香港是一个自由开放的市场

香港股市介绍及个股分析摘要：进入任何市场，我们都要首先了解这个市场。香港股市我们并不陌生，本文大致介绍了香港股市的历史与现状，并分析了在其上市的两家公司。关键词：港股蓝筹股国企股红筹股杜邦模型权益收益率净利润率总资产周转率权益乘数港股介绍投资港股，我们首先要做到的是认识港股。要认识港股，我们要知道港股的过去、现在和未来。只有全面了解了港股，我们才能对我们的港股投资有所把握，做到明白投资。香港股市是一个自由开放的市场，它不对任何投资者作投资限制，世界各地的投资者都可以通过合法的途径投资港股，买卖在香港证券市场上的各类投资产品。香港的证券市场分为主板和创业板两大交易平台，创业板的证券代码以8字为首。除了股票外，香港的证券市场还提供衍生权证、牛熊证、各类的基金和债券等，以为投资者提供不同的投资品种。像户市与深市有上证指数和深证指数外，香港的证券市场也有反映它整体大盘表现的指标：恒生指数。恒生指数由市值大、流通量高的证券组成，恒指于1969年首次公开发表，追溯至1964年，并以当日100点为基数。恒生指数的成分股大约有四五十家。恒生指数的成分股并不是一成不变，有需要时它会必要的作出修改。事实上，恒甚指数成份股在2006年9月发生了根本的变化，建设银行作为H股首次晋身成份股。以下我们来介绍一下港股的各类股票蓝筹股（BlueChip），是指恒生指数成份股。这类股份的普遍特性是具有行业代表性、流通量高、财务状况良好、盈利稳定及派息固定。由于这类个股的公司的盈利能力强，大多属于基金偏爱个股，毕竟基金经理并不希望自己的业绩大起大落，因此这类股票庄稼炒作的少，股价相对稳定，适合作中长线投资。另外，蓝筹股股价相对较高，每手买卖金额大，例如长江实业（0001）每手1000股，若股价为90港元，每手便要9万港元，因此蓝筹股的买卖需要有大量资金的机构投资者，个人投资者参与是有一定困难的。国企股（H股）是指在内地注册成立，并获得中国证监会批准来香港上市的中国内地企业，H代表香港。红筹股指股份至少有30%由内地直接或间接持有的公司，反映内地有关人士在董事会有重大决策力和影响力。这样看来，国企与红筹同为内地在香港上市的企业，两者究竟有何分别呢？其实要分辨两者也不是那么困难。简单来说，在香港注册的就会被区分为红筹股，在内地注册的就自然是国企股。事实上，红筹股多是中国各省市、中央机关在香港注册的窗口企业，而国企股则一般为扎根于中国的国营企业。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码交次之，白色筹码最差，投资者把这些行话套用到股票上形成了“蓝筹股”。港股大事件及简析回顾香港股市，港股经历了数次历史重大事件，大盘受到冲击大幅波动。1970年代石油危机，全球经济衰退。1997年亚洲金融风暴。2000年全球科技网股泡沫破灭。当然在这其中还有一些事件引起了股市的大幅震动，通过这些次的事件我们可以领悟到以下几点：1.股市的震动趋势是与实体经济紧密相联系的。股票本身就代表着公司的所有权，公司业绩的好坏直接关系到股票的走势。2.能源与金融业是影响股市的最关键的因素。现在哪个企业运营用不到能源？哪个企业的现金流不是从银行来到银行去？（反映在财务上就是银行存款、短期贷款和长期贷款等）所以两个因素只要有稍微的变化就能影响股市。3.一个行业的繁荣往往带动相关行业的繁荣，一个行业的急速衰退往往带动其他行业的衰退。港股的未来发展和方向展望港股的未来，随着中国石油（0857）及中国神华（1088）先在香港上市后回归A股市场的趋势，中国的上市公司在香港资本市场中的地位和影响力将会越来越大，届时恒生指数不但反映港股的实际情况，将会更大程度上反映中国的经济增长。大陆的国内生产总值要远超于香港，未来恒生指数将受惠于大陆的经济增长而屡创新高。此外，港股和内地股市势将越来越融合，长远来看两个资本市场融合的可能性是很大的，随着香港市场慢慢对大陆开放后，港股在保持与国际市场接轨后将带动A股市场与国际接轨，有可能实现两个市场的融合，到时成为国际金融中心也是不是不可能的。港股与A股市场的区别介绍我们知道，我们了解一个市场时除了研究它本身以外，还要了解其他市场，在对比中对它有一个深入的认识。香港是中国的一部分，同时也是特殊的一部分，以A股市场作标本我们来看看它们之间的区别。一、整体投资环境：1.香港股市与内地股市相比，香港市场更加成熟和规范。香港股市建立于1866年，至今已经有一百多年的历史。香港是开放的自由经济体系，拥有全方位的世界级金融服务体制，同时具备高度严格、规范的监管法律体系，明显强于大陆资本市场，有效地保护了广大投资者及中小股民的权益。2.香港股票市场目前有一千多家上市公司，总市值约十几万亿港元左右，绝大部分为可流通股份，其中经过香港联交所批准上市的内地公司，更是包括一批行业龙头企业，但是其中很多香港上市的内地龙头企业目前并没有在内地上市，总括来说港股相对内地股市，投资风险系数更低，成长空间巨大，目前全体港股平均市盈率仅十几倍左右，低于A股市场的市盈率。3.香港证券市场交易品种丰富，有丰富的权证，股指期货等金融衍生产品，允许卖空股票，在股票下跌的时候也有机会获利，交易实行T+0，市场效率高。4.港新股发行比较照顾中小投资者，新股认购中小投资者中签率一般较机构投资者高。二、除去以上大环境的不同，以下的区别也值得注意。1.交易制度的区别A股现行的是T+1交易制度，且有涨跌幅限制（10%）；而港股现行的规则是在当天交易时段内可以自由买卖的，交易次数及涨跌幅均无限制的T+0交易制度。所以A股当天交易的股票收益与损失是有上下限的，港股可以说收益与损失是无限的，风险很大。在股票买卖过程当中，A股的每手统一实行100股为一个交易单位，而港股的每手交易单位，主要是根据股票的价格来定，并没有统一的规定，大致设有400股、500股、1000股、2000股、10000股/手不等。这也是有些投资者经常遇到未能全仓买入或出现买入股数不准确而被取消交易的主要原因。另外，值得注意的是，A股投资者买卖股票，证券公司可免费提供行情软件；而香港市场，行情软件是需要单独向投资者收取费用的。2.交收制度及资金的存取区别目前，A股实行的是T+1交收制度，在资金管理方面，由银行进行第三方托管；港股市场现行为T+2交收制度，在股票卖出后，向开户行提交提款申请后，需第2个工作日才能进行资金转取，资金托管实行第三方托管，客户提取资金或股票转托管需要填写证券公司专用表格，并签字经法务部核实才可转取。因此，投资者开户签字样式是很重要的，它是资金存取的法律依据。3.交易品种的区别A股市场现存的交易品种，主要是以股票、基金为主，同时还有部分权证、可转债等品种；而港股市场上的交易品种众多，除股票、股指期货、基金之外，还拥有如高息票据、股票沽空、期权、股票挂钩票据等各种衍生工具，并可实行保证金账户(透支)买卖。4.投资理念的区别这应该是两个市场差别最大的地方。尽管近年来A股市场发生翻天覆地的变革，积极吸取国外的经验，价值投资的呼声越来越高，但在投资理念上缺乏一定的理性思维，仍未摆脱政策市及消息市的阴影，大多数投资者仍旧崇尚的是政策与消息面主导股市，很少关注境外市场的变化。介绍完港股的基本情况后，我们来了解一下在香港上市的两家公司的经营情况。上市公司分析一、分析原理的简述公司分析要求分析者站在公司所有者的角度看问题，而作为公司的所有者其实就是公司的股东或者说是投资者。投资者我们并不陌生，资本家嘛！资本家的脑海里存在的只有一样东西——利润。利润从何而来?我们环顾四周不难发现，利润从买卖中来。三块钱进的土豆四块钱卖出，一元钱的利润从中产生。土豆倒卖商当然对土豆的行市了如指掌，他知道四元钱的土豆是当时的市场行情，所以他敢三元钱进土豆。那公司呢？也与卖土豆那么简单么？当然没有那么简单，但原理是一样的：买低卖高。我们知道了投资的基本原理后，下一步就要确定投资标底的价格为什么会波动？也就是说为什么能实现买低卖高。实体经济像土豆的买卖我们知道土豆的价格由供求关系决定：需求大于供给时土豆涨价，供大于求时土豆跌价。资本市场呢？既然是买低卖高，资本市场中资本的流动也由供求关系影响。供求关系决定着资本标底的价格。资本市场的供求关系的内在机制是什么呢？投资利润率。投资利润率是指投资的回报率，如果投资1美元，一年后收回1.2美元，那投资的年回报率为20%。我们假设资本市场的平均投资年回报率为10%，如果一项投资的年回报率为15%，根据资本家的逐利特性，这项投资必将是得到资本的大量流入，结果就是投资标底的价格上涨，资本投资成本上升，最后投资的年回报率将降到10%。这是资本市场的无形的手，它与实体经济是孪生的，由供求关系影响。以上分析了资本市场资本资产的的定价原理：资本资产价格受供求关系影响，供求关系受投资回报率的影响，投资回报率受市场平均的投资回报率调控。所以决定资本资产价格的主要有两个因素：1.资本资产自身的投资回报率2.市场平均的投资回报率。知道了资本资产的价格受其投资回报率决定，我们就研究资本的投资回报率。以以上的土豆买卖为例，我们知道土豆买卖投资的回报率为33%，那资本市场呢？我们以股票市场为例来分析资本市场的投资回报率。当你买股票的时候，股票是公司的权益，那你就成了公司的股东，你也就投资了该公司。那么成为了公司的股东，你首要关注的就是投资回报率，投资回报率反映在公司财务上就是权益资本收益率或净资产收益率，所以权益收益率是投资者投资与否的关键因素，因为它决定着股票的价值。那权益收益率受什么决定呢？杜邦分解为我们揭开了答案：权益收益率=净利润/净资产=净利润/销售收入*销售收入/总资产*总资产/净资产。看到分解公式后我们得出结论权益收益率受三个因素决定：销售利润率，总资产周转率和权益乘数。杜邦分解为我们了解权益收益率提供了一个很好的模式。但有一点是需要注意的，杜邦分解只是在现有的条件下对财务进行分解，也就是说杜邦分析只是分析的现在和过去，那么未来呢？以上的问题让我们知道了杜邦分析只是投资分析的开始，投资分析还远远没有完成。当然，投资并不想卖卖土豆那么简单，因为投资时间很长，长的投资周期使得现有的分析指标可能失真，所以投资需要长期的跟踪与分析。那么我们以上的地分析结果真的有用？答案是肯定的。通过财务的分析，我们应该得到三个方面的信息：1.公司的财务是否稳健?2.公司产品未来的需求，产品有没有替代品，产品的市场地位。3.公司的管理者是否优秀？经营是否理性？管理者是否以股东为重？所以投资是一个动态分析的过程。二、分析实例以下是我对海峡石油和第一视频的财务分析：海峡石油（00852）价值分析：（单位：万港币）海峡石油化工控股有限公司为一家石油贸易公司，专门从事石油及化工产品如原油、成品油以及石化产品的贸易业务。集团交易的石油及化工产品大致可分为(i)原油；(ii)成品油；及(iii)石化产品。2008-2009财务数据2009年2008年净利润*125889899毛利率2.874%2.56%权益收益率21.9%42.2%资产负债率37.1%24.8%*根据公司的年报，我调整了公司的净利润。因为公司衍生金融工具和短期投资项目市值的变动很大程度上并不是公司的主营业务，所以都予以刨除。以上的分析我们能看出公司资产负债率大幅的提高，但公司2009年上市融资，虽然所有者权益大幅的增加但分析的结果是资产负债率提高。主要原因是公司的财务政策发生了变化:1.应付账款及票据大幅的增加。2.应收账款及票据大幅的增加。公司有意扩大了资产规模，增加了财务风险。我们比方说一个人站在广场上大声喊道：别人欠我100万！但我欠别人100万！一个身无分文的人大声说，“那你跟我有什么区别？”当然这只是一个笑话，但它反映了公司管理层的态度：冒进主义。公司权益收益率大幅降低主要是再融资导致所有者权益大幅增加超过了净利润增加的速度。为了更好地了解公司的经营情况我们必要的要进行同行业的对比，杜邦分析是比较不错的选择。我要说明一下公司09年非主营业务收入占业务收入的比例太大，所以杜邦模型中我做了调整，但公司08年非主营业务收入占的比例很小，我不再进行调整。因为杜邦分解只是大概的模式分解，如果太细致的话往往使数据没有可比性。杜邦模型：净利润/净资产=净利润/销售收入*销售收入/总资产*总资产/净资产海峡石油（00852）2008年39.5%=2.2%*13.5*1.321.9%=2.1%*6.56*1.59中石化（600028）16.9%=4.69%*1.65*2.198.5%=2.06%*1.89*2.1815.3%=4.56%*1.55*2.16上石化（600688）7.58%=2.87%*1.82*1.45-45.12%=-10.36%*2.15*2.0310.18%=3.02%*1.70*1.98通过杜邦模型的分析我们了解到海峡石油的净资产收益率高于其他两个公司。根据等式后面的数据我们了解到海峡石油的总资产周转率远远高于其他公司，甚至是其他公司的五倍以上。那是什么因素决定了总资产周转率呢?我们先看一个例子。某企业生产一种产品，从产品投产到成为产成品需要一年的时间，所以产品的生产周期为一年，因此其总资产周转率为1。如果科技进步，发明了一种新的制造工艺使产品的生产周期缩短为半年，那么其总资产周转率为2。由此我们得出结论：生产技术是总资产周转率的重要影响因素。我们对上个例子稍加改正看看总资产周转率与企业运营管理的关系。某企业生产的产品生产的周期为一年，由企业的生产设备生产，生产设备由管理者管理。我们假设有两个管理者A和B。A管理者尽心尽责，机械出现故障马上修理，定期的对机械设备进行维修和保养。B管理者则是每天就只是按时上下班，机械出现故障也不及时的修理。拭比较：在那个管理者的管理下设备的无故障运行天数多？生产效率高？由此我们得出结论：总资产周转率与企业内部的管理效率有关。通过以上的比较分析海峡石油的生产技术和内部管理是有比较优势的。第一视频（00082）价值分析（单位：万港币）第一视频门户、第一视频宽频、第一视频联播网和第一视频无线四大板块构成第一视频的主营业务，正在稳步迅猛发展之中。2007-2009的各项财务指标：200920082007毛利率84.62%30.49%31.92%净利润*105