中国化纤行业研究报告

PAGE48北京银联信投资顾问有限责任公司PAGE47行业评级：中度风险，适度介入行业外部环境分析行业发展周期分析行业财务数据分析各省市竞争力对比分析行业评级：中度风险，适度介入行业外部环境分析行业发展周期分析行业财务数据分析各省市竞争力对比分析细分市场分析产业链上下游分析企业竞争格局分析重点企业分析行业贷款规模及结构分析行业融资需求及特征分析行业准入标准行业目标授信客户指引行业风险预警及风险评级（2012-2013年）中国化纤行业研究报告正文目录内容摘要 7一、行业发展回顾及趋势展望 7二、行业总体授信原则及方案 8三、行业平均财务数据概览 9第一章化纤行业概述 10一、化纤行业的定义与范围 10（一）化纤行业的定义 10（二）化纤行业的分类特征 10二、化纤行业经济地位 11三、化纤行业结构的调整趋势 12第二章2012-2013年中国化纤行业外部环境分析 14一、经济周期对行业的影响分析 14二、财政政策对行业的影响分析 15三、货币政策对行业的影响分析 18四、产业政策对行业的影响分析 19五、中国化纤行业外部环境综合评价 20第三章2011-2012年中国化纤行业经营情况分析 22一、行业整体经营情况分析 22二、行业市场供需情况分析 23（一）供给分析 23（二）需求分析 25三、化纤产品价格分析 26四、行业财务效益分析 28（一）行业偿债能力分析 28（二）行业盈利能力分析 29（三）行业营运能力分析 30（四）行业发展能力分析 30五、行业经营水平综合评价 31第四章2012-2013年中国化纤行业产业链分析 33一、中国化纤行业的产业链构成 33二、上游行业对化纤行业的影响分析 34（一）化纤行业的成本构成 34（二）上游产品的成本变动情况 34三、下游行业对化纤行业的影响分析 37四、中国化纤行业的产业链风险综合评价 38第五章2012-2013年中国化学纤维制造业区域竞争力对比分析 40一、中国各省市化纤行业主要指标对比分析 40（一）中国化纤行业竞争力计算 40（二）中国化纤行业竞争力排名 40二、中国化纤行业重点区域对比分析 41（一）浙江省化纤行业竞争力分析 42（二）江苏省化纤行业竞争力分析 44（三）福建省化纤行业竞争力分析 45第六章2012-2013年中国化纤行业细分市场分析 47一、中国化纤行业细分行业竞争力分析 47二、中国化纤细分行业对比分析 47（一）行业规模对比分析 47（二）细分行业经营水平对比分析 48三、中国化纤重点细分行业分析 49（一）合成纤维制造 49（二）纤维素纤维原料及纤维制造 50第七章2012-2013年中国化纤企业竞争格局分析 52一、中国化纤行业产业集中度分析 52二、中国化纤行业不同规模企业竞争格局分析 52（一）不同规模企业市场份额比较分析 52（二）不同规模企业经营情况对比分析 53（三）不同规模企业财务指标对比分析 54三、中国化纤行业不同所有制企业竞争格局分析 55（一）不同所有制企业市场份额对比分析 55（二）不同所有制企业经营水平对比分析 56（三）不同所有制企业财务指标对比分析 58四、重点企业经营情况分析 59（一）江苏三房巷集团有限公司 59（二）中国石化仪征化纤股份有限公司 60（三）桐昆集团股份有限公司 61（四）江苏盛虹化纤有限公司 63（五）新乡白鹭化纤集团有限责任公司 64五、中国化纤行业企业竞争风险综合评价 65第八章2012-2013年中国化纤行业银行贷款情况分析 66一、中国化纤行业信贷资金占用情况分析 66二、2011年中国化纤行业贷款投向分析 66（一）细分行业贷款投向分析 66（二）区域贷款投向分析 67三、中国化纤行业融资需求与特征分析 68（一）存货资金占用情况及融资需求分析 68（二）应收账款资金占用情况及融资需求分析 68四、中国化纤行业贷款客户结构分析 69（一）不同规模企业贷款客户结构分析 69（二）不同所有制企业贷款结构分析 69五、中国化纤行业贷款情况总体判断 70（一）中国化纤行业现有贷款分布情况综述 70（二）中国化纤行业贷款风险整体评价 70第九章2012-2013年中国化纤行业风险评级及授信指引 72一、中国化纤行业风险评级预测 72二、中国化纤行业授信指引 73（一）行业总体授信原则 73（二）行业分类准入标准 74（三）行业授信风险 74（三）行业目标区域授信指引 74附录 76图表目录TOC\h\z\c"图表"图表1：2007年-2012年中国化纤行业平均财务数据概览 9图表2：中国GDP增速及行业销售收入增速趋势对比 15图表3：2009年-2012年12月中国货币供应量当月同比走势 18图表4：2012年存款准备金历次调整 19图表5：2012-2013年中国化纤行业外部环境风险评级 20图表6：2004-2012年中国化纤行业规模分析 22图表7：2004年-2012年中国化纤行业主营业务收入变动情况 23图表8：2004年-2012年中国化纤行业利润总额变动情况 23图表9：2012年全国化纤产品产量及增长情况 24图表10：2005-2009年化纤行业原料进口情况 25图表12：2004年-2012年全国化学纤维制造业出口情况统计表 25图表13：2004年-2012年中国化纤行业偿债能力指标情况 29图表14：2004年-2012年中国化纤行业盈利能力指标情况 29图表15：2004年-2012年中国化学纤维制造业亏损情况统计 30图表16：2004年-2012年中国化纤行业营运能力指标情况 30图表17：2004年-2012年中国化纤行业发展能力指标 31图表18：2012-2013年中国化纤行业经营风险评级 31图表19：化纤行业产业链结构 33图表20：我国月度原油进口单价（美元/桶） 35图表21：我国月度原油进口量（万吨） 35图表21：近一年国际棉价 36图表22：棉花价格走势 37图表23：百家大型零售企业服装零售同比增速 38图表29：2012-2013年中国化纤行业产业链风险评级 38图表38：化纤行业中国各省市竞争力评价模型 40图表39：2012年中国各省市化纤行业竞争力对比 41图表40：2012年中国化纤行业规模对比分析 42图表41：2004年-2012年浙江省化纤行业主要经营指标变动情况 43图表42：2012年浙江省化纤行业主要指标与全国平均水平对比 43图表43：2004年-2012年江苏省化纤行业经营指标变动情况 44图表44：2012年江苏省化纤行业主要指标与全国平均水平对比 45图表45：2004年-2012年福建省化纤行业主要经营指标变动情况 45图表46：2012年福建省化纤行业主要指标与全国平均水平对比 46图表30：2012年中国化纤行业各细分行业竞争力对比 47图表31：2012年中国化纤各细分行业规模对比 47图表32：2012年中国化学纤维制造业各细分行业规模对比 48图表33：2012年中国化学纤维制造业细分行业财务指标对比 48图表34：2005年-2012年中国合成纤维制造主要经营指标变动情况 49图表35：2012年中国合成纤维制造细分行业财务指标对比 50图表36：2004年-2012年中国纤维素纤维及纤维制造主要指标变动情况 50图表37：2004-2012年中国纤维素纤维原料及纤维制造行业财务指标情况 51图表51：2004-2011年全国化学纤维制造业集中度 52图表52：2004-2012年中国化纤行业不同规模企业销售份额对比 53图表53：2004年-2012年中国化纤行业大型企业主要指标 53图表54：2004年-2012年中国化纤行业中型企业主要指标 54图表55：2004年-2012年中国化纤行业小型企业主要指标 54图表56：2012年中国化纤行业不同类型企业财务指标对比 55图表57：2004-2012年中国化纤行业不同所有制企业市场份额对比 56图表58：2004年-2012年中国化纤行业国有企业主要指标 56图表59：2004年-2012年中国化纤行业股份制企业主要指标 57图表60：2004年-2012年中国化纤行业外资企业主要指标 57图表61：2004年-2012年中国化纤行业私营企业主要指标 58图表62：2012年中国化纤行业不同类型企业财务指标对比 59图表63：2012-2013年中国化纤行业竞争情况评价体系 65图表64：2008年-2011年11月中国化纤行业利息支出变动 66图表65：2012年中国化纤行业各细分行业利息支出对比 66图表66：2012年中国各省市化纤行业利息支出对比 67图表67：2004年-2012年中国化纤行业产成品资金占用情况 68图表68：2004年-2012年中国化纤行业应收帐款资金占用情况 68图表69：2011年-2012年中国化纤行业不同规模企业利息支出 69图表70：2011-2012年中国化纤行业不同所有制企业利息支出变化情况 69图表71：2012年中国化纤行业贷款情况汇总表 70图表72：2012-2013年中国化纤行业资金风险评价体系 70图表73：2012-2013年中国化纤行业风险评级警 72图表74：2012年全国化纤行业优势竞争区域情况 74图表75：2012年中国各省市化纤行业竞争力情况 75图表76：中国化纤行业前100位企业名单 76内容摘要一、行业发展回顾及趋势展望“十一五”时期，我国化纤工业持续快速发展，综合竞争力明显提高，全面完成了规划的各项目标任务，有力推动和支撑了纺织工业和相关产业的发展，在世界化纤产业中的地位与作用进一步提升。2012年末，我国化学纤维制造业企业达1557家，行业总资产达4861.7亿元，同比增长17.03%。2012年，我国规模以上化学纤维制造业企业实现主营业务收入达6330.88亿元，同比增长29.39%；实现利润总额达320.6亿元，同比增长1.49%。其中，合成纤维制造工业企业实现主营业务收入达5301.56亿元，同比增长29.84%；实现利润总额达285.87亿元，同比增长10.41%。2012年全国化学纤维制造业完成投资734.1亿元，同比增长47.9%，增速比2011年同期增速大幅上升5.7个百分点；在制造业各行业投资完成额中，化学纤维制造业占的比重为0.24%；占全国固定资产投资总投资完成额的0.72%。2012年全国化学纤维的产量达3362万吨，同比增长13.87%。从各省市的产量来看，2012年浙江省化学纤维的产量达1505.5万吨，同比增长17.49%，占全国总产量的44.78%。紧随其后的是江苏、福建和山东等省市。“十二五”期间，随着世界经济的复苏和发展，在国际纺织品服装市场需求继续保持增长趋势的带动下，化纤工业作为纺织品服装的原料产业也将继续保持增长态势，我国化纤及其制品凭借较为明显的国际竞争优势，国际市场还有继续扩大的空间。同时，随着国内人民生活水平进一步改善和全面建设小康社会进程的加快推进，也将直接拉动化纤产品消费的增加。满足人民生活水平日益提高的需要以及产业用纺织品和纤维新材料产业不断增长的需求，到2015年，化纤产能达到4600万吨，产量4100万吨，化纤占纺织纤维加工总量比例达到76%左右，化纤工业增加值年均增长8%。到2015年，行业内年销售收入超过50亿元的大企业集团50家，其中，超过100亿元的大企业集团20家，突破500亿元的大企业集团5家，综合实力达到国际领先水平，抗风险能力明显提高。二、行业总体授信原则及方案（一）行业总体的授信原则行业的授信原则主要以该行业十二五规划为标准。化纤行业十二五规划主要将从产品结构、资本结构、规模结构和区域结构等四个方面对化纤产业进行调整，其中：产品结构调整包括加强产品开发、拓展下游应用领域、寻找新的增长点、创造需求、引领市场。大幅度提高化纤差别化率，2015年达60%，其中涤纶长丝达70%。继续推动生物质纤维、高新技术纤维的产业化发展，到2015年，生物质再生纤维产能由当前的180万吨发展到352万吨，生物质合成纤维从3.5万吨发展到21万吨，高新技术纤维产能由7万吨提高到14万吨(含竹纤维，其中碳纤维6000吨，芳纶14000吨，聚苯硫醚7000吨)，其它新型聚酯及特种纤维如PI、PBO等有突破性进展，达到产业化水平。资本结构调整将继续国退民进，使化纤国有及国有控股企业产能占比由2009年的20.85%下降到12%以下，民营企业比例则由2009年的70%提高到80%以上。重点优化调整企业产权结构，大力发展混合型经济，由目前的8%提高到15%以上，通过加强并购重组、推动优秀企业上市，使更多的企业成为公众公司。规模结构调整将重点推动企业兼并重组，特别是横向联合与垂直整合，打造一批大型企业集团，进一步提升产业集中度和整体竞争力。到2015年，年产40万吨以上企业由目前的14家提高到20家以上，“专、小、精、特”型企业由25家增至100家，2015年形成5家以上年产值超过500亿元、8家300亿-500亿元、8家100亿-300亿元的具有国内、国际两个市场竞争优势的大企业、大集团。区域结构调整将顺应纺织产业向海外和中西部转移的趋势，适度调整化纤产业的区域结构，发挥产业链配套和产业集聚的作用，最大限度实现资源优化配置，形成东中西部优势互补的区域布局，严防低水平产能的转移和扩张。另外，还鼓励大规模、具备资本和区域发展优势的化纤企业向上游整合发展自用原料，延伸产业链，减少市场风险；同时支持大型石化跨国公司集中建设大型合纤原料供应基地，积极扶优扶强，加快产业整合，推动企业兼并重组，提高产业集中度；鼓励具备条件的优势企业海外投资，利用海外石油天然气等资源，发展化纤上游主要原料，解决长期困扰产业可持续发展的原料供应不足问题。（二）行业分类准入标准适度支持江浙、广东、福建等地区优势知名的、产能和效益指标排名前列的聚酯企业，以江浙地区为主；能够生产技术含量高的差别化、功能化的化学纤维，符合生态、资源综合利用与环保要求的特种天然纤维，利用可再生资源的新型纤维生产企业以及从服饰用纤维向装饰、产业用纤维发展、实施产业横向一体化的企业；产业链相对较长,具备纵向一体化能力优势的企业。审慎介入新建化纤项目的企业以及关联企业新介入化纤行业的企业,特别是严格限制介入生产常规化纤产品,产能一般的生产企业以及化纤贸易企业。禁止介入新增产能的聚酯化纤建设项目。三、行业平均财务数据概览图表SEQ图表\*ARABIC1：2007年-2012年中国化纤行业平均财务数据概览单位：次、%、倍主要指标情况2007年2008年2009年2011年2012年偿债能力指标资产负债率%60.0361.462.6961.9761.74债务股权倍数150.2159.06168.06162.95161.38利息保障倍数-1.53.415.354.68盈利性指标销售毛利率%8.519.6销售利润率%3.840.933.35.795.06资产报酬率%4.741.033.246.767.18营运能力指标总资产周转次数123.44109.7597.95116.74141.84流动资产周转次数290.11243.06207.76232.23267.92产成品周转次数1967.961554.541322.371746.922163.46应收账款周转次数2044.721714.21596.322139.752636.85发展能力指标销售收入同比增长率%26.35.842.3731.6629.39利润总额同比增长率%215.56-48.72-15.92553.77173.64资本累计率%22.143.761.4214.9720.32数据来源：国家统计局银联信第一章化纤行业概述一、化纤行业的定义与范围（一）化纤行业的定义用天然的或人工合成的高分子物质为原料、经过化学或物理方法加工而制得的纤维的统称。纤维的长短、粗细、白度、光泽等性质可以在生产过程中以调节。并分别具有耐光、耐磨、易洗易干、不霉烂、不被虫蛀等优点。广泛用于制造衣着织物、滤布、运输带、水龙带、绳索、渔网、电绝缘线、医疗缝线、轮胎帘子布和降落伞等。一般可将高分子化合物制成溶液或熔体，从喷丝头细孔中压出，再经凝固而成纤维。产品可以是连绵不断的长丝、截成一定长度的短纤维或未经切断的丝束等。化学纤维的商品名称，中国暂行规定合成短纤维一律名“纶”（例如，锦纶、涤纶），纤维素短纤维一律名“纤”（例如，粘纤、铜氨纤），长丝则在末尾加一“丝”字，或将“纶”、“纤”、改为“丝”。（二）化纤行业的分类特征根据中国统计局的范围界定，化纤行业共包括两个细分行业，分别是：纤维素纤维原料及纤维制造行业（281）和合成纤维制造业（282），具体包含的内容为：1．纤维素纤维原料及纤维制造（1）化纤浆粕制造指生产纺织用粘胶纤维的基本原料生产。包括：化纤棉绒浆粕，化纤木浆粕和其他浆粕（即由甘蔗、芦苇、芒草等天然纤维素制成的浆粕）。（2）人造纤维（纤维素纤维）制造指用化纤浆粕经机械加工生产纤维的活动。包括：粘胶纤维：粘胶棉型短纤维、粘胶毛型短纤维、粘胶长丝；醋酸纤维和铜氨纤维等；烟用二醋酸纤维丝束；人造纤维单丝、人造纺织材料制扁条（如人造草）。2．合成纤维制造指以石油、天然气、煤等为主要原料，用有机合成的方法制成单体，聚合后经纺丝加工生产纤维的活动。（1）锦纶纤维制造：也称聚酰胺纤维，指由尼龙66盐和聚己内酰胺为主要原料生产合成纤维的活动。包括：锦纶短纤维、锦纶长丝、锦纶综丝；锦纶高强力纱、高模纤维纱、异型纤维纱线等。（2）涤纶纤维制造：也称聚酯纤维，指以聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称聚酯）为原料生产合成纤维的活动。包括：涤纶棉型短纤维、涤纶毛型短纤维，涤纶长丝；涤纶高强力纱、高模纤维纱、异型纤维纱线。（3）腈纶纤维制造：也称聚丙烯腈纤维，指以丙烯腈为主要原料（含丙烯腈85%以上）生产合成纤维的活动。包括：腈纶棉型短纤维、腈纶毛型短纤维；腈纶长丝。（4）维纶纤维制造：也称聚乙烯醇纤维，指以聚乙烯醇为主要原料生产合成纤维的活动。包括：维纶短纤维、维纶纤维长丝。（5）其他合成纤维制造：包括丙纶短纤维、丙纶长丝；氯纶短纤维、氯纶长丝；氨纶纤维、腈氯纶及其他化学纤维加工；单独加弹厂生产的锦纶弹力丝、涤纶加工丝、维纶牵切纱；烟用聚丙烯纤维丝束。二、化纤行业经济地位国际上，我国已经成为世界化纤的制造中心。2007年世界主要纤维生产比上年增长4%，达6770万吨，创历史最高纪录，其中化学纤维比上年增加9%达4070万吨，首次突破了4000万吨大关。2007年，我国化纤行业总产能达到2572万吨，产量达2390万吨，产能和产量已经超过了世界的50%以上。在涤纶、锦纶、锦纶、粘胶等各子行业，我国的产量都是世界第一，举足轻重。截至2008年10月，我国本年度的化纤累计产量已经达到2006万吨，略高于2007年同期水平。目前，化学纤维占到我国纺织纤维加工总量的近三分之二，化纤工业是我国纺织工业的重要组成部分，也是纺织工业的基础性产业。同时，随着科学技术进步和相关产业的发展，化纤工业已经超越了传统的纺织服装产业的范畴，在生命科学、航空航天、电子、医疗卫生等领域的应用日益广泛，正在成为产业经济发展的重点领域。因此化纤工业的产业升级和结构调整不但关系到行业自身的健康发展和核心竞争力的增强，而且也直接关系到纺织工业的健康发展和国民经济的稳定。三、化纤行业结构的调整趋势改革开放至今，我国化纤业度过了成绩斐然的30年，2007年总产能达到2572万吨，产量2390万吨，都超过了世界总产能和总产量的一半，世界上最大的化纤生产国地位进一步巩固，但是依然存在产业结构不合理，常规品种生产过剩，产品差别化、功能化水平低等潜在问题。近年来我国化纤行业结构调整取得明显成效，产能向大企业集中，产能向市场集中，产量向民营企业集中的“三个集中”效应日益明显；产品差别化率不断提高，2007年全行业差别化率已经达到38%，但仍然远低于发达国家50%以上水平。从国际化纤市场的发展趋势来看，近年来美国、西欧和日本的产量呈现下降的趋势，最主要是因为他们放弃了产量高、附加值低、生产过程中环境污染严重的大路货产品的生产，继而转向高层次、高技术及高附加值产品的开发与生产，而把技术含量低的大路货生产技术转嫁给了中国大陆、中国台湾地区、韩国及东南亚各国。美洲和欧洲的化纤业调整是通过结构调整、合并-收购、减少投资、出卖库存和进行海外投资实现的；日本减少了本国的生产厂商，而在中国大陆和其它国家建立了工厂；中国台湾地区实行了新法案，鼓励公司进行合并和收购及结构调整，同时还和中国大陆寻求共同合作。1．日本化纤行业结构调整日本化纤工业有着较长的发展历史，长期的科技投入也积累了雄厚的产品开发基础。近几年来，随着中国、印度等国化纤产品品质的提高，面对新的竞争，日本纤维企业提出了“选择和集中”的发展策略。所谓“选择”，就是专门挑选中国纤维企业不生产、产量小或不能生产的品种作为研发生产的重点，在纤维开发生产部门与中国企业展开“错位”竞争。近年来日本化纤工业的结构调整取得了实际效果。目前，日本已经很少生产普通品种的化纤产品，他们在中国和印尼、泰国等发展中国家建立独资或合资企业生产大路货产品，而在本土开发和生产高技术含量、高附加值的差别化、功能性化纤产品。高品质、高价值产品的研究和开发为日本化纤工业注入了活力，并已经成为韩国和中国台湾地区化纤业者竞相效仿的楷模，而紧紧追赶。2．韩国化纤行业结构调整在过去十几年里，韩国化纤业发展迅猛，然而目前它也面临着全球范围内生产过剩、新技术发展速度过慢等问题。但为了保持竞争力，韩国政府组织学术界和产业界共同制定了改善化纤结构的计划，根据这个计划，推进了生产设施的自动化和省力化，增加了技术开发投资，追求产品的高级化和多样化。近年来韩国化纤企业努力开发新产品、新技术，同时进行彻底的产业结构调整，淘汰旧设备和亏损企业，加大研发投资。在政府鼓励技术发展的政策支持下，韩国化纤行业今后将致力于高性能纤维，智能纤维，多功能服装用材料和新一代纤维的发展。通过大力发展产业用纤维，开发多功能新时装，应用6T技术发展融合纤维，以智能纤维来保证产品的高附加值与核心技术等发展思路的确定，2015年成为世界主要纤维供给基地是韩国纺织产业未来发展的远景构想。预计到2015年实现服装、产业和家纺产品比例从2007年的60：25：15改变为40：35：25的目标。同时，韩国纺织业将致力于确保90%以上纤维技术达到发达国家水平；非服装用纤维的产量将会增至纤维总量的60%；开发出超过50个世界一流产品的具体目标实现。3．台湾化纤行业结构调整台湾为了提高化学纤维的竞争力，已经能从以往的以量取胜及低成本策略调整为以新纤维开发及少量多样快速反应的纺织品为主、求质不求量的生产策略，并逐渐导向非纺织品生产领域。各个化纤企业均利用高科技手段开发新型化纤，他们的方针是“新原料、新纱线、新布料”。展示了一系列新型化纤生产的新型纱线与织物。4．我国化纤行业结构调整方向对于我国化纤业而言，行业十二五规划主要将从产品结构、资本结构、规模结构和区域结构等四个方面对化纤产业进行调整，其中产品结构调整包括大幅度提高化纤差别化率，2015年达60%；继续推动生物质纤维、高新技术纤维的产业化发展，高新技术纤维产能由7万吨提高到14万吨(含竹纤维，其中碳纤维6000吨，芳纶14000吨，聚苯硫醚7000吨)，其它新型聚酯及特种纤维如PI、PBO等有突破性进展，达到产业化水平。另外，还鼓励大规模、具备资本和区域发展优势的化纤企业向上游整合发展自用原料，延伸产业链；推动企业兼并重组，提高产业集中度，发展化纤上游主要原料，解决长期困扰产业可持续发展的原料供应不足问题。

第二章2012-2013年中国化纤行业外部环境分析一、经济周期对行业的影响分析化纤行业是一个与经济周期紧密相关的行业，从历史数据看来，其周期持续时间与经济周期基本一致，波动幅度大于经济周期。需求，特别是国际市场需求，是我国化纤行业以及下游行业运行的重要驱动力。今年以来，全球经济放缓导致了下游纺织需求的低迷不振，也导致了化纤产品销售收入同比增长率持续下降。化纤行业处于石化产业链的末端，纺织业上游，是典型强周期行业。从1992年以来，化纤行业共经历了五轮完整的景气周期，本轮调整幅度速度超出以往。从1992年以来，化纤行业共经历了五轮完整的景气周期，分别是1992-1996年，1996-1998年，1998年-2001年，2001-2005年，2005年-现在。从行业景气谷底、复苏、高峰，再到下滑，景气周期最短历经3年时间，最长历经5年时间才完成。本轮周期开始于2005年，行业处于景气谷底，从2006年2季度开始，化纤行业开始从底部迅速复苏，在2007年上半年达到景气高点，2008年急剧回落。2012年，面对复杂多变的国际形势和国内经济运行出现的新情况新问题，我国坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，实现了“十二五”时期经济社会发展良好开局。2012年，全国居民消费价格总水平比上年上涨5.4%。衣着类价格同比上涨3.8%。其中，服装价格上涨3.9%，鞋价格上涨3.1%。2012年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%，居民消费价格总水平环比上涨0.3%。图表SEQ图表\*ARABIC2：中国GDP增速及行业销售收入增速趋势对比2012年，我国规模以上工业企业实现利润54544亿元，比上年增长25.4%。12月当月实现利润7907亿元，同比增长31.5%。规模以上工业企业实现主营业务收入843315亿元，比上年增长27.2%。每百元主营业务收入中的成本为84.71元，主营业务收入利润率为6.47%。初步测算，全年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%。分产业看，第一产业增加值47712亿元，比上年增长4.5%；第二产业增加值220592亿元，增长10.6%；第三产业增加值203260亿元，增长8.9%。从环比看，四季度国内生产总值增长2.0%。全国企业景气调查结果显示，四季度，企业景气指数为128.2，比三季度回落5.2点，指数持续位于景气区间。2012年全年我国宏观经济运行良好，促进了化纤行业经济良好发展，但受上游原油价格上涨及棉价波动影响，部分中小化纤企业困难。2013年上游原材料市场及国际国内市场变化将使得化纤行业面临一定的不确定性。二、财政政策对行业的影响分析2012年，全国财政预算执行情况良好，财政收入较快增长，各项重点支出得到较好保障。1-12月累计，全国财政收入103740亿元，比上年增加20639亿元，增长24.8%。其中，中央本级收入51306亿元，比上年增加8818亿元，增长20.8%；地方本级收入52434亿元，比上年增加11821亿元，增长29.1%。财政收入中的税收收入89720亿元，增长22.6%；非税收入14020亿元，增长41.7%。2012年财政收入总体增长较快，是经济平稳较快增长、物价水平上涨、企业效益较好及将原预算外资金纳入预算管理等因素的综合反映。具体来看：一是经济增长带动税收增长。工业增加值增长13.9%（按可比价格计算）、固定资产投资增长23.8%、社会消费品零售总额增长17.1%、进出口总额增长22.5%，相应带动增值税、营业税、进口环节税收等较快增长。二是价格上涨带动相关税收增长。全年居民消费价格同比上涨5.4%，工业生产者出厂价格同比上涨6%，工业生产者购进价格同比上涨9.1%，国内生产总值如按现价计算增长17.4%，带动以现价计算的相关税收相应增加。三是企业效益较好带动企业所得税增长。2011年企业效益较好带动2012年汇算清缴上年企业所得税入库较多，以及2012年企业利润总体增长带动预缴企业所得税增收。四是政策性增收因素。主要是非税收入中相当部分原在预算外专户管理，2012年按有关规定纳入预算管理，属于转移性收入。据地方上报有关数据估算，全年纳入公共预算管理的原预算外资金约2500亿元，分别使地方和全国财政收入增幅提高6个和3个百分点。另外，自2011年12月1日起对外资企业征收城市维护建设税和教育费附加等，也带动相关收入增加。与此同时，2012年结构性减税政策得到落实，包括提高个人所得税工薪所得减除费用标准、继续降低部分商品进口关税、提高增值税和营业税起征点、对部分小型微利企业实施所得税优惠政策等。从全年经济财政走势看，经济增长逐步放缓，企业利润下滑，物价高位回落，特别是四季度后提高个人所得税起征点减收较多，汽车和房地产成交量下降相关税收减少，全国财政收入增长前高后低。一季度受经济增长较快、进口大幅增长以及部分2011年末收入在年初集中入库等因素带动，全国财政收入增长33.1%；二季度受经济增长较快、汇算清缴2011年企业所得税入库较多等因素带动，全国财政收入增长29.6%；三季度受经济增速趋缓、但物价处于年内高位等因素影响，全国财政收入增长25.9%；四季度受经济增长放缓、个人所得税改革、物价高位回落以及汽车和房地产成交量下降等因素影响，全国财政收入增长10%(其中中央财政收入扣除当季企业所得税退税增加因素后增长7%左右)。1-12月累计，全国财政支出108930亿元，比上年增加19056亿元，增长21.2%。分中央地方看，中央财政支出56414亿元，其中，中央本级支出16514亿元，比上年增加525亿元，增长3.3%（剔除原列中央本级的车辆购置税支出从2012年起转列对地方转移支付因素后中央本级支出增长约11%）；对地方税收返还和转移支付39900亿元，比上年增加7559亿元，增长23.4%。地方财政用地方本级收入以及中央税收返还和转移支付资金安排支出92416亿元，比上年增加18531亿元，增长25.1%。2012年财政支出结构得到进一步优化，加大了对“三农”、教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性安居工程、文化等的支持力度，切实保障和改善民生。全国财政主要支出项目情况如下：教育支出16116亿元，比上年增加3566亿元，增长28.4%；医疗卫生支出6367亿元，比上年增加1563亿元，增长32.5%；社会保障和就业支出11144亿元，比上年增加2013亿元，增长22%；住房保障支出3822亿元，比上年增加1446亿元，增长60.8%；农林水事务支出9890亿元，比上年增加1760亿元，增长21.7%；文化体育与传媒支出1890亿元，比上年增加348亿元，增长22.5%；节能环保支出2618亿元，比上年增加176亿元，增长7.2%；交通运输支出7472亿元，比上年增加1984亿元，增长36.1%；城乡社区事务支出7653亿元，比上年增加1665亿元，增长27.8%；资源勘探电力信息等事务支出4014亿元，比上年增加529亿元，增长15.2%；公共安全支出6293亿元，比上年增加776亿元，增长14.1%；科学技术支出3806亿元，比上年增加556亿元，增长17.1%；一般公共服务支出11109亿元，比上年增加1772亿元，增长19%；国债付息支出2388亿元，比上年增加544亿元，增长29.5%。“4万亿”刺激计划中，地方配套项目还有部分尚未完工，而“十二五”规划中的重点投资项目已陆续上马。根据国家统计局的数据，今年下半年以来，新开工项目计划投资额同比增速持续攀升，由上半年的14.9%升至1月-11月的24%，这些项目将在明年迎来高峰期。从“六五”到“十一五”的经验看，每个五年规划的第二年相对于第一年都存在投资加速的过程。“十二五”期间虽然可能出现例外，但投资增速不会明显放缓。预计，2013年中国固定资产投资增长21%以上，其中，房地产投资达到18%，较今年1月-11月的29.9%明显放缓，这一增速主要靠保障房投资来保证，今年1000万套保障房的施工高潮是在明年和后年，可以使房地产投资明后年不会出现负增长。2013年是“十二五”的开局之年，可以预见，今后一段时间，我国财政政策将继续完善结构性减税政策，加大民生领域投入，积极促进经济结构调整，严格财政收支管理，加强地方政府债务管理。财政政策将注重加强与产业政策的协调和配合，充分体现分类指导、有扶有控，继续加大对“三农”、保障性住房、社会事业等领域的投入，继续支持欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目、企业技术改造等。稳定增长的财政收入和支出为家电制造行业的发展提供了更好的财政保障及政策依据，在良好的财政环境支撑下，行业将得到稳定发展。三、货币政策对行业的影响分析2012年12月12日至14日在北京举行的中央经济工作会议指出，2013年继续实施积极的货币政策和稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。由于在货币过于充裕的环境下，企业不会主动进行结构调整，所以只有当货币环境回归常态、资金价格保持在一定水平后，企业才会有动力进行技术创新，国家转变发展方式的步伐才会加快。加息、上调存款准备金率，控制货币资金的流动性，短期内会对家电制造行业投资构成一定的负面影响。2012年11月30日，中央银行决定从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金4000亿元。此次下调距离央行上次上调存款准备金率不到半年时间，也是央行三年来首次下调存款准备金率。此次调整后，我国大型金融机构存款准备金率为21%，中小型金融机构存款准备金率为17.5%。准备金率的下调，有助于在当前复杂形势下稳定国内经济增长。在这样一个外需不稳，国内经济增速放缓、通胀压力趋弱的关键节点上，央行通过下调准备金率传递出稳增长的信号，这是央行货币政策微调的进一步体现，表明政府的宏观紧缩政策开始转向。这对恢复国内消费市场的活力具有重要意义。一旦政策松绑，消费信心就会回升，必然会促使消费增加。2013年1月8日，中国人民银行公布的金融数据显示，2012年人民币贷款增长7.47万亿元。2012图表SEQ图表\*ARABIC3：2009年-2012年12月中国货币供应量当月同比走势数据来源：国家统计局银联信2013年伊始，决策层对全面放松货币政策仍然十分谨慎，继续在稳健的基调下进行预期微调。2月18日，中国人民银行决定，从2013年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次下调后，我国大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构存款准备金率为17%。这是2013年以来我国央行首次下调存款准备金率。随着春节之后企业投资、信贷需求逐渐恢复正常，央行此次下调准备金率0.5个百分点，意在进一步释放银行体系流动性，缓解当前市场资金紧张压力。市场流动性加强，有助于家电制造行业生产和销售，但由于未来市场的流动性状况仍将面临欧债危机、国内房地产宏观调控和地方融资平台等三大变数图表SEQ图表\*ARABIC4：2012年存款准备金历次调整次数时间调整前调整后调整幅度(单位：百分点)72012年12月5日(大型金融机构)21.50%21.00%0.5(中小金融机构)18.00%17.50%0.562012年6月20日(大型金融机构)21.00%21.50%0.5(中小金融机构)17.50%18.00%0.552012年5月18日(大型金融机构)20.50%21.00%0.5(中小金融机构)17.00%17.50%0.542012年4月21日(大型金融机构)20.00%20.50%0.5(中小金融机构)16.50%17.00%0.532012年3月25日(大型金融机构)19.50%20.00%0.5(中小金融机构)16.00%16.50%0.522012年2月24日(大型金融机构)19.00%19.50%0.5(中小金融机构)15.50%16.00%0.512012年1月20日(大型金融机构)18.50%19.00%0.5(中小金融机构)15.00%15.50%0.5数据来源：中国人民银行银联信四、产业政策对行业的影响分析2013年初，工业和信息化部发布了《化纤工业“十二五”规划》。《规划》提出，“十二五”化纤工业将继续保持增长态势，到2015年，化纤产能达到4600万吨、产量4100万吨，化纤占纺织纤维加工总量比例达到76%左右，化纤工业增加值年均增长8%。《规划》明确了优化产品结构、大力发展高性能纤维的目标，并提出要提高差别化纤维品种比重，满足差异化、个性化需求。到2015年，化纤差别化率提高到60%以上；高档面料及制品用化纤自给率达到85%；产业用化纤比例达29%；以弥补棉花不足为主要目标的高仿真、超仿真纤维占化纤总产量的15%。提升高性能纤维产业化能力，到2015年，国内高性能纤维总产能达到16万吨左右。高性能纤维包括芳纶1313、芳纶1414、超高分子量聚乙烯、连续玄武岩纤维、碳纤维、聚苯硫醚、高模高强聚乙烯醇纤维、聚酰亚胺、聚四氟乙烯等。为了加快纺织工业结构调整和产业升级，《规划》还特别明确了四大重点发展领域：新型纺织纤维材料产业、高端纺织装备制造业、高性能产业用纺织品、传统纺织分行业。其中化纤占纤维加工总量的比重将达到76%，化纤差别化率将提高到60%以上。到2015年，主要纺织机械产品30%以上达到同期国际先进技术水平。产业用纺织品纤维加工量到2015年达到1290万吨，占全行业纤维加工总量的比例达到25%。《规划》还强调了完善产业政策、发挥财税政策作用、用好金融支持政策、改善贸易环境、强化行业标准、保障纺织原料、发挥行业协会作用等政策保障措施。规划提到“2011年，化纤原料整体进口依存度为41%，主要集中在三大品种，即乙二醇进口依存度72.4%，己内酰胺为56.3%，人纤木浆为95%”。值得关注的是，从“十一五”规划的指标完成情况来看，“十一五”期间，我国化纤原料自给率从42%提高到59%，未到达65%的目标，我们认为这可能与化纤产能超预期的迅猛扩张有关，但是，也表明化纤行业的资源约束仍然存在，因此我们认为，在某些进口依存度较高的上游原料领域实现后向一体化的化纤企业，能够抵御未来化纤原料价格大幅频繁波动对业绩的影响。基于上述分析，从中长期来看，我们看好以高性能纤维企业，符合国家产业升级的方向；规模出众、有望成为国际影响力大的企业，符合化纤产业发展趋势和成为世界化纤强国的国家战略；在对外依存度大的上游原料领域实现后向一体化企业，防御性较强。本次规划提出18个具体指标，指标的数目多于《化纤工业“十一五”发展指导意见》的11个，其中，新增指标11个，删除旧指标4个，规划的实际指导意义加强。五、中国化纤行业外部环境综合评价我们按照银联信的行业外部环境风险评价模型，分别从经济周期、财政政策、货币政策、产业政策四个维度，对2012-2013年我国化纤行业的外部环境风险进行评分，结论如下：图表SEQ图表\*ARABIC5：2012-2013年中国化纤行业外部环境风险评级序号评价内容行业表现风险评价权重1经济周期对行业的影响行业与经济发展密切相关，经济下滑已经严重波及到行业内部，致使行业经营状况有所恶化。行业与经济发展有一定的关联，经济下滑对行业构成一定的影响，但是影响程度有限。行业与经济发展关联不大，宏观经济变化对行业几乎没有影响。行业发展与经济有定的关联，宏观经济增长对该行业有一定的积极促进。行业与经济发展密切相关，宏观经济增长带动该行业需求旺盛增长，行业发展趋势持续向好。5432125%2财政政策对行业的影响本年度出台的与该行业相关的财政政策几乎全是限制该行业发展的政策，对于行业未来发展极为不利。本年度出台的与该行业相关的财政政策大部是限制该行业发展，对行业未来发展构成一定的消极影响。本年度出台的与该行业相关的财政政策限制和鼓励参半，对行业未来发展既有促进的方面又有限制的作用。■ 本年度出台的与该行业相关的财政政策限制少于鼓励，对行业未来发展既有促进和扶持的作用。本年度出台的与该行业相关的财政政策主要是鼓励和扶持政策，对该行业发展将会起到积极的促进作用，行业发展前景十分明朗。5432125%3货币政策对行业的影响本年度出台的与该行业相关的货币政策以从紧的政策为主，将会极大的增加该行业内部企业的融资成本，对企业融资造成较大的不利影响。本年度出台的与该行业相关的货币政策适度从紧，对行业内部企业融资构成一定的消极影响。本年度出台的与该行业相关的货币政策变化不大，对于未来企业融资几乎不会产生影响。本年度出台的与该行业相关的货币政策适度积极，有利于降低该行业内部企业的融资成本，对于行业发展构成利好。本年度出台的与该行业相关的货币政策比较宽松，国家已经明确对于该行业给予资金方面的支持，会对内部企业融资发展将会起到积极的促进作用，行业发展前景十分明朗。5432125%4产业政策对行业的影响本年度出台的与该行业相关的产业政策主要是以限制为主，行业未来发展前景不容乐观。本年度出台的与该行业相关的产业政策适度限制为主，对行业未来发展构成一定的消极影响。本年度出台的与该行业相关的产业政策变化不大，对于未来行业发展不会带来影响。本年度出台的与该行业相关的产业政策适度鼓励，有利于行业长期发展，行业未来具有一定的发展前景。本年度出台的与该行业相关的产业政策主要以鼓励为主，国家已经明确该行业是我国未来发展的重点，行业发展前景十分乐观。5432125%行业外部环境评价：（2.15）中低度风险水平-100%资料来源：银联信第三章2011-2012年中国化纤行业经营情况分析一、行业整体经营情况分析近年来，化纤行业在工业中规模逐步下降，2004年以来企业数量和资产规模占全部工业比重呈现出逐年下降趋势。截止2012年，中国化纤行业企业数量为1557家，占全部工业比重的0.5%，为2004年以来最高值；资产总额占全部工业比重为0.74%，总额为4861.7亿元，同比增速达到17.03%，增速较上年同期有缓慢下降。图表SEQ图表\*ARABIC6：2004-2012年中国化纤行业规模分析单位：千元、家、%时间企业数量资产总计企业数量占全部工业比重资产总计占全部工业比重同比增长2004年10530.41982526071.0220.972005年13020.492353390120.9811.822006年13780.472637628100.9211.592007年1-11月15310.473197094590.9317.582008年1-11月17150.483434552960.859.382009年1-11月19230.463604289720.779.752011年1-11月19680.434065107560.7218.592012年15570.54861706270.7417.03数据来源：国家统计局银联信2012年中国化纤行业经济效益大幅增长，化纤行业实现利润总额259.13亿元，同比增幅较大；实现销售收入4476.47亿元，同比增长29.86%，实现由同比下降转为大幅上升。图表SEQ图表\*ARABIC7：2004年-2012年中国化纤行业主营业务收入变动情况单位：亿元、%数据来源：国家统计局银联信图表SEQ图表\*ARABIC8：2004年-2012年中国化纤行业利润总额变动情况单位：亿元、%数据来源：国家统计局银联信二、行业市场供需情况分析（一）供给分析1．产量分析2012年1-12月，化学纤维用浆粕累计为201.98万吨，产量增长速度为19.51%，累计产量增速2011年同期增速上升19.05个百分点。12月当月，化学纤维用浆粕产量14.41万吨，产量增速较11月环比增长-3.49%，较2011年同期同比增长-6.79%，较2011年同期增速水平下降7.01个百分点。2012年1-12月，化学纤维产量3362.36万吨，产量增速为同比增长13.87%，较2011年同期增速下降1.68个百分点，其中，合成纤维产量3096.36万吨，产量同比增长13.9%，较2011去年同期增速下降2.15个百分点。12月当月，化学纤维产量为286.62万吨，增速较11月环比增长-5.65%，同比增长5.98%，比2011年同期增速下降12.76个百分点。12月当月，全国生产合成纤维264.75万吨，同比变化5.55%，比上年同期增速下降14.28个百分点；环比11月变化-5.71%。具体统计数据显示：1-12月，化学纤维累计产量较高的省份中浙江省、江苏省、福建省、山东省和四川省位列前五。浙江省1-12月化学纤维产量独占鳌头，达1505.54万吨，同比增长17.5%，占全国产量44.78%。江苏省1-12月化学纤维产量达1123.8万吨，同比增长10.5%，占全国产量33.42%。福建省1-12月化学纤维产量达223.98万吨，同比增长12.9%，占全国产量6.66%。山东省1-12月化学纤维产量达到80.89万吨，同比增长17.1%，占全国产量2.41%。四川省1-12月化学纤维产量达到61.21万吨，同比增长32.5%，占全国产量1.82%。图表SEQ图表\*ARABIC9：2012年全国化纤产品产量及增长情况单位：吨、%产品名称单位2012年1-12月产量同比化学纤维用浆粕吨201984919.51化学纤维吨33623595.7513.87合成纤维吨30963593.3913.9其中:锦纶纤维吨1591380.069.6涤纶纤维吨27776442.3614.86腈纶纤维吨6996094.21维纶纤维吨59086.174.33丙纶纤维吨332811.612.1氨纶纤维吨261664.95-1.95数据来源：国家统计局银联信2．产品进口情况分析由于化纤生产恢复较快，国内原料供应略显紧张，部分原料进口量明显增加。2011年进口合成纤维原料约1560万吨，比2005年增长28.2%，年均增长5.1%。PTA国内产能发展较快，短缺矛盾得以缓解，进口依存度从2005年的54%下降至2009年的34%。部分原料短缺的矛盾日益突出，EG、CPL、AN进口依存度居高不下。人造纤维木浆进口依存度高达95%。图表SEQ图表\*ARABIC10：2005-2009年化纤行业原料进口情况单位：%数据来源：国家统计局银联信（二）需求分析1．销售情况2012年全国化学纤维制造业工业销售产值平稳回落，全年工业销售产值增长稳步攀升，截至2012年12月累计工业销售产值同比增幅三成左右，达6239.46亿元，较上年同期新增工业销售产值达1358.12亿元，较上年同期增幅收窄0.85个百分点。2012年12月化学纤维制造业工业销售产值较上年同期增加63.21亿元，实现同比增长16.18%，较上年同期增幅收窄15.44个百分点。从工业销售产值数据变化走势看，2012年以来行业内单月工业销售产值保持在500亿元左右，生产情况比较稳定，行业经济运行较上年进一步好转。2．产品出口情况分析从外部需求来看，2012年我国化纤行业出口交货值为421.95亿元，出口依存度为6.76%。从出口情况看，上半年化纤出口额虽然增长较快，但主要是受产品价格上涨的影响，实际出口量增长相对缓慢，表明全球经济并没有想象中恢复得好。出口退税调整的传闻也对市场心态造成了很大影响，下半年制约出口的这些因素仍然存在。图表SEQ图表\*ARABIC12：2004年-2012年全国化学纤维制造业出口情况统计表单位：千元、%报告期出口交货值出口交货值同比增长销售产值同比增长出口交货值/销售产值2004年938122417.6437.884.992005年1534650263.5933.746.112006年2106142137.2423.356.792007年1-11月2008年1-11月34459303--9.532009年1-11月2011年1-11月29775143--6.792012年4219585625.3530.076.76数据来源：国家统计局银联信三、化纤产品价格分析2012年，化纤行业最关键的制约因素，不再是原料的助推，而是下游持续低迷的需求情况。由于终端制造开机率大幅下挫，对原料需求降低，市场人士对后市普遍看空。加上外贸订单萎缩严重，导致厂家出货不畅，库存积压严重。具体来看，2012年化纤行业各产业链表现不一，下边对化纤市场各分产业链进行盘点。1．聚酯产业链向下游靠拢2012年聚酯产业链的价格走势基本呈现震荡下行格局。原料PTA方面，现货市场走势可以总结为震荡上行—下跌—反弹—震荡下行四个阶段。全年市场出现过两个高点。一个出现在上半年的2月中旬，市场价格高达11800元/吨以上；另一个高点出现在下半年的9月，是在一波下跌行情后的反弹高点，价格在10500元-10600元/吨。聚酯涤纶方面：2012年聚酯切片市场呈现先扬后抑的走势。市场价格在3月中上旬达到13675元/吨，为本年度最高位，市场的关注度也有所提高。但随着化纤行情进入淡季，下游需求的持续低迷，聚酯整体市场气氛回落。从目前的情况来看，聚酯切片后市行情依然决定于原料价格支撑和下游涤纶需求的反弹。涤纶方面：2012年涤纶短纤维价格出现明显波动，行情疲弱调整。纵观2012年涤纶短纤价格走势，可以分成三个阶段。第一阶段是1月至4月，产品行情先扬后抑，价格高位震荡。涤纶短纤一度涨至2月中旬的15150元/吨。第二阶段是在5-8月，由于限电和利润压力依然打压下游纱线企业需求，纯涤纱市场行情低落，价格重心下倾。9-11月是第三阶段，涤短行情先扬后抑。棉花行情的稳定对涤纶短纤是一种提振，加上人们对“金九银十”的终端纺织旺季的较好预期，国内涤纶短纤市场开始出现大幅探涨行情，江浙涤短主流商谈一度涨至14000元/吨。进入10月，传统纺织消费旺季并未到来，聚酯产品价格因需求疲软而不断下滑。聚酯纱线企业产销率下降至40%-涤丝方面：2012年涤纶长丝市场呈现新增产能较多、涤纶长丝价格高、下游需求提前、四季度需求锐减和涤纶长丝产品价格成本出现倒挂特点。2012年涤纶长丝市场可大致分为三个阶段。第一阶段为年初到7月这个时间段，对应涤纶长丝价格高这一特点。第二阶段为7月末至9月中旬大约两个月时间，对应下游需求提前这一特点。第三阶段为9月中旬至11月底，对应下游需求锐减和价格成本倒挂特点。目前，长丝价格回升1000元/吨，出现震荡。整体看来，2012年聚酯产业链原料及下游市场渐出现分化，逐渐向下游市场靠拢。预计2013年市场将依旧延续这种走势格局，下游市场将会是整个产业链关注的核心。2．腈纶产业链先涨后跌丙烯腈市场方面：2012年1-3月中旬，国内丙烯腈市场整体走势由平稳逐步走高。受外盘市场价格坚挺提振，国内市场主流报盘坚挺，厂商多看涨。港口现货出罐最高价格至21300元/吨。3月下旬至5月中旬，国内丙烯腈市场行情小幅回落。外盘进口成本增加压力，国产现货大量充斥华东市场，商家销售心态悲观，报价下调意向偏多。至5月下旬，国内丙烯腈现货成交价格跌至18500元/吨。5月下旬至7月中旬，国内丙烯腈市场出现第二波涨势，但此次上涨幅度有限。7月中旬至11月初，国内丙烯腈市场行情呈现大幅探底，由于下游市场需求清淡，商家看空情绪打压下，行情一再走跌。从供需方面看，国内厂家开工高位，除部分装置例行检修外，其他现货供应厂家装置基本满负荷运转。但下游市场需求面疲软，部分厂家实行挂牌保价政策，虽对行情跌势有所延缓，但也更加模糊了实际成交价格，业者多持观望态度。港口市场船货补充不多，但现货船货由于成本过高，询盘气氛一般，成交有限。外盘市场现货价格持续走低及原料丙烯市场接连暴跌影响，国内市场现货价格连连下探，加之下游ABS、丙烯酰胺原料采购依旧滞缓，放量有限，市场商谈气氛清淡，市场普遍小单成交。下游腈纶市场方面：2012年国内腈纶纤维总体走势呈现先涨后跌的趋势。年初2月以来受棉花及原料丙烯腈行情大幅拉涨带动，腈纶厂家价格不断上调，腈纶短纤高点至25700元/吨，腈纶毛条高点至26800元/吨。而在经历了将近4个月的横盘整理之后，下游厂家及销售商不堪重负，致使腈纶厂家受压下调报价，开始逐步回调之路。在原料丙烯腈不断下探的同时，腈纶市场也深受其累。12月国内腈纶短纤跌至2012年低点18400元/吨，腈纶毛条跌至全年低点19500元/吨。1-12月，国内腈纶市场短纤和毛条价格普跌5200-5400元/吨左右，跌幅分别在22.7%和21.1%左右；而4月至12月，国内腈纶短纤和毛条价格普跌超过7300元/吨，跌幅分别在28.4%和27.2%。3．锦纶产业链跌宕起伏2012年己内酰胺及锦纶切片场整体行情起伏波动较大，呈现英文字母“M”型走势。第一个季度价格直线攀升到历史最高点，二季度价格震荡下滑，然而三季度市场出现拐点价格蜿蜒上扬回到高位。好景不长，四季度市场先是弱势盘整，随后价格持续走跌。一季度：货源紧缺，价格飞涨。1-2月国际油价在90美元/桶上方高位震荡，原料纯苯价格大幅走高。无论是从成本还是信心面上都给予操作者一定的后盾支撑，加之南京东方DSM以及台湾CPDC己内酰胺装置的检修使得国内外市场货源较为紧张，国外货源的流入有限，下游需求量不断增加，带动CPL价格持续上扬。3月11日，日本9.0级大地震的爆发，加剧货源供应匮乏的现状，市场报价上调至2012年度最高价位28800元~29000元/吨。二季度：聚合开工下滑，需求拉跌CPL价格。己内酰胺市场在经过了小幅僵持之后，开始下跌，整体下跌幅度较大，月跌幅在5.6%。国家宏观调控政策持紧，5月再次上调存款准备金率，使得下游工厂“缺钱”现象严重。同时，人工成本上涨、人民币升值等不利因素产生的“累积叠加”效应，对企业影响较大。下游切片工厂库存天数上升至半个月左右，帘子布、常规纺切片厂家进行停工或大幅降低负荷运行，开工在60%左右，严重影响市场对CPL的需求量。CPL市场商谈价格在27200-27500元/吨之间徘徊。三季度：震荡之后，止跌反弹。因南京东方装置开工率大幅走低，原料库存持续下降，场内货源急剧减少，下游切片市场询盘逐步增多。中石化也于此时上调指导价格，市场开始出现上涨迹象。此番涨价涨至9月初，受欧债危机影响，大宗产品价格趋软，市场信心减退。加之国内通货膨胀，地方债务和人民币升值等利空影响，切片市场跌势不止。价格从30000元/吨跌至25000元/吨左右。切片厂家开工率也由八成降至四至五成，甚至部分厂家选择停车检修，受此影响CPL市场价格逐步下滑。四季度：欧债危机蔓延，价格持续走跌。中秋、国庆假期同时在此阶段相遇，但下游市场并未像往常一样进行节前备货，市场买气极其低迷。11月，欧债危机持续蔓延，给全球金融市场带来巨大的压力，市场恐慌心态加剧。截至目前，己内酰胺市场报盘在21000元/吨附近，较本年最高位29000元/吨的价格大幅下滑8000元/吨，跌幅在28%。切片价格在22800元/吨，较本年最高点30000元/吨，跌幅在32%左右。切片与CPL的差额在1800元/吨左右，切片厂家利润已尽亏损。经过2012年的洗礼，进入2013年化纤市场将会更加成熟和稳健地发展。四、行业财务效益分析（一）行业偿债能力分析2012年我国化纤行业资产负债率和债务股权倍数均较2011年同期有不同程度提高，债务压力加重，且行业利息保障倍数从4.89倍下降至4.51倍，行业利息偿付能力也也下降。综合来看，化纤行业偿债能力减弱。图表SEQ图表\*ARABIC13：2004年-2012年中国化纤行业偿债能力指标情况单位：倍、%年份资产负债率债务股权倍数利息保障倍数2004年59.55147.222.972005年60.01150.062.222006年59.51146.992.362007年1-11月60.03150.23.372008年1-11月61.4159.061.522009年1-11月62.69168.063.162011年1-11月61.97162.954.892012年1-12月61.74161.384.51数据来源：国家统计局银联信（二）行业盈利能力分析受原材料、用工、能源、环保等成本不断上涨，通膨压力全年持续的影响，企业经营风险不断加大，2012年我国化纤行业销售毛利率、销售利润率均低于2011年，行业盈利能力有缓慢下降。图表SEQ图表\*ARABIC14：2004年-2012年中国化纤行业盈利能力指标情况单位：%报告期销售毛利率销售利润率资产报酬率2004年8.773.343.182005年7.011.942.062006年6.582.132.512007年1-11月8.573.844.342008年1-11月6.20.930.992009年1-11月62011年1-11月9.815.796.372012年1-12月9.65.066.59数据来源：国家统计局银联信2012年受制于需求减少及成本增加，行业中抗风险能力较低的企业亏损程度持续增加，亏损面及亏损额急剧增长，进而影响了整个行业的经营效益。图表SEQ图表\*ARABIC15：2004年-2012年中国化学纤维制造业亏损情况统计单位：家、千元、%报告期期末企业数目期末亏损企业数目行业亏损面亏损企业亏损总额亏损企业亏损总额增长率2004年105322120.99139398032.312005年130229322.53137827125.12006年137826619.32571045-18.062007年1-11月153126417.241891900-4.452008年1-11月171545826.717489295295.862009年1-11月192333917.632714057-63.762011年1-11月19681969.961240821-54.282012年1-12月155720813.363598795273.78数据来源：国家统计局银联信（三）行业营运能力分析从营运能力各项指标分析，2012年我国化纤行业除流动资产周转次数低于行业年平均水平外，其他指标均高于行业平均水平，营运能力有所增强。图表SEQ图表\*ARABIC16：2004年-2012年中国化纤行业营运能力指标情况单位：次报告期总资产周转次数流动资产周转次数产成品周转次数应收账款周转次数2004年1.062.9219.1120.732005年1.172.9521.0422.672006年1.222.9921.8922.332007年1-11月1.212.8120.0620.352008年1-11月1.092.3515.9416.872009年1-11月0.992.1115.0317.232011年1-11月1.192.3220.9723.072012年1-12月1.382.5720.6825.24行业年均水平1.162.6319.3421.06数据来源：国家统计局银联信（四）行业发展能力分析1-12月，全国棉、化纤纺织及印染精加工行业销售收入同比增长29.39%。资本累积率是衡量行业未来发展潜力的重要指标之一，同期，行业资本累积率为13.73%。与去年1-11月水平相比，国内化纤行业成长能力有所下滑，行业资本保全能力降低。图表SEQ图表\*ARABIC17：2004年-2012年中国化纤行业发展能力指标单位：%报告期销售收入同比增长率利润总额同比增长率资本累计率2004年32.8916.0615.152005年27.04-20.39.62006年22.4741.5610.352007年1-11月26.3109.2716.492008年1-11月5.84-74.899.882009年1-11月2.37187.45.882011年1-11月31.66121.1617.352012年1-12月29.391.4913.73行业年均水平22.2547.7212.3说明：数据来源：国家统计局银联信五、行业经营水平综合评价我们按照银联信的行业经营风险评价模型，分别从行业运行周期、市场供需、产品价格、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力以及行业亏损面变化等八个维度，对2012-2013年中国化纤行业的经营风险进行风险预测，结论如下：图表SEQ图表\*ARABIC18：2012-2013年中国化纤行业经营风险评级序号环境因素现状风险度权重1行业发展阶段进入衰退或下行周期增速下滑保持稳定平稳增长持续快速增长5432120%2市场供需情况严重供过于求，且呈加剧趋势严重供过于求，正在改善供求基本平衡，但有结构性的过剩供求基本平衡供不应求5432115%3产品价格最近半年持续下滑最近一个季度有所下滑且将持续最近一个季度有所下滑但将止跌价格基本稳定价格有上涨空间5432115%4偿债能力差较差尚可良好优秀5432110%5盈利能力差较差尚可良好优秀5432110%6营运能力差较差尚可良好优秀5432110%7发展能力差较差尚可良好优秀5432110%8行业亏损面行业亏损面急剧上升行业亏损面略有上升行业亏损面基本不变行业亏损面有所下降行业亏损面大幅下降，行业经营向好5432110%行业经营水平综合评价风险度：（2.25）中低风险水平100%说明：风险度分为5、4、3、2、1五个等级，其中5为高风险，4为较高风险，3为中风险，2为中低风险，1为低风险。资料来源：银联信第四章2012-2013年中国化纤行业产业链分析一、中国化纤行业的产业链构成化纤行业处于石化产业链的末端，纺织业上游。主要是以石油产品提取物和天然纤维素为原材料，分别制成合成纤维产品和人造纤维产品。从具体细分来看，不同的产品有着不同的上游来源。氨纶在合成纤维制造行业中，氨纶主要是从石化原料中提取聚四氢呋喃（PTMG）和二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）；锦纶的原材料为己内酰胺（CPL）；腈纶主要为丙烯晴（AN）；化纤行业最大的细分产品涤纶的上游为乙二醇（EG）和精对苯二甲酸（PTA）。在人造纤维制造行业中，上游产品主要是植物纤维，从棉花、树木、甘蔗、芦苇、芒草等制成化纤棉绒浆粕，化纤木浆粕和其他浆粕（即由甘蔗、芦苇、芒草等天然纤维素制成的浆粕）。下游行业则相对较为简单，主要为纺织品，主要包括产业用布、服装和家纺。图表SEQ图表\*ARABIC19：化纤行业产业链结构数据来源：银联信二、上游行业对化纤行业的影响分析（一）化纤行业的成本构成在合成纤维制造行业中，石化产品在行业中原料成本大致占80%-90%，而在人造纤维制造行业中，原料成本大致占50－60%。可见，成本的波动曾经是影响化纤行业运行的关键因素（石油价格在50美元以下之前）。另外，由于我国主要以生产合成化纤为主，合成化纤制造企业占比高达87%左右，石化行业所提供的生产原料的数量、品质、价格等都对我国大部分化纤企业的生产开展、生产效率、产品质量、生产成本乃至行业经济效益产生重要影响。（二）上游产品的成本变动情况1．油价上涨化纤工业90%以上的产品基于石油产业，原料成本占生产成本的80%以上。国际原油价格是影响化纤业生产成本的重要因素之一，油价的变动情况对化纤业产生重要影响。具体为油价上涨对化纤行业的影响是比较直接的。合纤原料乙二醇、PTA、聚酯切片、涤纶聚酯、锦纶直接受油价的影响，这几种原料的价格几乎完全是由成本推动的，而且合纤原料价格的上涨幅度往往超过其下游产品价格上涨的幅度。从国际油价来看，2011年，上游原油价格大部分时间处于70-80美元附近，历史规律表明，油价处于这个价