会计学专业 谈财务管理中的杠杆理论

PAGE\*ROMANPAGE\*ROMANII谈财务管理中的杠杆理论摘 要企业⽣产经营活动中，财务管理是⼀个重要的组成，它起着连接作⽤。企业财务关系者应该运⽤不同的⼿段加以系统化的财务管理和⼈员管理措施。只有在⾜够了解到企业财务管理的必要之处，才能更深⼊有效的使企业取得发展，带来收益。财务管理中有许多理论，在这⾥我们着重讨论杠杆理论，杠杆理论是⽐较现实的运⽤⼯具，企业可以⽤它来创造收益，也可能带来损失。所以杠杆理论的运⽤伴随着不确定性。我们要通过对他的认识合理利⽤杠杆，实现管理者并且达到财务管理的⽬标，提⾼企业经济效益。关键词：财务管理；杠杆理论；经营⻛险；财务⻛险；资本结构；⻛险控制OntheleveragetheoryinfinancialmanagementAbstractFinancialmanagementisanimportantcomponentintheproductionandoperationactivitiesofanenterprise,anditplaysaconnectingrole.Corporatefinancialrelationsshouldusedifferentmeanstointegratesystematicfinancialmanagementandpersonnelmanagementmeasures.Onlywhenwefullyunderstandtheneedforcorporatefinancialmanagementisobvious,canwemaketheenterprisedevelopmoredeeplyandeffectively,andbringbenefits.Therearemanytheoriesinfinancialmanagement.Herewefocusonthetheoryofleverage.Thetheoryofleverageisamorepracticaltool.Enterprisescanuseittocreaterevenueandmayalsocauselosses.Sotheuseofleveragetheoryisaccompaniedbyuncertainty.Itisnecessarytousetheleverreasonablythroughhisknowledgetorealizethemanagerandachievethegoaloffinancialmanagementandimprovetheeconomicefficiencyoftheenterprise.Keywords:Financialmanagement;leveragetheory;operatingrisk;financialriskPAGEPAGE10⽬ 录摘 要 IAbstract II⼀、绪论 1⼀）研究的背景及意义 1⼆）研究现状既⽂献综述） 2三）研究的思路主要内容及创新点 3⼆、财务管理中杠杆理论概述 3⼀）财务管理相关理论概述及杠杆类型 3⼆）经营杠杆相关理论概述 4实质 4经营杠杆与经营⻛险 4经营杠杆及其影响因素 5经营杠杆系数 5经营杠杆的作⽤ 6三）财务杠杆相关理论概述 6实质 6财务杠杆与财务⻛险 6财务杠杆及其影响因素 7财务杠杆系数 8财务杠杆作⽤ 8四）复合杠杆相关理论概述 9实质 9复合杠杆与企业⻛险 9复合杠杆及其影响因素 9复合杠杆系数 9复合杠杆的作⽤ 9三、杠杆理论的运⽤局限性 ⼀）企业所处的环境及⾏业影响 ⼆）企业⾃身实⼒的影响 三）企业内部管理⼈员的能⼒素质影响 四、财务管理中运⽤杠杆理论的对策建议 ⼀）经营杠杆的运⽤建议 ⼆）财务杠杆的运⽤建议 三）复合杠杆的运⽤建议 五、结论 参考⽂献 致 谢 ⼀、绪论（⼀）研究的背景及意义企业在投⼊资⾦活动中的⼀个不可忽视的局部就是财务管理，它在整个企业中从⽣产过度到销售。企业财务管理的实质应该被企业所有者及财务⼈员充分理解，要刷新对它的认识，运⽤不同的⽅法。进⾏完整估算管理，巩固财务管理和价格管理，资⾦管理⼈员通过⾃我进修，以升⾼修习涵养，从⽽进⼀步提⾼企业的经济效益。在现代企业管理当中，财务管理是⼀个系统⼯程，涉及⼴泛领域，并且具有⾼度的全⾯性以及针对性强，是企业管理的焦点内容。《管理者》这⼀⽂刊中提到，在财务管理⾏为中，⼀些企业管理者夸⼤对存在的物品的财富管理，⽽忽视全⾯的价值管理;强调投⼊的成本管理，轻本钱成本限制;重直接收益，轻对⻛险预防;重当前，轻⻓远发展等，都使企业的财务管理混乱和⽆序，这为后续的管理及经营活动埋下隐患。在财务管理当中我们应该集中精⼒避免问题的出现。只有通过加强⽇常业务管理的财务管理，我们才可以提⾼企业的⻆逐能⼒和企业抵抗⻛险的能⼒，扩张利润。因此，井井有条的财务管理是企业可以展望未来的关键缘故。企业财务管理中的重要理财⼯具之⼀就是杠杆理论，企业要想为了降低资本成本，降低⻛险，提⾼运营效率，增加公司价值则可以合理运⽤杠杆理论。因此，杠杆理论也是财务管理中的⼀个⽭盾体，可以给企业带来向好的⼀⾯，也可以给企业埋种下后患的种⼦。那么如何更好的利⽤杠杆理论实现收益和⻛险的平衡呢？这将是企业⾯临的⼀个重要问题（⼆）研究现状（既⽂献综述）本⽂是在阅读了财务管理、经营杠杆、财务杠杆以及杠杆理论与企业财务管理关系研究等相关⽂献后，指出企业在借鉴该理论时应注意的地⽅以及如何运⽤该理论提⾼财务管理质量。代鸿顺、李平原（2016）从企业利⽤杠杆效应的⻆度出发，以杠杆理论为起点,在《杠杆理论的实质及其在财务管理中的运⽤》⼀⽂中得出企业应该建⽴⼀个对收益和⻛险⼀样关键的管理概念，以便企业有⼀个切实可⾏的⽅法进⾏财务管理。这都是基于对杠杆内容及存在的危机进⾏剖析阐述的。于阳（2016）在《对经营杠杆理论的⼏点新认识》中提到，企业预防经营⻛险通常通过经营杠杆理论运⽤完成，通过解读经营杠杆效应的实质,企业可以充分认识到经营杠杆理论的本质和适⽤性，他希望通过改善和优化经营杠杆理论，科学的运⽤理论来提⾼企业管理质量。曾靓（2007）在《浅析财务杠杆理论及其应⽤》⼀⽂中认为如今的企业⼀般会⽤补偿法来获得资⾦,由于债务有减少税负和财务杠杆的意义。财务杠杆与合理的资本结构密不可分,维护企业的资本⽐率的合理性,是财务管理的核⼼。中国⼯会财会（2010）在《财务杠杆理论的应⽤》认为有效运⽤财务杠杆理论必须建⽴在对财务杠杆理论全⾯了解的基础之上,并且有效的拟定战略,标准地使⽤,才能发挥财务杠杆的最⼤作⽤。龚茂全（2007）在《基于杠杆理论的公司财务⻛险控制研究》认为公司财务是总⻛险的体现之⼀。伴随经济的⽇益变化发展,企业的竞争⼒也彼此较量,企业所⾯临的财务⻛险也⽇趋加剧。给企业经营造成的影响,并直接影响到社会的经济发展。综上所诉，杠杆理论对企业经营⻛险和财务⻛险的防范有着⾄关重要的作⽤，企业想要盈利则应该重视财务管理，杠杆理论⼜是财务管理中重要的理财⼯具，那么如何实现盈利就必须了解杠杆效应，深刻理解杠杆理论的本质和可能带来的⻛险，合理运⽤财务杠杆、经营杠杆、复合杠杆，做出正确的经营决策，从⽽实现正向的杠杆效益。（三）研究的思路、主要内容及创新点本⽂主要研究财务管理中杠杆理论的必要性，杠杆理论与企业的经营⻛险及财务⻛险的关系，企业如何运⽤杠杆理论，达到提⾼企业经济效益的⽬的。本⽂的创新思路为：以企业财务管理为基础，从杠杆理论为切⼊点，研究杠杆理论与企业财务管理的关系，分析杠杆理论的内涵及局限。结合企业⾯临的⻛险，提出如何利⽤杠杆理论来规避企业⻛险，提⾼财务管理质量，取得最⼤收益。⼆、财务管理中杠杆理论概述（⼀）财务管理相关理论概述及杠杆类型财务管理怎么理解呢？⼀般的讲，就是如何筹钱，怎么花，如何分配，还要防⽌丢钱。更简单的讲，就是你要制作冰激凌，那制作的成本从哪⾥来，怎么样的冰激凌适合市场，还有就是谁会需要冰激凌，最后还要防⽌冰激凌过期。这些问题就是财务管理的内容。在当今社会，政治、经济都在⻜速发展壮⼤，正因如此，企业越来越重要的财务管理职务，成为关系到企业成⻓发展的关键⼀环，所以企业企业管理的核⼼⼯作就是财务管理。对于杠杆，在⽣活中我们存在着许多杠杆，我们可以⽤杠杆原理来完成⼀些看似完成不了的事情。对于财务管理中的杠杆，它有三部分组成，我们称之为财务杠杆、经营杠杆、复合杠杆。它们在企业财务管理⾥⾯发挥着不同的作⽤，各司其职。企业只有通过实际的经营活动才能创造价值，⽽企业进⾏所有的经营活动都需要必要的资⾦⽀持，这就涉及需要多少资⾦、如何筹集资⾦等问题，也就是筹资决策，以及后续的收益和其中的⻛险等问题。在筹资决策中杠杆原理⼜是很重要的⼯具，杠杆效应是指固定成本提⾼企业期望收益、同时也会增加企业⻛险的现象。企业只有在掌握了企业最优的各种资本价值构成及⽐例后，为了取得提⾼企业筹资效益及理财⽬标。就要在财务管理⼯作中参照对未来情况估计的有利配⽐不同的获取资⾦的形式，合乎规律的设计负债的范围、构造、限期等，合理处理企业获取资⾦效益与财务杠杆、企业固定成本与经营杠杆的问题。财务杠杆是由筹集资⾦⽽发⽣的固定性成本所产⽣的，经营杠杆是由于⽣产经营或供给服务相关存在不变成本所产⽣的，⽽复合杠杆则是由财务和经营这两种杠杆的协同作⽤下产⽣的联合杠杆作⽤，主要表示由于固定财政费⽤及固定经营成本的联合存留⽽引起的产量与销量波动每股盈利波动⼩于每股盈利波动的现象。值得⼀提的是，实际⼯作中的杠杆效应不但会是企业的损失增⼤，也极有可能会增加企业在不扣除利息和所得税的利润，即息税前利润。所以说杠杆理论是财务管理中的⼀把“双刃剑”。企业想要削弱或防⽌缺陷的发⽣，就要认清“双刃剑”，合理使⽤。（⼆）经营杠杆相关理论概述实质因为企业中存在着不变的固定成本，以⾄于企业在不扣除利息和所得税的利润变化⼤⼩超过销售量变化⼤⼩的现象称为经营杠杆成效。重点作为评定销售量变动对利润总额的作⽤，体现的是利润总量与销售数量当中的关联。使得业务量波动率低于息税前利润波动率的现象，体现在企业总利润会跟随固定成本的变动⽽变动，出现相反⽅向变化的趋向。经营杠杆与经营⻛险只要有经营就会有⻛险，俗话说收益与⻛险是并存的。那么由于企业产销上的缘故⽽引起的息税前利润起伏动荡的危险被叫做企业的经营⻛险，它是跟随企业的时代和产业的改变⽽发⽣变化的。举个简单的例⼦，物流⾏业在近⼏年竞争⼒很⼤，则其经营⻛险也⼤，但是在21实际初⼏乎没有什么经营⻛险。⼜⽐如，餐饮服务业是⼈们⽇常必需的，相⽐其他⾏业它的经营⻛险较⼩，但当今餐饮业竞争较为激烈，所以它的经营⻛险也会随社会的变化⽽增加。有分淡季和旺季的⾏业应该来说有较⾼的经营⻛险，如旅游业，但现在⼤多⾃然旅游地有当地政府甚⾄国家的政策扶持，使该⾏业的⻛险得到有效降低。所以引起企业经营⻛险的原因主要包括宏观经济条件下的市场需求、产品价格、产品种类、投⼊成本、企业资产规模等因素。利润最⼤化是财务管理的⽬标之⼀，企业的存在⼤多数都是为了盈利，要想盈利就会伴随⻛险的产⽣。那么我们如何可以是⻛险降到最⼩值呢？在这⾥我想合理运⽤经营杠杆便可以做到，正由于企业存在固定性成本，那么我们就可以利⽤固定成本作为杠杆，撬动产销量⽐率，从⽽达到扩⼤利润的⽬的。企业就可以在这种作⽤下通过控制固定成本来抑制经营⻛险。经营杠杆及其影响因素很多原因都会对经营杠杆系数造成或多或少的影响，除了固定成本和销售收⼊以外，还有这些因素:①商品的单位变动成本的变化。当⼀个商品的单位变动成本会不断波动，呈现出不稳定的情况，那么就会增加营业⻛险，则其经营杠杆系数也会增⼤，影响经营。②商品销售价格的调动。在其他条件稳定的情况下，商品销售价格会下降，就会促进消费者的购买，从⽽增加销售量，则经营杠杆系数会降低。③商品供需的改动。对经营杠杆的影响体现在产品销售价格以及其他成本的变动会因为商品需求关系的变化⽽变化。④随着社会的变化⽽变化。当市场经济出现向好局势时，企业通过对成本的控制来运⽤杠杆，使其发挥最⼤作⽤。相反，当市场业务出现衰退时，企业应减少成本的发⽣及固定成本和变动成本的⽐例，避免出现过⾼的经营⻛险。经营杠杆系数⽤来探讨产量与销量的变动率与息税前利润变动率之间关系的数字被称为经营杠杆系数，它还可以⽤来了解经营杠杆作⽤影响的多少。经营杠杆可以通过⽣产数量、销售数量、税前利润的变动来刻画，⽽后者这些因素⼜同企业的固定成本息息相关。税前利润可以从销售收⼊中扣除变动成本和固定成本获得，⽽该关系中固定成本基本不会发⽣改变，所有影响税前利润的关键因素是销售收⼊和可变成本。但是会随卖出商品的多少，即盈利多少来改变产品的单位固定成本。这样就可以控制单位产品的获利，使得销售量变动额⼩于息税前利润变动额。经营杠杆系数的变动与⻛险的变动呈同向关系，与产销量的变动呈反向关系;与产品单位价格的变动呈反向关系;在固定成本不变且⽣产经营能⼒⼀样的情况下，经营杠杆就低，⻛险也就越⼩。相反，企业⻛险就会增⼤。经营杠杆的作⽤前⾯说了，经营杠杆出现的原因是有稳定的成本存在，就能运⽤经营杠杆发挥作⽤。那么经营杠杆有那些作⽤呢？下⾯我们⼀起来分析分析。⾸先经营杠杆可以对企业经营⻛险做出反映，经营杠杆的⼤⼩由经营杠杆系数来衡量，要使利润变动越稳定，就要杠杆系数保持在⼀个较⼩值，这样⻛险也会⼩⼀点，相反则会增⼤。其次经营杠杆可以⽤来预测企业接下来的经营决策，是因为经营杠杆系数的⼤⼩可以判断企业经营⻛险的⼤⼩，所以经营者可以通过经营杠杆系数来判断当前⻛险⼤⼩，通过解析⽐较来调整预期⻛险从⽽影响决策。经营杠杆还有许多的作⽤，有积极的也有消极的，我们应该合理运⽤。（三）财务杠杆相关理论概述实质通过发⾏股票和建⽴债务关系来筹钱的形式是企业筹集资⾦的主要⽅式。企业筹资这和其他筹资⽅式不同，企业筹集会带来利息费⽤，根据筹资⽅式分为股票利息和债务利息，这与企业的收益多少没有关联，这称为财务费⽤，是伴随筹资必须产⽣的。正因为是固定性⽀出，以⾄于企业的普通股股东权益的变化额总是会超过息税前利润的变化额，就会出现杠杆效应财务杠杆与财务⻛险⻛险对我来讲就是⼀种不肯定，在有选择性的事物上，就会犹豫不决，⾯对未知的不确定。那么什么是企业的财务⻛险呢？我想应该是企业在预期收益不确定的状况下，由于筹集资⾦⽽需要承担的责任就被称为财务⻛险。通俗来讲就是借了钱万⼀还不上怎么办？有收益就有⻛险，所以企业在得到了钱之后就要⾯对它带来的⻛险。财务⻛险在书本上⼜被叫做筹资⻛险，我觉得可以叫它借钱⻛险。那为什么有财务⻛险呢？财务杠杆是财务⻛险产⽣的原因，主要原因是企业融资的需要。因为企业获得资⾦会产⽣⼀些借款利息，在⼀个企业⾥企业的收益和负债主要由股东分担，⽽且筹资所发⽣的利息费⽤是固定存在的，所以这会导致股东的收益发⽣不稳定的变动还要担⼼万⼀还不上钱。财务⻛险也就这样产⽣了。上⾯讲到财务⻛险是由于借钱⽽带来利息负债的⻛险，那么有没有不产⽣利息的负债情况呢？我想是有的，只不过不是在企业筹集资⾦时发⽣，⽐如企业的应付账款在到期应付时没能按时的⽀付，这主要影响的是企业在买卖过程中信⽤，也称为商誉，这也是⼀种⻛险了，只不过是经营⻛险。那么财务杠杆反映每个企业的财务⻛险是不⼀样的，有⼤有⼩。⼀些⼩企业可能也就借点钱就可以了，⼀些⼤企业可能就需要融资，融资的⾦额也会⽐较⼤⼀点，但是这都会产⽣利息费⽤，有了负债就会有⻛险。所以筹集是财务⻛险产⽣的主要因素。通常来说，⼀个企业向银⾏借钱或者发⾏债券进⾏筹资的话，企业⾸先将经营所得偿还负债，然后分摊到股东身上。假如企业在这期间经营业绩不理想，即经营所得⽆法抵偿负债，那么银⾏或者个⼈可能申请破产清算来保障⾃⼰的权益，所以这⼜会增加企业破产的⻛险，正是由于经营需要筹资，然⽽⼜经营不当带来经营⻛险，继⽽诱发财务⻛险甚⾄破产的⻛险。再假如企业经营得好，使得收益远超于负债，那么企业在偿还了债务之后也处于盈利状态。股东即使被承受了财务⻛险，但是也由于负债增⼤了收益。所以财务⻛险有好的⼀⾯也有不好的⼀⾯，同样是把“双刃剑”。在实际中，企业管理者想要再收益与⻛险之间做到平衡，就要充分认识并深⼊理解筹集所带来的杠杆收益，清楚收益伴随的⻛险，并且做好应对⻛险的准备，让收益达到最⼤值。在知道有财务⻛险的存在时，我们应该防范规避它的发⽣。还是那样，收益与⻛险发⽣的⼤⼩成同向变化。收益机会越⼤，那么应对的⻛险机会则会上升，所以达到⽬的机会就可能越⼩。给企业带来财务⻛险的因素也有很多，⽐如社会经济的变化、产品品质的不确定、国家政策的变动、商品价格的波动等。谁都不愿承担⾼⻛险去做⼀件事，所以企业管理者不能在没了解⻛险之前盲⽬的追求收益⽽做决策。对于财务⻛险我们可以⽤不同的⽅法防范，⽐如分散⻛险，多元化经营增强企业的竞争⼒，扩⼤市场；合理分配利润，让股利和留存收益的⽐例做到适当分配，稳定企业的发展，提⾼企业的积极性；完善财务⻛险应对机制，分为事前、事中、事后，具有全⾯的控制应对措施。这样在⾯对财务⻛险时就能理智的进⾏处理。财务杠杆及其影响因素财务杠杆产⽣的前提是固定的债务利息和融资租⾦以及股息的发⽣。所以企业的债务资⾦占⽐;企业所交的所得税税率⽔平;普通股盈余变化等都会对财务杠杆产⽣影响。假设债务成本较⾼，则固定的费⽤⽀出⽀付额越⾼，息税前利润越少，财务杠杆作⽤越⼤，反之亦然。⾸先，对于企业的资本结构，企业的资本主要来源于债权和股权。由于利息带来的负债是企业必须偿还的，那么固定的利息⽀出会导致股东税后利润变动多于息税前利润的变动⽽引发财务杠杆，⽽债权资⾦所带来的负债多余权益资⾦，财务杠杆实质上反应的是总资产中债权资产的⽐重，因此债权资产与财务杠杆息息相关。⽽总资产中，利润是产⽣较⼤变化的因素，利润越⾼，总资产越⼤，因此财务杠杆就越低，所以税前利润同财务杠杆呈负相关关系。当然是在固定成本不变时并且存在利息负债时。或者当资产负债率固定了，那么息税前利润率是作⽤于财务杠杆的主要因素，当利息利率⼀旦确定就不会在短时间⾥改变，当企业利润多过负债时，股东得到的就越多，相反就越少，甚⾄出现资不抵债的状况。最后，影响财务杠杆的还有负债的利息率，债务的发⽣就会产⽣利息，利率的变动会影响企业的负债多少，如果利率过⾼，那么企业就会承受较⼤的债务，可能使负债率超过收益率，财务杠杆就会产⽣负作⽤。财务杠杆系数财务杠杆系数可以反应利润和每股收益之间的关系，财务杠杆越⾼，同⼀⻛险下，每股收益的变动范围越⼤。如果息税前利润率升⾼，则股资本回报率将⼤幅度上升，财务杠杆系数就会变⼩，⻛险就越⼩，反之越⼤。财务杠杆系数不是不变的，它会随其他因素的变动⽽改变，⽐如债务利息、税前收⼊、资产⽐例等，这是值得我们关注的。企业⾼层管理者是企业杠杆效应作⽤的关键因素。因为企业的资⾦占⽐是可以调整的，并且由企业管理者或者所有者根据财务决策⽽定，在既定的利息率情况下，资⾦结构中的债务和优先股多少决定了应返还的本息和股东股息的分派多少。当企业经营有善时，股东收益就更多，承受的⻛险就越⼩；反之相反。所以，想要⾯对低⻛险那么就不会带来更多的收益，要知道收益与⻛险呈反⽐。正因如此，企业⾼层就要选择合适的⽅案使杠杆发挥作⽤。财务杠杆作⽤财务杠杆是负债和优先股融资在所有者收益提⾼中发⽣作⽤，是投资收益与公司债务利率之间的对照根源。如果企业赚钱了，就是企业⽤借的钱产⽣了收益并且在偿还了利息和本⾦的情况下还有多的，那这多的就是企业赚的，就是企业⾃有的，这是在投资收益⼤于债务利息时的表现。反之如果企业发⽣亏损，就会减少企业对权益性资⾦的占有，企业就相当于没有额外收益，更严重的时候企业所有者还要承担责任。显⽽易⻅，当企业借越多的钱，要给债务利息就多，是否有更多的额外收益就取决于企业的经营，如果负债利息⼩于投资收益，财务杠杆就会发挥了有利的作⽤，反之就是不利的影响。有利的话会促进企业的发展，提⾼竞争空间；不利的影响有，使得企业要承担更⼤的⻛险，打击积极性，抑制其发展。（四）复合杠杆相关理论概述实质经过对经营杠杆以及财务杠杆的认识，了解到它们都和息税前利润有关，知道了财务杠杆主要利⽤息税前利润来增加收益，⽽经营杠杆则是利⽤销售反作⽤于息税前利润。那么结合两种杠杆，让它们共同作⽤呢？没错这就是复合杠杆，它指的是因为企业存在不变的财务费⽤和经营费⽤，使得产品销售的波动⼩于普通股每股收益的波动。所以复合杠杆的作⽤是在经营杠杆和财务杠杆的联合作⽤下产⽣的，只要产品售量产⽣⼩变化，就会引起每股收益的⼤变化。复合杠杆与企业⻛险企业⻛险分为⾃身和外在⻛险，经营⻛险和财务⻛险主要是企业的⾃身⻛险，但是它们也会伴随着外在⻛险，在进⾏企业⻛险考虑的时候主要看⾃身⻛险，所以我们要着重了解⾃身⻛险。由于复合杠杆由经营杠杆和财务杠杆组成，那么⻛险同样如此，只不过复合⻛险就不再是单⼀的某个⽅⾯的，⽽是企业整体⻛险，体现在每股利润变动上。它是指由于复合杠杆影响普通股每股收益⼤范围动摇⽽产⽣的⻛险。复合杠杆及其影响因素复合杠杆作⽤的前提是存在经营杠杆和财务杠杆，因此作⽤于前⾯两种杠杆的原因也可以是作⽤于复合杠杆的原因。⾸先产销量的变动是和复合杠杆呈正⽐关系，如果产销量增⻓则每股收益就会增加，复合杠杆就会是正向作⽤，反之也是。其次是固定的经营成本和财务费⽤都会对复合杠杆产⽣影响，他们的增加会给复合杠杆带来负向作⽤。复合杠杆系数除了单独使⽤经营杠杆和财务杠杆来衡量企业状况外，还可以使⽤同时包含经营杠杆和财务杠杆的复合杠杆，复合杠杆通常⽤经营杠杆和财务杠杆的乘积表示，代表着每股收益的变动率与销售收⼊变动率的关系。根据公式可以得出，复合杠杆⻛险与复合杠杆⼤⼩呈正⽐关系。复合杠杆的作⽤复合杠杆指的是同时使⽤经营杠杆和财务杠杆，即复合杠杆是通过经营杠杆和财务杠杆不同搭配⽽来，所以我们通过复合杠杆可以考察两种杠杆中间的联系。另外，复合杠杆实质上反映的是公司销售收⼊与每股收益之间的关系，例如，假设⼀家公司的复合杠杆率为2，则公司销售收⼊提⾼20%，那么每股收益会增⻓40%。公司领导者通过该复合杠杆率，可以更好对公司战略规划，以及投资策略等进⾏判断。在此基础上，公司可以通过分别调⾄经营杠杆和财务杠杆⽐率，使其保证⾼投资回报率的同时，⻛险在可控范围内。⽐如，当财务杠杆较⾼时，公司可以选择利⽤经营刚刚提⾼收益率；反之亦然。三、杠杆理论的运⽤局限性随着市场经济改⾰的不断深化，企业为了不断提⾼投资回报率，多利⽤杠杆效率。这⼀过程使得杠杆理论在实践中取得了⻓⾜发展；同时，由于发展速度较快，许多问题也相应⽽⽣。（⼀）企业所处的环境及⾏业影响通常⽽⾔，⽆论是国有企业还是私营企业，都可能⾯临贷款利率过⾼的问题；但是，私营企业充分利⽤市场规律，充分竞争，相较与国有企业，具备更⾼的盈利能⼒，且更善于利⽤财务杠杆。然⽽，国有企业的盈利能⼒较低，制约着其偿还贷款的能⼒，最终形成坏账。除此之外，外部环境也制约着杠杆效率的发挥。宏观上⽽⾔，我国经济环境的变化，国际环境变化，都将给企业带来诸多挑战；具体⽽⾔，我国⾦融体制，法律以及市场竞争的环境并没有彻底形成，这些外部条件也制约着企业充分发挥杠杆效率。（⼆）企业⾃身实⼒的影响企业利⽤杠杆的形式多种多样，如何合理选择是需要企业根据⾃身条件具体考虑。企业可以通过权益性和债务性的⽅式筹集资⾦，但是筹集资⾦的同时，也会改变企业的资本结构，良好的资本结构可以保证财务杠杆得到充分发挥；相反，不良的资本结构，也会成为阻碍。所以，企业需要多⽅考量，在保证合适的资本结构的前提下，充分利⽤财务杠杆。（三）企业内部管理⼈员的能⼒素质影响杠杆的选择和具体执⾏依赖于公司领导和员⼯，如果相关⼈员未能对杠杆理解透彻，将会影响杠杆效率的实现。⼀般来说，⻛险和收益同时存在，利⽤杠杆获得⾼收益的同时，将会伴随着⻛险，如果只看到收益，⽽忽略了⻛险，很可能让企业陷⼊被动。四、财务管理中运⽤杠杆理论的对策建议（⼀）经营杠杆的运⽤建议经营杠杆考察的是没有去除固定成本的收益与去除了固定成本的收益之⽐，根据公式可以知道，固定成本的增加会带来经营杠杆的提⾼。企业利⽤经营杠杆的过程也就是不断扩⼤⽣产的过程，本质上是增加固定成本的过程。增加固定成本的同时，为了保障经营杠杆，需要同时加⼤销售货款资⾦的回笼，以保证有充分的现⾦流，这样在既保证了⽣产的扩张，同时保证了经营杠杆在合理和可控范围。（⼆）财务杠杆的运⽤建议财务杠杆指的是企业的负债率。负债的增加会带来企业财务杠杆的上升，⼀般情况下，企业投资回报率⾼于借贷利率才会考虑通过财务杠杆进⾏投资；除此之外，由于借贷会增加企业还本付息压⼒，需要企业保障有重组的流动资⾦进⾏付息。与此同时，当企业通过⻓期负债增加财务杠杆时，需要对企业未来⻓期受益有⼀定的判断能⼒，还应关注国家宏观政策、相关利益主体的态度等，只有综合考虑了各种因素，才能充分发挥财务杠杆的作⽤。（三）复合杠杆的运⽤建议当企业同时运⽤经营杠杆和财务杠杆的时候，此时就会产⽣复合杠杆效应。此时，同时处理好⼆者之间的关系就尤为重要，调节好两种杠杆，实际上就是在控制收益⻛险⽐。对于追求⻛险的企业⽽⾔，增加固定成本投资、提⾼负债，就意味着扩⼤杠杆率；⽽增加固定成本同时扩⼤销售，也会增加经营⻛险。适当选择合适的杠杆⼯具，是保障企业⾼回报的前提。五、结论很多事物都有两⾯性，企业的财务管理也不例外，有的企业越发展越好，有些企业则⾛向“衰亡”，这就需要我们学会判断，学会利⽤⼯具。财务管理中的⼀个重要⼯具就是杠杆原理，杠杆能在经营和收益中发挥较⼤的作⽤。杠杆理论是个具有两⾯性的东⻄，作⽤表现在企业的收益上和所有者⾯对的⻛险上，到底是雪中送炭还是伤⼝上撒盐呢，就取决于如何运⽤了。当然了企业在⾯临选择的时候也要有应对⻛险的能⼒才做出判断，⼀⽅⾯要充分的明⽩企业“抗压”能⼒的强弱，俗话说“知⼰知彼，百战不殆”，先有⼰再有彼，所以企业要明⽩⾃⼰的能⼒在做判断、决策。另⼀⽅⾯要提⾼“抗压”能⼒，即在⻛险来临时该如何应对，做到及时⽌损。对于财务管理中的杠杆理论⽽⾔，它的⼤⼩取决于决策者的需要和取向，⻛险喜好者就可以通过不同形式投资⽽增⼤⻛险，这些都可以在杠杆上⾯体现。因此，在使⽤杠杆这⼀重要⼯具时企业要谨慎决策。综上所诉，企业财务决策者应该通过杠杆理论清楚企业需要承担的所有⻛险⼤⼩；还可以在决策中运⽤杠杆对企业⾯对的⻛险进⾏控制，以防⽌杠杆起负作⽤，尽量发挥它的积极作⽤。参考⽂献[1]张笑僮,李⽂昌.基于财务杠杆理论的财务⻛险研究——以恒⼤集团为例[J].商业会计,2019,(03):95-97.[2]蔡婧萌.论搭售⾏为的反垄断法分析——对杠杆理论的质疑和对价格歧视的新认识[J].中国社会科学院研究⽣院学报,2019,(04):71-79.