国内不良资产证券化模式分析

国内不良财产证券化模式解析（一）商业银行不良财产证券化——信托模式信托模式为国际上银行业试一试不良财产证券化交易的最主要方式，由商业银行和信托合作成立特定目的的信托。2008年1月，由中国建设银行倡导，整合自己经营过程中的不良贷款，这是我国商业银行以信托模式刊行的第一款不良财产证券化项目——“建元2008-1重整财产证券化信托财产支持证券”“建元2008-1”不良财产证券化项目介绍产品名称建元2008-1重整财产证券化信托财产支持证券刊行时间2008／1／30刊行规模基础财产池本息合计113.49亿，刊行财产支持证券27.65亿倡导机构中国建设银行受托机构中诚信托投资有限责任公司承销商中金公司资本保留机构中国工商银行贷款服务机构中国建设银行财产服务顾问中国信达财产管理公司信用评级机构联合资信评估有限公司产品设计名称评级刊行规模刊行限时分层比率息票品种利息支付优先级AAA21.5亿3年77.76%付息6.08%次级未评级6.15亿3年22.24%付息基础资账面价值113.49亿元产池情况本次不良财产证券化的基础财产池内本息总数为113.49亿元人民币，其中本金95.5亿元人民币，利息17.99亿元亿人民币，共565户借款人，1000笔贷款合同。由建设银行十家一级分行的不良贷款组成一级分行不良财产占比预期回收率广东21.14%33.77%北京20.17%38.00%山东15.83%37.10%河北10.39%24.55%江苏9.50%47.45%浙江7.55%90.10%江西5.40%44.94%河南4.45%18.89%甘肃3.34%35.52青岛2.23%38.212008年1月30日“建元2008-1”成功在银行间债券市场刊行财产支持证券27.65亿元，其中：13家机构认购优先级证券（AAA级）21.5亿元，信达公司定向认购全部次级证券6.15亿元。截止信托计划停止时，“建元2008-1共”进行了5次票息支付，未出现兑付风险。共回收了30.44亿元的本金和利息，一次性“出表”不良贷款84.5亿元。机构名称认购优先级产品金额认购次级产品金额（万元）（万元）南京银行股份有限公司15000宝钢公司财务有限责任公司7000郑州市商业银行5000大连银行10000桂林市商业银行5000交通银行20000国家开发银行40000上海银行30000天津银行10000上海农村商业银行20000天津农村合作银行3000杭州市商业银行股份有限公司5000中国邮政地域银行有限责任公司20000中国信达财产管理公司61500合计21500061500“建元2008-1”不良财产证券化详尽交易结构解析回收现金债务人建设银行（资中诚信托发出还本工商银（资（受托机付息指令产服务商）金保留构）构）联合资信平常管理及信托（评级机构）财产办理管理信用评级信达公司财产处信托财产支持证券化中金公司（财产服务（主承销置顾问顾问）刊行收入商）刊行收入净额基础财产池建设银行（倡导人）

财产支持证券本息中登债财产支持证券本息13家优先承销财产级证券投支持证券资者次级投资刊行收入者（信达公司）倡导机构与财产服务商由于中国建设银行希望将不良信贷财产赶忙在资本市场转变为现金，因此是本次证券化项目的倡导机构；同时也担当着监控、追索、办理财产等任务，也是本次的贷款服务机构。受托机构中诚信托是本次交易的受托机构。在债券刊行先期，负责对基础财产池进行尽责检查和价值评估，撰写各项文件报告供给给证监会审察备案；在债券刊行过程中，中诚信托需要联系评级机构对产品进行评级、联系承销商销售产品、如期对基础财产池的运营情况进行信息显露。资本保留机构中国工商银行是本次交易的资本保留机构。中国工商银行与中诚信托签订基础资产池现金流入保留合同，依照合同支付本金和利息；同时，如期进行项目信息披露主承销商中金公司为本次项目的主承销商。负责路演，确定产品价格和市场销售等职责。财产服务顾问信达财产管理公司为本次交易的财产服务顾问。作为特地办理不良财产的四大资管公司之一，信达负责向证监会供给倡导机构的情况说明书及申请报告；协助修改完满倡导机构张程；对证券化交易过程中涉及到的各样合同进行审察并供给咨询建议；准备信托计划的承销协议等。评级机构联合资信评估有限公司是本次交易的评估机构，负责对基础财产进行尽责检查、全面解析借款人的经营情况和贷款的预计回收率；判断财产的市场价值与产品刊行的账面价值可否存在偏差；供给信用评级报告。“建元2008-1重整财产证券化信托财产支持证券”是我国银行业第一次作为倡导机构的身份完成了不良财产证券化。在有效的盘活银行平常经营资本存量，提高贷款流动性的同时还分别了银行的信用风险。该交易结构荣获了2008年香港《财资》评选的“中国内地年度最正确交易结构”，开拓了我国银行办理不良财产的新思路，实现了银行在资本市场上的研究发展，确定了我国商业银行进行不良财产证券化的基础。（二）商业银行不良财产证券化——基金模式信托模式是我国进行不良财产证券化的传统模式，但是信托模式存在着诸多不足。从交易成本来看，信托模式由于有众多的参加主体，并且每个参加机构都要收取管理费、通道费或佣金费，因此提高了现代财产证券化的刊行成本；从刊行周期来看，产品从成立到刊行需要基础财产池重组、人民银行申请报备、成立特别目的信托（SPV）、信用增级、信用评级等步骤，周期较长，不利于使商业银行不良财产快速办理。1.购买商业银行自由信贷财产基金公司（管理人）投资投资银行理财资本专项财产管理计划商业银行不良信贷资银行（托管人）商业银行与基金公司合作，将银行平常经营中出现的不良贷款进行重组、解析、调研和评估，确定最后的定价价值，尔后向金融市场刊行财产管理计划，财产管理计划投资购买商业银行的不良信贷财产。资管计划由基金公司和商业银行共同负责销售。各个金融机构的职责：委托机构为刊行专项财产管理计划的银行的某家分行；管理人为进行投资决策、准时对投资标的进行信息显露的基金公司，托管机构是负责成立该计划的资本帐户，并保护财产安全的托管部。2.购买其他银行信贷财产商业银行A基金公司（委托人）（管理人）发回刊行回购商业银行A收益权投投银行B理财信托计划专项财产管理计不良信贷资转让资资资本划产托管银行托管银行商业银行之间的合作。第一，由商业银行A与基金公司合作刊行财产管理计划，购买A银行的不良信贷财产。同时，由商业银行A与信托公司合作刊行信托计划，投资标