2017年中报盈利跟踪专题略有回落roe逐步回升证券

2017年09月04

2017831日，A20172017H1Q126.37%30.80%，相比分板块看:2017H116.31%20162017Q12017H1净利润同比6.19%2016年底大幅回落。其中温氏股份净利润占创业板比2.06%2017H1净利润同比增速为23.64%，比2017Q1、2016H1剔除银行石油石化的全部A股的利润表分项情况：毛利率水平同比有用杜邦分析法对ROE进行分解：我们用杜邦分析法对ROE进行分解。根据ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，2016年总资产周转率和权益乘数的上升基本抵消了销售净利率下降，2017年销售净利率、有所回落，PPI环比的改善源于超预期的价格上涨和中央环保督查的边将有小幅上涨。总体来看，净利润增速或将持续放缓，ROE或将持续 （增值服务17年H1整体盈利增速放 17年H1业绩相对一季度有所回 总结：17年H1各行业盈利情况的主要特 毛利 ROE杜邦分 ROE自2016以来逐渐回 杠杆 各板块ROE情 图2：全部A股归母净利润增速与GDP相关性较 17H117H1Q116.37%19.88%2017H1Q1实现净利润同比增速26.37%和30.80%，相比一季度均有所回落。比2017Q1、2016H1剔除温氏股份的同比增速27.00%和41.52%仍有明显回落。324%中小板板块业绩下滑受权重公司拉动，市值前10%的公司净利润同比增速约为37.11%201653.95%大幅下降。今年金融严监管、并购重组新规没有明显松动的- ,AGDP-

,各板块归⺟净利润同比增速--全部主板剔除中小企业板---全部A股(非银行石油石化--,各板块归⺟净利润环比增速--------全部主板剔除中小企业板--全部A股(非银行石油石化-,石化；净利润同比增速为负的行业依次是电力及公用事业、农林牧渔和计算机。17年中报相对2017一季报净利润增长较快的行业是建材、国防军工、电力设备和计算机，172017H1净利润环比增速较快的二级行业是工程机械Ⅱ、煤炭开采洗选、煤炭化工、造纸71.28亿吨，完Q2较Q1明显增速放缓，受全球经济情况波动影响明显；国Q1Q1利润增速有所改善；总结：17H1各行业归⺟净利润同比增速201620162016201620172017----CS-------CS-CS-CS--CS-----CS----CS----CS--CS---------CS------CS--CS--CSCS,CS↑↑↑CS↑↑↑↓CS↓,1-84-81-84-8CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSITCSCSCSCSCSCSCSCS-CS-----CS----CS------CS-CS--CS---------CS-CS------CS-CS-CS-----CS-CS---CS-CS---CS----CS--收入取决于产量乘以价格，主要受到工业增加值以及PPI17.8%，较Q1的21.77%略有回落。Q2GDP6.9%PPI同比均有所回落，营业收入增速也应声回落。Q220.60Q11个百分点；PPI17.4，较Q1下降22个百分点。1416年下半年开用率从2017Q1开始逐渐升高。全部A股（非银行石油石化）17Q2全部A股（非银行石油石化）2017Q2资产减值损失占营业收入比例同比、环比均有所上升，一方面受季节性因素影响，Q1一般为全年低点，因此环比上升；另一方面对应着经全部A股（非银行石油石化）2017H1公允价值变动净收益占营业收入比率较Q1有所回A股）基本一致，主板H11板营业收入同比上升，净利润同比下降主要受到毛利率的影响；创业板业绩大幅下降主3：PPI---::4：PPI-PPIRM4：PPI-PPIRM2003-20032003-2003-2004-2004-2005-2006-2006-2007-2007-2008-2009-2009-2010-2010-2011-2011-2012-2013-2013-2014-2014-2015-2016-2016-2004-2004-销售毛利率-全部A股（非银行石油石化2005-销售毛利率-全部A股（非银行石油石化2005-2006-2006-2007-2007-2008-2008-2009-2009-2010-2010-2011-2011-2012-2013-2013-PPI与PPIRM2014-PPI与PPIRM2014-2015-2015-2016-2016--------6A股（非银行石油石化）A股（非银行石油石化）20162016201620162017营业收入(亿元6787归属母公司股东的净利润(亿元销售净利率销售毛利率销售费用/营业总收入管理费用/营业总收入财务费用/营业总收入税金及附加资产减值损失/入/营业总收入---投资净收益营业总收入各板块营业收入同比增⻓率情况(非银行石油石化(剔除中小企业板2015--2015--2015--20162016-2016201620172017各板块毛利率情况(非银行石油石化(剔除中小企业板201520152015201620162016201620172017各板块财务费用率情况(非银行石油石化(剔除中小企业板201520152015201620162016201620172017各板块管理费用率情况(非银行石油石化(剔除中小企业板201520152015201620162016201620172017表各板块销售费用率情况(非银行石油石化(剔除中小企业板201520152015201620162016201620172017ROE2016全部A（非金融石油石化2016Q1以来的ROE7.88%8.92%8.91%8.95%、9.04%、9.90%，自2016以来ROE逐渐回升。ROEROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，总资产周转率的回升和权益乘数的上升抬升了整体ROE。20162012年以来总体持续下行趋势，2015A股（非银行石油石化）2017H1、2017Q1、2016H22016Q3、2016H1的资产2016H1A股现金流A股（非银行石油石化）20162016年5：12：A股（非银行石油石化）ROEA股（非银行石油石化）ROE201620162016201620172017ROE2017Q12017H12017H1、2017Q1、2016H22016Q3的ROE分别ROE8.28%、6.8%、10.71%10.09%2017H1、2017Q1、2016H2以及2016Q3的ROE分别为9.6%、8.2%、10.16%和9.55%。13ROEROE20162016201620162017201714ROEROE20162016201620162017201715ROEROE201620162016201620172017 十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理潘京： 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 吴楠