公司并购的案例分析

企业并购的案例分析——阿里巴巴并购雅虎中国引言（空两格，下同）文献综述企业并购就是企业吞并或购置的统称。并购企业是企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以获得被并购企业的控制权作为目的，以现金、有价证券或者其他形式购置被并购企业的所有或者部分产权或者资产作为实现方式。企业并购实行后，被并购企业有也许会丧失法人资格，或者被并购企业法人资格保留，不过其控制权转移给并购方。企业并购在社会经济生活中最富有戏剧性、最引人入胜，充斥了利益角力与合纵的精彩故事,总是在无尽的传言和反复的拉锯之中,强烈地吸引着世人目光。据有关记录数据显示，我国企业的并购额在过去的五年里以每年70%的速度增长，并且伴随股权分置改革的进行，资本市场的未来发展方向也为我们勾画出上市企业并购的蓝图。在并购越来越广泛的被企业采用的今天，对的认识企业的并购也显的越来越很重要。考察我国企业近年来的并购实践,有的企业并购后,预期目的与并购的期望相差甚远,甚至出现失败,其中的原因是多方面的.从企业并购的动因和形式的角度来探讨阿里巴巴收购雅虎中国这一案例,并分析其成败得失,将给我们以有益的启示。二.案例8月11日，阿里巴巴和雅虎在北京共同宣布，雅虎已将其在中国的所有资产“打包”，同步再出资10亿美元以此换取阿里巴巴40％的股份（只有35％的投票权）。这是中国互联网史上金额最大的一起并购。阿里巴巴收购的雅虎中国资产包括：雅虎中国门户网站、搜索门户“一搜”、3721网络实名服务、雅虎的搜索与通讯服务、拍卖网站“一拍”中属于雅虎的部分，此外，还将共享雅虎遍及全球的渠道资源。至此，假如再加上阿里巴巴旗下的阿里巴巴中国网站、阿里巴巴中国网站国际网站、淘宝网、支付宝，阿里巴巴目前已成为中国最大的互联网企业。收购完毕后，阿里巴巴企业新董事会共有4席，其中，阿里巴巴2席、雅虎企业1席、阿里巴巴的投资人日本软银企业1席，企业将由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴创始人马云仍将担任企业的CEO与董事会主席。雅虎假如不想退出中国这个最有潜力的市场，该怎么办？对于阿里巴巴来说,eBay会不会运用技术和市场上的优势，在搜索上对淘宝痛下杀手？此外，eBay会不会避开头破血流的市场竞争，直接通过股权收购的非市场手段将淘宝“吞并”掉？毕竟阿里巴巴和淘宝的股东中均有渴望套现离场的风险投资商。下面我们将.从企业并购的动因和形式的角度来进行分析。三．分析（一）并购背景首先于，雅虎收购了当时中国最大的搜索企业3721，并将雅虎中国的业务交由3721团体管理，本土化方略让雅虎的搜索业务在中国领先Google。据艾瑞市场征询汇报,在中国搜索引擎搜索流量市场份额中，百度为33.1%，“雅虎系”为30.2%，Google为22.4%。不过，双方的合作并不快乐，据媒体报道，原3721团体认为雅虎中国在经营决策权和资金使用上受到雅虎总部过多限制，错失追赶百度争夺中国搜索市场老大的机会。初,原3721企业团体公开向雅虎“酋长”杨致远抛出了两难的问题：要利润还是要发展。雅虎在中国苦苦耕耘七年,在互联网盈利的业务之中只有搜索占到了一席之地，并面临百度和Google的强大竞争压力。另首先在,阿里巴巴开办淘宝网，在赢得B2B(企业间电子商务)市场后，进军C2C(个人间电子商务)。淘宝诞生之初,几乎被扼杀于摇篮之中，国际电子商务巨头eBay靠支付双倍广告费用在新浪、搜狐、网易、Tom等大型网站“封杀”淘宝。不得已，淘宝采用“农村包围都市”的作战方式，在中小网站广设弹出式网页，同步借力站台、灯箱和车身广告，展开线下宣传。一系列的营销创新后，淘宝赢得了生存。10月,淘宝初次公布成交业绩称，其市场份额已超过60%；易观国际的汇报也显示，前三季,淘宝占据了57%的市场份额。虽然eBay对此表达了强烈质疑，但淘宝的市场拥有率份额节节攀升是不争事实。虽然淘宝获得了市场拥有率上的成功，但这种成功是建立在淘宝免费而eBay收费的前提下，这让阿里巴巴一直承受着资金压力，在投资1亿元后，7月又追加投资3.5亿元。1月18日，eBay在其第四季度财报中宣布：将对其中国企业eBay易趣增长1亿美元的投资，巩固中国市场。淘宝在现金只出不进的状况下,若没有继续的后备资源支撑,笑到最终的将是eBay。同步，C2C市场因不停成熟，也吸引了当当和腾讯杀入其中，竞争深入加剧。在未来的Web2.0时代，占领大型门户仅仅相称于封锁购物街上大的店面而已，而占领搜索则等于完全封锁整条购物街。（二）并购动因所有的吞并和收购，最直接的动因和目的，无非是寻求竞争优势，实现股东利益最大化。在这样的背景下，阿里巴巴和雅虎中国都需要借助一种外力来推进自己的发展，于是给两者并购提供了一种契机。对阿里巴巴来说：1．技术融合，业务构造升级是最重要的原因阿里巴巴企业目前拥有全球领先的B2B业务以及亚洲领先的拍卖和网上安全支付体系。但单靠自身的搜索，阿里巴巴离中国本土搜索第一、电子商务第一的目的尚有很大差距。众所周知，雅虎是一种综合门户网站，在内容、邮件和搜索等各方面都排在前列。雅虎作为一种在国内搜索市场占据重要位置的搜索品牌，可认为阿里巴巴带来丰富产品：搜索技术、门户网站、即时通信软件。阿里巴巴因此将获得雅虎领先的搜索技术和平台支持，以及强大的产品研发保障。搜索技术的运用将在未来电子商务的发展中起到关键性的作用，阿里巴巴企业将运用全球领先的搜索技术，深入丰富和扩大电子商务的内涵，在B2B、C2C领域继续巩固和扩大自己的领先优势，为中国一亿多网民提供更优质有效的服务，为中国企业获得更多的国际发展渠道。除此之外，雅虎中国许多业务与阿里巴巴的业务是互补的。阿里巴巴要给客户提供优秀的企业邮件的服务；同步，电子邮件、即时通可以与贸易通、支付宝完美结合。目前阿里巴巴贸易通同步在线人数已经超过16万，与雅虎通堪称完美的结合，无线服务更是未来商务发展的方向。阿里巴巴收购雅虎中国无疑将使阿里巴巴的业务构造得到全面的提高。⒉（标题格式一致，全角半角一致）巨大的融资需求是另一重要原因。从1999年，阿里巴巴从以高盛为首的风险投资机构获得500万美元风险投资。，阿里巴巴从软银及其他企业再次筹集2500万美元，其中软银占万美元。，为发展淘宝网，阿里巴巴再次从软银及其他企业募集8200万美元，其中软银占6000万美元。若高盛等风险投资机构以四倍溢价退出，可以计算出从l999年到近7年的时间内，阿里巴巴和淘宝网实际募集资金为8700万美元，按平均每年1500万美元计算，阿里巴巴和淘宝网已经再次面临资金压力，急需进行第四次融资。因此，雅巴案发生的关键动因之一是阿里巴巴和淘宝网为求生存和发展有巨大的融资需求。这次交易为阿里巴巴带来了大量的现金，与原有的几亿元人民币的现金存量相比，阿里巴巴有了更多的可支配资金来完毕未来的目的，同步无疑将有助于开拓阿里巴巴在亚洲乃至全球的市场。3．目前市场竞争剧烈，企业并购有助于阿里巴巴寻求海外上市。在互联网竞争剧烈的时代，阿里巴巴在电子商务的突出体现，并不意味着可以高枕无忧。雅虎同中国最大的网络门户新浪合资成立了拍卖网站一拍网，对阿里巴巴旗下的淘宝也导致一定的冲击。而百度于美国时间8月5日登陆纳斯达克，股票体现抢眼之极，中国概念在纳股再度成为助推力。阿里巴巴作为中国下一种极具上市潜力的网络企业，为应对剧烈的竞争，也正在积极筹办上市。对雅虎来说;1．当地化发展的需求.雅虎作为全球最大的门户网站之一，在欧洲、日本等市场已大获成功。但从进人中国起，雅虎便遭遇一连串的“中国式"困难。首先，作为一家外国企业，雅虎当时还没有获得ICP(互联网内容)牌照。在美国网站上直接拿下来翻译成中文的新闻内容诸多并不容许在中国内地网站上出现；另首先，出于对政治风险的紧张，中国的老式媒体不愿与一家国外互联网企业有“亲密合作”。另一方面，由于中国当时带宽的限制，上网速度很慢，要登上雅虎远在美国的服务器，半天都打不开网页。雅虎的邮箱当时是除Hotmail之外唯一能容纳过亿顾客的邮箱，但在带宽限制下却无用武之地。缺乏当地化的战略战术一直被认为是其难以获得成功的症结所在。年终，雅虎收购当地网络企业3721，并邀请3721创始人周鸿祎出任雅虎中国区总裁。短短一年多时间里，周鸿祎凭借丰富的当地化市场经验和强劲的市场攻势，协助雅虎成功在搜索、邮件等领域获得了不俗的业绩。但雅虎中国只是雅虎的1／20，在经营决策权和资金使用上受到雅虎总部过多限制，业务范围一直不能有大的突破.雅虎开始考虑放弃由总部控制的中国市场发展模式，而将未来在中国的前景所有系于一支中国本土团体。与阿里巴巴的合并，是“雅虎进人中国市场的最佳措施”，将极大增强并支持雅虎企业的全球战略和其在中国的影响力。并入阿里巴巴之后，雅虎中国将直接成为这家当地网络企业资产的一部分，进而彻底处理长期困扰其发展的当地化问题，也将突破其在发展门户等业务上的政策限制。2．市场份额扩大的需求.欧美各地雅虎的门户都是当地第一，在日本和我国台湾地区雅虎更成功卡死Google，赶走eBay。但在中国，即时通讯是QQ和MSN的天下；无线增值业务被Tom、新浪和QQ瓜分；广告被新浪、搜狐和网易围占；在线游戏是隆重、网易和第九都市的地盘……雅虎急于在中国找到像日本雅虎的那种合作机会，急于得到能引领中国互联网的领军型团体，而这正是阿里巴巴所拥有的。阿里巴巴在国内的B2B领域是无可非议的老大，在业务上与雅虎无大冲突。从雅虎的角度出发，把自己处理不了的中国业务盘出去，恰好有助于集中精力在其他市场竞争.从收购3721开始，雅虎高层在中国的战略意图就不再是简朴地占有一席之地，雅虎想在中国的地位与其在国际的地位相匹配。这次吞并是雅虎以退为进，向真正的中国互联网企业第一方阵进军的动作，雅虎将得到一种在未来称雄中国互联网的机会。在全球互联网格局，雅虎将通过阿里巴巴在电子商务领域全球牵制eBay，在中国市场对抗Google和百度。值得注意的是，雅虎获得的表决权和两家企业“你中有我，我中有你”的股东构造，给阿里巴巴未来的发展带来了诸多变数，这样雅虎既保持了在中国的地位，又为雅虎中国更上一种台阶埋下了有力的伏笔。（三）.并购形式企业并购形式可以有三种划分原则，首先，按照并购双方的行业关系，可分为横向并购、纵向并购和混合并购；第二，按照并购动机，可分为善意并购和恶意并购；第三，按照支付方式，可分为现金收购、换股方式收购和综合证券收购。企业选择并购形式重要取决于并购动因；同步，应结合本企业的实际财务状况、未来发展方向及目的企业的特点等原因加以综合考虑。就阿里巴巴并购雅虎中国而言，从行业从属关系看，双方同属于网络行业，但业务重点不一样，阿里巴巴从事电子商务，雅虎中国兼有搜索和门户，因此，属于一种纵向并购；同步，双方系通过谈判协商最终到达一致意愿，故属于善意收购。在支付方式上，阿里巴巴与雅虎中国进行了金额巨大的非货币性交易。首先，阿里巴巴没有支付毫厘便换来了雅虎的10亿美元，其中包括2.5亿美元的现金、价值3.6亿美元的淘宝股票和未来有条件的3.9亿美元的阿里巴巴股票；另首先，雅虎中国得到了阿里巴巴40%的股权和35%的投票权，又似乎是雅虎中国在并购阿里巴巴。实质上，是阿里巴巴以换股的形式收购了雅虎中国；变化了股东构造，以40%的股权换来了雅虎中国所有的资产，包括阿里巴巴的终极目的——搜索引擎的关键技术。雅虎中国的搜索业务（一搜、3721和雅虎的页面搜索）无论从流量上还是收入上和百度都不差上下，甚至有些指标还高，且尚有搜索以外的业务收入，如广告等。百度如今市值29亿美元，假如按照百度的市值估计，就变成了10亿美元现金加上价值29亿美元的雅虎中国等于阿里巴巴的40％的股份。如此，阿里巴巴的价值在并购后将超过100亿美元。四．结论与启示（空两格，下同）（一）结论（两格）虽然，阿里巴巴并购案前景被诸多人看好，但也并非无忧。首先，阿里巴巴换出股份的比例过大，在换股过程中，雅虎得到了相对的控股权。尽管阿里巴巴称不会有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例还是让人担忧。另首先，并购后的整合风险不容小觑。阿里巴巴和雅虎中国是两个独立的品牌，有着各自的品牌形象；同步，雅虎中国体内的3721在收购前与雅虎中国仍处在相对独立的地位。这样，怎样精确辨别品牌的不一样定位，是对雅虎中国进行整合时面临的重要问题，也是这次收购背面临整合风险的症结所在。（二）启示首先，对的选择目的企业，关系到并购成本的高下、并购企业发展战略以及并购后的整合与预期协同效应。任何交易总是但愿以最小的成本获得最大的收益，因此对目的企业的评估是企业并购过程中的关键问题。阿里巴巴并购的重要目的是获得搜索引擎的关键技术，而在国内既有市场上，有搜索引擎的是Google、百度和Yahoo；与Google、百度相比，雅虎中国在搜索引擎市场的竞争地位和市场方略符合阿里巴巴购并规定。阿里巴巴需要搜索引擎，雅虎力图挣脱在中国搜索引擎市场的“千年老二”地位，两者在市场定位和方略成功方面一拍即合，促成了这次收购。另一方面，在选择并购形式时，要综合考虑并购动因、目的企业状况、并购整合后企业集团的发展方向等原因，并放在并购前、并购中和并购后的整个过程中来考察。阿里巴巴换股方式的成功运用，为其他企业并购提供了一种借鉴。最终，并购中要强化风险意识，正视并购活动不能到达预先设定的目的的也许性，以及因此对企业正常经营管理所带来的影响。无需空格参照文献[1]《中外管理》第