杰华特-市场前景及投资研究报告：高性能电源芯片龙头拓展信号链产品

证券研究报告中小盘2022年12月21日杰华特（688141）公司深度：高性能电源芯片龙头，拓展信号链产品——新股精选研究核心提要◆

杰华特是国内领先的模拟集成电路设计商，电源管理与信号链均有布局。杰华特于2013年成立，主要从事模拟集成电路的研发与销售，主营产品包括AC-DC芯片、DC-DC芯片、线性电源芯片、电池管理芯片和信号链芯片，广泛应用于通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等下游市场。公司股权结构稳定，英特尔、比亚迪、哈勃投资等电子科技类公司入股杰华特，股东资源丰富。2021年公司实现营业收入10.42亿元，同比增长156.17%；取得归母净利润1.42亿元，实现扭亏为盈。◆

受益于国家政策支持及下游需求增长，模拟芯片市场规模持续扩张，国产化率不断提升。据数据统计，2016-2022年全球信号链芯片市场规模有望从84.1亿美元增长至110.3亿美元，年均复合增速为4.62%：2017-2022年中国电源管理芯片市场规模有望从92.4亿美元增长至149.6亿美元，年均复合增速为10.12%。随着国产企业技术的不断精进与产业政策的持续助推，在消费电子领域国产企业逐步抢占了海外厂商的市场份额，产业逐渐向境内转移，进口替代已经展现。据IC

insights数据及预计，

2020年全球前十大模拟IC供应商合计占据63%的市场份额，其中德州仪器市占率19%排名第一；而2021-2026年中国大陆芯片自给率有望从16.36%增长至21.24%。未来伴随资本的涌入有望驱动技术不断升级，国产化趋势有望向工业级、汽车级等技术要求更高的领域跃迁。◆

汽车半导体用量与国产化率不断提升，本土模拟IC厂商有望充分受益。据IC

insights数据，全球模拟芯片领域汽车电子占比第二且持续增长，2020-2022年有望从22.5%增长至24.7%。汽车电子的需求增长主要源自智能汽车的发展。据华经情报网数据，混合动力车型的汽车电子成本占比47%，纯电动车型的汽车电子成本占比为65%。未来伴随汽车电动化、智能化、网联化的发展趋势，智能汽车销量有望持续上升，汽车行业的电子化率有望持续提升。与此同时，在国家政策持续刺激下，国内芯片自给率有望逐年提高，据IC

insights预计，2021-2026年中国大陆芯片自给率有望从16.73%增长至21.24%，前景广阔。◆

研发实力雄厚叠加优质客户资源，公司募资扩产有望提升竞争力。杰华特通过丰富的IP和专利组合开拓产品的应用广度，满足客户在各种应用场景下的需求，现已覆盖了大部分业界主流电源管理芯片品类，量产的多款产品进入海康威视、

、小米通讯、新华三、荣耀等各行业龙头企业的供应链体系。公司具备稳定的国内供应链渠道，与

、华虹宏力、华润上华等国内晶圆厂，以及长电科技、通富微电、华天科技等国内封测厂开展了广泛业务合作与工艺技术交流。未来杰华特有望受益于汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等众多下游领域需求增长而放量。本次募集项目主要用于产品系列扩充和研发体系完善，有利于公司提升供应能力、增加特色产品及研发工艺，提升企业核心竞争力。◆

风险提示：公司询价未通过；公司因特殊原因无法正常上市；晶圆代工产能紧张；公开发行制度发生变化；芯片国产化进程的不确定性；公司所在行业竞争加剧。2目录1

杰华特：国内领先的模拟集成电路设计商.......................................................................................

....41.1

国内领先的模拟集成电路设计商，股权激励彰显信心...................................................................................

......51.2

营收能力持续改善，期间费率持续下降................................................................................

.......102

汽车电子化率+IC自给率提升，本土模拟IC厂商有望充分受益...............................................................

...122.1

芯片设计环节规模占比超40%，模拟IC更依赖技术经验................................................................................

..132.2

芯片设计环节稳步增长，模拟IC市场持续扩张...........................................................................................

....152.3

模拟IC市场海外领跑，进口替代趋势已现.....................................................................................................

.172.4

汽车电子化率+IC自给率提升，本土模拟IC厂商有望充分受益.....................................................................193

研发实力雄厚叠加优质客户资源，募资扩产提升竞争力..........................................................................213.1

研发水平业内领先，产品关键参数媲美国外竞品.............................................................................................

223.2

供应链稳定+客户优质，未来有望持续发展...................................................................................................

.243.3

募集资金提升研发水平，扩产提升核心竞争力...................................................................

.............................254

风险提示.............................................................................................................................

.263目录1

杰华特：国内领先的模拟集成电路设计商41.1国内领先的模拟集成电路设计商，股权激励彰显信心➢

杰华特是国内领先的模拟集成电路设计商，电源管理与信号链均有布局。公司主要从事模拟集成电路的研发与销售。杰华特于2013年成立，初期聚焦于AC-DC芯片市场，形成多系列高性价比照明类产品；2018起公司大力开发以DC-DC类产品为主的全系列电源管理芯片产品；2020年以来公司持续深入开发，形成电源管理芯片和信号链芯片的全模拟芯片产品布局，应用范围涉及计算机、工业控制、网络通讯、服务器与数据中心、汽车电子、照明、消费类电子、家用电器等众多领域。图表：杰华特主要产品及发展历程5资料：杰华特招股书1.1国内领先的模拟集成电路设计商，股权激励彰显信心➢

董事长ZHOU

XUN

WEI与黄必亮是公司实控人，股权集中结构稳定，产业链资源丰富。公司董事长ZHOU

XUN

WEI和董事黄必亮已签署一致行动协议，通过BVI杰华特持有香港杰华特100%股权，香港杰华特为公司第一大股东，直接持有公司34.69%股权；二人通过公司员工持股平台安吉杰创间接持股12.37%的股权，二人合计持有公司47.05%的股权，是公司的实际控制人。与此同时，英特尔、比亚迪、哈勃投资等电子科技类公司入股杰华特，产业链资源丰富。图表：首发上市前公司股权结构（截止2022.08.24）6资料：杰华特招股书1.1国内领先的模拟集成电路设计商，股权激励彰显信心➢

核心管理层专业技术出身行业经验丰富。董事长ZHOU

XUN

WEI是美籍博士，从事模拟IC系统设计工作超过二十年，发表学术论文47篇；董事黄必亮博士出身，首次提出采用耦合电感改进电源模块的静态/动态性能，发表多篇原创性学国际学术会议论文，2015年带领团队荣获“浙江省领军型创新创业团队”称号。➢

杰华特三次实施股权激励，有助于公司发展。2018年公司完成首次限制性股票激励后，共开展三次员工股权激励计划，激发员工工作的积极性和创造性，有助于公司吸引和稳定核心技术骨干和管理人才，维护公司长期稳定发展。图表：杰华特核心管理层信息概况图表：杰华特历次股票期权激励平均持股/转让单价确认股份支付费用姓名职务出生日期简介首次授予时间授予对象授予数量杰瓦合伙、杰特合伙、杰微合伙2018年11月6.00元/股848.78万元美国国籍，博士研究生学历,曾工作于美国莫特拉半导体公司、美国凌特公司、美国Helix

Micro工程202.85万ZHOUXUN

WEI董事长1969年副总裁，2013年3月至今担任公司董事长，现兼任股对2018年11月股权激励价格2019年11月2019年11月2.40元/股1.00元/股729.25万元182.68万元协能科技董事长的调整杰瓦合伙、杰特合伙、杰微合伙16万股中国澳门居民，博士研究生学历，曾工作于美国凌杰瓦合伙、杰特合伙、杰微合伙、杰程合伙、杰湾合伙

2.91元/股1268.07万

22,274.19万特公司，2013年7月至今，任公司董事，2016年102020年11月黄必亮董事1971年股元月至今，任公司总经理、董事。和杰沃合伙2021年1-12月

离职员工转让给实际控制人

2.22元/股

43.11万股

221.51万元资料：杰华特招股书、国海证券研究所71.1国内领先的模拟集成电路设计商，股权激励彰显信心图表：杰华特主要产品类型及介绍产品子类别介绍下游应用及图例AC-DC芯片主要作用是将市电等交流电压转换成低压供电子设备使用，并提AC-DC芯片

供各类保护机制，防止电子设备因电路发生故障而损坏。此系列包括：同步整快充、智能电表、照明等行业细分市场流产品、非隔离式开关型照明产品。通讯和服务器、笔记本电脑、安防、DC-DC芯片主要作用是将外部直流输入电压，转换成数字芯片、电子产品电视机、STB/OTT盒子、光调制解DC-DC芯片

执行装置中适用的工作电压，并实现稳定供电，保障电子产品的平稳运行。此

调器、路由器等，包括仁宝电脑、系列包括：降压转换器、升降压转换器。纬创股份、英业达，戴尔、惠普、小米等知名客户电源管理芯片线性电源芯片主要作用为对外部输入直流电压等进行线性电压调节与管理，通过使功率器件工作于线性状态，实时调节输出电压或电流状态，以保障电子产品的稳定、高效运行。线性电源芯片往往具备使用简单、低噪声等特点。此系列包括：负载开关和USB开关、电子保险丝和热插拔。线性电源芯片计算机、通讯和消费类电子领域TWS耳机、蓝牙音箱、数码相机、电动玩具、移动电源以及移动POS机等工业应用以及消费电子场景电池管理芯片主要用于对电池的充电与放电进行管理，保证电池系统的安全运行。此系列包括：充电IC、移动电源方案。电池管理芯片检测产品检测产品主要用于锂电池的电压电流检测。此系列包括：电池电压、电流监控

低速电动车、储能系统、智能家居、芯片。电动工具等接口产品主要用于电子系统间的数字信号传输。此系列包括：接口芯片产品。网供电产品、基站、安防、适配器、车充等多类细分市场信号链芯片接口产品转换器产品主要用于模拟信号向数字信号转换过程的控制、监控与反馈。此系

储能系统、UPS系统、智能家居、列包括：模拟前端和平衡器产品。

轻型电动交通工具、电动工具等转换器产品资料：杰华特官网、杰华特招股书、国海证券研究所81.1国内领先的模拟集成电路设计商，股权激励彰显信心➢

杰华特产品广泛应用于通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等领域，并大力开拓汽车电子等新兴市场。随着产品数量的积累和技术能力的提升，公司下游应用领域逐渐从消费电子向工业应用、计算和存储以及汽车电子、通讯电子领域扩展。2019-2021年，公司产品结构逐步完善，工业及通讯领域销售占比从20%左右提升至40%以上。图表：杰华特芯片产品展示图表：杰华特主要产品应用领域图表：杰华特产品结构占比%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%40.96%55.60%64.89%19.56%16.94%12.79%0.50%20.25%12.40%28.81%10.59%4.96%201911.74%20202021通讯电子汽车电子计算和存储工业应用消费电子资料：杰华特官网、杰华特招股书、国海证券研究所91.2营收能力持续改善，期间费率持续下降➢

2019～2021年公司营业收入与归母净利润增速较快。前期因公司尚处于业务发展早期阶段，收入规模较小，盈利能力较弱，且公司研发人员及在研项目较多，研发投入金额较大，2019年和2020年分别发生期间费用1.04亿和3.49亿，其中2020年股票激励支出1.84亿，导致公司归母净利润承压。随着公司深厚的技术实力及优异的产品性能受到市场认可，各类主营产品毛利率均有较大程度提升，公司于2021年扭亏为盈。从收入结构看，2021年公司AC-DC、DC-DC、线性电源和电池管理芯片业务收入占总收入97%以上。2021年公司实现营业收入10.42亿元，同比增长156.17%；取得归母净利润1.42亿元，实现盈利。图表：2019-2021年公司营业收入图表：2019-2021年公司归母净利润图表：杰华特主营业务收入构成12108亿元180%2亿元200%150%100%50%12108亿元10.42156.17%1.42160%140%120%100%80%60%40%20%0%152.58%12.6700%63.7562019-0.8020202021-50%-100%-150%-200%-250%-300%44.070.39-1-2-3458.30%0.271.672.5720.801.453.6720211.8920201920200201920202021-2.70AC-DC芯片DC-DC芯片线性电源芯片营业总收入同比归母净利润同比电池管理芯片

信号链芯片资料：杰华特招股书、国海证券研究所101.2营收能力持续改善，期间费率持续下降➢

2019-2021年杰华特的毛利率显著提升，主营业务毛利率分别为13.66%、19.97%和42.16%。2019-2021年，杰华特各项产品的毛利率均有所提高：AC-DC芯片毛利率从16.48%增长至38.63%，DC-DC芯片毛利率从6.89%增长至37.73%，线性电源芯片毛利率从15.35%增长至52.62%，电池管理芯片毛利率从13.93%增长至30.58%，信号链芯片毛利率从45.34%增长至55.37%。➢

2019-2021杰华特的各类费用率均呈下降趋势：①公司在前期经营规模较小，为维持销售竞争力对销售人员薪资的投入较大，占销售费用的比例分别为55.60%、59.63%和74.68%。2021年度公司收入增速为156.17%，销售费用增速为58.59%，销售费用率明显下降。②公司产品结构与同行业公司有较大差异，产品线及产品型号数量较同行业更多，因此研发人员数量相对较多，研发费用率因收入增长较快有所下降。③2020年存在高额股权激励带来了管理费用的增长，2019～2021年公司股权激励费用分别为0.02、1.87、0.14亿元。图表：杰华特总体净利率和毛利率图表：杰华特主营产品毛利率图表：杰华特股权激励费用及各类费率%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%%亿元60%40%20%0%1.8721030%25%20%15%10%5%42.16%13.58%19.97%202013.66%23.71%23.35%53%18.34%4.85%2019202139%38%-20%-40%-60%-80%32%18%-31.13%8.21%5.51%0.028.05%5.96%16%15%7%-66.42%18%20200.144.07%20192021线性电源芯片0%201920202021AC-DC

芯片DC-DC芯片股权激励费用销售费用率研发费用率管理费用率公司毛利率公司净利率电池管理芯片信号链芯片资料：杰华特招股书、国海证券研究所11目录2

汽车电子化率+IC自给率提升，本土模拟IC厂商有望充分受益122.1数字IC设计标准化程度高，模拟IC设计更依赖技术经验图表：模拟集成电路产业链及工艺流程➢

数字IC设计标准化程度高，模拟IC更依赖技术经验。集成电路（芯片、IC）是通过一定工艺将晶体管、电阻、电容、电感等元件及布线互联在一起并制作在半导体等介质基片上，封装在管壳内制成微型电子器件。芯片的产业链及工艺流程包括芯片设计、晶圆制造、封装测试，最终应用在下游电子领域。芯片设计环节决定芯片的性能及形态，工艺类型包括BCD、CMOS、Bipolar等，在设计过程中EDA、IP以及设计流程三者缺一不可；据中国半导体行业协会统计，2021年前三季度中国芯片行业各环节市场中设计环节市场规模占比达45%，芯片设计环节在生产过程中至关重要。芯片种类包括模拟芯片和数字芯片，数字IC设计标准化程度高，相较于数字芯片模拟芯片种类更复杂、生命周期更长、设计制造更依赖工程师的经验，技术壁垒较高。资料：杰华特招股书、国海证券研究所132.1数字IC设计标准化程度高，模拟IC更依赖技术经验图表：集成电路发展历史1947年：1958年：1978年：1997年：贝尔实验室肖特莱等人发明了晶体管,这是微电子技术发展中第一个里程碑仙童公司Robert

Noyce与德仪公司基尔比间隔数月分别发明了集成电路,开创了世界微电子学的历史Intel推出1kb动态随机存储器(DRAM),标志着大规模集成电路出现300MHz奔腾Ⅱ问世,采用0.25μm工艺195019661988200919471958197819971950年：1966年：1988年：2009年：结型晶体管诞生美国RCA公司研制出CMOS集成电路,并研制出第一块门阵列(50门)16MDRAM问世,1平方厘米大小的硅片上集成有3500万个晶体管,标志着进入超大规模集成电路阶段intel酷睿i系列全新推出，创纪录采用了领先的32纳米工艺，并且下一代22纳米工艺正在研发图表：模拟集成电路VS数字集成电路图表：中国芯片行业各环节市场规模结构类别特点主要子类别应用领域电脑手机、LED照明、家100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%（1）设计目标：在尽量低的成本下达到目标运算速度；（2）经验要求：辅助工具少，经验要求高，平均学习曲线10至15年；（3）元器件要求：要考虑元器件布局的对称结构和元器件参数的彼此匹配形式，并考虑低噪音和低失真等要素；电源管理芯片

用电器、智能家居、消费类电子28.40%28.90%27.0%28.0%模拟集成电路（4）主要工艺：BCD工艺为主，兼有CDMOS工艺等；（5）制程要求：主要以180nm/130nm为主，部分制程使用28nm；（6）产品特点：少量多样；信号链芯片

放大器、滤波器、变频器工业控制、网络通信、消（7）生命周期：市场生命周期可长达10年。45.0%（1）设计目标：达到最优的运算速度与成本比；（2）经验要求：辅助工具应用多，平均学习曲线3至5年；（3）元器件要求：对元器件的考虑因素较少；（4）主要工艺：CMOS工艺为主；（5）制程要求：使用最先进制程，目前最先进制程已达7nm和5nm；（6）产品特点：量多样少；42.70%逻辑芯片费电子、数据中心、汽车电子、人工智能手机、平板、电视、车机中控、服务器、工业自动化、轨道交通、人工智能工业仪表、电子设备数字集成电路2020年2021Q1-Q3存储芯片微处理器集成电路设计集成电路制造集成电路封测（7）生命周期：1-2年左右。14资料：杰华特招股书、晶丰明源招股书、华经产业研究院、时代芯存半导体官网、中国半导体工业协会、、国海证券研究所2.2芯片设计环节稳步增长，模拟IC市场持续扩张➢

受益于国家政策的持续支持及下游需求的日益增长，集成电

图表：全球集成电路设计产业销售额图表：中国集成电路设计产业销售额路行业蓬勃发展，芯片设计环节增长稳步，模拟芯片市场规模持续扩张。芯片是电子信息行业的基础，发展备受国家关注；2022年《国务院关于印发“十四五”数字经济发展规划的通知》提出，要瞄准集成电路等战略性前瞻性领域，政策利好持续推动芯片行业的发展。近年来随着消费电子的逐步兴起，汽车电子、工业通讯领域电子产品需求的持续提升，集成电路行业快速发展，其中设计环节的市场规模持续扩张。在创新技术、产业政策、需求增加的多轮驱动下，模拟集成电路市场有望迎来更大发展机遇。亿美元140012001000800600400200040%35%30%25%20%15%10%5%亿元50004500400035003000250020001500100050040%35%30%25%20%15%10%5%127910664519108930.06%31.22%3778100090426.55%88126.16%2074859306429.42%23.30%79119.98%723251966424.08%63521.64%21.46%11.38%9.41%8.89%10.62%164419.61%13255.24%10478.90%8096224.57%4740%-2.50%-2.11%-5%00%2010

2011

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2021全球集成电路设计产业销售额同比中国集成电路设计产业销售额同比➢

据IC

insights数据统计，2010-2020年全球集成电路设计类产

图表：全球模拟集成电路市场销售额图表：中国模拟集成电路市场销售额业销售额从635亿美元增长至1279亿美元，年均复合增速为7.25%；据中国半导体行业协会数据统计，2011-2021年中国集成电路设计类产业的销售额从474亿元增长至4519亿元，年均复合增速为25.29%。亿美元亿元80070060050040%30%20%10%0%35003000250020001500100050025%20%15%10%5%72830.70%2956273158825452497

250418.93%53153955721404781995444

45210.72%40111.09%175713.55%400

39316099.68%9.07%146710.73%9.20%5.75%3.34%➢

据世界半导体贸易统计协会数据，2012-2021年全球模拟集成电路的销售额从393亿美元提升至728亿美元，年均复合增8.24%30020010007.27%2.04%1.80%0.28%-1.89%-8.33%-10%-20%0%速为7.09%；据赛迪顾问、研究院数据，2013-20220-5%2012

2013

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2021E2013

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2020

2021

2022E年中国模拟芯片市场规模有望从1467亿元增长至2956亿元，年均复合增速为8.10%。全球模拟集成电路销售额同比中国模拟芯片销售额同比15资料：杰华特招股书、IC

insights、中国半导体行业协会、赛迪顾问、研究院、国海证券研究所2.2芯片设计环节稳步增长，模拟IC市场持续扩张图表：集成电路的发展备受国家瞩目时间部门名称摘要据数据统计，深入实施智能制造和绿色制造工程，发展服务型制造新模式，推动制造业高端化智能化绿色化。培育先进制造业集群，推动集成电路等产业创新发展《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和➢

2016-2022年全球信号链芯片市场规模有望从84.1亿美元增长至110.3亿美元，年均复合增速为4.62%；2021国务院2035年远景目标纲要》➢

2017-2022年中国电源管理芯片市场规模有望从92.4亿美元增长至149.6亿美元，年均复合增速为10.12%。财政部、国家税务2020

总局、、工信部国家鼓励的集成电路线宽小于130纳米（含），且经营期10年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税凡在中国境内设立的集成电路企业和软件企业，不分所有制性质，均可按规定享受相关政策。鼓励和倡导集成电路产业和软件产业全球合作，积极为各类市场主体在华投资兴业营造市场化、法治化、国际化的营商环境《关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策的公告》图表：全球信号链芯片规模及预测图表：中国电源管理芯片规模及预测《新时期促进集成电国务院

路产业和软件产业高质量发展的若干政策》亿美元亿美元12016014012010080149.6110.32020104.099.2131.997.310080604020092.393.2118.084.1107.298.8依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止92.4财政部、

《关于集成电路设计2019

国家税务

和软件产业企业所得60总局税政策的公告》4020优先在北京、上海、武汉等地建设一批集成电路实训基地，构建我国集成电路人才培养学科专业集群，加快人才培养和产业关键技术研发《国务院关于印发国家教育事业发展“十三五”规划的通知》02017国务院201620172018201920202021

2022E201720182019202020212022E全球信号链芯片市场规模中国电源管理芯片市场规模资料：杰华特招股书、、永泰传媒、国海证券研究所162.3模拟IC市场海外领跑，趋势已现➢

海外厂商布局较早领跑市场；模拟IC产业逐渐向境内转移。模拟IC全球市场方面，欧美企业布局较早，且受益于苹果、英特尔等消费电子龙头公司的发展，海外模拟IC厂商发展迅速，领跑市场。据IC

insights统计，2020年全球前十大模拟IC供应商合计占据63%的市场份额，其中德州仪器市占率19%排名第一。细分来看，全球信号链芯片市场格局与模拟芯片市场大体相似；而电源管理芯片市场方面德州仪器、高通半导体、亚德诺、美信、英飞凌合计占据71%的市场份额，其中德州仪器占比21%，是电源管理芯片龙头企业。国内模拟IC市场方面，目前海外厂商占据约80%的市场份额。随着国产企业技术的不断精进与产业政策的持续助推，在门槛相对较低的消费电子领域国产企业逐步抢占了海外厂商的市场份额，产业逐渐向境内转移，进口替代已经展现。未来伴随资本的涌入有望驱动技术不断升级，国产化趋势有望向工业级、汽车级等技术要求更高的领域跃迁。图表：2020年全球模拟IC市场格局2020年全球电源管理芯片市场格局图表：2021年中国模拟IC行业竞争格局图表：19%21%37%29%第一梯队：圣邦股份，思瑞浦，艾为电子，卓胜微，书尔股份等9%7%7%15%第二梯队：芯朋微，富满微，芯海科技，希获微，晶丰明源，力芯微等10%12%2%2%4%6%4%3%13%德州仪器亚德诺思佳讯英飞凌思智浦意法半导体安森美威讯联合半导体美国微芯科技第三梯队：其他模拟芯片企业德州仪器高通亚德诺美信英飞凌其他瑞萨科技其他资料：IC

insights、华经情报网、国海证券研究所172.3模拟IC市场海外领跑，趋势已现2021年国内模拟芯片厂商对比公司营收（亿元）收入构成应用领域通讯、消费电子、工业、安防、医疗、汽车圣邦股份22.38电源管理68%，信号链32%信号链78%，电源管理22%思瑞浦纳芯微13.268.62通讯、工业控制、消费电子、医疗信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子隔离与接口43%，驱动与采样31%，信号感知26%艾为电子芯海科技芯朋微23.276.597.527.744.637.813.3920.2423.0213.7音频系列43%，电源系列35%，马达引驱驱动芯片12%，射频系列8%MCU45%，健康测量AIOT35%，模拟信号链18%智能家电46%，标准电源34%，工业驱动16%电源管理86%主要为智能手机信息通讯、工业控制和消费电子通讯、工控、消费电子主要为消费电子力芯微希获微DC/DC芯片71%，超级快充16%，端口保护和信号切换12%，充电管理0.26%电源管理66%，快充协议32%通讯、消费电子英集芯工业控制和消费电子工业、消费电子、汽车消费电子、通信、工业LED赛微微电上海贝岭晶丰明源富满微电池安全47%，电池计量32%，充电管理21%电源管理32%，通用模拟24%LED照明驱动芯片92%LED控制及驱动59%，电源管理26%LED资料：各个公司公告、华经产业研究院、国海证券研究所182.4

汽车电子化率+IC自给率提升，本土模拟IC厂商有望充分受益➢

汽车电子化率+IC自给率提升，本土模拟IC厂商有望充分受益。模拟芯片主要应用于消费电子、通讯、计算机、汽车电子、工业、政府军用领域。据IC

insights数据，2018-2022年，1）全球模拟芯片的通讯电子应用占比最大，在37%上下趋于稳定；2）全球模拟芯片的汽车消费电子应用占比第二大且持续增长，2020-2022年有望从22.5%增长至24.7%。汽车电子的需求增长主要源自智能汽车的发展。据华经情报网数据，混合动力车型的汽车电子成本占比47%，纯电动车型的汽车电子成本占比为65%。我们预计，2021-2025年，全球乘用车数量有望从5640万辆增长至6850万辆，年均复合增速为4.98%，其中新能源乘用车占比有望从11.52%增长至27.37%；中国乘用车数量有望从2148万辆增长至2526万辆，年均复合增速为4.14%，其中新能源乘用车占比有望从16.39%增长至35.63%。未来伴随汽车电动化、智能化、网联化的发展趋势，智能汽车销量有望持续上升，汽车行业的电子化率有望持续提升。与此同时，在国家政策持续刺激下，国内芯片自给率有望逐年提高，据IC

insights预计，2021-2026年中国大陆芯片自给率有望从16.36%增长至21.24%，前景广阔。汽车电子化率+IC自给率提升，本土模拟IC厂商有望充分受益。图表：全球模拟芯片应用领域结构图表：汽车电子占整车成本比重图表：2017-2026中国大陆芯片自给率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%%1.3%1.3%1.0%25%20%15%10%5%%21.24%19.5%70%65%20.6%20.9%60%50%40%30%20%10%0%16.58%16.73%16.36%15.93%23.0%7.5%22.5%7.3%24.7%6.5%47%14.73%36.6%37.0%37.5%11.0%201811.0%202010.8%2022E0%混合动力车型纯电动力车型201720182019202020212026E消费电子通讯计算机汽车电子工业政府/军用汽车电子成本占比中国大陆芯片芯片自给率资料：IC

insights、华经情报网、国海证券研究所192.4汽车电子化率+IC自给率提升，本土模拟IC厂商有望充分受益图表：2021-2025年全球乘用车销量及新能源乘用车占比预测图表：2021-2025年中国乘用车销量及新能源乘用车占比预测800070006000500040003000200010000万辆30%25%20%15%10%5%26002500240023002200210020001900万辆40%35%30%25%20%15%10%5%2526685066606320244535.63%27.37%56405680238131.37%21.25%230026.59%18.48%17.87%23.91%214811.52%2021E16.39%0%0%2022E2023E2024E2025E2021E2022E2023E2024E2025E全球乘用车销量新能源乘用车占比中国乘用车销量新能源乘用车占比图表：2021-2025年中国新能源乘用车销量预测图表：2021-2025年全球新能源乘用车销量预测200018001600140012001000800万辆187560%50%40%30%20%10%0%10009008007006005004003002001000万辆60%50%40%30%20%10%0%90056.15%56.25%76714156331168550101532.51%35221.17%65021.15%60015.07%17.34%2025E40015.09%2023E20002021E2022E2023E2024E增长率2025E2021E2022E2024E全球新能源乘用车销量中国新能源乘用车销量增长率资料：《汽车智能化趋势确定，千亿车载传感器市场启航》、国海证券研究所20目录三、研发实力雄厚叠加优质客户资源，募资扩产提升竞争力213.1研发水平业内领先，产品关键参数媲美国外竞品图表：公司所获得荣誉奖项情况➢

公司半导体工艺先进，系统架构和芯片设计技术卓越，具备开发多品类高品质产品的能力。在工艺设计方面，公司基于下游需求进行针对性的BCD工艺研发，提升产品的性能效率。在产品设计方面，公司基于自身经验丰富的研发团队，可向市场提供行业领先的模拟芯片产品。杰华特已在国内主要晶圆厂构建了0.18微米的7至55V中低压BCD工艺、0.18微米的10至200V高压BCD工艺、以及0.35微米的10至700V超高压BCD工艺等三大类工艺平台，各工艺条线均已迭代一至三代，初步形成系统级的自研工艺体系。与此同时，杰华特于2014年研发了工业与电表领域首款40V同步降压芯片，于2019年研发了国内首款100V大电流控制器产品以及首款支持PoE++的网供电产品等，部分产品具有行业首创性。经过多年的技术提升与产品精进，杰华特在业内已具备知名度和影响力。截止2021年末公司取得380项专利，其中发明专利127项，芯片设计制造技术国内领先，是工信部认定的专精特新“小巨人”企业。公司广泛开拓产品的应用广度，满足客户在各种应用场景下的需求，目前拥有1000款以上可供销售、600款以上在研的产品型号，已成为综合性的模拟芯片供应商。所有人荣誉名称颁发单位最早颁发时间第三批专精特新“小巨人”企业工业和信息化部中小企业局杰华特2021.7杭州市经济和信息化委员会杭州市企业技术中心杰华特杰华特杰华特杰华特2016.122016.112016.62016浙江省成长性科技型百强企业浙江省高新技术企业协会杭州市企业高新技术研究开发中心杭州市科学技术委员会浙江省科技型

浙江省科学技术2014.12厅中小企业资料：杰华特招股书、国海证券研究所223.1研发水平业内领先，产品关键参数媲美国外竞品图表：部分产品的核心指标已达到了国际先进、国内领先标准DC-DC类产品，100V大电流降压控制器，应用于汽车电子、通讯电子与工业应用电池管理芯片，升降压充电管理芯片，应用于工业应用、消费电子领域领域关键指标公司国际竞品一国际竞品二对比情况关键指标电压范围(V)驱动能力(Ω)驱动电压(V)静态电流(uA)电压精度公司6-7