2021年从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析

从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析

2021.07

内容目录

写在前面......................................................................6

咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争...............................7

全球咖啡赛道：历史悠久、受众广泛，空间广阔，产品升级助成长...........7

美国咖啡：赛道广阔，龙头集中，星巴克占优，其他龙头差异化竞争.........8

欧美日代表咖啡馆龙头：文化渊源、本土特色，区域领先..................13

小结：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争.............................15

星巴克借鉴：定位与效率统一•高效扩张筑护城河..............................17

星巴克：国际咖啡巨头，高成长支撑高估值..............................17

品牌内核：“第三空间”+“联结文化”，贩售生活方式........................18

商业模式：单店模型优良支撑成长，开店测重区域辐射与加密渗透.........20

护城河补充：供应链深度整合，数字化全面推进，与外部强强合作.........21

星巴克中国：从加盟到直营，咖啡文化渗透，国际扩张成功范例............23

星巴克小结：品牌定位与效率统一，行业红利期高效扩张筑护城河.........26

国内茶饮：比肩咖啡大赛道•品牌龙头势能初显................................28

茶VS咖啡：受众广，消费高频，兼具成瘾与社交属性.....................28

发展PK：历史文化源远流长，产品多元升级是发展主旋..................28

赛道PK：国内茶饮有望成为比肩国外咖啡的优质赛道.....................29

国内茶饮店：玩家众多，高中低定位兼具，高端品牌势能逐步彰显.........31

商业模式：单店模型较优良，直营加盟各有优劣..........................33

Z世代下•龙头品牌赋能'数字化、供应链筑护城河............................37

茶饮龙头护城河：品牌运营系核心，数字化与供应链奠基..................37

品牌：Z世代消费崛起下，产品“变与不变”中多元强化塑品牌..............37

产品：经典品贡献核心收入，产品创新维持品牌热度......................39

数字化：底层架构重塑！全方位影响茶饮龙头品牌与运营..................39

供应链：与上游深度整合，物流支撑,数字化管控打通....................41

茶饮龙头展望：定位与效率统一,对标星巴克看成长............................43

定位与效率统一，单店模型优良构筑龙头规模扩张基础....................43

对标星巴克中国布局，预计茶饮龙头中线空间有望上看1400家+............44

投资建议：定位与效率统一，对标星巴克看成长..........................46

风险提示............................................................47

图表目录

图1：咖啡以及现代连锁咖啡馆发展历程........................................7

图2:各类咖啡产品构成一览...................................................8

图3:2019年全球咖啡行业销售规模超4000亿美金.............................8

图4:美国咖啡馆市场收入规模、门店规模......................................9

图5:美国TOP3咖啡龙头门店规模及市场份额占比.............................9

图6:Dunkin，发展历程.......................................................10

图7:Dunkin，（唐恩都乐）全球分布情况......................................10

图8:Dunkin*（唐恩都乐）的股价走势复盘...................................10

图9:Peefs咖啡发展历程....................................................11

图10:JDEpeefs2020年6月上市后股价表现平稳............................11

图11：JDEPeefs咖啡营收占比..............................................12

图12:JAB控股的JDEPeefs旗下品牌.......................................12

图13:PaneraBread系美国休闲餐饮行业龙头................................13

图14:PaneraBread2006-2018年之间的股价表现............................13

图15:全球主要区域代表咖啡龙头门店规模对比：美国、中国、加拿大、英国、日本

...................................................................................................................................13

图16:CostaCoffee2019年全球分布.........................................14

图17:Timhortons2020年全球分布..........................................14

图18:咖啡赛道分析小结：长坡厚雪孕育巨擘,细分龙头差异竞争...............15

图19：1992至今星巴克门店数量及增速........................................17

图20：1991年至今星巴克营收及业绩增长.....................................17

图21:星巴克1992年上市后股价表现.........................................18

图22：星巴克上市至今动态市盈率估值........................................18

图23：星巴克核心要素：六维度统一强化品牌与效率............................19

图24:星巴克体系构成.......................................................19

图25：星巴克员工全面福利体系...............................................19

图26：星巴克与供应商维持良好合作关系.......................................19

图27:星巴克1987・1996年美国门店数量增长.................................21

图28:星巴克1999・2008年中国内地门店数量增长............................21

图29：星巴克加盟扩张发展历程...............................................21

图30：国内咖啡发展历程.....................................................24

图31：星巴克中国门店数量和增长贡献占比....................................24

图32：星巴克中国持股变动情况...............................................24

图33:中国/亚太区域营收增长变化............................................25

图34:中国/美国区域季度同店增长变化.......................................25

图35:星巴克门店结构金字塔.................................................26

图36:星巴克中国门店类型..................................................26

图37:星巴克成长思考小结...................................................26

图38：消费者月平均购茶数量和购茶频率......................................28

图39:新式茶饮消费场景多元化，下午是消费高峰..............................28

图40：1990s以来国内茶饮发展历程...........................................29

图41：现制茶饮系国内茶饮市场的主要增长驱动................................30

图42:高端现制茶饮的增速高于行业平均......................................30

图43:2015-2020年中国高端咖啡茶饮店市场销售规模.........................30

图44：2015-2020年美国高端咖啡茶饮店市场规模............................30

图45:中美高端咖啡茶饮店连锁化率比较......................................31

图46：国内现制茶饮市场份额估算............................................31

图47:国内现制茶饮主要玩家梯队............................................31

图48:新式茶饮部分品牌按直营与加盟模式分类................................31

图49:不同梯队本土现制茶饮品牌平均门店数对比..............................33

图50：不同梯队本土现制茶饮品牌平均客单价对比..............................33

图51:2020年直营&加盟茶饮企业平均满意度及差评率对比.....................35

图52:直营品牌客单价一般高于加盟品牌......................................35

图53：加盟品牌门店数量整体高于直营品牌....................................35

图54：2020年加盟品牌平均门店数量高于直营品牌.............................35

图55：CoCo都可区域合作要求...............................................36

图56：CoCo都可合资公司股权结构示例......................................36

图57:国内茶饮龙头成长分析思考............................................37

图58：Z世代消费偏好特点....................................................38

图59：品牌附加值在餐饮茶饮品牌中扮演越来越重要的作用.....................38

图60:消费者对产品的生命周期变化...........................................38

图61：茶颜悦色全方位打造亲民&中国风的品牌内涵............................38

图62:喜茶和奈雪保持快速上新频率...........................................39

图63:喜茶和奈雪的最新新品持续带来热度....................................39

图64：企业全方位数字化框架及愿景...........................................40

图65：企业数字化的全方位布局...............................................40

图66：头部品牌的会员数与复购率差异........................................40

图67：喜茶、奈雪订单构成...................................................40

图68：蜜雪冰城总部的动态数据大屏...........................................41

图69：数字化赋能茶饮产业链.................................................41

图70：蜜雪冰城自建供应链网络...............................................42

图71：蜜雪冰城原料自建原料供应商产品线....................................42

图72:咖啡赛道与咖啡龙头分析小结与思考....................................43

图73：2019年人口流入城市TOP10.........................................................................44

图74：广东各城市奶茶企业数量...............................................44

图75：星巴克、喜茶、奈雪目前城市分布情况..................................46

图76：星巴克中国的全国门店分布情况........................................46

图72:国内部分代表茶饮龙头投资看点一览....................................47

表1：精品咖啡代表（以英国伦敦的精品咖啡店为例）：连锁规模相对不高•各具特点8

表2:美国代表连锁咖啡馆龙头基本情况和经营模式..............................9

表3：星巴克发展历程........................................................17

表4:星巴克的使命宣言及变化................................................18

表5:星巴克中国单店模型初步估算分析（仅供参考）...........................20

表6:星巴克门店选址及建设流程..............................................20

表7:星巴克主要合作伙伴....................................................23

表8:星巴克拓展海外市场的四种进入方式.....................................23

表9:星巴克2007・2008年及2017-2018年战略调整对比........................27

表10:茶与咖啡的产品特点、社交属性比较....................................28

表11:国内茶饮VS国内咖啡VS美国咖啡赛道................................29

表12：现制茶饮主要玩家基本情况介绍........................................32

表13:茶饮咖啡及餐饮部分单店模型估算对比（仅供参考）.....................33

表14:直营和加盟模式的对比................................................34

表15：奈雪PRO对比标准店：品类场景增加,投入和效率优化.................44

表16：中国内地一二线城市星巴克、喜茶、奈雪等门店分布情况................45

写在前面

国际来看，全球咖啡赛道宽广，龙头众多，且孕育出了星巴克这样的龙头巨擘。那

么，星巴克成长背后核心护城河所在？哪些值得中国茶饮龙头未来成长借鉴？并

且，除了星巴克，其他欧美咖啡龙头表现如何？其成长差异化特色是否也值得关

注？与此同时，国内茶饮赛道与咖啡赛道的异同所在？哪些基因可以供分

析茶饮龙头时思考借鉴？哪些属于国内茶饮现阶段发展特色，可能对其龙头成

长路径产生不一样的影响？

鉴于此，我们尝试一是对国际咖啡赛道进行全面分析，分析其发展历程及核心

驱动，看赛道成长变化对龙头企业成长影响，并尝试全面梳理欧美日本等代表

咖啡龙头特色，看国际咖啡龙头差异化成长道路；二是由表及里重点分析星巴

克的护城河及成长，以期为茶饮龙头成长提供更好地借鉴；三是聚焦国内茶饮

赛道的特色与成长，关注龙头单店模型优劣；最后聚焦国内茶饮现阶段特殊，

关注茶饮龙头的护城河和未来看点，并尝试对标国际龙头，展望茶饮龙头未来

成长空间，以期为投资者提供借鉴。

咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争

全球咖啡赛道：历史悠久'受众广泛，空间广阔，产品升级助成长

纵观全球咖啡和咖啡馆的发展历程•我们认为核心要点如下：

1、欧美历史渊源下咖啡文化广泛普及，为现代连锁咖啡馆的蓬勃发展奠定了

良好的客群和消费基础，而赛道宽广又为龙头甚至巨擘诞生奠定基础。

2、技术升级，产品丰富助力现代咖啡馆标准化连锁扩张（咖啡机技术提升助

力标准化）。同时，行业龙头星巴克在资本助力、精准定位、规模扩张背景

下，对上游产业链等整合推动本身也助力了咖啡馆行业规范蓬勃连锁发展。

3、咖啡产品的品质升级及产品多元化扩容受众，咖啡社交文化体验的打造，

尤其星巴克第三空间的打造，使咖啡馆不仅仅销售产品，而是销售生活方

式，甚至跨国扩张中通过咖啡文化的渗透，从而符合了特定时代背景下人

民的产品和社交需求，全面助力连锁咖啡馆的发展。

图1:咖啡以及现代连锁咖啡馆发展历程

分类时代特点时间说明

公元6、7世纪埃塞俄比亚发现咖啡果实，此后其提神等药用价值为人所

知咖啡从提神药用公元13-14世纪咖啡在伊斯兰地区普及成为大众饮品，

支寓鹏八元516世纪繇翻幕霓建塾轴：落或僦粤舞瓢撼鞋船斡

咖啡历

19世纪以前

史发展其社交体验捻因A大学建立，成为“公开的思想交流地”，带来明显的社交属性，也使咖啡文

。化本身带有社交体验的基础

不过，咖啡早期因技术和制造流程因素相对口感欠佳，且制作相对需要较长

时间，制约其大规模工业化连锁推广

1900s,咖啡产价格低廉，冲泡1900年速溶咖啡开始销售

品时代，从速溶方便，品质一1933年第一台囱动浓缩咖啡机出现

咖啡普及到咖啡般；咖啡机的技1938雀巢公司应巴西政府的要求开发冷冻雀巢速溶咖啡，以解决咖啡过剌问题。

机技术升级术不断迭代1940s~1969s意式咖啡机、美式咖啡机出现并迭代

1971年第一家星巴克商店开张，只卖新鲜烘烤咖啡豆

现代咖晒爆礴胸费翌甥叠借:鬻年星巴克开始向咖啡吧和将品餐厅供应咖

Diedrich咖啡连锁店在美国成立

啡行业浪潮，从产品峥肾量^级1984年星巴克开始供应以浓缩咖啡为基础的特色咖啡饮料，包括其首杯咖啡拿铁

，星巴克建立了IIGiornale咖啡店，供应浓缩咖啡饮料和用星巴克咖啡

营制作发藤楫兴黄晶连锁咖加速连锁咖啡馆1985年„

的咖啡。

程渗透1995年咖啡每年消费超过4000亿杯，是地球上最受欢迎的饮料

1996星巴克在日本和新加坡开设了分店

2UUUS后，柄即

咖啡主导的咖咖啡品质进一步2000年根据美国全国咖啡协会统计，大约54%的美国成年人每天喝咖

L啡浪潮,产品提升

脚1rt级缸吊2008年在美国，大约有13000家连锁咖啡店和12000家独立咖啡店。

2015年后,新零利用大数据更好

2015年星巴克天猫官方旗舰店开业，2019年••啡快”亮相，进一步柘展"第四

空售咖啡主导的触达用户，改善2015年

间”线上零售平台

咖啡浪潮产品

资料来源：Espressocoffeeguide、豆耨等

具体来看，咖啡历史悠久且具备广泛的受众基础。咖啡作为全世界三大无酒精

饮料之一，历史悠久，在13-14世纪在伊斯兰地区普及成为大众饮品，15-16

世纪传入欧洲，此后意大利、英国、法国等先后出现咖啡店、咖啡馆。并且，

一开始欧洲的咖啡馆就具备社交功能。如欧洲第一家咖啡馆于1650年在英国

牛津大学建立，成为“公开的思想交流地”，带来明显的社交属性，也使咖啡文

化本身带有社交体验的基础。不过，咖啡早期因技术和制造流程因素相对口感

欠佳，且制作相对需要较长时间，制约其大规模工业化连锁推广。

现代咖啡及咖啡馆发展历程：先后经历速溶咖啡浪潮'意式咖啡浪潮'精品咖

啡浪潮，新零售浪潮等4个发展阶段，如上图所示。第一阶段核心是速溶咖啡

的普及，同时咖啡机的出现和技术升级为咖啡广泛商业普及奠定基础。第二阶

段意式咖啡浪潮中•意式咖啡馆的社交体验氛围被星巴克的创始人舒尔茨借鉴，

不仅追求产品品质，且志在营造良好的咖啡社交体验，从销售咖啡产品，到销

售生活方式，打造“第三空间”，选取高品质咖啡豆，满足了消费升级下人们对

咖啡品质和社交的需求。由于咖啡在美国本身具有良好的消费客群基础、同时

本身美国连锁模式盛行，在资本助力下星巴克得以快速连锁扩张。并且，咖啡

产品也不断迭代，通过咖啡与各类奶制品、糖、可可等的结合（如下图），咖啡

产品走向多元化，使其受众也日益广泛。2000年后，精品咖啡浪潮兴起，同时

连锁咖啡继续渗透，导致两极分化：一是成熟的咖啡品牌强化规模化连锁经营，

包括推出一些特色门店（如星巴克推出臻选门店等），二是新兴独立特色咖啡店

也不断出现。2015年后，新零售咖啡浪潮。大数据推动下，咖啡店也开始强化

新零售布局，利用大数据更好触达用户，改善产品，如星巴克上线天猫旗舰店

以及线下侧重外卖的“啡快”店亮相，实现从第三空间至第四空间的进化。

表1:精品咖啡代表（以英国伦敦的精品咖啡店为例）：连锁规模相对不高,各具特点

品牌开店数特色开业年份

DepartmentofCoffeeandSocialAffairs20+咖啡品质及事业体扩张快速2010

TaylorStBaristas10服务效率2006

Grind8结合酒吧的自家咖啡烘培馆2011

OriginCoffeeRoasters7高品质的环保咖啡豆，跳过中间商的契作合约2014

CentralLondoncaf69高品质的加啡烘培以及红酒2010

Caravan6全天候的供餐与高品质的咖啡2010

WorkshopCoffee5少数只使用水洗浅培咖啡豆的店家2011

资料来源：咖啡工房

图2:各类咖啡产品构成一览图3:2019年全球咖啡行业销售规模超4000亿美金

■烦将r（亿工元》■即m（化关七）

5000

4500

4000

S500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

201220132014201520162017201820192020G

咨料来源：知乎等资料来源:Statista,

全球咖啡行业收入规模超4000亿美金，空间广阔。经过多年的发展，咖啡赛

道凭借广泛的受众，文化与历史渊源交织，龙头上下游的全面推动，行业规模

空间广阔。据全球Statista的数据，2019年全球咖啡行业收入规模高达

4310亿美元，同比增长5.7%。其中估算烘焙咖啡收入3164亿美元，占比

73%；而即饮咖啡收入1146亿美元，占比27%o2020年因疫情影响，

Statista初步估算2020年全球咖啡收入规模同比下降16%,约3626亿美元

目前，咖啡在全球尤其欧美等区域普遍盛行，空间广阔，咖啡馆龙头众多。我

们接下来首先分析美国咖啡业及其咖啡馆龙头发展历程及特色，同时第三节也

关注全球其他代表咖啡馆连锁龙头的发展及特点。

美国咖啡：赛道广阔•龙头集中,星巴克占优•其他龙头差异化竞争

美国咖啡赛道宽广,零售规模达850亿美金。正因前文所述，由于咖啡的文化

渊源及广泛渗透，美国咖啡赛道空间广阔。结合Statistics的数据，美国咖啡

行业2020年零售市场规模约850+亿美金（折合约5600亿RMB+）。

美国咖啡馆行业：规模庞大,稳定增长。参考咖啡金融网转引美国咖啡市场研

究机构AllegraWorldCoffeePortal的相关报告，2019年美国咖啡馆市场规模

达到475亿美元（折合约3000亿RMB+）,同比增长4.3%,规模庞大；其中

共有37,274家咖啡馆，同比增长增长了3.3%。2020年，受疫情影响，美国咖

啡店销售额约360亿美金，较2019年下降24%。

图4:美国咖啡馆市场收入规模'门店规模图5:美国TOP3咖啡龙头门店规模及市场份额占比

USCOFFEESHOPMAMeTINNUMBERS

I©37,274$47.5

BILLION

IINIO•*：

MM39east

黄科聚娓：哪啡金砒叫，世界咖啡门尸M砧，年卖国咖啡甯报告》等、资料来源：咖啡金融网，世界咖啡门户网站，《2020年美国咖啡馆报告》等.

美国咖啡馆行业竞争格局：寡头垄断高度集中，星巴克占比高达40%•其次为

Dunkin-JAB-TOP3主导。从美国咖啡馆赛道的市场集中度来看，品牌连锁

龙头基本呈现寡头垄断的格局。根据《2020年美国咖啡馆报告》，美国TOP3

咖啡店龙头星巴克、Dunkin及JABHolding（在美国拥有Panera,Peet's和

Caribou等咖啡店品牌）的市场份额（CR3）合计占比达78%,其中星巴克占

比高达40%,市占率极高。并且，龙头新开店份额持续较高,显示行业仍加速

集中«2019年，星巴克和Dunkin在过去一年中占美国新店开业的80%»2020

年，疫情后，美国咖啡馆减少了208家（0.6%）,达37189家门店。

表2:美国代表连锁咖啡馆龙头基本情况和经营模式

2019年销2019美国门单店年销

国内客单价/美国门

品牌定位经营模式主打产品售额（百万店数/国内门售额（百万

店产品价格范围

美元）店家数美元）

直营加盟结合，两

星巴克41RMB/3-7USD门店较大，提供第三空间，注重服务品质咖啡2138015049/56381.42

者各占五成左右

主打性价比，食品是重要组成部分，装修偏咖啡+甜甜

Dunkin34RMB/2-5USD2017年后全加盟

快餐式门店圈92289630/110.96

主打健康概念，提供现磨咖啡、烘焙面包、直营加盟结合，咖啡+烘培

Panera

3-10USD沙拉轻食，PaneraBread于2017年提出2016年显示加盟面包、沙拉轻5,8902,160/02.73

Bread

8.99美元/月“会员订阅制度”）占比56%食

把优质咖啡豆和深烘焙风格带到美国，“咖

46RMB/2.5-6USD啡祖师爷”，专注于用咖啡师的技艺/手工为直营咖啡357423/360.84

Coffee

顾客制作咖啡优质咖啡

资料来源:Technomic《2019美国餐饮连锁TOP500排行报告》公司官网、公司年报、窄门餐眼注：客单价来自窄门餐眼

,系国内门店人民币数据.国内门店数据截至2021年3月50

美国咖啡馆龙头特点：NO.1星巴克立标杆,其他细分龙头差异化竞争，覆盖不

同客户需求。具体来看，美国各咖啡店龙头中，星巴克主打第三空间，打造联

结文化品牌内核，依托优良的管理和资本助力下的有效扩张，目前在美国市场

份额乃至全球咖啡馆市场份额最高，跨国扩张也较为成功。2020财年（截止

2020.9.27）,公司实现营收235.18亿美元，在全球83个国家经营32660家

门店，市值超过1000亿美金。由于星巴克在咖啡馆行业绝对的巨擘地位，我

们将在第二部分专门分析，以期为分析国内茶饮龙头成长提供借鉴。但同时，

排名第二的Dunkin和排名第三的JAB也各具特色，具体如下。

Dunkin':咖啡+甜甜圈为特色,主打性价比，与星巴克差异化竞争。美国咖啡

赛道排名第二的龙头系Dunkin'•1950年成立于美国波士顿，最早系是美国著

名连锁甜甜圈品牌，此后以饮料+甜品包括冰淇淋等为主打（拥有连锁子品牌

BaskinRobbins,主要在Dunkin出售冰淇淋），尤其以咖啡+甜甜圈等为特色，

早餐外带是其重要消费场景，此后也适度增加经营面积，兼有一定第三空间特

点。公司销售额中，咖啡消费占比约60%,其他甜品等则占比40%,近些年由

于甜甜圈销量相对减少（民众日益重视健康理念后，高热量的甜甜圈相对受制），

公司对咖啡的侧重有所提升，2018年由Dunkin'Donuts正式更名Dunkin'。公

司产品定位侧重性价比，以加盟为主，且2017年后全部以加盟方式开店，扩

张速度相对较快，2019年在美国拥有9630家门店，仅次于星巴克，收入规模

达到13.7亿美元（折人民币95.75亿元）（2019-12-28）,加盟收入主导。目前，

唐恩在全球40多个国家拥有了13000+家门店，其中韩国门店686家，日本门

店1174家，中东门店650家。公司冰淇淋等产品业务毛利率相对不高，约

17-30%,其中18-19年毛利率在17-19%左右。不过,由于公司加盟业务为主，

相对较轻，加盟业务的高毛利率带动整体盈利能力比较高，近几年营业利润率

达30-50%,净利率或17-24%。

图6:Dunkin'发展历程

阶段时间事件

19504创龄千头国泼士楣.4一军门店由次产生

1950-1969

1963年一上展店式上一一<.一十1966••夫立TDunkinDonutsUniversity

1970449本升设海外&一宰口市.

19604礼泰以士S分衩金珠晟大的门店

1990%<ABiedDomecqPLC4出所收为.

20011今展，恢,Espresso",$系列以及热可可及於等一杜系列饮品

1970*2018年全用4r式阶收

2005主拉出rAmericaRunsonDunkin'”作为全新的品，，发住£噂.

2007兄读公句名列全灵十大楼£连例品伴.遣人中激台湾.

2008%DunkinDonuts：1A中国内地市场.

2011平DunkinBrandsGroup.Inc.于旻K纳斯达无证券义务所上中

20184正A更名为Dunkin

2018-2020^怨型除段

2020工MllnpsireBrands*

资料来源:搜狐新闻*网易新闻、维茨百科等

图7:Dunkin'（唐恩都乐）全球分布情况图8:Dunkin'（唐恩都乐）的股价走势复盘

资料来源：维塞百科、

股价复盘：公司2011年7月纳斯达克上市，上市3年股价接近翻倍，虽不如

星巴克，但表现仍相对良好。但2014年下半年到2016年，公司发展相对受制，

包括在中国的扩张也并不理想，股价一直徘徊震荡，直至2017年改为纯加盟

模式•且美国本土表现回升,公司股价2017-2019年3年间再次翻倍。但2020

年因疫情影响，公司股价大幅下跌。2020Q2,公司销售额下降20%,且随后

永久关闭美国800家商店。此后随着外带、路边取货、外送等销售增加，

2020Q3营收同比增长1.6%。但总体来看，疫情确实对公司产生了较大的经营压

力。2020年12月，公司以每股106.50美元（总估值88亿美元）的价格被

速食连锁餐厅品牌InspireBrands私有化。InspireBrands收购Dunkin'集团

后，其集团旗下餐厅数将达3.2万家，年销售额达270亿美元，同时直接跨

足海外市场。

需要指出的是，Dunkin在中国发展相对欠佳。据网易财经报道，2007年，dunkin

在台湾开设首家门店，2008年授予台湾三商行特许经营权，计划其内地门店首

先落户上海、江苏和浙江，并在未来十年内开设100家新店，其中2012年内

地门店55家。2015年,公司与菲律宾快餐连锁集团快乐蜂（JollibeeFoods

Corp.,JFC.PH）签订了拓展协议，拟未来20年在大中华地区新增超1400家门

店。但目前来看，公司全国门店仅11家，2019年仅新开店1家，2020年无新

开门店，尚没有实现规模化运营。我们认为，一是国内没有甜甜圈文化基础，

消费客群相对受限；二是公司美国本土主要系加盟扩张，但其本身有多年品牌

沉淀积累，在国内主要是授权扩张（而授权经营伙伴本身本土背景稍逊），在品

牌力打造上或相对不足；三是从定位来看，与其美国本土注重性价比不同，其

国内定位相对不低（在美甜甜圈多为1美元/个，咖啡2美元/杯，中国则一般超

过10块/个，整体客单价34元RMB）,从性价比角度相对一般，且中国咖啡赛

道除了星巴克，不同阶段还面临其他本土品牌竞争，因此在中国国内发展相对

平平，从而也部分制约其海外成长逻辑。

JAB:咖啡集团,由包装咖啡巨头JDE和咖啡馆龙头Peet's合并而成。JAB

本系德国背景的投资控股集团，旗下涉及多个消费品行业。仅就其咖啡布局来

看，我们主要关注JDE和PaneraBread。其中JDEpeefs由欧洲投资巨头

JAB旗下包装咖啡巨头JDE和连锁咖啡馆品牌Peet's合并，并于2020年

5月29日上市，IPO当日发行为31.5欧元/股，共计筹资22.5亿欧元，上市

首日市值达157亿欧元（人民币1219亿元）。上市后股价表现平稳（疫情等因

素

影响）。

图9:Peet's咖啡发展历程图10:JDEpeet's2020年6月上市后股价表现平稳

时间事件

1966年小啸大师AlfredPeet创立Peet's由啡馆

1984年敌星巳丸收购

19874-更新从星巴文强立

2001年在美国朗斯达无上市

2012年被JAB以9776亿美i•收购

枚豹精品出咻浪潮引领者芝加哥烘蛤商

201"IntelligentsiaCoffee大部分殷权，及M品如啡品牌

Stumptown

20174-遇1±与高锐*本合作正式进入中国市场

202呼句JDE合并戌立JDEPeefs上市

资料来源：红餐网、中国咖啡网、界面新闻等、

Peet's咖啡专注深烘+手工，号称美国咖啡馆祖师爷,但扩张速度相对平稳，