财管全日制课件1财务管理基本原理

第一章财务管理基本原理

讲师：葛广宇（CICPA）1第一节财务管理的内容和职能一、企业的组织形式（了解）组织形式含义优点缺点个人独资企业一个自然人投资创立容易业主对企业债务承担无限责任维持的固定成本较低企业存续年限受制于业主的寿命不缴纳企业所得税难以从外部获得大量资本用于经营2组织形式含义特点（与个人独资企业类似）合伙企业两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织每个合伙人对企业债务承担无限、连带责任合伙人转让所有权需经过其他合伙人同意，所有权转移比较困难不缴纳企业所得税3【提示】特殊的普通合伙企业1.必须在企业名称中标明“特殊普通合伙”字样，以区别于普通合伙企业。2.因故意或者重大过失造成合伙企业债务的一个或数个合伙人：承担无限责任或无限连带责任。3.其他合伙人以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任。4组织形式含义优点缺点公司制企业独立法人，独立于所有者和经营者无限存续双重课税：公司利润需缴纳企业所得税，利润分配给股东后，股东还缴纳个税股权便于转让组建公司的成本高：组建要求高，政府监管严格有限责任存在代理问题：所有权与经营权分离，代理人可能为了自身的利益而伤害委托人利益容易在资本市场上筹集资本5二、财务管理的主要内容（了解）（一）长期投资1.投资的主体是公司，而不是个人或专业投资机构；（1）公司的直接投资在投资以后继续控制实物资产，可以直接控制投资回报；（2）个人或专业投资机构的投资，是把现金投资于企业，然后企业用这些现金再投资于经营性资产，属于间接投资；6（3）间接投资的投资人（公司的债权人或股东），不直接控制经营性资产，通过契约或更换代理人间接控制投资回报。2.投资的对象是经营性资产，而不是金融资产；3.长期投资的直接目的是获取经营活动所需的实物资源（1）长期投资的直接目的不是获取固定资产的再出售收益；7（2）对子公司、合营企业和联营企业的股权投资，属于经营性投资，不是期待再出售收益。【提示】长期投资的财务问题，是现金流量的规模、时间和风险；长期投资现金流量的规划，纳入资本预算。8（二）长期筹资1.筹资的主体是公司2.筹资的对象是长期资本3.筹资的目的是满足公司的长期资本需要【提示】长期筹资决策的主题是资本结构决策、债务结构决策和股利分配决策。9（三）营运资本1.营运资本=流动资产（短期资产）-流动负债（短期负债）2.营运资本投资（1）决定分配多少资本用于应收账款和存货；（2）决定保留多少现金以备支付。3.营运资本筹资（1）决定向谁借入、借入多少短期资本；（2）是否需要采用赊购融资。104.营运资本管理的目标（1）有效运用流动资产，力求其边际收益大于边际成本；（2）选择合理的筹资方式，最大限度地降低营运资本的资本成本；（3）加速流动资本周转，以尽可能少的流动资本支持同样的营业收入并保持公司的支付能力。11三、财务管理的基本职能（了解）基本职能含义财务分析以财务报表及其他资料为依据，对企业过去的筹资、投资、经营、分配活动进行分析。财务预测根据财务活动的历史资料，对未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。财务决策对财务方案进行比较选择，确定合理的方案。财务计划以货币形式协调计划内投资、筹资及财务成果的文件。12第二节财务管理的目标与利益相关者的要求一、财务管理基本目标（掌握）基本目标局限性基本观点利润最大化没有考虑利润的取得时间如果投入资本、利润取得时间、承担风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念没有考虑利润与投入资本的关系许多经理把提高利润作为公司的短期目标没有考虑所获利润与承担风险的关系13基本目标优点及局限性基本观点每股收益最大化反映了利润与投入资本的关系如果每股收益时间、承担风险相同，每股收益最大化也是一个可以接受的观念没有考虑每股收益的取得时间许多投资人把每股收益作为评价公司业绩的关键指标没有考虑每股收益的风险14基本目标股东财富的衡量与其他目标的联系股东财富最大化股东财富的增加=股东权益的市场价值-股东投资资本，称为股东权益的市场增加值，是企业为股东创造的价值对股价最大化的理解：股东投资资本不变时，股价最大化与增加股东财富具有同等意义对企业价值最大化的理解（1）企业价值=股东权益价值+债务价值（2）假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义15【例题1·单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是（）。（2014年A卷）

A.利润最大化B.每股收益最大化

C.每股股价最大化D.企业价值最大化【答案】C【解析】股东财富的增加=股东权益的市场价值-股东投资资本，股东投资资本不变时，股价最大化与增加股东财富具有同等意义，选项C正确。16二、利益相关者的要求（掌握）利益相关者经营者的利益要求经营者背离股东利益的表现协调方式经营者与股东增加报酬道德风险：不尽最大努力去实现企业的目标；属于道德问题，股东很难追究其责任监督：监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。增加闲暇时间逆向选择：背离股东的目标，例如装修豪华的办公室、蓄意压低股价自己购回。激励：使经营者分享企业增加的财富避免风险17【提示】监督和激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题；最佳解决方法是使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和最小。18【例题2·多选题】为防止经营者背离股东目标，股东可以采取的措施有（）。（2015年）

A.给予经营者股票期权奖励

B.对经营者实行固定年薪制

C.要求经营者定期披露信息

D.聘请注册会计师审计财务报告19【答案】ACD【解析】为了防止经营者背离股东目标，一般可以采用监督和激励两种方式。选项A属于激励，选项C、D属于监督。对经营者实行固定年薪制，不能有效解决经营者背离股东目标的行为，选项B不正确。20利益相关者股东通过经营者伤害债权人利益的表现协调方式股东与债权人未经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目在借款合同中加入限制性条款，如规定贷款的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的规模未经债权人同意，指使管理当局发行新债，增大偿债的风险，致使旧债券价值下降发现公司有损害其债权意图时，提前收回借款或停止借款21【例题3·单选题】企业的下列财务活动中，不符合债权人目标的是（）。（2012年）A.提高利润留存比率B.降低财务杠杆比率C.发行公司债券D.非公开增发新股【答案】C【解析】发行公司债券会增加债务资金的比重，增加偿还债务的风险，所以不符合债权人的目标。选项A、B、D均提高权益资本比重，符合债权人的目标。22第三节财务管理的核心概念和基本理论一、财务管理的核心概念（了解）1.净现值=现金流入的现值-现金流出的现值2.净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东财富。【提示】折现率不是贴现率，贴现率主要用于应收票据贴现，而折现率实质上是投资者要求的必要报酬率或最低报酬率。23二、财务管理的基本理论（了解）基本理论基本观点现金流量理论现金是流动性最强的资产，是计量现金流量和自由现金流量的基础现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量，据此形成现金流量折现模型自由现金流量是指真正剩余的、可自由支配的现金流量，据此形成的折现模型已经称为评估领域最健全的评估模式24基本理论基本观点价值评估理论内在价值、净增价值是以现金流量为基础的折现估计值，而非精确值现金流量折现模式和自由现金流量折现模式是对特定证券现值和特定项目净现值的评估模型资本资产定价模型是用于估计折现率的模型，其解决了股权资本成本的计量问题，为确定加权平均资本成本扫清了障碍。25基本理论基本观点风险评估理论风险导致财务收益的不确定性。在理论上，风险与收益成正比，激进的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。26基本理论基本观点投资组合理论投资组合的收益等于这些证券的加权平均收益投资组合的风险不等于这些证券的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险资本结构理论资本结构是指公司各种长期资本的构成及比例关系资本结构理论是关于资本结构与财务风险、资本成本及公司价值之间关系的理论。27第四节金融工具与金融市场（掌握）一、金融工具含义金融工具是使一个公司形成金融资产，同时使另一个公司形成金融负债或权益工具的任何合约。基本特征1.期限性2.流动性：必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。3.风险性4.收益性28分类1.固定收益证券 （1）能提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。（2）举例：债券(固定利率及浮动利率)、优先股股票。2.权益证券：代表公司所有权份额，其收益不确定，风险高于固定收益证券，例如普通股股票。3.衍生证券 （1）衍生品的价值依赖于其他证券，是公司进行套期保值或者转移风险的工具；（2）根据公司理财原则，企业不应依靠衍生证券投机获利。（3）举例：金融期权、期货和利率互换合约29【例题4·多选题】下列金融资产中，属于固定收益证券的有（）。（2014年B卷）

A.浮动利率债券B.可转换债券

C.优先股D.固定利率债券【答案】ACD【解析】固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。包括债券(固定利率及浮动利率)、优先股股票。30二、金融市场的种类（一）按交易证券的特征1.货币市场（期限不超过1年）

短期国债（国库券）、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。2.资本市场（期限1年以上）

股票、公司债券、长期政府债券、银行长期贷款。31（二）按照证券的属性不同

1.债务市场

2.股权市场（三）按照交易证券是初次发行还是已经发行 1.一级市场（发行市场或初级市场）：资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。2.二级市场（流通市场或次级市场）：发行后在不同投资者之间买卖流通形成的市场。【提示】证券在二级市场上的价格决定了一级市场新发行证券的价格，理财应更关注二级市场。32（四）按照交易程序 1.场内交易市场：各种证券的交易所。2.场外交易市场：没有固定场所，由很多拥有证券的交易商分别进行。33【例题5·单选题】下列各项中，属于货币市场工具的是（）。（2015年）

A.可转换债券B.优先股

C.银行承兑汇票D.银行长期贷款【答案】C【解析】货币市场是短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年，包括短期国债（国库券）、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。34【例题6·多选题】下列金融工具在货币市场中交易的有（）。（2013年）A.股票B.银行承兑汇票

C.期限为3个月的政府债券

D.期限为12个月的可转让定期存单【答案】BCD【解析】货币市场工具包括短期国债（国库券）、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。股票属于资本市场工具，A选项不正确。35三、金融中介机构1.商业银行：吸收存款，将其发放贷款、投资证券。2.保险公司：收取保费，将其投资于债券、股票、贷款等资产。3.投资基金（或共同基金）（1）含义：通过公开发售基金份额募集资金，然后以资产组合方式进行证券投资。36（2）分类①封闭式基金：基金份额总额固定不变，基金份额持有人不得申请赎回；②开放式基金：基金份额总额不固定，基金份额可以在约定的时间和场所申购或者赎回。（3）特点：有助于降低交易成本和建立投资组合。374.证券市场机构（1）证券交易所（2）证券公司（3）证券服务机构：投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所。38四、金融市场的功能（一）基本功能1.资本融通2.风险分配（二）附带功能1.价格发现：证券的价格可以反映发行公司的经营状况和发展前景。2.调控经济：政府实施宏观经济的间接调控。3.节约信息成本39五、资本市场效率有效市场效率基本观点1.有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额利润。2.有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。研究的关键问题1.信息的变化如何引起价格的变动；2.信息的类别和市场有效程度之间的关系。40有效市场效率市场有效性与公司理财的关系1.公司通过资本市场建立代理关系。2.股票市场可以检验公司财务目标的实现程度。（1）资本市场连接理财行为、公司价值和股票价格。（2）如果理财当局的行为是理智的,他们将通过投资和筹资增加公司价值；（3）如果市场是有效的,公司价值增加将会提高股票价格,使得股东财富增加。41有效市场效率市场有效的两个外部标志1.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；2.价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反映或反应迟钝。42有效市场效率资本市场有效的基础条件1.理性的投资人（1）假设所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。（2）理性的投资者立即会接受新的价格，不会等到项目全部实施后才调整自己的价格，理性的预期决定了股价。43有效市场效率市场有效的主要条件2.独立的理性偏差（1）市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在。（2）假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。44有效市场效率市场有效的主要条件3.套利（1）市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，市场会高估或低估股价。（2）非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。（3）专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。注：以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。45有效市场效率有效资本市场对财务管理的意义1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值（1）如果资本市场是半强式的，即财务报告信息可以被股价完全吸收，并且财务报告的信息是充分、合规的，即投资人可以通过数据分析测算出不同会计政策选择下的会计盈利。（2）如果资本市场达不到半强式有效，或者财务报告的信息不充分，误导投资人的情况有可能发生。（3）有的公司提供虚假的财务报告，这种做法有可能误导投资人并提升股价，但面临巨大的法律风险。46有效市场效率有效资本市场对财务管理的意义2.管理者不能通过金融投机获利（1）根据公开信息正确预测未来利率和汇率是小概率事件，实业公司没有从金融投机中赚取超额利润的合理依据。（2）实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。（3）实业公司从事利率和外汇期货等交易的正当目的是套期保值，降低风险；不应指望通过金融投机获利。47有效市场效率有效资本市场对财务管理的意义3.关注自己公司的股价是有益的（1）在有效资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时地被市场价格所反映。（2）企业市场价值的升降，是企业各方面状况综合作用的结果。因此，管理者必须重视资本市场对企业价值的估价。（3）资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。因此，管理者应关注自己公司的股价。48有效市场效率的区分市场信息的分类1.历史信息：证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息。2.公开信息：公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。3.内部信息：没有发布的只有内幕人知悉的信息。49有效市场效率的区分资本市场效率的程度1.弱式有效市场（1）含义：股价只反映历史信息，是最低程度的有效证券市场。（2）判断标志：有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。①弱式有效的证券市场，并不意味着投资者不能获取一定的收益，并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损。50有效市场效率的区分市场有效程度的分类②市场有效只是平均而言，从大量交易的长期观察看，任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单购买/持有”策略所获取的平均收益。（3）验证方法①随机游走模型：检验证券价格的变动模式，看其是否与历史价格相关。注：如果前后两天日收益率的相关系数接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。51有效市场效率的区分市场有效程度的分类②过滤检验模型：设计一个投资策略，将其所获收益与“简单购买/持有”策略所获收益相比较。注：使用过滤原则买卖证券的收益率超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，则证券市场尚未达到弱式有效。52有效市场效率的区分市场有效程度的分类2.半强式有效市场（1）含义：市场价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息。（2）判断标志①现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息。②对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。53有效市场效率的区分市场有效程度的分类（3）验证方法①事件研究：a.比较事件发生前后的投资收益率，看特定事件的信息能否被价格迅速吸收。b.如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效。②共同基金表现研究：如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。54有效市场效率的区分市场有效程度的分类3.强式有效市场（1）含义