202111 海外汽车行业2022年投资策略：供给改善、需求待放新能源、智能化进程加速

股票报告网整理http://www.nxny.股票报告网整理http://www.nxny.证券研究报告车重点公司相关报告海外汽车行业中期策略报告00530海外汽车行业年度策略报告海外汽车研究丽兴业证券经济与金融研究院yuxiaoli@SACS0032022年投资策略：供给改善、需求待放，新能源、智能化进程加速投资要点业经历疫情及芯片短缺两大黑天鹅事件后，行业生产受阻，渠道库存持续降低，消费需求受到抑制。展望Q4及2022年，我们认为：生产端，伴随东南亚疫情得短缺将于2021Q4开始缓解，汽车产量有望逐步提升；需求端，当前汽车消费需求及补库存需求强劲，由于产量不足、提车周期长、折扣收窄而受到抑制的消费需求将延后释放。我们维持2021-2023年全球汽车行业将迎来恢复性增长预期，考虑到汽车芯片短缺或持续至2022年，%。新能源车渗透提速，传统+新势力自主品牌份额加速提升：我们预计全球新能源车成长为全球最大的三大新能源车市场。在中国新能源车市场，自主车企已取得明显的先发优势，在车型、销量、产品力及换代速度上明显领先提升。我们建议关注：先发优势确立有望受益新能源车销量快速增长的新势力车企及新能源车布局及技术领先的传统自主车企，建议重点关注：比亚迪股份(01211.HK)、吉利汽车(00175.HK)、长城汽车(02333.HK)、蔚来(NIO.N)、理想汽车(02015.HK)，推荐关注小鹏汽车(09868.HK)。智能化+轻量化+电动化推动产品升级，相关零部件单车价值量提升：1、IGBT作CPU术壁垒深等特点，伴随中国新能源汽车的高速 (01316.HK)、敏实集团(00425.HK)，建议关注福耀玻璃(03606.HK)、中车时代电气(03898.HK)、图森未来(TSP.O)。消费升级，豪华车持续渗透；政策放开，二手车加速发展，豪华品牌及二手车经销商有望从中受益：与发达国家相比，我国豪华车渗透率仍有增长空间，低线城源、资金、技术优势。此外，供需紧张背景下，新车售价及毛利率提升，售后业务稳定，利好经销商去库存、提升经营质量。我们建议重点关注经营管理高效、二手车业务快速发展、注重新能源转型的豪华车经销商中升控股(00881.HK)、永达汽车(03669.HK)，推荐关注美东汽车(01268.HK)。风险提示：卫生事件持续、半导体短缺持续、新能源发展不及预期、智能化推广不及预期。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-tpwwwnxnycom海外行业深度研究 2.3、新能源车高速增长，预计21-25全球销量CAGR43.9% -14-2.4、中国市场传统+新势力自主品牌获得先发优势 -15- 4.1、消费升级+价格下探，豪华车市场仍将保持高速增长 -26-3.1、低税率+取消限迁，二手车交易沃土孕育高增长市场 -27- 图表目录 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-tpwwwnxnycom海外行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-tpwwwnxnycom海外行业深度研究1.1、年初至今，整车+零部件企业承压，经销商环节受益2021年，港股汽车板块因芯片短缺、原材料价格上涨、运费上涨等因素承受较大压力。汽车板块整体表现自二月开始弱于恒生指数，主要是受到芯片短缺带来的恢复不及预期。伴随芯片短缺缓解预期逐步形成，汽车板块自五月中下旬至9月上旬逐步回暖，Wind香港汽车与汽车零部件指数表现强于恒生指数。5月14日d指数收益率为-8.1%。图1、2021年至今WIND香港汽车与零部件指数收益率相对恒指表现年初至11月12日，分板块来看：比亚迪股份、受上游原材料涨价及下游整车厂客户产量削减两大因素影响，零部件企业整体跑受益供需关系优化带来的新车销售盈利能力提升，汽车经销商表现较为优异：中请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-tpwwwnxnycom海外行业深度研究图2、2021年至今港股整车企业股价收益率相对于恒指表现Wind研究院整理图3、2021年至今港股零部件与经销商企业股价收益率表现W，兴业证券经济与金融研究院整理图4、2021年至今美股造车新势力企业股价收益率表现资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究1.2、全球汽车行业产量因芯片短缺削减，需求亟待释放芯片短缺致全球汽车产能削减，产量及增速大幅低于销量及增速，三季度影响最同少图5、2021年1-9月全球汽车产销及同比图6、2021年1-9月主要国家汽车产量、销量及同比库存需求亟待释放。2021年1-9月，美国新车销量为1184.0万图7、欧洲2021每月新车注册量及同比图8、美国2021每月新车销量及同比请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6--7-tpwwwnxnycom海外行业深度研究中国汽车产量自三月开始持续下降且低于汽车销量，行业库存达近三年新低。虽。图9、2021年中国汽车市场每月产销及同比图10、2020-2021年1-9月中国市场汽车产销及同比券经济与金融研究院整理图11、2019-2021年经销商库存预警指数理1.3、Q4迎来芯片供给拐点，全球汽车行业复苏趋势确定芯片供给自Q4开始逐步恢复，但短缺影响或持续至2022年中。10月，IHS将HIS预测，2021年全球轻型车产量相比2020年将几乎没有增长，虽然上半年同我们维持年初2021-2022年全球汽车行业将迎来恢复性增长预期，考虑到芯片短3年增请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-tpwwwnxnycom海外行业深度研究此外，2021年美国及欧洲主要国家销量恢复均低于预期，部分需求将延后到预测(万辆)2018201920202021E2022E2023E2024E2025E2030E2021.1-9全球汽车销量9265.48901.37697.68000.38718.19254.69624.69871.410926.55976.0同比增速0.0%-3.9%3.9%9.0%6.2%4.0%2.6%11.4%亚太同比增速同比增速韩国同比增速印度同比增速2808.1-2.8%526.40.7%181.31.1%440.09.5%2576.9-8.2%519.1178.1381.72531.1459.5187.45.2%293.8-23.0%2607.03.0%459.50.0%178.0-5.0%367.225.0%2711.34.0%505.410.0%183.33.0%422.315.0%2779.12.5%530.75.0%187.02.0%473.012.0%2834.72.0%541.32.0%189.81.5%520.310.0%2863.01.0%546.71.0%191.71.0%561.98.0%3000.00.9%575.01.0%200.00.9%800.07.3%1862.38.8%347.82.4%128.7-6.8%280.451.7%美洲美国1782.51757.61499.21529.21682.11783.01818.71836.91900.01190.0同比增速1.0%2.0%10.0%6.0%2.0%1.0%0.7%11.9%加拿大204.0197.3158.6165.0183.1197.7203.7207.8227.7128.7同比增速-3.3%4.0%11.0%8.0%3.0%2.0%1.9%-6.8%墨西哥142.1131.894.9104.4120.1132.1142.7151.2180.075.4同比增速-7.3%-28.0%10.0%15.0%10.0%8.0%6.0%3.5%13.6%256.6278.8205.8216.1242.1266.3287.6304.8400.0157.7同比增速14.6%8.6%-26.2%5.0%12.0%10.0%8.0%6.0%5.6%14.8%欧洲德国376.4395.7321.9305.8351.7383.4406.4412.8430.0224.6同比增速0.3%-5.0%15.0%9.0%6.0%2.0%0.8%-0.3%法国267.9274.3210.0220.5249.2269.1282.6286.7300.0163.0同比增速3.4%2.4%-23.4%5.0%13.0%8.0%5.0%2.0%0.9%9.9%西班牙156.3148.5101.8103.3124.0142.6156.9164.7171.977.4同比增速6.9%-5.0%-31.5%1.5%20.0%15.0%10.0%5.0%0.9%8.9%意大利208.3209.4153.3166.4191.3210.5223.1229.8237.2129.5同比增速-3.2%0.5%-26.8%8.5%15.0%10.0%6.0%3.0%0.6%21.4%英国273.3268.6193.0207.5238.7262.5278.3292.2310.0158.8同比增速7.5%15.0%10.0%6.0%5.0%1.2%俄罗斯180.1176.0159.9171.9192.5211.7228.7242.4300.0126.0同比增速12.8%-2.3%7.5%12.0%10.0%8.0%6.0%4.4%挪威.24.028.0.1同比增速-4.3%-4.7%25.0%6.0%5.0%4.0%3.0%0.8%29.7%瑞典41.841.833.036.340.643.946.547.950.026.6同比增速-5.6%-21.2%10.0%12.0%8.0%6.0%3.0%0.9%16.6%荷兰44.444.635.632.837.040.743.254.655.023.7同比增速0.5%-20.2%-8.0%13.0%10.0%6.0%3.0%0.2%-4.9%葡萄牙26.720.722.423.5同比增速3.3%-2.0%-33.8%4.0%15.0%8.0%5.0%3.0%1.0%6.9%其他其他1329.81276.0-4.0%1026.71087.86.0%1196.510.0%1292.38.0%1369.86.0%1424.64.0%1736.04.0%844.019.6%经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-tpwwwnxnycom海外行业深度研究2、全球新能源车渗透提速，中国市场自主品牌份额持续提升2.1、全球主要市场新能源车发展现状及规划和目动车是实现碳中和的重要环节。l中国市场《新能源汽车产业发展规划(2021－2035年)》指出2025年新能源车销量占比达年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。2020年4月，财政部、工业和信息化部、科技部及发展改革委发布了《关于完善新能源汽车推广积分并行管理办法》，调整了三类新能源汽车标准车型积分计算方法，明确了广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比，并指出到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。表2、2020-2021年汽车行业主要政策时间政策名称政策主要内容0.04贴政策0.06费质有关工作的通知》一步做好新能源公交车、出租汽车推广应用，逐步推动城市公共交通工具和城市物流配送车辆规范。0.06与新能源汽车积分并行管理办法》0.09开展燃料电池汽车对燃料电池汽车的购置补贴政策，调整为燃料电池汽车示范应用支持，对符合条件的城市群开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻汽车发展新模式。0.10国常会《新能源汽车产业发展规划》氢等基础设施建设，加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电》键技术取得重大突破，安全水平全面提升。纯请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-tpwwwnxnycom海外行业深度研究售量达到汽车新车销售总量售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定1.10大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有旧船舶更新改造，发展电动、液化天然气动力船舶，深入推进船舶靠港用岸电，因地制宜开展沿海、内河绿色智能船舶示范应用。提升机新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，营运交通工具主流车企双积分缺口普遍较大，发展新能源汽车刻不容缓。2021年4月，工信部公示了《2020年乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分执行情况年度报价已超过2500元/分，购买双积分对于车企利润有极大影响。发展新能源汽车有图12、2020年乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分(单位:万)类别企业乘用车产量平均燃料消耗量积分新能源汽车积分总积分吉利长安-926-86长城4-37上汽乘用车470广汽乘用车33203151比亚迫399537奇瑞汽车39-61-3-64中国一汽34-450-45江淮汽车(含蔚来)332659一汽大众208上汽大众-69-9-78上汽通用上汽通用五菱93494493东风本田4-33-6-39广汽本田0-37-8-45合资一汽丰田广汽丰田78-7-876-4东风日产-40-8-48北京现代44-28-4-32东风悦达起亚21-2-20北京奔驰61-50-5-55华晨宝马600长安福特22-32-3-35特斯拉06理想423730电动车企威马330小鹏222蔚来4>25(估算)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-表3、中国市场优质新能源在售及即将上市车型在售车型类别企业品牌/系列动力类型车名车型类别纯电续航里程(km)上市时间价格区间(万元)合资电动车企吉利吉利新能源纯电动帝豪GSe紧凑型SUV4502020年2月10.99~15.99插电混动博瑞新能源中型车602020年8月14.98~16.38长安奔奔EV纯电动奔奔EV微型车3012016年11月4.98~8.48长安林肯插电混动冒险家新能源紧凑型SUV642021年9月24.68~34.58红旗红旗纯电动E-QM5中型车4312021年6月23.98长城欧拉纯电动好猫/黑猫/白猫小型车/微型车/微型车401/301/3052020年11月/7月/10月6.98~16.09东风咸图增程式咸图FREE中大型SUV5052021年6月31.36-36.36一汽一汽奔腾纯电动奔腾NAT中型MPV4002021年4月58~15.18上汽科莱威纯电动科莱威CLEVER微型车3022020年9月4.5~4.9荣威插电混动RX5新能源/RX5eMAX/ei6MAX紧凑型SUV/紧凑型SUV/紧凑型车52/70/702020年9月/2019年11月/2020年9月13.68~23.58广汽埃安纯电动AIONS/AIONY/AIONV紧凑型车/紧凑型SUV/紧凑型SUV510/600/6002020年7月/2021年4月/2021年3月10.46~23.96传棋插电混动GS4新能源紧凑型SUV612020年4月16.38~19.38比亚迫比亚迫纯电动e2/元pro/D1/汉紧凑型车/小型SUV/紧凑型MPV/中大型车401/401/418/6052021年4月/3月/3月/2020年7月8.98~27.95DM-i插电混动秦plus/唐新能源/宋plus紧凑型车/中型SUV/紧凑型SUV55/52/512021年3月/4月/3月10.58~31.48北汽极狐纯电动阿尔法S/阿尔法T中大型车/中型SUV525/4802021年4月/2020年10月24.19-34.49EC纯电动EC3/EC5微型车/小型SUV301/4032019年4月/7月7.38~11.99北汽纯电动EU5/ID.6X紧凑型车/中大型SUV416/5882021年5月26日/2021年6月17日12.99~27.88奇瑞奇瑞纯电动小蚂蚁/大蚂蚁/艾瑞泽e微型车/中型SUV/紧凑型车301/510/4012020年9月/2020年9月/2021年4月6.68~7.38华为赛力斯赛力斯增程式华为赛力斯SF5中型SUV802021年4月21.68~24.68一汽大众纯电动X/CROZZ紧凑型SUV402/5502021年1月19.99~27.29迈腾/探岳插电混动迈腾GTE/探岳GTE中型车/中型SUV56/542019年12月/2020年4月24.98~26.89上汽大众帕萨特/途观L插电混动帕萨特新能源/途观L新能源中型车/中型SUV63/552021年2月/2020年10月24.39~27.58逸纯电动朗逸纯电紧凑型车2782019年8月14.89上汽通用五菱宏光纯电动MINI微型车202020年7月2.88~4.36宝骏纯电动E100/E200/E300微型车3052020年8月/8月/6月4.98~8.48东风本田东风本田纯电动M-NV/X-NV小型SUV/小型SUV480/4012020年11月/2019年10月14.98~17.98插电混动CR-V紧凑型SUV852021年2月27.38~29.98广汽本田广汽本田纯电动VE-1/绎乐小型SUV/紧凑型车4702020年9月/2021年3月15.98~18.38一汽丰田一汽丰田插电混动RAV4荣放双擎E+/卡罗拉双擎E+紧凑型SUV/紧凑型车95/552021年4月/2019年3月16.78~29.68一汽丰田纯电动奕泽E进擎小型SUV4002020年5月22.58~25.38广汽丰田威兰达插电混动威兰达紧凑型SUV952021年5月25.88~29.98雷凌插电混动雷凌双擎E+紧凑型车552019年3月20.38~21.88丰田纯电动C-HREV小型SUV4002020年4月22.58~24.98东风日产东风日产纯电动轩逸/启辰D60EV紧凑型车338/4052018年9月/2020年7月15.01~25.43北京现代北京现代纯电动名图/菲斯塔中型车/紧凑型车520/4902021年3月/2020年2月17.38~20.38东风悦达起亚起亚纯电动K3/KX3紧凑型车/小型SUV490/3002020年11月/2018年11月20.98~25.98起亚插电混动K5中型车752019年7月22.28~23.98华晨宝马宝马插电混动宝马5系/X1中大型车/紧凑型SUV95/1102021年5月/2020年9月39.98~53.69北京奔驰奔驰纯电动EQC中型SUV4152021年4月49.98~62.28特斯拉Model纯电动Model3/ModelY中型车/中型SUV468/5942021年1月26.67~37.79蔚来蔚来纯电动ES8/ES6/EC6中大型SUV/中型SUV/中型SUV580/610/6152019年12月/2020年5月/2020年7月35.8~52.6理想ONE插电混动ONE中大型SUV802019年10月32.8理想插电混动新款理想ONE中大型SUV802021年5月35~36小鹏小鹏纯电动P7/G3中型车/紧凑型SUV480/4602020年4月14.68~19.98小鹏纯电动P5紧凑型车6002021年9月15.79~22.39威马威马纯电动EX5/EX6紧凑型SUV/中型SUV520/4082021年2月/2020年7月14.68~27.99哪吃哪吃纯电动V/U小型SUV/紧凑型SUV301/4002020年11月/2021年4月9.98~17.98爱驰爱驰纯电动U5中型SUV6002020年9月16.69~24.99零跑零跑纯电动T03/C11微型车/中型SUV403/4802021年2月/2020年12月5.98~7.58极星(polestar)极星(polestar)纯电动polestar2/polestar1紧凑型车/跑车485/1352021年4月/2018年7月25.28~41.80类别企业品牌/系列动力类型车名车型类别续航里程发布时间预计上市时间长安长安纯电动C385紧凑型车6002021年8月2022Q2风行纯电动风行T1EV小型SUV2712019年9月——上汽上汽大通纯电动大通MIFAEV中大型MPV8002021年4月2022年内比亚迫DM-i插电混动汉DM-i中大型车2002021年6月2022年年初DM-i插电混动唐MAXDM-iSUV2002021年6月2022年年内DM-i插电混动宋MAXDM-iMPV052021年6月2022年年内上汽智己智己纯电动L7中大型车10002021年1月2022Q1合资电动车企北京奔驰奔驰纯电动EQS大型车7002021年3月2021年内蔚来蔚来纯电动ET7中大型车10002021年1月2022Q1蔚来纯电动ET5中型轿车700预计2021年12月2022年内蔚来纯电动ES7中型SUV//2022年内小鹏小鹏纯电动G9中大型SUV/预计2021年11月/理想理想增程式/MPV/预计2022年/威马威马纯电动M7中大型车7002021年10月2022年内哪吃哪吃纯电动/增城式S紧凑型车800/11002021年5月2022年底爱驰爱驰纯电动爱驰U6ion中型SUV5002020年3月2021年内tpwwwnxnycom海外行业深度研究中国市场新能源车市场百花齐放，优质供给加速推出为市场注入更多选项。除了INIG等车型开始大规模交付将为新能源车市场注入更多优质选项。配套持续完善+优质车源推动新能源汽车需求爆发式增长。伴随补能形式多样化、充电设施更加完善，续航焦虑缓解，民众对于电动车接受度持续提升，电动车需图13、2015-2021中国市场新能源车渗透率Marklines研究院整理l海外市场欧洲碳排放政策趋严+高额补贴+优质供给增加，电动化进程提速。2020年9月，m购主要欧洲国家规划于2040年前禁售燃油车并制定中期过渡目标：挪威将在2025倍；英国计划在2030年完成新能源新车50%的渗透率。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12--13-海外行业深度研究表4、欧洲主要国家禁售燃油车时间禁售燃油车时间2025年2030年兰2030年国2030年2030年2040年2040年资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理美国提出2030年电动车占新车销量比例达到50%。2021年8月，美国白宫提出合声明，称将支持政府实现电动汽车未来的目标，并肯定拜登在减少排放和投资。2.2、全球主要车企新能源车相关战略规划2021年伴随各国政府在2020年底发布各自碳中和的目标，全球OEM均在根据自己产品所销售的区域进行战略的调整。基于欧盟更加严格的碳排放的法规，大了2025年新能源车销量超过100万的目标。表5、全球主要车企新能源车相关战略规划车车企新能源/电动车品牌/系列战略目标宝马集团X驰EQ系列至2025年，每一款车型都将提供纯电动版本。大众集团id系列通用汽车Bolt，悍马，凯迪拉克LYRIQ将在未来5年内推出30款新型电动汽车。自主及合资吉吉利汽车ekr长城汽车欧拉品牌及后续新品牌元。理想汽车理想ONE，纯电高压平台车型PPG及10%电动车市场占有率。Marklines研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究我们预计全球新能源车销量到2025年有望达到1915.06万辆，2021-2025年复合表6、全球主要地区乘用车及新能源汽车销量预测(万辆)海外新能源车销量欧洲(万辆)8687Y5.00%美国(万辆)3Y40.00%其他国家(万辆)Y海外合计(万辆)827乘用车(万辆)-EV(万辆)45546Y%0.00%0.00%-PHEV(万辆)Y5.00%0.00%专用车(万辆)Y50.00%5.00%5.00%客车(万辆)-EV(万辆)Y%%%-PHEV(万辆)Y%%%%%全球汽车销量合计(万辆)52资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14--15-tpwwwnxnycom海外行业深度研究2.4、中国市场传统+新势力自主品牌获得先发优势图14、2018-2021中国乘用车市场份额图15、2021年分国别不同车型累计销量增速资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-tpwwwnxnycom海外行业深度研究自主品牌在中国新能源车中已掌握明显的先发优势。2021年1-9月，在中国电动车销，表7、2021年1-9月中国电动车销量排名前302021累计销量1back03622backModelEV344backV5backiEV66back7backAionSEV52788backEV0879backXPengP车backCleverEV汽车NetaVEVbackQinPLUSEVX3两驱EV31蔚来汽车蔚来(NIO)ES6EV77跑汽车backEV05backomaoEV46back66蔚来汽车蔚来(NIO)EC6EV55ngElectricEV61车EXEV90backEVbackE0(FengshenE70)backV蔚来汽车来(NIO)ES8EVbackQinProEVbackAREVbackEiRoeweEi三厢资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理表8、2021年1-9月中国插电混动车销量排名前202021累计销量1backQinPLUSDMiLPHV23V44TangDMT动力77请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究5比亚迪汽车Sedan/Hatchback汉(Han)DMPHVPHV21,456 6宝马Sedan/Hatchback5303.0TPHVPHV17,7007MGSUVMGHS二驱1.5TPHEVPHV16,832 8沃尔沃汽车SUVXC60四驱2.0LPHV(VolvoCarsPHV13,0469荣威SUV荣威RX5(RoeweRX5)二驱1.5LPHVPHV11,784 10别克Sedan/Hatchback微蓝(Velite)61.5LPHVPHV10,78911本田SUVCR-V两驱2.0LPHVPHV9,208 12荣威Sedan/Hatchback荣威i6(Roewei6)1.5TPHVPHV8,44913大众Sedan/Hatchback迈腾(Magotan)GTE1.4TPHVPHV7,560 14大众Sedan/Hatchback全新帕萨特(NewPassat)1.4TPHVPHV7,48815大众SUV探岳(Tayron)1.4TPHVPHV6,805 16大众SUV途观L(TiguanL)二驱1.4TPHVPHV3,97017丰田Sedan/Hatchback卡罗拉(NewCorolla)1.8LPHVPHV3,665 18领克汽车SUV领克(LYNK&CO)061.5TPHVPHV3,53019奥迪Sedan/Hatchback奥迪(Audi)A6L2.0TPHEVPHV3,469销量前三十自主品牌份额图17、插电混动车销量前二十自主品牌份额es凸显，加速抢占中高端合资品牌市场份额，我们建议关注新能源布局领先的传统车企比亚迪股份、长城汽车、吉利汽车，以及获得消费者认可并在新能源车市场站稳脚跟请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17--18-tpwwwnxnycom海外行业深度研究3、电动化、智能化、轻量化相关产业链机会可期电动化、智能化、轻量化相关产业链投资主要包括两大主线：1、空间广阔的增量零部件，包括三电系统及其上游产业链、自动驾驶软、硬件2、在电动化趋势中技术升级、需求增大的零部件有望实现量价齐升，如电动车求将带动单车用铝量不断增长，代表性企业包括港股上市的敏实集团；伴随电动3.1中国IGBT市场需求增长迅速，国产化替代空间巨大IGBT是电力电子重要器件，在我国，按照应用领域划分，新能源汽车是IGBT稳定性等指标更为看重，在车辆启停、电机散热、芯片抗震、功率密度等诸多方国车规级IGBT市场中，英飞凌在中国市场占据绝对主导地位，市场占有率达到为IGBT代工，赛晶电力电子为IGBT外0-50亿元。华虹半导体于2020年中宣布，其8+12英证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-tpwwwnxnycom海外行业深度研究7，由此带来的IGBT需求广阔，国产化替代空间巨大。图19、中国新能源汽车IGBT市场规模及预测图20、中国新能源汽车保有量与充电桩保有量3.2轻量化+电动化趋势下，纯增量零部件铝电池盒放量在即汽车轻量化对于传统燃油车节能减排及新能源汽车提高续航里程有十分重要的kg燃我国单车用铝量逐年提升，与欧美发达国家相比仍有差距。根据中国汽车工程学g辆车铝材用量从2015年的180kg增长到2020年212kg,并将在2025年达到236kg。类类别 单车用铝量达到190kg单车用铝量超过259kg单车用铝量超过350kg量达到15kg单车使用镁合金25kg单车使用镁合金45k碳纤碳纤维复合材料碳纤维有一定使用量，成本比第三代汽车钢应用比例达到白2000MPa级以上刚才有一定比例请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-tpwwwnxnycom海外行业深度研究汽车轻量化促进相关零部件单车价值量进一步提升，布局铝产品线的零部件供应电池盒是汽车电动化过程中的纯增量零部件。电动汽车的动力系统从传统的“发、电池盒生产流程图22、铝电池盒生产线网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：敏实集团官网，兴业证券经济与金融研究院整理国电池盒市场规模将增加至256.10亿元，CAGR为50.1%。先行布局的零部件厂商有望掌握先发优势。铝电池盒目前主要的供应商有凌云股图23、凌云股份电池盒图24、敏实集团电池盒请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究3.3电动车EPS产品持续升级，单车价值量大幅提升电动车转向系统负载要求更高，单车价值量有望提升：由于电池质量占据整车质EPS升，各图25、电动车(红色)、燃油车(蓝色)整备质量对比济与金融研究院整理汽车智能驾驶级别的不断提高对转向系统系统可靠性的要求也越来越高。L1/L2级别ADAS功能，达到高水平自动化驾驶。3.4全景天幕加速渗透+智能化升级，汽玻单车配套量价齐升，全景天窗、天幕加速渗透推动汽车玻璃单车用量及价值量进一步提升。全景天窗、天幕玻璃采光面积更大，车内视野更开阔，是车辆高端化的标志之一，逐渐成为吸引消费者的重要卖点。全景天窗最早从豪华品牌兴起，到目前众多平民车型逐天幕加速渗透，汽车玻璃单车用量及价值量将获得大幅提升。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21-tpwwwnxnycom海外行业深度研究图26、部分车型全景天幕、天窗玻璃面积图27、全景天窗、天幕玻璃价格汽车玻璃在安全舒适、智能控制、美观时尚方面全面升级，单车价值量提升空间图28、HUD抬头显示玻璃图29、隔音玻璃有效降低噪音3.5自动驾驶加速产业链升级，相关核心软、硬件供应商未来可期感知：自动驾驶的实现需要摄像头、毫米波雷达、摄像头、超声波雷达、激光雷达等传感端产品的保障，自动驾驶渗透率的提升拉动传感端产品需求持续提升。传感端的信息采集和识别是实现智能驾驶的基础，辅助驾驶中的各项功能需要毫米波雷达、摄像头、超声波雷达，高级别自动驾驶中对于传感端产品的数量和精请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-22--23-tpwwwnxnycom海外行业深度研究图30、传感器及覆盖范围决策：电子电气架构由分布式向集中式演进，单一分模块的域控制器逐步向多域控制器发展。随着汽车产业步入自动驾驶时代，控制器的能力也需相应的提升。轮速传感器都需要在一个计算中心内进行处理，因此多域控制器MDC将会是接下来发展的趋势。从传统汽车到自动驾驶汽车，控制器需要接受、分析、处理的信号成倍级增长，此外自动驾驶汽车的数据融合处理、路径规划功能也推动了多域控制器MDC的发展。图31、博世电子电气架构变化高算力芯片需求快速增长。AD及高级别ADAS对于芯片算力的要求相比于传统请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-tpwwwnxnycom海外行业深度研究软件成本占比提升，服务收费成为新商业模式：进入智能驾驶时代，软件所占的提供自动驾驶服务并收取服务费也将成为新型商业模式，例如图森未来依托供图森运力及服务，用户以每英里为单位支付使用服务费用，公司预计这将比传执行端：自动驾驶的发展推动执行端的转向和制动向解耦人与车的机械连接、响应速度更快的线控技术发展。线控转向(SbW)系统是转向系统目前最先进的发展方向。线控转向取消了方向盘与转向轮之间的传统机械连接，减少了系统反应iQS美元左右。线控制动系统中，刹车踏板和制动系统之间没有任何刚性连接或液压连接，是自动驾驶汽车控制执行层中最关键和技术难度最高的部分。图32、InfinitiQ50线控转向系统图33、线控转向代码行数远高于EPS资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：耐世特官网，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-tpwwwnxnycom海外行业深度研究3.6商用车自动驾驶有望先发落地商用车自动驾驶赛道较乘用车赛道优势明显，商业化前景可期。卡车的重量和高因此卡车相对而言更容易实现商业化。同时乘用车市场吸引的玩家不仅包括造车表10、乘用车与商用车自动驾驶区别短长干线运输、最后一公里配送、港口、矿山、工业流园区等Momenta、华为等；传统车企：通用、长城等科技、特斯拉、Aurora、华为等；传统商用车制解决使用频率高、人工成本高、司机短缺等行业痛点，场景复杂度低，技术难度适中，商业化速度更快资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理主要集中装载和排土场之间，行驶距离短，但路线不完全固定，自动驾驶可以显要负责通勤和物流，如接送乘客和快递运送等。自动驾驶车辆进入园区，可给园货车司机日益紧缺的问题。商业化落地可能最快的美国市场预计规模近千亿。据图森未来估计，卡车实现无国家比中国有更大的动力推行无人驾驶。其中商业化落地可能最快的美国市场预业领先，与全球知名卡车制造商、以及供应商以及物流货运客户建立合作关系的享自动驾驶快速渗透的红利。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-tpwwwnxnycom海外行业深度研究4、消费升级，豪华车持续渗透；政策放开，二手车加速发展4.1、消费升级+价格下探，豪华车市场仍将保持高速增长受益于消费升级，主流豪华汽车品牌主动下探价格，在整体下行的行业中形成了豪华车一枝独秀的增长局面。根据豪华车厂商官方公布的销量数据，2020年十大增张融持续渗透降低豪华车购买门槛。图34、中国市场历年乘用车销量及同比增速、豪华车销量及同比增速与金融研究院整理666462605856545250万辆宝马奔驰奥迫2021年1-9月销量(左轴)同比增速(右轴)20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究与发达国家相比，我国豪华车渗透率仍有增长空间。中国市场近年来豪华车渗透图37、2020年全球各国豪华车渗透率资料来源：BMWInvestorPresentation，兴业证券经济与金融研究院整理中长期豪华车渗透率有望达到20%，未来十年销量复合增速有望达到6%。我们未来几年豪华车市场还将继续保持可观的增长空间，豪车经销商有望受益。从消费升级角度来看，随着我国居民可支配收入的日益增长，人们对于高品质商品的角度来看，我国豪车渗透率虽逐年增长，但与欧美等成熟市场相比仍有较大潜在华车是行业未来的优选赛道，代理豪华品牌的经销商仍然有望从中受益。3.1、低税率+取消限迁，二手车交易沃土孕育高增长市场4000随中国汽车保有量近一步增加、二手车交易制度健全、政策不断完善及落地以及信息问题的解决，未来二手车市场增长空间巨大。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-27--28-tpwwwnxnycom海外行业深度研究图38、2007-2011中国二手车交易量及同比增速增值税减按0.5%增收，限迁政策全面取消，两大政策促进二手车供给端与需求分地方经验做法的通知》中，就扩大新车消费、发展二手车消费、促进汽车更新全面取消二手车限迁政策。表11、二手车交易相关政策时间政策名称政策主要内容1.02法的通知》1、全面取消二手车限迁政策；。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-29-tpwwwnxnycom海外行业深度研究图40、2019-2021二手车月交易量二手车交易量有望迎来快速增长，市场规模巨大，豪华车经销商优势明显。伴随二手车交易信息透明度及车型供给有望得到改善，消费者信心有望提升，二手车5请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究l供给改善，需求待放，汽车行业复苏趋势确定芯片短缺2021Q4开始逐步缓解，2021部分需求延后释放，2022-2023持续恢复性增长可期，2023年产销或超2019年。汽车行业经历疫情及芯片两大黑天鹅事需求或延后释我们维持年初2021-2022年全球汽车行业将迎来恢复性增长预期，考虑到芯片短缺影响，分别下调2021及2022年增速预期至3.9%和9.0%，上调2023年增速1l新能源车渗透提速，传统+新势力自主品牌崛起我们预计全球新能源车销量到2025年有望达到1915.06万辆，2021-2025年复合l智能化+轻量化+电动化推动产品升级，相关零部件单车价值量提升GBT需求广阔。伴随国内企业纷纷布局IGBT产能，国产化替代空间巨大。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-30-tpwwwnxnycom海外行业深度研究2、汽车轻量化+电动化，铝电池盒市场全球市场规模或超300亿元。汽车轻量化铝合金以其优秀的性价比成为新能源汽车电池盒的首选材料。根据行业经验，铝在铝熔铸、挤出、加工等相关工艺上有成熟经验，并初步获得了客户认可的零部件受益。3、电动车EPS产品升级趋势明显，智能化大幅提升单车价值量。电动车转向系提升。线控转向(SbW)系统是满足无人驾驶可靠性的最优选择，若线控转向系模4、全景天窗、天幕加速渗透推动汽车玻璃单车用量及价值量进一步提升。全景天窗、天幕玻璃采光面积更大，车内视野更开阔，是车辆高端化的标志之一，逐右(仅玻璃)，搭载全景天窗将提升单车玻璃面积约13%-20%，提升单车玻璃价5、自动驾驶加速落地，相关产业链机会可期：感知端、决策端、执行端、智能座舱等领域催生新产业链。1、感知端：雷达(超声波/毫米波/激光)、摄像头、传感器(温度/压力/位移)大幅放量装车；2、决策端：电子电气架构从分布到集业化前景可期：商用车运输场景更简单，自动驾驶更容易落地，市场空间巨大，技术领先的相关解决方案供应商未来可期。与乘用车相比，卡车运输场景更简单，平行业领先，与全球知名卡车制造商、以及供应商以及物流货运客户建立合作关请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-31-tpwwwnxnycom海外行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-32-l豪华车持续渗透+二手车快速发展带来豪华品牌经销商长期投资机会受益于消费升级+价格下探，未来几年豪华车还将继续保持高速增长加速渗透。从消费升级角度来看，随着我国居民可支配收入的日益增长，人们对于高品质商渗透率角度来看，我国豪车渗透率虽逐年增长，但与欧美等成熟市场相比仍有较大低税率+取消限迁，二手车迎来增长沃土：增值税减按0.5%增收政策有利于促进面取消有望促进二手车需求释放。伴随二手车线上平台以及传统汽车经销商等参与者进入，二手车交易信息透明度及车型供给有望得到改善，消费者信心有望提R新能源汽车将重塑行业价值链，相关优质供应链标的将明确受益向上周期带来的迭代升级带动单车配套价值提升、确定性强的增量零部件将为相关零部件企业带来巨大增长潜力。(1)整车：建议重点关注比亚迪股份(01211.HK)、吉利汽车 (00175.HK)、长城汽车(02333.HK)、蔚来(NIO.N)、理想汽车(LI.O、02015.HK)、推荐关注小鹏汽车(XPEV.N、09868.HK)。(2)零部件：建议重点关注敏实集团(00425.HK)、福耀玻璃(03606.HK)、耐世特(01316.HK)，推荐关注中车时代电气 (03898.HK)。(3)经销商：建议重点关注中升控股(00881.HK)、永达汽车 (03669.HK)，推荐关注美东汽车(01268.HK)。(4)商用车自动驾驶服务供应商：推荐关注图森未来(TSP.O)。-33-tpwwwnxnycom海外行业深度研究3.2、重点公司(1)整车行业l吉利汽车(00175.HK)：开启4.0架构造车时代，加快推进“全面电气化”乘用车进入向上周期，公司4.0产品成本、性能优势明显。短期来看，中国乘用全年销量目标不变，下半年多款新车型带来显著增量，架构造车改善盈利能力。进“全面电气化”。吉利提出两大蓝色行动计划：动力和节能汽车在未来相当长的时间仍旧非常重要，在混动与电动领域的双向发极氪品牌实现与新势力车企在资本市场的平等竞争，估值参考造车新势力。极氪力、性价比有望得到显著提升。与沃尔沃的合作将会继续发挥双方协同效应，极氪独立表12、吉利汽车(00175.HK)主要财务指标预测会计年度20A1E2E3E总营收(百万元)同比增长21.60%.22%.42%毛利率归母净利润(百万元)同比增长52%67%%4832%净利率每股收益(元)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-34-tpwwwnxnycom海外行业深度研究l比亚迪股份(01211.HK)：新能源车布局多年，加大产业链开放公司布局新能源车行业多年，拥有新能源汽车全产业链:公司主要从事包含传统新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池环体系转变成对外销售，逐步加大电池及IGBT等产品的外供比例，公司动力电汽车业务进入新产品新技术放量期，看好公司长期成长。公司DM-i混动系统与战略合作，表13、比亚迪股份(01211.HK)主要财务指标预测会计年度0A1E2E3E营业收入(百万元)322705同比增长22.6%11.8%净利润(百万元)34同比增长.6%27.5%净利润率%基本每股收益(元)00l长城汽车(02333.HK)：新车周期+新平台降本增效，业绩有望乘风再起。公司于20H2开启“新车型+新表14、长城汽车(2333.HK)主要财务指标预测会计年度20A1E2E3E营业收入(百万元)530同比增长.5%净利润(百万元)同比增长3%.0%净利润率8%%净资产收益率11.8%基本每股收益(元)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-35-tpwwwnxnycom海外行业深度研究l理想汽车(LI.O)：增程与纯电动并驾齐驱，专注用户需求的造车新势力产品深耕客户需求，增程与纯电动并驾齐驱，未来销量增长前景广阔：2021年以CEO股权激励深入绑定公司销量，稳步迈向2025年中国新能源汽车市场20%目标。积极布局智能汽车新时代：公司布局智能汽车时代，专注于用户体验，开发智能表15、理想汽车(02015.HK)主要财务指标预测会计年度20A1E2E3E营业收入(百万元)9,456.626,728.055,264.5,335.1同比增长3225.5%182.6%106.8%94.2%净利润(百万元)-791,9851,528,2081,568,9281,851,309同比增长n/an/an/an/a净利润率-8.4%-5.7%-2.8%1.7%净资产收益率-2.66%-389%-406%456%基本每股收益(元)-0.38-0.74-0.760.90l蔚来(NIO.N)：未来未至，蔚来已来交付稳步提升，10月订单再创新高；短期生产波动无碍公司长期发展，产能提升SES新车型项目开展顺利，短期生产波动不影响公司长期发展，工厂改造升级完成有助于公司产能提升及新产加速影响短期毛利率。2021Q3蔚来实现总收入98.1亿元，其中：汽车销售收入为86.4亿元，同比增长102.4%，环比增长9.2%；其他销认请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-36-tpwwwnxnycom海外行业深度研究电桩，持续完善的多元化的充换电体系基于蔚来用户差异化的无忧补能体验。9乘体验及差异化购车用车体验。伴随2022年公司新平台新车周期开启及新产能落表16、蔚来汽车(NIO.N)主要财务指标预测会计年度20A1E2E3E营业收入(百万元)同比增长.3%毛利润(百万元)329同比增长4.2%113.9%毛利润率115%217%228%净利润(百万元)(5,550)(10,027)(2,513)(2)零部件行业l敏实集团(00425.HK)：电池盒成本优势明显，2021-2025高速增长可期单占比52%，创新产品占比35%，新能源车相关产品占比48%，公司全年新订海外收入占比提升，电池盒下半年放量。分地区来看，得益于海内外客户业务的卫生事件影响更大。分产品线来看，金属及饰条、塑件、铝件、电池盒和其他产渗透，进一步拓展客户版图、稳固各类传统产品份额、新产品订单快速增长。智销量电动车STEL-M(eVMP)平台的全部电池盒和门坎加强板订单。公司还在新想汽车、亿纬锂能获得防撞梁、电池盒等产品订单。传统产品方面，敏实请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-37-tpwwwnxnycom海外行业深度研究Y零部件公司，拥有稳定新产品订单持续增长，为未来业绩持续增长提供强有力的支撑。我们预计公司润分表17、敏实集团(00425.HK)主要财务指标预测会计年度20A1E2E3E营业收入(百万元)158同比增长.5%19.7%归母净利润(百万元)6151同比增长.4%.2%毛利率0%0%9%301%净利率11.2%基本每股收益(元)1l福耀玻璃(03606.HK)：全球汽车玻璃龙头供应商车用量及价值量进一步提升。全景天窗、天幕玻璃采光面积更大，车内视野更开阔，是车辆高端化的标志之一，逐渐成为玻璃)，搭载全景天窗将提升单车玻璃面积约13%-20%，提升单车玻璃价值量约玻璃面积约50%，提升单车玻璃价值量约232%。公司作为全球汽车玻璃龙头供应商有望受益行业规模增长的红利。公司为宾利、大的汽玻业务订单需求有望逐步得到恢复。此外，公司SAM整合预计今年上半年完成，后续国内将迎来饰条业务放量高峰期，发展前景可期。公司还受益全景表18、福耀玻璃(03606.HK)主要财务指标预测会计年度20A1E2E3E营业收入(百万元)1303同比增长7%净利润(百万元)01同比增长42.7%.4%净利润率净资产收益率基本每股收益(元)9请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-38-l耐世特(01316.HK)：转向系统龙头，汽车零部件核心资产产效率降低等多重影响。此外，运输成本、物流成本仍然维持高位，公司运营和维持全年40个项目投产目标，业绩稳定增长具备支撑。2021Q1耐世特共有6个Q最新的技术都在这些客户电动车项目上应用。我们认为，伴随2020年新项目在小幅下调全年新订单总量，新客户拓展顺利。2021Q3耐世特新签订单为3.78亿年，拥有极强的研发与创新能力、深厚的经验与技术积累，核心产品符合汽车行业大趋势，自动驾驶技术储备充足、行业领先，有望持续享受汽车行业转型变革红利。伴随全球汽车行业迎来恢复性增业绩低谷，重回增长通道。考虑到芯片短缺、原材料成本及运费上涨等负面因素影表19、耐世特(01316.HK)主要财务指标预测会计年度0A1E2E3E营业收入(百万美元)221同比增长11.4%%归母净利润(百万美元)同比增长-49.8%61.8%净利润率%%71%6%每股收益(美元)(3)汽车经销商行业l中升控股(00881.HK)：业绩持续稳步增长，二手车快速发展2021Q3销量受到供给紧张影响，核心代理商优势凸显。2021年三季度，中升实品牌新车累计销量达226,888辆，同比增长约21%；二手车累计交易量请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-39-盈利能力得益于强劲需求大幅提升，订单库存覆盖率再创新高。得益于强劲的市%增二手车有望贡献显著业绩增量，后市场业务提升业绩稳定性：三季度，公司二手利润亦有明显改善。未来伴随二手车税改逐步落地，公司二手车业务有望持续展有望带来显著业绩增量，售后及增值业务利润占比提高也将为经销商业绩未来成长的确定性高于同行。表20、中升控股(00881.HK)主要财务指标预测会计年度0A1E2E3E总营收(百万元)911242变动(%)毛利率(%)归母净利润(百万元)变动(%)2净利率每股收益(元)4l永达汽车(03669.HK)：业绩大幅增长，二手车及新能源业务快速增长供给紧张+需求强劲，新车盈利能力显著提升，经营业绩与经营现金流大幅增长。综合毛利在销量下滑的基础上实现双位数增长。此外，公司库存进一步下降，在订单储备深厚+锁定价格，看好Q4新车销售量价齐升；售后业务贡献稳定盈利，公司业绩有望创季度新高。2021Q3由于芯片短缺供给缩减+需求强劲，豪华品牌折扣大幅收窄甚至溢价销售，公司新车毛利率改善明显。公司当前订单覆盖整体Q4新车销售锁定价格。伴随Q4芯片缓解供应增加+价格维持高位，公司新车销tpwwwnxnycom海外行业深度研究二手车业务高速稳健发展，新能源车业务持续布局。公司利用豪华车经销商优势继续大力发展二手车，加强从经纪向毛利更高的经销模式转型，提升二手车业务车方面，公司已建立独立的新能源业务管理架构，在持续做好豪华品牌新能源业城欧拉等车企建立不同模式的合作关系。我们认为，永达在二手车和新能源车领大力发展二手车和新能源业务，整体经营效率持续改善，剥离汽车金融业务有望改善公司资产负债结构并提升估值中枢。长期来看我国豪华车渗透率还有较大提升空间，后市场规模随汽车保有量提升也有望继续增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润利润分表21、永达汽车(03669.HK)主要财务指标预测会计年度20A1E2E3E营业收入(百万元)同比增长(%)归母净利润(百万元)93同比增长(%)毛利率(%)净利润率(%)基本每股收益(元)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-40-tpwwwnxnycom海外行业深度研究3.3、建议关注公司l小鹏汽车(XPEV.N)：中国自研自动驾驶全栈专有软件的车企全力以赴推进研发，坚持轿车与SUV“双轮驱动”路线，软件定义汽车：小鹏汽小鹏汽车可以将多数增量零部件的研发工作掌握在自己的手中，在保密、迭代等方面有很强的优势，其自动驾驶技术具有鲜明的本土化特性，占据了自动驾驶差动汽车底盘平台的企业。基于此，小鹏汽车具备在有效控制成本的基础上，持续小鹏定位为中高端电动车，致力为成为高性价比的智能化汽车，其汽车电子电气打智能化。小鹏汽车将会持续发力XPILOT和XmartOSl中车时代电气(03898.HK)：业绩平稳增长，IGBT前景广阔，盈利能力位居行业前列:中车时代电气于1992年成立，早期从事公司功率半导体积淀深厚，IGBT占据市场先手:2015年公司实现IGBT高铁用芯片国产化，之后逐渐推广至电网及新能源汽车领域，是目前仅有的三家车规级辆汽车的需求，目前积极与其他整车厂进行IGBT技术验证。公司作为国内少有l美东汽车(1268.HK)：“单城单店”策略成效显著的豪华车经销商门店数量稳步扩张，业绩增长十分强劲。公司追求以中高档及豪华车为主体的均坚持“单城单店策略”，积极拓展三四线城市豪华车市场。公司充分把握中国城的广阔空间，加上国内现时限牌主要在一二线城市实施，预计未来将继续受益豪华请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-41--42-tpwwwnxnycom海外行业深度研究l图森未来(TSP.O)：全球领先的卡车自动驾驶解决方案供应商图森未来是全球领先的卡车自动驾驶解决方案供应商。截至2020年，图森未来在L许L4级自动驾驶卡车商业于卡车货运市场，由于卡车的重量、尺寸和配置与乘用车有差异，其自动驾驶操作与乘用车有很大不同。与曾专注于自主乘用车自动驾驶开发的公司相比，图森景可期。图森拥有强大的合作伙伴生态圈，公司与CN外，公司还与采埃孚等一级零部件供应商和第三方服务提供商建立合作关系。强大的合作网络有助于图森自动驾驶解决方案快速推广应用并建立可持续发展的商业模式并降低其商业化的风险，使得图森能够将开发重点主要放在核心自主软件上，同时保持轻资产模式运营。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明tpwwwnxnycom海外行业深度研究4、汽车行业估值表表22、重点公司盈利预测与估值表(11月12日)码公司级EPS(元)EB0A1E2E3E0A1E2E3E敏实集团车903.0023015码公司级B0A1E2E3E0A1E2E3ENIO.N蔚来9358.0.3160125.1资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院5、风险提示1、卫生事件持续：卫生事件持续可能导致整车厂及上游零部件企业生产临时期致整车厂产能恢复不及预期可能3、新能源汽车发展不及预期:新能源汽车企业产能爬坡不及预期、新能源汽车请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-43-tpwwwnxnycom海外行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-44-分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指