国债期货品种介绍

国债期货品种介绍国都期货李健二零一二CompanyLogo内容提要国债期货交易及盈利模式模式影响国债期货价格的因素国债期货仿真合约解读国债期货市场介绍国债期货简介国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。www.guodu.cc国债的基本要素国债的票面利率国债的面值国债的市场价格市场价格=面值*票面利率市场利率例：

某一债券的票面面值为1000元，票面年利率8%，市场利率9%，则：债券市场价格＝＝888.89元如果市场年利率变为5%，则：债券市场价格＝＝1600元

由此可见，债券市场价格与市场利率呈反比关系，市场利率提高，债券市价将变小；反之，则变大。CompanyLogo内容提要国债期货交易及盈利模式模式影响国债期货价格的因素国债期货仿真合约解读国债期货简介国债期货市场介绍www.guodu.cc一国际市场二国内市场1976年1月6日，芝加哥商业交易所上市了90天期短期国债期货合约，标志着国债期货交易的开始。20世纪80年代开始，伦敦国际金融期货交易所、日本东京证券交易所、香港期货交易所等陆续推出利率期货。国债期货的产生和发展世界主要国债期货合约及相应交易所

www.guodu.cc由于期货合约到期时恰好存在符合上述条件的国债的可能性很小，即使存在其数量也难以满足实际交割的需求。因此CBOT规定在实际交割中可以使用一定期限内所有符合条件的国债进行交割，可交割债券的具体结算价格根据相应的转换因子及债券的累计利息确定。CBOT以标准化虚拟债券为标的资产，并规定了较多的可交割债券，有利于国债期货到期交割的顺利完成，防范逼空风险。特点1－－标的资产为标准化的虚拟债券www.guodu.cc特点2－－保证金比例较低www.guodu.ccCBOT的国债期货合约都没有设立涨跌停板。这是因为CBOT的清算体系为三级清算体系，会员分为清算会员和非清算会员，清算会员多为历史悠久、实力雄厚的大型金融机构，承担风险的能力很强，也十分重视商业信誉，能够保障完全履约。特点3－－不设涨跌停板www.guodu.ccCBOT的国债期货合约都没有设立涨跌停板。这是因为CBOT的清算体系为三级清算体系，会员分为清算会员和非清算会员，清算会员多为历史悠久、实力雄厚的大型金融机构，承担风险的能力很强，也十分重视商业信誉，能够保障完全履约。特点3－－不设涨跌停板www.guodu.cc国债期货交易中的转换因子类似于商品期货交易中标准品与替代品之间的升贴水，其作用是规定可用来交割的债券将按什么比例折算为标准债券进行交割。转换因子的确定标准是使各种可用来交割的债券的交割成本尽可能保持一致，从而使空头方在交割时有更多的可供选择债券，避免发生“多逼空”的市场风险。特点4－－利用转换因子进行交割结算www.guodu.cc卖方会选择对其最为有利的债券进行交割卖方也拥有交割时间的选择权特点5－－卖方在交割中拥有选择权1992年12月28日上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的国债期货合约。当时国债期货交易数量按“口”交易，一“口”期货对应2万元面值的现券，交易保证金为2.5%。我国国债期货发展历程

1992.12-1993.6个人投资者普遍把国债作为一种变相的长期储蓄，国债期货试行的两周内，交易清淡，仅成交19口初始清淡期开始活跃期快速发展期疯狂毁灭期

327、319等国债事件爆发1995年5月17日中国证监会发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地画上了句号。

1993年7月10日财政部公告称，政府决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债收益率开始出现不确定性

1994年10月以后中国人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，国债期货市场日渐火爆。国内国债期货发展四阶段327事件经过-背景1995年春节后，保值贴补是可预期的事件，市场分歧不大，但是市场传言将对923券实行贴息成为市场分歧的焦点。121万国证券和辽宁国发做空的理由：一、保值贴补率将下降——自1995年1月起，我国的通货膨胀已经见顶回落，抑制通货膨胀成为经济工作的重点。二、不会贴息——如果财政部对三年期以上国债贴息，将增加财政支出几十亿元。并且国家会改变国债发行条件优于储蓄的现象。三、混合交收实行——1995年新债额度将在1500亿元左右。四、现券价格和期货价格相差较大，期货市场会价值回归，空头行情即将开始。222中经开做多的理由：一、保值贴补率不会低——通胀仍然很严重二、国债会贴息——当时“327”国债的利率明显低于同期银行存款利率，不贴息将会损害国债“金边”债券的形象，并且影响新债的发行。三、327国债期货相对低估——周边市场的327国债期货价格普遍高于上海证券交易所的。四、可交割的现券十分有限——1995年新发行的国债可流通用于交割得很少。323327事件经过-爆发1995年2月23日，财政部发布公告：1992年7月1日-1993年6月30日按年利率9.5%计息。1993年7月1日-1995年6月30日按年利率12.24%加人民银行公布的当年7月保值贴补率计息。这样，百元面值的923券就增加了5.48元的价值。424327事件经过-爆发2月22日上交所收盘价148.21元2月23日下午涨至151.98元16时22分万国证券在无相应保证金的情况下，连续用几十万手的抛盘把合约价位从151.30打到148元，最后以700多万手的巨大卖单把价位打压到147.50元收盘。525CompanyLogo内容提要国债期货交易及盈利模式模式影响国债期货价格的因素国债期货市场介绍国债期货简介国债期货仿真合约文本合约标的面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债报价方式百元报价最小变动价位0.01个点（每张合约最小变动100元）合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间上午交易时间：9:15—11：30下午交易时间：13：00—15：15最后交易日交易时间:上午9：15-11：30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2%最低交易保证金合约价值的3%

当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式实物交割交割日期最后交易日后连续三个工作日可交割债券在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债交割结算价最后交易日全天成交量加权平均价合约代码TFwww.guodu.cc名义标准券的设计，即以现实中可能并不存在的、剩余期限固定的“名义标准债券”作为交易标的，用多券种替代交收，即剩余年限在一定范围内的国债都可以用转换因子折算成名义券进行交割。合约标的-5年期名义标准国债www.guodu.ccwww.guodu.cc100万元的票面面额，3%最低保证金水平，加上期货公司增收保证金比例部分，大约5、6万元能做一手，仅为股指期