔性平台，成功发射对地观测、海洋监测、环境监测、空间探测、科学试验等多颗不同用途的小卫星，同时具备部分宇航部件产品的生产能力。截至2023年7月，全球在轨卫星数量为986颗，我国在轨卫星数量为75颗，仅占全球在轨卫星数量的7.6%。截止至2023年底，公司已成功发射21颗现代小卫星，在国内小卫星研制市场80%以上的市场份额。2023年5月，公司成功签订了委内瑞拉遥感卫星合同，实现了我国遥感卫星整星首次出口。2023年,公司全年共发射卫星4颗,2023年,全年共发射卫星9颗,卫星发射数量总体呈现上升趋势。2023年，中国全年成功实现19次宇航高密度发射，将28个航天器送入太空，年度宇航发射次数位居世界第二。2023年，中国航天科技集团计划将实施16次宇航型号发射，将20颗航天器送入太空。预计到2023年，中国在轨航天器数量超过200颗，约占全球在轨航天器总数的20%；中国年均发射数量达到30次左右，约占全球发射数量30%。2023年，中国宇航发射次数同比将有所下降，但未来几年的年均发射次数预计将有显著上升。（2）卫星应用业务:行业保持较快增速,北斗二代将带来发展机遇在卫星应用领域，公司主要业务为卫星通信、卫星导航、卫星遥感、卫星运营服务和卫星综合应用，主要产品和服务为卫星地面应用系统集成设备制造和卫星地面段运营服务。公司卫星应用产品具有技术含量较高等特点，下游客户包括国家政府部门、特定用户和行业客户，产品已广泛应用于各军兵种、航空航天、船舶、气象、减灾、林业等行业。2023年,中国卫星应用产业规模达到1123.9亿元，同比增长45.5%。其中，卫星导航实现产业规模873.1亿元，占总体产业规模的77.7%；卫星通信实现产业规模227.3亿元，需求占比为20.2%；卫星遥感的产业规模为23.5亿元，需求占比为2.1%。卫星应用产业的市场空间较大，受益于行业需求的快速增长,公司营业收入总体保持平稳较快发展。同时，行业竞争者相对较多，市场竞争趋于激烈，国腾电子、海格通信等公司均从事卫星应用相关业务。随着北斗二代系统的建设应用，13年特定用户等行业的订单有望开始启动，民用行业也将进入快速发展阶段。特定用户12年的采购进度低于预期，13年集中批量采购有望将开始启动，公司在该领域处于垄断竞争地位。城市信息化建设和地区产业升级带动公司卫星应用业务成长。公司将参与中山北斗城市应用示范项目和克拉玛依西部卫星通信网等建设项目，满足地方政府对信息化建设以及通过信息基础设施带动产业升级的诉求，随着国民经济转型加速和信息化提高行政管理效率得到日益重视，未来公司有望借助集团的各类资源，获得更多类似项目。公司目前在卫星通信、导航、遥感以及综合多种技术的物联网领域积累了丰富经验，竞争优势明显，并且开始主动积极布局民用市场，未来成长空间大。（3）卫星导航公司的卫星导航定位终端产品已经在军队、武警、公安、消防、电信等领域得到广泛应用，成功中标特定用户多款产品的集中采购项目，自主开发的北斗基带芯片和北斗小型化手持型用户机等产品在国内处于领先地位。公司成功开发北斗导航多款终端产品:北斗一号分体式车载型用户机，适用于各类移动载体装备，可实现北斗定位、通信、导航功能；北斗一号/GPS手持双模型用户机，适合各军兵种单兵装备和个体携带，可实现北斗定位、通信、GPS定位、导航功能。在卫星导航领域，公司成功中标多个应用领域的“北斗二代典型示范工程项目”。2023年3月，公司下属的航天恒星空间技术应用成功中标1.4亿元的北斗二代区域导航城市应用项目，标志公司在区域拓展方面取得重要进展。广东中山市计划在未来两年内斥资1.4亿，配臵10万台北斗终端设备，其中包括北斗一代手持用户机、北斗手持智能终端、北斗车载导航终端、北斗车载行驶记录仪、北斗定位模块及人身安全保障服务终端等。“十一五”以来，我国卫星导航产业年均增速超过35%；2023年，我国卫星导航产业的规模超过1200亿元。随着北斗系统的应用范围扩大，以及个人应用和车辆应用的增加，以及政府公共事务管理和城市管理以及军事、应急救援等特殊应用市场的快速增长，行业的发展潜力较大；预计到2023年，我国卫星导航与位臵服务产业年产值将超过2250亿元，到2023年产值将达到4000亿元。（4）卫星通信公司是国内动中通等卫星通信系统技术的领先企业，产品种类齐全，已有各频段、各种口径的动中通、静中通、便携站、固定站等卫星通信天线系列产品。公司动中通产品在公安、消防等市场具有优势地位，同时在开拓特定用户市场。公司“基于DVB新协议簇的卫星通信系统研究”项目获得“国防科技进步二等奖”，以此为核心技术的VSAT产品是公司重点发展的领域，其面向政府及行业应用的销售渠道逐步形成；VSAT(VerySmallApertureTerminal)是一种天线口径很小的卫星通信地球站，又称微型地球站或小型地球站，具有天线直径小、设备结构紧凑、固体化、智能化、安装方便、组网灵活等优点。13年3月，西部卫星网建设项目在克拉玛依启动。西部卫星网项目是立足新疆，面向西部和中亚地区的卫星应用网络，是国家发改委“战略性新兴产业卫星及卫星应用发展”专项重点支持项目。西部卫星网项目将分三期建设，建成我国最大规模的卫星通信网络，为应急维稳、行业应用、城市管理、经济社会等各方面提供信息化服务。项目计划分三期建设，第一期主要面向新疆油田和克拉玛依地区提供卫星通信服务；第二期实现全疆卫星通信网的覆盖；第三期向其他西部地区和中亚地区推广应用。“西部卫星网”项目将利用3到5年的时间，形成30亿元的产业规模；项目建设对聚集新疆卫星产业集群、推进信息产业加速升级具有重要战略意义。我们认为西部卫星通信网和中山市北斗示范项目并不仅是对卫星通信或导航技术与简单应用的引入，而是政府立足当地经济发展和社会治理做出的长远决策，未来这类政府诉求将更为普遍，公司有望借助较强的技术实力和集团背景持续收益。（5）卫星遥感卫星遥感以人造地球卫星作为遥感平台的各种遥感技术系统的统称。主要是利用卫星对地球和低层大气进行光学和电子探测。随着我国高分辨率对地观测系统重大专项的启动，卫星遥感市场未来几年预计将保持30%左右的较快增速。在卫星遥感领域，公司获得多个大型卫星地面站的建设任务。2023年，公司在卫星遥感领域继续聚焦在遥感卫星地面站系统集成方面，承担的首个国外建站任务—风云三号气象卫星应用系统一期工程完成试运行并正式交付使用，成功接收委内瑞拉遥感卫星数据。卫星运营服务2023年，公司累计完成109套广播电视业务96万小时的传输，2023年累计完成120万小时的广播电视传输，卫星广播电视传输业务近几年保持较快发展。3、公司未来发展:内涵式增长与外延式扩张均有较大空间公司13年拟配股募集资金不超过15亿元，主要用于卫星应用系统集成平台能力建设项目、CAST4000平台开发研制生产能力建设项目和微小卫星研制生产能力建设项目的建设。在卫星研制领域，公司将重点提升卫星平台的研发建设能力，实现小卫星和微小卫星批量生产能力，同时还将向宇航系统的部件和单机产品方向延伸，实现星上部组件的产品化发展；在卫星应用领域，实现从产品制造商向卫星应用系统集成商、核心关键产品提供商和应用服务提供商的转型。公司在产业链上进行延伸，拟进入飞机零部件制造等领域，培育新的增长点；依托此前在航天紧固件产品的研制与生产经验，新研发生产钛合金紧固件，为中国商用飞机有限责任公司的ARJ21支线飞机和C919干线客机进行高端零件配套。子公司东方蓝天钛金科技成立于2023年10月，是中国航天科技集团合格供应商与武器装备科研生产三级保密单位，目前产品包括符合航天QJ标准的航天飞行器配套使用紧固件，并具备符合美国NAS标准、为各类飞机配套的10余类近百种规格的紧固件研发生产能力。2023年1月,公司通过了中国商用飞机的钛合金紧固件适航审定，成为国内首家通过C919型飞机适航审定的紧固件生产单位。公司的实际控制人为中国航天科技集团，控股股东为中国航天科技集团公司第五研究院。中国航天科技集团制定了到2023年奋斗目标的核心是：力争规模和效益在2023年的基础上翻两番，总收入达到4500亿元左右；在组织架构上，要形成至少10个规模超过100亿元的大型专业公司。2023年，中国航天科技集团与中国卫星的营业收入分别为1018、36亿元，公司的外延式发展空间较大。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上