量化对冲业务指引04

四、业务标准上海团队业务标准一、单一资产管理计划模式(市场中性策略)：1、 业务规模、年限、及付息方式该业务融资规模(优先级份额)原则上不少于5000万元；该业务融资期限为6个月至2年；该业务要求优先级利息每日计提，至少到期或每年分配优先级利息。2、 投资标的现金类资产(现金、银行存款、7天以内逆回购、到期日在一年以内的政府债券、货币基金)；固定收益类资产(定期存款(含协议存款)、大额存单、AA评级以上债券、债券型基金、不超过7天的债券逆回购等)；权益类资产(股票、股票型基金、混合基金、ETF等)；中国金融期货交易所的股指期货。3、 投资限制本计划以及由受托人管理的同一投资顾问的其他计划产品投资于一家上市公司所发行的股票，不得超过该上市公司总股本的4.99%,同时不得超过该上市公司流通股本的10%；购买单一非创业板上市公司股票不超过计划财产净值的5%(以成本与市价孰低法计)；购买单只封闭式基金或债券的投资额不能超过本计划项下计划资产总值的5%(以成本与市价孰低法计)；购买单一创业板上市公司股票不超过计划财产净值的3%(以成本与市价孰低法计)；不得主动投资“S”、“ST”、“*ST”、“S*ST”及“SST”类股票及权证等髙风险产品，如果被动持有，须在可交易的前提下2个交易日内调整完毕；不得购买受托人自身发行的股票，或与受托人存在关联关系的上市公司股票；未经受托人及全体委托人允许，不得进行融资融券交易、新债申购、新基金申购、权证交易、正回购交易、不得进行上市公司增发交易；不得投资于银行理财产品、信托产品、信贷资产、中小企业私募债；任一时点，投资组合的市值风险敞口(即集合计划所持有的权益类证券市值+买入股指期货合约价值-卖出股指期货合约价值)占集合计划净值的比例需根据评估结果进行限定。股指期货的投资须依从相关法律法规及中国金融期货交易所的相关规定；(10)现金(包括股票和股指期货备付金的现金头寸)占比不低于计划总值的5%，或计划期货保证金占用期货账户全部权益(保证金占用与可用资金之和)不得超过50%；(11)若因市值波动或其他原因导致本计划的投资连续五个交易日不符合上述规定，受托人有权在下一交易日开始进行调仓操作，以使本计划的投资满足计划文件的规定，遇股票停牌等限制流通的情况，调整时间顺延；(12)若本计划持有的证券已被交易所出具退市风险警示，或符合潜在暂停上市、退市条件，受托人有权在五个交易日内对相关股票进行强行平仓；(13)法律规定或计划文件约定的其他投资限制；(14)计划期间有新的政策法律对上述限制做出不同规定的，上述限制根据规定做相应调整。4、投资顾问审核投资顾问准入的基本要求核心投资经理不低于三年投资经历；投资经理至少管理过1只公开产品，且运作满半年，或者提供规模不低于2000万、一年以上的实盘业绩，连续最大回撤不超过10%，夏普比不小于1.5；劣后资金来源以单一资金为主，如劣后资金为募集方式的,应限制人数不超过10人。投资顾问的定量评价(a)支行上报业务时，需要提供附件1《产品评估表》，在分行上报总行后，总行会根据相关材料对投资顾问进行A、B、C三类划分。(b)投资顾问分类对应的杠杆上限和预警、止损阈值如下表:市值敞优先劣后比例口5：14：13：12：11：130%0.84/0.810.69/0.6620%10%0.97/0.94（仅限A类）0.95/0.92（仅限A类）（仅限A类）0.94/0.91（B类或以上）0.92/0.89（B30%0.84/0.810.69/0.6620%10%0.97/0.94（仅限A类）0.95/0.92（仅限A类）（仅限A类）0.94/0.91（B类或以上）0.92/0.89（B类或以上）（B类或以上）0.90/0.860.88/0.850.82/0.790.80/0.770.67/0.640.65/0.625、业务报价业务指导报价操作成本调节价业务指导报价操作成本调节价优先资金规模1亿元（含）以上0优先资金规模5000万元（含）一1亿+0.2期限调节价一年以内（含）01年一2年+0.2业务模式调节价信托计划/基金子公司资产管理计划0其他计划+0.1合同条款一致性调节价标准条款0非标准条款+0.1备注1备注1、 业务指导报价=基础报价+操作成本调节价+期限调节价+业务模式调节价+业务模式调节价+合同条款一致性调节价；2、 业务基础报价定价原则：结合理财产品发行利率及该业务市场平均价格每月制定，如遇我行理财产品平均发行价格变动超过20bps或该业务市场平均价格出现重大变化，我部将适时调整该业务指导报价。资产入池报价（不低于）期限资产入池报价（不低于）期限利率（调整后）利率（调整前）1年内（含）6.10%6.20%1年一2年（含）6.20%6.30%业务基础指导报价（调整后）6.80%业务基础指导报价（调整前）6.90%二、安全垫母基金（FOF/MOM）模式:业务模式业务要素杠杆比例：最髙可达1:9；起点金额：安全垫资金1亿元；投资范围：A股股票、债券、货币市场工具、股指期货、商品期货、资产支持证券、权证、公募基金、信托计划、基金子公司资管计划等。投资顾问要求：有两年可追溯业绩，且产品回撤不髙于15%，夏普大于2,收益不低于10%。风控标准：客户以劣后出资金额为我行理财资金提供安全垫。业务设置预警线和平仓线，基金净值达到预警线时，客户可选择不补仓，但要求减少子基金仓位或赎回一定比例的子基金。基金净值达到平仓线，我行将按要求平仓。优先级报价(三选一)：(1)固定收益7%前端固定收益6.5%+10%后端分成。按实际收益率分级分成。按实际业绩分成的方式举例:母基金收益率业绩报酬RW8%按实际收益根据出资比例分配8%〈RW10%超出8%部分，招行分配比例90%,GJ证券分配比例10%10%〈RW12%超出10%部分，招行分配比例70%,GJ证券分配比例30%12%〈RW16%超出12%部分，招行分配比例50%，GJ证券分配比例50%R>16%超出16%部分，GJ证券分配比例100%例如：母基金收益达到10%,优先总收益为8%+2%*90%=9.8%；母基金收益达到12%，优先总收益为9.8%+2%*70%=11.2%；母基金收益达到16%,优先级总收益为11.2%+4%*50%=13.2%。目标客户净资本排名前60的证券公司(如下)，已上市的证券公司等；三、上海团队可以使用的通道建议采用的通道为：外贸信托、华宝信托、招商财富、鹏华资产、融通资本。深圳团队业务标准一、单一资产管理计划模式(市场中性策略以外的其他策略)：一、业务标准1、 业务规模、年限及付息方式（1） 产品总规模不少于5000万元，其中劣后资金不少于1000万元，优先级提款金额偏离幅度不超过我行审批额度20%；（2） 该业务融资期限1年，当满足以下条件时，经我行同意，可以展期：扣除各项费用及优先级收益后，产品净值大于或等于1;卡玛比（年化收益率/日净值最大回撤）〉2；投资团队核心人员未发生变化。（3） 该业务要求优先级利息每日计提，至少每年分配一次优先级利息。2、 管理机构（即通道）准入及退出业务管理机构需为经中国监管部门批准、非公开募集证券及金融衍生品投资基金的管理机构，包括但不限于基金公司（含子公司）、期货公司、证券公司（含子公司）及法律允许的其他机构。管理机构将负责产品的风控。现有准入管理机构如下：（1） 基金公司（含子公司）：招商基金（含招商财富）、诺德基金、财通基金、平安大华基金（含平安汇通）、安信乾盛、鹏华资产、融通资本。（2） 期货公司：中信期货、国信期货、银河期货、广发期货、华泰期货、南华期货。（3） 根据业务实际需要，可增加管理机构。经资产管理部业务团队与风险管理团队共同调查后，由资产管理部投资决策与风险管理委员会投票决定管理机构准入，具体要求如下：＞新增准入的管理机构具有一年以上担任量化对冲业务第三方管理机构的经验，未发生因违反合同规定义务而导致委托人资产重大损失的行为；＞具备健全信息披露制度，能做到每日报送产品净值，定期报告产品运作情况；＞具有独立的风控体系，有专岗风控人员，负责盯市、预警、平仓管理工作；＞资管交易系统能针对每只产品编制完整的风控预案，对于非髙频实时性业务进行事前风控，对于髙频实时性业务数据延时不得超过5分钟。资管交易系统可根据风控阀值（预案）能自动预警，可及时有效实现平仓操作。基金管理公司（含子公司）获得中国证监会审核的基金管理公司特定客户资产管理业务资格。公司在金融衍生品及期货等领域投资管理经验在两年以上，资产管理业务制度健全。证券公司（含子公司）获得中国证监会审核的资产管理业务资格，公司（按照母公司合并计算）净资本不低于人民币50亿元，近两年证券公司分类监管评级不低于A类AA级，资产管理业务制度健全。期货公司获得中国证监会审核的资产管理业务资格，净资本不低于人民币10亿元，或近两年期货公司分类监管评级不低于A类AA级，资产管理业务制度健全。3、投资顾问(投资机构)准入投资顾问指实际承担投资运作对冲基金的投资机构或管理人，包括但不限于公司制、有限合伙制等合法存在的法人或其他形式组织实体，投资机构是实际负责对冲基金投资的主体。由支行提供初步尽调材料(材料模板见附件2《关于投资量化对冲业务的请示》)，之后分行将上报总行立项，由总行资产管理部审核复核。(1)基本条件投研团队核心投资经理不低于三年投资经历过往业绩投顾符合满足以下条件之一：私募机构管理规模不小于10亿元，且运作满一年；投资经理不少于3人，投资经理的管理规模总和不少于5亿元，一年以上的实盘业绩。最大回撤不超过10%,卡玛比不小于2。在此基础上「投资顾问还应当符合相应策略及杠杆比例的专项标准。针对带浮动收益的产品，从管理人资质、管理产品情况、投资期限等标准对子基金投顾进行初步遴选，必须符合我行所有准入标准方可列入拟投资子基金投顾名单，所有标准以一票否决的形式执行，标准如下：管理人资质法人结构依法注册，合理股东结构投研团队不少于3人管理产品情况管理产品数量不少于2只公开产品管理产品总规模不少于10亿元人民币管理产品存续期限至少1只公开产品运行满12个月同时，采用定量综合评价方法选取量化对冲基金投顾，尽职调查内容详情如下：4、投顾与管理人为同一机构的管理要求针对投顾与管理人为同一机构的公募基金公司、券商资管、期货资管等公募类机构，该机构除具备第2条管理人和第3条投顾的要求外，还需具备内部治理结构健全，风险与业务管理分属不同的分管领导的要求。资产管理部针对市场上开展量化对冲基金业务的主流公募基金、券商及期货公司，制定合作机构名单，名单见附件5（注：此名单仅是总行认可的、有可能合作的名单，并不代表不需要对该公司进行尽职调查）。在名单上且经过总行业务团队和风险团队共同尽调，符合对管理人以及投资机构的要求，即可开展合作。对于其他机构，经资产管理部组织尽调后，再由资产管理部风险与投资委员会投票决定是否开展合作。二、风控标准量化对冲业务风险收益特征同投资标的、投资策略具有较强相关性。本稿针对目前市场上量化对冲基金采用策略制定了具有针对性的风控条款，适用于投资国内市场股票、期货、固定收益类产品的量化投资机构，通过杠杆比例限制、投资标的限制、安全垫等设计可以严格控制风险，每一种策略的风控标准都经过严格的压力测试，可以足够保障我行优先级资金的本息安全。1、股票对冲策略（包括市场中性策略、期现套利、分级基金套利、ETF套利）风控标准按照上海市场中性策略的标准执行。报价：市场中性策略：按照上海标准执行期现套利、分级基金套利、ETF套利策略：优先级报价7.3%，如果投顾评级较髙，劣后人数少，可以适当降低报价，最低不得低于7.0%2、期货套利、对冲策略期货套利、对冲策略是指在多市场、多品种的期货标的上进行投资，实现同品种的跨市场、跨期套利以及多品种之间的套利。由于此类策略采用对冲方法，可以控制一定风险，但是在市场出现极端行情下仍会出现策略短期失效，因此，此类策略需适度降低杠杆比例和提髙安全垫。该类策略杠杆比例最髙为4:1，根据投顾历史业绩、同类产品管理规模、公开发行产品时间、风险敞口进行确定。参考标准如下，涉及到特殊情况，可以酌情改变。预警、止损测算表（最低标准）如下：杠杆比例4:13:12:11:1过往业绩及公开产品要求已经公开发行同等或更高杠杆比例产品；或该投顾同类策略产品发行一只运作满一年。已发行过同等策略公开产品。不做要求止损线0.920.870.780.60预警线0.940.890.800.65仓位控制表:净值区间日内合约价值（轧差）日内合约价值（非轧差）隔夜合约价值（轧差）隔夜合约价值（非轧差）止损线WMV预警线-30%〜30%300%-10%〜10%150%预警线WMV1--40%〜40%500%-15%〜15%250%(N*0.5)1-(N*0.5)WMV0.99-50%〜50%600%-20%〜20%350%0.99WMV1.1-60%〜60%700%-30%〜30%500%1.1WM不做限制-30%〜30%600%注：N=1-预警线投资限制及其他要求:期货投资仅允许投资主力合约以及次主力合约。对于市场交易流动性不足的商品期货品种，包括(线材、燃料油、黄大豆二号、粳稻、晚籼稻、硅铁、锰硅、早籼稻、普麦、油菜籽)禁止投资。境内交易所只接受四大期货交易所交易的期货品种，即上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所。单个品种保证金占用不超过20%。商品期货不能买交割月份的合约。投资于股指期货采取跨期套利策略，不受第(4)点限制。3、趋势策略(仅限程序化交易)趋势策略是指通过数量化模型方法判断期货资产价格出现某种规律性走势，通过跟随此种走势进行投资获利。此种策略的特点是髙风险、髙收益，投顾实盘历史业绩表现亦验证了这一点。因此，此类策略需适度降低杠杆比例和提髙安全垫。该类策略杠杆比例最髙为3:1，该投顾必须发行过同等策略类型的公开产品，或者能提供一年以上的实盘业绩，初始最大回撤不超过5%，历史最大回撤不超过8%，涉及到特殊情况，可以酌情调整。预警、止损测算表如下:杠杆比例3:12:11:1止损线0.870.780.60预警线0.890.800.65仓位控制表:净值区间日内现货及期货合约价值（非轧差）日终现货及期货合约价值（非轧差）日终现货及期货合约价值（轧差）止损线WMV预警线100%50%-20%〜20%预警线WMV1-(N*0.5)200%100%-50%〜50%1-(N*0.5)WMV0.99300%150%-80%〜80%0.99WMV1.1400%300%-110%〜110%1.1WM600%400%-200%〜200%注：N=1-预警线投资限制及其他要求:（1） 投资单一非创业板上市公司股票不超过计划财产净值5%,单一创业板上市公司股票不超过财产计划净值3%。（2） 期货投资仅允许投资主力合约以及次主力合约。（3） 对于市场交易流动性不足的商品期货品种，包括（线材、燃料油、黄大豆二号、粳稻、晚籼稻、硅铁、锰硅、早籼稻、普麦、油菜籽）禁止投资。（4） 单个商品期货品种保证金占用不超过20%（股指期货日内趋势套利策略除外）。（5） 商品期货不能买交割月份的合约。（6） 不得主动投资“S”、“ST”、“*ST”、“S*ST”及“SST”类股票及权证等髙风险产品，若被动持有，应在5个工作日内卖出。（4）债券对冲策略（含国债期货套利和国债ETF套利）债券对冲策略是指通过宏观基本面与髙级债的基本面研究，运用债券定量数据分析模型精选髙评级信用债，利用国债期货工具设计免疫型债券组合策略，充分规避价格波动风险，获取票息收益。国债ETF基差套利是指买入国债ETF或CTD,同时卖出国债期货获取收益。目前还可采用五年期国债期货和十年期国债期货进行套利。此类策略属于低风险策略，因此在杠杠比例和安全垫方面可以适当放松。该类策略杠杆比例最髙为6:1（债券对冲策略需要动用正回购杠杆，优先劣后杠杆与正回购杠杆之乘积，即劣后资金总杠杆不得超过10倍），根据投资策略、公开发行产品管理时间、业绩优秀、管理同类策略产品规模进行确定。参考标准如下，涉及到特殊情况，可以酌情改变。预警、止损测算表如下:杠杆比例6:15:14:13:12:11:1过往业绩及公开产品要求已经公开发行同等或更高杠杆比例产品；或该投顾同类策略产品至少一只运作满一年，最大回撤不超过3%。一年以上公开业绩，最大回撤不超过3%。不做要求止损线0.960.940.900.850.760.58预警线0.980.960.920.870.780.60仓位控制表:净值区间现券组合久期（D）【（全部债券市值+空头国债期货合约价值）/计划资产净值】（轧差）国债期货合约价值（多空轧差）单位净值DV01(u_DV01)

止损线WMV预警线2VDW40%〜40%-10%〜10%0<u_DV01<0.0005预警线WMV12VD<50%〜90%-20%〜20%0.0004Vu_DV01<0.00091WMV1.18<D0%〜80%-40%〜40%0.0014<uDV017<D<80%〜100%0.0013<u_DV01<0.00146<D<70%〜120%0.0011Vu_DV01<0.00135<D<60%〜140%0.0009Vu_DV01<0.00114<D<50%〜160%0.0007VDV<0.00093<D<40%〜170%0.0005Vu_DV01<0.00072<D<30%〜180%0.0004Vu_DV01<0.00051.1WM8<D0%〜170%-50%〜50%0.0014<uDV012<D<80%〜180%0.0004Vu_DV01<0.00142<D<80%〜180%注：u_DV01二abs（组合DV01/计划资产净值），组合DV01二计划资产DV01*1.8,计划资产DV01是在没有动用融资杠杆情况下，把计划资产的所有资金头寸用于构建现券组合所测出的基点价值，1.8是计划资产所能动用的最大融资杠杆。轧差设置说明：止损线WMV预警线，现券组合市值不得超过计划资产净值的50%，现券组合久期必须控制在4以内，单位净值DV01不得超过计划资产净值的0.007%。预警线WMV1,现券组合市值不得超过计划资产净值的100%，现券组合久期必须控制在5以内，单位净值DV01不得超过计划资产净值的0.009%。3.1WMV1.1,现券组合市值不得超过计划资产净值的180%，依据不同组合久期设置轧差，久期越大轧差越小，单位净值DV01不得超过计划资产净值的0.014%。1.1WM,现券组合市值不得超过计划资产净值的180%，现券组合久期和轧差不受限制。投资限制及其他要求：（1） 禁止投资中小企业私募债。（2） 禁止国债期货品种合约进行交割。（3） 投资于信用债的债项信用评级在AA（含）以上，主体评级在AA（含）以上；投资于短期融资券的债项评级为A-1，主体评级在AA（含）以上。（4） 投资于单只信用债券不得超过其债券发行总量的10%，按市值计算不得超过计划参考净值的20%。（5） 混合策略混合策略是指运用股票股指对冲策略、期货套利对冲策略、期货趋势策略、债券对冲策略中的某几种组合进行投资的策略。市场相关性越低，投资组合风险越低，因此混合策略风险收益特征较为稳定，属于量化对冲策略中低风险、中等收益策略，因此杠杆比例、安全边际也选择适中标准。该类策略杠杆比例最髙为5:1，根据投资策略、公开发行产品管理时间、业绩优秀、管理同类策略产品规模进行确定。参考标准如下，涉及到特殊情况，可以酌情改变。预警、止损测算表如下：杠杆比例5:14:13:12:11:1

过往业绩及公开产品要求已经公开发行同等或更高杠杆比例产品；或该投顾同类策略产品发行在两只以上，至少一只运作满一年。已发行公开产品在一年以上。不做要求止损线0.950.910.860.770.59预警线0.970.930.880.790.61仓位控制表:净值区间日内全部期货总合约价值（非轧差）日内全部期货和现货总合约价值（轧差）股票、ETF基金、封闭式基金、LOF基金市值日终全部股票、ETF基金、封闭式基金、LOF基金和股指期货总合约价值（轧差）日终全部商品期货总合约价值日终全部商品期货总合约价值（轧差）全部债券与空头国债期货总合约价值（轧差）止损线WMV预警线0〜100%-15%〜15%30%-10%〜10%0〜50%-20%〜20%-70%〜70%预警线WMV 1-(N*0.5)0〜200%-20%〜20%50%-15%〜15%0〜100%-50%〜50%-80%〜80%1-(N*0.5)WMV0.990〜300%-30%〜30%60%-20%〜20%0〜150%-80%〜80%-90%〜90%0.99WMV1.10〜400%-40%〜40%70%-25%〜25%0〜200%-110%〜110%-150%〜150%1.1WM0〜500%-50%〜50%90%-30%〜30%0〜250%-200%〜200%-200%〜200%注：N=1-预警线投资限制及其他要求:（1） 禁止参与定向增发。（2） 若单独投资A类份额按照固定收益类产品进行认定，单独投资B类份额按照其杠杆比率计算风险敞口。（3） 投资于一家上市公司所发行的股票，不得超过该上市公司总股本的4.99%，同时不得超过该上市公司流通股本的10%。（4） 不得主动投资“S”、“ST”、“*ST”、“S*ST”及“SST”类股票及权证等髙风险产品，若被动持有，应在5个工作日内卖出。（5） 购买单只基金或债券的投资额不能超过本计划计划项下计划资产总值的10%（以成本价计算，货币基金、