瑞幸咖啡案例分析

瑞幸咖啡案例分析CONTENT01公司概况02事件简介03事件分析股东情况分析融资情况分析作假模式分析套现情况事件后果分析04启示

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一、公司概况luckincoffee（瑞幸咖啡）公司总部位于厦门，由原神州优车集团CEO钱治亚创建。2019年年末，门店数量超过4500家，仅两年便超越星巴克在华门店数量，成为我国最大的咖啡连锁品牌。2017年6月，注册；2018年5月8日，宣布正式营业；2018年7月11日，瑞幸咖啡宣布完成A轮2亿美元融资；2018年12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2亿美元B轮融资，估值已达22亿美元；2019年4月22日，瑞幸咖啡提交美国IPO申请；2019年5月16日，确定IPO发行价；2019年5月17日，瑞幸咖啡登陆纳斯达克，融资6.95亿美元，成为世界范围内从成立到IPO最快的公司；2020年1月，完成增发并发行可转债，融资规模超过11亿美元。二、事件简介2020年1月31日，做空机构浑水官方发布了匿名人士递交的关于瑞幸咖啡做空报告，指出瑞幸咖啡在2019年通过虚增收入及支出进行欺诈，同时其商业模式存在重大缺陷。瑞幸咖啡股价当日收跌10.74%，最大跌26.51%。2020年2月3日，瑞幸咖啡发布公告，否认做空报告中的所有指控。2020年2月4日，瑞幸咖啡B轮投资者主承销商之一的中金公司进行回应，认为匿名沽空指控缺乏有效证据。同日，另一承销商海通国际也发布了观点类似的报告。加之此前摩根士丹利30倍增长预期、另一做空机构香橼对浑水报告的不支持，瑞幸咖啡当日股价涨幅15.6%，收复失地。2020年3月，瑞幸咖啡卖空仓位成倍放大，同时看跌期权数量巨额成交。2020年4月2日，瑞幸咖啡公告称，此前成立的特别委员会初步调查发现，2019年第二至第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。消息一经公布，瑞幸咖啡当日股价下跌75.57%，最大跌幅81.3%，成交量较前一日激增30倍。同日，已有超过6家律所以遗漏重大信息及误导性陈述为由，宣布发起对瑞幸咖啡的集体诉讼。2020年4月7日，瑞幸咖啡宣布停牌，在完全满足纳斯达克要求的补充信息之前，交易将继续暂停。三、事件分析瑞幸为何选择自爆？1.浑水报告可能只是导火索，疫情之下加剧了瑞幸变魔术堵窟窿的难度。现在自爆，或许可能还有一丝余地。2.安永拒绝在瑞幸的年度审计报告上签字，瑞幸无法对二十多亿的账目自圆其说。3.美股规定，上市公司年报申报出了问题，不能按时递交年报，是要退市的，这对瑞幸咖啡是几十亿美金的损失。而财务造假的话，公司最高赔款2500万美金外加10~25年刑事处罚的可能。三、事件分析(一)股东情况分析

他们都与神州租车有极深的渊源。陆正耀是神州租车、神州优车的董事长，钱治亚曾是神州租车COO。而黎辉、刘二海分别代表君联资本和华平投资对神州租车上市前进行了投资，并且担任神州租车的董事。可见，瑞幸咖啡很可能就是是这帮大佬做的局。股东名称持股数量持股比例（%）陆正耀（董事长）484，851，50023.94钱治亚（CEO）312，500，00015.43SunyingWong（陆正耀的姐姐）196，875，0009.72黎辉188，938，5009.33CenturiumCapitalPartner（黎辉控制）144，778，5007.15刘二海（愉悦资本）107，235，5005.30合计1，435,179,0070.87单位：亿美元三、事件分析(二)融资情况分析

单位：亿美元瑞幸公司融资情况分析表三、事件分析(三)造假途径分析1.销售预测不切实际，营造光明前景(三)造假途径分析2.“跳跃式订单”和夸大单价虚增销售额今年2月份，浑水公司做空报告指出瑞幸通过“跳跃式订单”，将2019第三季度的单店每日的销售量夸大至少69%，第四季度则被夸大至少88%；将单杯价格至少夸大12.3%等方式，进行财务作假，而实际上瑞幸是卖得越多亏得越多。(轻食全部五折、下载APP即可获得一杯饮品、购买饮品券买二赠一买五赠五等优惠模式，迅速吸引消费者，帮助瑞幸迅速扩展普惠性的咖啡增量市场)；4月2日晚间，瑞幸方面公布了一份调查报告，报告中承认公司过去的确存在造假行为，在2019年第二至第四季度虚假交易22亿元。(三)造假途径分析3.虚报广告费用掩盖收入窟窿第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。对比真实案例和报道案例，瑞幸集团在2019年第三季度将门店营业利润夸大了3.97亿元。巧的是，瑞幸报告的广告支出与央视跟踪的分众传媒实际支出的差额为3.36亿元，与被夸大的门店营业利润相差无几。这就从报表层面解决了净利润以及现金流量的问题。虚构了一种销售盛景而又不容易被发现。(三)造假途径分析4.通过财务报表传达未来可期从报表来看，销售净利率由2018年第一季度的-1020.85%到2019年第三季度的-34.49%，收窄了亏损，使投资者看到了企业经营模式的可行性，从而对未来盈利情况充满期待。但实际情况是：瑞幸造假的所属财季为第二、第三季度，对应收入为9.091亿元和15.42亿元，未发布的第四季度，预期则是21-22亿元。所以加起来该时期总收入在46亿元左右，而造假部分22亿几乎占到了一半。若估计实际总收入为24亿元，那么根据原成本费用估算出2019年净利率很可能为-120%—-150%。与2018年净利率-192%相比，减亏的情况不容乐观。(三)造假途径分析4.通过财务报表传达未来可期实际财务状况分析对比2019年9月末，星巴克（277.3亿）与瑞幸（80.29亿）的部分财务指标。盈利能力很低：对比星巴克2019年9月29日毛利率为67.83%，而瑞幸只有11.45%。验证了瑞幸大量促销、低价销售的情况。营运能力：可以看出瑞幸的应收账款比较少，所以周转率很高，但总资产周转率比较低，从侧面表现出其盈利能力其实不如星巴克。偿债能力：瑞幸的流动比例速动比率都比星巴克高，说明流动资产很多，流动负债较少。但是经营业务现金净额/流动负债却比较低，这说明经营活动能贡献的现金流很少，这一点很危险，可能危及企业的生存。资产结构：瑞幸接近80%为流动资产，而星巴克只有27%。瑞幸的门面店铺比星巴克还多，难道这些场地设备都是租的吗？？负债结构：瑞幸流动负债占总负债接近94%，星巴克约为25%。你确定这样财务压力不会很大？而且正如前面所说现金流又严重不足，这势必会需要大量融资，陷入一种拆东墙补西墙的境况。瑞幸咖啡星巴克盈利能力销售毛利率11.45%67.83%营运能力应收账款周转率（次）216.0933.72存货周转率（次）16.1318.10总资产周转率（次）0.511.22应收账款周转天数1.2510.68存货周转天数16.7419.89总资产周转天数530.66294.53偿债能力流动比率（倍）4.230.92速动比率（倍）4.090.67经营业务现金净额/流动负债-0.750.82(三)造假途径分析5.各种融资保证现金流不断2018年5月，与光大金融租赁有限公司签订12个月特定咖啡机租赁协议，总额3.5亿，利率5.22%（0.1827亿元利息）；2018年6月，从西藏信托获得约3亿元2年期贷款，利率8%（0.24亿元利息每年）。并将瑞幸旗下子公司48%股权抵押；2019年3月，从浦发银行获得0.6亿元循环贷款；2019年4月前，向中关村科技租赁有限公司进行了动产抵押，数额为4500万元。瑞幸的动产抵押物均为咖啡机、奶箱、粉仓，物品所属地遍及北京、上海、广州、深圳、成都等多地门店；（一旦发生问题就没有什么属于自己的资产了）2019年5月16日，西藏信托行使了瑞幸的认购权，以890万美元的代价购买了1.52万股B-1系列可转换可赎回优先股。（西藏信托官网后删了，内幕交易）；2019年5月17日，瑞幸咖啡登陆纳斯达克，融资6.95亿美元。2020年1月，完成增发并发行可转债，融资规模超过11亿美元。(三)造假途径分析6.精心维护换手率，进行市值管理瑞幸2019年5月才上市，目前总股本2.53亿，但流通股本才3900万股，占总股本的13%。而瑞幸上市后的换手率9月份为105.68%（一直都很高）却远高于其他中概股，再联想到瑞幸原本可能就是大佬们做的局，所以这很可能是这些大佬们在对敲，进行市值管理。三、事件分析(四)套现情况股票解禁后，大钲资本（黎辉）抛售股票套现15亿美元。2019年底：陆正耀、钱治亚和SunyingWong（陆正耀的姐姐）向银行质押了他们拥有的股份的49%，从股价高位算约等于20-25亿美元现金。2020年1月8日，大钲资本减持了3840万股，持股比例从14.06%下降至12.15%，套现2.3亿美元。2020年4月6日，陆正耀此前的质押股票惨遭爆仓。依据高盛向其客户发布的一份报告，瑞幸咖啡股东股票质押贷款发生违约，贷款人对瑞幸咖啡股东HaodeInvestmentInc.(陆正耀家族)质押的7635万股瑞幸股权进行强制执行。三、事件分析(五)事件后果

公司股价暴跌、暂停交易：瑞幸咖啡4月2日股价下跌75.57%，最大跌幅81.3%，成交量较前一日激增30倍。2020年4月7日，瑞幸咖啡宣布停牌，股价4.39美元。

面临巨额赔偿及承担民事和刑事责任：已有超过6家律所以遗漏重大信息及误导性陈述为由，宣布发起对瑞幸咖啡的集体诉讼。瑞幸将面临巨额赔偿甚至破产的风险。

相关人员利益受损：投资者、员工、供应商、加盟商等，都将面临拿不回本金的可能性

对股市敲响警钟：该案件对国内外证券市场都敲响警钟

有损中国企业公信力:（对中概股产生质疑）……

（一）上市公司1.完善信息披露相关管理制度。上市公司内部应当形成一套完备的信息披露制度规范，建立健全与财务报告及非财务报告相关的内部控制，强化对信息披露质量的要求。2.完善治理结构，发挥治理层对信息披露的监督作用。上市公司应从内部监督做起，持续强化公司治理作用的发挥，将欺诈等行为扼杀于起点。3.建立风险应对长效机制，提高对做空的应对能力。在日益复杂的资本市场环境中，上市公司需要建立风险应对机制，诸如恶意做空等事件发生时，能够及时启动应急响应，联合多方力量应对风险，将潜在损失降至最低。4.回归初心，以实力谋求发展。新经济环境下企业面临更多机会，也面临更多诱惑。长远来看，能在新的市场中谋得一席之地的，仍然是那些守得初心、实力过硬的企业。在充分利用丰富的市场工具的同时，企业更应潜心业务，壮大软硬实力，以此谋求长远发展。5.加强职业道德以及商业信誉的建设。四、启示

（二）会计从业人员提高会计人员职业道德水平。会计从业人员是财务报表中最直接的参与者，要真正消除财务造假现象，就要加强会计人员职业道德，提高从业人员的自律和自我监督能力。特别是加强会计人员的法律教育，向企业会计人员分析典型的财务造假案例以及其处罚，使他们了解后果的严重性。就瑞幸咖啡事件来讲，会计从业人员未能保持自律，未能拒绝上级虚构收入的要求。为了上级许诺的好处费，舍弃了自身的职业道德，并以从业资格为赌注。（三）会计师事务所秉持应有的职业道德规范，不断强化专业胜任能力。对于中概股赴美上市及未来可能出现的外国企业来华上市，会计师事务所应充分了解不同制度背景差异，明晰各项规则要求，提升业务针对性。同时，应充分学习和借鉴已有经验，对于特殊事项应当通过风险评估识别更多风险，执行更多针对性的审计程序以尽勤勉义务。四、启示（四）监管者1.扎实推进以信息披露为核心的资本市场改革。从整个做空事件不难看出，信息披露是做空的起点，也是做空各个环节的焦点。但除信息披露的执行问题要不断改善优化外，关于高质量信息披露的内