第二章-财务分析课件

第二章财务分析郝臣南开大学商学院财务管理系南开大学公司治理研究中心2012.3财务管理10/17/20231财务管理第二章财务分析郝臣财务管理10/8/20231财务管理主要内容财务分析的信息来源财务分析的不同主体财务分析的主要步骤财务分析的主要方法基本的财务比率分析杜邦财务分析体系介绍财务报表的局限与可靠性

Wole评分法、MVA、EVA和BSC上市公司案例分析10/17/20232财务管理主要内容财务分析的信息来源10/8/20232财务管理财务分析的信息来源财务会计报告：会计报表、会计报表附注和财务情况说明书组成资产负债表损益表现金流量表年度报告中期报告季度报告其他来源10/17/20233财务管理财务分析的信息来源财务会计报告：会计报表、会计报表附注和财务财务分析的信息来源年度报告应当包括下列内容：1.重要提示2.公司基本情况简介3.主要财务数据和指标4.股本变动及股东情况5.董事、监事和高级管理人员6.公司治理结构7.股东大会情况简介8.董事会报告9.监事会报告10.重要事项11.财务会计报告10/17/20234财务管理财务分析的信息来源年度报告应当包括下列内容：10/8/202财务分析的不同主体及其目的股权投资人为决定是否投资，需要分析公司的盈利能力；为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股价变动和发展前景；为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分配政策，需要分析筹资状况。债权人为决定是否给公司贷款，需要分析贷款的报酬和风险；为了解债务人的短期偿债能力，要分析其流动状况；为了解债务人的长期偿债能力，需要分析盈利状况和资本结构。经理人员为改善财务决策，需要进行内容广泛的财务分析，几乎包括外部使用人关心的所有问题。10/17/20235财务管理财务分析的不同主体及其目的股权投资人10/8/20235财务财务分析的不同主体及其目的供应商为决定建立长期合作关系需要，需要分析公司的长期盈利能力和偿债能力；为决定信用政策，需要分析公司的短期偿债能力。政府为履行政府职能，需要了解公司纳税情况、遵守政府法规和市场秩序的情况以及职工的收入和就业状况。注册会计师为减少审计风险需要评估公司的盈利性和破产风险；为确定审计的重点，需要分析财务数据的异常变动。10/17/20236财务管理财务分析的不同主体及其目的供应商10/8/20236财务管理财务分析的主要步骤收集有关的信息根据分析目的把整体的各个部分分割开来，予以适当组织，使之符合需要深入研究各部分的特殊本质进一步研究各个部分的联系解释结果，提供对决策有帮助的信息明确分析的目的10/17/20237财务管理财务分析的主要步骤收集有关的信息根据分析目的把整体的各个部分财务分析的主要方法比较分析法比较分析按比较对象（和谁比）分为：与本公司历史比，也称“趋势分析”与同类公司比，也称“横向比较”与计划预算比，也称“预算差异分析”比较分析按比较内容（比什么）分为：比较会计要素的总量比较结构百分比比较财务比率10/17/20238财务管理财务分析的主要方法比较分析法10/8/20238财务管理财务分析的主要方法因素分析法因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的方法。公司是一个有机整体，每个财务指标的高低都受其他因素的驱动。从数量上测定各因素的影响程度，可以帮助人们抓住主要矛盾，或更有说服力地评价状况。财务报表分析是个研究过程，分析得越具体、越深入，则水平越高。财务分析的核心问题是不断追溯产生差异的原因。因素分析法提供了定量解释差异成因的工具。10/17/20239财务管理财务分析的主要方法因素分析法10/8/20239财务管理短期偿债能力比率基本的财务比率分析10/17/202310财务管理短期偿债能力比率基本的财务比率分析10/8/202310财务基本的财务比率分析营运资本=流动资产-流动负债根据ABC财务报表数据：本年营运资本=700-300=400（万元）上年营运资本=610-220=390（万元）营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-[总资产-股东权益-非流动负债]=（股东权益+非流动负债）-非流动资产=长期资本-长期资产根据ABC公司的财务报表数据：本年营运资本=（960+740）-1300=1700-1300=400（万元）上年营运资本=（880+580）-1070=1460-1070=390（万元）10/17/202311财务管理基本的财务比率分析营运资本=流动资产-流动负债10/8/20基本的财务比率分析流动比率=流动资产÷流动负债流动比率假设全部流动资产都可以用于偿还短期债务，表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。根据ABC公司的财务报表数据：本年流动比率=700÷300=2.33上年流动比率=610÷220=2.77流动比率=1÷（1-营运资本／流动资产）10/17/202312财务管理基本的财务比率分析流动比率=流动资产÷流动负债10/8/20基本的财务比率分析速动比率=速动资产÷流动负债非速动资产的变现时间和数量具有较大的不确定性：①存货的变现速度比应收款项要慢得多；部分存货可能已损失报废还没做处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货估价有多种方法，可能与变现金额相差悬殊。②待摊费用不能出售变现。③一年内到期的非流动资产和其他流动资产的数额有偶然性，不代表正常的变现能力。根据ABC公司的财务报表数据：本年速动比率=（50+6+8+398+22+12）÷300=1.65上年速动比率=（25+12+11+199+4+22）÷220=1.2410/17/202313财务管理基本的财务比率分析速动比率=速动资产÷流动负债10/8/20基本的财务比率分析现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收账款数额不能反映平均水平。根据ABC公司的财务报表数据：本年现金比率=（50+6）÷300=0.19上年现金比率=（25+12）÷220=0.1710/17/202314财务管理基本的财务比率分析现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流基本的财务比率分析现金流量比率=经营现金流量÷流动负债现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。根据ABC公司的财务报表数据：现金流量比率（平均负债）=323÷[（300+220）／2]=1.24现金流量比率（期末负债）=323÷300=1.0810/17/202315财务管理基本的财务比率分析现金流量比率=经营现金流量÷流动负债10/基本的财务比率分析有些财务比率的分子和分母，一个是资产负债表的存量数据，另一个是利润表或现金流量表的流量属据。资产负债表的数据的使用有三种选择：直接使用期末数，好处是简单，缺点是一个时点数据缺乏代表性；使用年末和年初的平均数，两个时点数据平均后代表性增强，但也增加了工作量；使用各月的平均数，好处是代表性明显增强，缺点是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月数据。10/17/202316财务管理基本的财务比率分析有些财务比率的分子和分母，一个是资产负债表基本的财务比率分析增强短期偿债能力的表外因素有：可动用的银行贷款指标：银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。这一数据，不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露。准备很快变现的非流动资产：企业可能有一些长期资产可以随时出售变现，而不出现在“一年内到期的非流动资产”项目中。例如，储备的土地、未开采的采矿权、目前出租的房产等，在企业发生周转困难时，将其出售并不影响企业的持续经营。偿债能力的声誉：如果企业的信用很好，在短期偿债方面出现暂时困难比较容易筹集到短缺的现金。10/17/202317财务管理基本的财务比率分析增强短期偿债能力的表外因素有：10/8/2基本的财务比率分析降低短期偿债能力的表外因素有：与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。10/17/202318财务管理基本的财务比率分析降低短期偿债能力的表外因素有：10/8/2长期偿债能力比率基本的财务比率分析10/17/202319财务管理长期偿债能力比率基本的财务比率分析10/8/202319财务基本的财务比率分析资产负债率=（负债÷资产）×100％资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。根据ABC公司的财务报表数据：本年资产负债率=（1040÷2000）×100%=52％上年资产负债率=（800÷1680）×100％=48％10/17/202320财务管理基本的财务比率分析资产负债率=（负债÷资产）×100％10/基本的财务比率分析产权比率=负债总额÷股东权益产权比率表明1元股东权益借入的债务数额。根据ABC公司的财务报表数据：本年产权比率=（1040÷960）×100%=108％上年产权比率=（800÷880）×100％=91％权益乘数=总资产÷股东权益=1+产权比率=1/（1-资产负债率）权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产。根据ABC公司的财务报表数据：本年权益乘数=（2000÷960）×100%=208％上年权益乘数=（1680÷880）×100％=191％10/17/202321财务管理基本的财务比率分析产权比率=负债总额÷股东权益10/8/20基本的财务比率分析长期资本负债率=[非流动负债÷（非流动负债+股东权益）]×100%长期资本负债率反映企业长期资本的结构。由于流动负债的数额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。根据ABC公司的财务报表数据：本年长期资本负债率=[740÷（740+960）]×100%=44%上年长期资本负债率=[580÷（580+880）]×100%=40%10/17/202322财务管理基本的财务比率分析长期资本负债率=[非流动负债÷（非流动负债基本的财务比率分析利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）÷利息费用利息保障倍数表明1元债务利息有多少倍的息税前收益作保障，它可以反映债务政策的风险大小。根据ABC公司的财务报表数据：本年利息保障倍数=（136+110+64）÷110=2.82上年利息保障倍数=（160+96+75）÷96=3.4510/17/202323财务管理基本的财务比率分析利息保障倍数=息税前利润÷利息费用10/8基本的财务比率分析现金流量利息保障倍数=经营现金流量÷利息费用现金基础的利息保障倍数表明，1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。根据ABC公司的财务报表数据：本年现金流量利息保障倍数=323÷110=2.9410/17/202324财务管理基本的财务比率分析现金流量利息保障倍数=经营现金流量÷利息费基本的财务比率分析经营现金流量与债务比=（经营现金流量÷债务总额）×100％该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。根据ABC公司的财务报表数据：本年经营现金流量与期末债务比=（323÷(1040+800)/2）×100％=35％10/17/202325财务管理基本的财务比率分析经营现金流量与债务比=（经营现金流量÷债务基本的财务比率分析影响长期偿债能力的其他因素长期租赁：当企业急需某种设备或厂房而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁的方式解决。融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。债务担保：担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债，有的涉及企业的流动负债。在分析长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。未决诉讼：未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。10/17/202326财务管理基本的财务比率分析影响长期偿债能力的其他因素10/8/202资产管理效率比率基本的财务比率分析10/17/202327财务管理资产管理效率比率基本的财务比率分析10/8/202327财务基本的财务比率分析应收账款周转次数=销售收入÷应收账款应收账款周转天数=365÷（销售收入／应收账款）应收账款与收入比=应收账款÷销售收入应收账款周转次数，表明应收账款一年中周转的次数，或者说明

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元应收账款投资支持的销售收入。应收账款周转天数，也称为应收账款的收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。应收账款与收入比，可以表明1元销售收入需要的应收账款投资。根据ABC公司的财务报表数据：本年应收账款周转天数=365÷（3000／(398+199)/2）=36.1（天）10/17/202328财务管理基本的财务比率分析应收账款周转次数=销售收入÷应收账款10/基本的财务比率分析存货周转次数=销售收入÷存货存货周转天数=365÷（销售收入÷存货）存货与收入比=存货÷销售收入根据ABC公司的财务报表数据：本年存货周转天数=365÷（3000／(119+326)/2）=27.0（天）10/17/202329财务管理基本的财务比率分析存货周转次数=销售收入÷存货10/8/20基本的财务比率分析流动资产周转次数=销售收入÷流动资产流动资产周转天数=365÷（销售收入÷流动资产）流动资产与收入比=流动资产÷销售收入流动资产周转次数，表明流动资产一年中周转的次数，或者说是1元流动资产所支持的销售收入。流动资产周转天数表明流动资产周转一次所需要的时间，也就是期末流动资产转换成现金平均所需要的时问。流动资产与收入比，表明1元收入所需要的流动资产投资。根据ABC公司的财务报表数据：本年流动资产周转天数=365÷（3000/(700+610)/2）=79.7（天）10/17/202330财务管理基本的财务比率分析流动资产周转次数=销售收入÷流动资产10/基本的财务比率分析非流动资产周转次数=销售收入÷非流动资产非流动资产周转天数=365÷（销售收入÷非流动资产）=365÷非流动资产周转次数非流动资产与收入比=非流动资产÷销售收入根据ABC公司的财务报表数据：本年非流动资产周转天数=365÷（3000/(1300+1070)/2）=158.2（天）10/17/202331财务管理基本的财务比率分析非流动资产周转次数=销售收入÷非流动资产1基本的财务比率分析总资产周转次数=销售收入÷总资产总资产周转天数=365÷（销售收入／总资产）总资产与收入比=总资产÷销售收入根据ABC公司的财务报表数据：本年总资产周转天数=365÷3000/(2000+1680)/2=223.9（天）总资产周转率的驱动因素分析，见下表，ABC公司各项资产的周转率（按期末值计算）10/17/202332财务管理基本的财务比率分析总资产周转次数=销售收入÷总资产10/8/基本的财务比率分析10/17/202333财务管理基本的财务比率分析10/8/202333财务管理公司盈利能力比率基本的财务比率分析10/17/202334财务管理公司盈利能力比率基本的财务比率分析10/8/202334财务基本的财务比率分析销售利润率=（净利润÷销售收入）×100％它表明1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。根据ABC公司的财务报表数据：本年销售利润率=（136÷3000）×100％=4.5333％上年销售利润率=（160÷2850）×100％=5.6140％销售利润率的驱动因素分析，见下表，ABC公司利润表结构百分比变动10/17/202335财务管理基本的财务比率分析销售利润率=（净利润÷销售收入）×100％基本的财务比率分析10/17/202336财务管理基本的财务比率分析10/8/202336财务管理基本的财务比率分析资产利润率=（净利润÷总资产）×100％它反映公司从1元受托资产（不管资金来源）中得到的净利润。根据ABC公司的财务报表数据：本年资产利润率=（136÷(2000+1680)/2）×100％=7.4％资产利润率的驱动因素分析：资产利润率==×=销售利润率×总资产周转次数10/17/202337财务管理基本的财务比率分析资产利润率=（净利润÷总资产）×100％1基本的财务比率分析销售净利率变动影响=（4.5333-5.6140）×1.6964=-1.8334总资产周转次数变动影响=4.5333×（1.5000-1.6964）=-0.8904总变化=-2.7238=-1.8333-0.890310/17/202338财务管理基本的财务比率分析销售净利率变动影响=（4.5333-5.基本的财务比率分析连环替代法：设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0（1）在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：第一次替代A1×B0×C0（2）第二次替代A1×B1×C0（3）第三次替代R1＝A1×B1×C1（4）（2）－（1）→A变动对R的影响。（3）－（2）→B变动对R的影响。（4）－（3）→C变动对R的影响。把各因素变动综合起来，总影响：△R＝R1－R010/17/202339财务管理基本的财务比率分析连环替代法：10/8/202339财务管理基本的财务比率分析差额分析法：用下面公式直接计算各因素变动对R的影响。（A1－A0）×B0×C0→A变动对R的影响。A1×（B1－B0）×C0→B变动对R的影响。A1×B1×（C1－C0）→C变动对R的影响。差额分析法是连环替代法的一种简化形式，连环替代法和差额分析法得出的结论是一致的。差额分析法公式的特点：计算某一个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为本年（实际）与上年（计划）之差。在括号前的因素为本年（实际）值，在括号后的因素为上年（计划）值。10/17/202340财务管理基本的财务比率分析差额分析法：10/8/202340财务管理基本的财务比率分析权益净利率=（净利润÷股东权益）×100％权益净利率是净利润与股东权益的比率，它反映1元股东资本赚取的净收益，可以衡量企业的总体盈利能力。根据ABC公司财务报表的数据：本年权益净利率=（136÷(960+880)/2）×100％=14.7826％10/17/202341财务管理基本的财务比率分析权益净利率=（净利润÷股东权益）×100％杜邦财务分析体系介绍美国杜邦公司财务经理创造。该方法认为权益净利率（ROE）是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。通过进一步分解，可以找出影响该指标变化的具体原因，并作出针对性的决策。它通过杜邦等式和杜邦图来进行。10/17/202342财务管理杜邦财务分析体系介绍美国杜邦公司财务经理创造。10/8/20杜邦财务分析体系介绍权益净利率14.17%资产利润率6.8%权益乘数2.0833资产2000负债1040非流动负债740流动负债300资产周转率1.5资产2000销售收入3000非流动资产1300流动资产700货币资金56应收帐款398存货119其他127销售净利率4.53%成本费用2864净利润136销售收入3000期间费用206营业外收支-44销售成本2644其他损益-6所得税费用6410/17/202343财务管理杜邦财务分析体系介绍权益净利率资产利润率权益乘数资产负债非流财务报表的局限与可靠性财务报表是公司会计系统的产物。每个公司的会计系统，受到会计环境和会计战略的影响，使得财务报表会扭曲公司的实际情况。由于以上两方面的原因，使得财务报表存在以下三方面的局限性：财务报告没有披露公司的全部信息，管理层拥有更多的信息，得到披露的只是其中的一部分；已经披露的财务信息存在会计估计误差不一定是真实情况的准确计量；管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。10/17/202344财务管理财务报表的局限与可靠性财务报表是公司会计系统的产物。每个公司财务报表的局限与可靠性常见的危险信号包括：财务报告的形式不规范要注意分析数据的反常现象要注意大额的关联方交易要注意大额资本利得要注意异常的审计报告10/17/202345财务管理财务报表的局限与可靠性常见的危险信号包括：10/8/2023Wole评分法、MVA、EVA和BSC1928年，亚历山大·沃尔（Alexander·Wole）出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念；他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率；分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。10/17/202346财务管理Wole评分法、MVA、EVA和BSC1928年，亚历山大·Wole评分法、MVA、EVA和BSC10/17/202347财务管理Wole评分法、MVA、EVA和BSC10/8/202347Wole评分法、MVA、EVA和BSC企业价值最大化的含义——“市场价值”（MV）最大化VS“市场增加值”（MVA）最大化市场价值最大化不等于创造价值：股东价值最大化等于公司资本的市场价值最大化，但公司资本的市场价值最大化未必等于公司为股东创造了价值。从财务管理理论和实践看,“以创造价值为目标”是对“以企业价值最大化为目标”提出的质疑和的挑战!例如，如果公司宣布投资2亿元于一个项目，投资者的反应导致公司的市场价值增加1.5亿元，实际上，公司的投资决策并没有给投资者创造价值，反而损害投资者的价值0.5亿元！因此必须比较企业投入资本与产出的差异,即管理者应力求使MVA最大化,而非MV最大化！10/17/202348财务管理Wole评分法、MVA、EVA和BSC企业价值最大化的含义—Wole评分法、MVA、EVA和BSCMVA是总资本数量（权益资本+债务资本）的市场价值与股东和债权人投资于公司的资本数量（即公司占用的资本C）之差，即：MVA=MV-C当MVA>0，说明投资者认为企业总资本的市场价值大于投入资本的价值，所以企业“创造价值”；反之，当MVA<0，说明投资者认为企业总资本的市场价值小于投入资本的价值，所以企业“损害价值”。10/17/202349财务管理Wole评分法、MVA、EVA和BSCMVA是总资本数量（权Wole评分法、MVA、EVA和BSCMVA缺点：由于MVA指标需要通过股票市值来衡量企业的市场价值，因此只适用于观察上市公司当股票市场出现异常波动时，MVA受到的扭曲就无法避免，对业绩的评价必受影响MVA是对公司整体价值的评价，不能用于对部门管理者业绩进行评价MVA是时点数据，如果要反映企业是否在某一时期是否创造价值，必须观察一段时期以来各个时点上MVA的变动情况10/17/202350财务管理Wole评分法、MVA、EVA和BSCMVA缺点：10/8Wole评分法、MVA、EVA和BSC正确的评价方法是将公司创造的“税后息前营业利润”（即EBIT(1-T)）与公司投入资本的平均成本（投入