个股期权相关业务介绍(客户专用)

股票期权相关业务介绍

王先生买房子王先生的儿子一年后结婚，王先生儿子的丈母娘要求：女儿有房才肯嫁。为了准备儿子的婚房，王先生相中一套当前标价100万元的在建中的房子，王先生现在很犯愁？现在买吧，房产调控政策可能会使房价下跌，买亏了等等看吧，房价可能继续上涨，又买贵了。这该如何是好呢？王先生买房此时，房产商推出了这样的合约：如果王先生现在支付2万元合约费，那么在1年后：王先生有权按100万元购买这套房，2万元不予退还；如果房价低于100万，王先生可以不买，2万元不予退还。这能不能解决了王先生的担忧？王先生买房如果签了合约，购房总成本正常情况约定的1年后购买价1年后房子的市价是否执行房价支出合约费支出购房总成本购房总成本100万120万是1002万102万120100万80万否802万82万80王先生买房对于王先生而言，支付了2万元买入了一年后以100万价格购房的权利，可以选择买房或者不买。到期之后，房价真的涨了，就按约定价买（赚了！）到期之后万一房价跌了，最多损失合约费损失有限，收益可能无限对于房产商而言，卖出了一个权利，收取了2万元的合约费，只有卖方义务，没有权利。如果到期房价涨了，就必须按合同价卖（亏了）如果房价跌了，赚取2万元合约费房价没涨没跌，同样可以赚取合约费

期权历史、发展、海外市场

（一）古代期权历史——圣经故事期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议。大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约，即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同瑞切尔结婚的许可。从期权的定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，获得了同瑞切尔结婚的“权利而非义务”。（二）近代期权历史近代发生的期权交易，主要是为了管理价格波动的风险。有记载的最早利用期权进行风险管理的事件，发生在17世纪30年代末期的荷兰。在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，有权从种植者那里购买郁金香。（二）近代期权历史购买了郁金香期权的批发商，可以根据到期郁金香市场价格，做出是否进货的选择：如果郁金香的市场价格高于期权合约的约定价格，则以合约约定价格从种植者处购入郁金香；如果郁金香的市场价格低于期权合约的约定价格，则批发商让期权合约过期作废，並且以更加低廉的市场价格购入郁金香。从现代风险管理的观点来看，批发商这样的做法，实际上是利用郁金香期权合约，去对冲郁金香远期合约头寸的风险。（三）现代期权发展17世纪到20世纪30年代期权场外交易开始发展并活跃起来1973年芝加哥期权交易所（CBOE）的成立标志着真正有组织的期权交易时代的开始《期权定价与公司负债》的论文发表，使期权定价难题迎刃而解。随后，期权市场进入了快速发展的通道，不同标的，不同类型的期权在世界各地相继推出，极大繁荣了期权市场。（四）股票期权的发展股票期权是最早出现的场内期权合约，1973年在芝加哥期权交易所推出第一批以16只个股为标的期权合约。场内股票期权的发展历程：年份交易所1973年芝加哥期权交易所（CBOE）1974年美国证券交易所（AMEX）1975年费城证券交易所（PHEX）1976年太平洋证券交易所（PASE）和中西部证券交易所（MWSE）1982年纽约证券交易所（NYSE）（四）股票期权的发展1995年以来，除了2003年和2010年等少数年份，股票期权的成交量均稳步上涨，2012年共成交38.5亿份，占权益类期权成交量的43%，年均增长率达到16.89%。第一只ETF期权于1998年在原美国股票交易所出现，虽然诞生时间不长，但却是近几年发展最快的期权，自2004年以来交易量的年均增长速度高达43.4%，2012年成交13.2亿张。（五）个股期权交易地区分布2002-2004年间，美国和欧洲几乎平分秋色，亚太地区个股期权交易较为冷清，但是随后几年一直到现在个股期权分布的格局出现了较大的变化。下图列出了2000年-2012年个股期权成交量地区分布（五）个股期权交易地区分布美国市场个股期权成交量逐年提升，2012年共成交31.8亿张，较2002年的6.3亿翻了5倍，近几年全球占比基本稳定在80%。欧洲、非洲及中东市场自2002年起成交量无明显增长，2012年出现较大幅度的萎缩，仅成交4.12亿，导致在全球的占比逐年萎缩。亚太地区个股期权虽然在全球市场份额较小，但是发展势头迅猛，交易量从2002年2287.9万张增长近10倍到2012年的2.5亿张。（六）美国市场股票期权的现状美国是全球最大的股票期权交易中心交易量居全球之首，占比高达80%左右其期权市场产品规模领先于全球市场股票类个股期权超过3000只以上指数类期权超过50只以上ETF类期权超过250只以上合约周期跨度包含了周、月、季以及长期（3年）（六）美国市场股票期权的现状美国成为全球最大的股票期权交易中心的原因：出现最早：1973年芝加哥期权交易所（CBOE）第一个推出标准化的期权合约；覆盖面广：个股期权的交易品种已经从1973年CBOE成立之初的16只最热门股票发展到1400多种；交易多样：电子化交易和多家交易所多重上市，有利于降低成本、方便套利，吸引机构投资者进入；监管完备：美国衍生品市场的风险和监管制度完善，由政府、行业协会和交易所实施多重监管。（七）韩国市场期权的现状韩国市场：最活跃的股指期权市场1997年6月，推出KOSPI200股指期权，发展速度惊人。2000-2003年间，日交易量最大值曾超过2800万张，而当时香港交易所全年的衍生品交易量仅为1455万张。该期权合约多年蝉联全球交易量总量第一，2011年成交量高达31亿张，占全球股指期权交易量的70%左右。KOSPI200指数期权和期货的年成交量（百万张）（七）韩国市场期权的现状韩国KOSPI200指数期权推出初期，个人投资者超过70%。随着市场不断完善，机构投资者不断参与进来。现在主要是期货自营商和个人投资者。韩国KOSPI200指数期权的投资者结构（八）香港市场股票期权的现状香港衍生品市场品种期权，发展较为成熟，香港交易所：1993年推出恒生指数期权1995年推出首只股票期权2000年推出盈富基金ETF期权截止2013年9月，香港交易所共有5只指数期权产品，65只股票期权和5只ETF期权香港已经超越澳大利亚成为亚洲最活跃的股票期权市场（八）香港市场股票期权的现状香港市场股票期权的交易状况：在2005年，个股期权（含ETF）成交量只有不到900万份而在2006年，个股期权成交量超过了1,800万份2007年个股期权成交量爆发式增长至接近4,600万份随后个股期权的成交量稳定在一个较高的水平并呈现平稳增长的趋势下图列出了2002年至2012年香港期权成交量股票期权境外发展情况(香港股票期权交易量）年份交易量（份）增速1995371,94619961,269,912241.42%19971,648,74829.83%19981,637,447-0.69%19992,197,97234.23%20004,188,70290.57%20014,001,014-4.48%20023,724,705-6.91%20034,220,63813.31%20045,611,83232.96%20058,722,39355.43%200618,127,353107.83%200745,982,968153.67%200854,692,86518.94%200947,439,896-13.26%201061,125,64728.85%201174,325,06821.59%201256,081,545-24.55%股票期权的境外开展情况股票期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发展成熟，种类丰富。1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立，期权开始进入标准化、规范化的全面发展阶段。20世纪80年代，费舍尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯的B-S期权定价模型应用于实践，期权交易快速发展。股票期权近10年在美国呈井喷式增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的30%以上。从全球范围来看，股票期权也是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA的2012年度统计报告，股票期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。股票期权境外发展情况（九）境外个股期权市场对我国投资者的启示个股期权是海外市场成熟的产品：有利于丰富投资者的风险管理工具；活跃市场交易；扩展市场的广度和深度；提高市场效率和价格发现能力。从目前情况看，在我国开展个股期权的条件已基本成熟。

期权基础知识

李先生卖股票李先生半年前买了10万股002071江苏宏宝，成本价5元钱，最近半年因为有公司准备借壳江苏宏宝上市，导致股价大涨了五、六倍，现在李先生处于幸福的烦恼之中现在卖吧，有机构分析说借壳完成之后能涨到60以上，现在卖就亏了等等看吧，又担心万一借壳的事黄了，按目前定价肯定会大跌。这该如何是好呢？李先生卖股票此时，交易所推出了这样的期权合约：如果李先生现在支付0.5元权利金，那么在三个月后：李先生有权按现在的价格29元卖出1股江苏宏宝，0.5元不予退还；如果股价超过29元，李先生可以不卖，0.5元照样不予退还。这能不能解决了李先生的担忧？李先生卖股票三个月后李先生收益（忽略交易成本）约定3个月后的执行价格（卖）3个月后股票的市价是否执行权利金支出实际卖价购买总成本收益29元19元是0.50元29元5.50元23.5元29元35元否0.50元35元--0.5元股票期权的基本概念什么是股票期权？股票期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择,并履行成交时的允诺。一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约。在交易所挂牌的标准化权利交易合约期权的买方可以选择在合约规定的时间，以约定的价格向期权的卖方买入或者卖出约定标的的证券买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履行。股票期权的基本概念股票期权认购期权认购期权买方（多头）（拥有买权，支付权利金）认购期权卖方（空头）（履行义务，获得权利金）认沽期权认沽期权买方（多头）（拥有卖权，支付权利金）认沽期权卖方（空头）（履行义务，获得权利金）股票期权基本概念股票认购期权

定义：认购期权（CallOption）买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认购期权卖方在买方选择行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。股票认购期权股民王先生看好A公司股票，认为股价可能上涨，想建仓买入A股票，但是面临着担忧买了—担心股价下跌，造成亏损！不买—担心股价上涨，错过机会！于是，王先生支付了0.2元权利金买入了一份认购期权合约，合约规定，3个月之后他有权按10元买入一股A公司股票，那么在3个月后（欧式期权）：如果股价高于10元，王先生会执行买的权利，以10元购买1股A公司的股票，0.2元权利金不予退还。如果股价低于10元，王先生则不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当然，0.2元权利金不予退还。股票认购期权三个月后股票市价对王先生收益影响（忽略交易成本）约定3个月后的买价执行价格3个月后股票的市价是否执行权利金支出实际购价购买总成本收益10元16元是0.2元10元10.20元5.8元10元7元否0.2元-0.2元股票认购期权的基本特征给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格买入一种股票的权利认购期权的价值与股价的走势正相关认购期权买方的收益没有上限，最大损失为期权权利金只有在合约标的股的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损股票认购期权小结买入股票认购期权，相当于：买入了一个在未来买股票的权利，认为股价未来会上涨只有买股票的权利，没有义务为了获得这个权利，必须支出权利金股票认沽期权定义：认沽期权（PutOption）买方有权根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以协议价格（行权价）卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。股票认沽期权王先生看好并持有B公司的股票，买入成本价为20元。担心短期系统性风险会造成B公司股价下跌，王先生的担忧？卖了—担心股价会上涨，损失收益！不卖—担心股价会下跌，造成亏损！于是，王先生支付了0.4元权利金买入了一份认沽期权合约，合约规定3个月后他有权按20元卖出B公司股票，那么在3个月后（欧式期权）：如果B公司股价低于20元，王先生会执行这个权利，以20元价格卖出B股票，0.4元权利金不予退还如果B公司股价高于20元，王先生则不执行卖的权利，因为市场上股价更高可以卖的更有利，当然，0.4元权利金不予退还。股票认沽期权三个月后股票认沽期权收益（忽略交易成本）约定3个月后的执行价格（卖）3个月后股票的市价是否执行权利金支出实际卖价购买总成本收益20元16元是0.40元20元16.40元3.6元20元25元否0.40元25元--0.4元股票认沽期权市价16元市场25元股票盈亏-4元5元认沽期权盈亏4元0元权利金支出-0.4元-0.4元总体盈亏-0.4元4.6元行权价格为20元，标的股成本价为20元认沽期权的基本特征给予认沽期权买方在一个特定时间以某一固定价格卖出一种股票的权利认沽期权的价值与股价的走势负相关认沽期权买方的收益有上限，最大亏损为期权权利金认沽期权卖方的最大损失有上限，最大收益为权利金只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损股票认沽期权小结买入股票认沽期权，相当于：买入了一个卖股票的权利，认为股价未来会下跌只有卖股票的权利，没有义务为了获得这个权利，必须支出权利金股票期权概念总结期权概念总结期权知识第二讲广告之后，马上回来期权知识第二讲期权类型认购期权认沽期权内在价值实值行权价格<市价行权价格>市价正平值行权价格=市价行权价格=市价零虚值行权价格>市价行权价格<市价零认购期权的实值、平值和虚值市价行权价格解释价值状态16元10元如果我现在可以立即执行权利，我就赚了实值10元10元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值7元10元执行权利对我不利，我不会执行虚值购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！认沽期权的实值、平值和虚值市价行权价格解释价值状态18元20元如果我现在可以立即执行权利，我就赚了实值20元20元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值22元20元执行权利对我不利，我不会执行虚值买入认沽期权，是认为股价会跌的，越跌越有价值！股票期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成

期权的价值=内在价值+时间价值内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时能获得的收益。时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值，随着到期日临近时间价值逐渐减少。股票期权的价值股票认购期权的内在价值内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益。现在股价行权价格价值状态内在价值18元10元实值+815元10元实值+510元10元平值08元10元虚值05元10元虚值0股票期权的内在价值股票认沽期权的内在价值现在股价行权价格价值状态内在价值10元20元实值+1017元20元实值+320元20元平值025元20元虚值030元20元虚值0股票期权的时间价值时间价值实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来的收益的预期价值在到期日之前，一份虚值期权可能会随时间的推移转变成实值期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就越大。比如，一份1个月后到期的Y股票认购期权，行权价格为50。如果Y股票现在的价格为45，一个月以后它的价格变为55。那么Y股票认购期权就从虚值转变成实值，这就体现了期权的时间价值。所以，期权的价值=内在价值+时间价值。期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值，而在到期日当天只有内在价值，没有时间价值了。期权时间价值和货币时间价值有本质的区别。例：假设3个月后到期的A公司认购期权价格现在为每份0.3元（合约单位为1股），行权价是3.8元，A公司市价是4元。内在价值=4-3.8=0.2元时间价值=0.3-0.2=0.1元如果合约单位是10000股期权价格=0.3*10000=3000元内在价值=（4-3.8）*10000=2000元时间价值=3000-2000=1000元影响股票期权价值的因素影响股票期权价值的因素1）标的股票的价格由于认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格，所以当股票的价格上升时，认购期权的价值上升。同理，由于认沽期权的内在价值等于行权价格减去股票价格。所以当股票价格上升时，认沽期权的价值下降。2）行权价格根据1）中的原理，很容易看出，当行权价格上升时认购期权的价值下降认沽期权的价值上升影响股票期权价值的因素3）市场无风险利率市场无风险利率通常取为短期国债的利率。它是影响期权价值最复杂的一个因素。一方面，当市场无风险利率上升时，认为对股票未来的预期收益率就会提高，从而导致认购期权的价值上升，认沽期权的价值下降。另一方面，当市场无风险利率上升时，股票价格往往会下跌，根据1）中的原理，我们会发现认购期权的价值下降，而认沽期权的价值反而上升了。而在现实交易中，往往前一个原因更占主导位置（即无风险利率增加时，认购期权的价值增加，认沽期权的价值减少），但有时两个原因导致的净效应也可能使认购期权的价值随着无风险利率增加而减少，认沽期权的价值随着无风险利率增加而增加。影响股票期权价值的因素4）股票价格的波动率股票价格的波动率是用来度量未来股票价格的不确定性的。如果股票价格的波动率越大，那么股票价格就以更大的可能性上涨或下跌。对于认购期权，由于股票上涨的幅度变大，持有者获利的可能性就越大，同时他最多损失权利金，所以认购期权的价值随着波动率增大而增大。对于认沽期权，由于股票下跌的幅度也变大，持有者获利的可能性也变大，同时他最多损失权利金，座椅认沽期权的价值也随着波动率变大而变大。影响股票期权价值的因素5）到期期限长度一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，所以期权到期期限越长，它的时间价值就越大，认购、认沽期权的价值就越大。6）红利一般来说，如果在期权到期日前，股份公司对标的股票进行了分红，那么在除息日后，股票价格往往会下跌。认购期权的价值会变小，认沽期权的价值会变大。如果规定标的证券除权、除息时，交易所会对期权的行权价格、合约单位做相应的调整，其实就可以很好的回避红利给期权价值带来的影响。影响股票期权价值的因素股票价格行权价格市场无风险利率股票价格波动率到期期限红利认购期权价值+-+++-认沽期权价值-+-+++各变量对股票期权价值的影响“+”代表正相关，“-”代表负相关股票期权的功能股票期权的功能王先生支付了1元权利金买入了X公司的股票认购期权，那3个月之后王先生有权按10元/股买入X股份3个月后X公司的股票价格会有多种可能，那王先生买入股票期权和只买股票两种投资方式获得的收益也会有所不同到期日，股票在不同价格下两种投资的收益率到期日股票价格（元）910111215买入1份股票收益率-10%010%20%50%买入1份期权收益率-100%-100%0100%400%股票期权的功能股票期权与期货的联系与区别区别点期权期货权利和义务买卖双方的权利与义务分开买卖双方权利与义务对等保证金买方不需要交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金双方都要交纳履约保证金盈亏特点期权买方亏损只限于购买期权的权利金；卖方的最大收益只是出售期权的权利金空方亏损可能是无限的套期保值的作用和效果买股票认沽期权保值：风险可控，并留下进一步盈利空间期货卖期保值：在规避风险的同时，也放弃了获得价格发生有利变动时的收益。杠杆效应非线性线性股票期权与权证的联系和区别期权权证合约标准化非标准化存续期间通常一年以下一般长达半年或一年以上发行人没有特定的发行人通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等机构行权价根据交易所规定，由标的物市价决定发行人决定交易种类投资者能进行四种类型的基本交易：买入认购期权；卖出认购期权买入认沽期权；卖出认沽期权投资者只能进行两种交易：买入认购权证；买入认沽权证只有发行人才可以卖出权证收取权利金行权结果不会增加公司股本增加公司股本

交易策略

四大基本交易策略