(19)-2.2证券投资学课件

第二章

股票发行市场第一节股票的发行条件第二节股票发行的上报和核准第三节股票的承销第四节股票发行方式的选择第五节股票的发行价格目录CONTENTSPART02

股票发行的上报与核准

0102发行制度的第一个阶段审批制（1990-2000）发行制度的第二个阶段核准制（2001——至今）一、发行体制的制度变迁01020304（1）额度管理

由证监会会同国家计委制定年度或跨年度全国股票发行总额度，然后把总额度按条块分配给各地方政府和中央部委。（3）增量发行上市

只有新发行的社会公众股才能进入二级市场流通。（2）两级审批

证券发行企业首先向其所在地地方政府或主管中央部委提交额度申请，后者在国家下达的额度规模内进行一级审批。发行申请如获批准，须报送中国证监会复审，形成第二级审批。（4）价格限制

采用定价发行方式，定价模式普遍采用市盈率定价法，中国证监会最初规定发行市盈率的最高值为15倍，之后有较大放宽。1.审批制的特点01022.审批制的缺陷成为滋生腐败的温床，爆发了大量的原始股大案。股票市场价格与发行价格相差悬殊产生了严重资金寻租现象。在当时上市潮的影响下，公司总经理童施建、党委书记张建萍的共同看法是，股票上市是企业发展最好捷径，只要能拿来批文，可以不惜血本。很快一场围绕上市展开的“原始股公关战在康赛打响。3.案例分析：康赛原始股大案据有关部门介绍，康赛公司在上市过程中，将公关策略分为三等：对大权在握、能直接促进公司上市的要员，不惜任何代价，高的可达10万股以上（每股1元买进，面值6．37元，开盘当天11元，最高时炒到30多元）；对公司上市能起间接作用的干部5000至10000股左右；对上市作用不大但找上门的官员也不能得罪，看人打发1000到2000股。3.案例分析：康赛原始股大案程序一程序二程序三程序四程序五发行人自主选择承销的证券公司承销商负责推荐发行公司发行审核委员会审查发行申请文件国务院证券监管机构依法负责核准发行人到证券市场筹资二、核准制下股票发行的审核程序2001年3月，为配合证券发行核准制的推行，证监会对证券公司推荐企业发行股票实行“自行排队，限报家数”的规定。按规模实力大小，拥有主承销业务资格的证券公司获得数量不同的推荐企业发行的通道。推出了“通道制”。2003年，中国证监会发布实施了《证券发行上市保荐制度暂行办法》。2004开始实施保荐制度。2005年1月1日起废止“通道制”。在通道制废除以后，以前单纯由机构承担责任的机制将直接落实到保荐人。三、股票发行制度完善的标志性事件2009年5月22日中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，完善询价和申购的报价约束机制，实施了网下网上渠道分开、网上申购设置上限等措施，以提高中小投资者的中签率。2014年创业板首发机制改革，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》。放宽企业在创业板首发的财务准入门槛，取消持续增长要求;其次，发行条件，强化信息披露;此外，加强对创新和成长型企业发展的扶持，保护中小投资者的合法权益。2015年，证监会研究制定注册制改革相关规章规则，改进新股发行制度，优化再融资审核机制，提高审核效率，完善并购重组配套融资政策。三、股票发行制度完善的标志性事件2016年证监会决定暂缓实施注册制，提出最主要的原因是现在仍不具备实施注册制的条件。认为实施注册制，对于监管强度、惩罚力度、退市制度等都有很高要求。2017年A股IPO提速，全年A股新增上市企业438家，较2016年的227家同比增长93%。截至2017年12月31日，A股共有3485家企业，相比于2016年底的企业数量增长了14.19%，是2011年以来增速最快的一年。同时，2017年新的发审委上任后的上市公司过会数量和过会率有所下降。2018年，证监会主席刘士余2018年2月23日向全国人大常委会作出说明，建议股票发行注册制授权决定期限延长两年至2020年2月29日。2018年以来，不管是证监会，还是两大交易所，都不约而同地表露出了要“助力