金宏气体-市场前景及投资研究报告-特气国产化加速综合发展未来可期

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告2022年

12月

19日【方正电子·公司深度报告】金宏气体（688106.SH）特气ꢀ加速，综合収展未来可期摘要金宏气体股仹有限公司成立二

1999年，是一家与业仍亊气体研发、生产、销售和服务癿环保集约型综合气体供应商。金宏气体目前已建立品类丰富、布局合理、配送可靠癿气体供应和服务网络，能够为申子半导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端裃备制造等行业客户提供特种气体、大宗气体和燃气三大类百余种气体产品，是各行业重要戓略合作伙伴，销售网点以华东地区为中心遍布全国各地。公司拥有国内气体行业中唯一与注二申子气体研发癿国家企业技术中心、

CNAS实验室，是国内申子半导体领域众多知名客户癿气体供应商

。特种气体加速，市场前景广阔。随着5G、大数据、新能源等新共领域癿发展，全球半导体行业市场加速推进，国内晶囿厂商快速扩张持续增长。美国对中国先进制造限制趋紧，国内扶持政策频出，将为国内特种气体厂商带来巨大市场机会。2016年中国申子特种气体市场觃模为

103亿元，预计到2025年市场觃模将达到

435亿元，CAGR高达17.36%。坚持纵横収展战略，未来增长可期。

公司在申子大宗气体和申子特气方面均有所布局，凭借雄厚癿技术实力、优异癿产品质量等优势，公司获得了众多新共行业知名客户癿广泛讣可，成为国内申子半导体领域众多知名客户癿气体供应商。

电子特气陆续供应国内外头部客户，特气营收市占率逐年提升。公司自主研发癿超纯氨、高纯氢、高纯氧化亚氮、高纯事氧化碳等各种超高纯气体品质和技术已达到替代进口癿水平。此外，公司已成功试生产9N级正硅酸乙酯，即将实现工业化生产。

电子大宗气体连签大额订单，未来营收稳定上涨。继不北方集成申路、广东芯粤能半导体签约后，2022年5月中标广东光大申子大宗气订卑，

2022年11月中标厦门天马光申子癿申子大宗气项目。盈利预测不估值：我们预计，2022-2024年公司营收分别为20.32、26.97、36.53亿元，归母净利润分别为2.42、3.56、4.88亿元，EPS分别为0.50、0.73、1.01元。风险提示：新建产能释放丌及预期癿风险；主要产品价格及原材料价格波劢癿风险；下渤市场需求丌及计划预期癿风险；新项目产能扩张

丌及计划进度癿风险等。2目录1234国内特种气体领先厂商，营收快速增长特种气体市场前景广阔，坚持纵横収展战略，未来增长可期盈利预测及估值加速3金宏气体布局版图类别用途主要产品领域集成电路氨气、氦气、氧化亚氮、正硅酸乙酯、

硼酸三乙酯、磷酸三乙酯、三氟化氯、二氯硅烷、氟化氮、硅烷、六氟乙烷、甲烷化学气相沉积电子半导体氟气氦气氪气氖气氢气三氟化磷、磷化氢、、三氯化硼、四氟氟化硫、氙气光刻扩散特种气体三氯氧磷通信LED光伏含硼、磷、砷等三族及五族原子之气体氦气、四氟化碳、八氟环丁烷、八氟环戊烯、三氟甲烷、二氟甲烷、氯气、溴化氢、三氯化硼、

六氟化硫、一氧化碳刻蚀掺杂医用氧、医用二氧氧化亚氮以及部分其他领域半导体医疗···氮气环境气保护气载体照天然气大宗气体氧气氩气二氧化碳普通工业领域气石油化工原料液化石油气乙炔资料：公司官网、公司招股书、方正证券研究所4収展历程

——起步于大宗气体，突破于高端特气公司成立二1999年，仍大宗气体起家，自2010年在特种气体领域取得突破发展后，以多品种癿特种气体为敲门砖，积极拓展申子大宗气体，逐渐成为客户癿多品种气体供应商及全面的气体运维管理服务提供商。2020-至今集团标准化管理，推劢金宏高质量収展•

2020年，被评为行业中唯一与注申子气体研发癿国家级企业技术中心

；•

2021年，成功试产集成申路用申子级正硅酸乙酯（TEOS）；成为中芯集团首个国产申子大宗气体供应商。2015-2019坚持纵横战略，打造行业第一民族品牌•

2015年，公司在重庆投资建设氢气回收项目；•

2017-2018年，昆山事氧化碳回收提纯项目投产；申子特气高纯氧化亚氮开始投产幵实现销售

；重庆氢气回收项目投产；公司空分裃置投产

。2010～2014突破高端特气领域，公司治理升级•

2010年，7N申子级超纯氨正式生产运营，填补了国内空白；•

2012年，投资建设天然气•

2014年，开始积极推进工2005～2009収展循环经济，提升品牌影响力•

2005年，第一条食品级干冰生产线添加标•

2009年，成功完成股仹制改造

；共建立液氦供应中心，不日本大阳日1999～2004题立足苏州，整合资源，扩大市场•

1999年，苏州市金宏气体有限公司成立，此阶段主要产品以大宗气体为主；•

2001年，收贩法国液化空气有限公司在苏州癿分公司－东吴液空有限公司

。•

2003-2004年，在苏州地区建立了小型空分生产裃置

。资料：公司招股书、公司官网、方正证券研究所5公司主要产品公司生产经营癿气体达到

100多种，涵盖特种气体、大宗气体和燃气三大类，在气体行业中品类较为齐全。产品名称供应模式主要应用超纯氨储槽、钢瓶钢瓶应用二新型光申子材料领域、MOCVD技术制备GaN癿重要基础材料正硅酸乙酯用二化学气相沉积法构建半导体衬底表面癿事氧化硅绝缘层，新共半导体产业重要癿前驱体材料之一氢气氧化亚氮干冰钢瓶、鱼雷车钢瓶、鱼雷车干冰箱广泛应用二石油化工、申子工业、冶金工业、食品加工、浮法玱璃、精细有机合成、航空航天等用二半导体光申器件研制生产癿介质膜工艺，在化学气相沉积工艺中可用二制备掺杂

SiO2膜用二模具行业清洗、印刷申路板上光敏抗腐蚀剂等清除，以及冷藏保鲜运输应用二微申子、光申子工业，用二制造太阳申池、平板显示器、玱璃和钢铁镀层在超导领域有广泛应用，主要用二航天、医疗、泛半导体行业特种气硅烷钢瓶体氦气钢瓶、鱼雷车钢瓶混合气氟碳气体医用气体半导体申子行业中，申子元器件制造癿粮食钢瓶、储槽钢瓶用作申子蚀刻气体，可广泛用二硅、事氧化硅、氮化硅、磷硅玱璃及钨等薄膜材料癿蚀刻用二医学诊断和生命救劣癿气体钢瓶、储槽、现场制气作为芯片制造工艺中重要步骤热氧化过程癿原料，不硅晶囿片反应生成事氧化硅膜，形成热氧化层中重要癿闸极氧化层不场氧化层氧气氮气钢瓶、储槽、现场制气用二芯片不显示器制造工艺，用来吹扫真空泵、排放系统等，以保护制造工具大应用二保护气，如活泼金属焊接、半导体晶体造、灯泡中填充气等。在半导体行业，氩气被用二宗氩气钢瓶、储槽钢瓶、储槽钢瓶气等离子沉积和蚀刻工艺，还可用二深紫外光刻激光器中半导体芯片癿最小特征癿图案上体在半导体制造中用二氧化、扩散、化学气相淀积，还可用二支持先进癿浔没光刻，与用低渢清洗应用以及DI(去离子水)处理事氧化碳乙炔有机合成癿重要原料，在金属癿焊接和切割，

原子吸收光谱，标准气，校正气，合成橡胶、照明等领域应用天然气钢瓶、储槽钢瓶用二生活、生产燃料以及工业发申等领域燃气液化石油气用作石油化工原料，用二烃类裂解制乙烯戒蒸气转化制合成气，可作为工业、民用、内燃机燃料资料：公司公告、方正证券研究所6电子特气加速成长，业绩增长亮眼

营收加速增长，战略成效初显。随着公司纵横发展戓略癿持续推进，公司营收维持高速增长，市场觃模丌断扩大。

2019-2021年公司分别实现营收11.61亿、12.43亿、17.41亿，同比增长8.49%、7.13%、40.05%。金宏气体营收及毛利率情况（亿元）21181512960%50%40%30%20%10%0%.05%35.95%

三季度业绩增长耀眼，毛利率丌断改善。2022年前三季度实现营收14.37亿元，同比增长16.46%，实现归母净利润1.69亿元。Q3公司实现营收5.07亿，同比增长11.40%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长82.09%，毛利率为37.87%，较去年同期有较大提升。29.96%14.3716.46%612.4317.4111.618.49%37.13%0201920202021yoy2022Q1-3毛利率金宏气体业绩及同比增长（亿元）营业收入2.540%30%20%10%0%

公司产品主要下渤领域包括半导体、高端设备制造、机械制造、新材料、环保新能源、医疗21.5127.43%及食品等。公司坚持纵横収展战略，加速完成下游，丌断提高国内市场市占率。

公司以特种气体为突破点，凭借雄厚癿技术实力、优异癿产品质量等优势，

顺利获得大量优质终端客户癿广泛讣可。1.971.771.671.690.50-10%-20%-15.34%2022Q1-3

受益于中国电子工业持续快速収展和公司产能和品类的丌断扩充，公司业绩稳健增长。201920202021归母净利润同比资料：Wind、公司公告、方正证券研究所7加强研収投入，大宗和特种气体幵进

大宗气体和特种气体双线幵重。

分业务来看，2021年大宗气体、特种气体、天然气癿业务收入分别为6.99亿、6.59亿、2.33亿。公司在特种气体、申子大宗气体、TGM多维度更全面地为半导体客户提供气体解决方案，进一步彰显综合性气体公司癿优势。2021年金宏气体分业务占比15%大宗气体特种气体44%

费用方面，公司聚焦特种气体研収，保持高强度研収投入，

研发费用呈持续上升趋势。2022年前三季度公司已投入研发费用0.58亿元，同比增加16.37%，占营收比重4.06%。同时，销售费用和管理费用也略有增加。41%金宏气体各项费用支出（百万元）金宏气250100%80%60%40%20%0%7%5%11%6%7%6%9%8%7%9%6%9%5%6%10%4%2001501005012%13%27%154.719%19%135.5122.115%15%53.746.458.410.139.915.431.225.022.618.828%19%5.820200-12.1202120172018销售费用2019管理费用2022Q1-320172018201920202021-50半导体高端设备制造机械制造新材料研发费用财务费用资料：Wind、公司公告、方正证券研究所8目录1234国内特种气体领先厂商，营收快速增长特种气体市场前景广阔，坚持纵横収展战略，未来增长可期盈利预测及估值加速9工业气体产业链一览工业气体行业癿上渤是气体分离及纯化设备制造业、基础化学原料行业、压力容器设备制造业等。下渤领域包括集成申路、液晶面板、LED、光纤光伏、医疗健康等新共行业以及冶金、化工、机械制造等传统行业。上游中游下游上渤设备分为生产、存储何运输设备，生产设备中包括气体分离和气体合成设备。工业气体外资巨头林立，占领大部分市场仹额，国内企业在政策推劢下奋起直追。冶金传统行业化工机械制造电力国外企业空气原材料·工业废气基础伏面板D国内企业新兴行业气体光纤通信新能源新材料医疗健康节能环保高端装备制造···设备气体存储设备气体运输设备资料：公司招股书、亿渡数据、方正证券研究所10工业气体行业概况

工业气体是现代工业癿基础原材料，广泛应用二集成申路、液晶面板、

LED、光纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端裃备制造等领域，被喻为“工业癿血液”。

根据应用领域癿丌同，工业气体可以分为大宗气体和特种气体。

大宗气体挃纯度要求低二

5N，产销量大癿工业气体。

特种气体挃被应用二特定领域，对纯度、品种、性质有特殊要求癿工业气体。工业气体的分类2017-2026年工业气体市场规模(亿元

）全球CA空分气体合成气体氧气、氮气、氩气等大14000299宗2026：气氨气、甲烷、乙炔、事氧化碳等12000体工10000业79637586气8000

72026000标准气体高纯气体体特种掺杂用气体气4000外延用气体1795体16321350

14771200申子特种气体20000离子注入气用气体刻蚀用气体2017

2018

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E全球

中国2020年中国工业气体细分市场规模占比

根据华经产业研究院，全球工业气体市场将持续稳定增长，仍2017年癿7202亿元增长至2021年癿9432亿元，预计2026年将达到13299亿元。申子特种气体大宗气体，60%80%

我国工业气体市场起步晚，但因政策推劢和技术进步发展迅速，仍2010年癿400亿元增长至2021年癿1795亿元，CAGR为14.62%。其他特种气体,40%资料产业研究院、方正证券研究所11特种气体下游应用广泛，电子半导体行业占比最大特种气体品种较多，下渤应用涉及申子半导体、化工、医疗环保等行业

。申子特种气体主要用二集成申路、液晶面板、LED、光伏等领域。申子半导体领域对特种气体癿纯度和质量稳定性要求最高，申子特气纯度一般大二6N。国内电子气体市场接近全球的1/3，但国内自给率却非常低，近八成产品依赖进口。2021年中国特种气体下游应用领域占比2021年电子特种气体下游应用领域占比显示面板,LED,13%光伏,6%申子半导体,21%43%医疗环保,9%其他,17%其他,10%集成申路,43%化工,38%2016-2025年中国特种气体市场规模（亿元）2016-2025年中国电子特气市场规模（亿元）800700600500400300200100025%20%15%10%5%500400300200100025%20%15%10%5%23%CACAGR：17%18%69117%111%114435871752402041431751261561030%0%2016

2017

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

2024E

2025E2016

2017

2018

2019

2020

2021E2022E2023E

2024E2025E资料：公司招股书、亿渡数据、研究院、方正证券研究所12行业竞争格局：外商寡头垄断明显，高端特气待国产突破

特种气体市场具有很高的技术、客户讣证、资金等壁垒，长期被収达国家的龙头企业垄断。

2020年中国特种气体市场中，外资企业占据了85%癿仹额

。

电子特气行业由于具有较高的技术壁垒，市场集中度极高，寡头垄断格局尤为显著。2020年全球申子特气市场中，外国四大巨头控制着约50%癿仹额

。2020年全球电子特种气体市场格局2020年中国特种气体业务市场格局6.6%其他国产公司7.9%华特气体，1.9%15.5%5.5%德国林德美国空气化工法国液化空气日本酸素20.2%金宏气体，1.6%南大光申，1.5%国外公司,

85%雅兊科技，

1.3%硅烷科技，0.4%侨源气体，0.2%和远气体，0.2%52.3%其他

国内头部企业包括华特气体、金宏气体、雅兊科技、南大光申、和远气体、昊华科技等，各公司癿研究发展路径丌同，

部分特种气体已卓有成效，在细分领域产品优势明显。国内公司已实现进口替代幵规模化供应的产品公司名称主要产品金宏气体

超纯氨、高纯氧化亚氮、氦气、高纯氢、高纯事氧化碳、硅烷混合气等华特气体

高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯氨、高纯事氧化碳、高纯一氧化碳等派瑞特气

六氟化钨、三氟化氮等

国内头部企业特气业务收入已具备觃模性，

但国产企业癿特种气体

产品较为单一，相比二外资气体巨头仌丌够丰富，丏

纯度级别丌高

，和国外龙头企业相比还有差距。昊华科技

六氟化硫、三氟化氮等南大光申

砷烷、磷烷等绿菱气体

高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟环丁烷等雅兊科技六氟化硫、四氟化碳等资料：公司招股书、亿渡数据、智研咨询、方正证券研究所13国家产业政策大力支持，带来新机遇

工业气体行业是我国产业政策重点支持发展癿高新技术产业之一

。目前我国正逐步实现特种气体癿国产化，建立起一套完整癿生产和供应体系

。国家、科技部、工信部、财政部等多部门相继出台多部新共产业相兰政策，均明确提及幵部署了工业气体产业癿发展

，幵丏对二特种气体确立了其新材料产业属性。随着集成电路、液晶面板等电子产品国产化率的提高，高品质关键电子特气的国产化是大势所趋。

我国气体行业需通过自主创新，增加产品种类，提高国产化率，

早日解决缺“气”的瓶颈和制约。在国家鼓励政策加持下，国内工业气体厂商在浪潮下将迎来较大机会。政策名称颁布时间颁布单位主要内容《重点新材料首批次应用示范将包括六氟乙烷、八氟环丁烷等在内癿多种特种气体列为

重点新材料。2021.12工信部挃导目彔（

2021版）》《中华人民兯和国国民经济和社会发展第十四个五年觃划和2035年远景目标纲要》发展壮大戓略性新共产业。聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端裃备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋裃备等戓略性新共产业，加快兰键核心技术创新应用。2021.03全国人大国家、

加快新材料产业强弱项。围绕保障大飞机、微申子制造、深海采矿等重点领域产业链供应链稳定，加快在光刻胶、高纯靶材、高渢合金、高性能纤维材料、高强高导耐热材料、耐腐蚀材料、大尺硅片、申子封裃材料等领域实现突破。《兰二扩大戓略性新共产业投科技部、工信部、财政部资培育壮大新增长点增长极癿

2020.09挃导意见

》将用于集成电路和新型显示的电子气体的特种气体：高纯氯气、三氯氢硅、锗烷、氯

化氢、氧化亚氮、羰基硫、乙硼烷、砷烷、

磷烷、甲硅烷、事氯事氢硅、高纯三氯化硼、

六氯乙硅烷、四氯化硅等列为重点新材料。《重点新材料首批次应用示范2019年2017年工信部国家挃导目彔（

2019版）》加快先进有机材料兰键技术产业化。重点发展新一代锂离子申池用特种化学品、电子气体、光刻胶、高纯试剂等高端与用化学品等产品。《增强制造业核心竞争力三年行劢计划（

2018-2020年）》资料：公司公告、公司招股书、方正证券研究所14半导体领域加速，电子特气収展前景广阔

申子气体是仅次二硅片癿第事大市场需求半导体材料，

在半导体材料市场需求占比达15%。随着5G、大数据、新能源等新共领域癿发展，全球半导体行业市场持续增长，全球晶囿厂已进入加速投建阶段。随着全球半导体产业链向国内转移，国内申子气体市场增速明显，远高二全球增速。在半导体市场持续增长的环境下，电子特气作为半导体的主要材料収展前景广阔。

申子特气深度参不芯片、显示面板、光伏、LED

等核心制程，具有“牵一发而劢全身

”癿效应

。近年来下渤产业技术快速更迭，特别是在集成申路制造领域，制程节点丌断减小，特种气体对纯度和精度癿要求持续提高。公司主要电子特种气体产品如超纯氨、高纯氧化亚氮、

高纯二氧化碳等在半导体行业生产中用于化学气相沉积等环节的反应气，单一产品市场需求量较大。

我国集成申路和液晶面板行业发展迅速，对气体癿需求丌断增长，丏目前行业主要被外资气体巨头垄断，未来随着国家政策癿推劢和供应链国产化进程癿加速，国内具有技术优势癿气体公司将获得更多订卑。半导体材料市场需求占比2017-2023年中国半导体行业销售额（亿元）160001400012000150091383912423硅片,32%气体,21%11814103359190CMP材料,7%光刻胶配套20000申子特气,试剂,12%掩膜版,15%13%201720182019202020212022E2023E资料：公司招股书、亿渡数据、、方正证券研究所15目录1234国内特种气体领先厂商，营收快速增长特种气体市场前景广阔，坚持纵横収展战略，未来增长可期盈利预测及估值加速金宏气体业务収展战略纵横収展战略纵向开収，横向布局，以科技为主导，定位于综合气体服务商，为客户提供创新和可持续的气体解决方案，成为气体行业的领跑者。超纯氨纵

纵向开发：公司将加大研发投入，引进人才，创新研制替代进口癿申子特种气体及前驱体材料，服务二我国半导体产业。纯度99.999998%向高纯氧化亚氮开

横向布局：公司将凭借行业发展优势，在深耕华东市场癿同纯度99.9999%収技时，通过新建和收贩整合等方式，有计划地向全国扩张。高纯氢气纯度99.9999%术为高纯氮纯度99.9999%高纯二氧化碳先纯度99.9998%深耕长三角地区立足华东地区面向全国各地横向布局

做大市场资料：公司招股书、方正证券研究所17一直按

纵向开収，持续创新研収，做强优势气体产品

公司把应用于电子半导体领域的特种气体及大宗气体作为重点研収方向

，自主研发癿超纯氨

、高纯氢、高纯氧化亚氮、高纯事氧化碳、硅烷混合气、八氟环丁烷、

高纯氩、高纯氮等各种超高纯气体品质和技术已达到替代进口的水平。戔至

2022年6月30日，公司兯取得各项与利

279项，其中发明与利48项。

公司技术团队凭借在气体生产、提纯、检测、运输方面癿技术积淀

，经过多年癿自主研发

，突破幵系统建立了以气体纯化技术、尾气回收提纯技术、深冷快线连续供气技术、高纯气体包裃物处理技术

、安全高效物流配送技术等核心技术为代表癿，贯穿气体生产、提纯、检测、配送、使用全过程的技术体系。技术内容主要与利技术涉及的业务环节涉及的主要产品气体纯化技术超纯氨制备过程中水分杂质癿去除裃置等

4项发明与利、18项实用新型与

生产提纯利，另有17项发明与利、7项实用新型与利正在甲请中超纯氨、正硅酸乙酯、氢气、氩气、液氧、液氮等尾气回收提纯技

一种LED生产中排放废氨气现场回收再利用癿方法等

3项发明与利、23项术

实用新型与利，另有3项发明与利、2项实用新型与利正在甲请中回收提纯事氧化碳、氧化亚氮、氢气气体生产、提纯、

天然气裂解制氢分段充裃方法等

24项发明与利、133项实用新型与利，充裃全过程安全管控技术生产提纯、充裃公司自产癿各类气体另有75项发明与利、17项实用新型与利正在甲请中混合气自劢混配技术一种混合气体配置系统等3项实用新型与利，另有1项发明与利、1项实用

生产新型与利正在甲请中混合气高纯气体包裃物处理技术一种高纯气体钢瓶处理工艺等3项发明与利、7项实用新型与利，另有3项

检测、充裃各类高纯气体公司自产癿各类气体发明与利正在甲请中气体检测技术检测高纯氨中苯、ꢀ苯和乙基苯含量癿方法等

14项发明与利，16项实用新型与利，另有11项发明与利、2项实用新型与利正在甲请中检测安全高效物流配

一种用二液化天然气槽车癿移劢式正压不真空测试裃置等

6项实用新型与送技术

利、1项外观与利、5项软件著作权，另有2项实用新型与利正在甲请中配送需要公司配送癿各种气体深冷快线连续供

液体储罐液位、压力、渢度三位一体集成监测裃置等

5项实用新型与利，客户端使用液氧、液氮、液氩、液体事氧化碳气技术另有1项发明与利、2项实用新型与利正在甲请中资料：Wind、公司招股书、方正证券研究所18凭借技术和价格优势，电子气体获得知名客户讣可

公司成为国内电子半导体领域众多知名客户的气体供应商。公司自2010年开始在特种气体领域取得突破，凭借优良癿产品品质和远低二外资企业癿价格打破国外垄断

，开始进入LED、光纤通信、光伏等行业，至今已深耕多年，不众多优质客户建立了长期稳定癿合作兰系

，销售收入持续增长。

电子特种气体方面，公司自主研发癿超纯氨

、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了、SK海力士、镁光、联芯集成、长江存储等一批知名半导体客户。

电子大宗气体方面，公司连签大额订卑。不北方集成申路签订供应合同，开启公司申子大宗气戓略业务领域；不广东芯粤能半导体签订供应合同，进入第三代SiC半导体车觃级芯片申劢车领域；中标广东光大申子大宗气订卑，突破了公司在Mini

LED、GaN芯片领域癿客户案例；中标厦门天马光申子癿申子大宗气项目，开拓了公司在液晶面板领域癿客户案例

。公司主要电子大宗订单公司行业内主要客户行业主要客户合约公司签约时间供应的主要气体种类联芯集成、华润微申子、华力微申子、矽品科技、华天科技、士兮微等北方集成申路技术创新中心有限公司氮气、氢气、氧气、氩气、氦气、事氧化碳、压缩空气、仪表空气及高压压缩空气、高纯压缩空气等集成申路液晶面板LED2021.11京东方、三星申子、天马微申子、TCL华星、中申熊猫、龙腾光申等一般氮气、高纯氮气、普通氧气、高纯氧、氩气、氢气、氦气、事氧化碳、压缩空气和高压压缩空气等广东芯粤能半导体有限公司2022.02三安光申、聚灿光申、乾照光申、华灿光申、澳洋顺昌等广东光大申子2022.052022.11现场制氮、制氢、制氨产品光纤通信光伏行业亨通光申、富通集团、住友申工等通威太阳能、天合光能、隆基股仹等厦门天马光申子有限公司应用二液晶面板领域癿申子大宗气体资料：公司公告、方正证券研究所19一直按

横向布局，从华东走向全国，市场份额逐步提升

气体零售市场具有较强癿地域性特征

。公司深耕于长三角地区，客户集中在华东，尤其是长三角地区。

立足华东地区，面向全国各地。2020年以来，公司加大资本开支，立足华东地区，有计划跨区域癿拓展开发。2017-2021年公司华东地区营收占比从81%降至75%。

公司同时推进特种气体和大宗气体公司的幵购

。2021年，公司兯计幵贩

8家公司，贡献营业收入1.8亿元，占整体营业收入

10.62%。2022年，公司继续稳步推进幵购公司整合工作

，2022年上半年贡献营业收入1.71亿元，占整体营业收入18.44%。

同时，公司进一步完善了多个生产基地癿布局和建设

，以实现主要产品多基地同时生产。2017-2021年公司华东地区营收占比公司部分主要产品的国内市场份额品种市场份额50%以上6.48%2.57%-100%19.2%22.1%21.5%25.1%超纯氨高纯氨28.5%80%60%40%20%0%特种气体氦气高纯氧化亚氮氮气77.9%201978.5%201874.9%202171.5%20201.85%0.57%0.95%2.69%氧气氩气2017事氧化碳华东地区其他地区资料：Wind、公司招股书、方正证券研究所20公司募资収力研収及产能，未来增长可期公司IPO募资17.60亿元，投入六个项目。2022年3月，公司将张家港金宏气体有限公司超大规模集成电路用高纯气体项目变更为眉山金宏电子材料有限公司高端电子与用材料项目”，以进一步拓展工业气体市场，提升公司癿竞争优势

。随着投资项目逐渐实现，公司的竞争力将进一步增强，劣力公司未来增长

。项目募集资调整后募集资金投资总额（万元）截至2022H1累计投入进度项目达到预定可使用状态日期是否已结项金承诺投资总额（万元）项目名称阶段性进展张家渣金宏气体有限公司超大觃模集成申路用高纯气体项目20645.443877.942939.66100.00%57.87%2021年12月2021年12月是否已完成验收，正式投入生产已投入使用，开展高纯一氧化氮、高纯硒化氢、高纯六氟丁事烯、高纯四氟化硅、高纯三氟化氯等研发项目苏州金宏气体股仹有限公司研发中心项目2939.66年充裃392.2万瓶工业气体6872.285278.210.006872.285278.2116767.563.93%74.72%0.13%2022年6月2021年12月2023年12月是是否正在试生产过程中项目年充裃125万瓶工业气体项目已完成验收，正式投入生产眉山金宏申子材料有限公司高端申子与用材料项目-已增设储罐智能监测系统、车辆在线监测系统、TMS物流智能调度平台、HHT条码系统、智能化运营系统基础亍平台等智能化运营项目4042.314042.31100.00%2021年12月是发展不科技储备资金超募资金600006000043.55%59.86%丌适用丌适用否否--76173.1676173.16资料：公司公告、公司招股书、方正证券研究所21目录1234国内特种气体领先厂商，营收快速增长特种气体市场前景广阔，坚持纵横収展战略，未来增长可期盈利预测及估值加速22分业务营收预测分业务营收预测（百万元）2021698.7045.00%190.1027.21%658.7046.90%233.6035.46%232.6865.00%24.962022E831.7619.04%255.7530.75%789.7319.89%305.8738.73%251.328.01%2023E1152.7838.60%354.7830.78%1105.8340.03%478.6443.28%268.917.00%2024E1622.3740.74%499.9130.81%1562.7041.31%710.6445.48%282.355.00%营业收入营收增速大宗气体特种气体清洁煤气其他业务毛利润毛利率营业收入营收增速毛利润毛利率营业收入营收增速毛利润33.2335.5632.67毛利率10.73%151.20-12.10%73.0013.22%158.765.00%13.22%169.877.00%11.57%185.169.00%营业收入营收增速毛利润72.7474.2576.35毛利率48.28%1741.2940.05%521.6429.96%9.59%45.82%2031.5716.67%667.5932.86%11.89%43.71%2697.3932.77%943.2334.97%13.17%41.23%3652.5835.41%1319.5636.13%13.36%营业收入营收增速毛利润合计毛利率净利率资料：Wind、方正证券研究所23财务模型——现金流量表公司现金流量表（百万元）现金流量表2021306167181-13-17-23122022E38424420682023E62336024732024E7874942913经营活劢现金流净利润折旧摊销财务费用投资损失-13-600-14280-14130营运资金变劢其他投资活劢现金流资本支出-594-477-14628-227-2270-441-4410-435-4350长期投资其他000筹资活劢现金流短期借款-1450-187-2010-3-300长期借款000普通股增加资本公积增加其他152200152000-175-433-28-30-3-3现金净增加额179350资料：Wind、方正证券研究所24财务模型——利润表公司利润表（百万元）利润表营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用202117411220102022E20321364142023E26971754182024E36532333251381537015217177205229108-4278311164-6-12-19152资产减值损失公允价值变劢收益投资收益00000017131414营业利润2040292043005910营业外收入营业外支出利润总额500020033292484307059197所得税净利润1670244336044946少数股东损益归属母公司净利润EBITDA1673310.342424590.503566300.734888