第10章 国债收益

第十章国债收益一、国债概论二、国债的发行与偿还三、国债收入的风险和管理本章问题一、国债概论（一）国债负担国债发行的前提：一是社会有充足的闲置资金，而是国家财政有支出的需要。国债负担可以从三个方面来分析：

1、认购人的实际能力；2、政府（债务人）的负担；3、纳税人的负担（还债的资金来源税税收）。（二）国债的限度国债的限度来源于国债的负担，一般是指国家债务规模的最高额度或是指国债的适度规模问题。国债限度受以下因素制约：

1、受认购人负担能力的制约

国债限度通常是用当年国债发行额度或国债余额占GDP的比重来表示，称为国债负担率（或国债债务率）。个人的国债负担率可用当年国债发行额占居民收入扣除消费支出和其他投资后的居民储蓄的比例来表示。

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下一页2、受政府偿债能力的制约

政府偿债能力是指当年付息额占当年中央财政收入的比重，直接表示政府的偿债能力；或当年国债发行额占当年中央财政支出比重，表示中央的支出对债务的依存度。3、受国债使用方向、结构和效益的制约国债使用效益的提高，将会产生一种“内生”的偿还能力，实际上也就是提高了国债的限度。（三）国债的种类1、以国家举债的形式为标准，分为国家借款和发行债券；2、以筹措和发行地域为标准，分为内债和外债；3、以债券的流动性为标准，分为可转让国债和不可转让国债。上一页

返回二、国债的发行与偿还（一）国债的发行方式国债的发行是指国债售出或被个人和企业认购的过程，其核心是确定国债售出的发行即国债发行的方式。国债发行的方式主要有：

1、固定收益出售方式是一种按预先确定的发行条件发行国债的方式。其特点是：认购期限较短，发行条件固定，发行机构不限，主要适用于可转让的中长期债券的发行。

2、公募拍卖方式是一种通过市场公开招标发行国债的方式。其主要特点是：发行条件通过招标决定，拍卖过程由财政部门或中央银行负责（即由发行机构负责）。主要适用于中短期政府债券。拍卖方法包括:价格拍卖、收益拍卖等。

3、直接推销方式也称为承受发行法，是一种由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国债的发行方式。主要特点是发行机构只限于政府财政部门，而不通过任何中介或代理机构，认购者主要限于机构投资者。其中主要是商业银行、储蓄银行、保险公司、各种养老基金和政府信托基金等，发行条件通过谈判直接确定。返回

下一页（二）国债的还本方式主要有：

1、分期逐步偿还规定几个还本期，每期偿还一定的比例，直至还清。这种方式还本越迟，利率越高，但偿还的工作量大，复杂程度高。

2、到期一次偿还在到期日按票面额一次还清。这种方式工作量小，简单易行，不必频繁的筹措资金。但由于一次性的集中偿还，可能导致政府支出的急剧上升。

3、以新替旧偿还法通过发行新债券来兑换到期的旧债券。（三）付息方式

1、按期分批支付（使用于期限较长的债券）。

2、到期一次性支付

将利息与本金结合起来，在到期时一次性支付。（四）国债发行价格有三种：平价发行、折价发行和溢价发行。上一页

下一页（五）国债利率

1、国债利率的选择考虑的因素发行的需要、偿还的可能、财政的经济承受能力、发行的收益和成本的对比。

2、国债利率的确定国债利率的高低以保证国债顺利发行为基准，具体利率的确定要根据市场利率、银行利率、政府信用和社会资金余缺的状况来确定。

3、国债利率的结构

国债利率一般略高于同期银行储蓄利率，略低于其他债券利率；长期利率>中期利率>短期利率；经济建设债券利率高于其他财政债券。上一页

返回三、国债收入的风险和管理债务风险是指债务人不能如约按期向债权人偿还债务本金和利息的可能。（一）我国内债债务风险及防范我国内债的主要表现在以下几个方面：

1、内债规模不完全适度虽然国债负担率低于国际平均水平，但国债的依存度偏高。1998年达71.1％，而国际上一般为25％～30％。

2、国债使用效益存在问题使用效益的问题主要表现为：旧债的偿还主要靠发行新债，者意味着新债的主要部分用于还债，而用于建设的较少。因此，一方面需要降低依存度，另一方面要提高国债的使用效益。（二）我国的外债风险国际上衡量外债适度规模的通用指标主要有三个：负债率、偿债率和债务率。负债率反映一国初期偿债的能力、偿债率反映近期的偿债能力。宏观上我国外债表现为可控，而微观上风险突出（主要表现为外债的使用效益不高）。返回

下一页外债偿债能力的三个指标