建筑材料行业+公司首次覆盖：城中村专题聚焦超大特大城市有效补充建筑设计与地产链需求

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分11% 相关研究证券分析师黄诗涛huangshitao@投资要点行业走势.城中村改造是完善住房多层次供应体系的重要举措1）过去40余年我国城市建设的焦点从增量发展向存量优化转变；城中村改造是城市更新的重于完善我国住房多层次供应体系2）城中村改造与棚改、老旧小区改造的改造对象不同，且改造周期较长、改造方式更温和，更强调综合整治。.本轮城中村改造聚焦超大特大城市，改造周期拉长，社会资本成为重要主体：7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》1）改造范围：本轮城中村改造范围聚焦于经济发展较快且人口流入较多的超大特大城市，近期国家统计局更新全国城乡分类代码后扩容至22城；9月自然资源部进一步印发《关于开展低效用地再开发试点工作的通知》，指出“将在北京市等43个试点城市开展低效用地再开“留改拆”并举也对精细化管理提出了要求，需要兼顾人居环境、配套设施、空间利用等考量，总体而言以稳为主3）拆建比例：现行要求城中村改造拆旧比不高于20%，拆建比不低于2，整体要求较严格；当前房地产基本面持续下行，且多数城中村建筑本就涉及到超规模建造的问题，因此我们认为63号文在此轮城中村改造实施的过程中有望适度放宽。（4）资金来源：央国企有望在此轮城中村改造中发挥重要作用，专项债、城中村改造专项借款支持城中村改造的趋势已基本明确，有助于填补资金短板。.超大特大城市城中村改造将带来每年数千亿投资额1）截至2023年9月，大部分超大特大城市已经发布了支持城中村改造的相关要求和规划文件；（2）测算22个超大特大城市的城中村建筑面积共计11.5亿方，带来的每年新建商品房建筑面积为6582万方，平均每年拉动投资7076亿元3）若测算范围拓宽至包含自然资源部试点中的非超大特大城市后，我们测算城中村建筑面积共计16.1亿方，带来的每年新建商品房建筑面积为9189万方，平均每年拉动投资9878亿元。.投资建议：城中村改造涉及到对空间的重新规划与调整，项目运作流程（特别是拆除重建类项目）与新建项目存在相同之处，从产业链的角度建议关注以下环节1）前端设计：主营业务为设计规划类、特别是具备城中村改造项目经验的标的；（2）中端土建与新开工：预计央国企有望在此轮城中村改造中发挥重要作用，新建项目落地有望显著增加地产实物量，从而提振水泥需求3）后端竣工与装修：城中村改造将释放公装与家装市场增量，且有望拉动消费建材中防水、涂料、PVC及PPR管等产品需求。.风险提示：城中村改造政策力度不及预期；房地产市场景气度超预期下行。公司（亿元）（元）投资评级002081.SZ金螳螂请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1.城中村改造：完善住房多层次供应体系的重要举措 4 4 6 82.1.改造范围：聚焦超大特大城市中心区域，自然资源部公布的试点 92.2.改造周期：要求以稳为主，成熟一个推进一个，项 2.4.资金来源：社会资本为重要主体，地方专项债和政策性银行贷款支 13 3.2.测算超大特大城市城中村改造 3.3.增加自然资源部试点中的非超大特大城市后，每 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 4 7 9 5 7 表4：2020年各超大特大城市城中村 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分其他自建住房购买经适房购买原公有住房购买二手房购买新建住房其他自建住房购买经适房购买原公有住房购买二手房购买新建住房租赁租赁廉租房/公租房1.城中村改造：完善住房多层次供应体系的重要举措1.1.城镇家庭户以自购和自建为主，城中村改造有助于推动保障房建设赁廉租房或公租房的比例分别为3.7%/2.9%，购买经济适用房或两限房的比例分别为应不足。图1：我国城镇化率情况我国城镇化率70%60%50%40%30%20%10%0%63.9%49.7%36.2%26.4%20.9%18.3%13.3%1953196419821990200020102020数据来源：国家统计局，东吴证券研究所图2：城镇家庭户住房仍以自购和自建为主（2020年）城市城市建制镇40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：国家统计局，东吴证券研究所关于制定国民经济和社会发展第十四个五年计划和2035年远景目标请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表1：2021年以来中央层面出台的“城中村改造”的政策加快推进城市更新，改造提升老旧小区、老旧厂区、老旧街区和城中村本居住条件。更多采用市场化方式推进大城市老旧厂区改造。因改造一批大型老旧街区和城中村。以人口净流入的大城市为重点，扩大保障性租赁住房供给，着力解决符合条件的新市民、青年人等群镇化实施方案》有序推进城市更新改造。重点在老城区推进以老旧小区、老旧厂区、老旧街区、城中村等“三区一村”改造为主要内容的城市更新改造，探索在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治真正把好事办好、实事办实。要坚持城市人民政府负主体责任，织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性设结合好。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公数据来源：各政府官网，东吴证券研究所合，对于完善我国住房多层次供应体系具有重要意义。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分造方式温和，更强调综合整治改货币化安置的方式代替实物化安置的调整措施，一方面可避免重复建设，另一方面，区）或项目内拆建比不应大于2；严格控制大请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分棚改相关政策城市更新与城中村改造相关政策2019年至今中央政治局会议在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设国务院发布国常会通过《关于积极稳步推进棚改相关政策城市更新与城中村改造相关政策2019年至今中央政治局会议在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设国务院发布国常会通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》住建部发布《关于在实施城市更新行动中防止大拆大建问题的通知》中央巡视组点名批评各地“大拆大建”、棚改乱象《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》2004年2008-2009年辽宁省政府发布《关于进一步加快城市棚户区改造有关问题的通知》中央启动保障性安居工程深圳市政府发布《深圳市城市更新办法》图3：棚改、老旧小区改造、城中村改造相关政策变迁老旧小区改造相关政策老旧小区改造相关政策2013-20182013-2018年国务院《国家新型城镇化规划2014-2020》宅小区综合整治”住建部开展老旧小区城市老旧小区改造新模式2018年10月国常会提出“因地制宜调整完善棚改货币化安置政策”国务院发布《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》国务院发布《关于进一步加强棚户区改造工作的通知》国务院发布《关于加快棚户区改造工作的意见》数据来源：各政府官网，东吴证券研究所表2：城中村改造、老旧小区改造、棚改概念辨析棚改棚改老旧小区改造老旧小区改造城中村改造城中村改造改造范围全国/集中于三四线全国地方推进，集中于超大特大城市改造对象城镇中不符合整体居住水平的危旧住房老旧小区超大特大城市城中村土地性质城镇国有用地城镇国有用地多为集体用地改造方式以政府为主导以政府为主导“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用”推进形式大拆大建，在三四线城市进展快集中推进，2025年前完成成熟一个推进一个，实施一项做成一项资金来源财政资金、政策性银行货款财政资本、民间资本、社会资本等财政资金、地方专项债、城投平台融资搭配国开行、国资地产公司建设与金融机构支持、民间资本数据来源：各政府官网，东吴证券研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分政策，进一步明确了此轮城中村改造的改造范围、改造内容核心、资金来源等要求：步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设；道；维护为落实在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的有关要求，将在北京市等43个请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分根据第七次全国人口普查数据，7个超大城市分别为上海、北京、深圳、重庆、广我国超大特大城市扩容至22城。超大特大城市均为我国的核心城市，是我国社会经济图4：超大、特大城市常住城区人口情况2,5002,0001,5001,00050002020年城区人口（万人）2020年城区人口（万人）2022年GDP总量（亿元，右）苏州大连昆明郑州哈尔滨长沙济南青岛沈阳南京佛山杭州西安东莞天津成都广州重庆深圳北京上海超大城市198717751634148813341093874854707555550534534521513特大城市601588174492879199595650,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000数据来源：国家统计局，东吴证券研究所含了部分常住人口在300万人以上的Ⅰ型大城市，对实施城中村改造的城市范围进行请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图5：自然资源部低效用地再开发试点城市京津冀城市群京津冀城市群长三角城市群长三角城市群珠三角城市群珠三角城市群成渝城市群成渝城市群 长江中游城市群 山东半岛城市群 粤闽浙沿海城市群福建省：福州市、厦门市、泉州市、漳州市数据来源：自然资源部，东吴证券研究所可分为拆除重建模式、整治提升模式和拆建结合模式。度；租金年增长率不低于5%对地方政府提出了更高的要求，需要考虑城市更新请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分（1）央国企有望在此轮城中村改造中发挥重要作用，民间资本后续可通过产业导涉及到产业导入、代建或城市更新基金的参与，民企将有可能介入城中村改造的过程，在2019年之前，地方政府发行的专项债主要用于土地储备和棚户区改造。2请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分社会资本出资社会资本出资（3）城市更新基金模式为社会资本参与的重要抓手，有望获得加速推广。图‘：城市更新基金运作模式和流程图政府出资政府出资成为建设发展成为建设发展筹集前期资本筹集前期资本 城市更新母基金解决城市更新过程中产业、资源、资金导入问题金融和投城市更新 城市更新母基金解决城市更新过程中产业、资源、资金导入问题金融和投城市更新根据各子基金的风险度和贡献度，共同享受投资收益 基金项目池数据来源：西安金控公众号，东吴证券研究所（4）监管拟设立城中村改造专项借款同步支持，政策性银行和商业银行或将发挥目纳入专项债支持范围外，银行融资方面也有支持措施，即设立城中村改造专项借款；请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分公共基础设施建设”。图7：我国PSL发行及余额情况中国:抵押补充贷款(PSL):期末余额（右）中国:抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增4,50040,0004,00035,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00030,00025,00020,00015,00010,0005005,000002014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-02数据来源：中国人民银行，东吴证券研究所较大的资金需求，但在提供城中村改造贷款的同时需要注重专款专用、封闭管理等。3.1.多个超大特大城市对城市更新已有规划分超大特大城市也已经发布了相关要求和规划文件：请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分但项目类型中“首都功能核心区平房（院落）申请式退租和保护性修缮、恢复性修建”表3：超大特大城市对于城中村改造相关规划及要求根据《北京市城市更新行动计划(2021-2025年)》，目标任务是到2025年，完成首都功能核心2023年启动首批40个城中村统筹规划和整治提升试点,计划推进42023年计划推进127个城中村改造项目((含46个续建项目,12个新根据《天津市城市更新行动计划（2022-2025年）》（征求意见稿）任务目标，高标准完成老旧小区、老改造，补齐社区市政配套设施、公共服务设施短板，改善居住条件，提升生活品质。蓟州区分区村改造更新。古城片区以保护优先，维护古城整体格局与历史街区现状肌理，提升旅游服务功能杭州十三五期间全市共实行266个城中村改造，主城区城中村改造基本完成请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分有序推进”的原则,位于西咸新区、产浦生态区范围内的49个城中村由管委会自行制定改对建筑密度较大、安全隐患较多、使用功能不完善、配套设施不齐全等，以居住功能为主的城筑，实施线缆管线入地改造、建筑屋面防水和节能改造、各类地下管线改造、道路改造、绿地改造等“上改下”工程，增加社区党群服务中心等服务用房、休闲座椅等“城市家具”和城市书屋等生活娱（居）民。城边村主要分布在中心城区边缘以哈尔滨重点推进旧城片区改造，拆除零散老旧平房，提升数据来源：各政府官网，东吴证券研究所3.2.测算超大特大城市城中村改造将带来每年数千亿投资额行定量测算：根据国家统计局数据，2020年我国用于居住的全国居民人均消费支出为5215根据以上数据，假设1）各城市家庭户结构与人口结构相同2）所有自建住房均位于城中村中3）月租房费用<500元的租赁住房位于城中村中。即：各城市城中村人口=城区常住人口*（该城市自建家庭户占比+该城市租赁家庭户占比*该城市所在省份月租房费用<500元的家庭请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分各城市城中村建筑面积=该城市城中村人口*该城市人均住房面积*50%表4：2020年各超大特大城市城中村人口及建筑面积测算城市城区人口（万人）家庭户租赁户数比例月租房费用500以下城中村租赁户数占比城中村自建户数占比城中村户数占比城中村人口（万人）人均住房建城中村人均城中村建筑筑面积住房面积面积（万方）杭州市佛山市448,523418,32522%23%40%47%20%41%44%41%42%28%41%40%41%42%28%28%46%44%43%42%23%4%4%4%4%20%24%20%24%21%27%21%17%34%36%36%30%23%24%40%36%36%38%23%18%38%37%42%28%30%45%27%29432.4,7425,3516,30140.420.2 53230.239541.720.88,22438233335.539.727.845.119.84,66713.95,30822.57,50231632644.536.339.736.134.941.443.235.242.118.15,90519.83,55918.12,33717.53,94720.74,54221.64,98517.62,67421.13,38242.034.221.05,0382,36627%2,88121,5566,363数据来源：国家统计局，2020年人口普查分县资料，东吴证券研究所销售面积的拉动要低于上述测算水平。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分拆旧比A：面积（万方）拆除建面（占比20%）改造面积（占比拆旧比A：面积（万方）拆除建面（占比20%）改造面积（占比80%）新建面积（拆建比为2）21城的城中村总建面C=A*B：成本（亿元）拆除成本改造成本建安成本总成本23,03792,15046,075115,1873,45627,64549,531表5：超大特大城市城中村改造带来的每年新建商品房建面占全国销售面积比例敏感性分析改造周期（年）3.4%4.2%5.1%3.4%4.2%5.1%5.9%6.8%7.6%8.5%865.7%7.1%8.5%9.9%11.3%12.7%14.1%74.8%6.1%7.3%8.5%9.7%10.9%12.1%56.8%8.5%10.2%11.9%13.6%15.3%17.0%20%25%30%20%25%30%35%40%45%50%3.8%4.7%5.7%6.6%7.5%8.5%9.4%5.3%6.4%7.4%8.5%9.5%10.6%数据来源：国家统计局，2020年人口普查分县资料，东吴证券研究所投资为5.0万亿元。假设改造周期为7年，平均每年拉动投是，以上测算未考虑货币化安置成本，实际拉动的投资额理论上应大于计算值。表6：拆旧比为20%、拆建比为2的情况下，超大特大城市城中村改造拉动的总投资测算B：单价（元/平）拆除平整单价改造整治单价建安单价3,0004,000数据来源：国家统计局，2020年人口普查分县资料，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分A：面积（万方）拆除建面（占比50%）改造面积（占比50%）A：面积（万方）拆除建面（占比50%）改造面积（占比50%）新建面积（拆建比为2）21城的城中村总建面C=A*B：成本（亿元）拆除成本改造成本建安成本总成本57,59457,594115,187115,1878,63946,07571,992表7：拆旧比为50%、拆建比为2的情况下，超大特大城市城中村改造拉动的总投资测算B：单价（元/平）拆除平整单价改造整治单价建安单价3,0004,000数据来源：国家统计局，2020年人口普查分县资料，东吴证券研究所3.3.增加自然资源部试点中的非超大特大城市后，每年城中村拉动投资近万亿 表8：2020年重点城市城中村人口及建筑面积测算月租房费月租房费用500以下城中村人（万人）城中村人均住房面积（平）人均住房建筑面积城中村建筑面积（万方）城中村租赁户数占比城中村自建户数占比城区人口（万人）城中村户数占比租赁户数比例家庭户城市超大特大城市总计21,5566,363115,187河北（唐山/廊坊）江苏（无锡/常州）浙江（宁波/温州/绍兴/金华/湖州）安徽（合肥/马鞍山/芜湖）广东（中山/惠州/珠海/江门/肇庆）四川（泸州）江西（萍乡/九江）福建（福州/厦门/泉州/漳州）总计280666971596982294448,042421,7501,227,481501,216612,407364,631197,306838,5517%22%34%32%7%7%32%37%33%40%38%41%42%52%45%2%7%6%3%4%52%22%36%31%33%54%59%39%55%30%49%37%47%57%62%53%198219152198219 478 459168945365368,66835.645.143.337.831.846.959.637.122.521.618.915.923.429.818.52,7154,46110,35710,3574,1357,2893,9272,8049,9299,929160,80526,497数据来源：国家统计局，2020年人口普查分县资料，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分拆旧比A：面积（万方）拆除建面（占比20%）改造面积（占比80%）新建面积（拆建比为2）21城的城中村总建面C=A*B拆旧比A：面积（万方）拆除建面（占比20%）改造面积（占比80%）新建面积（拆建比为2）21城的城中村总建面C=A*B：成本（亿元）拆除成本改造成本建安成本总成本32,16164,322160,8054,82438,59325,72969,146A：面积（万方）拆除建面（占比50%）改造面积（占比50%）新建面积（拆建比为2）21城的城中村总建面C=A*B：成本（亿元）拆除成本改造成本建安成本总成本80,40380,403160,80524,12164,322100,503表9：重点城市城中村改造带来的每年新建商品房建面占全国销售面积比例敏感性分析改造周期（年）4.7%5.9%7.1%4.7%5.9%7.1%8.3%9.5%10.7%11.8%867.9%9.9%11.8%13.8%15.8%17.8%19.7%76.8%8.5%10.1%11.8%13.5%15.2%16.9%59.5%11.8%14.2%16.6%18.9%21.3%23.7%20%25%30%20%25%30%35%40%45%50%5.3%6.6%7.9%9.2%10.5%11.8%13.2%7.4%8.9%10.4%11.8%13.3%14.8%数据来源：国家统计局，2020年人口普查分县资料，东吴证券研究所表10：拆旧比为20%、拆建比为2的情况下，重点城市城中村改造拉动的总投资测算B：单价（元/平）拆除平整单价改造整治单价建安单价3,0004,000数据来源：国家统计局，2020年人口普查分县资料，东吴证券研究所表11：拆旧比为50%、拆建比为2的情况下，重点城市城中村改造拉动的总投资测算B：单价（元/平）拆除平整单价改造整治单价建安单价3,0004,000数据来源：国家统计局，2020年人口普查分县资料，东吴证券研究所4.投资建议请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分对地产实物量带来显著增量，从而提振水泥需求；（3）后端竣工与装修环节：城中村改造将释放公装与家装市场增量，且由于既有5.风险提示（1）城中村改造政策力度不及预期：后续中央层面资金支持力度以及各城市具体（2）房地产市场景气度超预期下行：若房地产市场景气度进一步下行，将影响开请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分金螳螂（002081金螳螂（002081）证券分析师黄诗涛增持（首次）每股收益-最新股本摊薄（元/股）投资要点年公司订单逐步修复，2023H1工装/住宅/设计订单分别同比增长逐步修复业绩。文旅等细分领域处于拥有业内领先的设计水平和专业优势，截至2022huangshitao@17%14%11% 基础数据每股净资产(元,LF) 相关研究《金螳螂(002081)：期待估值修金螳螂三大财务预测表0000000300000000006请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师黄诗涛增持（首次）每股收益-最新股本摊薄（元/股）投资要点更新、规划修编等各项工作。公司以规划设计与工程设计为核心业务，进一步延伸至工程总承包及管理和智慧城市领域。2022年公司实现营业收入4.04亿元，同比提升4.45%；归母净利润7952万元，同比提升8.81%。.城镇化稳步推进，城市更新、智慧城市等为规划涉及行业带来新增长点：1）城镇化建设稳步推进，城市更新成为了城市未来发展的新增长点。2018年至2022年，全国城镇化率由61.50%上升至65.22%，江苏省城镇化率由71.19%上升至74.40%，均呈现稳定上升的趋势，持续释放相应的规划设计及工程设计市场需求。城市开发建设重点逐步转向以提升城市品质为主的存量提质改造，预计未来城市规划市场的需求仍将稳定上升。2）智慧城市逐步兴起：加快推进基于信息化、数字化、智能化的新型城市基础设施建设和改造，加快推进城市信息模型（CIM）平台建设，打造智慧城市基础操作平台，全面提升城市建设水平和运行效率，是未来的发展重点，智慧城市逐步兴起。3）“多规合一”推动之下规划设计行业有望迎来整合。国家推动“多规合一”政策，规划设计行业将迎来新的一轮整合与变革，部分业态较为单一、技术手段较为落后、人员储备较为薄弱的行业企业将被逐渐淘汰，资质齐全、综合类的规划设计企业有望取得更大的发展。.业务资质齐全，持续开拓新业务增长点。在业务资质方面，公司拥有城乡规划甲级、建筑工程设计甲级、市政工程（道路、桥梁）设计甲级、市政工程（给水、排水）设计乙级、风景园林乙级、土地规划乙级、文物保护勘察设计乙级、测绘乙级、市政公用工程咨询乙级等多项业务资质，资质序列较为齐全。在业务区域方面，公司长期服务于苏州市、区、县级市各级不同政府部门、大量城镇社区及国内大中型企业。未来公司将继续立足传统优势区域，同时加强粤港澳大湾区的业务布局。在业务范围方面，公司业务以规划设计和工程设计为主，2019年开始，公司致力打造新的营收增长点，开拓了工程总承包及管理和智慧城市业务，智慧城市业务占比从2020年的0.26%提升至2022年的4.17%。huangshitao@ 基础数据每股净资产(元,LF)相关研究.盈利预测与投资评级：公司深耕苏州市场30余载，深度参与了古城保护、城市更新、规划修编等各项工作，项目经验丰富，在此轮“城中村”改造中有望率先受益，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.88/1.10/1.19亿元，9月27日收盘价对应PE分别为43.1/34.6/31.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。3334000088990000555522230000000000004444000066661110000888800003457请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师黄诗涛增持（首次）每股收益-最新股本摊薄（元/股）投资要点交所挂牌上市；截至2023年中报公司第一大股东为苏州赛普成长（持股比例36.77%公司实控人、董事长、首席总建筑师冯正功共持有公司20.7%股权。公司立足于国内重要城市，从事公共建筑、高端工业建筑和民用建筑的工程设计、工程总承包、项目管理及工程监理服务，2022年/23H1分别实现营业收入17.6/7.6亿元，同比分别-1.9%/+13.9%，实现归母净利润8676/8160万元，同比分别实现转正/+13.2%；2022年公司设计咨询/工程总承包业务在总营收中占比分别为50.2%/31.7%。.公司是首批装配式建筑产业基地、首批全过程咨询试点企业，技术实力雄厚。（1）公司拥有丰富的装配式建筑设计实施经验，能够提供装配式建筑集成设计一体化的解决方案，从事的约80%以上的项目均包含装配式建筑设计，近100%混凝土住宅项目采用装配式技术，2017年下半年成为首批获得认定的“国家装配式建筑产业基地”之一，此外还承担了包括《钢结构住宅新结构体系研究》等多项部、省和市级装配式相关课题研究2）公司2017年上半年被住建部选定为全国首批40家全过程工程咨询试点企业，可为客户提供一站式服务3）公司积极跟踪和探索建筑设计行业理论前沿和科技实践，截至2022年底拥有“中衡设计Revit族库管理软件”、“中衡设计Midas_To_Revit模型转换软件”、“中衡设计工程数据管理软件”等相关软件著作权100余件；子公司自主研发的建筑VR云平台Mars为全国超过1500家设计院和380所建筑景观高校提供了软件云服务。huangshitao@30%25%20%15%10% 基础数据每股净资产(元,LF)相关研究 .重视人才培育，多元化激励机制有助于提升骨干人才认同感。2020年1月公司董事长、首席总建筑师冯正功当选全国工程勘察设计大师（江苏省近16年来第一人公司获取的部分重大项目乃业主通过直接委托或邀标的方式委托以冯正功大师为代表的团队实施，为业务开展创造有利条件；此外，公司形成了城市设计、产业园区、文体教育等学科带头人集群，截至2022年底汇集有全国工程勘察设计大师1人，国务院特殊津贴享受者2人，省级大师4人，89人次获省级优秀总监专监荣誉称号；公司于2022年实施股权激励计划和员工持股计划，股权激励计划向146位员工授予股票期权505万份，授予额度约占总股本的1.81%；员工持股计划向105位员工受让股份543万股，约占总股本的1.95%，持续巩固人才资源优势。.盈利预测与投资评级：公司是江苏省最大的建筑设计企业，装配式建筑应用广泛，实施员工持股计划和股权激励计划持续巩固人才优势。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.1/1.2/1.4亿元，9月27日对应PE分别为25.7/23.7/21.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。0490000045577700223000700请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分38%38%32%26%20%14% 证券分析师黄诗涛huangshitao@每股收益-最新股本摊薄（元/股）基础数据每股净资产(元,LF)相关研究4,144.04 慧城市开展的建筑智能化施工等业务及与建筑领域相关的检测业务。工程施工/太阳能边框营收占比分别为29.2%/20.81）品牌优势突出，“罗普斯金”实验室，2022年度公司获评为江苏省专精特新中小企业。公要是自行销售。2023H1公司铝合金门窗收入5884万元，同比增长65.98%。2025年归母净利润分别为0.71/0.85/1.07亿元，对应PE分别为58.6/49.0/38.7倍，首次覆盖给予“增持”97000000095830000469000000请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师黄诗涛增持（首次）每股收益-最新股本摊薄（元/股）投资要点.柯利达成立于2000年，主营业务为建筑幕墙与建筑装饰工程的设计与施工，公司坚持“内外兼修”的经营理念，目前公司已形成建筑幕墙、建筑装饰、装配化装修、设计、建筑设计与EPC、光伏建筑一体化等六大业务板块。2021-2022年公司业务受到了房地产调控的冲击，23H1归母净利润水平实现回正。.内外装业务稳步推进，积极向“科技型全产业链战略者”转型。公司利用多年积累的项目管理技术和品牌优势积极向产业链上下游延伸，不断拓展新的业务领域；从内外装两个方向坚持投入，持续探索转型升级。从传统的施工企业逐步转变为传统业务、装配化业务、BIPV光伏一体化并驾齐驱多元化发展，并积极向“科技型全产业链战略者”转型。公司组建了BIPV团的试点工作。.坚持研发创新，强化装配化装修领军地位。公司坚持以国家政策和市场为导向，住建厅发布“十四五”规划主要提纲，未来五年装配式+BIM将引领绿色建造新潮流，装配式建筑作为建筑业转型升级的重要抓手，将引领建筑业未来发展的方向。公司把装配式建筑业务作为公司发展的重要增长极，在装配化装修方面先动先发，设计、研发、生产三管齐下，抢先占领商业地产、高端酒店、康养医疗的装配化装修市场，集中力量加大重点国有总承包商的开拓力度，在业内确立装配化装修领军的地位。.坚持深耕江苏，加速拓展全国。公司目前江苏省内业务占比一半以上，未来将在保持承揽本地优质项目的基础上，以成都、南昌、北京、等区域事业部为重点，集中精力承揽重点区域重点项目，未来将继续延伸对华北、华东、中西部等区域市场占有率。在总承包专项分包市场，集中力量加大重点国有总承包商的开拓力度，承揽大型重点公建项目；在装配化装修市场，坚持以建筑工业化为载体，技术研发为核心，业务向全国拓展。公司