宏观经济学第14章

第十四章产品市场和货币市场的一般均衡经济的均衡不仅有产品市场均衡，也有货币市场的均衡。凯恩斯经济学的重要特点就是产品市场与货币市场并非相互独立，即货币是非中性的。产品市场与货币市场均衡的分析用IS－LM模型完成。这是由希克斯根据凯恩斯的《通论》发展而来，后来又由汉森作了完善，是宏观经济学的核心理论。10十月20232

第一节

投资的决定上一章，投资是作为外生变量引入的，而事实上这是一个内生变量。所以要研究国民收入如何决定，必须清楚投资本身是如何决定的。经济学中的投资，是指的资本的形成。包括厂房、设备和存货的增加。影响投资决定的因素很多，但最重要的是实际利率水平、预期收益率和投资风险。1.实际利率实际利率大致上等于名义利率减通货膨胀率。一、实际利率与投资10十月20233第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节投资的决定2.投资函数投资与利率之间的这种反方向变动关系称为投资函数，可写作：

i=i(r)投资是利率的减函数。利率上升时，投资需求量减少；利率下降时，需求量增加。一、实际利率与投资图14—1投资函数10十月2023410十月20235第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定3.一个具体的投资函数

i=e-dr

其中，e为自主投资，即利率r为零时也有的投资量；d表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量，可称为利率对投资需求的影响系数；-dr即投资需求中与利率有关的部分，即引致投资。一、实际利率与投资10十月20236第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定1.现值的公式

Rn

R0=———

(1+r)n二、资本边际效率的意义10十月20237第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定2.资本边际效率的概念资本边际效率（MEC）是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。二、资本边际效率的意义10十月20238第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定3.资本边际效率的公式表达R1R2R3Rn

R=——+———+———+•••+———1+r(1+r)2(1+r)3(1+r)n二、资本边际效率的意义10十月20239第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定资本的边际效率表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益。因此，这也就是该投资项目的预期利润率。1.资本边际效率、市场利率与投资如果资本边际效率大于市场利率，则此投资就值得，否则，就不值得。三、资本边际效率曲线图14—2某企业可供选择的投资项目10十月20231010十月202311第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定2.资本边际效率曲线资本边际效率曲线向右下方倾斜，表明投资量和利息率之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越小；利率越低，投资量越大。三、资本边际效率曲线图14—3资本边际效率曲线（MEC）和投资边际效率曲线（MEI）10十月20231210十月202313第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定MEC还不能准确地代表企业的投资需求曲线，因为当利率下降时，如果每个企业都增加投资，资本品的价格会上涨，在相同预期收益的情况下，r会缩小，所以引入投资的边际效率。1.投资边际效率的概念由于R上升而被缩小了的r的数值被称为投资的边际效率（MEI）。四、投资边际效率曲线10十月202314第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定2.对投资边际效率的理解第一，投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭

由于投资的边际效率小于资本的边际效率，故投资边际效率曲线较资本边际效率曲线陡峭。四、投资边际效率曲线10十月202315第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定2.对投资边际效率的理解第二，MEI曲线也表示利率和投资量之间存在的反方向变动的关系在使用投资的边际效率曲线情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。四、投资边际效率曲线10十月202316第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定2.对投资边际效率的理解第三，更精确地表示投资和利率间关系的曲线，是投资的边际效率曲线西方经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系，投资需求曲线指的是MEI曲线。四、投资边际效率曲线10十月202317第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定1.对投资项目的产出的需求预期如果企业认为投资项目产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。五、预期收益与投资10十月202318第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定2.产品成本工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。但就多数情况来说，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加。五、预期收益与投资10十月202319第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定3.投资税抵免投资抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的。五、预期收益与投资10十月202320第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定

人们对未来的结局会有一个预测，企业正是根据这种预测进行投资决策的。一般说来，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小；而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险较大。因而凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，实际上，这说明投资需求会随人们承担风险的意愿和能力变化而变动。六、风险与投资10十月202321第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定1.q的含义企业的市场价值与其重置成本之比率为“q”，即：

q=企业的股票市场价值/新建造企业的成本。七、托宾的“q”说10十月202322第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第一节

投资的决定2.q值与投资如果q＜1，说明买旧的企业比建设新企业便宜，于是就不会有投资；相反，如果q＞1时，说明新建造企业比买旧企业要便宜，因此会有新投资。七、托宾的“q”说10十月202323第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第二节IS曲线1.IS方程

y=(α+e-dr)÷(1-β)一、IS曲线及其推导10十月202324第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第二节IS曲线2.IS曲线的概念反映利率和收入间相互关系的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样组合下，投资和储蓄都是相等的，即i=s，从而产品市场是均衡的，因此这条曲线称为IS曲线。一、IS曲线及其推导图14—4IS曲线10十月202325图14—5IS曲线推导图示10十月20232610十月202327第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第二节IS曲线1.IS曲线的斜率

1-β——d二、IS曲线的斜率10十月202328第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第二节IS曲线2.IS曲线斜率的影响因素

IS曲线斜率既取决于β，也取决于d。

β与d反向地影响IS曲线斜率。二、IS曲线的斜率10十月202329第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第二节IS曲线1.投资的影响投资需求增加，IS曲线会向右方移动；反之，若投资需求减少，IS曲线就向左移动。三、IS曲线的移动图14—6投资需求变动使IS曲线移动10十月20233010十月202331第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第二节IS曲线2.储蓄的影响储蓄增加，IS曲线就会向左方移动；反之，若储蓄减少，IS曲线向右移动。三、IS曲线的移动图14—7储蓄变动使IS曲线移动10十月20233210十月202333第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第二节IS曲线3.政府购买的影响政府购买增加，IS曲线就会向右移动；反之，若政府购买减少，IS曲线向左移动。三、IS曲线的移动10十月202334第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第二节IS曲线4.税收的影响税收增加，IS曲线向左移动；反之，若税收减少，IS曲线向右移动。三、IS曲线的移动10十月202335第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定1.古典学派的观点古典学派认为，投资与储蓄都只与利率相关，投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数（即利率越高，人们越愿意储蓄，从而储蓄越多），当投资与储蓄相等时，利率就得以决定。一、利率决定于货币的需求和供给10十月202336第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定2.凯恩斯的观点凯恩斯否定了古典学派的观点，认为利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和对货币的需求量所决定的。货币的实际供给量（用m表示）一般由国家加以控制，是一个外生变量，因此，需要分析的主要是货币的需求。一、利率决定于货币的需求和供给10十月202337第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定1.流动性偏好的概念流动性偏好是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。二、流动性偏好与货币需求动机10十月202338第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定2.三个货币需求动机第一，交易动机交易动机指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。出于交易动机的货币需求量主要决定于收入，与收入成正比。二、流动性偏好与货币需求动机10十月202339第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定2.三个货币需求动机第二，谨慎动机或称预防性动机谨慎动机指为预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。这一动机基础上产生的货币需求量也和收入成正比。二、流动性偏好与货币需求动机10十月202340第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定2.三个货币需求动机第三，投机动机投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。对货币的投机性需求取决于利率，与利率变动呈反方向变动关系。二、流动性偏好与货币需求动机10十月202341第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定

当利率极低，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中，因而流动性偏好趋向无限大；这时候即使银行增加货币供给，也不会再使利率下降。这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。三、流动偏好陷阱10十月202342第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定1.货币需求函数

L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr或：

L=ky+A-hr四、货币需求函数图14—8货币需求曲线10十月20234310十月202344第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定2.货币需求曲线第一，货币的交易需求曲线是一条垂直线，货币的投机需求曲线向右下方倾斜。四、货币需求函数10十月202345第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定2.货币需求曲线第二，货币需求曲线起初向右下方倾斜，表示货币的投机需求量随利率下降而增加；最后为水平状，表示“流动偏好陷阱”。四、货币需求函数图14—9不同收入的货币需求曲线10十月20234610十月202347第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定1.货币供给以后的分析中所用的货币供给是指M1，即货币供给是指硬币、纸币和银行活期存款的总和。五、货币供求均衡和利率的决定10十月202348第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定2.货币供给曲线货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。五、货币供求均衡和利率的决定10十月202349第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定3.均衡利率的决定

只有当货币供给等于货币需求时，货币市场才达到均衡状态。货币供求相等，即货币供求曲线相交，就实现了货币市场的均衡。五、货币供求均衡和利率的决定10十月202350第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第三节利率的决定4.货币供求曲线的移动对均衡利率的影响比如，当人们对货币的交易需求或投机需求增加时，货币需求曲线就会向右上方移动，利率会上升；当政府增加货币供给量时，货币供给曲线则会向右移动，利率会下降。但是，在“流动偏好陷阱”中，不管货币供给曲线向右移动多少即不管政府增加多少货币供给，都不可能再使利率下降。五、货币供求均衡和利率的决定图14—10货币供给和需求的均衡10十月202351图14—11货币需求和供给曲线的变动10十月20235210十月202353第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第四节LM曲线1.LM方程

m=ky-hr，或

y=hr/k+m/k或

r=ky/h-m/h一、LM曲线及其推导10十月202354第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第四节LM曲线1.LM曲线的概念

LM曲线是表示一定利率和收入的组合的曲线，在这样的组合下，货币需求与供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的。一、LM曲线及其推导图14—12LM曲线10十月202355图14—13LM曲线推导10十月20235610十月202357第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第四节LM曲线1.LM曲线的斜率

LM曲线的斜率是k/h。二、LM曲线的斜率10十月202358第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第四节LM曲线2.LM曲线的三个区域第一，凯恩斯区域或萧条区域凯恩斯区域是一条水平线，斜率为零，货币政策在这时无效，而扩张性财政政策有很大效果。二、LM曲线的斜率10十月202359第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第四节LM曲线2.LM曲线的三个区域第二，古典区域古典区域是一条垂直线，斜率为无穷大，财政政策无效而货币政策有效。二、LM曲线的斜率10十月202360第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第四节LM曲线2.LM曲线的三个区域第三，中间区域中间区域向右上方倾斜，斜率大于零，财政政策与货币政策均有效。二、LM曲线的斜率图14—14LM曲线的三个区域10十月20236110十月202362第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第四节LM曲线1.名义货币供给量M变动的影响在价格水平不变时，M增加，LM曲线向右移动，反之，LM曲线向左移动。三、LM曲线的移动10十月202363第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第四节LM曲线2.价格水平的变动的影响价格水平P上升，实际货币供给量m就变小，LM曲线就向左移动；反之，LM曲线就向右移动，利率就下降，收入就增加。三、LM曲线的移动图14—15货币供给量变动使LM曲线移动10十月20236410十月202365第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第五节IS-LM分析1.两个市场的同时均衡能够使产品市场和货币市场同时达到均衡的利率和收入组合只有一个，这一均衡的利率和收入可以在IS曲线和LM曲线的交点上求得，其数值可通过求解IS和LM的联立方程得到。一、两个市场同时均衡的利率和收入图14—16产品市场和货币市场的一般均衡10十月202366rISYoY2r2r1E2E4E3E1Y1IS曲线体现的是投资等于储蓄或产品市场均衡时利率与国民收入的对应关系。也即：IS曲线上任何一点都是产品市场国民收入的均衡点，在IS曲线以外任何一点所体现的利率和国民收入，都意味着产品市场的失衡。产品市场的失衡在IS曲线的左边：非均衡点E3，收入（产出）Y2对应着较低的利率r1，所以在E3点，I>S、总需求大于总供给。此时产品市场会自动调整，国民收入增加，非均衡点右移，直到IS曲线上实现均衡。在IS曲线的右边：非均衡点E4，收入（产出）Y1对应着一个较高的利率r2，意味着故再E4点，I<S，总供给大于总需求。此时产品市场会自动调整，投资需求会下降，国民收入减少，非均衡点左移，直到IS曲线上实现均衡。在上面的分析中，我们都将利率是一个外生变量，在均衡过程中不会改变或从非均衡点到均衡点是平移。实际上，利率会受国民收入的影响，因此非均衡点并非平移，所以，为更符合现实，下节我们讨论货币市场的均衡和利率的决定。货币市场的失衡LM线上各点的意义在LM曲线上的任何一点都是在货币市场均衡时利率与国民收入的结合。即LM曲线上任何一点利率与国民收入的结合都表明货币市场实现了均衡。在LM曲线以外任何一点上利率与国民收入的结合都是货币市场的失衡。LM曲线左边：非均衡E3点，与均衡点E1相比，收入没变，利率上升。由货币需求函数知，L与利率反向变动，因此L下降而货币供给M又是不变的，所以，在E3点有L<M，货币市场处于失衡状态。会自动调整到均衡。LM曲线右边：E4点有L>M。YroY1r2r1E4LME2E1E3Y2产品市场与货币市场的一般均衡：

IS—LM模型鸡生蛋，蛋生鸡—因果循环是社会经济现象之关系的规律收入取决于利率，利率又由收入决定均衡的总收入（总产出）决定于与总供给相等的总有效需求，而有效需求决定于消费支出和投资支出，而投资决定于利率，利率决定于货币数量和流动性偏好即货币需求。货币需求由货币的交易需求(包括预防需求)和投机需求构成。交易货币需求决定于收入水平，而投机需求决定于利率水平。可见，在商品市场上，要决定收入，必须先决定利率，否则投资水平无法确定；而利率是在货币市场上决定的，在货币市场上，如果不先确定一个特定的收入水平，利率又无法确定，而收入水平又是在商品市场上决定的，因此利率的决定又依赖于产品市场。可见，产品市场和货币市场，是通过收入（产出）和利率相互联系，相互作用的。我们可以利用IS—LM模型，将两者之间的联系、均衡的收入和均衡的利率的决定反映出来。IS-LM(联立)模型：得两个市场同时均衡之均衡利率在IS曲线上，有一系列利率与相应收入的组合可使产品市场均衡；在LM曲线上，又有一系列利率和相应收入的组合可使货币市场均衡。但能够使商品市场和货币市场同时达到均衡的利率和收入却只有一个。这一均衡的利率和收入可以在IS曲线和LM曲线的交点上求得，其数值可通过求解IS和LM的联立方程得到。数字实例：

IS市场均衡方程：设I＝1250-250r，S＝–500+0.5Y(注意，S=Y–C,C=500+0.5Y)I＝S时有：Y＝3500–500r…(1)货币市场均衡方程：设m＝1250，L＝0.5Y+1000–250rL＝m时有，Y＝500+500r…(2)两个市场同时均衡时,则有由方程(1)和(2)构成的联立方程。解之得：r＝3％，Y＝2000

543210100020003000rYIS第四区域第二区域LMEE'第三区域第一区域E"10十月202370第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第五节IS-LM分析2.两个市场的非均衡及其调整第一，两个市场的非均衡

IS、LM曲线相交，就把坐标平面分成四个区域：Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ，在这四个区域中都存在产品市场和货币市场的非均衡状态，如下表所示。一、两个市场同时均衡的利率和收入区域产品市场货币市场Ⅰi＜s有超额产品供给L＜M有超额货币供给Ⅱi＜s有超额产品供给L＞M有超额货币需求Ⅲi＞s有超额产品需求L＞M有超额货币需求Ⅳi＞s有超额产品需求L＜M有超额货币供给10十月202371第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第五节IS-LM分析2.两个市场的非均衡及其调整第二，非均衡的调整

IS不均衡会导致收入变动：投资大于储蓄会导致收入上升，投资小于储蓄会导致收入下降；LM不均衡会导致利率变动：货币需求大于货币供给会导致利率上升，货币需求小于货币供给会导致利率下降。这种调整最终都会趋向均衡利率和均衡收入。一、两个市场同时均衡的利率和收入

54321010001500200025003000rYIS第四区域第二区域LMEE'第三区域第一区域E"在E"点，r＝2％,Y＝2500亿美元,由于在IS线上,投资和储蓄是相等的，但货币市场不均衡。根据前页公式计算，知在E"点,货币需求L＝1750亿美元，大于货币供给量1250亿美元，即L>M。这样,利率会上升，利率上升抑制了投资,进而使收入下降。利率上升和收入下降相结合,使E"向E逐渐靠拢，这一过程同样一直要到E点才会停止。从不均衡到均衡的调节(例)在E'点，r＝2,Y＝1500亿。因E'在LM线，因此货币市场均衡，投资和储蓄不相等。据前页公式，Y＝1500时,S＝250,I＝750。有I>S,即总需求大于总供给,产出和收入会增加。收入增加使货币交易需求增加，在货币供给量不变时货币投机需求量必减少,而投机需求量只有在利率上升时才会减少。在现实中的情况是：人们为获得更多从事交易的货币,只能出售有价证券,从而引起证券价格下降,即利率上升。收入上升和利率上升二者结合起来,使E'点向E点趋近,这一趋近过程一直到利率为3％收入为2000亿美元时才会停止。在现实中，通常是：货币市场调整快，产品市场调整慢。所以，首先是实现货币市场的均衡，然后是货币市场和产品市场的同时均衡。543210100020003000rYIS第四区域第二区域LMEE'第三区域第一区域E"EOFDBCAGHrY

不均衡到均衡的调整过程

IS—LM模型1.从不均衡向均衡的调整10十月202375第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第五节IS-LM分析1.两个市场的非充分就业的同时均衡

IS和LM交点所决定的均衡收入有时候会低于充分就业的收入。二、均衡收入和利率的变动10十月202376第十四章产品市场和货币市场的一般均衡

第五节IS-LM分析2.非充分就业同时均衡的政策调整如果均衡收入低于充分就业的收入，仅靠市场的自发调节，无法实现充分就业均衡，这就需要依靠国家用财政政策或货币政策进行