第4章筹资管理

4.1企业筹资概述4.2资金需要量预测4.3负债资金筹集4.4权益资金筹集权益资金债务资金第4章筹资管理【导入案例】汤姆•F•赫林是全美旅馆协会的主席，是全美旅馆业，乃到旅游界的泰斗。1954年，赫林被选为拉雷多市"猛狮俱乐部"主席。该俱乐部选派他和他的妻子去纽约参加国际"猛狮俱乐部"会。夫妇俩到纽约赴会后，决定到纽约州的尼亚加拉大瀑布作一次伉俪旅游，结果他们惊奇地发现，在这大好美景两岸的美国和加拿大，都没有为这些留连忘返的游人提供歇宿的住所和其他设施。从此在赫林的心里就孕育了一个在风景区开设旅馆的想法。要建造旅馆就得找地基，他在格兰德市找到了一所高中，因为校方想出售这座房子。可是当时赫林还只是一家木材公司的小职员，周薪仅有125美元，想买这幢房子，却苦于无资金。于是他向所在工作的公司股东游说从事旅馆经营，但未成功。他只得独自筹集了500美元，请一位建筑师设计了一张旅馆示意草图。他既未攻读过建筑，又没有钻研过工程，因此，他对示意图的可行性研究慎之又慎。当他带着示意图向保险公司要贷款60万元时，保险公司非得要他找一个有100万元资产的人作担保。于是，他向另一家木材公司的总经理求援。总经理看了旅馆示意图后，以本公司独家承包家具制造为条件，同意作他的担保人。赫林再以发行股票的方式筹集资金，他提出两种优先股：一种股份供出卖，取得现金；另一种是以提供物资来代替股金。就这样他筹集到了创业所需的资金，建成了理想中的拉波萨多旅馆。

分析讨论：如果没有通过多种方式筹集所需的资金汤姆•F•赫林能实现自己的梦想吗？

思考：企业该如何筹集资金？

4.1企业筹资概述？4.1.1企业筹资的含义与分类

筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过一定的渠道和资金市场，采取适当的筹资方式，经济有效地为企业筹集所需资金的一种行为。1）筹资的含义2）企业筹资分类

1、短期筹资与长期筹资；2、债务筹资与股权筹资；

3、内部筹资与外部筹资；4、直接筹资与间接筹资；5、国内筹资与海外筹资；?4.1.2筹资渠道与方式

筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。

筹资方式是指筹措资金时所采用的具体形式。

1）筹资渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金?2）筹资方式

吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款利用商业信用发行公司债券融资租赁?权益资金负债资金4.1.3筹资原则规模适当原则筹措及时原则来源合理原则方式经济原则2筹资渠道与方式本节小结1企业筹资的含义及分类3筹资原则思考：

企业如何确定该筹集多少资金？

4.2资金需要量预测？4.2.1定性分析法定性预测法是指利用直观的资料,依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金的需要量的方法。这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。4.2.2比率预测法销售百分比法是最常见的比率预测法。P65销售百分比法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量。

两个基本假设

一是假定某项目与销售额的比率已知且固定不变；

二是假定未来销售预测已经完成。

销售百分比法计算步骤

1.确定资产和负债项目的销售百分比各项目销售百分比=基期资产（负债）/基期销售收入2.计算预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比3.预计可动用的金融资产4.预计增加的留存收益净资产的预计单位：万元项目2011年实际销售百分比2012年预测销售收入3000

4000流动资产694

非流动资产1300

资产合计199466.47%2659流动负债200

非流动负债50

负债合计2508.33%334净资产合计174458.13%23252.计算融资总需求融资总需求＝预计总资产－预计总负债-基期股东权益融资总需求＝预计总资产－预计总负债-基期股东权益

=2659-334-1744=581万元3.预计可动用的金融资产尚需融资＝融资总需求－可动用的金融资产

=581-6=575（万元）4.预计增加的留存收益留存收益增加＝预计销售收入×计划销售净利率×(1－股利支付率）假定股利支付率为30%，销售净利率为4.5%留存收益增加=4000×4.5%×(1-30%)=126万元留存收益增加=4000×4.5=180（万元）需要增加的外部融资=575-180=395（万元）4.2.3资金习性预测法资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。资金习性预测法就是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量。回归分析法回归分析法是根据有关历史资料，用数学上最小平方法原理，计算能代表平均资金水平的直线截距和斜率，建立回归直线方程，并利用其预测资金需要量的方法。2比率预测法本节小结1定性分析法3资金习性预测法思考：

负债筹集资金有哪些形式？负债融资有什么特点？

4.3

负债资金筹集？4.3.1短期借款短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的偿还期在一年之内的各种款项。主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。1）短期借款的信用条件

银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：1、信贷额度。2、周转信贷协定。3、补偿性余额。补偿性余额下实际利率的计算公式：

实际利率=名义利率÷（1－补偿性余额比例）4、借款抵押。5、偿还条件。6、其他承诺。例题

某企业按年利率8%向银行借款1000万元，银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企业实际可以动用的借款只有800万元，该借款的实际利率为多少？2）短期借款的成本

（1）收款法下的借款成本采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率（2）贴现法下的借款成本

贴现贷款实际利率=利息÷（贷款金额－利息）×100%

（3）加息法下的借款成本实际利率约为名义利率的两倍3）短期借款筹资的优缺点1、优点

（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大。2、缺点

（1）筹资风险大；（2）与其他短期融资方式相比，资金成本较高。

训练1借款利息的支付方式1、某公司向银行借入短期借款10000元，期限1年，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：如采用收款法，则利息为7％；如采用贴现法，利息为6％。请问：应该选择哪种支付方式，并说明理由。2、某企业在与银行协商一笔20000元的一年期贷款时，银行提供了下列各种贷款条件供其选择，（1）年利率为15%，没有补偿性余额规定，利息在年底支付；（2）年利率为12%，补偿性余额等于贷款额的15%，利息在年底支付；（3）年利率为11%的贴现利率贷款，补偿性余额为贷款额的10%。请问：应该选择哪种方式，并说明理由。

4.3.2长期借款长期借款指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。1）长期借款的种类

（1）按照用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等等。（2）按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。（3）按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款指不需要企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款。

2）取得长期借款的条件

（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格。（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。（4）具有偿还贷款的能力。（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。（6）在银行设有账户，办理结算。

3）长期借款的种类

（1）提出借款申请（申请条件）（2）银行审批（审查内容)（3）签订借款合同（4）取得借款（5）归还借款

4）长期借款合同的内容

（1）借款合同的基本条款（2）借款合同的限制条款

5）长期借款筹资的优缺点

1、优点：（1）融资速度快；（2）筹资成本低；（3）借款弹性较大；（4）具有杠杆作用。2、缺点：（1）财务风险高；（2）限制性条款较多；（3）筹资数额有限制。4.3.3发行公司债券公司债券，是公司为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，反映了企业与债券持有人之间的债权债务关系。债券的基本要素有以下几个方面：债券面值、债券的期限、利率和利息、债券的价格

。

1）债券的种类

（1）按是否记名分：记名债券和无记名债券

（2）按是否可转换分：可转换债券和不可转换债券（3）按有无担保分：信用债券和抵押债券（4）按利率是否浮动分：固定利率债券和浮动利率债券（5）按照偿还方式，可以分为定期还本债券和分期还本债券

2）发行债券的资格与条件（1）发行债券的资格我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。

（2）发行债券的条件

①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。②累计债券总额不超过公司净资产额的40％。③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券１年的利息。④筹集的资金投向符合国家产业政策。⑤债券的利率不得超过国务院限定的水平。⑥国务院规定的其他条件。

3）发行债券的程序

（1）作出发行债券决议

（2）提出发行债券申请（3）公告债券募集办法

（4）委托证券机构销售（5）交付债券,收取债券款,登记债券存根簿

4）债券发行价格的确定

债券的发行价格，是指债券在发行市场上发行时所使用的价格。通常债券有平价发行、溢价发行和折价发行三种。债券发行价格＝债券面值×（P/F，i1,n）＋债券面值×i2×（P/A，i1,n）式中：n：债券期限；i1：市场利率；i2：票面利率。【例】

某公司发行票值1000元、利率10％、期限10年的债券,每年末付息一次。其发行价格可分以下三种情况：(1)当市场利率为10％:债券发行价格＝1000×（P/F，10％，10）＋1000×10％×（P/A，10％，10）＝1000（元）(2)当市场利率为8％:债券发行价格＝1000×（P/F，8％，10）＋1000×10％×（P/A，8％，10）＝1134（元）(3)当市场利率为12％：债券发行价格＝1000×（P/F，12％，10）＋1000×10％×（P/A，12％，10）＝886（元）

5）债券筹资的优缺点

1、优点：

（1）资金成本较低；（2）可以发挥财务杠杆的作用；（3）保证控制权。2、缺点：

（1）筹资风险较高；（2）限制条款较多。（3）筹资数量受限。训练2债券发行价格的计算【实训项目】债券发行价格的计算【实训目标】能够熟练计算债券发行价格【实训任务】1、某公司发行5年期的债券，面值为2000元，付息期为1年，票面利率为10％。要求：（1）计算市场利率为8％时的债券发行价格；（2）计算市场利率为12％时的债券发行价格。

2、某公司发行3年期的债券，面值为500元，票面利率为6％，每年付息一次。要求：（1）计算市场利率为5％时的债券发行价格；（2）计算市场利率为8%时的债券发行价格。4.3.4融资租赁租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。1)租赁的种类（1）经营租赁：又称营业租赁。（2）融资租赁：又称财务租赁。融资租赁是现代租赁的主要形式。2)融资租赁的种类（1）售后租回（2）直接租赁（3）杠杆租赁3)融资租赁筹资的优缺点1、优点：（1）筹资速度快；（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险较小；（5）税收负担轻。2、缺点：

（1）资金成本较高；（2）在财务困难时,固定的租金也会构成一项较沉重的负担；（3）采用租赁不能享有设备残值,这也是一种损失。

4.3.5商业信用商业信用是企业间在商品交易过程中由于延期付款或预收货款而形成的借贷关系，是企业间直接的短期信用行为。具体形式主要包括应付账款，应付票据和预收账款等。具体形式包括应付账款，应付票据，预收账款等。1)应付账款

应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的账项。是一种卖方信用。

（1）应付账款的成本

折扣率360

资金成本＝×

1－折扣率信用期－折扣期【例题】

根据“2／10，n／30”的信用条件，不享受现金折扣所发生的资金成本为：

折扣率360资金成本＝×1－折扣率信用期－折扣期

2％360＝×1－2％30－10

＝36.72％（2）利用现金折扣的决策①如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。②如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。③如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。④如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。2)应付票据应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。和应付账款一样，也是一种卖方信贷。应付票据其最长支付期不超过6个月，可以带息，也可以不带息。3)预收账款

预收账款是企业在进行商品销售时通过预收部分或全部货款的方式取得的信用形式。和应付账款不同，它是一种买方信用。预收账款相当于向买方借用资金后用物资抵偿。一般用于生产周期长、资金需要量大的货物销售。4）商业信用筹资的优缺点

1、优点（1）商业信用是随着商品交易自动产生的一种自然性资金来源，不用刻意安排。（2）如果没有现金折扣，或企业在现金折扣期限内使用商业信用，其成本为零。（3）资金使用限制条件较少。2、缺点（1）商业信用筹资的使用期限较短，数额也受到交易规模的限制。（2）如果企业放弃现金折扣，则商业信用筹资的成本较高。

训练4商业信用融资【实训项目】商业信用融资【实训目标】熟练计算放弃现金折扣成本【实训任务】某公司拟采购一批零件，价值5400元，供应商规定的付款条件如下：立即付款，付5238元；第20天付款，付5292；第40天付款，付5346元；第60天付款，付全额。每年按360天计算。要求：回答以下互不相关的问题。（1）假设银行短期贷款利率为15％，计算放弃现金折扣的成本（比率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格；（2）假设目前有一短期投资报酬率为40％，确定对该公司最有利的付款日期和价格。2长期借款3发行公司债券金4融资租赁本节小结1短期借款5商业信用思考：

权益资金筹集有哪些方式？有什么特点？

4.4

权益资金筹集？4.4.1吸收直接投资吸收直接投资是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，行程公司资本金的一种筹资方式。1）吸收直接投资的概念2）吸收直接投资的种类按投资主体不同分类按投资者出资方式不同分类①按投资主体不同分类吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资

②按投资者出资方式不同分类现金出资非现金出资：实物资产、土地使用权、专利权等无形资产

2）吸收直接投资的优缺点

1、优点：(1)有利于增强企业信誉；(2)有利于尽快形成生产能力；(3)有利于降低财务风险。2、缺点：(1)资金成本较高；(2)企业控制权容易分散。4.4.2发行普通股

普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。它代表了股东对股份制公司的所有权。发行普通股是股份有限公司筹集权益资金的主要方式。持有普通股股份者为普通股股东。1）普通股及股东的权利（1）经营管理权（2）股权转让权（3）收益分配请求权（4）优先认股权（5）分配公司剩余财产的权利（6）公司章程规定的其他权利2）普通股的种类（1）按股票有无记名记名股票和不记名股票（2）按股票是否标明金额面值股票和无面值股票（3）按投资主体的不同国家股、法人股和个人股（4）按发行对象和上市地区分类A股、B股、H股、N股等（5）按发行时间不同分类始发股和新股

股票发行的规定与条件股票发行的程序股票发行方式、销售方式和发行价格

3）股票发行（1）股票发行的规定与条件

①每股金额相等。②股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。③股票应当载明：公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。④向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。⑤公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。⑥公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行利率。⑦公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。（2）股票发行的程序①提出募集股份申请。②公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。③招认股份，缴纳股款。④召开创立大会，选举董事会、监事会。⑤办理设立登记，交割股票。（3）股票发行方式、销售方式和发行价格①股票发行方式公开间接发行与不公开直接发行②股票的销售方式自销与承销承销：又分为包销和代销两种办法

③股票发行价格等价、时价与中间价股票上市的目的股票上市的条件股票上市的暂停与终止

4）股票上市（1）股票上市的目的

①资本大众化，分散风险；②提高股票的变现能力；③便于筹措新资金；④提高公司知名度；⑤便于确定公司价值。

股票上市的不利的一面

公司将负担较高的信息报道成本；可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难

（2）股票上市的条件