方大碳素分析研究报告

15方大碳素材料科技股份〔600516〕分析争论报告撰稿人：年 月 日投资要点：包括等静压石墨、炭纤维和核石墨等。等静压石墨主要应用于单晶硅炉中的坩埚热场，受益于太阳能产业的快速进展。公司是间。公司欲在成都投资21.2亿元建设3万吨特种石墨和材料产业园，将来在太阳能和材料领域进展空间巨大。100万吨。公司铁矿石储量4620万吨是70年月所测，而且属于露天铁矿石，公司正在重测量，总储量有望扩大。公司将来本钱具有改善空间。公司拥有20万吨石油焦产能，主要进展瓶颈是针状焦。集团欲打造针状焦工程，将来公司本钱有望得到肯定改善。2011-2013年EPS分别为0.650.751.50元。公司20132012年业绩30倍PE6个月目标股价22.5目前时点可以乐观介入。风险提示：短期估值风险行业分析：1、特种石墨将成为碳材料的强力增长点碳和石墨具有良好的导电性能、耐腐蚀性能、高强度和自润滑性等，因而应用广泛，碳素行业属于根底原材料行业。碳素行业中的主要产品主要包括：石墨电极产品、碳材料，碳材料分为碳制品和特种炭素材料。石墨电极可分为：一般功率、高功率与超高功率石墨电极。炭材料可分为：微孔炭砖、半石墨质炭砖、铝用炭砖和各种矿热炉用内衬炭砖、特种石墨、生物炭、炭纤维、炭毡和炭/炭复合材料等。碳素材料进展快速，种类众多，其综合性能优异，应用相当广泛。目前已普遍应用到冶金、化工、电子、机械、电工、交通运输、航空宇航、原子能、生物工程等部门。如原子能的。将来碳材料的进展大趋势：特种石墨〔用于半导体、光伏领域、电火花加工及连续铸心碳素材料、高性能活性炭纤维都具有良好的进展前景。2、冉冉升起的碳素行业星：等静压石墨等静压石墨是承受等静压成型方式生产出来的石墨材料。等静压石墨由于成型过程中通匀、密度高、强度高、各向同性〔特性与尺寸、外形、取样方向无关〕等优点，因此等静压石墨也称“各向同性”石墨。21世纪最有价值的材料之一，其应用领域格外广泛，而且还处于不断开拓之中，具体来讲，等静压石墨主要用做制造单晶硅炉、金属连铸的石墨结晶器、电火花40%、冶金占16%、、电火花占20%，是需求占比最高的几个行业。国外进展状况：日、美、德、法领先，日本实力最强。目前形成以日本东洋碳素、东海碳素、日本科技碳素；美国POCO石墨公司、尤卡碳素公司；德国西格里碳素集团；法国罗兰碳素集团等为主的等静压石墨生产企业。国内则形成以中钢系〔+上海碳素、方大碳素、东碳素、重庆罗兰碳素为主的等静压石墨生产企业。15万~100万元/T之间不等，绝大局部在人民币15~25万元/T，而国内等静压石墨的售价多在6~15万元/T，从价格差异可以看出与国际先进水平的差距。由于我国约消耗全球1/4的等静压石墨产品，而80%需要依靠进口，国内市场进口替代的空间巨大。半导体、光伏产业为等静压石墨需求的最大亮点等静压石墨材料具备高强高密各向同性好，制成的石墨部件在使用过程中受热、加热〔抗热震性能好用等静压石墨，制作单晶直拉炉热场石墨部件〔坩埚、加热器、导流筒、保温罩等、多晶硅熔铸炉用加热器、化合物半导体制造用加热器、坩埚等部件。目前单晶硅行业80%的等经静压石墨用于制造坩埚和加热器等；而多晶硅行业，多晶硅碎块熔铸成多晶硅方锭过程中的铸锭炉的加热器也需要用等静压石墨来制造。等静压石墨属于石墨材料中的精品，具有其他一般石墨材料不具备的优异性能，是多41.3%，虽然2009年经受了经济危机的袭扰，全球太阳能产业的增长还是保持了30%以上，哥本哈根气候论坛以后，会有更大的进展空间，估量2010开头全球太阳能市场会有年平均50-60%70%20095000吨以上，估量以后每年等静压石墨材料的需求将以25-30%的速度增长，光伏产业中单晶硅和多晶硅生产对石墨需求巨大。111.3-1.4吨等静压石墨，20108000-9000台，20111.3-1.440%1.8万吨左逛服装及增速要快得多。我们估量到2013年国内光伏产业对等静压石墨的需求将到达3.6万吨。182010~201120寸炉快速取代，并有朝更大规格进展的趋势；多晶硅也朝大型化进展，另外要求，即：更大规格、更高强度、更高纯度。电火花加工用石墨替代铜的空间大电火花加工是当今模具行业的一次革命，它不仅简化了传统工艺手段，而且使制造异形模具成为可能。40年来在国内进展很快，据全国模具协会统计，全国具有肯定规模的模具制造厂家已超过一万家，是用石墨电极以小规格为主，年需求量3000-4000吨。等静压石墨因具有各向同性，是制造电火花石墨电极的最正确材料，目前只在大型模具中使用。正由于石墨材料较铜材料存在上述优点，目前，很多模具厂家正在转为石磨加工，以缩短产品的交货期以增加在市场的竞争力。欧洲目前的电火花加工用石墨和铜的比例8：2，而中国市场为3：7，随着铜价高位运行以及技术进步，使用石墨材料的比例将持续增加，因此，我国电火花加工用石墨利用空间进展极大，估量年需求增速在20%左右。和石墨将来需求潜力大高温气冷堆石国际上工人的具有先进技术特征的型核反响堆，模块式高温气冷堆核电站具有固有安全性、系统简洁、发电效率高、用途广泛、具有潜在的经济竞争性，在国际型核反响堆堆型。在气冷堆中，石墨材料通常被作为慢化剂和构造材料。持外，一些核级的碳砖材料也10MW高温气冷试验堆〔HTR-10〕65吨的石墨材料和27000个燃料球。我们依据清华10MW高温气冷试验堆〔HTR-10〕核石墨的用量，简洁推想石岛湾2010001055%以上，此外，高温气冷堆核电机中的燃料球也需要石墨材料，燃料球作为耗材，对核石墨材料的需求潜力也较大。25%的增速依据我们对等静压石墨下游需求潜力和增速的状况，推想2011年国内等静压石墨需求3.825%2013年国内等静压69.5万元/57亿元。3、传统石墨电极向大规格超高功率进展石墨电极主要以石油焦、针状焦为原料，煤沥青做结合剂，经煅烧、配料、混捏、压道题。按使用电流强度不同，可分为一般石墨电极〔电流密度低于17A/平方厘米、高功率石墨电极〔电流密度低为18-25A/平方厘米〕和超高功率石墨电极〔电流密度大于25A/平方厘米。不同石墨电极区分在于原材料配比不同。一般石墨电极全部由石油焦构成，高功率石墨电极由30%针状焦和70%石油焦组成，大规格超高功率石墨电极要求较高，则完全由针状焦组成，针状焦性能在很大程度上打算了超高石墨电极的最终性能。70-80%的石墨电极用于电炉炼钢，利用石墨电极向炉内导入电流，电流在电极气体向电炉放电，利用电炉产生热量进展冶炼。我国有超过150家碳素企业，主要石墨电极生产企业包括方大碳素22、中钢吉炭20、南通扬子10〕等，三者合计占据52极行业集中度更高，方大碳素和中钢吉炭合计占60%以上的市场份额。这些生产高端产品的龙头企业拥有较强的定价力量，是整个行业进展最主要的受益者。由于电炉钢在提高原料使用效率和节约减排等方面的优势，已成为国际炼钢的进展趋势，近年来电炉钢所占比例持续上升，目前国际上电炉钢在刚刚总产量中的平均比例约为30%，而我国电炉钢比例仅为11%左右，尚缺乏世界平均水平的1/2.与此同时兴旺国家几乎已无一般功率电炉〔即小电炉，而我国60-150吨的搭电路进展电路总量的1/3可见我国钢铁行业产业构造存在较大提升空间，高功率和超大功率石墨电极的市场前景较好。目前我国石墨电极研制的最大规格是直径700毫米，而一些兴旺国家在本世纪初已经800UCAR的产品中有80%左右为500毫米以上大规格超大功率石墨电极，我们认为石墨电极行业调整迫在眉睫，将向大规格超大功率进展。具体缘由有以下两个方面：1、钢铁产业构造优化，炼钢电炉向大容量和高功率进展。求将逐步萎缩，而500mm以上大规格高功率的石墨电极需求将增加。2、节能减排，节约产受产业进展的直接影响，产量逐步削减。从炼钢来说，使用超高功率或高功率电炉炼钢，10-20%20%10%以上。墨电极。4、行业整体给与看好评级基于对将来全球光伏半导体行业的持续增速预期方大碳素。公司分析：方大炭素——石墨电极龙头企业一、公司根本状况1、公司进展历程公司目前是中国目前最大的优质炭素制品生产供给企业我国第一个自行设计建设的大型综合性炭素生产企业。公司前身始建于1965年，1971年建成投产，隶属原冶金工业部直接领导。1972年更名为兰州炭素厂。1996年改制为国有独资兰州炭素〔2000年3月份更名为兰州炭素集团有限责任公司〕。1999年11000家重点国有企业。2001年4〔兰州炭素股份〕，注册成立了兰州海龙材料科技股份。2002年8月，兰州海龙材料科技股份在上海证券交易所上市。2006年9月28海龙科技公司51.62%的股份，取代兰州炭素集团有限责任公司成为兰州海龙材料科技股份的控股股东。2006年10月，经过国家工商总局核准，公司更名为方大炭素材料科技股份。2007年1月，方大炭素依法收购了抚顺炭素有限责任公司、成都蓉光炭素股份、合肥炭素有限责任公司的股权，使其成为方大炭素的控股子公司。2007年4月，公司在北京设立了北京方大炭素科技，是方大炭素的销售公司。2008年5-7月，方大炭素定向增发收购了辽宁方大集团实业持有的抚顺莱河矿业97.99％的股份，总股本到达639,538,949股。2009年710股转增10股。截至2009年末，公司股本为12.79亿。2010年7月，公司以20300元收购成都炭素有限责任公司全部股权。2011716日公司公布公告，将上次募集资金结余的3.063/年特种石墨制造与加工工程2011年7月18日方大炭素公告非公开发行A23150股；发行价格不低于基准日前20个交易日的交易均价的90%，即不低于12.16元/股；打算28.1617.96310.20元用于10万吨/年油系针状焦工程。2011年9月6日公司公布公告，公司拟以股权收购的方式受让佳金矿业60%股权，并与佳金矿业股东自然人王光焕先生签署了《股权转让意向书》。2、公司大股东状况和股权构造3、主要控股子公司股权级主要产品构造图抚顺碳素抚顺莱河北京方大成都碳素成都蓉光安徽合肥甘肃兰州65.54%矿业碳素100%碳素炭素炭素97.99%100%58%52.11%60%3.5万吨石100万吨销售、采3万吨特1.5万吨石2万吨石9万吨石墨电极铁精粉购、研发种石墨墨电极墨电极墨电极方大碳素股份公司42010年经营状况方大碳素股份公司公司名称业务性质主要产品或效劳注册资本〔万元〕资产规模〔元〕净利润〔元〕兰州炭素进出口商贸企业经营和代理各类商品及技术的进出口业务1,269.844,421,059.97-782,267.45三门峡龙炭素生产企业炭素制品、冶金炉料、耐火材料、建材、特种炭材5,000.0057,479,297.94-4,921,997.84料等实业投资,高科技工程投资,投资治理,企业资产托付治理,企业资产的购并、重组、筹划、机电产品、4,000.0020,479,743.14-873,693.13化工产品等销售,询问服务任公司生产企业炭素制品制造,钢材冶金材料销售,碳素产品开发、设计6,326.00463,921,960.0412,316,070.51合肥炭素有限责任公司生产企业工和销售,本企业自产产品的出口业务5,000.00245,076,751.17-1,455,177.86份生产企业生产销售炭素系列产品、化工产品(不含危急品)、10,000.00305,113,021.8414,215,413.67的进出口业务、本厂生产和科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件、机械加工、水电安装、科技开发业务北京方大炭素科技商贸企业货物进出口6,800.00449,596,524.733,232,484.48抚顺莱河矿业有限公司生产企业铁矿采选〔除金银〕、尾矿砂开发、铁矿粉加工,〔〕加工,钢材销售,一般货运2,198.94728,893,008.99323,761,538.28料生产企业售,石油焦销售,工业用水销售,供热5,000.00179,972,858.614,801,882.07成都炭素有限责任公司生产企业生产销售碳素制品、化工产品，经营自产产品及相1,000.00213,939,646.2952,670,928.53关技术的进出口业务，碳素制品科研开发等抚顺抚鑫炭素有限公司生产企业炭素制品制造；冶金材料销售300.0015,537,827.7563,999.05成都高纯石墨制品厂生产企业高纯石墨制品1,745.003,042,201.55690,538.305、公司业务范围和主营业务系统。公司的主要产品有一般功率、高功率、超高功率石墨电极，高炉用微孔炭砖、半石墨材料产品。公司产品被广泛用于冶金、化工、机械、意料、核能、航空航天、国防等行业和高科技领域。6、公司治理层和员工状况高管状况：200011月至2004年12任中国长城资产治理公司沈阳办事处经营处长2005年1月至今任辽宁方大集团实业党委书记事长。宋慧莉：炭素材料科技股份副董事长。闫奎兴：1999年12月至2005年10月任抚顺炭素有限责任公司总经理，2005年10月至今任方大炭素材料科技股份董事2007年3月至2010年5技股份董事长；现任辽宁方大集团实业执行总裁。年5独立董事。党锡江：历任兰州炭素厂子弟中学教师、团总支书记；兰炭集团党委办公室文牍秘书、办公素股份总经理,现任方大炭素材料科技股份总经理。邱宗元：部长、部长、总经理助理、总会计师；成都炭素有限责任公司总经理,现任方大炭素材料科技股份财务总监。罗文兵：曾任兰州炭素厂综合打算处副处长,兰州炭素压型二厂副厂长,兰州炭素〔集团2007年-2008年历任北京方大炭素科技副总经理、总经理。2009年5月至今任方大炭素副总经理。陈立勤：曾任海龙科技企业治理部副部长、部长、人力资源部部长、综合治理部部长、总经理助理兼综合治理部部长、代总经济师。现任方大炭素材料科技股份副总经理。安民：曾任兰州炭素厂财务处会计员，兰州炭素〔集团〕有限责任公司财务处副科长，上海龙昌投资治理有限责任公司财务总监，上海方大投资治理有限责任公司总经理、执行董事，方大炭素材料科技股份审计部部长事、方大炭素材料科技股份董事会秘书。员工状况：二、主营业务分析：204100万吨铁精粉以及5000吨高纯石墨、4000吨等静压石墨产能的生产力量。1、石墨电极20万吨石墨电极产能，包括一般功率、高功率与超高功率；公司生产的石墨类碳素材料电极用于大吨位超高功率电弧炉炼钢一般电弧炉特别钢、黄磷、工业硅和刚与等的冶炼。目前公司三个子公司的产品根本以高功率和超高功率为主，本不12万吨产能中一般功15：50：35.对传统碳素制品简洁假设毛利率稳定为20%，销售均价为15000元/吨，策推测可得2011-2014EPS0.18/0.18/0.2/0.21.100%，对公司的实际业绩奉献还会略低于推测水平。2、铁精粉公司2010年6月产能扩大到100100万吨，公司铁矿石储量4620704620万吨。公司铁矿属于露天开采，品位35%，单矿储量较大，易开采，完全本钱在350-400元/吨区间。铁精粉的下游用户主要是各大钢铁企业，低品位铁精粉主要用来烧球团练成生铁，高品位铁精粉主要用来冶炼特种钢。由于近几年国家加大了矿山治理整顿的力度,证照不齐全或者安全环保不达标的小矿点已经取缔,原矿供给受到肯定影响,独立选厂开工率长期缺乏;近期受节能减排的影响,2010年以来很多矿山及选厂限产严峻,个别地区曾消灭全面停产状况;由于今年雨水较大,南方地区矿山生产受到较大影响,矿山手中始终没有大量存货,导致国内铁精粉资源供给普遍比较紧张，到20102011年随着供给增加，这一情况得到好转，但是铁精粉价格也还在相对高位运行。我们假设铁精粉的毛利率保持在75%，2011-2014年的业绩奉献分别为0.33/0.32/0.32/0.32。3、等静压石墨等静压石墨无疑是当前公司盈利最好的品种，毛利率在50-60%以上，净利率可到达40%。公司2010年11月5都-资阳工业进展区设立方达科技产业园，园区占地1200亩，总投资金额约为21.2亿元。总投资额主要包括公司3个拟建的工程：〔1〕园区内建立特种石墨生产基地工程占地250亩，投资金额14.6亿元；〔2〕子公司成都蓉光碳素股份建设工程，工程占地250亩，投资金额4.6亿元；〔3〕建立型碳材料研发中心工程，工程占地200亩，投资金额约为2亿元。3万吨。4、针状焦针状焦是炭素材料中大力进展的一个优质品种，优质针状焦是电炉炼钢所使用的超高功制约了国内超高功率石墨电极的产量比例的超高功率石墨电极。同时，公司自身每年对针状焦的需求到达近10万吨，由于供给不稳定，已成为公司超高功率石墨电极产量的制约因素，也直接影响了公司的盈利力量。公司融资拟建的10万吨针状焦工程拟建于辽宁省葫芦岛市，工程总投资金额约为101,98010/10/2007毗邻锦西石化公司，周边还有锦州石化、抚顺石化、辽阳石化、大连石化、燕山石化、盘锦石化等众多石化企业，可以保证工程原材料的稳定供给。由于油系针状焦的信息较少，综合我们了解的信息来看，目前国外市场价格约为12000/吨，国内产品价格约为6000-7000/吨